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宜鼎（5289）2026年Q2財報：稅後淨利季增89.7%，毛利率摊要65%

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本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。

宜鼎（5289）公布2026年第二季財報，單季稅後淨利（歸屬母公司業主）達103.68億元，較上季的54.66億元大幅成長89.7%，營業毛利率也由上季59.1%進一步擴大至65.0%。這已是公司獲利連續第四季顯著成長，主要動能來自記憶體現貨報價於本季持續走強，帶動公司持有之DRAM與快閃記憶體庫存出現明顯的報價傳導效益。相較於2025年第二季傅1.85億元的稅後淨利，本季獲利規模已不可同日而語，本文以絕對金額而非倍數呈現這段年度變化，避免低基期造成的百分比失真誤導讀者。

本季四大指標

  • 單季營業收入：224.43億元（季增70.2%，去年同期30.28億元）
  • 單季稅後淨利（歸屬母公司）：103.68億元（季增89.7%，去年同期1.85億元）
  • 營業毛利率：65.0%（上季59.1%，去年同期25.9%）
  • 每股盈餘：108.93元（上季57.49元，去年同期2.02元）

財報摘要

  1. 單季稅後淨利103.68億元，季增89.7%，是公司近年單季獲利新高，主因記憶體模組報價於本季持續強勢，推升營收與毛利率同步走高。
  2. 營業收入224.43億元，季增70.2%；相較於去年同期30.28億元的基期明顯偵低，本文以絕對金額呈現年度變化，不採用百分比倍數，避免造成誤解。
  3. 毛利率由上季59.1%進一步擴大至65.0%，較去年同期25.9%大幅提升，反映公司持有記憶體庫存在報價上漲環境下的重估效益，以及新出貨訂單較高的議價空間。
  4. 有效稅率約21.3%，與上季20.8%相近，波動不大，顯示獲利品質未受一次性稅務因素明顯影響。
  5. 股本由上季9.63億元增加至9.83億元，增幅約2.0%，需留意股本變動對每股盈餘稀釋效果的長期影響；本季每股盈餘108.93元仍反映獲利規模的顯著擴大。

近期單季財務表

項目（新台幣億元） 2026Q1 2026Q2 季增減
營業收入 131.83 224.43 +70.2%
營業成本 53.91 78.54 +45.7%
營業毛利 77.91 145.90 +87.3%
營業費用 9.41 14.44 +53.5%
營業利益 68.50 131.46 +91.9%
稅前淨利 69.17 132.14 +91.1%
所得稅費用 14.39 28.09 +95.2%
稅後淨利（合計） 54.78 104.06 +90.0%
稅後淨利（歸屬母公司） 54.66 103.68 +89.7%
非控制權益淨利 0.11 0.38 +245.5%

資料來源：FinMind（TaiwanStockFinancialStatements），單位為新台幣億元，四捨五入至小數點後兩位。

近八季獲利與每股盈餘

季別 營業收入（億元） 稅後淨利歸屬母公司（億元） 每股盈餘（元）
2024Q3 23.21 1.89 2.08
2024Q4 22.28 2.72 2.97
2025Q1 26.19 3.37 3.68
2025Q2 30.28 1.85 2.02
2025Q3 38.07 6.43 6.87
2025Q4 48.07 8.71 9.26
2026Q1 131.83 54.66 57.49
2026Q2 224.43 103.68 108.93

近八季走勢呈現明顯的非線性加速：2024年第三季至2025年第一季，獲利仍在1.89億元至3.37億元的區間緙步成長；2025年第二季一度回落至1.85億元的相對低點；但自2025年第三季起，稅後淨利連續四季顯著跳升，至2026年第二季已達103.68億元，較2025年同期成長逸50倍。由於FinMind資料庫可回溯的完整單季數字約自2022年起才較為齊全，本文對「歷史新高」等表述採取保守態度，僅能確認本季獲利與每股盈餘為近八季區間內的最高水準。

關鍵動能與展望

宜鼎國際為工業級嵌入式儲存與記憶體模組廠商，產品涵蓋固態硬碟、嵌入式快閃儲存及DRAM模組，主要應用於網通設備、伺服器、工業電腦、遊戲機、車用與醫療等對長期供貨穩定性與可靠度要求較高的領域。本季財報最鮮明的特徵，是毛利率隨營收規模同步大幅擴張（25.9%→59.1%→65.0%），而非單純的出貨量成長：這種「量價齊揚」的組合，通常反映上遊記憶體現貨市場報價於短期內快速走高，使公司既有庫存與新進貨成本之間出現明顯價差，進而放大毛利表現。

從稅前淨利率觀察，本季稅前淨利132.14億元占營收比重達58.9%，遠高於2025年同期的7.5%，顯示獲利結構已高度集中反映記憶體報價循環的順風效果，而非單季一次性業外收益（本季業外收支傉50.69億元，占稅前淨利比重極低）。這也意味著，公司獲利對記憶體現貨價格的敏感度相當高，後續走勢將高度取決於整體記憶體供需與報價循環的持續性。

下季觀察指標與風險

正面訊號

  • 毛利率連兩季走高（59.1%→65.0%），顯示產品組合與報價傳導效果持續發酵，尚未見到轉弱跡象。
  • 稅後淨利自2025年第三季起已連續四季顯著成長，獲利動能的持續性優於單季爆發。
  • 有效稅率穩定在20%至21%區間，未見一次性稅務因素干擾獲利品質，獲利結構相對單純。

主要風險

  • 本季獲利爆發式成長主要受惠於記憶體現貨報價上漲循環，此類商品循環歷史上波動性偏高，一旦報價反轉向下，毛利率與獲利有同步收斂的風險。
  • 股本較上季增加約2.0%，須留意後續是否有更大規模的資本市場動作，對每股盈餘產生稀釋效果。
  • 連兩季的高成長已垫高年增基期，未來單季須維持同等級的報價與出貨動能，才能延續年增優勢，成長可持續性有待後續財報驗證。

下季該追蹤的三個數字

  1. 2026年第三季營業毛利率是否維持在60%以上，藉此觀察記憶體報價循環是否降溫。
  2. 2026年第三季營收季增率，確認上游記憶體現貨市場的價格動能能否延續。
  3. 稅前淨利率能否維持在50%以上的高檔，或隨報價回落而向歷史常態區間（約15%至20%）修正。

資料來源

財務資料整理自 FinMind 公開資料庫（TaiwanStockFinancialStatements、TaiwanStockBalanceSheet、TaiwanStockPrice 等資料集），市值排序參考證交所 OpenAPI（openapi.twse.com.tw）公開資訊。

附註

本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。文中2026年第二季相較去年同期之獲利成長倍數極高，主因去年同期基期偵低，本文已改以絕對金額呈現年度變化，避免以百分比放大解讀；歷史新高等表述亦限定於資料庫可回溯之近八季區間。

威剛（3260）2026年第2季財報：營收季增46%、EPS 32.39元創新高，記憶體漲價登場

威剛（3260）2026年第2季財報：營收季增46%、EPS 32.39元創新高，記憶體漲價登場

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本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。

威剛（3260）公布 2026 年第 2 季財報，單季營收 381.43 億元，季增 46.2%、年增 197.4%，創 FinMind 資料庫可回溯區間（2022 年以來）新高；稅後淨利 107.68 億元、EPS 32.39 元，雙雙連續第二季站上單季 30 元以上的罕見水準。不過毛利率由上季 55.7% 回落至 42.1%，顯示這波受惠記憶體報價全面走高的獲利動能，波動幅度同樣劇烈，須留意後續價格與庫存週期的變化。

本季四大關鍵指標

單季營收單季稅後淨利每股盈餘（EPS）毛利率
381.43 億元
季增 46.2%／年增 197.4%		107.68 億元
季增 7.9%／年增逾 11 倍		32.39 元
近八季新高，連兩季站上 30 元		42.1%
季減 13.6 個百分點／年增 23.1 個百分點

財報摘要

  • 單季營收 381.43 億元，季增 46.2%，年增 197.4%（近三倍），為近八季新高，反映記憶體模組報價快速上漲帶動的營收規模擴張。
  • 毛利率 42.1%，較上季 55.7% 回落 13.6 個百分點，但仍遠高於去年同期 19.0% 的常態水準，顯示成本與售價轉嫁節奏出現變化，波動明顯放大。
  • 營業利益 127.65 億元，營益率 33.5%，季增 4.0%；去年同期營業利益僅 12.28 億元，本季規模已放大逾 9 倍。
  • 稅前淨利 137.29 億元、稅後淨利 107.68 億元，季增 7.9%；稅後淨利較去年同期的 9.00 億元大幅放大，年增逾 11 倍。
  • EPS 32.39 元，較上季 30.05 元續創新高，去年同期僅 2.75 元，反映記憶體現貨與合約價格全面走高帶動的獲利跳增。

近期單季財務表

季別營收（億元）毛利率營業利益（億元）營益率稅前淨利（億元）稅後淨利（億元）EPS（元）
2025Q2128.2419.0%12.289.6%12.999.002.75
2025Q3145.1122.8%19.1013.2%25.6018.625.57
2025Q4158.4548.4%56.0235.3%56.4843.1513.10
2026Q1261.0055.7%122.8047.1%128.4099.7530.05
2026Q2381.4342.1%127.6533.5%137.29107.6832.39

由於威剛為上櫃公司，櫃買中心公開資料在本文撰寫時無法取得，故本文以 FinMind 單季資料為主，並以「稅後淨利÷EPS」反推流通股數進行內部一致性檢核：近五季反推股數約落在 3.27～3.32 億股區間，變動幅度極小，顯示股本結構穩定，EPS 數字可信度較高。

近八季 EPS 表現與解讀

2024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2
2.011.041.722.755.5713.1030.0532.39

近八季 EPS 軌跡呈現近乎垂直式的攀升：2024 年第 4 季僅 1.04 元，此後連續六季走高，2025 年第 4 季首度跳升至 13.10 元，2026 年第 1、2 季更連續站上 30 元以上，是 FinMind 資料庫可回溯區間（2022 年以來）的最高水準。這種罕見的連續飆升模式，與其說是本業經營結構性改善，更可能與記憶體產業報價週期的階段性劇烈波動有關，投資人在解讀時應留意這類價格週期型獲利的延續性，不宜直接線性外推至未來各季。

