南亞（1303）2026Q1 財報分析：電子材料佔比破五成、單季 EPS 1.80 元
南亞 2026 年第一季最關鍵的變化，是這家傳統塑化廠的獲利重心已經不在塑化。單季毛利率拉高到 11.9%，比去年同期的 7.1% 多出 4.9 個百分點，也高於過去九個季度的任何一季；營益率 5.5%，是同期間唯一突破 5% 的一季。公司在法說會揭露，電子材料事業的營收佔比來到 52.8%，首度過半，而該部門的營益率 13.1%，是四大事業中唯一站上雙位數的。
但真正把單季每股盈餘（EPS）推到 1.80 元的，是業外。本季稅前淨利 160.8 億元，其中有 123.4 億元不是來自本業——公司說明主要是認列南亞科技與台塑石化的權益法投資收益。換句話說，這份財報要拆成兩件事看：本業（電子材料）的結構性改善，以及轉投資（記憶體與煉油）的循環性貢獻。以下用單季數字把兩者分開。
財報摘要
- 單季營收 686.0 億元，年增 4.6%、季增 6.4%。營收的增幅其實不大，這一季的看點全部在利潤率與業外，不在規模。
- 單季毛利率 11.9%、營益率 5.5%，都是近九季最高。毛利率年增 4.9 個百分點、季增 2.7 個百分點；營業利益從去年同期的 0.4 億元放大到 37.4 億元。本業確實在改善，而且改善幅度遠大於營收成長，代表是產品組合與價格帶動，不是靠量。
- 單季稅前淨利 160.8 億元，其中業外貢獻 123.4 億元、占 76.7%。公司自述主因為本業獲利提升，以及認列南亞科技與台塑石化的權益法投資收益。南亞屬於同時經營本業與大量轉投資的型態，業外一向是損益的重要來源，本季是絕對金額被大幅放大。
- 單季稅後淨利（歸屬母公司）142.5 億元、單季 EPS 1.80 元，去年同期 0.06 元、上季 0.62 元。要提醒的是，去年同期基期極低（EPS 僅 0.06 元），因此換算出來的年增率（+2,900.0%）會嚴重放大實際變化，看絕對金額比看百分比有意義。
- 公司對事業結構的自述：電子材料營收佔比 52.8%、營益率 13.1%；塑膠加工營益率 9.4%；化工與聚酯則分別為 -16.0% 與 -2.2%，仍在虧損。銅箔基板與銅箔的產能利用率約八成。
近期單季財務表
| 項目（單季） | 2026Q1 | 2025Q1 | 2025Q4 | 年變化 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 686.0 億 | 655.5 億 | 644.7 億 | +4.6% |
| 營業毛利 | 81.9 億 | 46.2 億 | 59.6 億 | +77.1% |
| 毛利率 | 11.9% | 7.1% | 9.3% | +4.9 個百分點 |
| 營業利益 | 37.4 億 | 0.4 億 | 13.3 億 | +37.1 億元 |
| 營益率 | 5.5% | 0.1% | 2.1% | +5.4 個百分點 |
| 稅前淨利 | 160.8 億 | 8.1 億 | 58.4 億 | +1,875.4% |
| 其中：業外損益 | 123.4 億 | 7.8 億 | 45.2 億 | +115.6 億元 |
| 稅後淨利（母公司） | 142.5 億 | 4.5 億 | 49.3 億 | +3,046.0% |
| 稅後淨利率 | 20.8% | 0.7% | 7.6% | +20.1 個百分點 |
| 每股盈餘（EPS） | 1.80 元 | 0.06 元 | 0.62 元 | +2,900.0% |
單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表；業外損益為稅前淨利減營業利益推算。因證交所尚未公布 2026 年第一季的累計綜合損益表，毛利、營益與 EPS 目前只有單一來源，尚無第二方交叉驗證，引用時請留意（營收部分可與證交所月營收累計數對照，見下文）。基期極低時算出的年增率百分比僅供參考，建議搭配絕對金額判讀。
