標籤存檔： 2026Q2

上一季我們在中華電信 2026 年第一季的分析裡指出一個結構問題：單季營收年增 7.5%，但獲利只跟上 3.2%，中間 4.3 個百分點的落差來自低毛利的資通訊（ICT）專案在營收裡的權重快速上升。

第二季的答案出來了：營收年增率再往上走到 8.2%，但這一次獲利跟得比較緊——單季 EPS 1.38 元、年增 5.3%，落差收斂到 2.9 個百分點。

換句話說，成長還在加速，而稀釋的力道慢了下來。這是本季財報最值得記住的一件事，也是相對上一季最明確的變化。以下用單季數字把它拆開。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 單季營收 613.6 億元，年增 8.2%、季增 2.3%。這是本文涵蓋的十二個季度中最高的年增率，也比上一季的 7.5% 再快一步。公司在新聞稿中表示，第二季合併營收創下 2010 年以來同期新高。
• 單季毛利率 37.5%、營益率 21.6%，兩項仍較去年同期回落，但幅度比上季小。毛利率年減 0.84 個百分點（去年同期 38.4%）、營益率年減 0.50 個百分點（去年同期 22.1%）。上一季這兩個數字分別是年減 0.79 與 0.59 個百分點，方向一樣，程度接近。
• 真正改善的是營業費用率：15.9%，較去年同期的 16.3% 下降 0.34 個百分點。營收年增 8.2%、營業費用只年增 5.9%，規模效益開始把毛利率的稀釋補回來一部分。這是第一季沒有出現的訊號——第一季營業費用率為 16.1%，年減幅僅 0.19 個百分點。
• 單季歸屬母公司稅後淨利 106.4 億元、年增 4.7%，單季 EPS 1.38 元、年增 5.3%。合併稅後淨利 112.7 億元，其中約 6.3 億元屬非控制權益（子公司其他股東），不計入母公司 EPS。公司表示營業收入、營業淨利、歸屬母公司淨利與每股盈餘皆超越單季財測高標，EPS 為近十年同期最佳。
• 業外淨額 6.9 億元，占稅前淨利 5.0%。上一季這個數字只有 0.8 億元、占比 0.6%，去年同期則是 5.9 億元、占比 4.5%。因此本季稅前淨利年增 6.3%、高於營業利益的 5.7%，其中約 0.6 個百分點來自業外回到正常水位，不是本業。

近期單季財務表

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），季報來源為 FinMind 合併財務報表；稅後淨利率以歸屬母公司淨利計算，營業費用率以（營業毛利減營業利益）除以營業收入推算。營收部分已與證交所月營收申報的累計數交叉驗證，2026 年 1 至 6 月累計 1,213.5 億元＝第一季 599.9 億元＋第二季 613.6 億元，誤差 0.0%。EPS 與母公司淨利的年增率略有差異（+5.3% 對 +4.7%），來自 EPS 四捨五入至小數第二位與加權平均股數的變動。

近九季 EPS 與獲利結構

這張表最該注意的是1.38 元本身：九個季度裡，中華電的單季 EPS 一直被關在 1.16 元到 1.31 元這個 0.15 元寬的區間內，本季是第一次走出去。以絕對金額看，106.4 億元的單季母公司淨利也是這九季最高。

但同一張表也提醒，這家公司的季節性極強，只能比同一季，不能比上一季：每年第四季毛利率都會掉到 33% 出頭（2024Q4 為 33.2%、2025Q4 為 33.6%），第一季再回到 37% 至 38%。原因是第四季手機等終端設備銷售旺季拉高了低毛利營收的比重，同時年底費用認列較集中。因此看到 2026Q2 的 37.5% 低於 2026Q1 的 37.9%，那不是惡化，是每年都會出現的小幅回落（2025 年同樣是 38.7% 降到 38.4%）。

另一個要放在心上的是最右欄。中華電的業外損益雖然金額不大，但在一個獲利率只有 17% 上下的公司裡，占稅前淨利 0.6% 到 6.6% 的擺盪足以左右 EPS 年增率的個位數字。本季的 5.0% 屬於偏高的一端。判斷本業動能時，營業利益的年增率（+5.7%）比 EPS 年增率（+5.3%）更乾淨。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、加速的引擎還是 ICT 與國際業務，但這次量能更大

公司在 8 月 5 日發布的第二季營運成果新聞稿中，把成長來源講得很直接：資通訊（ICT）營收較去年同期成長 32%，動能來自大數據、資安與 IDC；國際事業群第二季營收 39.3 億元、年增 78.9%，主因是美國及東南亞地區大型資通訊專案陸續交付完工，該事業群稅前淨利年增 30.8%。

拆到三個事業群，量體與增速的落差非常清楚：

來源：中華電信 2026/8/5 第二季營運成果新聞稿。事業群營收合計與合併營收之差異來自內部沖銷與其他項目。

這張表就是「營收比獲利跑得快」的來源。國際事業群營收年增 78.9%，但稅前淨利只年增 30.8%——營收增幅是獲利增幅的 2.6 倍，代表這批完工交付的專案帶進大量低毛利的設備與工程收入。占營收近六成的個人家庭事業群年增 4.8%，才是那個高毛利的穩定盤。

與上一季相比，這裡有一個關鍵差異。第一季公司揭露的是美國市場營收年增 89%、東南亞年增 16%，屬於「簽約與階段性完工」；第二季則是「陸續交付完工」，金額一次認列進來，所以合併營收年增率才會從 7.5% 再往上到 8.2%。公司同時揭露，2026 年上半年取得的資通訊業務簽約金額已達 2025 年全年水準，意味這條低毛利但高成長的收入線在往後幾季仍有可見度。

二、電信本業的慢變數：市占率與 ARPU 同時往上

本業的三個用戶面指標本季都是正向，且屬於中華電少見的「量價齊揚」：

• 行動：截至 6 月底行動電話客戶數 1,343 萬、年增 2.3%；第二季整體行動服務營收 176.0 億元、年增 3.2%；月租型 ARPU 為 569 元、年增 2.4%。公司表示行動營收市占率達 41.2% 創新高，智慧型手機用戶 5G 滲透率提升至 48.8%。
• 固網寬頻：寬頻客戶數 447 萬、年增 0.6%，HiNet 寬頻客戶數 382 萬、年增 1.5%；第二季固網寬頻營收 119.7 億元、年增 3.3%，ARPU 824 元、年增 2.4%。公司說明 1Gbps 以上用戶數較去年同期成長 61%，是 ARPU 提升的主因。
• 影視：公司表示受 2026 年 FIFA 世界盃轉播帶動，影視訂閱數來到全年高點，影視服務營收年增 20%。這一項有明顯的賽事週期性，明年同期會面對高基期。

