標籤存檔： 2026Q2

聯亞光電（3081）2026 年第二季單季營收 12.21 億元，年增 120.8%、季增 35.0%；毛利率一口氣拉到 57.45%，比去年同期的 43.33% 高出 14.12 個百分點，也比上一季的 54.76% 再進一步。這一季最值得注意的並不是營收翻倍本身，而是營收翻倍的同時，毛利率還能同步往上走——代表這一輪成長不是靠低價搶單堆出來的量，而是產品組合實質改變。

結果反映在獲利槓桿上：營業利益 5.73 億元、年增 284.2%，營益率 46.89%（去年同期 26.95%）；稅後淨利 4.68 億元、年增 384.0%，單季 EPS 4.62 元，依公司法說會說明為單季新高。營收成長 120.8%、獲利成長 384.0%，中間 3 倍多的差距，就是固定成本被稀釋、加上高單價產品占比提高的複合效果。

EARNINGS SUMMARY財報摘要

• 營收與獲利雙雙寫下高點：2026Q2 單季營收 12.21 億元、稅後淨利 4.68 億元，皆為近年單季最高；上半年累計營收 21.26 億元、年增 111.0%，累計稅後淨利 7.86 億元。
• 毛利率連四季走揚：43.33%（2025Q2）→ 43.64% → 48.67% → 54.76% → 57.45%，一年之內拉升逾 14 個百分點，是本季最核心的變化。
• DataCom 撐起八成以上營收：依公司法說會說明，第二季 DataCom 產品占營收約 80%～85%，其中矽光（SiPh）為最大出貨占比；Telecom 約 5%～10%，其餘約 5%。
• 股本擴增，EPS 成長率低於獲利成長率：稅後淨利年增 384.0%，但 EPS 年增 340.0%，差異來自期間股本增加（詳見下方說明）。
• 7 月營收續強：2026 年 7 月營收 5.00 億元、年增 176.5%、月增 19.2%，公司自述原因為「數據中心產品出貨量較同期增加」；1～7 月累計營收 26.3 億元、累計年增 121.0%。

QUARTERLY RESULTS近期單季財務表

以上皆為單季數字。本季 FinMind 單季加總與櫃買中心公布的 2026 年上半年累計綜合損益表交叉驗證結果為「一致」，兩個來源互相吻合。

營業外收支：去年同期的匯損不見了

值得補一筆的是業外項目。2025Q2 營業利益 1.49 億元，稅前淨利卻只有 1.21 億元，中間短少約 0.28 億元；2026Q2 反過來，營業利益 5.73 億元、稅前淨利 5.86 億元，業外挹注約 0.13 億元。也就是說，去年同期的獲利被業外（主要是匯率因素）壓低，今年同期則沒有這個拖累。本季 384.0% 的稅前獲利年增率當中，有一部分來自去年同期偏低的比較基期，而非全數來自本業改善——雖然本業本身確實大幅成長（營業利益年增 284.2%）。本季所得稅率約 20.0%。

EPS TREND近八季 EPS 與稅後淨利

這張表要看的是絕對金額的斜率，而不是百分比。2024Q3、2024Q4 單季稅後淨利只有 0.08 億元，趴在損益兩平線上；用這種近乎零的基期去算 2025Q3、2025Q4 的年增率，會得到上千個百分點的數字，實際意義不大，所以表中直接以金額對照呈現。真正有訊息量的是：從 2024Q4 的 0.08 億元，到 2026Q2 的 4.68 億元，六個季度放大了約 58 倍，而且中間沒有一季回頭。2023 全年與 2024 上半年公司是虧損的，因此 2024Q3 到 2025Q2 這四季的年變化欄位一律以「轉盈」表示，不換算成百分比。

股本變動：為什麼 EPS 相加會對不上

依公開資料，聯亞目前已發行普通股 101,769,004 股（股本 10.18 億元），較 2026 年第一季的約 9,230 萬股增加約一成，來源包含盈餘轉增資配股與限制員工權利新股等。這帶來兩個必須留意的技術性影響：

• 公司公告的上半年累計 EPS 為 7.75 元（累計稅後淨利 7.86 億元），但把兩個單季 EPS 相加（3.44 ＋ 4.62）會得到 8.06 元。差異來自累計 EPS 以增資後的加權股數計算，而 2026Q1 的 3.44 元是當時較小股本下的原始公告值。
• 同理，本季 EPS 年增 340.0% 低於稅後淨利年增 384.0%，落差就是股本膨脹稀釋掉的部分。做跨期比較時，看稅後淨利會比看 EPS 乾淨。

GROWTH DRIVERS關鍵動能與展望

矽光是這一輪成長的主軸

聯亞的本業是磷化銦（InP）磊晶片與光通訊晶片，位在光模組供應鏈的最上游。AI 資料中心對高速光互連的需求，讓 800G 往 1.6T、甚至 3.2T 推進，而矽光方案需要外接光源（雷射晶片），正好落在聯亞的產品範圍內。依公司法說會說明，第二季 DataCom 產品已占營收約 80%～85%，其中矽光是最大出貨占比；1.6T 矽光相關產品已進入量產，3.2T 與更高功率產品仍在與客戶共同開發與驗證階段。這解釋了毛利率一年內從 43% 拉到 57% 的原因——高階產品的單價與良率結構，和過去以 Telecom 為主的年代不同。

