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EARNINGS SUMMARY

財報摘要：規模還在放大，單位獲利能力卻已經停下來

金像電（GOLD CIRCUIT ELECTRONICS LTD，代號 2368）2026 年第二季單季合併營收 242.79 億元，年增 75.3%、季增 25.7%，是 2022 年第一季以來 18 個可比季度中最高的一季；單季 EPS 9.28 元、年增 166.7%，同樣是這 18 季裡最高。單看這兩個數字，這是一份非常漂亮的財報。

但把獲利率攤開來看，會發現另一件事：單季毛利率 34.65%，比去年同期的 29.56% 高了 5.09 個百分點，卻比上一季的 34.81% 低了 0.16 個百分點，也還沒有回到 2025 年第三季創下的 35.56%。營業利益率 26.43% 同樣是季減 0.42 個百分點。也就是說，相對於去年同期，這一季的獲利品質大幅提升；但相對於上一季，提升已經停住了。營收季增 25.7%、營業成本卻季增 26.0%——成本的增速首次略微超前營收，這是過去四季沒有出現過的組合。

• 單季營收 242.79 億元：年增 75.3%、季增 25.7%，為 2022 年第一季以來最高。上半年累計營收 435.92 億元、年增 68.2%。
• 單季毛利率 34.65%：年增 5.09 個百分點，但季減 0.16 個百分點。近三季分別為 33.66%、34.81%、34.65%，都低於 2025 年第三季的 35.56%。
• 單季營業利益 64.18 億元、年增 123.8%：營業利益率 26.43%，年增 5.73 個百分點、季減 0.42 個百分點。
• 單季 EPS 9.28 元、年增 166.7%：歸屬母公司淨利 47.83 億元、年增 182.4%。淨利年增幅大於 EPS 年增幅，差距來自股數增加（詳見下文）。
• 上半年累計 EPS 16.15 元：去年同期 7.08 元，年增 128.1%；累計歸屬母公司淨利 82.67 億元、年增 139.8%。

近期單季財務表

這張表最值得逐段拆的，是從毛利到 EPS 之間不斷放大的年增率：毛利年增 105.4%、營業利益年增 123.8%、稅前淨利年增 151.1%、歸屬母公司淨利年增 182.4%，然後 EPS 年增卻縮回 166.7%。每一段的落差各有各的原因，值得一項一項對上：

• 毛利 105.4% → 營業利益 123.8%：來自營業費用率下降。營業費用（毛利減營業利益）由去年同期的 12.27 億元增加到 19.95 億元，但佔營收比重從 8.86% 降到 8.22%。營收規模放大時費用沒有等比例增加，這是典型的營業槓桿。
• 營業利益 123.8% → 稅前淨利 151.1%：來自業外拖累縮小。本季稅前淨利比營業利益少 1.18 億元，去年同期則少 3.59 億元，業外淨損縮小了 2.41 億元。
• 稅前淨利 151.1% → 歸屬母公司淨利 182.4%：來自有效稅率下降。本季有效稅率 24.07%，去年同期 32.48%、上一季 31.53%。若本季稅率維持在去年同期的 32.48%，稅後淨利會是 42.53 億元而非 47.83 億元——換算下來，這 8.41 個百分點的稅率差距大約貢獻了 1.03 元的 EPS，約佔本季 EPS 年增金額（5.80 元）的一成八。這是本季獲利成長中唯一一段不是來自營運的部分，也是最需要在下一季確認是否延續的部分。
• 歸屬母公司淨利 182.4% → EPS 166.7%：來自股數增加。以「歸屬母公司淨利 ÷ EPS」反推，加權平均股數由去年同期的約 4.87 億股增加到約 5.15 億股，增加 5.9%（證交所資料顯示期末已發行普通股數為 522,932,973 股）。若股數維持不變，本季 EPS 會是 9.83 元。換句話說，比較這家公司跨期的每股數字時，必須意識到分母正在變大。

近十季營收與獲利率

把十季排開，營收欄是一條斜率愈來愈陡的線：從 2024 年第一季的 90.66 億元到 2026 年第二季的 242.79 億元，九個季度增加 1.68 倍，而且過去五季只有 2025 年第四季出現過季減。但毛利率欄的形狀完全不同——它在 2025 年第三季一次跳上 35.56% 之後，就在 33.7% 到 34.8% 的窄幅區間裡橫向盤整了三季，營益率也同樣停在 24% 到 27% 之間。