把這些數字放在一起看：用戶數的年增只有 0.6% 到 2.3%，ARPU 的年增是 2.4%，兩者相乘大約就是 3% 出頭的本業成長——這正是行動服務營收 +3.2%、固網寬頻營收 +3.3% 的來源。這是中華電的結構常態，也解釋了為什麼 8.2% 的合併營收年增率必須靠 ICT 與國際專案才拉得出來。

三、AI 資料中心：從「規劃」走到「啟用」

上一季的分析提到，中華電的投資重心正從行動網路移向資料中心與海纜。第二季這件事有了具體進度：公司於 8 月 5 日宣布崙坪 AIDC 園區正式啟用，並於 7 月與台灣證券交易所簽署合作備忘錄（MOU），規劃在台中 AI 資料中心為證交所提供服務。公司同時表示將透過 IOWN 布局深化連結、算力與 AI 三項能力。

財務面上，公司在 1 月公布的 2026 年財務預測中，全年資本支出為 319.1 億元，較 2025 年擴大投資 40.7 億元，用途包含海纜、多軌衛星網路、雲端 AIDC 機房與機房電力空調韌性。這批資產目前多半還在建置階段，尚未大量開始提列折舊——這是未來幾季毛利率的一個已知變數：資料中心啟用後折舊會先進來，營收貢獻則要看客戶上架的節奏。

現金流量的支撐則相對明確：公司揭露 2026 年 6 月底來自營業活動的淨現金流量 317.4 億元、年增 8.4%；6 月底現金及約當現金 420.3 億元，較 2025 年 6 月底增加 20.0%。第二季 EBITDA 為 235.2 億元、年增 4.1%，EBITDA margin 38.32%（去年同期 39.80%）——EBITDA 利潤率的下滑幅度與毛利率一致，再次指向產品組合而非成本失控。

四、配息政策的事實與獲利穩定度

本節僅陳述公司已公告的配息事實與財報所反映的獲利波動度，不涉及任何殖利率評價或持有建議。

• 2025 年度盈餘分配：董事會通過每股配發現金股利 5.2 元，相對 2025 年每股純益 4.99 元，盈餘分配率 104.2%，為 2017 年以來最高的配發金額，且是連續第二年分配率超過 100%。
• 分配率超過 100% 的意義：當年度配發金額大於當年度稅後盈餘，差額需以帳上累積未分配盈餘與資本公積支應。判斷這種安排能否延續，看的是現金流量與帳上餘額，不是損益表——上述營業活動淨現金流 317.4 億元與期末現金 420.3 億元是相關的觀察數字，同時也要對照全年 319.1 億元的資本支出計畫。
• 獲利穩定度：近九個季度單季 EPS 全部落在 1.16 元至 1.38 元之間，年增率介於 -0.9% 至 +8.4%。這種波動度在上市公司中屬於偏低的一端，但也代表 EPS 的絕對水準改變得很慢。
• 2026 年財測與達成度：公司 1 月公布的全年財務預測為合併營收 2,419.9 億至 2,436.8 億元（年增 2.5% 至 3.2%）、歸屬母公司淨利 373.9 億至 389.4 億元、每股純益 4.82 元至 5.02 元。上半年累計 EPS 2.68 元，相當於財測 EPS 高標的 53.4%、低標的 55.6%；上半年累計營收 1,213.5 億元、年增 7.8%，已明顯高於全年財測的年增 2.5% 至 3.2%。公司表示第二季與上半年主要財務指標均超越財測高標。

最後一項值得單獨標記：上半年營收年增 7.8%，全年財測卻只設在年增 2.5% 至 3.2%。這代表財測若不調整，隱含下半年營收年增率會顯著放緩，或是財測本身編得保守。ICT 專案認列時點的不確定性是造成這種落差的常見原因，但確切答案要等公司是否更新財測。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季毛利率能否守住 37% 以上（第三季基準）。2024Q3 為 36.7%、2025Q3 為 37.1%。若 2026Q3 跌破 37%，代表 ICT 稀釋的力道超過營業費用改善所能吸收的範圍。
• 營業費用率能否續降至 16% 以下。過去六季這個數字幾乎釘在 16.2% 至 16.3%（2024Q3 16.24%、2025Q1 16.27%、2025Q2 16.27%、2025Q3 16.25%、2025Q4 16.29%），到 2026Q1 才降到 16.08%、本季再降到 15.93%。第三季能否守在 16% 以下，決定「規模效益」是趨勢還是連續兩季的巧合。
• 公司是否更新 2026 年全年財測。上半年營收年增 7.8%、EPS 已達成財測高標的 53.4%，若第三季財報公布時財測仍維持年增 2.5% 至 3.2%，就要看公司對下半年的具體說明。

SOURCES

資料來源

• 中華電信 2026 年第二季營運成果新聞稿（2026/8/5）／中華電信投資人關係
• 台灣證券交易所 公開資訊觀測站 月營收申報（t187ap05）與綜合損益表（t187ap06）
• FinMind 台股財務報表資料集（單季合併財報）
• Yahoo 股市 — 中華電 2412
• 財報狗 — 中華電 2412
• Goodinfo! 台灣股市資訊網 — 2412

附註：資料擷取日期為 2026 年 8 月 12 日。本文所有財務數字均標明為單季或累計，季報數字來源為 FinMind 合併財務報表，並以證交所月營收累計數交叉驗證營收項目（誤差 0.0%）；事業群別營收、用戶數、ARPU、EBITDA、現金流量與資本支出等為公司新聞稿與財務預測所揭露。本文由 AI 依公開資訊整理，可能存在錯漏，不構成投資建議，亦不提供任何目標價、評等或買賣時點。

上一季（2026Q1）這份財報留下的問題是：毛利率 20.07% 只比 20% 高出 0.07 個百分點，站在門檻上，下一季守不守得住。第二季的答案是 21.00%，再往上 0.93 個百分點，而且營益率同步從 10.10% 推到 11.04%。