產能是接下來的瓶頸，也是投資的重點

公司在法說會表示，過去三季累計公告的資本支出接近 60 億元，並預期2027 年產能可達到 2026 年的約 2.5 倍；今年仍有進一步的資本支出計畫，待董事會通過。製程方面也規劃由 2 吋／3 吋往 4 吋／6 吋推進，以提高單位產出。上游原料端，公司已與住友電工簽訂為期五年的 InP 基板供應長約，用意在鎖定關鍵材料來源。對這種上游磊晶廠而言，「有沒有產能」往往比「有沒有訂單」更接近成長的真正限制，因此資本支出的執行進度會直接決定 2027 年的營收上限。

第三季公司自述需求仍強

法說會中公司表示「第三季矽光需求依然非常強勁」，並預期第三季業績優於第二季、也優於去年同期。7 月營收 5.00 億元（年增 176.5%、月增 19.2%）已先給出一個相對正面的起手式——單月 5.00 億元，相當於第二季平均月營收 4.07 億元再高出約兩成。不過這只是三個月中的第一個月，還不足以推論整季。

WHAT TO WATCH下季觀察指標與風險

另有兩項一般性風險值得放在心上：一是技術世代切換的節奏，3.2T 若導入時程延後，1.6T 的價格保護期會縮短；二是新台幣匯率波動，公司出口比重高，2025Q2 的業外損失即為前例。

KEY METRICS下季該追蹤的三個數字

• 單季毛利率能否守住 55% 以上：2026Q2 為 57.45%。新產能開出初期折舊墊高、良率爬坡，是毛利率最容易鬆動的時點，55% 可視為觀察本季高點是否為結構性水準的分界。
• 8 月與 9 月單月營收是否維持在 5 億元之上：7 月已達 5.00 億元。若第三季三個月都站上這個水準，第三季單季營收將明顯超越第二季的 12.21 億元，與公司「Q3 優於 Q2」的說法相符。
• DataCom 占營收比重與 3.2T 驗證進度：目前 80%～85%。這個比重若持續攀高，成長性更強但集中度風險同步上升；同時留意下次法說會是否揭露 3.2T 由「驗證」轉為「量產」的時間表。

SOURCES資料來源

• Yahoo 股市－聯亞（3081.TWO）基本資料
• HiStock 嗨投資－聯亞（3081）財報分析
• 財報狗－聯亞（3081）財務報表
• 鉅亨網－〈聯亞法說〉Q2 EPS 4.62 元創新高，明年產能提高 2.5 倍
• 時報資訊－《通網股》矽光需求看不到淡季？聯亞 Q3 續成長
• 公開資訊觀測站（財報原始公告）
• 櫃買中心 OpenAPI（綜合損益表 t187ap06、月營收 t187ap05）、FinMind 台股財務報表資料集

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 13 日，資料來源為櫃買中心公開資料與 FinMind 開放資料集，單季數字與官方上半年累計數交叉驗證一致。本文由 AI 依公開資訊整理撰寫，僅供研究與學習參考，不構成投資建議，亦不提供任何個股評等、目標價或買賣時點。實際數字請以公司於公開資訊觀測站之正式公告為準。

台燿（6274）2026 年第二季單季營收 143.01 億元、年增 110.9%、季增 42.2%，單季 EPS 8.02 元，接近去年同期 2.36 元的三點四倍。真正的重點不在營收放大，而在獲利品質同步跳升：單季毛利率 29.72%、營益率 23.48%，兩項都明顯高於過去三年任何一季。當一家銅箔基板廠的營收翻倍、毛利率還能同時往上走八個多百分點，代表這一季的成長並非單純把產線塞滿，而是出貨的產品本身變貴、變高階了。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 單季營收創本文可查區間新高：143.01 億元，年增 110.9%、季增 42.2%，為 2022 年第一季以來（共 18 個單季）最高的一季。
• 毛利率與營益率同步跳升：毛利率由去年同期 21.17% 升至 29.72%（+8.55 個百分點），營益率由 12.57% 升至 23.48%（+10.91 個百分點），兩者均為同一區間內最高。
• 獲利成長幅度大於營收：單季毛利 42.50 億元、年增 196.1%；營業利益 33.58 億元、年增 293.9%；歸屬母公司淨利 23.42 億元、年增 259.3%——全部跑贏營收的 110.9%。
• 上半年累計表現：2026 年上半年累計營收 243.55 億元、年增 85.2%，累計歸屬母公司淨利 36.02 億元、年增 172.1%，累計 EPS 12.38 元（去年同期 4.79 元）。
• 稅負是唯一的逆風：本季有效稅率約 31.7%，高於去年同期的 22.4%。公司於法人說明會中說明，稅率偏高與泰國廠虧損、海外投資等因素有關。

