緯穎（6669）2026Q2 財報分析：營收年增降到 26%，毛利率卻回升到 9.26%
緯穎 2026 年第二季的財報，把兩件方向相反的事放在同一張表上。營收幾乎停止成長——單季合併營收 2,781.5 億元，僅比上一季多 0.6%，年增率從上一季的 62.0% 再降到 26.0%，是 2024 年第一季以來最低。但毛利率跳升——9.26%，比上一季多 1.71 個百分點，是 2024 年第四季以來最高，單季 EPS 80.43 元、年增 23.3%。
營收持平、毛利率卻大幅走高，這種組合通常不會自然發生，而公司也給了解釋：4 月起部分客戶的記憶體改採代採購模式，相關金額不計入營收與銷售成本。也就是說，這一季的「毛利率改善」有相當部分來自商業模式與帳務認列方式的改變，而不只是議價能力提高。以下用單季財報數字拆解。
EARNINGS SUMMARY
財報摘要
- 營收增速明顯收斂。單季營收 2,781.5 億元、年增 26.0%、季增 0.6%。年增率的路徑是 2025Q2 的 184.9% → Q3 172.8% → Q4 152.9% → 2026Q1 62.0% → 本季 26.0%，連四季收斂。上半年累計營收 5,546.6 億元、年增 41.7%。
- 毛利率 9.26%，五季新高，但成因需要分辨。毛利率比上一季多 1.71 個百分點、比去年同期多 0.68 個百分點。公司自述主因有二：一是 4 月起部分客戶的記憶體改採代採購模式，該部分金額不計入營收與銷售成本；二是新產品導入帶來的 NRE（工程設計）收益。前者會同時壓低營收與拉高毛利率，正好對應本季「營收持平、毛利率跳升」的組合。
- 營業費用年增 82.2%，遠高於營收的 26.0%。營業費用由去年同期的 30.4 億元增加到 55.5 億元，費用率從 1.38% 升到 1.99%。這使得營業利益年增 27.2%，只略高於營收增幅；營益率 7.27%，比去年同期僅多 0.07 個百分點。毛利率的改善，有超過一半在營業費用這一關被吃掉。
- 業外由正轉負，稅前淨利成長落後本業。本季營業利益 202.2 億元，稅前淨利 189.7 億元，業外淨損約 12.4 億元；上一季業外為正 4.8 億元，去年同期為負 1.8 億元。結果是稅前淨利年增 20.7%，低於營業利益的 27.2%。有效稅率 21.11%，與上季 21.30%、去年同期 22.89% 相近。
- EPS 80.43 元與稅後淨利同步成長。稅後淨利 149.7 億元、年增 23.5%，EPS 年增 23.3%，兩者差距不到 0.2 個百分點，代表期間內流通股數變化極小，這個成長率可以直接解讀。上半年累計 EPS 156.38 元、年增 32.6%，約當 15.6 個股本。
近期單季財務表
| 項目（單季） | 2026Q2 | 2025Q2 | 2026Q1 | 年變化 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 2,781.5 億 | 2,207.4 億 | 2,765.1 億 | +26.0% |
| 營業毛利 | 257.6 億 | 189.4 億 | 208.8 億 | +36.0% |
| 毛利率 | 9.26% | 8.58% | 7.55% | +0.68 個百分點 |
| 營業費用 | 55.5 億 | 30.4 億 | 34.2 億 | +82.2% |
| 營業利益 | 202.2 億 | 159.0 億 | 174.6 億 | +27.2% |
| 營益率 | 7.27% | 7.20% | 6.31% | +0.07 個百分點 |
| 稅前淨利 | 189.7 億 | 157.2 億 | 179.3 億 | +20.7% |
| 稅後淨利 | 149.7 億 | 121.2 億 | 141.1 億 | +23.5% |
| 稅後淨利率 | 5.38% | 5.49% | 5.10% | -0.11 個百分點 |
| 每股盈餘（EPS） | 80.43 元 | 65.23 元 | 75.95 元 | +23.3% |
單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表；營業費用為營業毛利減營業利益推算。本季數字已通過雙來源交叉驗證：2026 年第一、二季單季營收加總為 5,546.60 億元，與證交所公布的上半年累計數 5,546.60 億元完全一致（誤差 0.00%）。
近八季 EPS 與獲利結構
| 季別 | 單季營收 | 營收年增 | 單季 EPS | 毛利率 | 營益率 | 稅後淨利率 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024Q3 | 978.2 億 | +85.2% | 34.36 元 | 10.66% | 8.08% | 6.47% |