但這一季真正需要拆開來看的，不是毛利率，而是每股盈餘（EPS）4.80 元這個數字的組成。單季 EPS 較上季的 3.24 元跳增 48.1%，可是同期間營業利益只從 175.3 億元增加到 210.9 億元、季增 20.3%。兩個成長率相差超過一倍，缺口來自業外——本季稅前淨利 256.6 億元比營業利益高出 45.7 億元，業外占稅前淨利的比重一口氣升到 17.8%，而上一季只有 3.7%。

再加上去年同期（2025Q2）的業外反而是淨損 9.4 億元，一來一往，讓 EPS 年增率被放大到 175.9%。這個落差就是本季財報最需要先講清楚的地方。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 單季營收 1,910.6 億元，年增 26.7%、季增 10.0%。年增率從上一季的 17.2% 再加速到 26.7%，是近三年最高；季增 10.0% 也明顯高於去年同期的 1.8%。
• 單季毛利率 21.00%、營益率 11.04%，雙雙為 2022 年第三季以來的十六季最高。毛利率年增 3.96 個百分點、季增 0.93 個百分點；營益率年增 4.28 個百分點、季增 0.94 個百分點。營業費用率維持在 9.96%，與上季的 9.97% 幾乎持平——也就是說，本季利潤率的改善全部來自毛利端，不再靠費用槓桿，這與上一季的成因不同。
• 單季稅後淨利（歸屬母公司）210.5 億元，年增 179.9%、季增 48.8%；稅後淨利率 11.02%，去年同期為 4.99%。
• 業外與稅率同時幫了忙。本季業外淨收益 45.7 億元（去年同期為淨損 9.4 億元、上季為淨收益 6.7 億元）；有效稅率 16.24%，也低於上季的 19.97% 與去年同期的 17.03%。以本季有效稅率概算，這筆業外稅後約 38 億元、約當每股 0.87 元；若把它剔除，本業口徑的單季 EPS 約 3.93 元，仍高於上季的 3.24 元，但成長幅度就不是 48% 而是 21% 左右。
• 公司對動能的自述：日月光在第二季法說會揭露，封裝測試（ATM）事業單季營收 1,261.5 億元、季增 12%、年增 36%，該部門毛利率 27.3%、營益率 15.7%；電子代工服務（EMS）事業單季營收 657.9 億元、季增 6%、年增 12%，毛利率 8.9%、營益率 2.4%。集團合併毛利率之所以只有 21.00%，就是被低利潤率的 EMS 拉下來。

近期單季財務表

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表。本季已完成二方交叉驗證：將 2026 年第一、二季單季營收加總為 3,647.3 億元，與證交所公告的 2026 年上半年累計營收 3,647.3 億元完全一致（誤差 0.0%）。這一點與上一季不同——當時證交所尚未公布累計數，Q1 數字只有單一來源。

近九季 EPS 與獲利結構

把最後一欄放進來，這張表就會說出兩件事。

第一，本業的改善是真的，而且是連續的。毛利率從 2025Q2 的 17.04% 一路走到 17.13%、19.52%、20.07%、21.00%，五個季度沒有一季往下；營益率從 6.76% 走到 11.04%，四個季度累計擴張 4.28 個百分點。單看營業利益，本季 210.9 億元較去年同期的 101.9 億元成長 107.0%，這個數字不含任何業外。

第二，175.9% 的 EPS 年增率確實被兩端放大了。去年同期業外是 -10.1%（淨損 9.4 億元），本季是 +17.8%（淨收益 45.7 億元），基期被壓低、當期被墊高。這一欄的正常區間大約在 1% 到 7% 之間，本季 17.8% 是九個季度中最高的一次，屬於利息、匯兌與投資評價等項目的波動範圍，但金額明顯偏離常態。要判斷這輪獲利改善的持續性，看營業利益的 +107.0% 會比看 EPS 的 +175.9% 更貼近本業。

另外有兩筆值得記下來。其一，上半年單季 EPS 合計 8.04 元，去年同期為 3.49 元；而 2025 年全年單季 EPS 合計是 9.37 元，今年半年就做掉去年整年約 86% 的每股盈餘。

其二，把時間再往前拉，本季 EPS 4.80 元確實是日月光投控自 2022 年以來的單季最高（前一個高點是 2022Q3 的 4.03 元）；但毛利率 21.00%、營益率 11.04%，都還沒回到 2022 年第二季 21.43% 與 12.84% 的循環高點。換句話說，這一輪的獲利創高，靠的是營收規模比上一輪大得多，而不是利潤率已經超越前一次景氣高峰——這個距離也正是接下來還有沒有空間的參考刻度。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、封測部門的利潤率再上一階，這是毛利率的真正來源

上一季封測（ATM）事業的毛利率是 26%、營益率 14.1%；本季分別來到 27.3% 與 15.7%，一季之內各再增加約 1.3 與 1.6 個百分點。同期間封測營收從 1,124.3 億元增加到 1,261.5 億元，季增 12%、年增 36%——營收與利潤率同步往上，這是本季集團毛利率能站上 21% 的直接原因。

公司在法說會上表示，先進封測（LEAP）業務 2026 年營收預估將較 2025 年翻倍成長。對照上一季法說會給的說法是「全年目標上調到 35 億美元以上」，短短一季內敘述又往上修了一次。這類 AI 加速器所需的先進封裝與晶圓測試，單價與利潤貢獻都高於傳統打線封裝，是封測部門利潤率往上的結構性理由。

二、擴大投資的規模再放大：資本支出從 85 億美元跳到 105 億美元

這是本季相對上一季最大的變化之一。日月光原訂 2026 年資本支出約 70 億美元，第一季法說會上修到約 85 億美元，第二季法說會再上修到約 105 億美元，半年內兩度調升、累計增幅五成。其中約 40 億美元用於廠房、65 億美元用於裝置；裝置部分約七成投入先進產能，並以封裝 56%、測試 40% 分配。上半年實際支出為機器設備 27 億美元、廠房設施 14 億美元，其中第二季單季機器設備支出 16.95 億美元。

公司同時揭露，310×310mm 面板級（PLP）全自動化產線預計 2027 年第一季投產；CoPoS 與玻璃基板仍在研發階段，至少 12 個月內不會量產。

擴大投資的另一面，是折舊費用會在未來幾個季度加速墊高。目前 21.00% 的毛利率，是在這批新設備尚未大量進入折舊期之前的水準。設備支出從一季 10 億美元級跳到 17 億美元級，折舊的壓力點大致會落在 2026 年底到 2027 年。