這個對比是本季財報最值得記住的一點：營收的成長動能沒有轉弱，但把營收轉換成獲利的效率已經連續三季沒有再往上。對於一家產品組合正在往高階移動的印刷電路板廠來說，毛利率通常是產品結構與產能利用率的綜合指標，它停止上升可能代表新增產能還在爬坡（初期折舊與良率會稀釋獲利率），也可能代表產品組合的改善已經接近這一輪的天花板。單憑財報數字無法區分這兩者，只能從後續幾季的毛利率走向反推。

另外值得記下的是，近四季 EPS 合計 28.50 元（2025Q3 至 2026Q2），相較前四季（2024Q3 至 2025Q2）的 13.00 元成長 1.19 倍。不過如同前面拆解的，這個數字裡含有稅率下降與股數變化兩項非營運因素，把單季 EPS 直接乘以四來推估全年，在這家公司身上會失真。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

七月營收年增 77.4%，動能延續到第三季

依證交所月營收資料，金像電 2026 年 7 月單月合併營收 100.15 億元，年增 77.4%、月增 21.3%；1 至 7 月累計營收 536.75 億元、累計年增 70.3%。公司在月營收申報中對變動原因的說明是「接單量增加」。

這組數字有兩層意義。第一，7 月單月的年增率（77.4%）略高於第二季單季的年增率（75.3%），代表拉貨動能在進入第三季後沒有降溫，至少從營收端看是如此。第二，公司自述的原因是「接單量」而非價格，這與第二季毛利率停止上升的現象是一致的——目前的成長主要來自量，而不是來自單價或產品組合的再優化。量的成長會推升營收與絕對獲利金額，但不會自動推升毛利率。

產能與投資是毛利率能否再上一階的關鍵變數

印刷電路板是資本密集的產業，產能需要提前建置，而新產線在量產初期會同時帶來折舊費用與良率爬坡的壓力。金像電近幾季營收規模的擴張速度（九季增加 1.68 倍）遠超過一般既有廠房的產出彈性，合理推論產能端有持續擴大投資；而擴大投資的直接財務後果，就是折舊金額進入營業成本，在新產能滿載之前壓抑毛利率。這正好可以解釋為什麼營收季增 25.7% 的同時，營業成本季增 26.0%、毛利率反而微幅下滑。

因此後續要看的不是營收還能不能成長——月營收已經回答了這個問題——而是新增產能的爬坡曲線走完之後，毛利率會回到 35% 之上，還是就此在 34% 附近落定。這兩種結果對絕對獲利金額的影響差距不小。

高層數、高頻高速板材是這一輪需求的來源

依公開資訊觀測站登載，金像電的主要營業項目為雙面及多層印刷電路板的製造及銷售，證交所產業別歸類為電子零組件業。以產業結構而言，AI 伺服器與資料中心設備所需的主機板、加速卡與交換器板，相較傳統消費性電子產品需要更高的層數、更嚴格的訊號完整性要求與更高階的基板材料，單價與加工難度都明顯較高，這是近兩年高階板廠營收與毛利率同步上行的共同背景。要提醒的是，這是產業層次的結構描述，本文並未取得金像電個別產品線的營收佔比資料，公司實際的產品組合請以其正式財報附註與法人說明會資料為準。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季毛利率能否重新站上 35%。近三季區間是 33.66% 至 34.81%，2025 年第三季的 35.56% 是目前的高點。第三季若能突破，代表新增產能的爬坡壓力已經消化完畢；若持續停在 34% 附近，就要把「量增、率不增」視為這一階段的常態，並改用絕對獲利金額而非獲利率來評估變化。
• 營業成本年增率與營收年增率的差距。本季是 62.6% 對 75.3%，差距 12.7 個百分點，是毛利率年增 5.09 個百分點的來源；但以季增看卻是 26.0% 對 25.7%，差距已經翻負。第三季這個季對季的差距若回到正值，毛利率就有機會再往上；若持續為負，毛利率會繼續走平甚至下滑。
• 有效稅率是否回到三成附近。本季 24.07% 明顯低於前兩季的 32.48% 與 31.53%。這一項在財報摘要上不顯眼，卻實際貢獻了約一成八的 EPS 年增金額，是判斷「這一季的獲利水準能不能延續」時最容易被忽略的變數。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站：合併財務報告、公司基本資料（英文全名 GOLD CIRCUIT ELECTRONICS LTD、英文簡稱 GCE）
• 臺灣證券交易所 OpenAPI：t187ap06 綜合損益表（累計）、t187ap05 月營收、t187ap03_L 上市公司基本資料
• 金像電子官方網站
• Yahoo 奇摩股市 — 金像電 2368
• HiStock 嗨投資 — 金像電 2368
• 財報狗 — 金像電 2368
• 鉅亨網 — 金像電 2368 財務報表