近期單季財務表現

值得注意的是營業外損益幾乎沒有幫上忙：本季業外僅貢獻 0.69 億元，占稅前淨利約 2%。也就是說，這一季的獲利跳升幾乎百分之百來自本業，沒有處分利益或匯兌收益之類的一次性項目墊高數字。反向來看，若把有效稅率還原到去年同期的 22.4% 水準，本季淨利會再高出約 3 億元——稅負而非本業，才是本季獲利的主要拖累。

近九季單季 EPS 與毛利率

這張表把轉折點標得很清楚。2024 年全年到 2025 年上半年，台燿的單季 EPS 一直在 2.3～2.8 元的區間打轉，毛利率也長期卡在 21～24%，2025Q2 的 21.17% 甚至是這段期間的低點。變化從 2025 年第三季開始：EPS 跳到 3.58 元，接著 3.76 元、4.36 元逐季墊高，到 2026Q2 一口氣衝上 8.02 元。毛利率則在 2026 年連兩季突破，先站上 25.15%，再拉到 29.72%。

本文可取得的季度資料回溯至 2022 年第一季（共 18 季），在這個區間內，2026Q2 的營收、毛利率、營益率與 EPS 皆為最高。更早期的歷史不在本文資料範圍內，因此不宣稱「歷史新高」，僅說明是 2022 年以來最佳。另需提醒，同期間推估在外流通股數由約 2.76 億股微增至約 2.92 億股（以歸屬母公司淨利除以 EPS 反推），股數變動幅度不大，未見股票分割造成 EPS 年增率失真的情形——本季淨利年增 259.3% 與 EPS 年增 239.8% 方向一致，差距即來自這部分股數稀釋。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

產品組合往高階低損耗材料傾斜

台燿的主力產品是銅箔基板（CCL）與半固化片（prepreg），是印刷電路板的上游關鍵材料。依公司法人說明會揭露的產品結構，2026 年第二季M7／M8 等級（Extreme Low Loss 與 Ultra Low Loss）出貨占比達 39%，M4／M6（Low Loss 與 Very Low Loss）占 31%，特殊應用板占 14%，標準材料占 16%。高階材料接近四成的比重，是解釋毛利率為何能一季拉升 4.57 個百分點（自 25.15% 至 29.72%）的直接原因。

公司並提到，市場漲價的態樣是「越低階的產品，漲價幅度越大」，而台燿策略上持續往高階材料靠攏。這代表本季的毛利率改善主要來自結構性的組合優化，而非單純吃到一波缺料漲價。7 月營收的公司自述變動原因同樣寫著「產品組合優化」，方向一致。

泰國新產能遞延兩個月，第三季起才開始貢獻

公司說明，泰國廠量產時程較原訂延後約兩個月，2026 年 7 月開始少量產出、8 月進入穩定爬坡，預期對第三季業績有明顯幫助，目標第四季達到全產能生產。換句話說，本季 143 億元的營收尚未包含泰國廠的實質貢獻，這部分產能是第三、四季的變數。

中長期方面，董事會已通過擴大投資計畫：常熟廠與泰國廠各先行增加 60 萬張月產能；2028 至 2029 年再由中山廠增加 120 萬張、泰國廠二期增加 75 萬張。為支應這些支出，公司決議發行 100 億元可轉換公司債。擴大投資的另一面是資本結構與未來折舊：可轉債若轉換將帶來股數稀釋，新產能開出後折舊也會墊高成本，這些都是後續財報要追蹤的項目。

產業背景：高階 CCL 的需求來自 AI 伺服器與高速交換器

銅箔基板的等級是由「訊號傳輸損耗」決定的。AI 伺服器的加速卡板、OAM／UBB 基板，以及 800G 高速交換器的線路板，訊號速率越高，對介電損耗（Df）的要求就越嚴苛，必須採用 M7、M8 甚至更高等級的低損耗材料。這類材料單價與毛利遠高於一般 FR-4 標準材，也因此當 AI 相關板材需求走強時，整個高階 CCL 族群的獲利彈性會被放大。

台灣的 CCL 供應鏈中，除台燿外，聯茂（6213）與台光電（2383）同樣參與高階材料市場。三者的產品組合、客戶結構與產能布局各不相同，本文僅說明其同屬一個受惠於相同終端需求的族群，不對彼此做優劣比較或排序。讀者若要理解台燿的本季表現，重點應放在其自身高階占比的變化軌跡，而非跨公司的橫向比較。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季毛利率能否守住 29% 以上：本季 29.72% 是這 18 季的最佳水準，第三季在泰國廠爬坡初期單位成本較高的情況下，是否守得住，是驗證組合優化可持續性的第一道關卡。
• M7／M8 高階材料出貨占比能否由 39% 續升至四成以上：這個比重是毛利率的直接領先指標，公司每季法說會都會揭露，變化方向比單季絕對值更值得追蹤。
• 有效稅率是否自三成回落：連兩季逾 31% 的稅率若能隨泰國廠轉虧為盈而下降，即使營業利益持平，稅後 EPS 也會有可觀的改善空間；反之則須重新檢視獲利品質。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站（財務報告與重大訊息）
• 證券櫃檯買賣中心 OpenAPI（累計綜合損益表、月營業收入）
• FinMind（單季財務報表資料集）
• 台燿科技公司網站（Taiwan Union Technology Corporation，公司簡介與產品資訊）
• Yahoo 奇摩股市 6274
• 財報狗 6274
• 富果 — 台燿 2026 年 7 月 30 日法人說明會重點（產品組合占比、擴產與泰國廠進度）

