欣興（3037）2026Q2 財報分析：營益率一季翻倍到 15.5%，單季 EPS 8.45 元
上一季分析欣興 2026 年第一季財報時，我們指出的問題是：EPS 年增 446.7%，但單季稅前淨利有 56.2% 來自業外，本業的成長速度遠沒有 EPS 看起來那麼快。第二季這個落差被補上了一半。
本季單季營業利益 66.5 億元，比上一季的 27.6 億元成長 141.3%；營益率從 7.4% 一口氣跳到 15.5%，等於一季之內翻了一倍以上，毛利率也從 18.0% 拉到 24.8%。這是十個季度以來本業改善幅度最大的一季。
但另一半沒有補上：單季業外損益 89.2 億元，佔稅前淨利 57.3%，比上一季的 56.2% 還略高。單季 EPS 8.45 元、單季營收 428.9 億元創歷史新高，看起來漂亮，實際上仍有將近六成的稅前獲利不是本業賺來的。這一季要拆的，就是這兩件事的比例。以下數字若未特別註明，皆為單季。
單季 EPS
8.45 元
上季 3.28 元／去年同期 0.02 元
單季營收
428.9 億
年增 +32.1%／季增 +14.5%
單季營益率
15.5%
季增 +8.2 個百分點
業外佔稅前淨利
57.3%
上季 56.2%／去年同期為負
EARNINGS SUMMARY
財報摘要
- 單季營收 428.9 億元，年增 32.1%、季增 14.5%，創歷史新高。這是欣興連續第六個季度營收季增為正，且 14.5% 是這六季中最高的季增幅度。上半年兩季合計 803.4 億元，與證交所月營收累計數完全一致。
- 單季毛利率 24.8%，季增 6.8 個百分點，年增 11.7 個百分點。連續四個季度走高（13.1% → 15.8% → 18.0% → 24.8%），且 24.8% 遠高於過去兩年 11% 至 18% 的區間。
- 單季營業利益 66.5 億元，季增 141.3%、年增 340.7%；營益率 15.5%，上一季 7.4%、去年同期 4.7%。這是本季最重要的一項改變——上一季營益率只提升 3.2 個百分點，本季一次提升 8.2 個百分點。
- 單季業外損益 89.2 億元（以稅前淨利減營業利益推算），上一季 35.4 億元，去年同期為負 11.5 億元。稅前淨利 155.8 億元、稅後淨利 133.4 億元，其中 2.3 億元歸屬非控制權益、131.1 億元歸屬母公司。
- 單季 EPS 8.45 元，上一季 3.28 元，去年同期 0.02 元。腳本算出的年增率為 42,150%，但分母 0.02 元近乎為零，這個百分比不具參考價值；看絕對金額（0.02 元 → 8.45 元）比看百分比有意義。上半年兩季單季 EPS 合計 11.73 元。
近期單季財務表
| 項目（單季） | 2026Q2 | 2025Q2 | 2026Q1 | 年變化 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 428.9 億 | 324.7 億 | 374.5 億 | +32.1% |
| 營業毛利 | 106.4 億 | 42.5 億 | 67.3 億 | +150.6% |
| 毛利率 | 24.8% | 13.1% | 18.0% | +11.7 個百分點 |
| 營業利益 | 66.5 億 | 15.1 億 | 27.6 億 | +340.7% |
| 營益率 | 15.5% | 4.7% | 7.4% | +10.9 個百分點 |
| 業外損益（稅前淨利減營業利益） | 89.2 億 | -11.5 億 | 35.4 億 | 由負轉正 |
| 稅前淨利 | 155.8 億 | 3.6 億 | 63.0 億 | 增為 43.7 倍 |
| 本期淨利 | 133.4 億 | 2.6 億 | 53.8 億 | 增為 51.3 倍 |
| 稅後淨利（母公司） | 131.1 億 | 0.3 億 | 50.4 億 | 由 0.3 億增至 131.1 億 |
| 非控制權益 | 2.3 億 | 2.3 億 | 3.4 億 | 持平 |
