標籤存檔： 電子代工

微星 2026 年第二季做了一件多數公司做不到的事：營收年減 18.6%，稅後淨利卻年增 123.3%。單季營收 499.13 億元，比去年同期少了 114 億元；同一季的稅後淨利 29.99 億元，比去年同期多了 16.56 億元。撐起這個反差的是毛利率——從去年同期的 11.11% 拉到本季的 15.97%，提高 4.9 個百分點。

但財報還有另一半：本季底存貨衝到 585.65 億元，年增 29.7%，占總資產 45.5%，而同期營收是縮的。營收在減、存貨在增，這個組合值得單獨拿出來檢視。以下依序拆解獲利率、營收結構與資產負債表。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 單季營收 499.13 億元，年減 18.6%、季減 11.3%。這是近八季首度跌破 500 億元，也是資料範圍（2024 年第一季起）內的單季最低。上半年累計營收 1,061.70 億元，較去年同期的 1,148.60 億元年減 7.6%。
• 單季毛利率 15.97%，年增 4.9 個百分點、季增 1.0 個百分點，是八季以來最高。更關鍵的是毛利金額：79.69 億元，在營收少了 114 億元的情況下，反而比去年同期的 68.15 億元多出 11.54 億元。這代表本季減少的營收，大多是原本就不太賺錢的部分。
• 單季營業利益 32.81 億元、年增 59.0%，營益率 6.57%（去年同期 3.37%）。但營業費用率從去年同期的 7.75% 升到 9.39%——費用金額 46.88 億元其實是年減 1.3%的，費用率上升純粹來自營收分母縮小。
• 單季稅後淨利 29.99 億元、EPS 3.55 元，年增 123.3%。以淨利除以 EPS 反推流通股數，本季與去年同期均約為 8.45 億股，期間未發生股票分割，EPS 年增率與淨利年增率完全一致（皆為 123.3%），可直接對照。
• 上半年累計 EPS 7.59 元，與證交所 2026 年第二季累計綜合損益申報一致（累計營收 106,169,557 千元、稅後淨利 6,415,854 千元、基本每股盈餘 7.59 元），單季拆分無誤。

近期單季財務表

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表；業外損益為「稅前淨利減營業利益」推算。交叉驗證：證交所 2026 年第二季累計綜合損益申報顯示，微星上半年累計營收 1,061.70 億元、營業利益 71.57 億元、稅後淨利 64.16 億元、累計 EPS 7.59 元，與本表第一季加第二季的加總完全相符；月營收方面，第一季 562.57 億元＋第二季 499.13 億元＋7 月 193.42 億元＝1,255.12 億元，與證交所月營收申報的 1 至 7 月累計 1,255.12 億元完全一致。

近八季 EPS 與獲利率

這張表的分水嶺在 2026 年第一季。2024 年第三季到 2025 年第四季，整整六季的毛利率都被鎖在 10.3% 到 11.3% 這個 1 個百分點的窄帶裡，營益率則在 1.1% 到 4.1% 之間；EPS 最好的一季是 2.05 元，最差的一季只有 0.55 元。

到了 2026 年第一季，毛利率一次跳升到 15.0%，第二季再到 16.0%，兩季之間毛利率離開了維持六季的區間，且沒有回頭。營益率同步從 2.6% 跳到 6.9%、6.6%，EPS 從 1.93 元跳到 4.04 元、3.55 元。

同一時間營收卻在往下：613.2 億元（2025Q2）→ 577.3 → 576.1 → 562.6 → 499.1 億元，四季之內少了 114 億元。這是一組相當清楚的「以量換價」軌跡——營收規模在縮，但每一塊錢營收的獲利能力大幅提高。本季 EPS 3.55 元，是用比 2025 年第二季少 18.6% 的營收做出來的，而當季 EPS 只有 1.59 元。

需要提醒的是，本季 EPS 3.55 元低於上一季的 4.04 元，季減 12.1%，與營收季減 11.3% 幅度接近。在毛利率仍在改善的情況下 EPS 卻季減，代表這一季的獲利下滑主要來自規模，不是來自利潤率。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、毛利多賺 11.54 億元，是這份財報的核心

最能說明本季體質變化的一組數字是：營收年減 114.04 億元，毛利卻年增 11.54 億元。換算下來，減少的那 114 億元營收，原本幾乎不貢獻毛利，甚至可能是負貢獻。

費用端則幾乎沒動：營業費用 46.88 億元，比去年同期的 47.51 億元還少 1.3%。因此毛利多出來的 11.54 億元，扣掉費用略減的貢獻後，幾乎原封不動落到營業利益，讓營業利益從 20.64 億元增加到 32.81 億元。費用沒有跟著營收縮減而下降，但也沒有膨脹，這在營收下滑近兩成的情況下算是守住了。

二、7 月營收持平，年減幅度大幅收斂

7 月單月營收 193.42 億元，與去年同月的 193.46 億元幾乎相同（年減 0.02%）。對照第二季整季的年減 18.6%，7 月的年減幅度幾乎收斂到零。2026 年 1 至 7 月累計 1,255.12 億元、累計年減 6.5%。

