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南亞科（2408）2026Q1 財報分析：毛利率衝上 67.9%、單季 EPS 8.41 元

南亞科（2408）2026Q1 財報分析：毛利率衝上 67.9%、單季 EPS 8.41 元

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免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。

南亞科 2026 年第一季最關鍵的變化，是毛利率從去年同期的負 14.9% 翻正到 67.9%。一年之內走了 82.8 個百分點，這在製造業的財報裡並不常見，也是理解這份財報唯一需要抓住的線索。

獲利端同步反映：單季每股盈餘（EPS）8.41 元，去年同期為每股虧損 0.63 元，屬於轉盈；上一季（2025Q4）為 3.58 元。單季營收 490.9 億元，年增 582.9%、季增 63.1%。更值得注意的是，這一季的營收年增幅度雖然驚人，但那是與去年同期的深度虧損期相比；真正改變損益結構的，是每一塊錢營收裡能留下多少。以下用單季數字拆開來看。

單季 EPS
8.41 元
去年同期 -0.63 元／轉盈
單季營收
490.9 億
年增 +582.9%
單季毛利率
67.9%
年增 +82.8 個百分點
單季營益率
61.3%
年增 +105.2 個百分點

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

  • 單季營收 490.9 億元，年增 582.9%、季增 63.1%。這是南亞科連續第三個季度營收改寫近年高點，也是連續第三季季增率超過 60%。
  • 單季毛利率 67.9%、營益率 61.3%。去年同期分別為負 14.9% 與負 43.9%，兩項都由負轉正。毛利率年增 82.8 個百分點，營益率年增 105.2 個百分點——營益率的擴張幅度比毛利率更大，代表營業費用並未隨營收等比例放大。
  • 單季稅後淨利（歸屬母公司）260.6 億元，去年同期為虧損 19.4 億元，屬於轉盈；稅後淨利率 53.1%。
  • 單季 EPS 8.41 元，去年同期為每股虧損 0.63 元（轉盈），上一季 3.58 元。以 2025Q3 的 0.50 元起算，這是連續第三個獲利季度。
  • 公司對營收動能的自述：在證交所月營收申報中，南亞科將變動原因說明為「受市場需求成長影響」。法說會端揭露的資訊為：第一季平均售價（ASP）季增幅度超過 70%；2026 全年位元銷售量目標為年增約 15%；2026 年資本支出上限為新台幣 520 億元，其中約 30% 用於生產設備、70% 用於新廠無塵室與基礎建設，新廠目標 2027 年第一季開始裝機。

近期單季財務表

項目（單季）2026Q12025Q12025Q4年變化
營業收入490.9 億71.9 億300.9 億+582.9%
營業毛利333.3 億-10.7 億147.6 億由負轉正
毛利率67.9%-14.9%49.0%+82.8 個百分點
營業利益301.1 億-31.6 億117.8 億由負轉正
營益率61.3%-43.9%39.1%+105.2 個百分點
稅前淨利317.2 億-24.2 億133.8 億由負轉正
稅後淨利（母公司）260.6 億-19.4 億110.9 億轉盈
稅後淨利率53.1%-27.0%36.9%+80.1 個百分點
每股盈餘（EPS）8.41 元-0.63 元3.58 元轉盈

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表。本次已將 FinMind 各單季營收加總與證交所公布的累計綜合損益表比對，誤差為 0.0%，兩個來源一致。

近九季 EPS 與獲利結構

季別單季 EPS年變化毛利率營益率
2024Q1-0.39 元虧損縮小-2.9%-30.7%
2024Q2-0.26 元虧損擴大2.9%-23.4%
2024Q3-0.48 元虧損縮小3.2%-30.8%
2024Q4-0.51 元虧損縮小-10.6%-42.8%
2025Q1-0.63 元虧損擴大-14.9%-43.9%
2025Q2-1.32 元虧損擴大-20.6%-42.8%
2025Q30.50 元轉盈18.4%6.0%
2025Q43.58 元轉盈49.0%39.1%
2026Q18.41 元轉盈67.9%61.3%

這張表要看的是轉折點的位置。從 2023 年下半年到 2025Q2，南亞科連續八個季度都是單季虧損，且 2025Q2 的每股虧損 1.32 元是這一輪最深的一季，毛利率也在同一季探到負 20.6%。轉折發生在 2025Q3：毛利率一次從負 20.6% 拉到正 18.4%，營益率同步轉正到 6.0%，單季 EPS 0.50 元。此後三個季度，毛利率一路走高到 49.0%、67.9%。

另一個值得留意的細節是營業費用率。用「毛利率減營益率」估算，2025Q1 這個差距是 29.0 個百分點，2025Q4 縮到 9.9 個百分點，2026Q1 只剩 6.6 個百分點。營業費用的絕對金額並沒有等比例縮小，而是營收在一年內成長到將近 7 倍，把費用佔比稀釋掉了——這就是本季營益率擴張幅度大於毛利率的原因。

本季沒有看到一次性業外損益主導獲利：稅前淨利 317.2 億元較營業利益 301.1 億元高出 16.1 億元，佔稅前淨利約 5.1%，比重與前一季（16.0 億元、約 12.0%）相比反而下降。也就是說，這一季的獲利幾乎全部來自本業。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

成長來自價格，不是出貨量

把兩組數字放在一起看，本季的性質就很清楚：公司揭露第一季平均售價（ASP）季增幅度超過 70%，而 2026 全年位元銷售量目標僅為年增約 15%。營收季增 63.1%，與 ASP 的季增幅度接近，與位元出貨的成長幅度差距很大。換句話說，這一季的營收與獲利彈性主要由記憶體報價貢獻，而非產能擴張或出貨放量。

這也解釋了為什麼毛利率能在四個季度內從負 20.6% 走到正 67.9%。記憶體是典型的高固定成本產業，折舊與廠務費用不會隨報價變動，售價每上升一元，幾乎等額落到毛利。反過來說，這個槓桿在報價下行時同樣有效。

需求端的結構性描述

公司在月營收申報中的說明是「受市場需求成長影響」。法說會端則提到，整體市況受 AI 驅動，HBM、LPDDR5 及 RDIMM 需求強勁，並認為 DRAM 整體需求維持健康。需要留意的是，南亞科的產品組合以標準型與利基型 DRAM 為主，並非 HBM 供應商；HBM 的作用比較接近排擠效應——高頻寬記憶體吃掉先進製程產能，連帶壓縮標準型 DRAM 的供給。這是外部產業條件，不在公司自身可控範圍。

資本支出與新廠時程

公司揭露 2026 年資本支出以不超過新台幣 520 億元為上限，其中約 30% 用於生產設備、70% 用於新廠無塵室與基礎建設，新廠目標 2027 年第一季開始裝機。以本季 260.6 億元的單季稅後淨利來看，全年資本支出上限約等於兩個季度的獲利，帳面壓力不大；但七成投向廠房與基礎建設、且要到 2027Q1 才裝機，意味著這筆支出在 2026 年內主要形成資產而非產能，對應的折舊會在後續年度才開始明顯影響損益。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

財報上的正面訊號
  1. 利潤率是連續走高，不是單季跳動。毛利率 18.4% → 49.0% → 67.9%，營益率 6.0% → 39.1% → 61.3%，兩條線同向且連續三季，比單一季度的大幅改善更能說明結構變化。
  2. 費用槓桿確實出現。毛利率與營益率的差距從 2025Q1 的 29.0 個百分點壓縮到本季的 6.6 個百分點，顯示營業費用沒有隨營收等比例膨脹。
  3. 獲利來源乾淨。業外損益僅佔稅前淨利約 5.1%，且比重較前一季下降，本季獲利幾乎全數由本業產生，不依賴一次性項目。
需要留意的風險
  1. 比較基期極低。582.9% 的營收年增率，是與 2025Q1 這個深度虧損、營收只有 71.9 億元的季度相比。基期一旦墊高，年增率會快速收斂，這是數學問題而非經營問題，但容易造成誤讀。
  2. 報價循環的雙向性。本季獲利主要由 ASP 推動（季增超過 70%），而位元出貨全年目標僅約年增 15%。高固定成本結構讓毛利率在報價上行時放大，同樣也會在報價下行時快速回落。
  3. 折舊尚未進場。2026 年資本支出上限 520 億元、七成投入新廠基礎建設，新廠 2027Q1 才裝機。這代表目前的高毛利率尚未承擔新產能的折舊，未來折舊費用增加會對毛利率形成壓力。

下季該追蹤的三個數字

  • 單季毛利率能否守在 60% 以上。本季 67.9%，若下滑但仍在 60% 之上，代表報價高原期延續；若跌破 50%（即回到 2025Q4 水準以下），則需重新檢視循環位置。
  • 單季營收的季增率是否還在雙位數。過去三季分別為 +78.4%、+60.2%、+63.1%。季增率一旦轉為個位數甚至負值，通常領先於利潤率的變化。
  • 月營收年增率的收斂速度。2026 年 6 月單月營收 293.9 億元、年增 621.3%、月增 6.2%。年增率必然隨基期墊高而收斂，真正要看的是月增率能否維持正值——月增率轉負會比年增率更早反映報價轉折。

SOURCES

資料來源

附註：資料擷取日期為 2026 年 8 月 11 日。本文所有財務數字均為單季（非累計），並已完成單季加總與官方累計數的交叉比對。內容由 AI 依公開資訊整理撰寫，僅供研究參考，不構成投資建議，亦不提供任何個股評等或目標價。

沛爾生醫-創（6949）2026Q1 財報分析：虧損縮小，但關鍵不在營收

沛爾生醫-創（6949）2026Q1 財報分析：虧損縮小，但關鍵不在營收

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免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。

看沛爾生醫的財報，先要把「營收」這個欄位放到一邊。這家公司 2026 年第一季的單季合併營收是 636.8 萬元——不是億，是萬。同一季的營業費用是 8,755 萬元，是營收的約 13.7 倍。在這種結構下，毛利率、營益率這些比率幾乎不具參考意義，真正決定損益的是費用端。

