中華電信（2412）2026Q1 財報分析：營收年增 7.5% 創近八季最快，獲利卻只跟上 3.2%

中華電信 2026 年第一季最值得注意的，不是獲利多寡，而是營收年增率一次跳到 7.5%。這家公司過去八個季度的單季營收年增率介於 0.5% 到 5.5% 之間，本季 599.9 億元的單季營收把這條線往上拉到近八季最快。

但獲利沒有等比例跟上：單季毛利年增 5.3%、營業利益年增 4.6%、歸屬母公司稅後淨利年增 3.2%，單季 EPS 1.30 元。毛利率 37.9%、營益率 21.9%，兩項都比去年同期低。營收跑得比獲利快，代表這一季的成長來自結構不同的業務——以下用單季財報數字把這個落差拆開。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 單季營收 599.9 億元，年增 7.5%、季減 8.6%。年增率是近八季最高（前八季分別為 +1.4%、+1.2%、+3.6%、+5.5%、+1.6%、+4.8%、+4.2%、+0.5%）。季減則是中華電的固定季節性——第四季有年底設備銷售旺季墊高基期，第一季回落屬於常態。
• 單季毛利率 37.9%、營益率 21.9%，兩項都較去年同期回落。毛利率年減 0.8 個百分點、營益率年減 0.6 個百分點。營收年增 7.5%，毛利只年增 5.3%、營業利益只年增 4.6%，落差就出在產品組合。
• 單季歸屬母公司稅後淨利 101.1 億元、EPS 1.30 元，皆年增 3.2%。公司在法人說明會表示，此一結果超越自訂財測的高標。合併稅後淨利為 106.1 億元，其中約 5.0 億元屬非控制權益（子公司股東），不計入母公司 EPS。
• 公司對成長來源的自述：總經理林榮賜於法說會指出，資通訊（ICT）業務經常性營收與專案簽約金額皆創同期新高，其中大型 AI 供應鏈專案帶動美國市場營收年成長 89%、新加坡建廠案階段性完工交付推升東南亞市場營收年成長 16%；分應用別為雲端服務 +43%、5G 專網 +138%、AIoT +26%、網際網路資料中心 +29%。
• 第一季資本支出 45.5 億元、年減 15.8%，其中行動資本支出年減 24.3% 至 10.8 億元，公司說明為 5G 部署策略優化的結果；非行動資本支出則因 IDC 雲端資料中心（含 AIDC）建置與 AUG-EAST 等海纜投資而增加。

近期單季財務表

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表；稅後淨利率以歸屬母公司淨利計算。營收部分與證交所月營收申報的累計數完全吻合（2026 年 1 至 6 月累計 1,213.5 億元＝第一季 599.9 億元＋第二季 613.6 億元）。惟證交所尚未公布 2026 年第一季的累計綜合損益表，獲利科目目前僅有單一來源，引用時請留意。

近九季 EPS 與獲利結構

這張表最該看的是波動有多小：九個季度的單季 EPS 全部落在 1.16 元到 1.31 元之間，年增率介於 -2.4% 到 +8.4%。中華電不是靠成長率取勝的公司，它的財報訊息量幾乎全部藏在季節性與結構裡。

季節性很規律：每年第四季毛利率都會掉到 33% 出頭（2024Q4 為 33.2%、2025Q4 為 33.6%），第一季再回到 37% 至 38%。原因是第四季手機等終端設備銷售旺季拉高了低毛利營收的比重，同時年底費用認列較集中。因此看中華電的獲利率，只能比同一季，不能比上一季。

結構上，本季獲利幾乎完全來自本業，沒有一次性業外挹注：2026Q1 稅前淨利 131.8 億元，僅比營業利益 131.0 億元高出 0.8 億元，業外淨額占稅前淨利 0.6%，是九季中相當低的水準（2025Q1 為 1.4%、2025Q4 為 6.6%）。換句話說，這 1.30 元不是靠業外湊出來的；但也代表獲利率的壓力必須由本業自己承受。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、成長引擎換手：ICT 專案取代傳統電信收入

電信本業仍然穩定，但那不是這一季 7.5% 年增率的來源。公司揭露的用戶面指標顯示：300M 以上寬頻用戶數年增 13.8%、1G 以上高速率用戶呈倍數成長，固網寬頻 ARPU 已連續 25 個季度正成長；行動端則受惠 5G 滲透率提升，4G 升 5G 的月繳金額提升約 41%。這些都是慢變數，一年貢獻的營收增幅以個位數低段計算。

真正把年增率推上去的是資通訊（ICT）：美國市場營收年增 89%（大型 AI 供應鏈專案）、東南亞市場年增 16%（新加坡建廠案階段性完工交付），加上雲端服務 +43%、5G 專網 +138%、AIoT +26%、IDC +29%。

