穎崴（6515）2026Q2 財報分析：單季營收創 2022 年以來新高，毛利率卻掉到 38.33%

穎崴（6515）2026 年第二季單季營收 35.23 億元，年增 131.4%、季增 18.2%，是這家公司 2022 年以來的單季最高。但真正定義這份財報的，不是那個翻倍的營收數字，而是毛利率同時掉到 38.33%——年減 10.64 個百分點，是 2023 年第三季以來的最低水準。

兩件事同時發生的結果是：營收年增 131.4%，營業利益卻只年增 79.4%。單季 EPS 18.70 元、年增 224.7%，這個數字看起來最漂亮，卻也最需要打折——去年同期（2025Q2）帳上有一筆約 1.95 億元的業外淨損，把比較基期壓得很低。更值得注意的是，本季 EPS 18.70 元低於上一季的 19.54 元，在營收季增 18.2% 的情況下，獲利反而季減。

EARNINGS SUMMARY財報摘要

• 單季營收 35.23 億元，年增 131.4%、季增 18.2%，為 2022 年以來單季最高，且已連續三季創同期新高。
• 毛利率 38.33%，年減 10.64 個百分點、季減 4.68 個百分點，是 2023Q3（34.9%）以來的最低值。近 11 季當中，這是唯一一次跌破 40%。
• 費用槓桿只補回一部分：營業費用率從去年同期的 18.76% 降到 14.91%，改善 3.85 個百分點，但不足以抵銷毛利率的 10.64 個百分點缺口，營益率仍由 30.22% 降到 23.42%。
• 業外由虧轉益：2025Q2 業外淨損約 1.95 億元，2026Q2 轉為淨益約 0.22 億元，一來一往差約 2.18 億元，這是 EPS 年增 224.7% 的主要來源之一。
• 上半年累計營收 65.04 億元、年增 70.3%，累計毛利率 40.47%（去年同期 48.85%）、累計營益率 24.63%（去年同期 31.09%），累計歸屬母公司淨利 13.71 億元、年增 67.6%，累計 EPS 38.24 元（去年同期 22.97 元）。

累計數已通過交叉驗證：證交所公布的 2026 年上半年累計營收為 65.04 億元，與第一、二季單季數字加總完全一致（誤差 0.00%）。

近期單季財務表

註：以上皆為單季數字，金額為新台幣。營業費用＝營業毛利－營業利益；業外損益＝稅前淨利－營業利益，為推算值。

近九季 EPS 走勢

這張表有四件事要說清楚。

第一，2025Q2 的 EPS 凹陷不是本業問題。該季營收 15.22 億元、毛利率 48.97%、營益率 30.22%，本業其實處在相對高檔，但 EPS 卻從前一季的 17.21 元掉到 5.76 元。原因在業外：當季稅前淨利 2.65 億元遠低於營業利益的 4.60 億元，中間差了約 1.95 億元的業外淨損。2025 年第二季新台幣兌美元大幅升值，出口比重高的半導體設備與零組件廠普遍出現匯兌評價損失。因此本季 EPS 年增 224.7% 的數字中，有相當一部分來自去年基期被壓低；營業利益年增 79.4% 才是比較貼近本業的成長幅度。

第二，毛利率的下滑是這份財報最實質的變化。2025Q1、Q2 的毛利率分別是 48.77%、48.97%，是這九季的高點；此後一路走低到 42.08%、41.70%，2026Q1 短暫回到 43.01%，本季再降到 38.33%。這是近 11 季唯一一次跌破 40%，也把累計毛利率從去年上半年的 48.85% 拉低到 40.47%。值得注意的是，毛利率下滑與營收放量是同時發生的——營收在四季內從 15.22 億元成長到 35.23 億元，毛利率卻少了超過 10 個百分點，這代表新增的營收量體，其獲利品質低於既有基礎。

第三，費用槓桿確實打開了，但補不回毛利率的缺口。營業費用率從去年同期的 18.76% 壓到 14.91%，改善 3.85 個百分點；營業費用金額年增 84.0%，低於營收的 131.4%，規模效果明確。但毛利率少掉 10.64 個百分點，兩相抵銷後營益率仍下降 6.80 個百分點。用一句話拆解這一季：毛利率貢獻 -10.64 個百分點、費用率貢獻 +3.85 個百分點，合計 -6.79 個百分點，與營益率實際變化的 -6.80 個百分點吻合。

第四，股數沒有失真問題。用歸屬母公司淨利除以 EPS 反推，2026Q2 加權平均流通股數約 3,595 萬股，2025Q2 約 3,558 萬股，一年僅增加約 1.0%。這解釋了為何歸屬母公司淨利年增 228.0%、EPS 年增 224.7%，兩者僅差約 3 個百分點。沒有股票分割、也沒有大額增資造成的每股數字失真，EPS 的年增率可以直接對應淨利的年增率來理解。