本季單季每股盈餘（EPS）為 -1.18 元，去年同期為 -1.30 元，依資料來源定義屬於虧損縮小；與上一季的 -2.58 元相比，改善幅度更明顯。但這個「縮小」並不是因為公司開始賺錢，而是上一季的費用高峰回落——營業費用從 2025 年第四季的 1 億 7,551 萬元，回到本季的 8,755 萬元，季減 50.1%。以下用單季財報數字，把這家公司現階段的財務輪廓拆開來看。

單季 EPS
-1.18 元
虧損縮小（去年同期 -1.30 元）
單季營收
636.8 萬
年減 46.7%／季增 4.9%
單季營業費用
8,755 萬
季減 50.1%／年減 1.7%
母公司淨損
7,658 萬
去年同期 7,577 萬

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

  • 單季營收 636.8 萬元，年減 46.7%、季增 4.9%。去年同期的 1,194.4 萬元是近幾季的單季高點，本季回到其他季度常見的 500 至 700 萬元區間。在這種規模下，單季營收的百分比變化易受個別案件影響，不宜當成趨勢訊號解讀。
  • 單季營業費用 8,755 萬元，季減 50.1%、年減 1.7%。這是本季損益改善的唯一關鍵。上一季（2025Q4）費用衝到 1 億 7,551 萬元，是近九季最高；本季回到與去年同期相當的水準。
  • 單季營業損失 8,875.5 萬元，較去年同期的 8,483.5 萬元擴大約 4.6%。雖然費用小幅下降，但因為本季毛利轉為負數（-120.5 萬元），而去年同期毛利為正的 423.1 萬元，一來一往抵銷了費用的節約。
  • 單季 EPS -1.18 元，虧損縮小。不過歸屬母公司的稅後淨損是 7,658.4 萬元，去年同期為 7,576.8 萬元，金額上其實略微增加。EPS 改善而淨損未改善，差異來自流通股數的增加（詳見下文）。
  • 毛利率 -18.92%、營益率 -1,393.8%，這兩項比率在本案例中參考價值極低。分母（營收）只有幾百萬到一千多萬元，任何成本或費用的小幅波動都會讓比率出現三位數、甚至四位數的跳動。近九季毛利率在 +35.42% 到 -88.26% 之間來回擺盪，就是這個現象的直接證據。

近期單季財務表

項目（單季）2026Q12025Q12025Q4年變化
營業收入636.8 萬1,194.4 萬606.9 萬-46.7%
營業毛利-120.5 萬423.1 萬134.8 萬轉為負數
毛利率-18.92%35.42%22.21%轉為負數
營業費用8,755.0 萬8,906.6 萬1 億 7,551.3 萬-1.7%
營業損失-8,875.5 萬-8,483.5 萬-1 億 7,416.5 萬虧損擴大
稅前淨損-8,717.4 萬-7,725.8 萬-1 億 6,723.4 萬虧損擴大
淨損（母公司）-7,658.4 萬-7,576.8 萬-1 億 5,195.7 萬虧損擴大
每股盈餘（EPS）-1.18 元-1.30 元-2.58 元虧損縮小

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），季報來源為 FinMind 合併財務報表。營業費用為「營業毛利減營業利益」推算。EPS 由負轉正或虧損增減時不適合以百分比表達，因此一律以「虧損縮小」「虧損擴大」描述。本季與第二季合併後的累計營收，與證交所公布的 2026 年上半年累計數 1,531.8 萬元完全一致（誤差 0.0%），已完成雙來源交叉驗證。

近九季損益結構：費用才是主角

季別單季 EPS單季營收單季營業費用毛利率
2024Q1-1.56 元499.9 萬8,579.0 萬-61.45%
2024Q2-1.78 元501.4 萬1 億 852.8 萬-59.47%
2024Q3-1.76 元498.0 萬1 億 347.7 萬-53.80%
2024Q4-1.74 元463.8 萬1 億 337.5 萬-77.49%
2025Q1-1.30 元1,194.4 萬8,906.6 萬35.42%
2025Q2-1.33 元587.0 萬7,970.3 萬-56.46%
2025Q3-2.02 元754.1 萬1 億 1,867.7 萬-88.26%
2025Q4-2.58 元606.9 萬1 億 7,551.3 萬22.21%
2026Q1-1.18 元636.8 萬8,755.0 萬-18.92%

把這張表的三個欄位並排看，結論很清楚：單季 EPS 的高低，幾乎完全跟著營業費用走，跟營收沒有關係。2025Q3 費用拉升到 1 億 1,868 萬元，EPS 就從 -1.33 元擴大到 -2.02 元；2025Q4 費用再衝到 1 億 7,551 萬元，EPS 來到 -2.58 元的近九季最差水準；本季費用回到 8,755 萬元，EPS 也回到 -1.18 元。

相對地，營收在這九季一直在 463.8 萬到 1,194.4 萬元之間，對損益的影響力遠不及費用。以 2026Q1 為例，就算營收翻一倍、且毛利率拉到 50%，增加的毛利也不到 320 萬元，相較於 8,755 萬元的費用不到四分之一。這就是研發型生技公司與一般製造業最大的不同：損益表的主角是支出，不是收入。

將四個季度加總，2025 全年單季 EPS 累計為 -7.23 元，2024 全年為 -6.84 元，年度虧損幅度實際上是擴大的。本季的改善目前只能視為單一季度的費用回落，尚不足以證明趨勢改變。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、EPS 虧損縮小，有一部分來自股數增加

這是本季最容易被誤讀的地方。本季歸屬母公司淨損 7,658.4 萬元，去年同期是 7,576.8 萬元——淨損金額幾乎沒改善，甚至微幅增加。但 EPS 從 -1.30 元改善到 -1.18 元。

差異來自分母。以母公司淨損除以 EPS 反推，本季的加權平均流通股數約為 6,490 萬股，去年同期約為 5,828 萬股，增加約 11.4%。分母變大之後，即使淨損不變，EPS 也會看起來改善。這個時間點與公司於 2025 年底辦理的現金增資吻合。

因此在解讀這類公司的 EPS 時，建議同時看絕對淨損金額，才不會把單純的股數稀釋效果誤認為營運改善。

二、上一季的費用高峰才是需要解釋的事

2025 年第四季的營業費用 1 億 7,551 萬元，是前一季（1 億 1,868 萬元）的 1.48 倍，也是近九季平均值的近兩倍。本季回到 8,755 萬元後，回頭看會發現：近九季中有四個季度的費用落在 7,900 至 9,000 萬元區間，四個季度落在 1 億元上下，只有 2025Q4 是明顯的異數。

財報本身並未拆解費用的細項，因此無法從公開數字確認這波費用高峰是來自臨床試驗支出、廠房啟用的初期成本，還是其他一次性項目。這也是後續幾個季度最值得盯的問題：8,755 萬元才是常態，還是 1 億元以上才是新的常態？

三、第二季財報已公布：營收回升，但虧損再度擴大

本文撰寫時 2026 年第二季財報已經公布，可直接用來檢驗第一季的改善是否延續。第二季單季營收 895.0 萬元，年增 52.5%、季增 40.5%，是近幾季相對好的水準；但單季營業費用回升到 1 億 749 萬元，單季 EPS 為 -1.36 元，相較於去年同期的 -1.33 元屬於虧損擴大。上半年累計 EPS 為 -2.54 元。

換句話說，第一季的費用回落並未延續到第二季，也再一次印證了前面的觀察：單季損益的波動主要由費用節奏決定。

四、現階段營收來源與研發進度

依證交所月營收申報，公司 2026 年 6 月單月合併營收 327.5 萬元，年增 50.2%、月增 21.7%；1 至 6 月累計營收 1,531.8 萬元，累計年減 13.2%。公司對單月變動原因的說明是「本月較去年同期增加係因細胞治療案件數量增加」。這句話點出了現階段營收的性質：主要來自細胞治療相關案件，而非新藥上市銷售。

研發進度方面，依公開媒體與法說會報導，公司主力開發中產品為 PL001（CD19 CAR-T，適應症為 B 細胞淋巴癌），二期臨床期中分析已達標，並進入台灣再生醫療製劑輔導專案（T-RMAT）流程；子公司台灣細胞製造在竹北生醫園區設有 CAR-T 細胞製劑廠。其他管線包含 PL002（靶向間皮素，卵巢癌）、PL003（異體 BCMA CAR-T，多發性骨髓瘤）與胜肽小分子藥物 PP011。

需要明確區分的是：上述管線與臨床進度來自公開報導，並非本文採用的財報數字來源；臨床試驗達標並不等於取得許可，取得許可也不等於產生營收或獲利。財報能確認的事實只有一個：到 2026 年上半年為止，公司仍處於每季營業損失近 1 億元的階段，且尚未出現營收規模化的跡象。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

可以記下的正面訊號
  1. 費用可以被壓回來：本季營業費用 8,755 萬元，證明 2025Q4 的 1 億 7,551 萬元並非新的固定水準，單季虧損有回到 8,000 萬元以下區間的能力。
  2. 細胞治療案件數在增加：公司在月營收申報中自述 6 月營收年增係因細胞治療案件數量增加，單月年增 50.2%。規模雖小，但方向是向上的。
  3. 第二季營收季增 40.5%：由 636.8 萬元到 895.0 萬元，是近九季中僅次於 2025Q1 的單季水準。
需要盯住的風險
  1. 持續虧損與資金需求：2024 全年 EPS -6.84 元、2025 全年 -7.23 元，2026 上半年已累計 -2.54 元。持續的營業損失意味著對外部資金的依賴，而現金增資會稀釋現有股東權益。
  2. 營收基期極小，比率失真：單季營收只有幾百萬元，毛利率在近九季內從 +35.42% 到 -88.26% 大幅擺盪，年增率也易受單一案件影響。不宜用一般製造業的比率框架套用。
  3. 新藥開發的固有不確定性：臨床試驗結果、法規審查進度、製造與品質驗證都可能延後或不如預期，且這些變數不會在季報數字中提前反映。