這是判讀第三季的重要線索：如果 8、9 月能延續 7 月的持平態勢，第三季營收的年減幅度會明顯小於第二季；而在毛利率已站上 16% 的基礎上，營收止穩對獲利的槓桿效果會比營收下滑期更明顯。反過來說，單月數字波動大，一個月的持平不足以確認趨勢。

三、存貨 585.65 億元，是這份財報最需要追蹤的一欄

本季底存貨 585.65 億元，較去年同期的 451.69 億元增加 29.7%，較上一季的 468.68 億元增加 25.0%——單季就增加了近 117 億元。同時營收年減 18.6%、季減 11.3%。

把兩者放在一起換算：本季存貨相當於 1.17 個當季營收，去年同期只有 0.74 個。存貨占總資產的比重也從 37.4% 升到 45.5%。此外，現金及約當現金從去年同期的 209.59 億元降至 164.29 億元、年減 21.6%，較上一季的 258.79 億元也減少 94.5 億元。現金減少與存貨增加的方向一致，符合資金被存貨占用的樣態。

存貨增加本身有兩種可能的性質：一是為後續旺季或新產品備料，屬於主動布局；二是出貨不如預期造成的堆積，屬於被動累積。目前的公開財務數字無法區分這兩者，本文不作推測。可以確定的是，這個變化的量級（單季增加近 117 億元）足以影響後續幾季的毛利率——若後續需要以較低價格去化，本季 16.0% 的毛利率就不容易維持。

四、負債結構略為改善，但現金部位下降

本季底總資產 1,286.12 億元、總負債 705.54 億元，負債占資產比重 54.9%，較去年同期的 58.8% 下降 3.9 個百分點。負債金額幾乎持平（年減 0.6%），比重下降主要來自權益增加（由 497.36 億元增至 580.58 億元）。

應收帳款淨額 284.04 億元、年減 10.4%，減幅小於營收年減的 18.6%，屬於營收縮減下的正常變化。整體而言，資產負債表的壓力點集中在存貨與現金這兩欄，而非負債。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 期末存貨能否自 585.65 億元回落：這是本季最需要追蹤的單一數字。若第三季存貨下降而毛利率維持在 15% 以上，代表本季的堆高屬於備料性質且順利去化；若存貨續增且毛利率同步下滑，則需重新評估去化壓力。
• 單季毛利率能否守住 15%：本季 16.0%、上季 15.0%，此前六季均在 11% 附近。連續第三季站上 15% 才足以確認獲利結構的改變具延續性，而非兩季的組合性因素。
• 月營收能否延續 7 月的持平：7 月年減僅 0.02%，是四季以來最接近轉正的一個月。8、9 月若能維持在單月 190 億元之上，第三季營收年減幅度將明顯收斂，營收止穩與高毛利率同時出現時的營運槓桿值得觀察。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站——合併財務報表與重大訊息
• 證交所 t187ap06_L_ci 上市公司累計綜合損益表（2026 年第二季）——單季拆分之交叉驗證來源
• 證交所 t187ap05_L 上市公司月營收申報（2026 年 7 月）
• FinMind 台股財務報表與資產負債表資料集
• Yahoo 股市 2377 財務報表
• 財報狗 2377 財務分析

附註：本文資料擷取日期為 2026 年 8 月 13 日，財務數字為 2026 年第二季（2026-06-30）單季合併數，月營收為 2026 年 7 月申報數。文中「業外損益」為稅前淨利減營業利益之推算值，與財報正式科目分類可能略有差異。本文未取得公司對毛利率變動與存貨增加原因之正式說明，相關敘述僅依公開財務數字陳述事實，未對成因作推測，實際原因請以公司財報附註與法說會說明為準。本文由 AI 依公開資訊整理，不構成投資建議。

華碩 2026 年第二季最值得注意的變化，不在營收，而在本業。單季合併營收 2,577.3 億元、年增 37.1%，成長幅度確實漂亮；但同一期間營業利益從去年同期的 78.4 億元跳到 209.7 億元，年增 167.7%，營業利益率由 4.17% 直接拉高到 8.14%。營收年增不到四成，本業獲利卻年增近 1.7 倍，代表這一季的獲利改善主要來自產品組合與單位獲利能力，而不只是把量做大。