附註：本文財務數字擷取自 2026 年 8 月 18 日的公開資料。單季數字來自 FinMind 財報資料庫，並以證交所 t187ap06 累計綜合損益表交叉驗證：2026 年第一至第二季官方累計營收 435.92 億元與單季加總完全一致（誤差 0%）。「2022 年第一季以來最高」的敘述已回溯 18 個可比季度（2022Q1 至 2026Q2）逐季確認，未宣稱為歷史紀錄。加權平均股數以「歸屬母公司淨利 ÷ 每股盈餘」反推，並與證交所登載之期末已發行普通股數 522,932,973 股相互對照。有效稅率為「（稅前淨利 − 稅後淨利）÷ 稅前淨利」自算，稅率變動之原因未見於本文所引用的公開資料，故僅陳述事實、不推測成因。產業結構段落為一般性背景說明，非公司個別揭露。全文由 AI 依公開資訊整理，僅供研究參考，不構成投資建議。

上一季（2026Q1）台光電交出一份很矛盾的財報：單季營收年增 52.5%、EPS 創新高，毛利率卻年減 0.98 個百分點，獲利成長靠的是規模放大後的費用槓桿，而不是單位毛利。當時公司說明自 2026 年第二季起全產品調漲售價至少一成，能不能把成本端的失血拿回來，是這份財報留下的問題。

第二季的答案非常明確：單季毛利率 33.85%，比上一季的 29.42% 一口氣跳升 4.43 個百分點，比去年同期的 30.34% 高出 3.51 個百分點，是 2022 年以來十八個季度中的最高水準。營益率同步從 21.56% 推到 26.94%，同樣是十八季新高。

更關鍵的是這一季的成長結構整個反過來了：單季營收季增 43.0%，營業毛利卻季增 64.5%——毛利的成長速度遠快於營收，正好是上一季（營收年增 52.5%、毛利只年增 47.6%）的鏡像。單位獲利能力這次是真的往上，不再只是把固定成本攤薄。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 單季營收 472.8 億元，年增 110.0%、季增 43.0%。這是 2023 年以來可比較期間內，台光電首次出現單季營收年增破百分之百，季增 43.0% 也高於上一季的 32.7%——連續兩季寫下超過三成的季增，在電子零組件廠並不常見。
• 毛利率 33.85%，季增 4.43 個百分點、年增 3.51 個百分點。這是本季財報最重要的一個轉折。過去六個季度，台光電的毛利率都在 28.58% 至 30.40% 的窄幅區間內來回，本季直接跳出區間。對照公司自述的第二季全產品調漲售價至少一成，時間點與幅度都對得上。
• 營業費用率降到 6.92%，為近九季最低；營益率 26.94%。營業費用金額本季為 32.7 億元、較上季的 26.0 億元增加 25.7%，但同期營收增加 43.0%，費用的成長明顯落後營收。換句話說，毛利率跳升與費用槓桿這次是同時發生的，上一季則是後者單獨支撐。
• 單季稅後淨利（歸屬母公司）98.7 億元，年增 183.9%、季增 84.9%；稅後淨利率 20.88%，為 2022 年以來最高、也是首度站上兩成，去年同期為 15.45%。EPS 年增 174.9% 略低於淨利年增 183.9%，差距來自股本較去年同期增加約 3.3%。
• 獲利幾乎全部來自本業。本季稅前淨利 127.9 億元，只比營業利益 127.3 億元高出 0.5 億元，業外僅占稅前淨利的 0.4%，是近九季最低。本季有效稅率 22.79%，也低於上季的 25.79%。這份財報沒有一次性業外損益的干擾。