下季該追蹤的三個數字

  • 單季營業費用能否守在 1 億元以下：這是決定單季虧損規模的單一最重要變數。2026Q1 為 8,755 萬元、2026Q2 回升到 1 億 749 萬元，若第三季再度朝 1 億 5,000 萬元以上墊高，代表支出進入新的擴張階段。
  • 月營收能否站穩 400 萬元：2026 年 6 月單月為 327.5 萬元，上半年平均約 255 萬元。若單月能穩定站上 400 萬元，代表細胞治療案件量真的在探出頭，而非單月波動。
  • 毛利能否穩定轉正：近九季中只有兩個季度毛利為正（2025Q1、2025Q4），本季又轉為 -120.5 萬元。毛利能否連續兩季以上維持正數，是判斷細胞治療業務是否具備基本毛利能力的最早訊號。

SOURCES

資料來源

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 11 日，季報單季數字取自 FinMind 合併財務報表，累計數與月營收取自證交所 OpenAPI，兩者交叉驗證結果為一致（誤差 0.0%）。公司為臺灣證交所創新板上市公司，現階段尚未獲利。內容由 AI 依公開資訊整理撰寫，僅供研究參考，不構成投資建議。

聯發科（2454）2026Q1 財報分析：九季來首見營收年減，EPS 15.17 元

聯發科（2454）2026Q1 財報分析：九季來首見營收年減，EPS 15.17 元

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免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。

聯發科 2026 年第一季最關鍵的變化，是營收停止成長了。單季合併營收 1,491.5 億元，年減 2.7%——這是近九個季度以來第一次出現營收年減。過去八季裡，最低的一季也還有 6.5% 的年增。

更值得拆開來看的是獲利的下滑幅度：單季營業利益 228.9 億元、年減 23.8%，單季每股盈餘（EPS）15.17 元、年減 17.7%，都遠大於營收的 2.7% 跌幅。換句話說，這一季的問題不在營收本身，而在營收下滑的同時，毛利率與費用率兩頭一起惡化。以下用單季財報數字，把這個落差拆開來看。

單季 EPS
15.17 元
年減 17.7%
單季營收
1,491.5 億
年減 2.7%
單季毛利率
46.3%
年減 1.84 個百分點
單季營益率
15.35%
年減 4.25 個百分點
EARNINGS SUMMARY

財報摘要

  • 單季營收 1,491.5 億元，年減 2.7%、季減 0.7%。這是近九季首見的營收年減，前一次年增率跌到個位數是 2024 年第四季的 6.5%，之後又回到雙位數，這一季則直接翻負。
  • 單季毛利率 46.30%，較去年同期的 48.14% 少 1.84 個百分點，但較上一季的 46.13% 微增 0.17 個百分點。毛利率的下滑是年比的、不是季比的——以季度序列看，毛利率其實從 2025 年第三季起就穩定在 46% 附近。
  • 單季營益率 15.35%，年減 4.25 個百分點，跌幅是毛利率的 2.3 倍。原因在營業費用：本季營業費用 461.6 億元，年增 5.5%；營收卻年減 2.7%，費用率因此從 28.54% 升到 30.95%，一來一往吃掉 2.4 個百分點的營益率。
  • 單季稅後淨利（歸屬母公司）241.5 億元，年減 17.6%；單季 EPS 15.17 元，年減 17.7%。要注意的是淨利率 16.19% 反而高於營益率 15.35%，差額來自 41.3 億元的業外收益（占稅前淨利 15.3%），這在聯發科是常態，去年同期為 45.0 億元。
  • 公司自述的營收結構：法說會揭露第一季手機業務占營收 49%（季減 17%）、智慧邊緣平台占 46%（季增 23%）、電源管理 IC 占 5%（季增 14%）。手機與非手機的比重已經接近一比一，這是過去幾年沒有出現過的組合。

近期單季財務表

項目（單季）2026Q12025Q12025Q4年變化
營業收入1,491.5 億1,533.1 億1,501.9 億-2.7%
營業毛利690.6 億738.1 億692.8 億-6.4%
毛利率46.30%48.14%46.13%-1.84 個百分點
營業費用461.6 億437.6 億474.3 億+5.5%
營業利益228.9 億300.5 億218.5 億-23.8%
營益率15.35%19.60%14.55%-4.25 個百分點
稅前淨利270.2 億345.5 億271.5 億-21.8%
稅後淨利（母公司）241.5 億293.2 億229.3 億-17.6%
稅後淨利率16.19%19.13%15.26%-2.94 個百分點
每股盈餘（EPS）15.17 元18.43 元14.40 元-17.7%

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表。本季數字已與證交所公布的 2026 年上半年累計綜合損益表交叉比對，單季加總與官方累計數完全一致（誤差 0.0%）。

近九季 EPS 與獲利結構

季別單季 EPS年增率毛利率營益率營收年增率
2024Q119.85 元+86.6%52.4%24.1%+39.5%
2024Q216.19 元+60.8%48.8%19.6%+29.7%
2024Q315.94 元+36.9%48.8%18.1%+19.7%
2024Q414.94 元-7.5%48.5%15.5%+6.5%
2025Q118.43 元-7.2%48.1%19.6%+14.9%
2025Q217.50 元+8.1%49.1%19.5%+18.1%
2025Q315.84 元-0.6%46.5%15.6%+7.8%
2025Q414.40 元-3.6%46.1%14.6%+8.8%
2026Q115.17 元-17.7%46.3%15.3%-2.7%

這張表要看的是兩條同時往下的線。從 2024Q1 到 2026Q1 的九個季度，毛利率從 52.4% 降到 46.3%，少了 6.1 個百分點；營益率從 24.1% 降到 15.3%，少了 8.8 個百分點。營益率的縮幅比毛利率大 2.7 個百分點，而這段期間營收其實是成長的（1,334.6 億元成長到 1,491.5 億元），代表營業費用的增速長期高於營收增速——這是聯發科這兩年獲利結構最持續的一條主線。

再看 EPS 的節奏：2026Q1 的 15.17 元，已是連續第三個季度出現年減（2025Q3 年減 0.6%、2025Q4 年減 3.6%、2026Q1 年減 17.7%），而且跌幅逐季擴大。但同一個數字換成季比就完全不同——15.17 元較上一季的 14.40 元增加 5.3%，毛利率、營益率、淨利率三者也都較上季回升。年比在惡化、季比在改善，兩者並不矛盾，只是反映 2025 上半年基期偏高、而近三季已在低檔盤整。

業外部分沒有異常：本季稅前淨利 270.2 億元，較營業利益 228.9 億元高出 41.3 億元，占稅前淨利 15.3%，與 2025Q1 的 13.0%、2025Q4 的 19.5% 同屬正常區間（聯發科帳上現金部位大，利息與權益法收益本來就會撐高業外）。也就是說，這一季的 EPS 沒有被一次性業外損益扭曲，年減 17.7% 反映的是本業。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、手機退、智慧邊緣進，營收結構正在對半分

公司在法說會揭露，第一季手機業務占營收 49%、季減 17%；智慧邊緣平台（含網通、電視、車用、運算與物聯網）占 46%、季增 23%；電源管理 IC 占 5%、季增 14%。手機是季節性淡季，但智慧邊緣的季增 23% 幾乎完全補上缺口，才讓整季營收只季減 0.7%。

這個結構變化同時解釋了毛利率：非手機業務並非全部都是高毛利，資料中心 ASIC 的代工性質更接近委外設計服務，毛利率結構與傳統手機晶片不同。當這塊業務的營收權重快速上升，整體毛利率就會被往 46% 這條線拉。公司也自述會嚴守 2026 全年毛利率約 46% 的目標。

二、ASIC 是接下來的主要變數

公司自述，2026 年資料中心 ASIC 營收目標為突破 10 億美元，2027 年目標為數十億美元規模；與 NVIDIA 合作的 GB10 高效能運算產品已開始認列營收。公司同時表示 2026 年的產能已確保，仍在爭取 2027 年的追加產能。

這條線的意義在於它與手機周期不同步。手機是季節性的、ASIC 是專案制的，專案認列的時點會讓單季營收的波動比過去更難用季節性去推估。對於讀財報的人來說，接下來幾季更該看的是「智慧邊緣平台占比」這個數字，而不是單看整體營收年增率。

三、記憶體成本與 2 奈米是成本端的兩個變數

公司提到 2026 年記憶體成本上升，可能對手機晶片的出貨量形成壓力；因應方式是嚴格分配產能與成本轉嫁。另一方面，2 奈米旗艦手機晶片預計於第三季底上市，車用則推出 3 奈米智慧座艙方案。先進節點的投片成本較高，初期對毛利率通常是稀釋而非貢獻。

換個角度說，46% 的毛利率是在 2 奈米尚未大量放量之前的水準。這條線能不能守住，取決於成本轉嫁的力道與 ASIC 專案的實際毛利貢獻。

四、上半年月營收：累計仍是負成長

依證交所月營收申報，聯發科 2026 年 6 月單月合併營收 580.1 億元，年增 2.8%、月增 22.3%；1 至 6 月累計合併營收 3,013.3 億元，累計年增 -0.8%。公司在申報中的變動原因說明為「海外子公司之營收係以當月平均匯率換算之」，也就是把匯率換算列為營收變動的因素之一。

用累計數扣掉第一季的 1,491.5 億元，可推算第二季合併營收約 1,521.8 億元，較去年同期的 1,503.7 億元增加約 1.2%，較第一季增加約 2.0%——營收年增率從第一季的 -2.7% 回到微幅正成長，但仍在低個位數。（此為月報推算值，僅供參考。）

