中華電信（2412）2026Q2 財報分析：營收年增 8.2%，獲利落差收斂
上一季我們在中華電信 2026 年第一季的分析裡指出一個結構問題：單季營收年增 7.5%，但獲利只跟上 3.2%，中間 4.3 個百分點的落差來自低毛利的資通訊（ICT）專案在營收裡的權重快速上升。
第二季的答案出來了：營收年增率再往上走到 8.2%，但這一次獲利跟得比較緊——單季 EPS 1.38 元、年增 5.3%，落差收斂到 2.9 個百分點。
換句話說，成長還在加速，而稀釋的力道慢了下來。這是本季財報最值得記住的一件事，也是相對上一季最明確的變化。以下用單季數字把它拆開。
EARNINGS SUMMARY
財報摘要
- 單季營收 613.6 億元，年增 8.2%、季增 2.3%。這是本文涵蓋的十二個季度中最高的年增率，也比上一季的 7.5% 再快一步。公司在新聞稿中表示，第二季合併營收創下 2010 年以來同期新高。
- 單季毛利率 37.5%、營益率 21.6%，兩項仍較去年同期回落，但幅度比上季小。毛利率年減 0.84 個百分點（去年同期 38.4%）、營益率年減 0.50 個百分點（去年同期 22.1%）。上一季這兩個數字分別是年減 0.79 與 0.59 個百分點，方向一樣，程度接近。
- 真正改善的是營業費用率：15.9%，較去年同期的 16.3% 下降 0.34 個百分點。營收年增 8.2%、營業費用只年增 5.9%，規模效益開始把毛利率的稀釋補回來一部分。這是第一季沒有出現的訊號——第一季營業費用率為 16.1%，年減幅僅 0.19 個百分點。
- 單季歸屬母公司稅後淨利 106.4 億元、年增 4.7%，單季 EPS 1.38 元、年增 5.3%。合併稅後淨利 112.7 億元，其中約 6.3 億元屬非控制權益（子公司其他股東），不計入母公司 EPS。公司表示營業收入、營業淨利、歸屬母公司淨利與每股盈餘皆超越單季財測高標，EPS 為近十年同期最佳。
- 業外淨額 6.9 億元，占稅前淨利 5.0%。上一季這個數字只有 0.8 億元、占比 0.6%，去年同期則是 5.9 億元、占比 4.5%。因此本季稅前淨利年增 6.3%、高於營業利益的 5.7%，其中約 0.6 個百分點來自業外回到正常水位，不是本業。
近期單季財務表
| 項目（單季） | 2026Q2 | 2025Q2 | 2026Q1 | 年變化 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 613.6 億 | 567.3 億 | 599.9 億 | +8.2% |
| 營業成本 | 383.3 億 | 349.6 億 | 372.4 億 | +9.7% |
| 營業毛利 | 230.4 億 | 217.8 億 | 227.5 億 | +5.8% |
| 毛利率 | 37.5% | 38.4% | 37.9% | -0.8 個百分點 |
| 營業費用 | 97.7 億 | 92.3 億 | 96.4 億 | +5.9% |
| 營業費用率 | 15.9% | 16.3% | 16.1% | -0.3 個百分點 |
| 營業利益 | 132.6 億 | 125.5 億 | 131.0 億 | +5.7% |
| 營益率 | 21.6% | 22.1% | 21.9% | -0.5 個百分點 |
| 業外淨額 | 6.9 億 | 5.9 億 | 0.8 億 | +18.1% |
| 稅前淨利 | 139.5 億 | 131.3 億 | 131.8 億 | +6.3% |
| 稅後淨利（母公司） | 106.4 億 | 101.7 億 | 101.1 億 | +4.7% |
| 稅後淨利率 | 17.3% | 17.9% | 16.9% | -0.6 個百分點 |
| 每股盈餘（EPS） | 1.38 元 | 1.31 元 | 1.30 元 | +5.3% |