近期單季財務表

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表。本檔已完成二方交叉驗證：將 2026 年第一、二季單季營收加總為 803.4 億元，與證交所公告的 2026 年上半年累計營收 803.4 億元完全一致（誤差 0.0%）。

近九季 EPS 與獲利結構

把毛利率與營業費用率兩欄擺在一起看，這九個季度可以切成三段。

第一段是 2024 年到 2025 年第三季：毛利率從 27% 緩步爬到 30% 出頭，但營業費用率同步從 8.49% 升到 10.28%，兩者互相抵消，營益率反而從 18.92% 只走到 19.84%，中間還一度回落。

第二段是 2025 年第四季到 2026 年第一季：毛利率停在 28% 至 29% 區間，營業費用率卻快速下滑到 8.78%、7.86%，營益率靠費用端撐到 21.56%。上一季的獲利成長主要出自這裡。

第三段就是本季：毛利率跳升 4.43 個百分點，營業費用率再降 0.94 個百分點，兩個方向第一次同時發力，把營益率一次推高 5.38 個百分點到 26.94%。這也是為什麼本季 EPS 的季增幅度（+84.9%）會遠大於營收的季增幅度（+43.0%）。

再補兩個對照數字。上半年單季 EPS 合計 42.45 元，已經超過 2025 年全年的 41.66 元；上半年累計營收 803.4 億元，相當於 2025 年全年 942.7 億元的 85%。單季 472.8 億元的營收規模，也已經接近 2024 年全年 643.7 億元的四分之三。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、漲價落地，是本季與上一季最根本的差別

台光電是銅箔基板（CCL）廠，做的是印刷電路板的上游材料。上一季的問題出在成本端：銅箔、玻纖布等原物料價格上揚，吃掉了高階產品應有的單位利潤，導致營收年增 52.5%、毛利卻只年增 47.6%。公司當時說明自第二季起全產品調漲售價至少一成。

本季的數字把這件事量化了。營收季增 43.0%、營業毛利季增 64.5%，毛利成長比營收快了 21.5 個百分點；毛利率一季跳 4.43 個百分點，跳出過去六季 28.58% 至 30.40% 的窄幅區間。對一家材料廠來說，這種幅度的毛利率位移通常不是產品組合慢慢改善的結果，而是售價重新定錨。

但也正因如此，要理解這 4.43 個百分點的性質：它比較接近一次性的價格重設，而不是可以每季重複發生的改善。第三季起，比較基礎裡已經含有漲價後的售價，毛利率要再往上，就得靠產品組合而非再一次調價。

二、規模與費用槓桿還在延伸

營業費用率 6.92%，是九個季度以來最低，也比上一季的 7.86% 再降 0.94 個百分點。絕對金額上，本季營業費用 32.7 億元、較上季增加 25.7%，但營收增加 43.0%；與去年同期相比，費用增加 49.6%、營收增加 110.0%。研發、管理與銷售費用沒有跟著營收等比例膨脹，是典型的產能利用率拉高後、固定成本被攤平的結果。

公司自述產能仍處於「全產全銷」狀態，訂單動能來自 AI 伺服器、800G 交換器等應用。在全產全銷的前提下，營收的成長節奏基本上等同於產能的開出節奏——這也意味著費用槓桿的空間會隨著新產能投產而重新被稀釋。

三、M8 到 M9 的世代交替與擴大投資

公司自述，升級版 M8 等級材料已於 2026 年第一季開始出貨，2026 年仍以 M8 等級為主；M9 規格預計 2026 年下半年開始出貨、2027 年才會明顯放量，對應的是更高速、更高功耗的 GPU 與交換器平台，單片平均售價是現行材料的數倍。公司並揭露目標是把 M7 以上產品的比重，從目前的六成以上提高到 2027 年底的八成五以上。