另一個常被忽略的細節是「本業／業外的比重」。本季業外損益淨額為正 52.8 億元，看起來金額不小，但占稅前淨利的比重是 20.1%，低於去年同期的 34.9%。也就是說，這一季華碩的稅前淨利有近八成來自本業，獲利結構比過去幾季乾淨許多——這件事對一家長期被質疑「靠業外撐獲利」的品牌廠而言，比營收數字更有訊息量。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 單季營收 2,577.3 億元、年增 37.1%、季增 23.7%：為本文所取 18 季（2022 年第一季起）中的最高單季營收。上半年累計營收 4,661.0 億元。
• 毛利率回升到 17.17%：較去年同期的 13.81% 提高 3.36 個百分點，較上季的 14.86% 提高 2.31 個百分點。不過拉長來看，17.17% 並非歷史高點，2024 年第二季的 19.34%、2022 年第一季的 18.65% 都更高，因此比較合適的說法是「回到 2024 年的水準」而非創高。
• 營業利益 209.7 億元、年增 167.7%：這是本文所取 18 季中的最高單季營業利益，前一個高點是 2025 年第一季的 125.8 億元。營益率 8.14%，僅次於 2025 年第一季的 8.52%。
• 母公司業主淨利 190.5 億元、年增 94.2%：稅前淨利年增 118.2%，但稅後只年增 94.6%，主因是有效稅率由去年同期的 13.15% 升到 22.55%。稅率的年度落差，是解讀華碩稅後獲利時必須先扣掉的雜訊。
• 營收有第二來源可以對照：以證交所月營收計算，2026 年 1 至 6 月累計營收為 4,661.0 億元，與財報上半年合併營收完全一致（差異 0.0000%）。獲利科目目前仍只有單一來源，官方累計數尚未公布。

QUARTERLY DETAIL

近期單季財務表

上表全部為單季數字，非累計。資料源尚未提供本季每股盈餘欄位，本文以母公司業主淨利 190.48 億元除以證交所公告之已發行普通股 742,760,280 股推算為 25.64 元；以相同方法回推前八季，每季推算值與資料源公布的 EPS 完全吻合（華碩股數多年維持在 7.4276 億股上下、期間未有分割或大額增資），公司法人說明會揭露之單季每股盈餘亦為 25.6 元。實際數字仍以公司正式財報為準。

EPS TREND

近九季單季 EPS

這張表最值得停下來看的是單季 EPS 的劇烈跳動，而且有幾季的跳動並非本業造成：

• 2024Q4 的 2.21 元：當季營收 1,539.2 億元、毛利率 16.92% 都不算差，但營益率掉到 1.02%，營業利益只剩 15.8 億元，明顯是費用端的一次性因素，不是營收或毛利出問題。
• 2025Q4 的 15.36 元：當季營益率 4.63%、營業利益 94.0 億元，其實低於前一季，但有效稅率只有 4.23%（前一季 14.51%、後一季 19.50%），稅率因素把 EPS 墊高了。
• 2025 全年四季 EPS 加總為 59.99 元，與公司揭露的全年每股盈餘一致；華碩股數穩定，因此季度加總與年度數字不會像股本變動大的公司那樣出現落差。

換句話說，光看單季 EPS 的年增率容易被稅率與一次性費用誤導。把視角換成營業利益，過去九季的走勢是：115.0 → 116.7 → 15.8 → 125.8 → 78.4 → 98.4 → 94.0 → 119.0 → 209.7（億元）。本季是唯一突破 200 億元的一季，且幅度不是小勝，而是把前高拉開了六成以上。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、AI 伺服器：從配角變成主要成長引擎

華碩在證交所 2026 年 7 月的月營收公告中，對營收變動原因的自述只有一句話：「主要來自 AI 伺服器之銷售成長。」7 月單月營收 841.3 億元、年增 53.3%；1 至 7 月累計 5,502.3 億元、年增 40.9%。對一家過去二十年被歸類為「品牌 PC 與主機板廠」的公司來說，這是相當明確的結構轉變訊號。

從財報角度看，伺服器業務的加入解釋了兩件本來有點矛盾的事：一是營收季增 23.7%，是近八季中僅次於 2025 年第二季（+27.3%）的季增幅度；二是毛利率在營收大增的同時不但沒被稀釋、反而回升 3.36 個百分點。伺服器業務的毛利率通常低於品牌 PC，本季毛利率仍能上升，代表 PC 與零組件的單位獲利同時在改善。

公司在法人說明會中已將全年伺服器營收成長目標由原本的 100% 上修至至少 150%，並預期第三季三大主力產品線營運同步走高。這是公司自身的營運目標，不是本文的預測；能否兌現，仍要看接下來的月營收與第三季財報。

二、品牌 PC：出貨量不是重點，ASP 與產品組合才是

依公司在法說會上的說明，2026 年整體 PC 市場預估為衰退 10% 至 15%，華碩的目標是出貨量與去年持平，但靠平均單價（ASP）提升讓營收明顯成長。這個組合值得留意：在一個總量萎縮的市場裡，靠 AI PC、電競與商用高階機種把單價拉高，是撐住毛利率的關鍵，也是本季毛利率能回到 17.17% 的重要背景。

反過來說，這也界定了風險的形狀。如果 PC 換機潮的力道不如預期、或高階機種的滲透速度放慢，出貨量持平的目標會先受衝擊，接著才是 ASP 與毛利率。品牌廠的成本結構中，行銷與通路費用相對固定，量一旦下滑，營業費用率的槓桿會反過來咬人——2024 年第四季營益率掉到 1.02%，就是這個機制的實例。