三、第三季的組合變化：EMS 成長更快，會稀釋合併毛利率

公司對第三季的指引是：合併營收季增 21% 至 22%，其中封測季增 11% 至 13%、EMS 季增約 40%。這個組合值得留意——EMS 的成長速度是封測的三倍以上，而 EMS 的毛利率只有 8.9%、營益率 2.4%，遠低於封測的 27.3% 與 15.7%。

用本季的部門營收推算，EMS 占兩大部門合計營收的比重將從約 34% 升到約 39%。換句話說，即使封測部門的毛利率繼續改善，集團合併毛利率仍有可能因為產品組合位移而被稀釋。公司自述封測毛利率將逐季改善、第四季有機會突破 30%，但那是部門數，不等於集團合併數。下一季讀這份財報時，這兩個層級必須分開看。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 業外占稅前淨利的比重會不會回到 5% 以下：本季 17.8%、上季 3.7%、近九季多在 1% 至 7% 之間。若下一季回到常態，代表本季這 45.7 億元屬於單一季度的波動；若連兩季維持在雙位數，才需要重新理解其性質。這是判斷 EPS 品質最直接的一欄。
• 集團合併毛利率能否在 EMS 放量下仍守住 21%：第三季 EMS 指引季增約 40%、封測季增 11% 至 13%，組合本身就有稀釋效果。若合併毛利率仍能持平或往上，代表封測部門的改善力道大過組合稀釋；若跌回 20% 出頭，就是組合因素在主導。
• 封測（ATM）事業毛利率距離 30% 還有多遠：本季 27.3%，公司自述第四季有機會突破 30%。這個部門數比集團合併數更能反映本業體質，也是驗證先進封測「翻倍成長」說法有沒有轉化成利潤的關鍵刻度。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站（財務報表與重大訊息原始出處）
• 臺灣證券交易所 OpenAPI（每月營業收入彙總表 t187ap05、綜合損益表 t187ap06）
• FinMind（TaiwanStockFinancialStatements 單季合併財報）
• 日月光投控投資人關係（法人說明會簡報與公司自述）
• Yahoo 股市 3711 日月光投控
• 財報狗 3711 日月光投控
• 鉅亨網 3711 日月光投控

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 12 日，季度數字為單季合併報表，月營收為證交所申報之當月與累計數，並已與證交所累計綜合損益表交叉驗證（誤差 0.0%）。部門別營收與利潤率、資本支出與第三季展望為公司法人說明會自述內容，非財報認列數。本文由 AI 依公開資訊整理，可能有誤，請以公司正式公告為準，不構成投資建議。

上一季分析南亞 2026 年第一季時，結論是一句提醒：這家公司的獲利高度仰賴業外，該季稅前淨利 160.8 億元裡有 123.4 億元來自轉投資，占 76.7%。第二季的數字出來了，答案有點出乎意料——業外的絕對金額又長大了七成，但它占稅前淨利的比重反而降到 63.1%。

原因不在業外變小，而在本業變大。單季營業利益從第一季的 37.4 億元跳到 113.6 億元，一個季度放大到三倍；毛利率從 11.9% 拉到 18.9%，是過去九季從未出現過的水準。第一季那份財報要「拆成兩件事看」，第二季則是兩件事同時往上走，只是本業走得更快。以下用單季數字把兩邊分開。

財報摘要

• 單季營收 836.5 億元，年增 27.3%、季增 21.9%。這與上一季用月營收累計數推算的「約 836.4 億元」幾乎完全吻合，也代表上季用月報推估季度營收的方法通過了一次實測。
• 單季毛利率 18.9%、營益率 13.6%，兩項都遠高於過去九季的任何一季。毛利率年增 10.3 個百分點、季增 7.0 個百分點；營益率年增 11.6 個百分點、季增 8.1 個百分點。前八季的毛利率全部落在 5.7% 至 11.9% 之間，本季一次跳出區間。
• 單季營業利益 113.6 億元，去年同期 13.0 億元、上季 37.4 億元。營收季增兩成，營業利益卻季增兩倍，代表利潤率的擴張才是主因，不是規模。
• 單季稅前淨利 307.6 億元，其中業外 194.1 億元、占 63.1%。業外的絕對金額比上季的 123.4 億元又多出 70.7 億元，但因為本業同時放大，占比從 76.7% 降到 63.1%，是這份財報結構上最實質的變化。
• 單季稅後淨利（歸屬母公司）267.5 億元、單季 EPS 3.37 元，去年同期為每股虧損 0.52 元，屬於轉盈；上半年累計 EPS 5.17 元，去年同期累計為每股虧損 0.46 元。公司自結公告指出，單季與上半年 EPS 均為歷史新高。

近期單季財務表

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表；業外損益為稅前淨利減營業利益推算。證交所目前尚未公布 2026 年上半年的累計綜合損益表，因此損益科目沒有官方第二來源；不過營收部分可與證交所月營收申報的上半年累計數 1,522.4 億元對照，與第一季 686.0 億元加第二季 836.5 億元的加總完全一致。此外，公司 7 月發布的第 2 季自結合併損益公告所列的營業額 836.5 億元、稅前淨利 307.6 億元、稅後淨利 267.5 億元與 EPS 3.37 元，也與本表相符。

近九季 EPS 與獲利結構

先講一個必須先排除的雜訊。上一季寫過，南亞前幾季的 EPS 年增率動輒出現 +2,900%、+4,000% 這種數字，那是去年同期基期極低造成的算術放大（2025Q1 的 EPS 只有 0.06 元），沒有解讀價值。本季更乾脆，去年同期是每股虧損 0.52 元，年增率直接回傳「轉盈」。所以這張表要看的是右邊三欄的絕對水準與方向，不是第三欄的百分比。

看絕對金額，這九季呈現兩條清楚的線。第一條是毛利率：6.6%、7.1%、8.6%、8.3%、9.3%、11.9%，然後是本季的 18.9%。前面六季是一條每季墊高約 0.5 到 1 個百分點的緩坡，第一季開始加速，本季一次拉高 7.0 個百分點。這種跳法通常來自售價，而非成本或稼動——公司在自結公告中的說明也是「提高產能利用率、調漲產品售價」。

第二條是業外：-55.0 億、+29.6 億、+45.1 億、+123.4 億、+194.1 億。連續四季擴大，而且每季都比前一季多出數十億元。這條線本身沒有變好或變壞的判斷，它只是說明一件事：南亞的損益表裡，有一塊金額比本業還大的部分，不是南亞自己能決定的。