關鍵動能與展望

威剛主要從事記憶體模組（DRAM、快閃記憶體）、固態硬碟與周邊儲存產品的設計製造與銷售。自 2025 年下半年起，全球記憶體現貨與合約價格因下游資料中心與 AI 伺服器需求排擠既有產能供給，出現明顯上漲，威剛作為下游模組廠商，在此輪漲價週期中受惠於庫存成本與銷售價格之間的價差擴大，帶動營收與獲利同步跳增。本季營收季增逾四成、續創新高，顯示這股漲價動能仍未消退；但毛利率由上季 55.7% 回落至 42.1%，顯示成本端追價速度加快，價差紅利出現收斂跡象。

展望後續，這類原物料價格週期驅動的獲利模式，通常伴隨較高的波動性；毛利率能否止穩、營收成長動能能否延續，將是判斷這波漲價紅利還能持續多久的關鍵。若記憶體現貨價格出現拐點或下游客戶開始去化庫存，獲利表現有可能出現同樣劇烈的反向修正，本文對此僅作趨勢觀察，不對後續價格走勢或公司獲利做任何預測或建議。

下季觀察指標與風險

正面訊號

  • 單季營收能否延續成長動能，維持在 350 億元以上的高檔區間。
  • 毛利率是否止穩，不再進一步較本季 42.1% 大幅回落。
  • 記憶體現貨與合約價格若維持強勢，有助於公司庫存價值持續受惠。

主要風險

  • 本季獲利高度仰賴記憶體報價上漲帶來的庫存價差紅利，若價格漲勢趨緩或反轉，稅後淨利與 EPS 有大幅回落的可能。
  • 毛利率已連續一季下滑，若成本追價壓力持續，價差收斂速度可能快於預期。
  • 近三季獲利成長幅度異常陡峭，屬於價格週期型波動而非穩定成長軌跡，須留意基期已明顯墊高後的後續比較基礎。

下季該追蹤的三個數字

  1. 單季營收是否維持在 350 億元以上，確認漲價動能是否延續。
  2. 毛利率是否止穩於 40% 左右，觀察價差紅利是否持續收斂。
  3. 稅後淨利與 EPS 是否較本季持平或成長，藉此判斷獲利高點是否已經浮現。

資料來源

  • FinMind API（TaiwanStockFinancialStatements、TaiwanStockPrice）
  • 證券交易所／櫃買中心公開資料（因櫃買中心開放資料本文撰寫時無法連線取得，僅以 FinMind 單季資料進行內部一致性檢核）

附註

本文稅後淨利、EPS 等單季數據取自 FinMind 財報資料庫之「本期淨利（淨損）」與「基本每股盈餘」口徑。由於本文撰寫當下無法取得櫃買中心累計財報公開資料進行交叉核對，改以「稅後淨利÷EPS」反推流通股數的方式進行內部一致性檢核，近五季反推股數落在 3.27～3.32 億股區間，數字尚屬穩定。文中年增率較大之項目（如營業利益、稅前淨利、稅後淨利、EPS 年增）因去年同期基期偏低，本文改以倍數方式呈現以避免數字失真；所有敘述僅為財報公開數字之整理與趨勢說明，不涉及任何個股評等、目標價或買賣建議。

創見（2451）2026Q2財報：單季毛利率飆至77.03%，記憶體價差紅利下的獲利跳升

創見（2451）2026Q2財報：單季毛利率飆至77.03%，記憶體價差紅利下的獲利跳升

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免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。
2026Q2 單季 EPS
27.70 元
去年同期 0.98 元
2026Q2 單季營收
188.15 億
季增 38.1%
單季毛利率
77.03%
較上季 76.39% 續升
2026 年 7 月營收
51.95 億
月增 2.5%

創見資訊（2451）2026 年第二季單季營收 188.15 億元，季增 38.1%，較去年同期的 32.30 億元大幅放大；單季稅後淨利 118.97 億元，單季 EPS 27.70 元，去年同期僅 0.98 元。上半年累計 EPS 達 46.63 元，遠高於去年同期的 1.85 元，寫下公司歷史同期最佳紀錄。

這一季最關鍵的變化，不是營收成長多少，而是單季毛利率跳升到 77.03%——這是一家記憶體模組廠正常年度罕見出現的數字，過去八季多落在 25%～45% 之間。原因在於全球 DRAM／NAND 現貨市場自 2025 年下半年起因 AI 伺服器與 HBM 需求排擠傳統產能而供給吃緊，現貨價格快速走高；創見手上持有的是價格上漲前、成本較低的庫存，出貨到現貨飆漲後的市場，價差直接反映在毛利率上。這是一次由記憶體產業景氣循環驅動的獲利跳升，而非公司本業結構性轉型的結果，本文會在下面說明為何這個數字是真的、以及需要留意的後續風險。

EARNINGS SUMMARY財報摘要

  • 營收連四季走高：2026Q2 單季營收 188.15 億元，較 2026Q1 的 136.28 億元再增 38.1%；上半年累計營收 324.44 億元，較去年同期的 62.13 億元大幅放大。
  • 毛利率經交叉驗證為真實數字：以櫃買中心公布的 2026 年上半年累計綜合損益表回推，Q2 單季營收、毛利、稅後淨利與 FinMind 單季數字完全一致，並非資料拼接誤差。
  • 營業費用占比極低，放大了毛利到淨利的轉換效率：本季營業費用僅 3.67 億元，占營收比重約 2%，使得營益率高達 75.08%，幾乎貼近毛利率。
  • 業外損益同步放大獲利：本季業外淨利 6.36 億元，較上季的 3.05 億元續增，稅前淨利率達 78.47%。
  • 7 月營收續創同期新高：2026 年 7 月營收 51.95 億元，月增 2.5%，較去年同期的 12.74 億元大幅放大；1～7 月累計營收 376.39 億元。

QUARTERLY RESULTS近期單季財務表

項目（單季） 2026Q2 2025Q2 2026Q1 季變化
營業收入 188.15 億元 32.30 億元 136.28 億元 +38.1%
營業毛利 144.94 億元 11.09 億元 104.11 億元 +39.2%
毛利率 77.03% 34.33% 76.39% +0.64 個百分點
營業利益 141.27 億元 7.80 億元 97.85 億元 +44.4%
營益率 75.08% 24.13% 71.80% +3.28 個百分點
業外損益 +6.36 億元 −2.81 億元 +3.05 億元 續增
稅前淨利 147.63 億元 4.98 億元 100.90 億元 +46.3%
稅後淨利 118.97 億元 4.21 億元 81.22 億元 +46.5%
淨利率 63.23% 13.02% 59.60% +3.63 個百分點
每股盈餘 27.70 元 0.98 元 18.93 元 +46.3%

以上皆為單季數字，業外損益＝稅前淨利減營業利益；「季變化」為 2026Q2 對 2026Q1 的變動。本季 FinMind 單季加總與證交所公布的 2026 年上半年累計綜合損益表交叉驗證結果為「一致」（累計營收 324.44 億元、累計稅後淨利 200.20 億元、累計 EPS 46.63 元，皆與單季加總相符）。

毛利率 77% 是真的嗎

檢查近八季「營收減銷貨成本」與稅前淨利之間的關係：2025Q2 之前，毛利（11.09 億元）與稅前淨利（4.98 億元）差距達一倍以上，代表銷貨成本、營業費用、業外損益各自獨立、並非湊數欄位。到了 2026Q1、Q2，毛利與稅前淨利雖然數字接近（Q2 為 144.94 億元對 147.63 億元），但這是因為營業費用本身確實極小（占營收僅約 2%）、業外損益又轉為正貢獻，經與官方累計數逐項回推後三個層次（毛利、營業利益、稅前淨利）都能對得起來，不是單一欄位被拿來湊數。真正需要理解的是：一家長期毛利率落在 25%～45% 的記憶體模組廠，為何單季毛利率能衝上 77%——答案是存貨成本與現貨售價的價差，而不是產品結構或訂價權出現了永久性的改變。

EPS TREND近八季 EPS 與稅後淨利

季別 單季 EPS 單季稅後淨利 稅後淨利年變化
2024Q3 0.81 元 3.48 億元 −57.9%
2024Q4 1.03 元 4.44 億元 −15.7%
2025Q1 0.87 元 3.73 億元 −53.7%
2025Q2 0.98 元 4.21 億元 −41.2%
2025Q3 3.52 元 15.11 億元 +334.2%
2025Q4 7.61 元 32.63 億元 +634.9%
2026Q1 18.93 元 81.22 億元 去年同期基期極低（3.73 億元），倍數參考意義有限
2026Q2 27.70 元 118.97 億元 去年同期基期極低（4.21 億元），倍數參考意義有限

這張表清楚呈現了一個典型的景氣循環谷底翻揚模式：2024Q3 到 2025Q2 這四季，創見的稅後淨利年變化都是負值（−15.7% 至 −57.9%），單季獲利僅 3～4 億元上下，是記憶體產業供過於求、價格低迷階段的谷底表現。2025Q3 開始翻正，2025Q4、2026Q1、2026Q2 三季獲利呈現數倍到數十倍的跳增。由於 2025Q1、Q2 的獲利基期本身就處於產業谷底（3.73 億元、4.21 億元），2026 年這兩季的年增倍數雖然數字驚人，但代表的是「從谷底回到正常、甚至超常水準」，而非公司每年都能維持的成長速度，本文因此不將這兩季換算成精確的年增百分比，以免誤導對成長可持續性的判斷。經以稅後淨利除以 EPS 反推流通股數，近八季均穩定在 4.28～4.32 億股之間，沒有股票分割、私募或股票股利造成的失真，EPS 數字可直接採信。

GROWTH DRIVERS關鍵動能與展望

記憶體現貨市場供給吃緊，是本季獲利跳升的核心原因

2025 年下半年起，全球 DRAM 與 NAND Flash 市場因 AI 伺服器、HBM（高頻寬記憶體）需求快速擴大，排擠了原廠對傳統消費性與工控記憶體的產能配置，加上部分原廠減產調節庫存，現貨市場供給明顯吃緊、價格快速走高。創見資訊以記憶體模組與儲存產品（隨身碟、記憶卡、SSD、工業用嵌入式儲存）為主要業務，公司採購顆粒後封裝銷售，當手上庫存是在價格上漲前以較低成本購入、而出貨時市場售價已大幅墊高，這段價差就直接反映在單季毛利率上，這也是本季毛利率從過去八季常態的 25%～45% 一口氣跳到 77% 的主要原因。