三、業外與轉投資：金額不小，但這季不是主角

華碩的業外損益長期是分析上的難點。過去八季的業外損益淨額分別為 42.3、17.9、37.6、42.0、37.5、36.4、19.6、52.8 億元，波動區間相當大。本季 52.8 億元是這八季中的最高值，但因為本業獲利同步大增，業外占稅前淨利的比重反而從去年同期的 34.9% 降到 20.1%。

業外的組成主要包含利息收入、採權益法認列之被投資公司損益，以及金融資產評價與匯兌損益。前兩者相對可預期，後兩者則會隨新台幣匯率與金融市場波動而大幅起伏——華碩歷次法說會多次提到匯率對毛利率與業外的干擾。因此在判斷華碩的獲利趨勢時，把營業利益單獨拉出來看，會比看稅前淨利或 EPS 更貼近本業的真實變化。

另外一個容易漏掉的科目是非控制權益。本季合併稅後淨利 203.4 億元，其中 12.9 億元歸屬非控制權益，母公司業主僅分得 190.5 億元。這個比例（6.3%）在近六季介於 6.2% 至 12.2% 之間，2024 年第四季甚至一度高達 32.7%，季度之間並不穩定，計算每股盈餘時必須用母公司業主淨利、而非合併稅後淨利。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季營業利益率能否守住 8% 以上：本季 8.14% 是近 18 季的次高。若第三季在營收續增的情況下營益率回落到 6% 以下，代表本季的獲利改善包含較多一次性因素。
• 單季毛利率能否維持在 16% 以上：本季 17.17%。伺服器占比上升通常會稀釋毛利率，能否在營收結構改變的同時守住 16%，是判斷產品組合改善是否可持續的關鍵。
• 月營收年增率能否維持在 30% 以上：7 月為 +53.3%、1 至 7 月累計為 +40.9%。月營收是最快取得的先行指標，且與財報營收已驗證一致，年增率若連續兩個月掉到 30% 以下，就要重新檢視全年成長目標的達成度。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站（財務報告與重大訊息）
• 臺灣證券交易所 OpenAPI（每月營業收入 t187ap05、公司基本資料 t187ap03）
• FinMind（單季合併綜合損益表）
• Yahoo 股市：華碩 2357
• 財報狗：華碩 2357
• 鉅亨網：華碩 2026 年第二季法人說明會報導

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 12 日，單季數字取自 FinMind 合併綜合損益表，月營收取自證交所公開資料，兩者於營收科目已交叉驗證一致（差異 0.0000%）；獲利科目因官方累計數尚未公布，目前為單一來源。本文由 AI 依公開資訊整理，不構成投資建議。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要：營收連四季改寫新高，毛利率站穩三成之上

勤誠 2026 年第二季單季合併營收 78.21 億元，年增 43.7%、季增 10.0%，是公司單季營收連續第四次改寫新高；單季毛利率 32.65%，比去年同期的 29.92% 高出 2.73 個百分點。這一季真正的重點不是成長率有多高，而是在營收規模一年之內放大四成三的同時，毛利率不但沒有被稀釋，反而還往上走——對一家做金屬機殼、傳統上被視為「重工本、薄毛利」的零組件廠來說，這是產品結構改變留下的痕跡。

• 單季營收 78.21 億元：年增 43.7%、季增 10.0%。2025 年第三季以來的四個季度分別是 56.65 億、67.40 億、71.07 億、78.21 億元，逐季墊上一個台階。
• 單季毛利率 32.65%、營益率 24.63%：毛利率較去年同期增加 2.73 個百分點，營益率增加 1.77 個百分點；與上一季相比則分別微幅下滑 0.18 與 0.40 個百分點。
• 單季 EPS 11.10 元，年增 61.6%：歸屬母公司淨利 13.83 億元，年增 66.8%。EPS 增幅小於淨利增幅，差距來自在外流通股數約增加 3%。
• 上半年累計營收 149.28 億元、累計 EPS 21.83 元：累計營收年增 55.6%、累計 EPS 年增 76.0%（去年同期為 12.40 元）。
• 業外損失大幅收斂：本季稅前淨利 19.04 億元、年增 67.5%，增幅高於營業利益的 54.8%，主因是去年同期的業外淨損 1.08 億元，本季縮小到 0.22 億元。

近期單季財務表

把三欄擺在一起看，會發現兩個方向相反的訊號。對比去年同期，每一條線都在改善：營收放大四成三，毛利、營業利益、稅前淨利的增幅全部高於營收增幅，代表獲利品質是提升的。但對比上一季，營收季增 10.0%，EPS 卻只季增 3.4%——差距來自兩處，一是毛利率與營益率各回落 0.18 與 0.40 個百分點，二是有效稅率從第一季的 23.8% 升到 26.3%，再加上業外由第一季的小額淨益轉為本季的小額淨損。這幾筆金額都不大，但合在一起就足以讓獲利成長慢於營收成長。

近九季 EPS 與獲利結構

這張表把勤誠的變化講得很清楚。2024 年第二季毛利率還只有 25.31%，到 2026 年第二季已經是 32.65%，兩年之內拉高逾 7 個百分點；同一期間單季營收從 36.07 億元增加到 78.21 億元，等於規模翻倍與毛利率提升同時發生。近四季 EPS 合計 38.45 元，而 2024 全年四季合計不到 18 元。

