欣興（3037）2026Q1 財報分析：EPS 3.28 元年增 446.7%，逾五成稅前淨利來自業外
欣興 2026 年第一季的單季每股盈餘（EPS）3.28 元，年增 446.7%，是 2023 年第三季以來的單季最高。但這份財報真正需要拆開看的是：單季稅前淨利 63.0 億元中，有 35.4 億元來自業外損益，佔比 56.2%；去年同期這個比重只有 7.8%。
本業確實也在改善——單季營業利益 27.6 億元，年增 117.6%，毛利率從 13.4% 回升到 18.0%。但 117.6% 與 446.7% 之間的落差，就是業外項目填上的。把這兩個數字分開看，是讀懂欣興這一季的關鍵。以下皆為單季數字。
EARNINGS SUMMARY
財報摘要
- 單季營收 374.5 億元，年增 24.4%、季增 7.9%。自 2025 年第一季起，欣興已連續五個季度營收季增為正。
- 單季毛利率 18.0%，去年同期 13.4%，年增 4.6 個百分點；這是 2023 年第四季以來十個季度中的最高值。單季營益率 7.4%，去年同期 4.2%。
- 單季營業利益 27.6 億元，年增 117.6%；但單季稅前淨利 63.0 億元，年增 358.6%。兩者的差額 35.4 億元即為業外損益，佔稅前淨利 56.2%（去年同期 1.1 億元、佔 7.8%；上一季 17.8 億元、佔 43.0%）。
- 單季稅後淨利（歸屬母公司）50.4 億元，年增 451.4%；本期淨利 53.8 億元，其中 3.4 億元歸屬非控制權益（去年同期僅 0.1 億元）。
- 單季 EPS 3.28 元，去年同期 0.60 元、上一季 2.32 元。公司在法說會揭露：第一季 ABF 載板營收季增約 14%，AI 相關產品出貨比重已從兩年前的個位數提升到 30～40%，光復廠的 ABF 載板新廠提前量產、稼動率超過八成。
近期單季財務表
| 項目（單季） | 2026Q1 | 2025Q1 | 2025Q4 | 年變化 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 374.5 億 | 300.9 億 | 346.9 億 | +24.4% |
| 營業毛利 | 67.3 億 | 40.3 億 | 54.7 億 | +67.1% |
| 毛利率 | 18.0% | 13.4% | 15.8% | +4.6 個百分點 |
| 營業利益 | 27.6 億 | 12.7 億 | 23.7 億 | +117.6% |
| 營益率 | 7.4% | 4.2% | 6.8% | +3.2 個百分點 |
| 業外損益（稅前淨利減營業利益） | 35.4 億 | 1.1 億 | 17.8 億 | 大幅增加 |
| 稅前淨利 | 63.0 億 | 13.7 億 | 41.5 億 | +358.6% |
| 稅後淨利（母公司） | 50.4 億 | 9.1 億 | 35.3 億 | +451.4% |
| 稅後淨利率 | 13.5% | 3.0% | 10.2% | +10.4 個百分點 |
| 每股盈餘（EPS） | 3.28 元 | 0.60 元 | 2.32 元 | +446.7% |
單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表。本次已將 FinMind 各單季營收加總與證交所公布的累計綜合損益表比對，誤差為 0.0%，兩個來源一致。業外損益為本文以「稅前淨利減營業利益」推算，實際明細應以公司財報附註為準。
近九季 EPS 與獲利結構
| 季別 | 單季 EPS | 年增率 | 毛利率 | 營益率 |
|---|---|---|---|---|
| 2024Q1 | 1.60 元 | -40.7% | 16.3% | 6.0% |
| 2024Q2 | 1.05 元 | -33.1% | 13.2% | 3.2% |
| 2024Q3 | 0.66 元 | -61.2% | 15.6% | 6.2% |
| 2024Q4 | 0.04 元 | -97.9% | 11.6% | 2.3% |
| 2025Q1 | 0.60 元 | -62.5% | 13.4% | 4.2% |
| 2025Q2 | 0.02 元 | -98.1% | 13.1% | 4.7% |
| 2025Q3 | 1.44 元 | +118.2% | 13.4% | 4.5% |
| 2025Q4 | 2.32 元 | +5,700.0% | 15.8% | 6.8% |
| 2026Q1 | 3.28 元 | +446.7% | 18.0% | 7.4% |