| 稅後淨利率（母公司） | 30.6% | 0.1% | 13.5% | +30.5 個百分點 |
| 每股盈餘（EPS） | 8.45 元 | 0.02 元 | 3.28 元 | 低基期，見下方說明 |
單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表。本次已將 FinMind 各單季營收加總與證交所公布的 2026 年第一至二季累計綜合損益表比對，累計數同為 803.4 億元，誤差 0.0%，兩個來源一致。業外損益為本文以「稅前淨利減營業利益」推算，實際明細應以公司財報附註為準。
近九季 EPS 與獲利結構
| 季別 | 單季 EPS | 年增率 | 毛利率 | 營益率 |
|---|---|---|---|---|
| 2024Q2 | 1.05 元 | -33.1% | 13.2% | 3.2% |
| 2024Q3 | 0.66 元 | -61.2% | 15.6% | 6.2% |
| 2024Q4 | 0.04 元 | -97.9% | 11.6% | 2.3% |
| 2025Q1 | 0.60 元 | -62.5% | 13.4% | 4.2% |
| 2025Q2 | 0.02 元 | -98.1% | 13.1% | 4.7% |
| 2025Q3 | 1.44 元 | +118.2% | 13.4% | 4.5% |
| 2025Q4 | 2.32 元 | +5,700.0% | 15.8% | 6.8% |
| 2026Q1 | 3.28 元 | +446.7% | 18.0% | 7.4% |
| 2026Q2 | 8.45 元 | 低基期，不宜引用 | 24.8% | 15.5% |
這張表的左半邊有兩個數字不能直接看：2025Q4 的 +5,700% 與本季的 +42,150%（因不具參考價值，表中未列出），分母分別是 0.04 元與 0.02 元，都是近乎零的基期。真正有意義的是右側兩欄：毛利率從 2025Q2 的 13.1% 連續四季走高到 24.8%，營益率從 4.7% 走到 15.5%。
而本季與上一季最大的不同，在於營業費用率終於出現槓桿。以「毛利率減營益率」估算，2025Q1 是 9.2 個百分點，2026Q1 惡化到 10.6 個百分點（上一季分析中曾指出，毛利率提升的 4.6 個百分點被費用吃掉 1.4 個百分點），本季則壓縮到 9.3 個百分點。也就是說，毛利率季增 6.8 個百分點，營益率卻季增 8.2 個百分點——落到營益率的幅度反而更大。費用不但沒有吃掉毛利，還因為營收季增 14.5% 而被進一步稀釋，這是上一季所沒有的變化。
業外 89.2 億元的組成
依公司法人說明會揭露與媒體整理，本季業外的主要項目為：IFRS 9 金融資產評價利益約 92.1 億元、處分湖口廠利益約 5.6 億元，以及利息收入倍增、權益法認列轉投資損益由虧轉盈、認列待出售之深圳聯能科技處分利益；減項則有中國子公司欣興同泰的資產減損約 13.7 億元。這幾項加總與本文由財報推算的 89.2 億元大致相符。
這個組成有兩個意涵。第一，金額最大的一項是金融資產評價利益，隨市價波動、不具營運延續性，下一季可能同樣大、也可能反向。第二，公司在同一季認列 13.7 億元中國廠區資產減損，顯示海外產能配置仍在調整。
把業外拿掉試算：本季有效稅率約 14.3%（稅前 155.8 億元、稅後 133.4 億元），營業利益 66.5 億元以同一稅率課稅約為 57.0 億元，除以本季反推的約 15.52 億股，本業對應的每股盈餘約 3.7 元，佔實際 8.45 元的四成多。這個比例與法人說明會揭露的「本業貢獻逾四成」一致。換句話說，本業確實大幅改善，但引用 8.45 元時，仍須記得其中約 4.8 元來自業外。
GROWTH DRIVERS
關鍵動能與展望
ABF 載板佔比過半，AI 比重從三成走到六成
公司在法說會揭露，ABF 載板營收佔比已達 52%，成為營收主體；AI 相關產品佔上半年營收約 60%，下半年目標提高到 70%。對照上一季揭露的「AI 相關出貨比重 30% 至 40%」，這個比重在半年內接近翻倍。