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

已浮現的正面訊號
  1. 三率季比同步回升：毛利率 46.30%（季增 0.17 個百分點）、營益率 15.35%（季增 0.80 個百分點）、淨利率 16.19%（季增 0.93 個百分點），單季 EPS 也較上季增加 5.3%，代表獲利率的下滑至少在季度序列上止穩。
  2. 非手機業務接棒的力道具體：智慧邊緣平台季增 23%、占營收 46%，在手機季減 17% 的情況下把整體營收撐在只季減 0.7%。
  3. 獲利品質乾淨：業外占稅前淨利 15.3%，與前幾季相當，本季 EPS 沒有靠一次性業外利益墊高。
需要盯住的風險
  1. 營業費用的增速：本季費用 461.6 億元、年增 5.5%，而營收年減 2.7%，費用率升到 30.95%。研發費用率 25.7% 是先進製程競賽的必要成本，但只要營收不回到成長，這條線就會持續壓縮營益率。
  2. 記憶體成本與手機需求：公司自述 2026 年記憶體成本上升可能壓抑手機晶片出貨量。手機仍占營收 49%，這塊一旦量價齊縮，非手機業務不見得補得回來。
  3. ASIC 的認列節奏與毛利貢獻：10 億美元的年度目標若集中在特定季度認列，會放大單季營收的波動；且此類業務的毛利率結構與手機晶片不同，占比上升本身就對整體毛利率有稀釋作用。

下季該追蹤的三個數字

  • 毛利率能否守住 46%：公司自述 2026 全年目標約 46%。這一季是 46.30%，已經貼著目標線。若跌破 46%，代表 ASIC 占比上升與記憶體成本的稀釋效果已經跑贏成本轉嫁；若能回到 47% 以上，代表產品組合的改善還壓得過成本端。
  • 營業費用率（本季 30.95%）：這是營益率的直接來源。近三季分別為 2025Q3 的高檔、2025Q4 的 31.58%、2026Q1 的 30.95%，方向已在往下。若下一季再往 30% 以下靠，營益率就有機會擺脫 15% 的低檔；若重回 31% 以上，就代表費用仍在追過營收。
  • 智慧邊緣平台的營收占比（本季 46%）：這是判斷 ASIC 與非手機業務是否真的接上棒的最直接指標。若這個比重能在手機旺季（下半年）仍維持四成以上，代表結構轉型是實質的，而不只是手機淡季造成的比例錯覺。
SOURCES

資料來源

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 11 日，季度數字為單季合併報表，月營收為證交所申報之當月與累計數。本季單季數已與證交所公布之 2026 年上半年累計數交叉驗證一致。本文由 AI 依公開資訊整理，可能有誤，請以公司正式公告為準，不構成投資建議。

台達電（2308）2026Q1 財報分析：獲利翻倍、毛利率 37% 歷史新高，AI 電力鏈王者地位確立

台達電（2308）2026Q1 財報分析：獲利翻倍、毛利率 37% 歷史新高，AI 電力鏈王者地位確立

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免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。

稅後淨利

205.6 億

▲ 年增 101%，首破 200 億

EPS

7.91 元

▲ 單季歷史新高

毛利率

37.0%

▲ 歷史新高（+5.2 ppt YoY）

Q2 營收（已公布）

1,832.6 億

▲ 年增 47.8%，成長再加速

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

  • 獲利翻倍，全面刷新單季紀錄：稅後淨利 205.56 億、年增約 101%；EPS 7.91 元（去年同期 3.96 元）改寫單季歷史新高，優於市場預期。
  • 毛利率 37.0% 創歷史新高：主因 AI 高毛利產品占比提升與規模效應；其中約 0.7 ppt 來自客戶取消訂單之一次性賠償款，剖除後經常性毛利率約 36.3% 仍為歷史高檔。
  • AI 資料中心為最大引擎：四大 CSP 資本支出合計年增逾 60%；電源部門 AI 相關營收占比已達 30%（2025 全年約 23%），滲透仍在早期。
  • HVDC 路線圖確立：±400V 今年率先量產，800V 架構 2026 下半年小量出貨、2027 進入主要貢獻期——2027 年獲利跳升的核心催化劑。
  • Q2 動能持續超預期：Q2 營收 1,832.56 億（季增 15%、年增 47.8%），6 月單月 656.03 億年增 55.4%，單月、單季、上半年同創新高——成長不僅未放緩且正在加速。
指標 2026Q1 2025Q1 年增率
合併營收 1,593.53 億 約 1,189 億 +34.0%
毛利率 37.0%（新高） 約 31.8% +5.2 ppt
營業利益率 17.8%（新高） 約 11.8% +6.0 ppt
稅後淨利 205.56 億 102.2 億 +101%
EPS（元） 7.91 3.96 +100.8%
RESULTS ANALYSIS

詳細分析

「AI 強、EV 弱」的兩極結構

電源及零組件與基礎設施為兩大成長主力，受惠 AI 伺服器電源、資料中心電力與散熱需求；冷卻（液冷）部門 AI 占比約 9%、元件約 1%，顯示 AI 化滲透空間仍大。交通（EV）部門 Q1 略為虧損，為四大事業群中相對弱勢。

獲利品質：結構性升級疊加一次性收益

營益率升幅（+6.0 ppt）大於毛利率升幅，營運槓桿充分發揮；EBITDA 約 394 億、利益率 24.7%。自由現金流約 88.4 億（資本支出大幅擴張下仍為正），流動比 1.95 倍、負債比 47.8%，足以支應後續大規模擴產。

GROWTH DRIVERS

管理層展望：毛利率見頂鈍化、營收接棒成長

項目 指引內容
毛利率 高基期下「進一步上升空間有限」，但全年仍優於 2025
資本支出 2026 年較 461 億成長逾 10%；觀音廠（約 103 億）與桃園一廠重建（約 18 億）
±400V HVDC 2026 年率先量產出貨
800V HVDC 2026 下半年小量出貨，2027 年主要貢獻期
SOFC 燃料電池 2026 送樣、2027 試產、2028 量產

2026 逐季營收加速（億元）

金色為本報告季度；Q2 年增率 47.8% 較 Q1 的 34% 再加速近 14 個百分點

1,189
1,240
1,594
1,833
1Q252Q25（推估）1Q262Q26
THESIS UPDATE

投資論點更新

核心論點：台達電是全球 AI 資料中心「電力鏈」最完整的供應商——從電網端（基礎設施、變壓器）、機櫃端（power shelf、BBU）、晶片端（垂直供電）到散熱（液冷），並在 HVDC 世代升級中卡位最深。Q1 結果與 Q2 營收全面驗證此論點。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

✓ 正面訊號

  1. AI 占比仍在拉升——電源及零組件部門的 AI 相關營收占比一年內由約 23% 升至 30%，滲透仍在早期。
  2. 獲利結構升級——毛利率 37.0%、營業利益率 17.8% 同創新高，剖除一次性賠償款後的經常性毛利率約 36.3%，仍在歷史高檔。
  3. 產品時程明確——±400V HVDC 於 2026 年量產、800V 規劃 2026 下半年小量出貨、2027 年進入主要貢獻期，與擴產計畫方向一致。

⚠ 主要風險

  1. 毛利率高基期——公司已表示進一步上升空間有限，且 Q1 含約 0.7 ppt 一次性賠償款，下季經常性毛利率能否守穩是重點。
  2. 客戶集中——成長高度倚賴四大 CSP 的資料中心資本支出，建置節奏調整會直接反映在電源與基礎設施接單。
  3. 成本墊高與 EV 拖累——觀音廠與桃園一廠重建帶來折舊與開辦費用，交通（EV）事業群 Q1 仍為虧損。

下季該追蹤的三個數字

  • 經常性毛利率：剖除一次性賠償款後能否守住 36% 以上。
  • 電源部門 AI 營收占比：是否延續由 30% 續往上走。
  • 資本支出執行度與 800V 出貨：全年是否維持較 2025 年 461 億元成長逾 10% 的軌道，以及 800V HVDC 能否如期於下半年開始出貨。
SOURCES

資料來源

附註：部分同期比較數字依公開年增率回推；2Q25 營收為推估值。本報告以 Claude equity-research 外掛於 2026-07-19 產出，不構成投資建議。

聯電（2303）2026Q1 財報分析：產能利用率回升到 79%、22 奈米佔比創高

聯電（2303）2026Q1 財報分析：產能利用率回升到 79%、22 奈米佔比創高

/在： /通過：
免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。

對一家成熟製程為主的晶圓代工廠而言，最重要的兩個數字不是營收，而是產能利用率與製程結構。聯電 2026 年第一季的關鍵變化就在這兩項：公司在法說會揭露，本季晶圓製造產能利用率回升到 79%，高於市場原先預估的 74% 至 76% 區間；同時 22 奈米製程營收佔比拉到 14%，創歷史新高，40 奈米以下合計超過五成。

不過這份財報有一個必須先拆開的落差：單季每股盈餘（EPS）1.29 元、年增 108.1%，但營業利益只年增 15.2%。兩者之間的差距來自業外：本季業外淨收益 53.6 億元，而去年同期是負的。公司對這筆業外的說明是主要來自股市表現強勁的投資收益。以下用單季數字，把本業與業外分開看。

單季 EPS
1.29 元
年增 +108.1%
單季營收
610.4 億
年增 +5.5%／季減 1.2%
單季毛利率
29.2%
年增 +2.5 個百分點
產能利用率
79%
公司自述，第二季展望 80% 出頭
EARNINGS SUMMARY

財報摘要

  • 單季營收 610.4 億元，年增 5.5%、季減 1.2%。公司揭露本季晶圓出貨量 1,021 仟片約當 12 吋晶圓、季增 2.7%，產能利用率 79%。出貨量季增、營收卻季減，代表平均售價或產品組合在第一季往下走。
  • 單季毛利率 29.2%、營益率 18.5%。毛利率年增 2.5 個百分點，但季減 1.5 個百分點；營益率年增 1.6 個百分點、季減 1.3 個百分點。與去年同期相比確實回升，但相對上一季是回落。
  • 營業利益 112.8 億元、年增 15.2%；稅前淨利 166.4 億元、年增 78.1%。兩個年增率的差距就是業外：本季業外淨收益 53.6 億元（去年同期為 -4.4 億元、上季為 32.7 億元）。公司自述這筆業外主要來自股市表現強勁的投資收益。
  • 單季稅後淨利（歸屬母公司）161.7 億元、年增 107.9%；單季 EPS 1.29 元、年增 108.1%，去年同期 0.62 元、上季 0.80 元。這是聯電近九個季度中第一次單季 EPS 年增率超過一倍。
  • 製程與應用結構（公司自述）：22 奈米營收佔比 14%、創歷史新高；40 奈米以下合計超過 50%，其中 22／28 奈米佔 34%。第一季動能主要來自消費性電子（Wi-Fi、數位電視機上盒）的強勁成長。