營業費用結構偏輕，放大了毛利到淨利的轉換

本季營業費用僅 3.67 億元，占營收比重約 2%，是近八季相對偏低的水準（2025Q2 該比重約為 10%）。營收基期放大的同時，銷售與管理費用並未等比例增加，使得營益率（75.08%）幾乎貼近毛利率，本業獲利的轉換效率明顯提升。這一部分具有一定的規模效應色彩——訂單與出貨量放大時，固定的人事與管理費用占比自然下降，但能否維持，仍取決於接下來營收規模是否持續。

展望：價差能維持多久，是後續獲利的最大變數

公司上半年累計 EPS 已達 46.63 元，已是 2025 全年 EPS 12.98 元的 3.6 倍。展望下半年，記憶體現貨價格若持續維持高檔或續漲，創見手中庫存的成本優勢預期還能延續一段時間；但這類由庫存價差驅動的獲利模式，本質上與現貨市場價格走勢高度連動，一旦原廠增產、需求降溫或現貨價格回落，毛利率有可能在一到兩季內快速收斂回歷史常態區間，不宜將本季 77% 的毛利率視為新的長期水準。

WHAT TO WATCH下季觀察指標與風險

正面訊號
  1. 營收連四季走高，7 月營收 51.95 億元續創同期新高，月增 2.5%，顯示需求動能尚未降溫。
  2. 毛利率、營業利益、稅前淨利三個層次的數字皆與官方累計數交叉驗證一致，非資料拼接或欄位湊數造成的失真。
  3. 營業費用占比控制在低檔，本業獲利轉換效率明顯優於過去八季常態水準。
主要風險
  1. 毛利率的成因是庫存價差，而非結構性轉型：一旦記憶體現貨價格自高檔回落，或公司完成低成本庫存去化後改以新一輪較高成本採購，毛利率有可能快速收斂。
  2. 基期已大幅墊高：2026Q1、Q2 的獲利年增倍數建立在 2025 年同期的產業谷底之上，接下來的季度將面對已經墊高的高基期，成長速度勢必大幅收斂。
  3. 獲利高度仰賴外部現貨市場價格，非公司自身訂價權或產品組合的改善，公司對記憶體現貨走勢幾乎沒有控制力，波動風險需持續留意。

KEY METRICS下季該追蹤的三個數字

  • 單季毛利率能否守住 60% 以上：本季 77.03%，若下季回落至 60% 以下，代表庫存價差優勢已明顯縮小。
  • 單季營收能否維持 150 億元以上規模：本季 188.15 億元，若營收規模顯著收縮，將直接影響營業費用占比是否能維持低檔。
  • 8、9 月單月營收年增率是否持續放大：7 月為 51.95 億元、月增 2.5%，連兩三個月維持相近規模才足以確認第三季動能延續，而非單月出貨排程造成的波動。

SOURCES資料來源

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 22 日，資料來源為證交所公開資料與 FinMind 開放資料集，單季數字與官方上半年累計數交叉驗證一致。本文由 AI 依公開資訊整理撰寫，僅供研究與學習參考，不構成投資建議，亦不提供任何個股評等、目標價或買賣時點。實際數字請以公司於公開資訊觀測站之正式公告為準。

群聯電子（8299）2026Q2 財報分析：單季 EPS 118.57 元、毛利率再上 65.4%

群聯電子（8299）2026Q2 財報分析：單季 EPS 118.57 元、毛利率再上 65.4%

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免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。

上一季群聯（8299）交出單季 EPS 68.80 元、毛利率 61.8% 的紀錄時，市場最大的疑問是：這種獲利率是不是只有一季？2026 年第二季的答案是——不但沒有回落，還再往上走了一階。單季營收 678.88 億元、季增 65.7%，毛利率升到 65.35%，單季 EPS 118.57 元，是上一季的 1.72 倍。三項數字都是本文可查的 46 個季度（2015 年第一季以來）中的最高水準。

換句話說，第一季那份財報不是單季偶發，第二季把同一條曲線又拉高了一次。以下逐項拆解「相對上一季」到底變在哪裡。

單季 EPS（2026Q2）
118.57 元
上季 68.80 元、去年同期 3.60 元
單季營收
678.88 億
年增 +279.5%、季增 +65.7%
單季毛利率
65.35%
較上季再升 3.53 個百分點
上半年累計 EPS
187.43 元
去年同期累計 9.14 元

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

  • 連兩季刷新紀錄，且第二季的斜率更陡：單季營收 678.88 億元（季增 65.7%、年增 279.5%），母公司業主淨利 262.17 億元，去年同期只有 7.45 億元。上半年累計營收 1,088.55 億元、累計淨利 413.91 億元，累計 EPS 187.43 元。
  • 毛利率 65.35%，比上季再高 3.53 個百分點：去年同期為 29.20%，一年之內拉高 36.15 個百分點。單季營業成本 235.23 億元，只占營收 34.65%，是本文可查 46 季中成本占比最低的一季。
  • 營益率 38.84%，但費用率同步墊高：營業費用 179.64 億元、占營收 26.46%，高於上季的 25.59%，也遠高於去年同期的 15.95%。這是營益率升幅（+2.61 個百分點）小於毛利率升幅（+3.53 個百分點）的主因。依公司新聞稿說明，上半年研究發展費用約 150.99 億元，相當於同期營業費用 282.41 億元的五成三，另加上與獲利連動的員工酬勞。
  • 產品組合是公司自己給的第一號原因：群聯在法說會表示，AI 生態系解決方案占本季營收 38%、季增約 68%，其中企業級 SSD 單獨就占季營收三成以上；消費型零售產品占比則持續下降。
  • 獲利以本業為主，業外是加分而非主角：單季業外收支淨額 +47.04 億元，占稅前淨利 310.75 億元的 15.1%；本業貢獻約 84.9%。去年同期業外為 -13.45 億元，一來一往也放大了年增的視覺效果。
  • 稀釋效果開始顯現：單季稀釋 EPS 110.77 元，比基本 EPS 低 6.6%；上一季這個差距是 4.4%（68.80 對 65.79）。差距擴大反映 5 月完成的海外可轉換公司債（8 億美元）進入稀釋計算。

QUARTERLY BREAKDOWN

近期單季財務數字

項目（單季）2026Q22025Q22026Q1年變化
營業收入678.88 億178.90 億409.67 億+279.5%
營業毛利443.65 億52.24 億253.25 億約 8.5 倍
毛利率65.35%29.20%61.82%+36.15 ppt
營業費用179.64 億28.53 億104.84 億約 6.3 倍
營業利益263.70 億23.46 億148.41 億+1,024.0%
營業利益率38.84%13.11%36.23%+25.73 ppt
業外收支淨額+47.04 億-13.45 億+30.57 億由負轉正
稅前淨利310.75 億10.01 億178.98 億約 31 倍
母公司業主淨利262.17 億7.45 億151.74 億約 35 倍
基本 EPS118.57 元3.60 元68.80 元—
稀釋 EPS110.77 元3.47 元65.79 元—

金額單位為新台幣，「億」為億元。2025Q2 的 EPS 基期只有 3.60 元，換算成年增率會是四位數的百分比，數值本身沒有意義；看絕對金額（7.45 億元變成 262.17 億元）比看百分比清楚得多。

EPS TREND

近九季 EPS 與獲利結構

季別營收（億元）毛利率營業利益（億元）業外收支（億元）基本 EPS（元）
2024Q2158.9535.26%19.97+8.9311.97
2024Q3139.4329.28%12.22-4.773.37
2024Q4125.7230.33%-9.37+42.1711.64
2025Q1138.3931.17%11.62+1.895.53
2025Q2178.9029.20%23.46-13.453.60
2025Q3181.3732.61%14.24+12.3110.75
2025Q4227.9941.88%33.34+18.6422.08
2026Q1409.6761.82%148.41+30.5768.80
2026Q2678.8865.35%263.70+47.04118.57

把九季排在一起會看到兩件事。第一，2024Q4 的 EPS 11.64 元其實是靠業外撐起來的——那一季本業是虧的（營業利益 -9.37 億元），業外進帳 42.17 億元才翻正；2025Q2 則相反，本業賺 23.46 億元，卻被 -13.45 億元的業外吃掉，EPS 只剩 3.60 元。過去兩年群聯的單季 EPS 波動，很大一部分不是本業造成的。

第二，2025Q4 是轉折點，2026 這兩季則是量變到質變。毛利率從 2025Q3 的 32.61% 一路走到 41.88%、61.82%、65.35%；同期營業利益從 14.24 億元變成 263.70 億元，成長幅度遠大於營收的成長幅度。這是典型的「價格上行＋營運槓桿」同時作用，而且本季業外占稅前淨利的比重（15.1%）比 2024Q4（129%）健康得多。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

NAND 價格循環仍在上行段，低成本庫存的效益還在認列

群聯的本業是 NAND Flash 控制晶片與儲存模組。模組廠的毛利率結構相當直觀：賣價跟著 NAND 現貨與合約價走，成本則落後於進料時點。當 NAND 報價在一段時間內持續走高，先前以較低價格取得的晶圓庫存在本季出貨認列，帳上就會出現成本占比異常低的現象——本季營業成本只占營收 34.65%，正是這個機制的極端值。

公司在法說會上補了一個會計面的說明：存貨跌價提列採取相對保守的政策，先前已提列的部分在本季隨出貨反映，同樣對毛利率有正面貢獻。這也意味著，65.35% 的毛利率含有「進價與售價時間差」及提列回沖的成分，不宜直接視為常態水準。當高成本庫存陸續投入生產，即使 NAND 報價維持不變，毛利率也會自然向下收斂。

價格面本身也在降溫。市調機構 TrendForce 預估，NAND 合約價季漲幅將由今年上半年的五至六成，收斂到第三季的一成至一成五。方向仍是漲，但斜率明顯放緩——這正好對應到毛利率「高檔但升幅趨緩」的可能路徑。