單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），季報來源為 FinMind 合併財務報表；稅後淨利率以歸屬母公司淨利計算，營業費用率以（營業毛利減營業利益）除以營業收入推算。營收部分已與證交所月營收申報的累計數交叉驗證，2026 年 1 至 6 月累計 1,213.5 億元＝第一季 599.9 億元＋第二季 613.6 億元，誤差 0.0%。EPS 與母公司淨利的年增率略有差異（+5.3% 對 +4.7%），來自 EPS 四捨五入至小數第二位與加權平均股數的變動。
近九季 EPS 與獲利結構
| 季別 | 單季 EPS | 年增率 | 毛利率 | 營益率 | 業外占稅前 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024Q2 | 1.27 元 | -0.8% | 38.5% | 22.0% | 3.4% |
| 2024Q3 | 1.16 元 | -0.9% | 36.7% | 20.5% | 1.0% |
| 2024Q4 | 1.16 元 | +8.4% | 33.2% | 17.8% | 2.4% |
| 2025Q1 | 1.26 元 | +4.1% | 38.7% | 22.4% | 1.4% |
| 2025Q2 | 1.31 元 | +3.1% | 38.4% | 22.1% | 4.5% |
| 2025Q3 | 1.22 元 | +5.2% | 37.1% | 20.9% | 1.3% |
| 2025Q4 | 1.20 元 | +3.5% | 33.6% | 17.3% | 6.6% |
| 2026Q1 | 1.30 元 | +3.2% | 37.9% | 21.9% | 0.6% |
| 2026Q2 | 1.38 元 | +5.3% | 37.5% | 21.6% | 5.0% |
這張表最該注意的是1.38 元本身：九個季度裡，中華電的單季 EPS 一直被關在 1.16 元到 1.31 元這個 0.15 元寬的區間內，本季是第一次走出去。以絕對金額看，106.4 億元的單季母公司淨利也是這九季最高。
但同一張表也提醒，這家公司的季節性極強，只能比同一季，不能比上一季：每年第四季毛利率都會掉到 33% 出頭（2024Q4 為 33.2%、2025Q4 為 33.6%），第一季再回到 37% 至 38%。原因是第四季手機等終端設備銷售旺季拉高了低毛利營收的比重，同時年底費用認列較集中。因此看到 2026Q2 的 37.5% 低於 2026Q1 的 37.9%，那不是惡化，是每年都會出現的小幅回落（2025 年同樣是 38.7% 降到 38.4%）。
另一個要放在心上的是最右欄。中華電的業外損益雖然金額不大，但在一個獲利率只有 17% 上下的公司裡，占稅前淨利 0.6% 到 6.6% 的擺盪足以左右 EPS 年增率的個位數字。本季的 5.0% 屬於偏高的一端。判斷本業動能時，營業利益的年增率（+5.7%）比 EPS 年增率（+5.3%）更乾淨。
GROWTH DRIVERS
關鍵動能與展望
一、加速的引擎還是 ICT 與國際業務，但這次量能更大
公司在 8 月 5 日發布的第二季營運成果新聞稿中，把成長來源講得很直接：資通訊（ICT）營收較去年同期成長 32%，動能來自大數據、資安與 IDC；國際事業群第二季營收 39.3 億元、年增 78.9%，主因是美國及東南亞地區大型資通訊專案陸續交付完工，該事業群稅前淨利年增 30.8%。
拆到三個事業群，量體與增速的落差非常清楚：
| 事業群（2026Q2） | 營收 | 年增率 | 稅前淨利年增 |
|---|---|---|---|
| 個人家庭事業群 | 357.3 億 | +4.8% | +3.6% |
| 企業客戶事業群 | 196.8 億 | +3.7% | +2.1% |
| 國際事業群 | 39.3 億 | +78.9% | +30.8% |
來源：中華電信 2026/8/5 第二季營運成果新聞稿。事業群營收合計與合併營收之差異來自內部沖銷與其他項目。