近期單季財務表

項目（單季）2026Q12025Q12025Q4年變化
營業收入610.4 億578.6 億618.1 億+5.5%
營業毛利178.2 億154.5 億189.6 億+15.4%
毛利率29.2%26.7%30.7%+2.5 個百分點
營業利益112.8 億97.9 億122.3 億+15.2%
營益率18.5%16.9%19.8%+1.6 個百分點
稅前淨利166.4 億93.5 億155.0 億+78.1%
其中：業外損益53.6 億-4.4 億32.7 億轉盈
稅後淨利（母公司）161.7 億77.8 億100.5 億+107.9%
稅後淨利率26.5%13.4%16.3%+13.0 個百分點
每股盈餘（EPS）1.29 元0.62 元0.80 元+108.1%

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表；業外損益為稅前淨利減營業利益推算。本檔數字已通過交叉驗證：將 FinMind 各單季營收加總與證交所官方 2026 年上半年累計數 1,297.7 億元比對，誤差為零。

近九季 EPS 與獲利結構

季別單季 EPS年增率毛利率營益率
2024Q10.84 元-35.9%30.9%21.4%
2024Q21.11 元-12.6%35.2%24.5%
2024Q31.16 元-10.1%33.8%23.3%
2024Q40.68 元-35.9%30.4%19.8%
2025Q10.62 元-26.2%26.7%16.9%
2025Q20.71 元-36.0%28.7%18.4%
2025Q31.20 元+3.5%29.8%18.8%
2025Q40.80 元+17.6%30.7%19.8%
2026Q11.29 元+108.1%29.2%18.5%
2026Q2（已公布，對照）3.39 元+377.5%32.5%21.8%

這張表要搭配兩條線一起看。第一條是毛利率的 U 型：從 2024Q2 的 35.2% 一路滑到 2025Q1 的 26.7% 觸底，之後逐季回升到 28.7%、29.8%、30.7%，本季 29.2% 小幅回落。這條線基本上就是產能利用率的影子——成熟製程廠的折舊等固定成本占比高，稼動每上一階，毛利率就跟著上一階；反之亦然。

第二條是 EPS 與本業的脫鉤。本季 EPS 年增 108.1%，但毛利率只比去年同期多 2.5 個百分點、營益率多 1.6 個百分點，營業利益年增也只有 15.2%。把 2025Q3 拉出來對照會更清楚：那一季 EPS 1.20 元，毛利率 29.8%、營益率 18.8%，本業條件與本季相仿，但那一季的稅前淨利 146.4 億元也高於營業利益 111.2 億元。想判斷聯電本業的趨勢，看營業利益與營益率比看 EPS 可靠。

需要說明的是，本文聚焦第一季，但聯電 2026 年第二季財報已於 7 月底公布，因此一併列入上表對照：單季營收 687.3 億元（年增 17.0%、季增 12.6%），毛利率 32.5%、營益率 21.8%，單季 EPS 3.39 元。同樣要把本業與業外分開：該季營業利益 149.5 億元，稅前淨利卻是 451.9 億元，業外高達約 302.4 億元，金額遠大於本業，公司說明來自投資與股息收入。公司並在第二季法說會將 2026 年資本支出由約 15 億美元上調至約 20 億美元。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、稼動回升與製程上移，是這一季的核心

公司揭露第一季產能利用率 79%，高於市場原先預估的 74% 至 76%；對第二季的自述展望是「80% 出頭的區間」，出貨量預期高個位數季增、平均售價低個位數季增。

製程結構上，22 奈米營收佔比拉升到 14%，是歷史新高；40 奈米以下合計超過 50%，其中 22／28 奈米佔 34%。這一點比單純的營收成長重要：在成熟製程的競爭中，22 奈米這類相對高階的節點與嵌入式平台，才是區隔價格競爭的方式。公司同時表示，下半年將由 22 奈米邏輯及嵌入式高壓平台領軍，預期較上半年高雙位數成長。

值得留意的矛盾點是：本季晶圓出貨量季增 2.7%，營收卻季減 1.2%。兩者方向相反，代表平均售價或產品組合在第一季是往下的，這也是毛利率季減 1.5 個百分點的直接原因。

二、獲利品質：本業增 15%、EPS 增 108%

本季稅前淨利 166.4 億元，營業利益 112.8 億元，差額 53.6 億元全部來自業外，占稅前淨利約 32%。對照去年同期，業外是 -4.4 億元（拖累獲利），上一季則是 +32.7 億元。公司對本季業外的說明是主要來自股市表現強勁的投資收益。

這類收益與晶圓代工本業無關，且隨金融市場波動，不具備可外推的性質。實務上的做法是把它與本業分開記帳：本業看營業利益（本季 112.8 億元、年增 15.2%），業外則視為單季性的加減項。否則一旦下一季股市轉弱，EPS 的年增率會出現與本業無關的大幅回落。

三、下半年的三個結構變數：漲價、折舊、新平台

漲價：公司表示已正式通知客戶於 2026 下半年進行價格調整，目的是抵銷原物料與折舊等成本逆風，並強調這不是投機性的漲價，而是基於技術差異化、產品組合優化與維持客戶長期競爭力。

折舊：公司揭露新加坡廠的折舊費用將於 2026 下半年顯著增加，並持續數個季度。這是毛利率的確定性逆風，且發生時點與漲價重疊——下半年毛利率的方向，實際上是這兩股力量拉鋸的結果。

新平台：12 奈米專案（與 Intel 合作）預計 2026 年交付 PDK 與 IP、2027 年進入初期商業量產，應用包含數位電視、Wi-Fi 與高速介面；先進封裝已與超過 10 家客戶展開合作，2026 年預計超過 35 個新設計定案，2027 年預期有顯著營收貢獻；矽光子的 PDK 1.0 預計 2027 年推出。這些都是 2027 年以後才會反映到損益表的項目。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

已浮現的正面訊號
  1. 稼動回升且動能延續：第一季產能利用率 79%，高於市場原先預估的 74% 至 76%；晶圓出貨量季增 2.7%，公司對第二季的自述展望是 80% 出頭。
  2. 製程結構往上移：22 奈米營收佔比 14% 創歷史新高，40 奈米以下超過五成、22／28 奈米合計 34%，是區隔成熟製程價格競爭的基礎。
  3. 下半年有明確的價格與產品規劃：公司已正式通知客戶下半年價格調整，並預期下半年由 22 奈米邏輯與嵌入式高壓平台領軍、較上半年高雙位數成長。
需要盯住的風險
  1. EPS 與本業脫鉤：單季 EPS 年增 108.1%，但營業利益只年增 15.2%，差距來自 53.6 億元業外（公司說明主要來自股市表現強勁的投資收益）。這類項目隨金融市場波動，不可外推。
  2. 毛利率已出現季減，且折舊逆風在下半年：本季毛利率 29.2%，較上季少 1.5 個百分點；公司揭露新加坡廠折舊自 2026 下半年顯著增加並持續數季。
  3. 需求結構與漲價落實度：第一季動能集中在消費性電子（Wi-Fi、數位電視機上盒），公司預期第二季通訊領域（DDI、網路晶片、FPGA、ISP）顯著反彈；成熟製程的價格談判結果會直接反映在毛利率上，而這是客戶端的變數。

下季該追蹤的三個數字

  • 產能利用率能否站上 80%：本季 79%，公司自述展望為「80% 出頭的區間」。這是成熟製程廠毛利率的上游變數，實際數字若未達標，毛利率很難單獨轉好。
  • 毛利率能否守住 30%：本季 29.2%、上季 30.7%。下半年漲價與新加坡廠折舊增加兩股力量同時發生，毛利率的方向就是兩者拉鋸的結果。
  • 營業利益的年增率：本季 +15.2%，而 EPS 年增 108.1%。這兩個數字的差距就是業外的權重；差距收斂，代表獲利回到本業驅動，差距拉大則相反。
SOURCES

資料來源

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 11 日，季度數字為單季合併報表，月營收為證交所申報之當月與累計數（聯電 2026 年 6 月單月合併營收 231.2 億元、年增 22.9%，1 至 6 月累計 1,297.7 億元、累計年增 11.3%）。單季數字已與證交所官方累計數交叉驗證一致。產能利用率、出貨量、製程佔比、資本支出與展望引自公司法人說明會公開資料。本文由 AI 依公開資訊整理，可能有誤，請以公司正式公告為準，不構成投資建議。

台光電（2383）2026Q1 財報分析：營收年增 52.5%，毛利率卻年減

台光電（2383）2026Q1 財報分析：營收年增 52.5%，毛利率卻年減

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免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。

台光電 2026 年第一季的財報有一個很少見的組合：單季營收年增 52.5%、單季 EPS 14.90 元寫下新高，但毛利率卻比去年同期低了 0.98 個百分點。毛利率從 30.40% 降到 29.42%，同一時間營益率卻從 20.94% 升到 21.56%，是近九個季度的新高。

兩個方向相反的數字，指向同一個答案：這一季的獲利成長不是來自單位毛利提升，而是來自規模放大後的費用槓桿。營業費用率從去年同期的 9.46% 壓到 7.86%，一口氣降了 1.60 個百分點，完全覆蓋掉毛利率的損失。以下用單季財報數字把這個結構拆開。

單季 EPS
14.90 元
年增 +48.9%
單季營收
330.7 億
年增 +52.5%
單季毛利率
29.42%
年減 0.98 個百分點
單季營益率
21.56%
年增 +0.62 個百分點