把兩條線放在一起，本季的結構變化就清楚了。2025Q2 那一季是最極端的對照組：本業的毛利率 8.6%、營益率 2.0% 都優於前面幾季，單季 EPS 卻是 -0.52 元，因為業外一次認列了 55.0 億元的損失。本季則是同一個機制反過來，而且兩邊同時發力——業外貢獻 194.1 億元，但本業自己也貢獻了 113.6 億元。相較於一年前業外可以把一季的獲利完全抹掉，本季本業已經有能力撐起稅前淨利的三分之一以上。

關鍵動能與展望

一、業外的兩個來源，公司這次講得很具體

上一季只知道業外「主要是南亞科技與台塑石化的權益法投資收益」，沒有拆解金額。第二季自結公告把數字列了出來：南亞科技認列 136.4 億元（相當於每股 1.72 元）、台塑石化認列 48.0 億元（相當於每股 0.61 元）、其他投資合計 10.9 億元。三項加總 195.3 億元，與用稅前淨利減營業利益推算的 194.1 億元相當接近。

這個拆解有兩個意義。第一，南亞科單獨一家就貢獻了單季 EPS 3.37 元裡的 1.72 元，超過一半；南亞科加台塑化合計每股 2.33 元，占 69.1%。第二，它讓觀察對象變得明確：想預判南亞的業外，實際上是在預判 DRAM 報價與煉油價差這兩件完全不同的事。台塑化那一邊已有公開數字可對照——該公司 2026 年第二季單季 EPS 2.18 元、毛利率 13.90%，但毛利率已從上一季的 16.79% 回落 2.9 個百分點。

還要注意稅的部分。本季稅前淨利 307.6 億元、稅後 275.5 億元，有效稅率僅約 10.4%。這是權益法投資收益的特性：所得已在被投資公司課過稅，母公司認列時不重複課徵，因此業外占比高的季度，稅後獲利被放大的幅度會比稅前更明顯。反過來說，若未來業外縮小、本業占比升高，有效稅率會回升，稅後獲利的增幅會比稅前來得小。

二、本業的變化：從一個部門獨撐，變成四個部門都賺

上一季的結構是「一個部門扛起全公司」——電子材料營收占比 52.8%、營益率 13.1%，是四大事業中唯一雙位數，而化工營益率 -16.0%、聚酯 -2.2%，兩個部門都在虧。整體 5.5% 的營益率，是用一個賺錢部門去蓋住兩個賠錢部門。

第二季這個結構改變了。依公司自結公告的說明：電子材料因「積極發展 AI 伺服器、高效運算、高階網通用材料，並提高產能利用率、調漲產品售價」而獲利大幅成長；化工產品「整體轉虧為盈」，原因是中東戰事造成運輸受阻、公司依行情提高報價並享有庫存利益，同時確保美國 EG 產線全能運轉；聚酯產品「擺脫虧損開始獲利」，來自電子用膜材、瓶用粒旺季與美國接單增加；塑膠加工則是獲利穩定增加。

四個部門同時為正，是營益率能從 5.5% 跳到 13.6% 的結構性原因，也解釋了為什麼營業利益的季增幅度（+203.5%）遠大於營收的季增幅度（+21.9%）。但這裡要分清楚性質：電子材料的改善偏結構性（AI 需求、產品組合上移、售價調漲），化工的轉盈則明顯帶有一次性成分——庫存利益是價格上漲當期認列的帳面效果，地緣衝突造成的運輸受阻也不是可以外推的常態。上一季提到的美國 EG 產線計價公式問題，公司這次的說法是「確保美國 EG 產線全能運轉」，屬於稼動面的描述，並未說明計價公式是否已重新議定。

三、下半年的變數：新產能與價格，方向未必一致

供給端方面，公司先前揭露的擴大投資項目，時程正好落在下半年：台灣第 5、第 6 套離型膜設備原訂 2026 年 6 月投產，年產能各達 14,400 萬平方米；M8、M9 高階銅箔基板規劃下半年量產。也就是說，第二季 18.9% 的毛利率，還沒有反映新產能開出後的貢獻，但也還沒有承受新產能的折舊。這兩者的時間差通常會讓新產能投產後的頭一兩季毛利率承壓。

需求端方面，電子材料這一輪的動能來自 AI 伺服器與高效能運算對中高階印刷電路板材料的拉貨。上一季公司提到銅箔基板與銅箔的產能利用率約八成，本季自述已「提高產能利用率」，代表這部分的空間正在被用掉——當稼動逼近滿載，後續的獲利成長就只能靠售價與產品組合，不能再靠量。這是判斷第三季能否延續的關鍵分岔點。

成本端則是相反方向。化工與聚酯的本季轉盈，有一部分建立在原料價格上漲帶來的庫存利益上。對塑化業而言，真正決定損益的是產品與原料之間的價差，不是原料的絕對價位——原料若在下半年回落，庫存利益會反向變成庫存損失，而這正是本季化工部門轉盈的來源之一。

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 毛利率能否守在 15% 以上：本季 18.9%，上季 11.9%，前八季最高只有 11.9%。若第三季仍在 15% 以上，代表本季的跳升是電子材料售價與產品組合的結構性效果；若快速回到 12% 附近，代表其中有相當比重來自化工的庫存利益等單季因素。
• 業外占稅前比重是否續降：本季 63.1%（194.1 億／307.6 億），上季 76.7%。若比重續降而稅前淨利仍成長，代表本業真的接棒；若比重回升到七成以上，代表獲利品質又回到取決於南亞科與台塑化的景氣位置。也可直接追蹤南亞科技與台塑石化各自公布的單季損益。
• 營業利益的絕對金額能否守住百億元級：本季 113.6 億元，是九季以來首次突破百億。這個數字比營收年增率更能反映本業體質——營收季增 21.9%、營業利益卻季增 203.5%，兩者的落差就是利潤率的貢獻，而利潤率能否延續，看的正是這個絕對金額。

資料來源

• 公開資訊觀測站（財務報表、自結合併損益與重大訊息原始出處）
• 臺灣證券交易所 OpenAPI（每月營業收入彙總表 t187ap05、綜合損益表 t187ap06）
• FinMind（TaiwanStockFinancialStatements 單季合併財報）
• 南亞塑膠工業股份有限公司官方網站（法人說明會資料與事業別說明）
• Yahoo 股市 1303 南亞
• 財報狗 1303 南亞
• 鉅亨網 1303 南亞