這張表就是「營收比獲利跑得快」的來源。國際事業群營收年增 78.9%，但稅前淨利只年增 30.8%——營收增幅是獲利增幅的 2.6 倍，代表這批完工交付的專案帶進大量低毛利的設備與工程收入。占營收近六成的個人家庭事業群年增 4.8%，才是那個高毛利的穩定盤。
與上一季相比，這裡有一個關鍵差異。第一季公司揭露的是美國市場營收年增 89%、東南亞年增 16%，屬於「簽約與階段性完工」；第二季則是「陸續交付完工」，金額一次認列進來，所以合併營收年增率才會從 7.5% 再往上到 8.2%。公司同時揭露，2026 年上半年取得的資通訊業務簽約金額已達 2025 年全年水準，意味這條低毛利但高成長的收入線在往後幾季仍有可見度。
二、電信本業的慢變數：市占率與 ARPU 同時往上
本業的三個用戶面指標本季都是正向，且屬於中華電少見的「量價齊揚」：
- 行動：截至 6 月底行動電話客戶數 1,343 萬、年增 2.3%；第二季整體行動服務營收 176.0 億元、年增 3.2%；月租型 ARPU 為 569 元、年增 2.4%。公司表示行動營收市占率達 41.2% 創新高，智慧型手機用戶 5G 滲透率提升至 48.8%。
- 固網寬頻：寬頻客戶數 447 萬、年增 0.6%，HiNet 寬頻客戶數 382 萬、年增 1.5%；第二季固網寬頻營收 119.7 億元、年增 3.3%，ARPU 824 元、年增 2.4%。公司說明 1Gbps 以上用戶數較去年同期成長 61%，是 ARPU 提升的主因。
- 影視：公司表示受 2026 年 FIFA 世界盃轉播帶動，影視訂閱數來到全年高點，影視服務營收年增 20%。這一項有明顯的賽事週期性，明年同期會面對高基期。
把這些數字放在一起看：用戶數的年增只有 0.6% 到 2.3%，ARPU 的年增是 2.4%，兩者相乘大約就是 3% 出頭的本業成長——這正是行動服務營收 +3.2%、固網寬頻營收 +3.3% 的來源。這是中華電的結構常態，也解釋了為什麼 8.2% 的合併營收年增率必須靠 ICT 與國際專案才拉得出來。
三、AI 資料中心：從「規劃」走到「啟用」
上一季的分析提到，中華電的投資重心正從行動網路移向資料中心與海纜。第二季這件事有了具體進度：公司於 8 月 5 日宣布崙坪 AIDC 園區正式啟用，並於 7 月與台灣證券交易所簽署合作備忘錄（MOU），規劃在台中 AI 資料中心為證交所提供服務。公司同時表示將透過 IOWN 布局深化連結、算力與 AI 三項能力。
財務面上，公司在 1 月公布的 2026 年財務預測中，全年資本支出為 319.1 億元，較 2025 年擴大投資 40.7 億元，用途包含海纜、多軌衛星網路、雲端 AIDC 機房與機房電力空調韌性。這批資產目前多半還在建置階段，尚未大量開始提列折舊——這是未來幾季毛利率的一個已知變數：資料中心啟用後折舊會先進來，營收貢獻則要看客戶上架的節奏。
現金流量的支撐則相對明確：公司揭露 2026 年 6 月底來自營業活動的淨現金流量 317.4 億元、年增 8.4%；6 月底現金及約當現金 420.3 億元，較 2025 年 6 月底增加 20.0%。第二季 EBITDA 為 235.2 億元、年增 4.1%，EBITDA margin 38.32%（去年同期 39.80%）——EBITDA 利潤率的下滑幅度與毛利率一致，再次指向產品組合而非成本失控。
四、配息政策的事實與獲利穩定度
本節僅陳述公司已公告的配息事實與財報所反映的獲利波動度，不涉及任何殖利率評價或持有建議。
- 2025 年度盈餘分配：董事會通過每股配發現金股利 5.2 元，相對 2025 年每股純益 4.99 元，盈餘分配率 104.2%，為 2017 年以來最高的配發金額，且是連續第二年分配率超過 100%。
- 分配率超過 100% 的意義：當年度配發金額大於當年度稅後盈餘，差額需以帳上累積未分配盈餘與資本公積支應。判斷這種安排能否延續，看的是現金流量與帳上餘額，不是損益表——上述營業活動淨現金流 317.4 億元與期末現金 420.3 億元是相關的觀察數字，同時也要對照全年 319.1 億元的資本支出計畫。