產品組合的移動直接反映在損益表上：本季營收年增 32.1%，毛利卻年增 150.6%，兩者相差近五倍。上一季這組對比是 24.4% 對 67.1%（差距約 2.8 倍），本季差距明顯放大——這正是高階 ABF 載板佔比提升的財報證據。公司並揭露在 NVIDIA Blackwell 供應鏈的 IC 載板市佔約 30%。
資本支出第三度上修，折舊是後續變數
欣興將 2026 年全年資本支出從原訂約 340 億元上修至 537 億元，為年內第三次上調，其中逾八成投入 ABF 載板產線擴大投資。以本季 66.5 億元的單季營業利益、131.1 億元的單季稅後淨利來看，全年資本支出約等於一個半季度的稅後獲利，現金流量上的負擔不高。
但這筆擴大投資在後續年度會轉為折舊費用。載板產線的折舊在營業成本中佔比高，若新產能開出的時間與 AI 載板需求的節奏出現落差，毛利率會先承受壓力。這是把資本支出計畫與毛利率一起追蹤的原因。
供給端的限制條件
公司提到，上游 Low CTE 玻璃布（T-glass）供應緊俏是目前 ABF 載板產出的限制因素之一。這一點有兩面性：短期形成報價支撐，也讓公司產出受制於自身以外的環節。上一季提到的光復廠新廠已提前量產且稼動率超過八成，稼動率高有助於固定成本攤提，這是毛利率能在四個季度內從 13.1% 走到 24.8% 的結構性原因之一。
WHAT TO WATCH
下季觀察指標與風險
財報上的正面訊號
- 本業終於跟上。單季營業利益季增 141.3%、營益率一季提升 8.2 個百分點，是十個季度以來最大的單季改善，且方向與毛利率一致。
- 費用槓桿首度出現。「毛利率減營益率」從上一季的 10.6 個百分點降到 9.3 個百分點，扭轉了上一季費用率反向上升的情況。
- 產品組合升級有財報佐證。營收年增 32.1%、毛利年增 150.6%，差距從上一季的 2.8 倍放大到近 5 倍，與 ABF 載板佔比過半、AI 比重升至約六成的揭露相符。
需要留意的風險
- 業外佔比連兩季超過五成。56.2% → 57.3%，且本季最大單項是隨市價波動的金融資產評價利益約 92.1 億元，這類項目不具營運延續性，下一季可能反向。
- 中國廠區仍在調整。同一季認列子公司欣興同泰資產減損約 13.7 億元，顯示部分海外產能的資產價值面臨壓力。
- 擴大投資後的折舊與上游料源。資本支出上修至 537 億元，折舊將在後續年度墊高成本；同時 Low CTE 玻璃布供應緊俏，產出受制於上游環節。
下季該追蹤的三個數字
- 單季營益率能否守在 15% 以上。本季 15.5% 是這輪循環的第一次，上一季僅 7.4%；能否連兩季站穩，才足以說明本業的改善是結構性而非單季跳動。
- 業外佔稅前淨利比重能否降到五成以下。連續兩季超過五成，若第三季降至五成以下且稅前淨利仍成長，代表獲利結構真正回到本業。
- AI 相關營收佔比是否達到公司所述的下半年 70%。上半年約 60%，這一項直接對應毛利率能否維持在 24% 以上的水準。
SOURCES
資料來源
- 證券交易所公開資訊觀測站 t187ap06 綜合損益表、t187ap05 月營業收入
- FinMind 台股財務報表資料集（單季合併財務報表）
- Yahoo 奇摩股市 — 欣興 3037
- HiStock 嗨投資 — 欣興 3037
- 財報狗 — 欣興 3037
- 鉅亨網 — 欣興 3037
- 公司 2026 年 7 月 29 日法人說明會公開簡報與相關新聞報導（業外明細、ABF 載板佔比、AI 營收比重、資本支出）
附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 12 日，均取自上述公開資料，由 AI 依公開資訊整理撰寫。業外損益明細與法說會揭露內容為第二手整理，僅供對照，應以公司正式財報附註為準。本文不構成投資建議，亦不提供個股評等、目標價或買賣時點。投資人應自行查閱公司正式財報並獨立判斷。