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 13 日，單季數字取自 FinMind 單季財務報表資料集，累計數字取自櫃買中心公開資料；經交叉驗證，2026 年第一至第二季官方累計營收與單季加總完全一致（誤差 0.00%）。文中所有數字均已標明係單季或累計。本文由 AI 依公開資訊整理撰寫，僅供研究參考，不構成投資建議。

信驊（5274）2026 年第二季單季營收 38.71 億元，年增 72.3%、季增 23.0%；真正的重點不在營收，而在毛利率一口氣拉到 72.00%——這是 2022 年第一季以來這家公司單季毛利率首次站上 70%，比去年同期的 67.88% 高出 4.12 個百分點，也比上一季的 69.18% 再進一步。一家已經在做六成多毛利率的 IC 設計公司，還能把毛利率往上推 4 個百分點，代表產品組合正在往更高階的位置移動，而不只是「賣得比較多」。

營益率同步走到 53.88%，同樣是 2022 年以來的最高水準。單季 EPS 44.27 元，年增 165.9%。不過這個年增率要打點折扣看：去年同期（2025Q2）有一筆約 3.97 億元的業外淨損把基期壓低了，這件事後面會展開。

EARNINGS SUMMARY財報摘要

• 單季營收創本資料期間新高：2026Q2 單季合併營收 38.71 億元，年增 72.3%、季增 23.0%，是 2022 年第一季以來的單季最高。
• 毛利率 72.00%，2022 年以來首度站上 70%：年增 4.12 個百分點。同期營業費用率反而由 15.17% 升到 18.12%，代表毛利率的改善完全來自產品組合與售價結構，不是靠省費用。
• 營益率 53.88%、淨利率 47.55%：營益率為 2022 年以來最高；淨利率則因去年同期業外拖累而出現 19.55 個百分點的大幅跳升。
• 業外由虧轉益是 EPS 暴增的關鍵之一：2025Q2 業外淨損約 3.97 億元，2026Q2 轉為業外淨益約 1.80 億元，一來一往就差了約 5.77 億元。
• 上半年累計營收 70.18 億元、年增 62.8%，累計毛利率 70.74%，累計歸屬母公司淨利 32.55 億元、年增 114.7%，累計 EPS 81.68 元（去年同期累計 40.11 元）。

累計數已通過交叉驗證：櫃買中心公布的 2026 年上半年累計營收為 70.18 億元，與第一、二季單季數字加總完全一致（誤差 0.00%），營收口徑無疑義。

近期單季財務表

註：以上皆為單季數字，金額為新台幣。營業費用＝營業毛利－營業利益；業外損益＝稅前淨利－營業利益，為推算值。

近九季 EPS 走勢

這張表有兩個地方值得停下來看。

第一是 2025Q2 那個明顯的凹陷。該季營收 22.47 億元、營益率 52.71%，本業表現其實比前一季更好，EPS 卻從 23.46 元掉到 16.65 元。原因不在本業：當季稅前淨利只有 7.87 億元，比營業利益的 11.84 億元還少了約 3.97 億元，也就是出現了一筆規模不小的業外淨損。2025 年第二季新台幣兌美元一度大幅升值，以美元收款為主的 IC 設計公司普遍出現匯兌評價損失，信驊該季的淨利率因此被壓到 28.00%，遠低於前後幾季的四成到五成。因此 2026Q2 的 EPS 年增 165.9%，其中有相當比例是「去年基期被壓低」造成的，不宜全部當成本業成長。若改看本業，營業利益年增 76.2%，這個數字才比較貼近真實的經營成長幅度。

第二是股數的變化。用歸屬母公司淨利除以 EPS 反推，2026Q2 的加權平均流通股數約 4,158 萬股，較 2025Q2 的約 3,778 萬股增加約一成。這代表本季 EPS 年增 165.9%，其實低於歸屬母公司淨利的年增 192.6%，兩者的落差就是股數增加造成的稀釋。方向一致、沒有股票分割造成的失真問題，但讀者在比較歷史 EPS 時要意識到分母已經變大了。

GROWTH DRIVERS關鍵動能與展望

BMC 是伺服器的「必需品」，量跟著整機走

信驊的主力產品是 BMC（Baseboard Management Controller，基板管理控制器），一顆負責遠端開關機、監控溫度電壓、韌體更新與故障診斷的專用晶片。它不參與運算，但每一台資料中心伺服器基本上都要配一顆，屬於「不裝就不能維運」的必需元件。市場普遍估計信驊在這個利基市場的占有率約七至八成，長期處於近乎獨占的位置，這也是它能長期維持六成以上毛利率的結構性原因。

