創見（2451）2026Q2財報：單季毛利率飆至77.03%，記憶體價差紅利下的獲利跳升
創見資訊（2451）2026 年第二季單季營收 188.15 億元，季增 38.1%，較去年同期的 32.30 億元大幅放大；單季稅後淨利 118.97 億元，單季 EPS 27.70 元，去年同期僅 0.98 元。上半年累計 EPS 達 46.63 元，遠高於去年同期的 1.85 元，寫下公司歷史同期最佳紀錄。
這一季最關鍵的變化，不是營收成長多少，而是單季毛利率跳升到 77.03%——這是一家記憶體模組廠正常年度罕見出現的數字，過去八季多落在 25%～45% 之間。原因在於全球 DRAM／NAND 現貨市場自 2025 年下半年起因 AI 伺服器與 HBM 需求排擠傳統產能而供給吃緊，現貨價格快速走高；創見手上持有的是價格上漲前、成本較低的庫存，出貨到現貨飆漲後的市場，價差直接反映在毛利率上。這是一次由記憶體產業景氣循環驅動的獲利跳升，而非公司本業結構性轉型的結果，本文會在下面說明為何這個數字是真的、以及需要留意的後續風險。
EARNINGS SUMMARY財報摘要
- 營收連四季走高：2026Q2 單季營收 188.15 億元，較 2026Q1 的 136.28 億元再增 38.1%；上半年累計營收 324.44 億元，較去年同期的 62.13 億元大幅放大。
- 毛利率經交叉驗證為真實數字：以櫃買中心公布的 2026 年上半年累計綜合損益表回推，Q2 單季營收、毛利、稅後淨利與 FinMind 單季數字完全一致，並非資料拼接誤差。
- 營業費用占比極低，放大了毛利到淨利的轉換效率：本季營業費用僅 3.67 億元，占營收比重約 2%，使得營益率高達 75.08%，幾乎貼近毛利率。
- 業外損益同步放大獲利：本季業外淨利 6.36 億元，較上季的 3.05 億元續增，稅前淨利率達 78.47%。
- 7 月營收續創同期新高：2026 年 7 月營收 51.95 億元，月增 2.5%，較去年同期的 12.74 億元大幅放大；1～7 月累計營收 376.39 億元。
QUARTERLY RESULTS近期單季財務表
| 項目（單季） | 2026Q2 | 2025Q2 | 2026Q1 | 季變化 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 188.15 億元 | 32.30 億元 | 136.28 億元 | +38.1% |
| 營業毛利 | 144.94 億元 | 11.09 億元 | 104.11 億元 | +39.2% |
| 毛利率 | 77.03% | 34.33% | 76.39% | +0.64 個百分點 |
| 營業利益 | 141.27 億元 | 7.80 億元 | 97.85 億元 | +44.4% |
| 營益率 | 75.08% | 24.13% | 71.80% | +3.28 個百分點 |
| 業外損益 | +6.36 億元 | −2.81 億元 | +3.05 億元 | 續增 |
| 稅前淨利 | 147.63 億元 | 4.98 億元 | 100.90 億元 | +46.3% |
| 稅後淨利 | 118.97 億元 | 4.21 億元 | 81.22 億元 | +46.5% |
| 淨利率 | 63.23% | 13.02% | 59.60% | +3.63 個百分點 |
| 每股盈餘 | 27.70 元 | 0.98 元 | 18.93 元 | +46.3% |
以上皆為單季數字，業外損益＝稅前淨利減營業利益；「季變化」為 2026Q2 對 2026Q1 的變動。本季 FinMind 單季加總與證交所公布的 2026 年上半年累計綜合損益表交叉驗證結果為「一致」（累計營收 324.44 億元、累計稅後淨利 200.20 億元、累計 EPS 46.63 元，皆與單季加總相符）。
毛利率 77% 是真的嗎
檢查近八季「營收減銷貨成本」與稅前淨利之間的關係：2025Q2 之前，毛利（11.09 億元）與稅前淨利（4.98 億元）差距達一倍以上，代表銷貨成本、營業費用、業外損益各自獨立、並非湊數欄位。到了 2026Q1、Q2，毛利與稅前淨利雖然數字接近（Q2 為 144.94 億元對 147.63 億元），但這是因為營業費用本身確實極小（占營收僅約 2%）、業外損益又轉為正貢獻，經與官方累計數逐項回推後三個層次（毛利、營業利益、稅前淨利）都能對得起來，不是單一欄位被拿來湊數。真正需要理解的是：一家長期毛利率落在 25%～45% 的記憶體模組廠，為何單季毛利率能衝上 77%——答案是存貨成本與現貨售價的價差，而不是產品結構或訂價權出現了永久性的改變。
EPS TREND近八季 EPS 與稅後淨利
| 季別 | 單季 EPS | 單季稅後淨利 | 稅後淨利年變化 |
|---|---|---|---|
| 2024Q3 | 0.81 元 | 3.48 億元 | −57.9% |
| 2024Q4 | 1.03 元 | 4.44 億元 | −15.7% |
| 2025Q1 | 0.87 元 | 3.73 億元 | −53.7% |
| 2025Q2 | 0.98 元 | 4.21 億元 | −41.2% |
| 2025Q3 | 3.52 元 | 15.11 億元 | +334.2% |