不過表中也有兩個需要留意的細節。第一，毛利率並非單調上升——2025 年第四季曾經回落到 29.55%、營益率掉到 19.96%，顯示產品組合與出貨節奏會讓單季數字上下擺動，不宜把任何一季的高點當成新常態。第二，EPS 年增率正在自然收斂，從 2026 年第一季的 +94.0% 降到本季的 +61.6%，這是基期墊高的必然結果，本身不代表動能轉弱，但也意味著往後要維持同樣的年增率會越來越吃力。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

出貨結構幾乎全押在伺服器機殼上

依公司公開說明，第二季伺服器機殼產品占整體營收比重達 99.7%，其中超過六成的終端客戶為大型資料中心業者。這個結構解釋了毛利率為何能往上走：AI 伺服器機殼在鈑金厚度、散熱開孔、結構強度與線束整合上的要求，遠高於一般通用型伺服器，單台價值量與加工難度都不同級，產品平均單價因此被墊上去。反過來說，這也是一種高度集中——營收幾乎沒有第二支腳分攤風險，資料中心資本支出的節奏會直接、完整地反映在單季數字上。

機櫃零組件是公司自己標舉的第二引擎

公司表示，機櫃零組件業務已在 2026 年正式跨入量產階段，並已取得北美兩家大型雲端服務業者的水冷機櫃專案。從機殼往上做到機櫃層級，意義在於單一專案的金額規模變大、客戶關係從零件供應商往系統整合方向移動。但新產品在量產初期通常會經歷良率爬坡與人力、模具費用集中認列的階段，短期內對整體毛利率是稀釋而非加分，這一段的影響值得從後續幾季的毛利率變化去驗證。

產能布局同時是機會與成本

依公司公開資訊，上半年出貨區域以美國占 69%、中國占 22%、歐洲占 6%、其他地區占 3%。為了因應客戶對供應鏈分散的要求，越南、馬來西亞與美國德州廠區陸續啟動，其中德州廠預計 2027 年底啟用。多地布局能降低單一地區的政策風險，但新廠在初期會帶來折舊、人力訓練與良率爬坡的成本，而且這些成本是先發生、營收後跟上。至於營收動能，2026 年 6 月單月合併營收 32.38 億元、年增 98.0%、月增 28.6%，公司在證交所月營收公告中說明原因為「終端客戶所需產品大量出貨」；上半年累計月營收 149.28 億元、年增 55.6%，與財報的累計營收完全吻合。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季毛利率能否守住 32% 以上。2026 年前兩季分別是 32.83% 與 32.65%，若第三季在機櫃零組件放量的同時仍能站在 32% 之上，代表新產品沒有稀釋整體結構；若跌回 30% 附近，就要回頭檢查是產品組合改變還是新廠成本。
• 月營收年增率是否維持在 40% 以上。6 月單月年增 98.0% 有基期偏低的成分，上半年累計年增 55.6% 是比較穩定的參考值；第三季月營收的年增率若逐月往 30% 以下收斂，就是動能放緩的第一個訊號。
• 機櫃零組件占營收比重。本季伺服器機殼仍占 99.7%，這個數字如果在下半年開始明顯下降（也就是機櫃業務占比拉高），代表第二引擎確實啟動；若始終沒有變化，則新業務的貢獻仍停留在宣示階段。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站：合併財務報告與重大訊息
• 臺灣證券交易所 OpenAPI：t187ap06 綜合損益表（累計）、t187ap05 月營收
• Yahoo 奇摩股市 — 勤誠 8210
• HiStock 嗨投資 — 勤誠 8210
• 財報狗 — 勤誠 8210
• 鉅亨網 — 勤誠 8210 財務報表

附註：本文財務數字擷取自 2026 年 8 月 11 日的公開資料，單季數字來自 FinMind 財報資料庫，並以證交所 t187ap06 累計綜合損益表交叉驗證，2026 年第一至第二季累計營收 149.28 億元與單季加總完全一致（誤差 0%）。營收結構、出貨地區與產能規畫等經營面說明引自公司公開發言與法人說明會資料，非本文自行推估。全文由 AI 依公開資訊整理，僅供研究參考，不構成投資建議。

緯創 2026 年第二季最關鍵的變化，其實不是單季營收衝到 8,954.4 億元、年增 62.4%，而是獲利的來源整個換了位置。去年同期這家公司的單季營益率只有 1.96%，本業幾乎沒賺什麼，稅前淨利卻高達 181.4 億元——靠的是業外進帳約 73.6 億元撐住整張損益表。今年第二季則完全倒過來：營業利益拉到 334.5 億元、年增 210.1%，業外反而是淨損約 23.6 億元。換句話說，這一季的獲利是本業自己扛下來的。