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

  • 單季營收 330.7 億元，年增 52.5%、季增 32.7%。第一季對電子零組件廠商一向是淡季，台光電這一季卻寫下近九季最大的季增幅（上一次高點是 2025Q1 的 +16.8%）。
  • 毛利率 29.42%，年減 0.98 個百分點、季增 0.84 個百分點。營收年增 52.5%，營業毛利只年增 47.6%，毛利的成長跟不上營收，這是本季財報唯一往下的指標。
  • 營益率 21.56%，是近九季新高。營業利益 71.3 億元、年增 57.0%，增幅反而高於營收。關鍵在營業費用率（毛利率減營益率）從 9.46% 降到 7.86%。
  • 單季稅後淨利 53.4 億元，年增 53.9%；稅後淨利率 16.15%，略高於去年同期的 16.00%。單季 EPS 14.90 元，去年同期 10.01 元、上季 10.44 元，已連續五個季度單季獲利超過一個股本。
  • 公司對動能的自述：台光電在證交所月營收申報中將變動原因說明為「受惠於 AI 伺服器成長力道」；需求來源包含 AI 伺服器、通用伺服器、高速交換器、低軌衛星與記憶體模組，公司並描述產能處於「全產全銷」狀態。

近期單季財務表

項目（單季）2026Q12025Q12025Q4年變化
營業收入330.7 億216.8 億249.3 億+52.5%
營業毛利97.3 億65.9 億71.2 億+47.6%
毛利率29.42%30.40%28.58%-0.98 個百分點
營業費用率7.86%9.46%8.78%-1.60 個百分點
營業利益71.3 億45.4 億49.3 億+57.0%
營益率21.56%20.94%19.80%+0.62 個百分點
稅前淨利71.9 億46.7 億46.2 億+54.1%
稅後淨利（母公司）53.4 億34.7 億37.4 億+53.9%
稅後淨利率16.15%16.00%14.99%+0.15 個百分點
每股盈餘（EPS）14.90 元10.01 元10.44 元+48.9%

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表。本檔已完成二方交叉驗證：將單季數加總後，與證交所 t187ap06 公告的 2026 年上半年累計營收 803.42 億元完全一致（誤差 0.0%）。

近九季 EPS 與獲利結構

季別單季 EPS年增率毛利率營益率
2024Q15.76 元+300.0%28.97%19.65%
2024Q27.08 元+136.0%27.41%18.92%
2024Q37.30 元+20.9%27.00%18.14%
2024Q47.67 元+31.1%28.45%18.99%
2025Q110.01 元+73.8%30.40%20.94%
2025Q210.02 元+41.5%30.34%20.63%
2025Q311.19 元+53.3%30.13%19.84%
2025Q410.44 元+36.1%28.58%19.80%
2026Q114.90 元+48.9%29.42%21.56%

這張表的重點不在 EPS，而在毛利率與營益率的間距。2025 年四個季度，台光電的毛利率都站在 30% 上下（最高 30.40%），但營益率卻從 20.94% 一路滑到 19.80%，代表費用在吃掉獲利；2026Q1 完全反過來，毛利率退到 29.42%，營益率反而衝到 21.56% 的新高。

具體來說，本季營業費用率 7.86% 是這九個季度的最低水準。單季營收從上季的 249.3 億元跳到 330.7 億元，但研發、管理與銷售費用並未同步放大，這是典型的產能利用率拉高後、固定成本被攤平的結果。

獲利品質也值得一提：本季稅前淨利 71.9 億元，只比營業利益 71.3 億元高出 0.66 億元，業外僅占稅前淨利的 0.9%。對照之下，2025Q4 的業外是負的（拖累 3.14 億元、相當於稅前淨利的 -6.8%）。本季的獲利幾乎全部來自本業，沒有一次性業外損益的干擾。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、高階 CCL 的需求是這一季營收跳增的來源

台光電是銅箔基板（CCL）廠，產品是印刷電路板的上游材料。AI 伺服器與 800G 交換器對高頻高速材料的規格要求遠高於一般伺服器，對應的單價與進入門檻也高得多。公司自述，升級版的 M8 等級材料已於 2026 年第一季順利開始出貨，M9 規格預估在 2026 年下半年逐步放量。

這個組合變化直接反映在營收規模上：單季營收從 2025Q1 的 216.8 億元到 2026Q1 的 330.7 億元，一年內多出將近 114 億元。不過要注意，毛利率同期並未提升，代表高階產品帶來的單價優勢，目前尚未完全轉化成單位利潤。

二、上半年動能延續，且已有官方累計數背書

依證交所月營收申報，台光電 2026 年 6 月單月合併營收 177.3 億元，年增 120.7%、月增 13.5%；1 至 6 月累計營收 803.4 億元，累計年增 81.8%。公司在申報中的變動原因說明為「受惠於 AI 伺服器成長力道」。

用官方累計數扣掉第一季的 330.7 億元，第二季合併營收約 472.7 億元，與 FinMind 單季數完全對得上；證交所公告的上半年累計基本每股盈餘為 42.46 元，也與上下兩季單季 EPS 加總的 42.45 元相符。對這份財報而言，單季數字有兩個獨立來源互相驗證，可信度高於僅靠單一來源的情況。

三、擴大投資與售價調整，是下一階段的兩個變數

為因應客戶需求，台光電 2025 年已完成中國黃石、中山與馬來西亞檳城廠的產能擴充，並在未來兩年於台灣、中國、馬來西亞啟動新一輪擴產，公司揭露的目標是 2027 年底總月產能達 945 萬張。新產能在爬坡初期的折舊與良率成本，是接下來毛利率的一項壓力。

另一方面，因應銅箔、玻纖布等原物料成本上揚，公司自述自 2026 年第二季起調漲售價至少一成。本季毛利率年減的主因就在成本端，而漲價能不能把這部分拿回來，是下兩季毛利率最直接的觀察點。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

已浮現的正面訊號
  1. 費用槓桿真實發生：營業費用率 7.86% 是近九季最低，使營益率在毛利率後退的情況下仍寫下 21.56% 的新高。
  2. 獲利全來自本業：業外僅占稅前淨利 0.9%，而 2025Q4 的業外是 -6.8%，這一季沒有一次性項目墊高或拖累數字。
  3. 單季獲利連五季超過一個股本：從 2025Q1 的 10.01 元到本季 14.90 元，連續五季單季 EPS 超過 10 元。
需要盯住的風險
  1. 毛利率年減的成本壓力：營收年增 52.5%、毛利只年增 47.6%，原物料成本上揚已反映在數字上。公司自述第二季起調漲售價，但能否完全轉嫁尚待驗證。
  2. 擴產後的折舊與爬坡：2027 年底月產能目標 945 萬張，台灣、中國、馬來西亞同步擴充。新廠投產初期的固定成本與良率，可能抵消目前的費用槓桿優勢。
  3. 需求集中度與高基期：營收動能高度依賴 AI 伺服器與高速交換器客戶的建置節奏；同時 2026 下半年將對上 2025 下半年的高基期，年增率自然收斂。

下季該追蹤的三個數字

  • 毛利率能否重新回到 30% 以上：本季 29.42%，去年同期 30.40%。2025 年前三季都守在 30% 以上，若漲價得以反映，最快在下一季就會看到回升；若仍停在 29% 區間，代表成本壓力比預期頑強。
  • 營業費用率能否續守 8% 以下：本季 7.86% 是近九季最低，也是本季營益率創高的唯一來源。若新廠開始認列成本後反彈回 9% 以上，營益率的高點就難以延續。
  • 單月營收年增率能否維持三位數：6 月年增 120.7%、上半年累計年增 81.8%。這是 AI 伺服器材料需求最即時的指標，若年增率連兩個月回落到兩位數以下，代表拉貨節奏出現變化。

SOURCES

資料來源

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 11 日，季度數字為單季合併報表，月營收為證交所申報之當月與累計數，並已與證交所累計綜合損益表交叉驗證。本文由 AI 依公開資訊整理，可能有誤，請以公司正式公告為準，不構成投資建議。

眾達-KY（4977）2026Q1 財報分析：連兩年首季轉虧、股價自高點腰斬，CPO 題材與財報的拉鋸戰

眾達-KY（4977）2026Q1 財報分析：連兩年首季轉虧、股價自高點腰斬，CPO 題材與財報的拉鋸戰

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免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。

EPS

−1.18 元

連兩年首季虧損

單季營收

約 2.08 億

▼ 年減 23.7%

6 月營收年增

+8.1%

▲ 近 12 個月首見轉正

單季毛利率

19.73%

▼ 營益率 −3.99%，本業近損平

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

  • 連續第二年首季虧損：EPS −1.18 元（2025Q1 為 −1.29 元），虧損幅度小幅收窄，但較 2025Q4 的 0.93 元大幅轉負。
  • 營收約 2.08 億、年減 23.7%：處於 400G 往 800G／1.6T 與 CPO 架構過渡的產品轉換期，舊品降溫、新品未放量。
  • 本業僅小虧，虧損大宗在業外：營益率 −3.99% vs 淨利率 −45.15%，落差推估約 0.85 億為業外項目（性質需查財報附註，KY 公司常見為匯兌與評價損益）——業外長期主導單季損益是本檔獲利品質的核心問題。
  • 重大後續事件：5/8 宣布以最高約 28.3 億元 100% 併購品固集團 4 公司（精密塑膠／金屬機構件），補齊 CPO 機構、散熱拼圖；股價 5/12 一度漲停觸 270.5 元後隨題材降溫腰斬。
  • 本季的觀察重點是產品轉換的接續速度：上半年的空窗已成事實，接下來要看 800G／1.6T 與 CPO 相關營收在 2026H2 至 2027 年能否接上，以及併購案何時開始貢獻。
項目 2026Q1 2025Q1 2025Q4 年變化
營收 約 2.08 億 約 2.73 億 約 2.51 億 −23.7%
毛利率 19.73% — — —
營業利益率 −3.99% — — 本業近損平
稅後淨利率 −45.15% 約 −38% 正值 業外主導
EPS（元） −1.18 −1.29 0.93 虧損收窄

近九季 EPS：業外擺盪下的劇烈起伏

24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1
0.15 −0.02 1.11 2.04 −1.29 3.82* 1.02 0.93 −1.18

*2025Q2 淨利率高達 111.2%，含大額一次性業外收益。剖除業外後，近八季「經常性」獲利能力明顯低於帳面；且 2025Q2 高基期將於下季滾出，屆時滾動四季 EPS（現約 4.59 元）會明顯下滑——這是判讀獲利品質時必須先預期到的變化。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