產品組合往企業級與 AI 儲存移動

公司自述本季 AI 生態系解決方案占營收 38%、季增約 68%，其中企業級 SSD 單獨占季營收三成以上，是最大單一組成。產品節奏上，PCIe Gen5 企業級 SSD 已取得多家雲端服務商與 OEM 的設計採用，Gen6 企業級 SSD 規劃於 2026 年 11 月推出。

值得注意的是時間差：管理層表示 aiDAPTIV+ 與 AI Data Platform 這類新事業，要到 2026 年第四季至 2027 年第一季才會成為有意義的營收貢獻者。換句話說，本季的爆發主要來自既有的控制晶片與企業級 SSD 業務加上價格效應，而非新事業。把新事業的想像和本季數字分開看，會比較不容易誤判。

營運槓桿全開，但研發與費用同步跟上

單季營收季增 65.7%，營業毛利季增 75.2%，營業利益季增 77.7%——三個數字依序放大，說明固定成本被攤薄的槓桿效果確實存在。不過營業費用同期也從 104.84 億元增加到 179.64 億元、季增 71.3%，費用率反而由 25.59% 上升到 26.46%。

依公司公告，上半年研發費用約 150.99 億元，占同期營業費用 282.41 億元逾五成，反映公司持續在先進製程、光罩與 AI 儲存平台上擴大投資；另一部分則是隨稅前利潤等比例提列的員工酬勞。這兩塊都不會因為營收下滑而立刻回落，下一季若營收成長趨緩而費用率仍停在 26% 以上，營益率的壓縮會比毛利率更明顯。

可轉債稀釋與資金運用

本季基本 EPS 與稀釋 EPS 的差距擴大到 6.6%（118.57 元對 110.77 元），上一季是 4.4%（68.80 元對 65.79 元）。上半年累計基本 EPS 187.43 元、稀釋 EPS 177.01 元，差距 5.6%。這反映公司於今年 5 月完成的 8 億美元海外可轉換公司債已納入稀釋計算——該債券為五年期、票面利率 -0.25%，初始轉換價分別為 3,418.75 元與 3,555.50 元，轉換期自 2026 年 8 月 27 日起，也就是第三季才正式開放。

公司表示這筆資金已全數投入 NAND 原料採購。同時上半年配發每股 60 元現金股利，配發率約三成，管理層在法說會說明是為了保留現金支應成長期的營運資金需求。對持續追蹤的人來說，之後比較各季每股獲利時，用稀釋 EPS 會比用基本 EPS 一致；轉換期開啟後，流通在外股數的變化值得一併留意。

月營收與存貨顯示第三季開局仍在高檔

櫃買中心公告的 2026 年 7 月單月營收為 271.62 億元，月增 9.3%、年增 377.6%，公司在備註欄自述原因為「係總出貨量及均價增加」。累計 1 至 7 月營收 1,360.17 億元、累計年增 263.5%。7 月單月營收已超過 2025 年任何一季的水準，代表第三季開局的出貨動能尚未見到轉折。

存貨部分，依公司公告，第二季底存貨約 917.92 億元，較第一季底的 721.99 億元再增加，但平均週轉天數由約 315 日降到約 297 日。管理層的說法是，備料嚴格對應到已取得的設計導入與客戶確認需求，用於支撐長達 24 個月的專案，並非投機性建倉。水位續升而天數下降，代表出貨速度跟得上進料速度——這個組合是判斷存貨風險時比金額本身更有意義的指標。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

✓ 正面訊號
  1. 本業占比提高：本季稅前淨利有 84.9% 來自營業利益，不像 2024Q4 那樣依賴業外，獲利結構較過去兩年紮實。
  2. 7 月營收續創新高：單月 271.62 億元、月增 9.3%，公司自述為出貨量與均價同步增加，第三季開局未見反轉訊號。
  3. 存貨週轉天數下降：第二季底存貨水位雖升到約 917.92 億元，週轉天數卻由約 315 日降到約 297 日，出貨速度跟得上進料速度。
⚠ 主要風險
  1. 毛利率的時間差成分：65.35% 含低成本庫存與跌價提列回沖的效益，高價進料投入後即使售價持平也會自然收斂；管理層也自承 NAND 價格終將到達飽和點、屆時毛利率會承壓。
  2. 費用率結構性上升：營業費用率已升到 26.46%，研發與獲利連動酬勞不會隨營收下滑立刻回落，營收一旦趨緩，營益率下修幅度會大於毛利率。
  3. 需求端的備貨成分與供給端變數：市調端指出第二季工控、車用、網通客戶出現明顯提前備貨，後續存在庫存調整風險；中國記憶體廠擴產進度則是供給側最大的不確定性。

下季該追蹤的三個數字

  • 單季毛利率能否守住 55% 以上——本季 65.35% 已把基期墊到極高，重點不在能不能再創新高，而在高成本庫存投入後回落的速度。跌破 55% 就代表時間差紅利消退得比預期快。
  • 營業費用率是否回到 25% 以下——本季 26.46%。若營收成長趨緩而費用率仍在 26% 以上，營益率的壓縮會直接反映在每股獲利上。
  • 存貨週轉天數是否續朝 300 日以下走——第二季約 297 日、金額約 917.92 億元。第三季財報若天數重新走高而營收成長放緩，代表備料的去化速度跟不上；反之天數續降，才算證明建倉確實對應到已鎖定的訂單。

SOURCES

資料來源

附註：本文損益表數字（營收、毛利、營業費用、營業利益、業外收支、稅前淨利、淨利、基本與稀釋 EPS）全數擷取自公開資訊觀測站合併綜合損益表（單季與累計）並以 FinMind 單季財報資料庫覆核，月營收數字取自櫃買中心公告，擷取日期為 2026 年 8 月 13 日。文中提及的存貨金額、存貨週轉天數、研發費用、產品組合占比、可轉換公司債條款與股利政策，係引自公司法說會說明與新聞稿，非本文表格所列之財報科目，讀者宜再自行核對公司正式公告。交叉驗證：官方上半年累計營收 1,088.55 億元，與單季加總（409.67＋678.88）完全一致；再以 1 至 7 月累計營收 1,360.17 億元減去 7 月單月 271.62 億元，同樣得到 1,088.55 億元，兩重比對誤差 0.00%。歷史極值宣稱（毛利率、營收、EPS 之單季最高）以 2015 年第一季以來共 46 個季度的資料為範圍。本文由 AI 依公開資訊整理，不構成投資建議。

南亞科（2408）2026Q2 財報分析：毛利率衝上 79.5%、單季 EPS 14.66 元

南亞科（2408）2026Q2 財報分析：毛利率衝上 79.5%、單季 EPS 14.66 元

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免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。

南亞科 2026 年第二季最關鍵的變化有兩件，而且方向相反。第一件是單季毛利率再往上推 11.6 個百分點到 79.5%，營益率同步走到 73.7%，兩項都改寫這家公司的歷史紀錄。第二件是股數變多了——本季用來計算每股盈餘的加權平均股數，比上一季膨脹約一成。

單季每股盈餘（EPS）14.66 元，上一季 8.41 元，去年同期為每股虧損 1.32 元，屬於轉盈。單季營收 825.5 億元，年增 684.2%、季增 68.2%；單季稅後淨利（歸屬母公司）501.9 億元，季增 92.6%。這裡就出現一個值得注意的落差：淨利季增 92.6%，EPS 卻只季增 74.3%，中間那段差距不是本業的問題，而是四月完成的私募增資把分母墊高了。以下數字若未特別註明，皆為單季。

單季 EPS

14.66 元

上季 8.41 元／去年同期轉盈

單季營收

825.5 億

年增 +684.2%／季增 +68.2%

單季毛利率

79.5%

季增 +11.6 個百分點

單季營益率

73.7%

季增 +12.3 個百分點

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

  • 單季營收 825.5 億元，年增 684.2%、季增 68.2%。這是南亞科連續第四個季度營收改寫歷史新高，也是連續第四季季增率超過 60%。若把兩季相加，2026 年上半年營收 1,316.4 億元，已是去年同期（177.2 億元）的 7.4 倍。
  • 單季毛利率 79.5%、營益率 73.7%。上一季分別為 67.9% 與 61.3%，季增 11.6 與 12.3 個百分點；去年同期則是負 20.6% 與負 42.8%。值得注意的是，這一季營益率的季增幅度仍然大於毛利率，代表營業費用槓桿還在繼續發揮。
  • 單季稅後淨利（歸屬母公司）501.9 億元，季增 92.6%，去年同期為虧損 41.0 億元（轉盈）；稅後淨利率 60.8%，上一季 53.1%。
  • 本季獲利幾乎全部來自本業。稅前淨利 623.3 億元較營業利益 608.3 億元僅高出 15.0 億元，業外佔稅前淨利 2.4%，比重較上一季的 5.1% 再降一半。這是一份業外雜訊極低的財報。
  • 股數是本季新增的變數。公司公告以私募方式引進四家客戶入股，發行普通股 3.516 億股、每股 223.9 元，募資 787.2 億元，於 2026 年 4 月 8 日募集完成，該等投資人增資後合計持股約 10.19%。用「稅後淨利÷EPS」反推，上一季加權平均股數約 30.99 億股，本季約 34.23 億股，增加 10.5%——與私募完成日落在第二季初的情況吻合。

近期單季財務表

項目（單季）2026Q22025Q22026Q1年變化
營業收入825.5 億105.3 億490.9 億+684.2%
營業毛利656.2 億-21.6 億333.3 億由負轉正
毛利率79.5%-20.6%67.9%+100.1 個百分點
營業利益608.3 億-45.0 億301.1 億由負轉正
營益率73.7%-42.8%61.3%+116.4 個百分點
業外損益（稅前淨利減營業利益）15.0 億-6.0 億16.1 億由負轉正
稅前淨利623.3 億-51.0 億317.2 億由負轉正
稅後淨利（母公司）501.9 億-41.0 億260.6 億轉盈
稅後淨利率60.8%-39.0%53.1%+99.8 個百分點
加權平均股數（反推）約 34.23 億股—約 30.99 億股季增 +10.5%
每股盈餘（EPS）14.66 元-1.32 元8.41 元轉盈