反映到每股數字，單季 EPS 4.72 元、年增 114.5%，是近九季中唯一突破 4 元的一季，也比上一季的 3.06 元季增 54.2%。毛利率從去年同期的 4.44% 回升到 5.66%，營益率從 1.96% 回升到 3.74%，兩項比率同步轉好，對一家以低毛利、大規模代工為主體的公司而言，這比營收數字本身更有訊息量。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 營收規模繼續放大：2026Q2 單季合併營收 8,954.4 億元，年增 62.4%、季增 5.8%；上半年累計營收 17,417.5 億元，累計年增 94.0%。
• 本業獲利大幅改善：單季營業利益 334.5 億元、年增 210.1%，營益率 3.74%，較去年同期提升 1.78 個百分點、較上季提升 0.30 個百分點。
• 毛利率回到 5.66%：單季毛利 506.6 億元、年增 107.2%，成長幅度是營收年增幅的兩倍以上。
• 母公司業主可分配比重提高：合併稅後淨利 237.4 億元、年增 72.8%，其中歸屬母公司業主 148.3 億元、年增 128.0%，成長幅度是合併淨利的近兩倍。
• 月營收動能延續：6 月單月營收 3,218.2 億元、年增 53.8%、月增 10.9%，公司於證交所月營收公告中說明「主係客戶需求增加，較去年同期成長」。

近期單季財務表

這張表有兩個地方必須拆開來看，否則很容易誤讀。

第一，合併淨利與母公司淨利的差距。單季合併稅後淨利 237.4 億元中，有 89.2 億元歸屬於非控制權益（即持股未達全額的子公司股東），佔比 37.6%；去年同期這個比例高達 52.7%，上一季則是 46.6%。換句話說，母公司業主能分到的比重從去年的 47.3% 提高到 62.5%。這是 EPS 年增 114.5% 遠高於合併淨利年增 72.8% 的主因，代表這一季的獲利成長更多來自母公司自身掌握的業務，而非僅來自合併報表裡的子公司。

第二，去年同期的基期品質。2025Q2 的稅前淨利 181.4 億元遠高於當季營業利益 107.9 億元，業外項目淨貢獻約 73.6 億元；而 2026Q2 的稅前淨利 310.8 億元反而低於營業利益 334.5 億元，業外是淨損 23.6 億元。因此稅前淨利的年增幅（+71.3%）看起來比營業利益（+210.1%）溫和很多，但這反而是獲利品質提升的註解：今年的錢是本業賺的。兩期的有效稅率都在 24% 上下（今年 23.6%、去年 24.3%），沒有稅務因素干擾比較。

近九季 EPS 與營益率走勢

EPS 是連續五季逐季增加，且 2026Q2 一口氣從 3.06 元跳到 4.72 元，是這九季裡幅度最大的一次。不過毛利率這一行需要誠實面對：2024 年各季還在 8% 上下，2025 年以後掉到 5% 至 7% 區間，這是高單價、低毛利的 AI 伺服器相關出貨比重拉高後的結構性變化，不是單一季的波動。以上半年累計數看，2026 年上半年毛利率 5.44%，還略低於去年同期的 5.74%；但累計營益率已從 2.89% 提升到 3.59%。

這個對比說明了一件事：緯創這兩季的進步主要不是來自毛利率回升，而是來自營業費用率的壓縮——營收規模從去年上半年的 8,977 億元放大到今年的 17,417 億元，固定性費用被大幅攤薄。這也是大規模代工模式最典型的獲利邏輯。

另一個需要提醒的技術性細節：用「歸屬母公司業主淨利 ÷ EPS」反推的加權平均股數，2026Q2 約為 31.4 億股，較去年同期的約 29.6 億股增加約 6.3%。股數膨脹會稀釋每股數字，這就是 EPS 年增 114.5% 略低於母公司淨利年增 128.0% 的原因。兩者方向一致，不屬於股票分割造成的失真，但評估成長幅度時應以淨利為主、EPS 為輔。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、出貨規模撐起獲利，但成長幅度已開始收斂

單季營收年增 62.4%，相較於上一季的年增 144.2%、去年第四季的 142.6%，幅度已明顯收斂。這不一定是需求轉弱，而是去年第二季起基期已經墊高（去年 Q2 營收已經年增 129.5%）。季增率 5.8% 則顯示出貨仍在逐季往上，只是斜率轉緩。對代工廠而言，當年增率從三位數回到兩位數，審視重點就應該從「成長多快」轉向「每一元營收能留下多少利潤」。

二、營益率才是這種商業模式的真正計分板

低毛利、高營收的代工模式，毛利率一到兩個百分點的變化就可能把獲利放大或縮小一倍。以這一季為例，毛利率只回升 1.22 個百分點，但搭上營收規模放大，毛利金額就從 244.5 億元衝到 506.6 億元，年增 107.2%。再加上費用率下降，營業利益直接年增超過兩倍。這就是為什麼判讀代工廠時，營益率比毛利率更需要盯緊。

不過也要客觀地看：3.74% 的單季營益率雖高於去年同期與上季，但仍低於 2024 年多數季度的 4% 上下，也低於 2025Q3 的 4.78%。回升趨勢成立，但還沒有回到過去的水準。