公司在 7 月營收公告中的說明也直指這一點：「本月及本年增減百分比達 50% 以上者，主係伺服器晶片營收較去年同期成長所致。」換句話說，這一輪成長的主軸就是伺服器出貨本身。

毛利率跳升 4 個百分點，指向產品組合的世代轉換

本季毛利率從 67.88% 拉到 72.00%，同時營業費用率不降反升（15.17% → 18.12%），這個組合很有訊息量：公司一邊擴大研發投入，一邊還能把毛利率往上推，通常代表新一代、單價與規格更高的產品開始貢獻較大比重。

依產業公開資訊，信驊新世代 BMC 產品線在運算效能、加密處理與平台韌體安全（如硬體信任根與韌體復原機制）上都做了大幅強化，適用於功耗與管理複雜度更高的 AI 機櫃架構，單顆價值量明顯高於前一世代。若這個滲透過程持續，毛利率的抬升就不是單季現象。不過要提醒的是，產品組合帶來的毛利率改善通常是階梯式的：滲透率爬升期間會往上走，但爬到一定比重之後就會進入平台期，不會無限外推。

7 月營收年增 97.6%，第三季動能延續

財報之外，最新的月營收提供了下一季的先行指標。信驊 2026 年 7 月合併營收 15.24 億元，年增 97.6%、月增 16.3%；1 至 7 月累計營收 85.42 億元，累計年增 68.1%。單月營收年增率接近翻倍，且較 6 月再成長 16.3%，顯示第三季開局的出貨動能沒有轉弱。

不過月營收只能驗證「量」，無法驗證毛利率與業外項目。第三季能不能延續本季的獲利水準，還要看產品組合與匯率兩個變數怎麼走。

WHAT TO WATCH下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季毛利率能否守在 70% 以上：本季 72.00% 是 2022 年以來首度站上 70%。若下一季回落到 69% 以下，代表本季的高毛利偏向單季性的產品組合效應，而非新的常態水準。
• 業外損益是否維持正數：觀察稅前淨利與營業利益的差額。本季為 +1.80 億元，若再度轉為淨損，即使本業持平，EPS 也會明顯縮水——2025Q2 已示範過一次。
• 月營收年增率是否守住 5 成以上：7 月年增 97.6%、1–7 月累計年增 68.1%。8 月、9 月的年增率若快速滑落到 50% 以下，就是第三季營收動能轉弱的第一個訊號。

SOURCES資料來源

• 公開資訊觀測站（財務報告與月營收公告）
• 證券櫃檯買賣中心 OpenAPI（上櫃公司綜合損益表、月營收）
• FinMind 台股財務報表資料集（單季損益表）
• Yahoo 股市：信驊 5274
• 財報狗：信驊 5274 財務分析
• 信驊科技公司網站

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 13 日，來源為櫃買中心與 FinMind 公開資料，單季數字與櫃買中心公布之 2026 年上半年累計營收交叉驗證一致（誤差 0.00%）；獲利科目部分僅單一來源，請以公司正式財報為準。文中所有數字皆已標明為單季或累計。本文由 AI 依公開資訊整理撰寫，僅供研究參考，不構成投資建議。

采鈺 2026 年第二季單季毛利率 30.52%，比去年同期的 22.79% 高出 7.7 個百分點，單季 EPS 1.45 元、年增 68.6%。單看年增數字，這是一份漂亮的財報。但把上一季擺在旁邊，另一件事會浮出來：毛利率、營益率、EPS 三項在連續四季走升之後，本季同時停下了腳步——毛利率自 32.17% 回落到 30.52%，營益率自 22.83% 降到 19.32%，EPS 也自 1.50 元微幅退到 1.45 元。

更值得玩味的是，同一時間營收動能其實在加速：本季營收年增 10.1%，7 月單月卻年增 24.6%。營收在往上，獲利率卻先歇了一口氣，這是本季財報唯一需要解釋的地方。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 單季營收 24.42 億元，年增 10.1%、季增 4.0%。這是連續第四季營收成長，但金額仍略低於 2024 年第三季的 27.51 億元高點。
• 單季毛利率 30.52%，年增 7.7 個百分點，是本季財報最強的一項。毛利金額 7.45 億元、年增 47.4%，遠高於營收年增的 10.1%——獲利成長主要來自毛利率，不是來自出貨量。
• 單季營業利益 4.72 億元、年增 72.2%，營益率 19.32%。但相較上一季的 5.36 億元、22.83%，本季是季減 12.0%。拆解季減的 0.64 億元：毛利減少 0.12 億元、營業費用增加 0.24 億元、其他收益及費損淨額減少 0.29 億元，三項各占約三分之一，沒有單一異常項目。
• 單季稅後淨利 4.60 億元、EPS 1.45 元，年增 68.6%。以淨利除以 EPS 反推流通股數，2026 年第二季約 3.17 億股、2025 年第二季約 3.18 億股，期間股本結構穩定，未發生股票分割，EPS 年增率與淨利年增率（68.5%）幾乎一致，可直接對照。
• 上半年累計營收 47.91 億元、累計 EPS 2.95 元。與證交所 2026 年第二季累計綜合損益申報完全一致（累計營收 4,790,531 千元、營業利益 1,007,959 千元、基本每股盈餘 2.95 元），單季拆分無誤。