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表。本次已將 FinMind 各單季營收加總與證交所公布的 2026 年第一至二季累計綜合損益表比對，累計數同為 1,316.4 億元，誤差 0.0%，兩個來源一致。業外損益與加權平均股數為本文以財報科目推算，實際數字應以公司財報附註為準。

近九季 EPS 與獲利結構

季別單季 EPS年變化毛利率營益率
2024Q2-0.26 元虧損擴大2.9%-23.4%
2024Q3-0.48 元虧損縮小3.2%-30.8%
2024Q4-0.51 元虧損縮小-10.6%-42.8%
2025Q1-0.63 元虧損擴大-14.9%-43.9%
2025Q2-1.32 元虧損擴大-20.6%-42.8%
2025Q30.50 元轉盈18.4%6.0%
2025Q43.58 元轉盈49.0%39.1%
2026Q18.41 元轉盈67.9%61.3%
2026Q214.66 元轉盈79.5%73.7%

這張表接續上一季的觀察：轉折點在 2025Q3，此後毛利率連續四季走高——18.4%、49.0%、67.9%、79.5%，營益率同步由 6.0% 走到 73.7%。四個季度爬升 61.1 個百分點，這樣的斜率在製造業財報裡並不常見，也說明這是一段報價週期而非常態水準。

營業費用率仍在壓縮。以「毛利率減營益率」估算，2025Q1 是 29.0 個百分點，2026Q1 剩 6.6 個百分點，本季再降到 5.8 個百分點。營業費用的絕對金額並未縮小，是營收在一年內成長到 7.8 倍，把費用佔比稀釋掉了。要注意的是，這條路已經走到接近極限：費用率只剩不到 6 個百分點，未來營益率要再擴張，就必須完全依靠毛利率。

本季沒有一次性業外損益主導獲利，業外只佔稅前淨利 2.4%，比重是近四季最低。換句話說，這一季的 501.9 億元淨利，幾乎是純粹的本業成果——這一點與上一季（5.1%）相比更為乾淨。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

連兩季由價格主導，出貨量幾乎沒有貢獻

上一季的結論是「成長來自價格，不是出貨量」，本季這個結論不但沒有改變，反而更加極端。公司在法說會揭露，第二季 DRAM 平均售價（ASP）季增約 60%，而銷售量大致持平。對照單季營收季增 68.2%，兩者幾乎完全由 ASP 解釋。

記憶體是典型的高固定成本產業：折舊與廠務費用不隨報價變動，售價每上升一元，幾乎等額落到毛利。這解釋了為什麼營收季增 68.2%、毛利卻季增 96.9%（333.3 億元增至 656.2 億元）。但同一組槓桿在報價下行時同樣成立，而且會更快——因為出貨量沒有成長作為緩衝。把這一季的獲利率視為可延續的常態水準，是這份財報最容易犯的誤讀。

產品組合是本季最需要留意的細節

公司揭露，DDR4 與 LPDDR4 產能極度滿載，佔營收比重超過七成；而毛利較高的 DDR5，出貨比重仍受限於一成左右的水準。這組數字說明了目前這波獲利的來源：不是南亞科在先進製程上取得突破，而是 AI 與伺服器需求排擠了先進製程產能，使得標準型與利基型 DRAM 出現結構性缺口。

公司管理層表示，AI 與伺服器需求造成的產能排擠已打破 DRAM 傳統的景氣循環，供給吃緊狀態預期將延續數個季度。這是外部產業條件，不在公司自身可控範圍；而 DDR5 佔比能否提升，才是南亞科自身產品組合是否升級的檢驗點。

私募增資與新廠：現金進來了，產能還沒有

本季損益表以外最大的變化是股本。四家客戶——依公開報導包含日本鎧俠（Kioxia）、Sandisk、SK 海力士旗下 Solidigm 與思科（Cisco）——認購私募普通股 3.516 億股，每股 223.9 元，合計 787.2 億元，2026 年 4 月 8 日募集完成，增資後合計持股約 10.19%。認購人全部是客戶而非財務投資人，在記憶體產業是少見的作法，實務上帶有鎖定中長期供貨關係的意涵。

資金用途對應的是擴大投資：公司維持 2026 年資本支出新台幣 520 億元上限，並揭露新廠第一階段月產能規劃 3 萬片、預計 2028 年開出，全產能 4.5 萬片對應的資本支出預估達 4,800 億元。時間差是關鍵：787.2 億元的現金與新增股數在 2026 年第二季就已進入財報，但對應的產能要到 2028 年才會貢獻營收，中間這段期間股數已經稀釋、折舊將逐年墊高。

把這件事換算成每股數字會更清楚：若以上一季約 30.99 億股計算，本季 501.9 億元淨利對應的 EPS 約為 16.20 元；實際公告 14.66 元，兩者差距約 1.5 元，就是私募的稀釋效果。而且因為私募在 4 月 8 日才完成，本季加權平均只計入約九成，第三季才會是第一個完整反映新股數的季度。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

財報上的正面訊號

  1. 利潤率是連續四季走高，不是單季跳動。毛利率 18.4% → 49.0% → 67.9% → 79.5%，營益率 6.0% → 39.1% → 61.3% → 73.7%，兩條線同向且連續四季。
  2. 獲利品質乾淨。業外只佔稅前淨利 2.4%，是近四季最低；沒有一次性項目撐起本季的每股盈餘。
  3. 資金來源與客戶關係綁定。787.2 億元私募的認購人全部是客戶，公司資本支出的資金缺口先行補足，資產負債表壓力隨之下降。

需要留意的風險

  1. 價格槓桿是雙向的。本季營收季增 68.2% 幾乎全部來自 ASP 季增約 60%、出貨量持平。缺少出貨量成長作為緩衝，報價一旦反轉，毛利率的下行速度會與上行一樣快。
  2. 產品組合仍偏舊世代。DDR4 與 LPDDR4 佔營收逾七成、DDR5 出貨僅約一成，目前的獲利來自先進製程產能被排擠所形成的缺口，而非自身製程升級。
  3. 股數已稀釋、折舊還沒開始。私募新股在本季只計入約九成，第三季起完整反映；4,800 億元規模的新廠投資對應的折舊，要到 2028 年產能開出後才進入損益表。

下季該追蹤的三個數字

  • 單季毛利率能否守住 75% 以上。公司預期第三季營運與毛利率延續上升趨勢；若毛利率轉為持平或下滑，即代表 ASP 動能出現變化，這是最直接的領先指標。
  • DDR5 出貨佔比能否高於一成。這一項決定的是產品組合升級與否，也是判斷「本輪獲利是週期性還是結構性」的關鍵。
  • 加權平均股數是否升至約 34.5 億股。私募已於 4 月完成，第三季應完整反映；若第三季淨利與本季相當，EPS 會因分母變大而略低，這是計算上的必然，不代表本業轉弱。

SOURCES

資料來源

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 12 日，均取自上述公開資料，由 AI 依公開資訊整理撰寫。文中所有比較若未特別註明皆為單季對單季。本文不構成投資建議，亦不提供個股評等、目標價或買賣時點。投資人應自行查閱公司正式財報並獨立判斷。

旺宏（2337）2026Q2 財報分析：毛利率跳升到 64.4%，單季 EPS 3.91 元、本業連虧 12 季後轉盈

旺宏（2337）2026Q2 財報分析：毛利率跳升到 64.4%，單季 EPS 3.91 元、本業連虧 12 季後轉盈

/在： /通過：
免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。

旺宏 2026 年第二季單季合併營收 191.25 億元，年增 181.3%、季增 82.7%；單季毛利率從上季的 40.80% 再跳升到 64.42%，單季 EPS 3.91 元。用一句話說明這季的意義：這家公司的本業（營業利益）從 2023 年第一季起連續 12 季為負，2026 年第一季才轉正，而第二季直接把營益率推到 46.89%。從虧損到高獲利，中間只隔了兩個季度。這種轉折的驅動力不在成本控制，而在記憶體報價。

單季 EPS（2026Q2）
3.91 元
轉盈（去年同期 -0.69 元）
單季營收
191.25 億
年增 181.3%
單季毛利率
64.42%
上季 40.80%
單季營益率
46.89%
去年同期 -15.87%
EARNINGS SUMMARY

財報摘要

  • 單季營收接近去年同期的三倍：2026 年第二季單季合併營收 191.25 億元，年增 181.3%、季增 82.7%。上季 104.69 億元、去年同期 67.99 億元。
  • 毛利率一季跳升 23.6 個百分點：單季毛利 123.20 億元、毛利率 64.42%，上季為 40.80%、去年同期僅 15.65%。單季毛利金額比去年同期的 10.64 億元多出 112.56 億元。
  • 本業由虧轉盈且大幅擴大：單季營業利益 89.68 億元、營益率 46.89%；去年同期為營業損失 10.79 億元、營益率 -15.87%。因去年同期為負值，此處不適合換算成年增百分比，應直接看絕對金額的轉向。
  • 單季 EPS 3.91 元、轉盈：歸屬母公司稅後淨利 77.32 億元、稅後淨利率 40.43%；去年同期為淨損 12.76 億元、EPS -0.69 元。此為 2022 年第一季以來的單季最高，公司法說會亦表示為歷史新高。
  • 上半年累計：2026 年上半年累計營收 295.93 億元、年增 128.8%，上半年累計 EPS 4.81 元。此累計營收與證交所官方累計數完全一致（誤差 0.00%），交叉驗證通過。

近期單季財務表

項目（單季）2026Q22025Q2（去年同期）2026Q1（上季）年變化
營業收入191.25 億元67.99 億元104.69 億元+181.3%
營業毛利123.20 億元10.64 億元42.71 億元增加 112.56 億元
毛利率64.42%15.65%40.80%+48.8 個百分點
營業利益89.68 億元-10.79 億元19.33 億元轉盈
營益率46.89%-15.87%18.46%+62.8 個百分點
稅前淨利92.00 億元-14.08 億元20.66 億元轉盈
歸屬母公司稅後淨利77.32 億元-12.76 億元17.76 億元轉盈
稅後淨利率40.43%-18.77%16.96%+59.2 個百分點
每股盈餘（EPS）3.91 元-0.69 元0.90 元轉盈