三、子公司權益結構影響每股數字的彈性

緯創合併報表裡包含多家持股未達全額的子公司，因此合併淨利與歸屬母公司業主的淨利之間，一直存在一大段差距。這個差距的消長，會直接改變 EPS 的增減幅度。這一季非控制權益佔比從去年同期的 52.7% 降到 37.6%，對每股數字是直接的加分；反之若未來子公司獲利成長快於母公司本體，這個比例也可能反方向移動。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季營益率能否突破 4%：這是回到 2024 年常態水準的門檻，也是判斷產品組合改善是否延續的關鍵。
• 非控制權益佔合併淨利的比重是否繼續低於 40%：這項直接決定母公司業主能分到多少，影響 EPS 彈性。
• 單月營收年增率能否維持在 40% 以上：6 月為 +53.8%，若第三季掉到 30% 以下，代表出貨斜率明顯轉緩。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站（合併財務報表、每月營業收入公告）
• 臺灣證券交易所 OpenAPI（t187ap05 月營收、t187ap06 累計綜合損益表）
• Yahoo 奇摩股市 — 緯創 3231
• 財報狗 — 緯創 3231
• HiStock 嗨投資 — 緯創 3231

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 11 日，季度數字均為單季（非累計），已與證交所官方累計數交叉驗證一致（誤差 0.00%）；表中毛利與營業利益金額係依單季營收與比率換算，尾數可能有四捨五入誤差。內容由 AI 依公開資訊整理，不構成投資建議，亦未提供個股評等或目標價。

鴻海 2026 年第一季最值得注意的，不是那個 2.12 兆元的營收數字，而是本業與帳面獲利之間裂開的差距。單季營業利益 756.5 億元、年增 62.7%，是營收年增率（28.9%）的 2.2 倍；但單季每股盈餘（EPS）3.56 元，只年增 17.5%。同一份財報裡，本業成長六成、每股獲利只成長不到兩成。

差距的來源有兩個，而且都不在本業：一是業外損益由正轉負，從去年同期的 +126.2 億元變成 -16.2 億元；二是少數股東分走的獲利接近翻倍，從 37.3 億元增加到 70.4 億元。以下用單季財報數字，把這兩層拆開來看。

財報摘要

• 單季營收 2 兆 1,195.3 億元，年增 28.9%、季減 18.7%。第一季季減是鴻海的常態（2024Q1 季減 28.5%、2025Q1 季減 22.8%），這次的季減幅度反而是三年來最小，年增率 28.9% 則是近九季最高。
• 單季營益率 3.57%，創下近九季新高，年增 0.74 個百分點、季增 0.29 個百分點。關鍵不在毛利率——毛利率 6.18% 只比去年同期的 6.11% 高 0.07 個百分點；關鍵在費用：本季營業費用 553.3 億元僅年增 2.4%，而營收年增 28.9%，費用率因此從 3.29% 壓到 2.61%，一口氣讓出 0.68 個百分點給營益率。
• 單季業外損益 -16.2 億元，去年同期為 +126.2 億元。公司在法說會說明，本季業外損失主因是匯兌損失增加 45 億元、利息支出增加 38 億元（後者來自 AI 產能擴充的借款增加）。這使稅前淨利 740.3 億元只年增 25.2%，明顯低於營業利益的 62.7%。
• 單季稅後淨利（歸屬母公司）499.2 億元，年增 18.6%，寫下同期新高；但合併稅後淨利 569.6 億元年增 24.3%，兩者的落差來自非控制權益（少數股東）分得的 70.4 億元，較去年同期的 37.3 億元增加 88.7%。單季 EPS 3.56 元、年增 17.5%。
• 公司自述的營收結構：雲端網路產品占整體營收近五成，其中 AI 相關營收占比已突破五成；公司預期 2026 全年 AI 機櫃出貨呈倍數以上成長，800G 以上高速交換機營收也有機會倍增。

近期單季財務表

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表。因證交所尚未公布 2026 年第一季的累計綜合損益表，本季數字目前只有單一來源、尚無第二方交叉驗證，引用時請留意。「業外損益」為稅前淨利減營業利益的差額，非財報原始科目名稱。

近九季 EPS 與獲利結構

這張表最該看的一欄是營益率。從 2024Q1 的 2.78% 走到 2026Q1 的 3.57%，九個季度累積上升 0.79 個百分點。對一家毛利率長年在 6% 上下的代工廠來說，這是相當顯著的改善——因為同期間毛利率其實幾乎沒動（6.32% 到 6.18%，還略降）。營益率的改善完全來自規模效應下的費用率下降，而不是產品毛利變好。

但 EPS 的軌跡就沒有這麼線性。2024Q1 到 2026Q1，單季 EPS 從 1.59 元走到 3.56 元，成長 124%，中間卻穿插了 2024Q4 的 -12.8% 與 2025Q4 的 -3.3% 兩個年減季度。這兩季有一個共同點：業外損益都是負的（2024Q4 為 -11.7 億元、2025Q4 為 -33.1 億元）。鴻海的業外項目（匯兌、利息、業外投資）金額動輒上百億元，足以在單季內把本業的成長吃掉一大半，這是讀鴻海財報時必須分開看的一層。