這張表有兩個容易誤讀的地方。第一是 2025Q4 那個 +5,700% 的年增率，它的分母是 2024Q4 的 0.04 元——基期近乎零，百分比本身不具參考價值。第二是本季的 +446.7%，同樣是與低基期（0.60 元）相比。真正有意義的是右側兩欄：毛利率從 2025Q2 的 13.1% 連續三個季度走高到 18.0%，營益率從 4.7% 走到 7.4%，這才是本業面的真實變化。
但即使如此，本業的改善幅度不足以解釋 EPS 的跳升。單季營業利益年增 117.6%，而稅前淨利年增 358.6%、母公司淨利年增 451.4%。這個差距全部來自業外：本季業外損益 35.4 億元，是去年同期 1.1 億元的三十多倍，且這已是連續第二個業外佔比偏高的季度（2025Q4 為 43.0%）。引用 EPS 年增率時，不宜直接當作本業的成長速度。
另一個細節是營業費用率反而上升。用「毛利率減營益率」估算，2025Q1 是 9.2 個百分點，2026Q1 擴大到 10.6 個百分點。也就是說，毛利率提升的 4.6 個百分點中，有 1.4 個百分點被增加的營業費用吃掉，只有 3.2 個百分點落到營益率。
GROWTH DRIVERS
關鍵動能與展望
ABF 載板的價量雙升
公司在法說會揭露，第一季 ABF 載板營收季增約 14%，整體毛利率約 18%，主要來自 AI 相關應用比重提高與季底價格效益。AI 相關產品的出貨比重已從兩年前的個位數提升到 30～40%，這是產品組合變化直接反映到毛利率的例子：營收年增 24.4%，毛利卻年增 67.1%，兩者相差近三倍。
新廠稼動與供給端條件
公司提到，光復廠的 ABF 載板新廠提前量產，稼動率超過八成。外部法人則估計 ABF 載板在 2026、2027、2028 年的供給缺口分別約為 8%、27%、35%（此為外部預估，非公司揭露數字）。對欣興而言，稼動率高代表固定成本攤提改善，這是毛利率能在三個季度內從 13.1% 拉到 18.0% 的結構性原因之一。
業外損益的性質需要釐清
本季 35.4 億元的業外損益是這份財報最需要釐清的部分。它佔稅前淨利 56.2%，規模與本業相當；同時，本期淨利 53.8 億元中有 3.4 億元歸屬非控制權益，去年同期僅 0.1 億元，顯示部分獲利成長來自持股未達 100% 的子公司。這些項目是否具備延續性，將直接決定本季 EPS 的參考價值，建議查閱公司財報附註中的業外明細。
WHAT TO WATCH
下季觀察指標與風險
- 毛利率連續三季走高。13.1%（2025Q2）→ 13.4% → 15.8% → 18.0%，且 18.0% 是 2023 年第四季以來十個季度中的最高值，屬於趨勢而非單季跳動。
- 營收連續五季季增為正。2025Q1 起分別為 +2.4%、+7.9%、+4.7%、+2.0%、+7.9%，且本季年增 24.4% 是近幾季中較高的水準。
- 產品組合確實在上移。營收年增 24.4%、毛利年增 67.1%，毛利成長幅度遠大於營收，與公司揭露的 AI 相關產品比重提升相符。
- 業外佔比過高。稅前淨利的 56.2% 來自業外，去年同期僅 7.8%。若只看本業，營業利益年增 117.6%，遠低於 EPS 的 446.7%。業外項目通常較難預測且未必逐季重現。
- 營益率仍在個位數。7.4% 雖較去年同期的 4.2% 改善，但毛利率與營益率的差距從 9.2 個百分點擴大到 10.6 個百分點，代表營業費用吃掉了一部分毛利率的改善。
- 少數股東權益比重提高。本期淨利 53.8 億元中有 3.4 億元歸屬非控制權益（去年同期 0.1 億元），部分獲利並非全數歸於母公司股東，拆解成長來源時需要一併考慮。
下季該追蹤的三個數字
- 業外損益佔稅前淨利的比重能否降回三成以下。本季 56.2%、上一季 43.0%。這個比重決定了未來的 EPS 能否由本業支撐，是三個數字中最重要的一個。
- 單季毛利率能否站上 20%。本季 18.0%，若能突破 20%，代表 ABF 載板價格與產品組合的改善仍在延續；若回落到 15% 以下，則需重新檢視漲價循環的位置。
- 單季營益率能否推向雙位數。本季 7.4%。營益率要上到 10%，需要毛利率繼續提升、或營業費用不再同步增加；本季費用率反而上升，這一項值得緊盯。
SOURCES
資料來源
- 公開資訊觀測站（合併財務報表、月營收申報）
- 臺灣證券交易所 OpenAPI（t187ap06 綜合損益表累計數、t187ap05 月營收）
- FinMind（TaiwanStockFinancialStatements 單季財報）
- Yahoo 股市：欣興 3037
- 財報狗：欣興 3037
附註：資料擷取日期為 2026 年 8 月 11 日。本文所有財務數字均為單季（非累計），並已完成單季加總與官方累計數的交叉比對。內容由 AI 依公開資訊整理撰寫，僅供研究參考，不構成投資建議，亦不提供任何個股評等或目標價。