CPO：下一波成長主軸

與核心客戶博通（Broadcom）在 51.2T CPO 交換器平台（Tomahawk 5）緊密合作，開發 CPO 光引擎與外部光源（ELS）模組並卡位 1.6T 世代；管理層預期 2026–2027 年進入大規模量產（CPO 較傳統可插拔模組省電約 65%）。800G 以上滲透率 2026 年預估突破 60%，公司 400G/800G 占比已約六成；儲存網路第二引擎（64G 光纖通道已量產、128G 開發中）。

品固併購案：補拼圖，也帶來財務壓力

以企業價值最高約 28.3 億（自有資金＋5 年期聯貸）收購品固 4 公司 100% 股權。品固成立近 45 年、主營微型精密緊固件逾萬件 SKU；策略意涵是 CPO 極精密機構支撐的垂直整合。惟對價相當於眾達市值的 26%，品固自身財務、交割時程與併表時點揭露不足，是下半年最大財務變數。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

✓ 正面訊號

  1. 6 月營收年增轉正（+8.1%）——近 12 個月首見，營收落底的訊號初現。
  2. 品固補齊 CPO 機構／散熱缺口——從單一光模組供應商向整合型供應商轉型。
  3. 高速產品占比已過半——400G/800G 占比約六成，儲存網路第二引擎的 64G 光纖通道已量產、128G 開發中。

⚠ 主要風險

  1. 獲利品質——業外損益長期主導單季 EPS，揭露有限。
  2. 單一平台綁定——CPO 故事高度依賴博通；LPO 等替代技術路線仍有產業爭論。
  3. 併購整合——融資利息與商譽減損風險自 2026H2 起浮現。

下季該追蹤的三個數字

  • 7 至 9 月月營收年增能否連續維持正成長——6 月的 +8.1% 是近 12 個月首見，單月不足以判定落底，要看連續三個月。
  • 營業利益率能否由 −3.99% 回到正值——本業損平與否，比帳面 EPS 更能反映轉型期的真實體質，因為 EPS 長期被業外損益主導。
  • 品固併表的首季營收與商譽金額——交割時點、併表起算日與 28.3 億元對價認列多少商譽，直接決定 2026H2 的費用與減損風險大小。
SOURCES

資料來源

附註：季度營收由公開月營收加總推得；本公司無券商共識預估覆蓋。本報告以 Claude equity-research 外掛於 2026-07-19 產出，不構成投資建議。

欣興（3037）2026Q1 財報分析：EPS 3.28 元年增 446.7%，逾五成稅前淨利來自業外

欣興（3037）2026Q1 財報分析：EPS 3.28 元年增 446.7%，逾五成稅前淨利來自業外

/在： /通過：
免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。

欣興 2026 年第一季的單季每股盈餘（EPS）3.28 元，年增 446.7%，是 2023 年第三季以來的單季最高。但這份財報真正需要拆開看的是：單季稅前淨利 63.0 億元中，有 35.4 億元來自業外損益，佔比 56.2%；去年同期這個比重只有 7.8%。

本業確實也在改善——單季營業利益 27.6 億元，年增 117.6%，毛利率從 13.4% 回升到 18.0%。但 117.6% 與 446.7% 之間的落差，就是業外項目填上的。把這兩個數字分開看，是讀懂欣興這一季的關鍵。以下皆為單季數字。

單季 EPS
3.28 元
年增 +446.7%
單季營收
374.5 億
年增 +24.4%
單季毛利率
18.0%
年增 +4.6 個百分點
業外佔稅前淨利
56.2%
去年同期 7.8%

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

  • 單季營收 374.5 億元，年增 24.4%、季增 7.9%。自 2025 年第一季起，欣興已連續五個季度營收季增為正。
  • 單季毛利率 18.0%，去年同期 13.4%，年增 4.6 個百分點；這是 2023 年第四季以來十個季度中的最高值。單季營益率 7.4%，去年同期 4.2%。
  • 單季營業利益 27.6 億元，年增 117.6%；但單季稅前淨利 63.0 億元，年增 358.6%。兩者的差額 35.4 億元即為業外損益，佔稅前淨利 56.2%（去年同期 1.1 億元、佔 7.8%；上一季 17.8 億元、佔 43.0%）。
  • 單季稅後淨利（歸屬母公司）50.4 億元，年增 451.4%；本期淨利 53.8 億元，其中 3.4 億元歸屬非控制權益（去年同期僅 0.1 億元）。
  • 單季 EPS 3.28 元，去年同期 0.60 元、上一季 2.32 元。公司在法說會揭露：第一季 ABF 載板營收季增約 14%，AI 相關產品出貨比重已從兩年前的個位數提升到 30～40%，光復廠的 ABF 載板新廠提前量產、稼動率超過八成。

近期單季財務表

項目（單季）2026Q12025Q12025Q4年變化
營業收入374.5 億300.9 億346.9 億+24.4%
營業毛利67.3 億40.3 億54.7 億+67.1%
毛利率18.0%13.4%15.8%+4.6 個百分點
營業利益27.6 億12.7 億23.7 億+117.6%
營益率7.4%4.2%6.8%+3.2 個百分點
業外損益（稅前淨利減營業利益）35.4 億1.1 億17.8 億大幅增加
稅前淨利63.0 億13.7 億41.5 億+358.6%
稅後淨利（母公司）50.4 億9.1 億35.3 億+451.4%
稅後淨利率13.5%3.0%10.2%+10.4 個百分點
每股盈餘（EPS）3.28 元0.60 元2.32 元+446.7%

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表。本次已將 FinMind 各單季營收加總與證交所公布的累計綜合損益表比對，誤差為 0.0%，兩個來源一致。業外損益為本文以「稅前淨利減營業利益」推算，實際明細應以公司財報附註為準。

近九季 EPS 與獲利結構

季別單季 EPS年增率毛利率營益率
2024Q11.60 元-40.7%16.3%6.0%
2024Q21.05 元-33.1%13.2%3.2%
2024Q30.66 元-61.2%15.6%6.2%
2024Q40.04 元-97.9%11.6%2.3%
2025Q10.60 元-62.5%13.4%4.2%
2025Q20.02 元-98.1%13.1%4.7%
2025Q31.44 元+118.2%13.4%4.5%
2025Q42.32 元+5,700.0%15.8%6.8%
2026Q13.28 元+446.7%18.0%7.4%

這張表有兩個容易誤讀的地方。第一是 2025Q4 那個 +5,700% 的年增率，它的分母是 2024Q4 的 0.04 元——基期近乎零，百分比本身不具參考價值。第二是本季的 +446.7%，同樣是與低基期（0.60 元）相比。真正有意義的是右側兩欄：毛利率從 2025Q2 的 13.1% 連續三個季度走高到 18.0%，營益率從 4.7% 走到 7.4%，這才是本業面的真實變化。

但即使如此，本業的改善幅度不足以解釋 EPS 的跳升。單季營業利益年增 117.6%，而稅前淨利年增 358.6%、母公司淨利年增 451.4%。這個差距全部來自業外：本季業外損益 35.4 億元，是去年同期 1.1 億元的三十多倍，且這已是連續第二個業外佔比偏高的季度（2025Q4 為 43.0%）。引用 EPS 年增率時，不宜直接當作本業的成長速度。

另一個細節是營業費用率反而上升。用「毛利率減營益率」估算，2025Q1 是 9.2 個百分點，2026Q1 擴大到 10.6 個百分點。也就是說，毛利率提升的 4.6 個百分點中，有 1.4 個百分點被增加的營業費用吃掉，只有 3.2 個百分點落到營益率。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

ABF 載板的價量雙升

公司在法說會揭露，第一季 ABF 載板營收季增約 14%，整體毛利率約 18%，主要來自 AI 相關應用比重提高與季底價格效益。AI 相關產品的出貨比重已從兩年前的個位數提升到 30～40%，這是產品組合變化直接反映到毛利率的例子：營收年增 24.4%，毛利卻年增 67.1%，兩者相差近三倍。

新廠稼動與供給端條件

公司提到，光復廠的 ABF 載板新廠提前量產，稼動率超過八成。外部法人則估計 ABF 載板在 2026、2027、2028 年的供給缺口分別約為 8%、27%、35%（此為外部預估，非公司揭露數字）。對欣興而言，稼動率高代表固定成本攤提改善，這是毛利率能在三個季度內從 13.1% 拉到 18.0% 的結構性原因之一。

業外損益的性質需要釐清

本季 35.4 億元的業外損益是這份財報最需要釐清的部分。它佔稅前淨利 56.2%，規模與本業相當；同時，本期淨利 53.8 億元中有 3.4 億元歸屬非控制權益，去年同期僅 0.1 億元，顯示部分獲利成長來自持股未達 100% 的子公司。這些項目是否具備延續性，將直接決定本季 EPS 的參考價值，建議查閱公司財報附註中的業外明細。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

財報上的正面訊號
  1. 毛利率連續三季走高。13.1%（2025Q2）→ 13.4% → 15.8% → 18.0%，且 18.0% 是 2023 年第四季以來十個季度中的最高值，屬於趨勢而非單季跳動。
  2. 營收連續五季季增為正。2025Q1 起分別為 +2.4%、+7.9%、+4.7%、+2.0%、+7.9%，且本季年增 24.4% 是近幾季中較高的水準。
  3. 產品組合確實在上移。營收年增 24.4%、毛利年增 67.1%，毛利成長幅度遠大於營收，與公司揭露的 AI 相關產品比重提升相符。
需要留意的風險
  1. 業外佔比過高。稅前淨利的 56.2% 來自業外，去年同期僅 7.8%。若只看本業，營業利益年增 117.6%，遠低於 EPS 的 446.7%。業外項目通常較難預測且未必逐季重現。
  2. 營益率仍在個位數。7.4% 雖較去年同期的 4.2% 改善，但毛利率與營益率的差距從 9.2 個百分點擴大到 10.6 個百分點，代表營業費用吃掉了一部分毛利率的改善。
  3. 少數股東權益比重提高。本期淨利 53.8 億元中有 3.4 億元歸屬非控制權益（去年同期 0.1 億元），部分獲利並非全數歸於母公司股東，拆解成長來源時需要一併考慮。