- 獲利穩定度：近九個季度單季 EPS 全部落在 1.16 元至 1.38 元之間，年增率介於 -0.9% 至 +8.4%。這種波動度在上市公司中屬於偏低的一端，但也代表 EPS 的絕對水準改變得很慢。
- 2026 年財測與達成度：公司 1 月公布的全年財務預測為合併營收 2,419.9 億至 2,436.8 億元（年增 2.5% 至 3.2%）、歸屬母公司淨利 373.9 億至 389.4 億元、每股純益 4.82 元至 5.02 元。上半年累計 EPS 2.68 元，相當於財測 EPS 高標的 53.4%、低標的 55.6%；上半年累計營收 1,213.5 億元、年增 7.8%，已明顯高於全年財測的年增 2.5% 至 3.2%。公司表示第二季與上半年主要財務指標均超越財測高標。
最後一項值得單獨標記：上半年營收年增 7.8%，全年財測卻只設在年增 2.5% 至 3.2%。這代表財測若不調整，隱含下半年營收年增率會顯著放緩，或是財測本身編得保守。ICT 專案認列時點的不確定性是造成這種落差的常見原因，但確切答案要等公司是否更新財測。
WHAT TO WATCH
下季觀察指標與風險
- 營業費用率連兩季往下。2026Q2 為 15.9%、年減 0.34 個百分點，是規模效益開始顯現的第一個量化證據；營收年增 8.2% 而費用只增 5.9%。
- 本業量價同時改善。行動 ARPU 年增 2.4%、固網寬頻 ARPU 年增 2.4%，同時客戶數也是正成長；行動營收市占率 41.2% 創新高。
- ICT 簽約可見度延長。公司揭露上半年 ICT 簽約金額已達 2025 年全年水準，代表這條收入線在往後幾季仍有已簽約的基礎。
- 組合稀釋尚未停止。毛利率仍年減 0.84 個百分點。ICT 與國際專案成長越快，毛利率被拉低的幅度越大，這是結構性的取捨而非一次性事件。
- 專案型收入認列時點不穩。國際事業群單季營收年增 78.9%，靠的是大型專案「完工交付」；此類收入的季度分布本質上不平滑，單季高成長不代表可外推。
- AIDC 折舊先於營收。崙坪園區已啟用、全年資本支出 319.1 億元，新增資產的折舊會先反映在成本，客戶上架帶來的營收則有時間差。
下季該追蹤的三個數字
- 單季毛利率能否守住 37% 以上（第三季基準）。2024Q3 為 36.7%、2025Q3 為 37.1%。若 2026Q3 跌破 37%，代表 ICT 稀釋的力道超過營業費用改善所能吸收的範圍。
- 營業費用率能否續降至 16% 以下。過去六季這個數字幾乎釘在 16.2% 至 16.3%（2024Q3 16.24%、2025Q1 16.27%、2025Q2 16.27%、2025Q3 16.25%、2025Q4 16.29%），到 2026Q1 才降到 16.08%、本季再降到 15.93%。第三季能否守在 16% 以下，決定「規模效益」是趨勢還是連續兩季的巧合。
- 公司是否更新 2026 年全年財測。上半年營收年增 7.8%、EPS 已達成財測高標的 53.4%，若第三季財報公布時財測仍維持年增 2.5% 至 3.2%，就要看公司對下半年的具體說明。
SOURCES
資料來源
- 中華電信 2026 年第二季營運成果新聞稿（2026/8/5）／中華電信投資人關係
- 台灣證券交易所 公開資訊觀測站 月營收申報（t187ap05）與綜合損益表（t187ap06）
- FinMind 台股財務報表資料集（單季合併財報）
- Yahoo 股市 — 中華電 2412
- 財報狗 — 中華電 2412
- Goodinfo! 台灣股市資訊網 — 2412
附註：資料擷取日期為 2026 年 8 月 12 日。本文所有財務數字均標明為單季或累計，季報數字來源為 FinMind 合併財務報表，並以證交所月營收累計數交叉驗證營收項目（誤差 0.0%）；事業群別營收、用戶數、ARPU、EBITDA、現金流量與資本支出等為公司新聞稿與財務預測所揭露。本文由 AI 依公開資訊整理，可能存在錯漏，不構成投資建議，亦不提供任何目標價、評等或買賣時點。