這也直接解釋了獲利率為什麼往下走。ICT 專案（尤其是含設備建置與交付的大型案）的成本結構與電信服務不同，毛利率相對較低。當它在營收中的權重快速上升，整體毛利率就會被稀釋——營收年增 7.5%、毛利年增 5.3%、營業利益年增 4.6%，這條遞減的階梯就是本季財報最重要的結構訊息。

二、資本支出：第一季縮手，全年計畫卻放大

第一季資本支出 45.5 億元、年減 15.8%，其中行動資本支出 10.8 億元、年減 24.3%，反映 5G 建設高峰已過。但公司 1 月公布的 2026 年財務預測中，全年資本支出為 319.1 億元，較 2025 年增加 40.7 億元，用途包括擴大國內外海纜建設、佈局多軌衛星網路、擴建雲端 AIDC 機房、維持行動與固網寬頻優勢，以及強化機房電力空調與資安韌性建設。

第一季只執行了全年計畫的約 14%，代表支出集中在後三季。這件事有兩層意涵：其一，投資重心正從「行動網路」移向「資料中心與海纜」；其二，這批新增資產的折舊會遞延到往後幾年認列，是毛利率的中長期變數，也是判斷獲利率能否回到 38% 以上的關鍵。

三、公司財測與配息政策（事實陳述）

中華電於 2026 年 1 月公布全年合併財務預測：營收 2,419.9 億至 2,436.8 億元（年增約 2.5% 至 3.2%）、稅前淨利 487.1 億至 502.3 億元、稅後純益 373.9 億至 389.4 億元、每股純益 4.82 元至 5.02 元。以第一季 EPS 1.30 元計算，已達財測低標的 27.0%、高標的 25.9%。

配息方面，公司就 2025 年度配發現金股利每股 5.2 元。以 2025 年四個季度 EPS 加總 4.99 元計算，配發率約 104.2%——配發率超過 100%，表示股利有一部分並非來自當年度盈餘。這是公司既有的股利政策事實；在資本支出計畫同時放大的情況下，這項政策未來的延續性取決於營運現金流與投資節奏，並非本文所能判斷。

四、第二季：營收動能延續，獲利數字尚待官方報表

依證交所月營收申報，中華電 2026 年 6 月單月合併營收 213.4 億元，年增 11.4%、月增 9.3%；1 至 6 月累計營收 1,213.5 億元，累計年增 7.8%。以累計數扣除第一季，可得第二季合併營收 613.6 億元，較去年同期的 567.3 億元年增 8.2%——營收動能不但延續，年增率還再往上一階。

獲利端，FinMind 資料庫已收錄第二季單季 EPS 1.38 元（年增約 5.3%）、毛利率 37.5%、營益率 21.6%，但證交所的累計綜合損益表尚未公布，該季獲利數字目前僅有單一來源、尚無第二方交叉驗證，正式數字仍以公司公告為準。若照此方向，第二季會延續同一個模式：營收年增（8.2%）繼續跑贏獲利年增（約 5.3%），毛利率仍低於去年同期的 38.4%。

WHAT TO WATCH

後續觀察指標與風險

接下來該追蹤的三個數字

• 毛利率能否守回 38% 以上：2025Q1 為 38.7%、2025Q2 為 38.4%。若下半年單季毛利率持續低於去年同期，代表低毛利業務的佔比屬於結構性上升，而不只是專案認列時點造成的單季現象。
• 資本支出的執行進度能否追上 319.1 億元：第一季 45.5 億元僅約全年計畫的 14%。若後續季度大幅補上，短期會壓縮自由現金流；若全年執行不到位，則要留意海纜、衛星與 AIDC 的建置時程是否遞延。
• 營收年增率能否維持在 7% 以上：6 月單月年增 11.4%、1 至 6 月累計年增 7.8%（證交所月營收申報）。若年增率回落到過去的 3% 至 5% 區間，代表本季的跳升主要來自大型專案的認列時點，而非長期的營收結構改變。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站（財務報表與重大訊息原始出處）
• 臺灣證券交易所 OpenAPI（每月營業收入彙總表 t187ap05、綜合損益表 t187ap06）
• FinMind（TaiwanStockFinancialStatements 單季合併財報）
• 中華電信投資人專區（法人說明會資料與 2026 年合併財務預測）
• Yahoo 股市 2412 中華電
• 財報狗 2412 中華電
• 鉅亨網 2412 中華電

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 11 日，季度數字為單季合併報表，月營收為證交所申報之當月與累計數。2026 年第一季與第二季的累計綜合損益表官方尚未公布，該兩季獲利科目僅有單一來源。本文由 AI 依公開資訊整理，可能有誤，請以公司正式公告為準，不構成投資建議。