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 12 日，季度數字為單季合併報表，月營收為證交所申報之當月與累計數（南亞 2026 年 6 月單月合併營收 271.3 億元、年增 31.8%，1 至 6 月累計 1,522.4 億元、累計年增 16.0%）。2026 年上半年累計綜合損益表官方尚未公布，損益科目目前僅有 FinMind 單一資料源，惟營收已與證交所月營收累計數比對一致，且公司自結合併損益公告的營收、稅前淨利、稅後淨利與 EPS 皆與本文相符。事業別損益說明、南亞科技與台塑石化的認列金額，引自公司自結合併損益公告；擴產時程引自公司法人說明會公開資料。本文由 AI 依公開資訊整理，可能有誤，請以公司正式公告為準，不構成投資建議。

聯發科 2026 年第二季最關鍵的變化，是手機不再是這家公司的主要收入來源。依法說會揭露的業務結構，本季手機業務占營收 41%、智慧裝置平台占 53%——上一季這組數字還是 49% 對 46%。一個季度之內，非手機業務越過了一半的界線。

財務面則出現另一組對照：單季合併營收 1,521.8 億元，年增 1.2%，結束了上一季首見的年減；但單季營業利益 228.7 億元、年減 22.2%，單季每股盈餘（EPS）15.28 元、年減 12.7%，已是連續第四個季度 EPS 年減。營收回到成長，獲利卻沒有跟上。以下用單季財報數字，把這個落差拆開。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 單季營收 1,521.8 億元，年增 1.2%、季增 2.0%。上一季的 -2.7% 是近九季首見的營收年減，這一季就回到正成長，衰退只維持了一個季度。這個數字也高於公司自己在上一季法說會給的財測上緣（1,492 億元）。
• 單季毛利率 46.20%，較去年同期的 49.13% 少 2.93 個百分點，較上一季的 46.30% 再少 0.10 個百分點。年減幅度比上一季的 1.84 個百分點更大，但季度序列上仍貼著 46% 這條線盤整——這已是連續第四季落在 46% 附近。
• 單季營益率 15.03%，年減 4.51 個百分點，也較上一季的 15.35% 退了 0.32 個百分點。上一季財報曾出現「三率季比同步回升」，這一季沒有延續：毛利率、營益率、淨利率三者季比全數走低。
• 營業費用回頭往上。本季營業費用 474.4 億元，年增 6.6%、季增 2.8%，費用率從上一季的 30.95% 回升到 31.17%。上一季曾看到費用率連兩季往下的跡象，這一季反轉了。
• EPS 的季增幾乎全部來自業外。本季 EPS 15.28 元較上季的 15.17 元只多 0.7%，而營業利益其實是季減 0.1% 的。撐住這個數字的是 50.9 億元業外收益（上季 41.3 億元）與 12.0% 的低有效稅率（上季 9.8%、去年同期 15.5%）。

近期單季財務表

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表。本季數字已與證交所公布的 2026 年上半年累計綜合損益表交叉比對，單季加總與官方累計數完全一致（誤差 0.0%）。

近九季 EPS 與獲利結構

把這張表分成兩段看，會比看單一季度清楚。

第一段是毛利率。2024Q2 到 2025Q2 這五季，毛利率都在 48%–49% 之間；2025Q3 起掉到 46% 附近，之後四季分別是 46.5%、46.1%、46.3%、46.2%。也就是說，46% 不是這一季才發生的事，而是已經維持了整整四個季度的新常態。真正的下修發生在一年前，之後就沒有再明顯惡化，也沒有回去。

第二段是營業費用。同樣這九季，營收從 1,272.7 億元（2024Q2）成長到 1,521.8 億元（2026Q2），增加 19.6%；營業費用則從 371.8 億元增加到 474.4 億元，增幅 27.6%。兩者相除，費用率從 29.21% 升到 31.17%。營益率之所以從 19.6% 掉到 15.0%、縮幅比毛利率大，主因就在這裡：費用的增速長期高於營收的增速。

EPS 的節奏值得單獨看。2026Q2 的 15.28 元是連續第四季年減（2025Q3 -0.6%、2025Q4 -3.6%、2026Q1 -17.7%、2026Q2 -12.7%），但跌幅從上一季的 17.7% 收斂到 12.7%——這主要是基期效果：2025Q2 的 17.50 元本來就低於 2025Q1 的 18.43 元。

業外的部分本季需要多留意一點。稅前淨利 279.6 億元較營業利益 228.7 億元多出 50.9 億元，占稅前淨利 18.2%，高於上一季的 15.3%、去年同期的 11.6%，但仍低於 2025Q3 的 25.9%（聯發科帳上現金部位大，利息與權益法收益本來就會撐高業外，這個區間屬正常）。加上本季有效稅率 12.0%，兩者合計解釋了為何營業利益季減 0.1%、EPS 卻能季增 0.7%。換句話說，這一季 EPS 的持平不是本業帶來的。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、非手機業務越過一半，這是結構性的分水嶺

公司在法說會揭露，第二季手機業務占營收 41%、季減 14%、年減 20%；智慧裝置平台（含網通、電視、車用、運算與物聯網）占 53%、季增 19%、年增 26%；電源管理 IC 占 6%、季增 11%、年增 6%。

對照上一季的 49% 對 46%，這一季是非手機業務第一次成為過半數的收入來源。而且兩邊的方向已經拉開：手機年減 20%、智慧裝置平台年增 26%。整體營收之所以只年增 1.2%，正是這兩股力量互相抵銷的結果。

這個結構同時解釋了毛利率為何黏在 46%：智慧裝置平台裡的資料中心 ASIC 帶有委外設計服務的性質，毛利率結構與傳統手機晶片不同。當這塊業務的權重從 46% 拉到 53%，整體毛利率被往下拉是算術上的必然。公司對 2026 年全年毛利率的說法也維持在 46% 附近。

二、ASIC 的時程從「目標」變成「日期」

相較上一季只談年度金額目標，這一季公司給出了更具體的時程：首款 AI 加速器 ASIC 預計第四季正式量產，2026 年資料中心營收預期超過 20 億美元；第二款 ASIC 持續朝 2028 年量產推進。公司同時把 2027 年資料中心的市占率目標從原先的 10%–15% 上調到 15%–20%。

對讀財報的人來說，重點在於認列節奏。上一季這條線的營收尚未大規模進來，若第四季如期量產，2026Q4 與 2027 年的單季營收波動會比過去更難用手機的季節性去推估。「智慧裝置平台占比」這個數字，會比整體營收年增率更能說明公司當下的體質。