產能方面，公司規劃在台灣、中國、馬來西亞、泰國與美國同步擴大投資，目標 2027 年底總月產能達 945 萬張。新產能在爬坡初期的折舊與良率成本，是接下來幾個季度毛利率的一項結構性壓力——本季 33.85% 的毛利率，是在這批新產能尚未大量進入折舊之前的水準。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 毛利率能否守在 33% 以上：本季 33.85% 是漲價落地的第一個完整季度。若下一季維持在 33% 以上，代表新售價站得住、客戶接受度沒有反彈；若回落到 30% 出頭，就要重新評估這次漲價的可持續性，以及原物料成本是否再度上揚。
• 營業費用率會不會從 6.92% 反彈：這是九季新低，也是營益率創高的另一半來源。新廠陸續投產後，折舊與人事會先於營收認列。若反彈回 8% 以上，即使毛利率持平，營益率的高點也難以延續。
• 單季營收的季增率能否維持雙位數：連兩季季增 32.7% 與 43.0%，在全產全銷的前提下，這個數字基本上反映的是產能開出的速度。若季增率掉到個位數，代表新產能的投產進度或客戶拉貨節奏出現變化，會比看年增率更早示警。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站（財務報表與重大訊息原始出處）
• 臺灣證券交易所 OpenAPI（每月營業收入彙總表 t187ap05、綜合損益表 t187ap06）
• FinMind（TaiwanStockFinancialStatements 單季合併財報）
• 台光電子材料官方網站（法人說明會簡報與公司自述）
• Yahoo 股市 2383 台光電
• 財報狗 2383 台光電
• 鉅亨網 2383 台光電

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 12 日，季度數字為單季合併報表，月營收為證交所申報之當月與累計數，並已與證交所累計綜合損益表交叉驗證（誤差 0.0%）。售價調整、產品世代與產能規劃為公司法人說明會與月營收申報之自述內容，非財報認列數。本文由 AI 依公開資訊整理，可能有誤，請以公司正式公告為準，不構成投資建議。

華通（2313）2026 年第二季單季營收 199.92 億元，年增 9.84%、季增 2.27%，是公司歷年第二季的新高水準；單季 EPS 1.24 元，年增 77.1%。不過這個看起來很漂亮的年增率，主要來源並不是本業——本季營業利益 19.52 億元，年增只有 5.0%，遠低於營收增幅。真正把年增率推高的，是去年同期一筆約 8.7 億元的業外淨損失，把 2025 年第二季的基期壓得很低。

換句話說，這一季財報有兩條線要分開看：營收與毛利率的線是穩定向上的，本業獲利率的線卻是小幅往下的，而 EPS 年增 77% 這個數字則同時受到兩者以外的第三個因素（去年業外基期）影響。以下把三條線拆開。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 單季營收創同期新高：2026 年第二季單季合併營收 199.92 億元，年增 9.84%、季增 2.27%，連續兩季維持在 195 億元以上。
• 毛利率回升：單季毛利率 18.51%，較上季的 17.98% 回升 0.53 個百分點，也高於去年同期的 18.24%；單季毛利 37.01 億元，年增 11.5%，增幅高於營收增幅。
• 本業獲利率卻小幅下滑：單季營業利益 19.52 億元，年增 5.0%；營業利益率 9.76%，低於去年同期的 10.21%，也低於上季的 9.92%。毛利率上升、營益率下降，代表營業費用的增速快過毛利。
• EPS 年增 77.1% 有明顯基期因素：本季稅前淨利 17.95 億元、年增 81.9%，但去年同期稅前淨利只有 9.87 億元，係因當季營業外收支淨損約 8.72 億元。本季業外淨損收斂到約 1.56 億元，兩期落差就是年增率被放大的主因。
• 上半年累計數同步成長：2026 年上半年累計營收 395.40 億元、年增 13.20%；累計歸屬母公司淨利 29.83 億元、年增 39.1%；累計 EPS 2.50 元（去年同期 1.80 元）。累計營收經證交所官方累計數與單季加總交叉比對，誤差 0.00%。

近期單季財務表現

這張表最值得停下來看的是「業外收支淨額」那一列。2025 年第二季的業外淨損 8.72 億元，把當季稅前淨利從營業利益的 18.59 億元一路壓到 9.87 億元，也讓當季 EPS 只剩 0.70 元、年減 27.8%。今年同季業外淨損收斂到 1.56 億元，稅前淨利就跟營業利益接近了。所以本季 EPS 年增 77.1%，其中絕大部分不是本業變好，而是去年同期被業外拖累得太重。

本季有效稅率約 17.6%（所得稅費用約 3.17 億元），去年同期約 15.8%，稅率差異對兩期比較的影響不大。

近九季 EPS 與獲利率軌跡

把九季拉開看，有三件事很清楚：

第一，營收的季節性依然明顯。華通的第一季通常是全年低點、第四季通常是高點，這與高階手機板的拉貨節奏一致。2026 年的特別之處在於第一季 195.5 億元就已經接近去年第三季的水準，第二季再往上，讓上半年基期整體墊高。