本季正是這個模式的又一次示範。若只看營業利益，年增 62.7% 是九季以來最強的一季；但業外從 +126.2 億元翻到 -16.2 億元，一來一回的 142.4 億元差額，加上非控制權益多分走的 33.1 億元，就是營業利益年增 62.7%、EPS 卻只年增 17.5% 的全部原因。本業與帳面獲利之間的這道落差，是這份財報最重要的一件事。

關鍵動能與展望

一、AI 伺服器已是營收主體，且改善了費用結構

公司在法說會揭露，雲端網路產品占整體營收近五成，其中 AI 相關營收占比已突破五成，且預期全年比重會持續提升。這條線同時解釋了為什麼營業費用只年增 2.4%：大型 AI 伺服器與機櫃的單筆訂單金額高、客戶集中，銷售與管理費用不需要隨營收等比例放大，規模效應直接落在營益率上。

公司另外提到，ASIC 伺服器業務將改以 Consignment（客戶供料）模式為主，GPU 也在評估擴大採用同一模式。以財報角度看，這個模式會壓低認列的營收金額，但同時改善毛利率與資本使用效率、拉快庫存周轉。若這個轉換在下半年落實，營收年增率與毛利率的走向可能出現方向不一致的情況，讀財報時要留意。

二、業外損益是這份財報最大的變數

公司說明第一季業外損失 16 億元，主因為匯兌損失增加 45 億元、利息支出增加 38 億元。前者取決於新台幣兌美元的走勢，後者則是 AI 產能擴充借款增加的直接結果——利息支出屬於結構性的、不會隨匯率回檔而消失，這是兩者性質上的關鍵差異。

換句話說，即使匯率因素在下一季反轉，業外損益也不必然回到 2025Q1 那種 +126 億元的水準，因為利息負擔的基期已經墊高。這一點在推估後續每股獲利時特別重要。

三、資本支出擴大，折舊與利息同步墊高

公司自述，2025 年集團資本支出年增約 27%、來到 1,740 億元，2026 年預期將再增加三成以上，主要投向區域製造布局、自動化導入與核心產能提升；美洲已成為最大的 AI 伺服器生產基地，台灣則定位為高階研發與初期量產。

擴大投資是接單能力的來源，但在財報上會同時帶來兩項成本：折舊費用會壓抑未來幾季的毛利率，利息支出則已經反映在本季的業外損失裡。這是判斷營益率改善能持續多久的核心變數。

四、上半年月營收：年增率仍在加速

依證交所月營收申報，鴻海 2026 年 6 月單月合併營收 8,217.6 億元，年增 52.1%、月減 4.4%；1 至 6 月累計合併營收 4 兆 6,428.6 億元，累計年增 35.0%。公司在申報中的變動原因說明為「主要受惠於伺服器出貨增加」與「消費智能新產品出貨優於去年同期」。

用累計數扣掉第一季的 2 兆 1,195.3 億元，可推算第二季合併營收約 2 兆 5,233.3 億元，較去年同期的 1 兆 7,934.7 億元約增 40.7%，較第一季約增 19.1%。（以同一方法回推去年同期，誤差僅 0.05%，可信度尚可；但這仍是月報推算值，不等於正式財報認列數。）公司對第二季的自述展望為：儘管是傳統淡季，仍預期季對季顯著成長、年對年強勁成長。

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 營益率能否守住 3.5% 以上：本季 3.57% 是近九季新高，前一季為 3.28%。若下一季仍站在 3.5% 以上，代表費用率的改善不是單季現象；若回落到 3.2% 附近，就要回頭檢查是折舊墊高還是費用率反彈。
• 業外損益能否回到正數：本季 -16.2 億元、上一季 -33.1 億元，已連續兩季為負。這是營業利益年增 62.7% 卻只換得 EPS 年增 17.5% 的直接原因。若第二季業外仍為負，代表利息負擔的結構性影響已大於匯率的短期波動。
• 非控制權益占合併淨利的比重：本季 70.4 億元 ÷ 569.6 億元 = 12.4%，去年同期為 8.1%。這個比重若持續往上，即使合併獲利成長，母公司每股盈餘的成長也會被稀釋掉一截。

資料來源

• 公開資訊觀測站（財務報表與重大訊息原始出處）
• 臺灣證券交易所 OpenAPI（每月營業收入彙總表 t187ap05、綜合損益表 t187ap06）
• FinMind（TaiwanStockFinancialStatements 單季合併財報）
• 鴻海科技集團投資人關係網站（法人說明會簡報與公司展望）
• Yahoo 股市 2317 鴻海
• 財報狗 2317 鴻海
• 鉅亨網 2317 鴻海

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 11 日，季度數字為單季合併報表，月營收為證交所申報之當月與累計數。2026 年第一季累計綜合損益表官方尚未公布，該季單季數字僅有單一來源。本文由 AI 依公開資訊整理，可能有誤，請以公司正式公告為準，不構成投資建議。