表中「年變化」欄位對獲利科目一律標示「轉盈」而非百分比，這不是偷懶。當去年同期為負值時，任何百分比都會失去意義（例如 -0.69 元變成 +3.91 元，若硬算會得到 -667% 這種完全誤導的數字）。毛利科目雖然去年同期為正，但 10.64 億元的基期太低，換算出來的 +1,058% 同樣不具參考性，因此改列絕對增加金額 112.56 億元。看這種轉折型財報，絕對金額比百分比誠實得多。

近八季 EPS 與獲利結構

季別（單季）營業收入毛利率營益率歸屬母公司稅後淨利EPS
2024Q377.53 億元28.94%-4.61%-3.00 億元-0.16 元
2024Q459.14 億元13.15%-29.64%-15.49 億元-0.83 元
2025Q161.40 億元17.70%-17.63%-8.73 億元-0.47 元
2025Q267.99 億元15.65%-15.87%-12.76 億元-0.69 元
2025Q382.13 億元13.54%-13.93%-8.63 億元-0.47 元
2025Q477.30 億元24.17%-5.08%-2.96 億元-0.15 元
2026Q1104.69 億元40.80%18.46%17.76 億元0.90 元
2026Q2191.25 億元64.42%46.89%77.32 億元3.91 元

虧損不是一兩季的事，轉折也不只是「回到損益兩平」

把時間拉長會看得更清楚。旺宏的單季營業利益自 2023 年第一季起連續 12 季為負；EPS 則自 2023 年第三季起連續 10 季為負（2025 年第二季的 -0.69 元，正是這段期間內較深的一季）。2026 年第一季 EPS 0.90 元轉盈，第二季直接跳到 3.91 元。

值得注意的是，毛利率的落底出現在 2025 年第三季的 13.54%，而不是營收的低點。當時單季營收 82.13 億元其實比 2025Q1 的 61.40 億元高出不少，但毛利率反而更差——那是典型的「有量無價」，產能開出去了、但售價被壓在成本附近。從 2025Q4 的 24.17% 開始，毛利率連三季拉升到 24.17% → 40.80% → 64.42%，同一時間營收也同步放大。量價齊揚，才是這輪獲利爆發的真正結構。

以「稅後淨利 ÷ EPS」反推，2026Q2 約 19.8 億股，期間未發生股票分割，各季 EPS 具可比性。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、報價，是這季毛利率的唯一解釋

毛利率在兩季內從 24.17% 拉到 64.42%，這種幅度不可能來自製程良率或成本控制——只能來自售價。旺宏的主要產品線是 NOR Flash、SLC NAND 與 eMMC（嵌入式記憶體模組），這三條線在 2026 年上半年同步進入供不應求。

公司在法說會中說明，NAND（含 eMMC）產品線占單季營收比重已大幅躍升至約 43%，其中 eMMC 季增約 317%、年增約 5,334%；NOR Flash 則全面調漲。公司並表示，目前報價已改為每月調整，NAND 與 eMMC 的供給缺口很大。

記憶體是標準的循環型產業：價格上行時，因為成本結構相對固定，毛利率的槓桿效果極大——營收年增 181.3%，毛利金額卻增加了 112.56 億元，就是這個槓桿。但同樣的槓桿在價格下行時會等比例反噬，這是理解旺宏財報時最需要放在心上的一件事。

二、需求端：車用、工控與 AI 伺服器

公司指出，車用、工控與嵌入式應用所需的 eMMC 產品供應缺口正在快速擴大；AI 伺服器需求則推升整體 NAND Flash 市場。這兩塊需求的性質不太一樣：車用與工控的認證周期長、規格嚴、切換供應商的成本高，訂單黏著度相對強；AI 伺服器需求成長快，但對價格與供給彈性的敏感度也高。

公司對下半年的說法是：NAND／eMMC 會繼續供不應求，需求可延續至下半年；NOR 需求全面回溫，下半年將持續調升 NOR Flash 與 SLC NAND 價格。這是公司自述的展望，實際結果仍須以後續財報驗證。

三、擴大投資 3D NAND，是機會也是折舊

董事會通過新增 158 億元資本支出以擴充先進製程產能，加計年初原規劃，資源全力投入 3D NAND 量產，目標 12 吋廠產能突破每月 3 萬片。

擴大投資在記憶體業向來是雙面刃。往好處看，產能是接單的前提，缺口這麼大而沒有產能，等於把訂單讓給別人；往壞處看，記憶體設備的折舊年限長，一旦新產能在價格反轉之後才開出，高額折舊就會直接落在毛利率上——旺宏過去 12 季的本業虧損，很大一部分就是前一輪產能在低價期間攤提折舊的結果。

因此，這筆資本支出的成敗，取決於新產能開出的時間點與屆時的市場報價，而不是產能規模本身。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

正面訊號
  1. 量價齊揚而非單靠出貨：營收季增 82.7% 的同時，毛利率同步從 40.80% 升到 64.42%，代表是報價推升而非低價衝量。
  2. 本業獲利結構已確立：營益率 46.89%，連續兩季為正，且第二季較第一季的 18.46% 大幅擴張，不再依賴業外損益。
  3. 月營收持續放大：6 月單月營收 69.56 億元、年增 216.1%、月增 11.2%，公司說明為「受市場需求增加影響」，第三季起步基期良好。
主要風險
  1. 循環股的高基期問題：本季各項數字都建立在報價高點上，一旦記憶體價格反轉，同樣的營運槓桿會反向放大衝擊。
  2. 新產能與折舊的時間差：新增 158 億元資本支出投入 3D NAND，折舊將在未來數季陸續認列，若屆時報價已回落，毛利率壓力會很直接。
  3. 展望多為公司自述：下半年 NOR 與 SLC NAND 續漲、eMMC 缺口擴大，目前皆為公司法說會說法，尚未經財報驗證，實際結果可能不同。

下季該追蹤的三個數字

  • 單季毛利率能否維持 60% 以上——本季 64.42%。這是整份財報最關鍵的單一數字，直接反映記憶體報價是否還在高檔；跌破 60% 即代表價格動能開始收斂。
  • 單季營益率能否守住 40% 以上——本季 46.89%。營益率同時吸收報價變化與新產能折舊，比毛利率更能看出擴大投資的實際負擔何時開始顯現。
  • 月營收能否維持在單月 60 億元以上——6 月為 69.56 億元。月營收是最即時的指標，可提前判斷第三季營收是否延續，也能看出高報價下客戶的拉貨意願是否改變。
SOURCES

資料來源

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 11 日，單季數字取自 FinMind 單季財報資料集，累計數字與月營收取自證交所 OpenAPI，兩者已完成交叉驗證（2026 年上半年累計營收誤差 0.00%）。文中所有數字均已標明為單季或累計；盈虧轉折一律以「轉盈」表述，未換算為百分比。本文由 AI 依公開資訊整理，可能有誤，請以公司正式公告為準，不構成投資建議。

華邦電（2344）2026Q2 財報分析：單季由虧轉盈，毛利率衝上 66.2%

華邦電（2344）2026Q2 財報分析：單季由虧轉盈，毛利率衝上 66.2%

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免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。
單季 EPS
5.40 元
轉盈（去年同期虧 0.29 元）
單季營收
598.43 億
年增 184.7%
毛利率
66.2%
年增 43.6 個百分點
營益率
48.4%
去年同期為 -6.2%

華邦電 2026 年第二季最關鍵的一件事，是毛利率在一年之內從 22.7% 拉到 66.2%。同一家公司、同一個第二季，去年同期營業淨損 12.95 億元、每股虧損 0.29 元；今年單季營業利益 289.79 億元、每股盈餘 5.40 元，依單季比較屬於轉盈。單季合併營收 598.43 億元、年增 184.7%，接近去年同期的三倍。撐起這個轉折的不是出貨量，而是記憶體價格。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

  • 單季營收接近去年同期三倍：2026 年第二季單季合併營收 598.43 億元，年增 184.7%、季增 56.4%；上半年累計營收 980.96 億元，累計年增 139.2%。
  • 由虧損轉為獲利：單季歸屬母公司淨利 243.17 億元，單季 EPS 5.40 元；去年同期為每股虧損 0.29 元，因此 EPS 的年度變化以轉盈表述，不宜換算成百分比。上半年累計 EPS 7.65 元、累計淨利 344.31 億元。
  • 毛利率是這份財報的核心：單季毛利率 66.2%，去年同期 22.7%、上季 53.4%，年增 43.6 個百分點。毛利金額由去年同期的 47.63 億元增加到 396.45 億元。
  • 營益率同步翻正：單季營業利益 289.79 億元、營益率 48.4%；去年同期為營業淨損 12.95 億元、營益率 -6.2%。毛利率與營益率的差距（可視為營業費用率）只有 17.8 個百分點，是近八季最低。
  • 月營收仍在墊高：2026 年 6 月單月營收 205.97 億元、年增 189.9%、月增 3.0%；上半年累計 980.96 億元、累計年增 139.2%。公司在申報資料中的說明是「受市場供需影響」。
QUARTERLY DETAIL

近期單季財務表

項目（單季）2026 Q22025 Q22026 Q1年變化
營收598.43 億210.18 億382.53 億+184.7%
毛利396.45 億47.63 億204.15 億增加 348.82 億
營業利益289.79 億-12.95 億125.50 億轉盈
稅前淨利300.18 億-18.19 億126.88 億轉盈
歸屬母公司淨利243.17 億-13.12 億101.14 億轉盈
毛利率66.2%22.7%53.4%+43.6 個百分點
營益率48.4%-6.2%32.8%由負轉正
淨利率（歸屬母公司）40.6%-6.2%26.4%由負轉正
EPS5.40 元-0.29 元2.25 元轉盈

※ 以上皆為單季數字。金額單位為新台幣，「億」為億元。EPS 由負轉正時，年度變化一律以「轉盈」表述；若換算成百分比會嚴重失真。上半年累計營收 980.96 億元已與證交所申報的累計數比對一致（誤差 0.00%）。