第二，毛利率的中樞明顯上移。2024 年上半年毛利率還在 14%～15% 區間，2025 年之後多數季度落在 18%～20%，本季 18.51% 屬於這個新區間的中段。這是產品組合改變的結果，而不是單季波動。

第三，營益率是目前比較弱的一環。2025 年第三季營益率曾達 12.53%，是近九季高點；此後連續三季下滑，2026 年第二季的 9.76% 是近五季最低。同期毛利率並沒有掉，所以壓力來自營業費用端——研發、擴產前置費用與新產品線的投入，都會走這一條。這也是下一季最需要看的地方。

另外要提醒，2025 年第二季 EPS 0.70 元是被業外壓低的異常季，拿它當比較基準會讓 2026 年第二季看起來特別好；若改用 2024 年第二季的 0.97 元起算，兩年的 EPS 年化成長幅度就溫和許多。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、高階手機 HDI：仍是營收的基本盤

華通的主力產品是高密度連接板（HDI），長期以高階智慧型手機主板為主要出海口。公司在說明本季營運時表示，第二季 HDI 訂單熱度延續，是撐住單季營收 199.92 億元、年增 9.84% 的基礎。

從財務結構看得出這條產品線的特性：營收量體大、毛利率中等偏上（帶動整體毛利率站上 18% 以上），但季節性強、與單一終端客戶的新機時程高度連動。這也解釋了為什麼華通的單季營收波動幅度長期落在 160 億到 210 億元之間，而不是平滑成長。

二、低軌衛星（LEO）：出貨較上季增加

低軌衛星通訊板是華通近年新增的產品線。公司表示，本季衛星客戶需求積極，衛星產品出貨較上季增加。這條線的意義有兩個層面：一是它的產品毛利率結構與手機板不同，能改善整體產品組合；二是它的需求週期與消費性電子不同步，理論上有助於平滑季節性。

不過目前這條產品線在整體營收中的占比，公司並未在公開資訊中單獨揭露，因此無法從財報直接驗證它對本季毛利率回升貢獻了多少。這屬於「已知方向、未知幅度」的部分，觀察時要留意不要把整體毛利率的變化全部歸因於此。

三、資料中心與 AI 伺服器：新增的第三條腿

公司說明中提到，資料中心產品線的營收快速增加，AI 與傳統伺服器需求延續。伺服器用板的層數與工藝要求高於一般消費性產品，理論上是毛利率較好的品項，但同時也需要較長的驗證期與較重的前期投入。

在展望方面，公司自述今年營運可望呈現逐季走揚的態勢，並在法人說明會中提出 2028 年營收突破 1,000 億元的長期目標，主要成長引擎放在 AI 光模塊與低軌衛星兩條高毛利產品線。需要說明的是，這是公司自行揭露的營運目標，不是本文的推估，也不代表一定會達成。從財務面能追蹤的，是為了支撐這個目標而擴大投資的支出，會在未來幾季以折舊與營業費用的形式反映在營益率上——這正是本季營益率下滑值得注意的原因。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季毛利率能否守住 18.5% 以上：近九季高點是 2025 年第三季的 19.95%。若第三季在旺季加持下毛利率仍停在 18% 附近而非往 19% 靠攏，就要重新檢視產品組合改善的持續性。
• 營業利益率能否重回 10% 以上：本季 9.76%、上季 9.92%，已連兩季在 10% 以下；去年同期第三季曾達 12.53%。這是判斷「費用增加是投入期的暫時現象，還是結構性墊高」最直接的指標。
• 業外收支淨額是否回到接近損益兩平：本季 -1.56 億元、上季 -1.93 億元。這一項若能持續收斂，稅前淨利與營業利益的連動會更乾淨，EPS 也更能反映本業表現。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站（財務報告與重大訊息原始出處）
• 臺灣證券交易所 OpenAPI：t187ap06 綜合損益表（累計）、t187ap05 月營業收入
• FinMind TaiwanStockFinancialStatements（單季財務報表）
• Yahoo 股市：華通 2313
• 財報狗：華通 2313 財務報表
• 鉅亨網：華通 2313