近期單季財務表

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表；業外損益為「稅前淨利減營業利益」推算。采鈺損益表中「其他收益及費損淨額」屬營業損益項下科目，已計入營業利益，故營業利益不等於毛利減營業費用，本表單獨列示該科目以利檢視。交叉驗證：證交所 2026 年第二季累計綜合損益申報顯示，采鈺上半年累計營收 47.91 億元、營業毛利 15.03 億元、營業利益 10.08 億元、累計 EPS 2.95 元，與本表第一季加第二季的加總完全相符；月營收方面，第一季 23.48 億元＋第二季 24.42 億元＋7 月 9.15 億元＝57.05 億元，與證交所月營收申報的 1 至 7 月累計 57.05 億元完全一致。

近八季 EPS 與獲利率

這張表講的是一個很清楚的 V 型：2025 年上半年是谷底（EPS 0.85、0.86 元，毛利率 24.5%、22.8%，營益率跌到 12% 附近），接著連續四季一路回升，到 2026 年第一季 EPS 已回到 1.50 元、毛利率 32.2%、營益率 22.8%。

本季則是這條回升曲線的第一個停頓。EPS 1.45 元、毛利率 30.5%、營益率 19.3%，三項都低於上一季。要強調的是，這是「回升暫停」而不是「轉向下滑」——本季的絕對水準仍是 2024 年第四季以來的次高，且遠高於一年前。但在連四季走高之後，這個停頓值得記在觀察名單上。

另一個仍待補完的落差是：本季 EPS 1.45 元，尚未回到 2024 年第三季的 1.82 元；當季營收 27.5 億元也比本季高出 3 億元，毛利率更達 36.1%。以 2024 年的高點為基準，采鈺這一輪修復大約走完七成到八成。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、獲利改善的引擎是毛利率，不是規模

把年增拆開看很清楚：營收年增 10.1%、毛利年增 47.4%、營業利益年增 72.2%、稅後淨利年增 68.5%。每往損益表下方走一階，年增率就放大一次，這是典型的獲利率驅動而非量能驅動。

對采鈺這類製程服務業者而言，毛利率的高低與產能利用率、製程組合密切相關。營收只多做了 2.2 億元，毛利卻多出 2.4 億元，意味著新增的營收幾乎是以極高的邊際貢獻進來的，這通常對應產能利用率回升的階段。反過來說，這種槓桿在利用率下滑時也會等比例反向作用。

二、7 月營收年增 24.6%，動能明顯優於第二季

7 月單月營收 9.15 億元、年增 24.6%，2026 年 1 至 7 月累計 57.05 億元、累計年增 11.3%。7 月的 24.6% 是第二季整季 10.1% 的兩倍以上，代表第三季開局的營收動能比第二季更強。

這與本季獲利率的停頓形成對比，也構成第三季最值得驗證的一件事：如果營收動能真的延續，而毛利率只是本季短暫回落，則第三季有機會同時取得量與利潤率的改善；若營收上去而毛利率繼續下滑，那就需要重新檢視是產品組合改變還是價格結構鬆動。

三、費用率連續走高，需要留意

營業費用率從去年同期的 13.53%，走到上季的 15.30%，再到本季的 15.69%。費用金額由 3.00 億元增至 3.83 億元、年增 27.6%，增幅是營收年增（10.1%）的兩倍以上。

在毛利率年增 7.7 個百分點的環境下，費用率上升 2.2 個百分點還吃得消，因此營益率仍年增 7.0 個百分點。但這也表示，營益率對毛利率的依賴度正在升高：一旦毛利率回落到 26% 至 27% 的區間（即 2025 年第四季的水準），而費用率停在 15.7%，營益率就會回到 15% 上下。

四、資產負債表乾淨，財務結構持續改善

本季底總資產 226.54 億元、總負債 41.98 億元，負債占資產比重 18.5%，較去年同期的 25.5% 明顯下降。存貨 2.62 億元、僅占總資產 1.2%，對製程服務業而言屬正常水準；現金及約當現金 118.95 億元，占總資產 52.5%。