| 2025Q4 | 7.61 元 | 32.63 億元 | +634.9% |
| 2026Q1 | 18.93 元 | 81.22 億元 | 去年同期基期極低（3.73 億元），倍數參考意義有限 |
| 2026Q2 | 27.70 元 | 118.97 億元 | 去年同期基期極低（4.21 億元），倍數參考意義有限 |
這張表清楚呈現了一個典型的景氣循環谷底翻揚模式：2024Q3 到 2025Q2 這四季，創見的稅後淨利年變化都是負值（−15.7% 至 −57.9%），單季獲利僅 3～4 億元上下，是記憶體產業供過於求、價格低迷階段的谷底表現。2025Q3 開始翻正，2025Q4、2026Q1、2026Q2 三季獲利呈現數倍到數十倍的跳增。由於 2025Q1、Q2 的獲利基期本身就處於產業谷底（3.73 億元、4.21 億元），2026 年這兩季的年增倍數雖然數字驚人，但代表的是「從谷底回到正常、甚至超常水準」，而非公司每年都能維持的成長速度，本文因此不將這兩季換算成精確的年增百分比，以免誤導對成長可持續性的判斷。經以稅後淨利除以 EPS 反推流通股數，近八季均穩定在 4.28～4.32 億股之間，沒有股票分割、私募或股票股利造成的失真，EPS 數字可直接採信。
GROWTH DRIVERS關鍵動能與展望
記憶體現貨市場供給吃緊，是本季獲利跳升的核心原因
2025 年下半年起，全球 DRAM 與 NAND Flash 市場因 AI 伺服器、HBM（高頻寬記憶體）需求快速擴大，排擠了原廠對傳統消費性與工控記憶體的產能配置，加上部分原廠減產調節庫存，現貨市場供給明顯吃緊、價格快速走高。創見資訊以記憶體模組與儲存產品（隨身碟、記憶卡、SSD、工業用嵌入式儲存）為主要業務，公司採購顆粒後封裝銷售，當手上庫存是在價格上漲前以較低成本購入、而出貨時市場售價已大幅墊高，這段價差就直接反映在單季毛利率上，這也是本季毛利率從過去八季常態的 25%～45% 一口氣跳到 77% 的主要原因。
營業費用結構偏輕，放大了毛利到淨利的轉換
本季營業費用僅 3.67 億元，占營收比重約 2%，是近八季相對偏低的水準（2025Q2 該比重約為 10%）。營收基期放大的同時，銷售與管理費用並未等比例增加，使得營益率（75.08%）幾乎貼近毛利率，本業獲利的轉換效率明顯提升。這一部分具有一定的規模效應色彩——訂單與出貨量放大時，固定的人事與管理費用占比自然下降，但能否維持，仍取決於接下來營收規模是否持續。
展望：價差能維持多久，是後續獲利的最大變數
公司上半年累計 EPS 已達 46.63 元，已是 2025 全年 EPS 12.98 元的 3.6 倍。展望下半年，記憶體現貨價格若持續維持高檔或續漲，創見手中庫存的成本優勢預期還能延續一段時間；但這類由庫存價差驅動的獲利模式，本質上與現貨市場價格走勢高度連動，一旦原廠增產、需求降溫或現貨價格回落，毛利率有可能在一到兩季內快速收斂回歷史常態區間，不宜將本季 77% 的毛利率視為新的長期水準。
WHAT TO WATCH下季觀察指標與風險
- 營收連四季走高，7 月營收 51.95 億元續創同期新高，月增 2.5%，顯示需求動能尚未降溫。
- 毛利率、營業利益、稅前淨利三個層次的數字皆與官方累計數交叉驗證一致，非資料拼接或欄位湊數造成的失真。
- 營業費用占比控制在低檔，本業獲利轉換效率明顯優於過去八季常態水準。
- 毛利率的成因是庫存價差，而非結構性轉型：一旦記憶體現貨價格自高檔回落，或公司完成低成本庫存去化後改以新一輪較高成本採購，毛利率有可能快速收斂。
- 基期已大幅墊高：2026Q1、Q2 的獲利年增倍數建立在 2025 年同期的產業谷底之上，接下來的季度將面對已經墊高的高基期，成長速度勢必大幅收斂。
- 獲利高度仰賴外部現貨市場價格，非公司自身訂價權或產品組合的改善，公司對記憶體現貨走勢幾乎沒有控制力，波動風險需持續留意。
KEY METRICS下季該追蹤的三個數字
- 單季毛利率能否守住 60% 以上：本季 77.03%，若下季回落至 60% 以下，代表庫存價差優勢已明顯縮小。
- 單季營收能否維持 150 億元以上規模：本季 188.15 億元，若營收規模顯著收縮，將直接影響營業費用占比是否能維持低檔。
- 8、9 月單月營收年增率是否持續放大：7 月為 51.95 億元、月增 2.5%，連兩三個月維持相近規模才足以確認第三季動能延續，而非單月出貨排程造成的波動。
SOURCES資料來源
- Yahoo 股市－創見（2451）每股盈餘
- HiStock 嗨投資－創見（2451）財報分析
- 財報狗－創見（2451）財務報表
- 鉅亨網－創見（2451）個股總覽
- 公開資訊觀測站（財報原始公告）
- 證交所 OpenAPI（綜合損益表 t187ap06、月營收）、FinMind 台股財務報表資料集
附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 22 日，資料來源為證交所公開資料與 FinMind 開放資料集，單季數字與官方上半年累計數交叉驗證一致。本文由 AI 依公開資訊整理撰寫，僅供研究與學習參考，不構成投資建議，亦不提供任何個股評等、目標價或買賣時點。實際數字請以公司於公開資訊觀測站之正式公告為準。