下季該追蹤的三個數字

  • 業外損益佔稅前淨利的比重能否降回三成以下。本季 56.2%、上一季 43.0%。這個比重決定了未來的 EPS 能否由本業支撐，是三個數字中最重要的一個。
  • 單季毛利率能否站上 20%。本季 18.0%，若能突破 20%，代表 ABF 載板價格與產品組合的改善仍在延續；若回落到 15% 以下，則需重新檢視漲價循環的位置。
  • 單季營益率能否推向雙位數。本季 7.4%。營益率要上到 10%，需要毛利率繼續提升、或營業費用不再同步增加；本季費用率反而上升，這一項值得緊盯。

SOURCES

資料來源

附註：資料擷取日期為 2026 年 8 月 11 日。本文所有財務數字均為單季（非累計），並已完成單季加總與官方累計數的交叉比對。內容由 AI 依公開資訊整理撰寫，僅供研究參考，不構成投資建議，亦不提供任何個股評等或目標價。

國巨（2327）2026Q1 財報分析：EPS 帳面年減六成，母公司淨利卻年增 44.7%

國巨（2327）2026Q1 財報分析：EPS 帳面年減六成，母公司淨利卻年增 44.7%

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免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。
單季 EPS
3.90 元
分割後基準新高
單季營收
381.7 億
年增 +22.7%
單季毛利率
38.1%
年增 +2.5 個百分點
母公司淨利
80.0 億
年增 +44.7%

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

國巨（2327）2026 年第一季最需要先講清楚的一件事，是帳面每股盈餘與實際獲利走向完全相反。單季 EPS 3.90 元，比去年同期的 10.77 元少了近三分之二；但同一季的母公司業主淨利是 80.0 億元，比去年同期的 55.3 億元增加 44.7%。差異來自 2025 年 8 月的股票分割——公司將每股面額由 10 元調整為 2.5 元、發行股數增為四倍，因此 2025 年上半年（含）以前的每股數字與分割後不在同一個基準上。把去年同期的 10.77 元依一拆四換算為可比基準約 2.69 元，本季 3.90 元其實是年增約 45%，與淨利年增 44.7% 的幅度相符。

  • 單季營收 381.7 億元，季增 6.1%、年增 22.7%，為連續第四季改寫單季營收紀錄。
  • 毛利率 38.1%、營益率 25.2%，分別較去年同期上升 2.5 與 4.4 個百分點，兩項都是表列九季中的最高值。
  • 營業利益 96.1 億元、年增 48.7%，成長幅度明顯高於營收的 22.7%，代表本季獲利增加主要來自產品組合與成本結構，而非單純衝量。
  • 業外損益沒有一次性甜頭：本季稅前淨利 103.2 億元，減去營業利益後的營業外收支約 +7.1 億元，與去年同期的 +7.1 億元幾乎相同，獲利成長來自本業。
  • 單季 EPS 3.90 元為股票分割後三個季度中的最高值（2025Q3 為 3.10 元、2025Q4 為 3.29 元）。

近期單季財務表

項目（單季合併）2026Q12025Q12025Q4年變化
營業收入381.7 億元311.0 億元359.7 億元+22.7%
營業毛利145.4 億元110.9 億元134.2 億元+31.2%
毛利率38.1%35.6%37.3%+2.5 個百分點
營業利益96.1 億元64.6 億元87.3 億元+48.7%
營業利益率25.2%20.8%24.3%+4.4 個百分點
稅前淨利103.2 億元71.7 億元87.1 億元+43.9%
母公司業主淨利80.0 億元55.3 億元67.5 億元+44.7%
淨利率21.0%17.8%18.8%+3.2 個百分點
每股盈餘3.90 元10.77 元3.29 元基準不同，見下段

表中所有數字均為單季合併數，非累計數。稅前淨利年增 43.9%、母公司業主淨利年增 44.7%，兩者相當接近，顯示本季有效稅率（約 22.2%）與去年同期（約 22.5%）差異不大，稅負不是變數。

近九季 EPS 與獲利率

期別單季 EPS一拆四還原後單季毛利率單季營益率
2024Q111.02 元2.76 元33.8%17.4%
2024Q213.02 元3.26 元35.1%20.6%
2024Q311.01 元2.75 元35.2%20.9%
2024Q47.07 元1.77 元33.2%17.7%
2025Q110.77 元2.69 元35.6%20.8%
2025Q29.74 元2.44 元35.6%21.5%
2025Q33.10 元3.10 元36.2%22.9%
2025Q43.29 元3.29 元37.3%24.3%
2026Q13.90 元3.90 元38.1%25.2%

股票分割自 2025 年第三季起反映於財報，因此 2025Q3 以後的數字已是新基準，2025Q2 以前則需除以四才能比較。還原後看，單季 EPS 從 2024Q4 的 1.77 元低點回升，並在最近三季連續走高（2.44 → 3.10 → 3.29 → 3.90 元），本季為表列九季中的最高值。同期毛利率自 2025Q2 的 35.6% 連續三季走高至 38.1%，營益率則自 2025Q1 的 20.8% 連續四季走高至 25.2%——EPS 的回升與獲利率的改善是同一件事的兩個面向，並非來自業外或稅務項目。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

產品組合往客製化與高階特殊品傾斜

依公司法說會說明，2026 年第一季約有 75% 的營收來自 AI、車用、工業規格、醫療與航太國防等應用，與過去以標準品為主的結構明顯不同。應用別占比為工業 29.0%、運算與企業系統 24.9%、車用電子 17.1%、消費性電子 13.0%、通訊 11.7%、航太國防醫療 4.3%；產品別則為磁性元件 25.2%、鉭質電容 24.3%、MLCC 19.0%、電阻 13.5%、感測器 13.0%、其他 5.0%。公司並表示 AI 相關營收約占總營收 15%。這類客製化與高信賴性產品的定價彈性，正是本季毛利率能推到 38.1% 的結構性原因。

併購後的產品線互補：基美與芝浦電子

國巨的鉭質電容業務主要來自併購基美（KEMET），本季占營收 24.3%，僅次於磁性元件；感測器業務則因併購芝浦電子（Shibaura Electronics）後首度貢獻完整一季而放大到 13.0%。兩樁併購把國巨從「以 MLCC 與電阻為主」擴成六大產品線並行的組合——本季 MLCC 占比 19.0%、電阻 13.5%，合計已不到三分之一。組合越分散，單一料件的價格循環對整體毛利率的衝擊就越小，但相對地，商譽攤銷、整合成本與各產品線需求是否同步，就成了新的觀察重點。

海外營收占比高，匯率是實質變數

依公司揭露，本季銷售區域為美洲 30%、日韓與南亞 25%、大中華區 24%、歐非中東 21%，海外比重極高。同一季的營收年增率，以新台幣計價為 22.7%，以美元計價則為 27.6%，兩者相差約 4.9 個百分點，差額即來自匯率換算。這代表台幣兌美元的走勢會直接改變台幣財報上的營收與毛利率表現，即使公司的實際出貨與定價沒有任何變化。閱讀國巨的季報時，把台幣與美元兩組成長率並列來看，才不會把匯率因素誤讀成業務動能。

第二季以後的營收訊號

依證交所月營收公告，國巨 2026 年 6 月單月營收 153.6 億元、年增 38.9%、月增 2.0%；2026 年 1 至 6 月累計營收 826.2 億元、年增 29.3%。累計年增率（29.3%）高於第一季的 22.7%，單月年增率（38.9%）又高於累計值，顯示營收動能在第一季之後並未放緩。不過月營收僅反映出貨金額，毛利率與費用率仍須等季報公布才能確認。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

正面訊號
  1. 單季營收連四季改寫紀錄，毛利率與營益率同步走高，營業利益年增 48.7% 明顯高於營收年增 22.7%，獲利槓桿確實存在。
  2. 2026 年 6 月單月營收年增 38.9%、上半年累計年增 29.3%，均高於第一季的 22.7%，營收動能延續至第二季之後。
  3. 本季營業外收支約 +7.1 億元，與去年同期相當，獲利成長來自本業而非一次性業外利益或稅務減免。
主要風險
  1. 匯率：大中華區以外的營收合計約 76%，本季台幣計價年增 22.7%、美元計價年增 27.6%，台幣升值會直接壓縮台幣財報上的營收與毛利率。
  2. 併購整合：鉭質電容（基美）與感測器（芝浦電子）合計已占營收逾三成，若這兩塊需求轉弱或整合成本高於預期，綜效可能不如規劃。
  3. 景氣循環：工業與消費性電子合計約占營收 42%，被動元件標準品的價格與稼動率仍具循環性，終端庫存回補一旦結束，獲利率不易維持在目前水準。

下季該追蹤的三個數字

  • 毛利率能否守住 38% 以上——本季 38.1%，已自 2025Q2 的 35.6% 連續三季走高，這條線是產品組合升級是否延續的最直接證據。
  • 營業利益年增幅是否仍高於營收年增幅——本季為 48.7% 對 22.7%。一旦兩者收斂，代表獲利成長回到「靠營收推動」而非「靠組合改善」。
  • 月營收年增率能否維持在 30% 以上——2026 年 6 月為 38.9%、上半年累計為 29.3%，這是判斷第一季的高成長是否只是低基期效應的先行指標。

SOURCES

資料來源

附註：資料擷取日期為 2026 年 8 月 11 日。文中財務數字均為單季合併數（來源 FinMind），非累計數；由於證交所尚未公布 2026 年第一季累計綜合損益表，本文財務數字目前僅有單一來源，未能完成第二來源交叉驗證，請以公司正式公告為準。月營收為證交所公告數。應用別、產品別、區域別占比與美元計價成長率引自公司法人說明會揭露。股票分割資訊（2025 年 8 月，面額 10 元調整為 2.5 元、股數增為四倍）依公司重大訊息。本文由 AI 依公開資訊整理，僅供研究參考，不構成投資建議。