GROWTH DRIVERS關鍵動能與展望

測試座與探針卡：賣的是介面，不是設備

穎崴的核心產品是半導體測試介面——測試座（Test Socket）與探針卡（Probe Card）。晶片在出貨前要做電性測試，測試機台本身通常由設備商提供，但機台與晶片之間必須有一層介面把數百、數千根接點對準並導通，這層介面就是測試座；晶圓切割前的晶圓測試站，對應的則是探針卡。公司產品線涵蓋封裝測試用測試座、晶圓測試用 MEMS 探針卡，以及溫控模組。

這門生意的關鍵性質是耗材：接點會磨損，達到一定測試次數就必須更換，屬於重複性採購，這與一次性的資本設備採購邏輯完全不同。需求動能來自「測試的量與難度同時上升」——AI 加速器與高效能運算晶片的腳位數、功耗與測試項目都遠高於一般晶片，先進封裝更把測試從單一站點變成多站點。公司在 7 月營收公告中說明，成長「受惠於全球 AI 及 HPC 客戶需求持續強勁，高階測試座 Coaxial Socket 及 MEMS 探針卡持續拉貨」。

毛利率為何鬆動，是下半年最需要追蹤的一件事

財報本身並未逐項揭露毛利率下滑的組成，因此只能從結構關係去讀。可以確定的是：營收翻倍與毛利率跌破 40% 是同一季發生的。對測試介面業者而言，毛利率通常反映三件事——產品組合（高階測試座與 MEMS 探針卡的佔比）、客戶與專案結構（大型客戶的量產專案議價空間較小），以及擴產初期的產能利用與良率爬坡。

這幾個因素在財報上會呈現不同的後續軌跡：若屬產品組合或單一專案的期間性因素，毛利率通常在一至兩季內回升；若屬客戶結構與訂單規模帶來的價格條件變化，則會是比較長期的新平台。本季的資料尚不足以區分兩者，這正是下半年財報最值得追蹤的地方。

訂單波動是這個產業的常態

從近九季營收就看得出來：15.39 億、22.97 億、15.22 億、18.04 億、22.34 億、29.80 億、35.23 億——2025Q2 曾經單季季減 33.7%，2026Q1 又季增 33.4%。測試介面的出貨節奏跟著客戶的新品導入與測試專案走，單季之間的落差本來就大，不宜用任何單一季度推論長期趨勢。7 月合併營收 16.00 億元、年增 155.6%、月增 9.6%，1 至 7 月累計 81.04 億元、累計年增 82.3%；年增率維持在高檔是好訊號，但同樣要意識到單月數字的波動性。

公司在 AI 測試需求帶動下持續擴大投資於高階測試座與 MEMS 探針卡產能。擴產能解除接單天花板，但初期會同時墊高折舊與人力費用，對毛利率與營益率在短期內是逆風——這與本季看到的數字方向一致。

WHAT TO WATCH下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 毛利率能否回到 40% 以上：本季 38.33% 是近 11 季唯一跌破 40% 的一季。若第三季回升，代表本季屬產品組合或擴產初期的期間性因素；若持續低於 40%，就要視為新的獲利平台。
• 營益率能否守住 23% 以上：本季 23.42% 已靠費用率壓到 14.91% 撐住。費用率再往下壓的空間有限，一旦毛利率不回升而擴產費用陸續入帳，營益率的下行會直接反映。
• 單季營收能否延續 35 億元以上規模：7 月營收 16.00 億元已達本季單季的 45%。第三季能否維持在 35 億元之上，是驗證這次放量屬於新平台而非單季拉貨的關鍵。

SOURCES資料來源

• 公開資訊觀測站（財務報告與月營收公告）
• 臺灣證券交易所 OpenAPI（上市公司綜合損益表、月營收）
• FinMind 台股財務報表資料集（單季損益表）
• Yahoo 股市：穎崴 6515
• 財報狗：穎崴 6515 財務分析
• 穎崴科技公司網站（WinWay Technology Co., Ltd.）

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 18 日，來源為證交所與 FinMind 公開資料，單季數字與證交所公布之 2026 年上半年累計營收交叉驗證一致（誤差 0.00%）；獲利科目部分僅單一來源，請以公司正式財報為準。文中所有數字皆已標明為單季或累計。歷史比較區間為 2022Q1 至 2026Q2 共 18 個可得季度。本文由 AI 依公開資訊整理撰寫，僅供研究參考，不構成投資建議。