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 12 日，單季數字取自 FinMind 單季財務報表，累計數字取自證交所 OpenAPI，兩者經交叉驗證誤差 0.00%。文中已明確標示各數字為「單季」或「累計」。本文由 AI 依公開資訊整理，不構成投資建議，亦不提供目標價或個股評等。

健鼎 2026 年第二季最關鍵的變化，是單季毛利率被推到 30.1%。這是這家公司在本文取樣的近九個季度裡，第一次把毛利率帶上三字頭——比去年同期的 26.2% 多 3.9 個百分點，比上一季的 26.5% 再往上 3.6 個百分點。獲利端同步跳升：單季每股盈餘（EPS）7.41 元，年增 59.4%，稅後淨利 38.96 億元。

更值得拆開看的是這一季的成長來源。單季營收年增 38.8%，但營業利益年增 73.2%，稅後淨利年增 59.4%——三個數字一個比一個不對稱。同時，本季的業外損益幾乎沒有貢獻（僅占稅前淨利 1.7%，去年同期是 6.5%）。換句話說，這一季的獲利跳升，是本業利潤率自己撐起來的，沒有靠一次性業外收益墊高。以下用單季財報數字，把這個落差逐項攤開。

財報摘要

• 單季營收 248.57 億元，年增 38.8%、季增 18.6%，是這家公司歷來最高的單季營收。第二季在 PCB 產業本來算不上旺季，健鼎卻在第一季已經創高的基礎上再往上加近兩成。
• 單季毛利率 30.09%、營益率 22.47%，兩項同時創下近九季新高。值得注意的是營益率的擴張幅度（年增 4.46 個百分點）比毛利率（年增 3.88 個百分點）更大，代表營業費用沒有隨營收等比例膨脹——本季營業費用 18.94 億元，只比去年同期增加 28.9%，遠低於營收的 38.8%。
• 單季稅後淨利 38.96 億元，年增 59.4%、季增 32.3%；稅後淨利率 15.68%，較去年同期的 13.65% 多 2.03 個百分點。這一季的有效稅率約 31.4%，高於去年同期的 29.1%，也就是說稅前的成長力道其實比稅後更強（稅前淨利年增 64.8%）。
• 單季 EPS 7.41 元，去年同期 4.65 元、上季 5.61 元。上半年累計 EPS 13.02 元，去年同期 9.13 元；上半年累計稅後淨利 68.43 億元，年增 42.6%。
• 營收有第二來源可以對照。依證交所月營收申報，健鼎 2026 年 1 至 6 月累計合併營收 458.22 億元、累計年增 30.8%，與單季財報的第一季 209.64 億元加第二季 248.57 億元完全吻合。不過獲利科目（毛利、營業利益、淨利）目前仍只有單一來源，因為官方累計綜合損益表尚未公布。

近期單季財務表

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表。2026 年第二季的官方累計綜合損益表尚未公布，獲利科目目前僅有單一來源；營收部分已用證交所月營收累計數交叉比對，兩者一致。

近九季 EPS 與獲利結構

這張表要看的是兩條線的斜率差。從 2024Q2 到 2026Q2 的九個季度，單季 EPS 從 3.78 元走到 7.41 元、接近翻倍；同期間毛利率從 23.05% 走到 30.09%，多出 7.04 個百分點，營益率則從 13.83% 走到 22.47%，多出 8.64 個百分點。營益率的改善幅度大於毛利率，這在製造業裡是相對少見的組合，代表固定費用被放大的營收規模稀釋掉了。

另一個細節是節奏。2025Q4 的 EPS 一度回落到 4.70 元、年增率收斂到 10.9%，毛利率也從 26.76% 退到 25.47%，當時看起來像是這一輪利潤率擴張告一段落。但 2026Q1 重新站回 26.51%，第二季再跳到 30.09%——單季 3.58 個百分點的跳升，是近九季裡最大的一次，也是這份財報最不尋常的地方。

業外損益方面沒有異常：本季稅前淨利 56.81 億元，較營業利益 55.85 億元只高出 0.96 億元，占稅前淨利 1.7%，反而低於去年同期的 6.5% 與上季的 6.4%。也就是說，這一季的稅前獲利成長不但沒有業外的幫忙，業外的貢獻其實還縮水了，本業的實際改善幅度比帳面上看到的更大。