三、第三季財測：營收回到雙位數年增，但毛利率沒有上修

公司給出的第三季財測為營收 1,522 億至 1,598 億元，季增 0% 至 5%、年增 7% 至 12%；毛利率預估 46%（正負 1.5 個百分點）、費用率預估 31%（正負 2 個百分點）。全年以美元計價的營收，公司預期年增高個位數百分比，落在原訂目標區間的上緣。

三個訊息值得拆開：其一，年增率從本季的 1.2% 跳到 7%–12%，但這有基期因素——2025Q3 營收 1,421.0 億元本來就是近八季的低點。其二，毛利率財測中值仍是 46%，沒有因為營收回升而上修。其三，費用率財測 31%，與本季實際的 31.17% 相當，意味著公司並不預期費用率在下半年下降。

四、上半年累計：營收持平、獲利仍在縮

依證交所月營收申報，聯發科 2026 年 1 至 6 月累計合併營收 3,013.3 億元，累計年增 -0.8%（6 月單月 580.1 億元、年增 2.8%、月增 22.3%）。公司在申報中的變動原因說明為「海外子公司之營收係以當月平均匯率換算之」，也就是把匯率換算列為營收變動的因素之一。

把兩個季度合起來看更完整：上半年累計營收 3,013.3 億元、年減 0.8%，累計毛利率 46.25%（去年同期 48.63%），累計營業利益 457.6 億元、年減 23.0%，累計 EPS 30.45 元、較去年同期的 35.93 元減少 15.3%。營收幾乎持平，獲利卻少了約一成五——這句話比任何單季數字都更能概括聯發科的 2026 上半年。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 毛利率能否守住 46%：本季 46.20%，公司第三季財測中值同樣是 46%（正負 1.5 個百分點）。若實際落到 45% 以下，代表 ASIC 占比上升的稀釋效果已超出公司原本的估計；若回到 47% 以上，代表產品組合改善壓過了結構稀釋。
• 營業費用率（本季 31.17%）：這是營益率的直接來源。近四季分別為 31.58%、30.95%、31.17%，公司第三季財測給 31%。若實際壓到 30% 以下，營益率才有機會脫離 15% 這個區間。
• 智慧裝置平台占營收比重（本季 53%）：這一季剛越過一半。若第四季首款 AI 加速器 ASIC 如期量產，這個比重會繼續往上；同時要對照毛利率是否同步再降，才能判斷占比上升對獲利是加分還是稀釋。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站（2026 年上半年累計綜合損益表、月營收申報）
• 臺灣證券交易所 OpenAPI（t187ap05 月營收、t187ap06 累計綜合損益表）
• FinMind（TaiwanStockFinancialStatements 單季合併財務報表）
• Yahoo 股市｜聯發科 2454
• 財報狗｜聯發科 2454
• 聯發科技投資人關係（2026 年第二季法人說明會）

附註：資料擷取日期 2026 年 8 月 12 日。本文由 AI 依公開資訊整理，所有財務數字均標明為單季或累計，並經證交所官方累計數交叉驗證。本文不構成投資建議，亦不提供個股評等或目標價。

智邦 2026 年第二季把前一季的劇本改寫了一半。單季合併營收 955.4 億元，是公司單季首度站上 900 億元，季增 36.2%、年增 57.6%，結束了連兩季的環比走緩；單季營益率 15.00%，是近十二季的最高值。

但真正的變化在結構裡。上一季（2026Q1）營益率能拉到 14.33%，靠的是營業費用率從 6.41% 壓到 5.22%，毛利率其實還年減 0.68 個百分點。這一季反過來：毛利率年增 1.77 個百分點接下主角，費用率則不再貢獻——本季 4.70%，比去年同期的 4.53% 還高了 0.16 個百分點。撐住獲利的槓桿，從費用端換回了毛利端。

財報摘要

• 單季營收 955.4 億元，年增 57.6%、季增 36.2%。這是公司單季營收首度突破 900 億元。前兩季分別季減 1.3% 與 2.6%，本季一口氣季增 36.2%，量能明顯重新放大。不過年增率仍在收斂軌道上：2025Q3 為 158.7%、2025Q4 為 84.8%、2026Q1 為 64.0%，本季 57.6%。
• 單季毛利率 19.70%，連四季回升。從 2025Q3 的 17.16% 谷底起算，依序回到 17.90%、19.55%、19.70%，累計回升 2.54 個百分點。與去年同期的 17.93% 相比年增 1.77 個百分點——這是上一季沒有出現的訊號，2026Q1 的毛利率仍比去年同期低 0.68 個百分點。
• 單季營益率 15.00%，近十二季最高，但功臣換人。營業利益 143.3 億元、年增 76.6%，成長幅度高於營收的 57.6%。拆開來看：毛利率年增 1.77 個百分點，營業費用率年增 0.16 個百分點（4.53% 到 4.70%），兩者相減正好等於營益率年增的 1.61 個百分點。本季的營益率改善，完全來自毛利率，費用率反而是小幅拖累。
• 單季 EPS 19.78 元，年增 119.5%，季增 32.6%。歸屬母公司稅後淨利 110.5 億元、年增 119.7%。要注意的是，EPS 年增幅度（119.5%）遠高於營業利益年增幅度（76.6%），差額主要來自基期——去年同期有一筆約 15.0 億元的業外淨損壓低了 2025Q2 的獲利。
• 上半年累計 EPS 34.70 元，累計營收 1,656.6 億元。累計歸屬母公司淨利 193.9 億元，較去年同期的 101.6 億元成長 90.9%。這個累計營收數字與證交所公布的 2026 年上半年累計數完全一致（誤差 0.0%），已完成雙來源交叉驗證。

近期單季財務表

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），季報來源為 FinMind 合併財務報表。營業費用為「營業毛利減營業利益」推算，業外損益淨額為「稅前淨利減營業利益」推算。上半年累計營收與證交所公布的 1,656.6 億元完全一致（誤差 0.0%）。

近九季 EPS 與獲利結構

這張表最值得注意的是毛利率欄位在 2025Q3 落底之後的走向。17.16% 是九季裡的最低點，之後四季一路往上，本季 19.70% 已經回到 2024 年的區間下緣（2024 年四季分別為 20.87%、21.24%、19.89%、20.69%）。過去兩年「營收翻倍、每一塊錢營收卻賺得更少」的模式，到本季已經明顯改變。