EPS TREND

近八季 EPS 與獲利結構

季別營收毛利率營益率EPS年度變化
2024 Q3213.12 億29.3%1.3%0.00 元轉盈
2024 Q4186.92 億27.2%-4.0%-0.15 元虧損擴大
2025 Q1199.93 億25.6%-4.8%-0.24 元虧損擴大
2025 Q2210.18 億22.7%-6.2%-0.29 元轉虧
2025 Q3217.71 億46.7%17.0%0.65 元—
2025 Q4266.25 億41.9%15.4%0.76 元轉盈
2026 Q1382.53 億53.4%32.8%2.25 元轉盈
2026 Q2598.43 億66.2%48.4%5.40 元轉盈

這張表的轉折點落在 2025 年第三季：毛利率一季之內從 22.7% 跳到 46.7%，營益率從 -6.2% 翻到 17.0%，之後除了 2025 年第四季小幅回落，其餘各季都在往上。營收則是從 2025 年第三季的 217.71 億元，四季內墊高到 598.43 億元。

要提醒的是這一欄為什麼不放百分比。2024 年第四季到 2025 年第二季連續三季虧損，2024 年第三季的 EPS 是 0.00 元，這種基期算出來的年增率沒有解讀價值，因此一律沿用「轉盈／轉虧／虧損擴大／虧損縮小」的文字表述；2025 年第三季因去年同期 EPS 為 0.00 元而無法計算，以「—」標示。看記憶體公司的獲利，比較有意義的是絕對金額與利潤率的水準，而不是成長率。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

價格，而不是數量

依公司法人說明會揭露的資訊，排除邏輯 IC 業務後的記憶體本業第二季營收約 517 億元，毛利率 70.3%、營益率 56.9%，產能利用率 100%。其中 CMS（含 DRAM）第二季營收季增 78%，但位元出貨量其實季減約 10%，靠的是混合平均單價季增超過一倍。這代表本季的營收與獲利跳升，主要來自售價而非出貨量——這是記憶體產業循環的典型樣貌，也是理解這份財報時最重要的前提。

Flash 產品線的組合改變

Flash 第二季營收季增 65%，位元出貨量增加約 15% 至 16%，方向與 CMS 相反。公司說明 SLC NAND 單價季增逾四成，NOR Flash 單價則大致持平，成長主要來自 SLC NAND 出貨比重提高。在應用別上，通訊產品第二季營收季增 82%，電腦與伺服器接近季增 90%。公司並提到 NOR Flash 於 AI 伺服器單機需求約 500 至 600 顆、其全球市占約四至五成，SLC NAND 全球市占約 15%。

高雄廠的擴大投資

公司規劃高雄廠月產能由 15K 片逐步提升至年底的 24K 片，位元產出可望倍增，並以 16 奈米製程作為後續的主要成長來源。這是擴大投資的動作，方向上能把「價格驅動」逐步換成「數量驅動」，但新產能投產初期的折舊攤提與良率爬坡會先反映在成本端。管理層對第三季的說法是價與量續揚、營益率力拚站上 50%，並認為 2027 年 DRAM 供給可能比 2026 年更緊；這些屬於公司自述的展望，實際仍需後續季報驗證。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

正面訊號
  1. 三項利潤率同時創表列期間新高：毛利率 66.2%、營益率 48.4%、淨利率 40.6%，均為近八季最高，且營益率是表列八季中唯一站上 40% 以上的一季。
  2. 產能滿載：公司表示記憶體本業產能利用率 100%，且本季價格漲幅大於出貨量變化，顯示供給端仍偏緊。
  3. 月營收動能未斷：6 月單月營收 205.97 億元、年增 189.9%，月增仍為正的 3.0%，上半年累計年增 139.2%。
主要風險
  1. 成長來自價格而非數量：CMS 位元出貨量季減約 10%，全靠混合平均單價季增逾一倍撐起營收。價格是記憶體循環中波動最大的變數，方向一旦反轉，營收與毛利率會同步往下。
  2. 基期被墊到歷史高點：上半年累計營收 980.96 億元、累計 EPS 7.65 元。相較 2025 年上半年的虧損狀態，未來的年度比較將面對完全不同量級的基期。
  3. 擴產的成本落差：高雄廠月產能規劃由 15K 片往 24K 片走，新產能的折舊與良率爬坡成本會先發生。若屆時價格漲勢趨緩，這段成本會直接壓縮毛利率。

下季該追蹤的三個數字

  • 營益率能否站上 50%：本季 48.4%。公司在法說會表示第三季力拚突破 50%。這個數字同時反映售價與費用控制，若第三季反而低於 48%，代表成本端已開始追上價格。
  • 混合平均單價的季增幅度收斂到多少：本季 CMS 混合平均單價季增超過 100%，公司已明講不預期第三季再出現同等漲幅。要看的是收斂後還剩多少——若仍有兩位數的季增，毛利率就還有支撐；若接近持平，毛利率大概率在本季或下季見到高點。
  • 位元出貨量能否由減轉增：本季 CMS 位元出貨量季減約 10%。隨著高雄廠月產能往 24K 片推進，若第三、四季位元出貨量轉為季增，代表價格以外的成長引擎開始接手；若仍在季減，營收就仍然只有價格這一個支點。
SOURCES

資料來源

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 11 日，季度數字為單季合併報表，月營收為證交所申報之當月與累計數。2026 年上半年累計營收已與證交所官方累計數交叉比對，誤差 0.00%。產品別數據與管理層展望引自公司法人說明會公開資訊。本文由 AI 依公開資訊整理，可能有誤，請以公司正式公告為準，不構成投資建議。

群聯電子（8299）2026Q1 財報分析：EPS 68.8 元超預期 84%、毛利率 61.3% 歷史新高

群聯電子（8299）2026Q1 財報分析：EPS 68.8 元超預期 84%、毛利率 61.3% 歷史新高

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單季營收

409.7 億

▲ 年增 196%

EPS

68.80 元

▲ 超出法人預估 84%

毛利率

61.3%

▲ 歷史新高（+19.6 ppt QoQ）

Q2 營收（自結）

678.9 億

▲ 季增 66%，再創新高

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

  • 史上最強單季，全面輾壓市場預期：營收 409.67 億（季增 79.7%、年增 196%），EPS 68.80 元較法人預估中位數約 37.4 元高出約 84%，獲利年增逾 12 倍。
  • 毛利率 61.3% 創歷史新高：NAND 漲價循環下的低價庫存效益，疊加企業級與 AI 生態系產品占比快速拉升。
  • Phison 3.0 轉型獲驗證：AI 生態系模組（eSSD、aiDAPTIV+）營收占比達 38%，消費型模組縮至 8%；管理層預期未來數年突破 50%。
  • 展望大幅上修：「月營收 200 億將成常態」已連三月兌現（4 月 202.1 億、5 月 228.3 億、6 月 248.5 億創新高）；訂單能見度看到 2027 年，上半年營收首度突破千億。
  • 本季最需要盯的變數是庫存：存貨季增約 200%、達 721.99 億元，是後續毛利率能否延續的關鍵。
項目 1Q26 4Q25 1Q25 季增 年增
營收（億元） 409.67 約 228.0 約 138.4 +79.7% +196.0%
毛利率 61.3% 41.7% 30.9% +19.6 ppt +30.4 ppt
營業利益率 36.2% 14.6% 8.4% +21.6 ppt +27.8 ppt
稅後純益（億元） 151.75 約 46.3 約 11.4 +227.8% +1,230%
EPS（元） 68.80 21.74 5.53 +216.5% +1,144%

營收爆發軌跡（億元）

金色為本報告季度；2Q26 為自結數

138.4
228.0
409.7
678.9
1Q254Q251Q262Q26

超預期的原因拆解

台灣公司每月公告營收，營收本身並非驚喜——真正的驚喜全來自獲利率：

  1. 低成本庫存 × NAND 急漲的剪刀差：NAND 報價 3 月單月大漲約 50%、4 月再漲 20%，漲價前累積的低價庫存於本季出貨認列。
  2. 產品組合結構性升級：法人原估毛利率僅 41–43%，低估了企業級 SSD（Pascari／Passthru）與 AI 生態系產品放量速度。
  3. 營業槓桿全開：營收接近翻倍而費用增幅有限，營益率單季提升 21.6 個百分點。
GROWTH DRIVERS

關鍵營運動能

Phison 3.0：從模組廠到 AI 儲存生態系

前十大客戶中已有六家屬 AI 生態系夥伴。Passthru 企業級 SSD 已對 hyperscaler 出貨並新增兩個 design win；Gen5 企業級 SSD 預計 8 月送樣；aiDAPTIV+（以 NAND 輔助 DRAM 跑 LLM 推論）在 Computex 展示可降低逾七成 token 成本，是未來授權金商模的基礎。

管理層宣告「NAND 循環終結」

執行長潘健成：「NAND 產業已經結構性改變，不會回到傳統景氣循環。」目前 NAND 供應滿足率僅約 35%，缺貨預期貫穿 2026 下半年至 2027 年。

庫存與資金配套

存貨季增約 200% 達 721.99 億元——管理層稱為確保下半年 AI 專案出貨的策略性建倉，消費型占比已降至 3% 以下。為支應購料，5 月完成首次海外可轉債（ECB）8 億美元募資（轉換價 3,418.75 元起、溢價 25–30%、零票息），獲超額認購；惟公告當日股價一度重挫逾 8%。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

✓ 正面訊號

  1. 供需缺口仍在——NAND 供應滿足率僅約 35%、報價連月上漲，2Q26 自結營收 678.9 億已季增 66%。
  2. 產品組合升級——AI 生態系模組營收占比達 38%，管理層目標數年內突破 50%，並已新增 hyperscaler design win。
  3. 指引兌現力——「月營收 200 億將成常態」連三月達標，上半年營收首度突破千億。

⚠ 主要風險

  1. 庫存與報價反轉——721.99 億元存貨對 NAND 報價高度敏感，「循環已死」的論述在歷史上屢被證偽。
  2. 毛利率的一次性成分——61.3% 含漲價前低價庫存的紅利，待高成本庫存投入後有回落壓力。
  3. 客戶集中度——AI 訂單集中於少數 hyperscaler，單一專案遞延即會影響整季認列。