值得一提的是，存貨自去年同期的 1.98 億元增至 2.62 億元、年增 32.6%，增幅高於營收，但由於絕對金額極小，對整體財務結構的影響有限，屬於可以放在次要位置觀察的項目。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季毛利率能否重回 32% 之上：本季 30.52%、上季 32.17%。若第三季在營收續增的情況下毛利率回到 32%，代表本季只是單季波動；若續降至 28% 以下，則需重新檢視產品組合與價格結構的變化。
• 營業費用率是否守在 15.7% 以內：本季 15.69%，已連兩季走高。費用金額若能穩在 3.8 億元附近而營收續增，費用率會自然回落；若費用金額續增而營收成長趨緩，營益率會被兩頭夾擊。
• 月營收能否站穩單月 9 億元以上：7 月為 9.15 億元，是資料範圍內少見的單月水準。第三季逐月營收能否維持在 9 億元之上，是驗證本季營收加速並非單月現象的最直接指標。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站——合併財務報表與重大訊息
• 證交所 t187ap06_L_ci 上市公司累計綜合損益表（2026 年第二季）——單季拆分之交叉驗證來源
• 證交所 t187ap05_L 上市公司月營收申報（2026 年 7 月）
• FinMind 台股財務報表與資產負債表資料集
• Yahoo 股市 6789 財務報表
• 財報狗 6789 財務分析

附註：本文資料擷取日期為 2026 年 8 月 13 日，財務數字為 2026 年第二季（2026-06-30）單季合併數，月營收為 2026 年 7 月申報數。文中「業外損益」為稅前淨利減營業利益之推算值，「其他收益及費損淨額」則依證交所累計申報科目單獨列示，與財報正式分類可能略有差異。本文未取得公司對本季獲利率變動之正式說明，成因推論僅依公開財務數字，實際原因請以公司財報附註與法說會說明為準。本文由 AI 依公開資訊整理，不構成投資建議。

漢唐 2026 年第二季的單季每股盈餘 19.92 元，是近兩年半可取得資料中的單季最高。但這份財報最值得看的數字不在損益表，而在資產負債表上：合約負債衝上 574.96 億元，比去年同期的 372.35 億元增加 54.4%，也比半年前的 454.3 億元再墊高 120 億元以上。對工程統包業來說，合約負債是「已向業主收款、但工程尚未完工認列」的部分，它比當季營收更早反映手上正在跑的工程量體。

換句話說，這一季 260.80 億元的營收固然創高，但更值得記下來的是：推動下幾季營收的燃料，同一時間也在變多。以下把營收、獲利率、業外、資產負債表四段拆開看。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 單季營收 260.80 億元，年增 76.4%、季增 28.5%，是資料可及範圍（2024 年第一季起共 10 季）內的單季新高。對照 2025 年第二季的 147.85 億元，一年之內單季規模增加逾 110 億元。
• 單季毛利率 23.64%，較去年同期的 21.26% 提高 2.4 個百分點，也略高於上季的 23.33%。營收放大的同時毛利率沒有被稀釋，這在以專案計價的工程業並非理所當然。
• 單季營業利益 52.05 億元、年增 89.9%，營益率 19.96%，連續兩季站在兩成附近。但要注意，營業費用 9.60 億元、占營收 3.68%，其實高於去年同期的 2.72%——費用率是上升的。營益率仍能年增 1.4 個百分點，是因為毛利率年增 2.4 個百分點，足以吸收費用率上升的 1.0 個百分點。
• 單季稅後淨利（歸屬母公司）37.63 億元、EPS 19.92 元，年增 169.1%。但淨利年增幅（169.1%）明顯大於營業利益年增幅（89.9%），差距來自業外：本季業外收支為正 4.21 億元，去年同期則是淨損 8.76 億元。去年同期的業外虧損墊低了比較基期，若只看本業，成長幅度應以 89.9% 為準。
• 上半年累計營收 463.69 億元、累計 EPS 36.23 元。此數字與證交所 2026 年第二季累計綜合損益申報完全一致（累計營收 46,368,948 千元、基本每股盈餘 36.23 元），單季拆分無誤。

近期單季財務表

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表；業外損益為「稅前淨利減營業利益」推算。交叉驗證：證交所 2026 年第二季累計綜合損益申報顯示，漢唐上半年累計營收 463.69 億元、營業利益 91.75 億元、稅後淨利（歸屬母公司）68.44 億元、累計 EPS 36.23 元，與本表第一季加第二季的加總完全相符。另需說明，以淨利除以 EPS 反推的流通股數，2026 年第二季與 2025 年第二季均約為 1.89 億股，期間未發生股票分割或大幅股本變動，EPS 年增率可直接與淨利年增率對照。

近八季 EPS 與獲利率

這張表要分兩段讀。第一段是 2025 年第二季那個凹陷：當季營收 147.9 億元其實比前一季的 115.2 億元還高，EPS 卻從 10.55 元掉到 7.41 元。原因就是前面提過的業外淨損 8.76 億元，本業（營益率 18.5%）並沒有惡化到那個程度。因此本季 EPS「年增 168.8%」這個數字，有相當一部分是去年基期被業外壓低所造成的，不宜直接解讀為本業成長了 1.7 倍。

第二段是 2025 年下半年之後的爬升：營收從 2025 年第一季的 115.2 億元，一路走到本季的 260.8 億元，五季之間翻了一倍以上。這段期間毛利率曾在 2025 年第四季掉到 17.2%、營益率掉到 13.9%，是量增但利潤率被壓縮的一季；而 2026 年上半年兩季毛利率回到 23% 以上、營益率回到兩成，代表這一波營收放大並沒有以犧牲工程利潤率為代價。這是本季財報品質相對紮實的地方。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、合約負債是這份財報最前瞻的一欄