業外損益欄位則解釋了 EPS 年增率的失真。2025Q2 是九季中唯一一次業外由正翻負，金額達 -15.0 億元，使得當季稅前淨利（66.1 億元）比營業利益（81.2 億元）還低了近兩成，也讓當季 EPS 只有 9.01 元、低於前一季的 9.17 元。本季業外淨額 +2.4 億元，只占稅前淨利的 1.6%，是九季中比重最低的一季。

因此在比較本季與去年同期時，比較乾淨的口徑是看本業：營業利益年增 76.6%。EPS 年增的 119.5%，其中相當部分來自去年同期業外淨損造成的低基期，而不是本業擴張了一倍以上。這一點與上一季恰好相反——2026Q1 的業外淨額 +3.1 億元，去年同期也是正的 +3.8 億元，兩期基期相當，所以當時的 EPS 年增 62.7% 與稅後淨利年增 62.7% 完全吻合。

另一個季對季的細節是有效稅率：本季 24.17%，上一季只有 19.58%。這使得稅前淨利季增 40.6%，到了稅後淨利只剩季增 32.5%。若把稅率因素拿掉，本季相對上一季的獲利成長其實比 EPS 呈現的 32.6% 更陡。

關鍵動能與展望

一、槓桿從費用端換回毛利端

把 2026 年前兩季並排看，會發現營益率創高的來源完全不同。

2026Q1：毛利率 19.55%，比去年同期的 20.23% 低 0.68 個百分點；營業費用率 5.22%，比去年同期的 6.41% 低 1.19 個百分點。淨效果是營益率年增 0.52 個百分點——毛利率扣分、費用率加分。

2026Q2：毛利率 19.70%，比去年同期的 17.93% 高 1.77 個百分點；營業費用率 4.70%，比去年同期的 4.53% 高 0.16 個百分點。淨效果是營益率年增 1.61 個百分點——毛利率加分、費用率小幅扣分。

這個對調有兩層意義。第一，毛利率的回升不再只是「相對上一季」的環比修復，而是已經跨過去年同期的水準，成為年對年的正貢獻。第二，費用率的下降空間可能接近極限：4.53% 到 4.70% 這個區間已是九季裡最低的一段，本季營業費用 44.9 億元、年增 63.3%，成長速度已經超過營收的 57.6%，代表規模經濟帶來的稀釋效果正在遞減。往後若營益率要再往上，得繼續靠毛利率。

二、營收動能重新放大，但基期問題還在後面

依證交所月營收申報，智邦 2026 年 6 月單月合併營收 395.5 億元，年增 61.2%、月增 38.2%；1 至 6 月累計營收 1,656.6 億元，累計年增 60.3%。公司在申報中對變動原因的說明是「客戶需求增加」。

單季 955.4 億元的營收，等於把 2024 年全年營收（1,104.2 億元）的八成七在一季內做完。季增 36.2% 也結束了 2025Q4、2026Q1 連兩季的環比走緩。

但年增率的收斂沒有停：158.7%（2025Q3）→ 84.8%（2025Q4）→ 64.0%（2026Q1）→ 57.6%（本季）。2025 年下半年的單季營收基期分別是 729.5 億元與 720.2 億元，都已經很高，因此 2026 下半年的年增率數字自然會再往下走。年增率變小不等於營運轉弱，這兩件事在解讀下半年財報時特別容易被混為一談，看絕對營收金額與環比變化會更貼近實況。

三、產品世代與海外產能是後續變數

依公開媒體與法說會報導，智邦的主力產品為資料中心用乙太網路交換器，以 ODM Direct（白牌）模式直接供應大型雲端服務業者。目前 800G 交換器已進入大量出貨階段，1.6T 產品仍在研發推進；市場報導亦提及公司的網路應用產品（含 AI 加速器模組）占比與年增幅度顯著提升。產能方面，公司董事會已通過在越南、美國與馬來西亞等地擴大投資，以分散地緣政治風險並支應長期需求。

需要明確區分的是：上述產品世代、客戶結構與擴廠計畫來自公開報導，並非本文採用的財報數字來源。財報本身能確認的事實有三件：單季營收首度突破 900 億元；毛利率自 2025Q3 觸底後連四季回升，本季已高於去年同期；本季獲利幾乎全部來自本業，業外淨額僅占稅前淨利 1.6%。至於毛利率回升究竟來自產品組合改善、規模效應還是匯率與成本因素，公司並未在月營收申報中進一步說明。

另外值得放在心上的是，海外新廠在啟用初期通常會先產生折舊與人力費用、良率也需要爬坡，這類成本會先落在毛利與營業費用上。本季 4.70% 的費用率是在既有產能結構下達成的，後續若多地新產能陸續投產，費用率與毛利率都可能出現與本季不同的節奏。

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季毛利率能否守住 19.5% 以上——連四季回升後，關鍵是這個水準是新的常態區間，還是回補完 2025 年下半年的低點就停住。若能進一步站上 20%，代表已回到 2024 年的結構。
• 營業費用率是否回升到 5% 以上——本季 4.70% 是近九季偏低水準，但費用金額年增 63.3% 已超過營收年增率。若下季費用率明顯回到 5% 以上，營益率就得完全仰賴毛利率支撐。
• 單季營收能否維持在 900 億元以上——去年同期（2025Q3）基期為 729.5 億元，若第三季營收守在 900 億元之上，年增率仍有二成以上；重點看絕對金額與環比，而非年增率的數字大小。

資料來源

• 公開資訊觀測站 — 智邦（2345）財務報表與月營收申報（mops.twse.com.tw）
• 臺灣證券交易所 OpenAPI — t187ap05 月營收、t187ap06 綜合損益表累計數（openapi.twse.com.tw）
• FinMind — TaiwanStockFinancialStatements 單季合併財務報表（finmind.github.io）
• 財報狗 — 智邦 2345 獲利能力（statementdog.com）
• Yahoo 股市 — 智邦 2345 個股資訊（tw.stock.yahoo.com）
• 鉅亨網 — 智邦 800G 與 1.6T 交換器相關報導（news.cnyes.com）

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 12 日，季報為 FinMind 單季合併數，月營收與上半年累計數為證交所公開申報資料，兩者已完成交叉驗證（誤差 0.0%）。內容由 AI 依公開資訊整理，可能存在資料延遲或誤差，不構成投資建議，實際數字請以公司正式公告為準。