關鍵動能與展望

一、伺服器板與記憶體模組板同時放量

健鼎的產品線橫跨記憶體模組板、伺服器板、硬碟板、筆電板、光電板、手機板與車用板，其中伺服器板與記憶體模組板是這一輪的主要動能來源。公司在財報說明中指出，本季受惠於伺服器及記憶體相關產品需求強勁，訂單能見度已拉長到下半年。

這個組合有兩層意義。一是 AI 伺服器帶動的高層數、高階板材需求，本身單價與毛利結構就優於一般消費性板；二是記憶體模組板的報價逐步反映了原物料（含金價）的上漲，成本轉嫁到位之後，毛利率的改善會直接落在報表上。第二季 3.58 個百分點的毛利率跳升，這兩條路徑都有份，但財報本身無法區分各自貢獻多少，只能從產品結構的長期變化去推。

二、營收規模跨過門檻，營業槓桿開始發揮

把費用面單獨拿出來看會更清楚：本季營業費用 18.94 億元，費用率 7.62%；去年同期營業費用 14.69 億元，費用率 8.20%。營收增加了 69.54 億元，費用只增加 4.25 億元。這代表健鼎目前的產能利用與訂單規模，已經走到固定費用被有效攤薄的位置。

這也是為什麼營益率（+4.46 個百分點）的擴張大於毛利率（+3.88 個百分點）。營業槓桿是雙向的——營收往上時放大獲利，營收往下時同樣會放大衰退，這一點在判斷後續季度時要一併記著。

三、產能持續擴大投資，折舊是後面幾季的變數

健鼎近年擴大投資的力道明顯加大，資本支出規模已超越過去歷年最高水準，投資方向包含湖北仙桃廠與越南新廠，其中越南廠已接近完工投產階段。公司對第三季的自述展望是單季營收挑戰 300 億元，全年則朝 1,000 億元的規模邁進。

新產能對報表有兩面影響：短期是營收天花板被打開，長期則是折舊費用同步墊高。當新廠進入量產但稼動率還在爬坡的階段，毛利率通常會受到壓抑；等到稼動率補上來，槓桿才會重新往正向走。這個時間差落在哪一季，是接下來幾份財報的核心變數。

順帶一提產業定位：台灣 PCB 族群裡，南電、欣興、景碩的主力是 ABF 載板，健鼎則以多層板、HDI 與記憶體模組板為主——同屬 PCB 大類，但終端應用、客戶結構與成本曲線並不相同，直接把毛利率或成長率橫向比較容易失真。本文僅就健鼎自身的季度數字做解讀，不做同業間的優劣排序。

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季毛利率能否守住 30% 以上。本季 30.09% 是首次站上三字頭，且單季跳升 3.58 個百分點。若第三季仍在 30% 之上，代表產品組合與報價轉嫁的改善具有延續性；若退回 27% 至 28% 區間，就要視為本季有較高比重的一次性因素（例如短期報價或匯率）。
• 營業費用率能否續守 8% 以下。本季費用率 7.62%，是營業槓桿的直接證據。新廠投產後管理與折舊費用會上升，若費用率重新回到 8.2% 以上，代表擴產成本已開始侵蝕營益率。
• 第三季單季營收能否站上 300 億元。這是公司自述的目標門檻，換算月均約 100 億元。可以先用每月 10 日公布的月營收追蹤：若單月營收年增率能維持在 40% 以上，這個門檻就有支撐；若掉到 20% 附近，全年 1,000 億元的規模就要重新評估。

資料來源

• 公開資訊觀測站（財務報表與重大訊息原始出處）
• 臺灣證券交易所 OpenAPI（每月營業收入彙總表 t187ap05、綜合損益表 t187ap06）
• FinMind（TaiwanStockFinancialStatements 單季合併財報）
• 健鼎科技官方網站（公司與產品線資料）
• Yahoo 股市 3044 健鼎
• 財報狗 3044 健鼎
• 鉅亨網 3044 健鼎

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 11 日，季度數字為單季合併報表，月營收為證交所申報之當月與累計數。2026 年第二季的官方累計綜合損益表尚未公布，獲利科目僅有單一來源，營收已與證交所月營收累計數交叉比對一致。本文由 AI 依公開資訊整理，可能有誤，請以公司正式公告為準，不構成投資建議。