近九季 EPS 與獲利結構
| 季別 | 單季 EPS | 年增率 | 毛利率 | 營益率 |
|---|---|---|---|---|
| 2024Q1 | 0.16 元 | +45.5% | 5.7% | -1.6% |
| 2024Q2 | 0.22 元 | +83.3% | 7.9% | +1.0% |
| 2024Q3 | 0.01 元 | -98.2% | 8.3% | +1.5% |
| 2024Q4 | 0.04 元 | +100.0% | 6.6% | -0.4% |
| 2025Q1 | 0.06 元 | -62.5% | 7.1% | +0.1% |
| 2025Q2 | -0.52 元 | 轉虧 | 8.6% | +2.0% |
| 2025Q3 | 0.41 元 | +4,000.0% | 8.3% | +1.6% |
| 2025Q4 | 0.62 元 | +1,450.0% | 9.3% | +2.1% |
| 2026Q1 | 1.80 元 | +2,900.0% | 11.9% | +5.5% |
這張表最值得注意的是第六列。2025 年第二季，南亞的毛利率 8.6%、營益率 2.0%，兩項都優於前面五個季度，本業並沒有變差，單季 EPS 卻是 -0.52 元，出現轉虧。原因在業外：該季稅前淨利 -41.9 億元，而營業利益是 +13.0 億元，代表業外一次認列了約 54.9 億元的損失。這是一次性業外損益直接主導單季損益的實例。
反過來看 2026Q1，同一個機制往正向運作：營業利益 37.4 億元，業外 +123.4 億元，稅前淨利跳到 160.8 億元。南亞的單季 EPS 波動，長期以來由業外決定的成分高於本業。2024Q1 到 2026Q1 這九季，毛利率從 5.7% 一路走到 11.9%（累計 +6.2 個百分點）、營益率從 -1.6% 走到 +5.5%，本業的改善其實是條相對平滑的斜線；EPS 卻在 -0.52 元到 1.80 元之間大幅跳動，落差幾乎全部來自業外。
關鍵動能與展望
一、電子材料首度過半，是本業改善的主要來源
公司在法說會揭露，電子材料事業本季營收佔比 52.8%，首度突破五成，營益率 13.1%。相對地，塑膠加工營益率 9.4%，化工與聚酯分別為 -16.0% 與 -2.2%，仍在虧損。也就是說，整體 5.5% 的營益率，是靠一個超過半數營收、獲利率雙位數的部門，把兩個虧損部門的拖累蓋過去。
電子材料的動能來自 AI 伺服器與高效能運算對中高階印刷電路板材料的拉貨：銅箔、電子級玻璃纖維絲與玻纖布、銅箔基板與載板，是這一輪需求吃緊的環節。南亞在這些品項的產業地位分別是電子級玻璃纖維絲全球第二，銅箔基板與玻纖布全球第三。公司同時提到，銅箔基板與銅箔的產能利用率目前約八成——換句話說，這一季的獲利改善還不是滿載狀態下的數字。
二、第二季營收動能明顯加速，但這是月報推算值
依證交所月營收申報，南亞 2026 年 6 月單月合併營收 271.3 億元，年增 31.8%、月減 5.9%；1 至 6 月累計營收 1,522.4 億元，累計年增 16.0%。
用累計數扣掉第一季財報認列的 686.0 億元，可推算第二季合併營收約 836.4 億元，較去年同期的 657.2 億元約增 27.3%，較第一季約增 21.9%。（以同一方法回推 2025 年上半年，月報累計 1,312.7 億元與 2025Q1＋Q2 財報營收加總完全吻合，誤差為零，方法本身可信；但這仍是月報推算值，不等於正式財報認列數，第二季財報公布前僅供參考。）
公司對第二季的自述展望是：電子材料產品報價持續調漲、營收有明確成長；化工與聚酯進入傳統旺季；整體營運預期優於第一季。要注意的是，公司同時點出玻纖紗與二代產品的良率仍有瓶頸，這會限制電子材料放量的速度。