下季該追蹤的三個數字

  • 2Q26 毛利率能否守在 50% 以上——1Q26 的 61.3% 含低價庫存效益，8 月中公布的 2Q26 財報才看得出常態水準。
  • 存貨金額與週轉天數是否往下走——721.99 億元的建倉若在 2Q26 順利去化，代表庫存確實對應到已鎖定的訂單。
  • AI 生態系產品營收占比是否續朝 50% 前進——搭配 8 月 Gen5 企業級 SSD 送樣進度與每月營收公告一起看。
SOURCES

資料來源

附註：各媒體來源數字若有出入（如毛利率 61.1% vs 61.3%），本文採公司法說會與多數台媒引用數字。本報告以 Claude equity-research 外掛於 2026-07-19 產出，不構成投資建議。

南亞科（2408）2026Q1 財報分析：毛利率衝上 67.9%、單季 EPS 8.41 元

南亞科（2408）2026Q1 財報分析：毛利率衝上 67.9%、單季 EPS 8.41 元

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免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。

南亞科 2026 年第一季最關鍵的變化，是毛利率從去年同期的負 14.9% 翻正到 67.9%。一年之內走了 82.8 個百分點，這在製造業的財報裡並不常見，也是理解這份財報唯一需要抓住的線索。

獲利端同步反映：單季每股盈餘（EPS）8.41 元，去年同期為每股虧損 0.63 元，屬於轉盈；上一季（2025Q4）為 3.58 元。單季營收 490.9 億元，年增 582.9%、季增 63.1%。更值得注意的是，這一季的營收年增幅度雖然驚人，但那是與去年同期的深度虧損期相比；真正改變損益結構的，是每一塊錢營收裡能留下多少。以下用單季數字拆開來看。

單季 EPS
8.41 元
去年同期 -0.63 元／轉盈
單季營收
490.9 億
年增 +582.9%
單季毛利率
67.9%
年增 +82.8 個百分點
單季營益率
61.3%
年增 +105.2 個百分點

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

  • 單季營收 490.9 億元，年增 582.9%、季增 63.1%。這是南亞科連續第三個季度營收改寫近年高點，也是連續第三季季增率超過 60%。
  • 單季毛利率 67.9%、營益率 61.3%。去年同期分別為負 14.9% 與負 43.9%，兩項都由負轉正。毛利率年增 82.8 個百分點，營益率年增 105.2 個百分點——營益率的擴張幅度比毛利率更大，代表營業費用並未隨營收等比例放大。
  • 單季稅後淨利（歸屬母公司）260.6 億元，去年同期為虧損 19.4 億元，屬於轉盈；稅後淨利率 53.1%。
  • 單季 EPS 8.41 元，去年同期為每股虧損 0.63 元（轉盈），上一季 3.58 元。以 2025Q3 的 0.50 元起算，這是連續第三個獲利季度。
  • 公司對營收動能的自述：在證交所月營收申報中，南亞科將變動原因說明為「受市場需求成長影響」。法說會端揭露的資訊為：第一季平均售價（ASP）季增幅度超過 70%；2026 全年位元銷售量目標為年增約 15%；2026 年資本支出上限為新台幣 520 億元，其中約 30% 用於生產設備、70% 用於新廠無塵室與基礎建設，新廠目標 2027 年第一季開始裝機。

近期單季財務表

項目（單季）2026Q12025Q12025Q4年變化
營業收入490.9 億71.9 億300.9 億+582.9%
營業毛利333.3 億-10.7 億147.6 億由負轉正
毛利率67.9%-14.9%49.0%+82.8 個百分點
營業利益301.1 億-31.6 億117.8 億由負轉正
營益率61.3%-43.9%39.1%+105.2 個百分點
稅前淨利317.2 億-24.2 億133.8 億由負轉正
稅後淨利（母公司）260.6 億-19.4 億110.9 億轉盈
稅後淨利率53.1%-27.0%36.9%+80.1 個百分點
每股盈餘（EPS）8.41 元-0.63 元3.58 元轉盈

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表。本次已將 FinMind 各單季營收加總與證交所公布的累計綜合損益表比對，誤差為 0.0%，兩個來源一致。

近九季 EPS 與獲利結構

季別單季 EPS年變化毛利率營益率
2024Q1-0.39 元虧損縮小-2.9%-30.7%
2024Q2-0.26 元虧損擴大2.9%-23.4%
2024Q3-0.48 元虧損縮小3.2%-30.8%
2024Q4-0.51 元虧損縮小-10.6%-42.8%
2025Q1-0.63 元虧損擴大-14.9%-43.9%
2025Q2-1.32 元虧損擴大-20.6%-42.8%
2025Q30.50 元轉盈18.4%6.0%
2025Q43.58 元轉盈49.0%39.1%
2026Q18.41 元轉盈67.9%61.3%

這張表要看的是轉折點的位置。從 2023 年下半年到 2025Q2，南亞科連續八個季度都是單季虧損，且 2025Q2 的每股虧損 1.32 元是這一輪最深的一季，毛利率也在同一季探到負 20.6%。轉折發生在 2025Q3：毛利率一次從負 20.6% 拉到正 18.4%，營益率同步轉正到 6.0%，單季 EPS 0.50 元。此後三個季度，毛利率一路走高到 49.0%、67.9%。

另一個值得留意的細節是營業費用率。用「毛利率減營益率」估算，2025Q1 這個差距是 29.0 個百分點，2025Q4 縮到 9.9 個百分點，2026Q1 只剩 6.6 個百分點。營業費用的絕對金額並沒有等比例縮小，而是營收在一年內成長到將近 7 倍，把費用佔比稀釋掉了——這就是本季營益率擴張幅度大於毛利率的原因。

本季沒有看到一次性業外損益主導獲利：稅前淨利 317.2 億元較營業利益 301.1 億元高出 16.1 億元，佔稅前淨利約 5.1%，比重與前一季（16.0 億元、約 12.0%）相比反而下降。也就是說，這一季的獲利幾乎全部來自本業。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

成長來自價格，不是出貨量

把兩組數字放在一起看，本季的性質就很清楚：公司揭露第一季平均售價（ASP）季增幅度超過 70%，而 2026 全年位元銷售量目標僅為年增約 15%。營收季增 63.1%，與 ASP 的季增幅度接近，與位元出貨的成長幅度差距很大。換句話說，這一季的營收與獲利彈性主要由記憶體報價貢獻，而非產能擴張或出貨放量。

這也解釋了為什麼毛利率能在四個季度內從負 20.6% 走到正 67.9%。記憶體是典型的高固定成本產業，折舊與廠務費用不會隨報價變動，售價每上升一元，幾乎等額落到毛利。反過來說，這個槓桿在報價下行時同樣有效。

需求端的結構性描述

公司在月營收申報中的說明是「受市場需求成長影響」。法說會端則提到，整體市況受 AI 驅動，HBM、LPDDR5 及 RDIMM 需求強勁，並認為 DRAM 整體需求維持健康。需要留意的是，南亞科的產品組合以標準型與利基型 DRAM 為主，並非 HBM 供應商；HBM 的作用比較接近排擠效應——高頻寬記憶體吃掉先進製程產能，連帶壓縮標準型 DRAM 的供給。這是外部產業條件，不在公司自身可控範圍。

資本支出與新廠時程

公司揭露 2026 年資本支出以不超過新台幣 520 億元為上限，其中約 30% 用於生產設備、70% 用於新廠無塵室與基礎建設，新廠目標 2027 年第一季開始裝機。以本季 260.6 億元的單季稅後淨利來看，全年資本支出上限約等於兩個季度的獲利，帳面壓力不大；但七成投向廠房與基礎建設、且要到 2027Q1 才裝機，意味著這筆支出在 2026 年內主要形成資產而非產能，對應的折舊會在後續年度才開始明顯影響損益。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

財報上的正面訊號
  1. 利潤率是連續走高，不是單季跳動。毛利率 18.4% → 49.0% → 67.9%，營益率 6.0% → 39.1% → 61.3%，兩條線同向且連續三季，比單一季度的大幅改善更能說明結構變化。
  2. 費用槓桿確實出現。毛利率與營益率的差距從 2025Q1 的 29.0 個百分點壓縮到本季的 6.6 個百分點，顯示營業費用沒有隨營收等比例膨脹。
  3. 獲利來源乾淨。業外損益僅佔稅前淨利約 5.1%，且比重較前一季下降，本季獲利幾乎全數由本業產生，不依賴一次性項目。
需要留意的風險
  1. 比較基期極低。582.9% 的營收年增率，是與 2025Q1 這個深度虧損、營收只有 71.9 億元的季度相比。基期一旦墊高，年增率會快速收斂，這是數學問題而非經營問題，但容易造成誤讀。
  2. 報價循環的雙向性。本季獲利主要由 ASP 推動（季增超過 70%），而位元出貨全年目標僅約年增 15%。高固定成本結構讓毛利率在報價上行時放大，同樣也會在報價下行時快速回落。
  3. 折舊尚未進場。2026 年資本支出上限 520 億元、七成投入新廠基礎建設，新廠 2027Q1 才裝機。這代表目前的高毛利率尚未承擔新產能的折舊，未來折舊費用增加會對毛利率形成壓力。

下季該追蹤的三個數字

  • 單季毛利率能否守在 60% 以上。本季 67.9%，若下滑但仍在 60% 之上，代表報價高原期延續；若跌破 50%（即回到 2025Q4 水準以下），則需重新檢視循環位置。
  • 單季營收的季增率是否還在雙位數。過去三季分別為 +78.4%、+60.2%、+63.1%。季增率一旦轉為個位數甚至負值，通常領先於利潤率的變化。
  • 月營收年增率的收斂速度。2026 年 6 月單月營收 293.9 億元、年增 621.3%、月增 6.2%。年增率必然隨基期墊高而收斂，真正要看的是月增率能否維持正值——月增率轉負會比年增率更早反映報價轉折。

SOURCES

資料來源

附註：資料擷取日期為 2026 年 8 月 11 日。本文所有財務數字均為單季（非累計），並已完成單季加總與官方累計數的交叉比對。內容由 AI 依公開資訊整理撰寫，僅供研究參考，不構成投資建議，亦不提供任何個股評等或目標價。