漢唐屬於工程統包業，收入依完工比例認列，因此損益表反映的是「已經做完的工程」。要看「還沒做完但已經收到錢的工程」，要看合約負債。

本季底合約負債 574.96 億元，是去年同期 372.35 億元的 1.54 倍，也比 2024 年同期的 193.7 億元成長近兩倍。更重要的是這個數字仍在逐季墊高：454.3 億元（2025 年底）→ 482.6 億元（2026 年第一季）→ 574.96 億元（本季）。合約負債等於 2.2 個當季營收，意味著在手已收款的工程量體，足以支撐後續數季的認列。

需要留意的是，合約負債反映的是收款與工程進度的時間差，會隨業主付款節奏波動，並不等於完整在手訂單，也不保證未來每一季營收都能維持本季水準。它是觀察指標，不是保證。

二、營收動能延續到第三季，公司自述與專案投入有關

7 月單月營收 99.45 億元、年增 63.8%，2026 年 1 至 7 月累計 563.02 億元、累計年增 73.9%。漢唐在證交所月營收申報的備註欄自述，營收較去年同期增加 50% 以上，「係因本月正在投入進行的專案較去年同期增加所致」。這是公司對成長來源的直接說明：驅動力來自同時在跑的專案數量，而非單一大案的認列時點。

需要說明的是，月營收申報的 1 至 7 月累計 563.02 億元，與財報第一季加第二季再加 7 月單月的加總（563.14 億元）有約 0.12 億元的差距，屬於月營收自結數與財報合併數之間的正常差異，不影響趨勢判讀。

三、營益率的改善全部來自毛利率，費用率反而是逆風

這一季營益率年增 1.4 個百分點，很容易被直覺解讀成「營收翻倍稀釋了費用」。實際數字剛好相反：本季營業費用率 3.68%，高於去年同期的 2.72%，費用金額由 4.03 億元增至 9.60 億元、年增 138.2%，增幅遠高於營收年增的 76.4%。

把三個比率放在一起就很清楚：毛利率 ＋2.4 個百分點、費用率 ＋1.0 個百分點、營益率 ＋1.4 個百分點。營益率的改善完全由毛利率貢獻，費用率則吃掉了其中約四成。

要補充的是，去年同期 2.72% 的費用率本身就是資料範圍內的最低值，因此本季的比較基準偏嚴。若改與 2025 年下半年的 3.53%、3.31% 或上一季的 3.75% 相比，本季 3.68% 屬於近幾季的常態區間，並沒有失控。真正的重點在於：後續營益率能否維持，關鍵在毛利率，而不是靠規模去攤薄費用。

四、負債比 81.9%，但結構需要正確理解

本季底總資產 1,004.79 億元、總負債 823.04 億元，負債占資產比重 81.9%，數字看起來偏高。但拆開來看，光是合約負債一項就占了總負債的 69.9%——這是業主預付的工程款，屬於「將以工程勞務償還」的營業負債，不是計息借款。同一時間公司帳上現金及約當現金 412.02 億元，較去年同期的 251.41 億元增加 63.9%。

對工程統包業而言，合約負債與現金同步放大，通常是接案量放大的伴隨現象，與一般製造業「舉債擴廠」推高負債比的意義不同，讀者在跨產業比較負債比時需要留意這個結構差異。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 合約負債能否守住 500 億元以上：本季 574.96 億元。若第三季在營收同步放大的情況下合約負債仍能持平或續增，代表新接案速度跟得上認列速度；若明顯回落，則本季營收高點可能是階段性的認列高峰。
• 單季毛利率是否維持在 23% 附近：2025 年第四季曾掉到 17.2%，顯示這項數字會隨專案組合波動。第三季若能維持 23% 上下，代表本波高毛利專案的結構具延續性。
• 月營收年增率的收斂速度：7 月為 ＋63.8%，低於 1 至 7 月累計的 ＋73.9%。基期自 2025 年第三季起明顯墊高（當季營收已達 192.4 億元），第三季起年增率自然會收斂，重點在於收斂後的絕對金額能否站穩單月 90 億元以上。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站——合併財務報表與重大訊息
• 證交所 t187ap06_L_ci 上市公司累計綜合損益表（2026 年第二季）——單季拆分之交叉驗證來源
• 證交所 t187ap05_L 上市公司月營收申報（2026 年 7 月）——含公司自述之營收變動原因
• FinMind 台股財務報表與資產負債表資料集
• Yahoo 股市 2404 財務報表
• 財報狗 2404 財務分析

附註：本文資料擷取日期為 2026 年 8 月 13 日，財務數字為 2026 年第二季（2026-06-30）單季合併數，月營收為 2026 年 7 月申報數。文中「業外損益」為稅前淨利減營業利益之推算值，與財報正式科目分類可能略有差異。本文由 AI 依公開資訊整理，不構成投資建議。