三、擴產與原料成本是兩個相反方向的變數
擴產方面，公司揭露台灣第 5、第 6 套離型膜設備預計 2026 年 6 月投產，年產能各達 14,400 萬平方米；M8、M9 高階銅箔基板預計下半年量產。這些產能要到下半年才會逐季反映，對第二季的貢獻有限。
成本方面，公司說明美國的乙二醇（EG）產線過去採用計價公式，導致虧損，目前正與美國上游乙烯廠商協商取得與市價相符的合約價格。這一項牽動的是化工部門 -16.0% 的營益率能否收斂。對塑化本業而言，原油與乙烯價格的走勢決定的是價差而非單純的成本高低——原料跌、產品價格跟著跌未必有利，關鍵在兩者之間的差距。這是判斷塑膠加工與化工部門下半年表現時，比營收年增率更值得看的變數。
下季觀察指標與風險
- 本業利潤率同步走高：毛利率 11.9%、營益率 5.5%，兩項都是近九季最高，且營業利益從 0.4 億元放大到 37.4 億元，改善不只是業外造成的錯覺。
- 結構轉向已可量化：電子材料營收佔比 52.8% 首度過半、部門營益率 13.1%，是四大事業中唯一雙位數，且產能利用率僅約八成，尚未滿載。
- 營收動能延續到第二季：6 月單月營收 271.3 億元、年增 31.8%，上半年累計 1,522.4 億元、年增 16.0%，推算第二季營收較第一季再增約兩成。
- 獲利高度依賴業外：本季稅前淨利 160.8 億元中有 123.4 億元來自業外，主要是南亞科技與台塑石化的權益法投資收益。這代表記憶體與煉油的景氣波動會被直接放大到南亞的損益表——2025 年第二季就曾在本業改善的情況下，因業外轉為負數而單季轉虧。
- 兩個部門仍在虧損：化工與聚酯本季營益率分別為 -16.0% 與 -2.2%；美國 EG 產線的原料計價公式仍在與上游協商，尚未定案。
- 良率與產能的時間差：玻纖紗與二代產品良率仍有瓶頸；離型膜第 5、6 套設備 6 月才投產、M8／M9 高階銅箔基板下半年才量產，遠期產能無法解決近期的供給限制。此外原油與乙烯價格變動會改變塑化本業的價差結構。
下季該追蹤的三個數字
- 毛利率能否守住 10% 以上：本季 11.9%，而前八個季度全部落在 5.7% 至 9.3% 之間。若下一季仍在 10% 以上，代表電子材料的結構性貢獻站穩了；若快速回到 9% 以下，代表本季有較大的價格或組合單季因素。
- 業外占稅前淨利的比重：本季 76.7%（123.4 億／160.8 億）。若這個比重下降、但稅前淨利仍維持成長，代表本業接棒；若比重繼續墊高，代表獲利品質仍取決於轉投資公司的景氣位置。
- 第二季實際營收與電子材料佔比：月報推算的第二季營收約 836.4 億元，正式財報認列數與這個推算值的差距，是驗證月報推估方法的直接對照；同時看電子材料營收佔比能否續守五成以上，以及部門營益率 13.1% 是否維持。
資料來源
- 公開資訊觀測站（財務報表與重大訊息原始出處）
- 臺灣證券交易所 OpenAPI（每月營業收入彙總表 t187ap05、綜合損益表 t187ap06）
- FinMind（TaiwanStockFinancialStatements 單季合併財報）
- 南亞塑膠工業股份有限公司官方網站（法人說明會資料與事業別說明）
- Yahoo 股市 1303 南亞
- 財報狗 1303 南亞
- 鉅亨網 1303 南亞
附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 11 日，季度數字為單季合併報表，月營收為證交所申報之當月與累計數。2026 年第一季累計綜合損益表官方尚未公布，該季損益數字僅有單一來源。事業別營收佔比與營益率、擴產與原料成本說明引自公司法人說明會公開資料。本文由 AI 依公開資訊整理，可能有誤，請以公司正式公告為準，不構成投資建議。