| 2024Q4 | 1,156.1 億 | +97.5% | 38.19 元 | 9.41% | 7.03% | 6.10% |
| 2025Q1 | 1,706.6 億 | +145.1% | 52.70 元 | 8.70% | 7.02% | 5.74% |
| 2025Q2 | 2,207.4 億 | +184.9% | 65.23 元 | 8.58% | 7.20% | 5.49% |
| 2025Q3 | 2,668.2 億 | +172.8% | 82.92 元 | 8.82% | 7.34% | 5.78% |
| 2025Q4 | 2,924.4 億 | +152.9% | 74.21 元 | 7.23% | 5.63% | 4.72% |
| 2026Q1 | 2,765.1 億 | +62.0% | 75.95 元 | 7.55% | 6.31% | 5.10% |
| 2026Q2 | 2,781.5 億 | +26.0% | 80.43 元 | 9.26% | 7.27% | 5.38% |
這張表可以看出三件事。
第一，營收規模已經連續兩季停在 2,800 億元附近。2,924.4 → 2,765.1 → 2,781.5 億元，2025Q4 是目前為止的單季高點。年增率之所以還有 26.0%，主要是因為去年同期的基期已經被墊得很高，而不是本季又往上跳了一級。
第二，毛利率的走勢是 U 型，不是趨勢反轉。從 2024Q3 的 10.66% 一路被稀釋到 2025Q4 的 7.23%，這段期間正好是營收爆發、機櫃出貨占比拉高的階段——伺服器代工的高單價機種通常會稀釋毛利率。本季回到 9.26%，但公司已明講其中包含記憶體代採購模式的帳務效果與新品 NRE 收益，這兩項的持續性與「產品組合改善」並不相同，需要至少再觀察一到兩季才能分辨。
第三，稅後淨利率仍在 5% 出頭，沒有回到 2024 年的 6% 以上。本季 5.38%，比去年同期的 5.49% 還低了 0.11 個百分點。毛利率年增 0.68 個百分點，但營業費用年增 82.2%、業外由負 1.8 億擴大到負 12.4 億，兩者把毛利率的改善抵銷掉了大半。這是本季最容易被忽略的一點：毛利率創五季新高，最終的淨利率卻不如去年同期。
GROWTH DRIVERS
關鍵動能與展望
一、代採購模式：讀懂這一季財報的關鍵
公司在法人說明會揭露，2026 年 4 月起，部分客戶的記憶體改採代採購模式，相關金額不計入營收，也不計入銷售成本。這在會計呈現上會同時發生三件事：帳面營收變小、帳面銷貨成本變小、毛利金額不變或略增，因此毛利率被機械性地推高。
對照本季的數字：營收季增僅 0.6%，但營業毛利季增 23.4%。如果這一季真的只是「賣得一樣多、但賺得多很多」，那應該會看到毛利金額大增而營收持平——這正是代採購模式會產生的圖形。
這件事本身對財報體質是正面的：把價格波動大又不創造附加價值的記憶體移出自己的資產負債表，可以降低存貨與跌價風險，也讓財報更貼近真實的加工價值。但對讀財報的人來說有兩個實務影響：其一，2026Q2 之後的營收與 2025 年同期不再完全可比，營收年增率會被系統性低估；其二，毛利率的跳升不能直接等同於接單價格改善。公司自己也表示，將「持續與客戶溝通調整商業模式，以因應 AI 產品組合與零組件價格上漲」，代表這類調整可能還會繼續。
二、下半年的營收動能來自機櫃世代交替與新專案
依公司說明，下半年的成長來源集中在三塊：新一代 GB300 平台的整櫃出貨放量、ASIC 新專案（Trainium 3）進入量產，以及切入 switch tray 與 UBB 組裝以提高單櫃價值量。公司並表示 AI 相關產品的營收占比已達五成左右，主要由 ASIC 專案帶動。
這個組合的意義在於單櫃價值量。從單純的伺服器節點組裝，往整櫃、交換器托盤、基板組裝延伸，等於在同一個機櫃裡承接更多工序，營收自然放大。但要注意方向性：過去兩年的經驗是，整櫃出貨占比拉高的期間，毛利率是被稀釋的（2024Q3 的 10.66% 到 2025Q4 的 7.23% 就發生在這個過程中）。下半年若機櫃放量與代採購模式同時進行，兩股力量會互相抵銷，最終毛利率落在哪裡，是財報上最值得追蹤的一項。
三、擴大投資與資金安排的規模，透露對需求的判斷
公司揭露下半年合併擴大投資預算約 9.42 億美元（逾新台幣 300 億元），用於電力、設備與土地廠房；同時擬發行不超過 150 億元的國內無擔保轉換公司債，並辦理 15 億美元的聯合授信額度。
這組數字有兩層訊息。正面看，公司在營收增速收斂的同時仍大幅擴大投資，且投資項目偏向電力與廠房而非單純的產線設備，符合 AI 資料中心對供電與散熱要求提高的趨勢；公司也表示將持續深化運算、散熱、電源供應等技術與產品開發。
另一面則要放進風險欄：擴大投資與外部融資會同時墊高未來的折舊與利息費用，而本季的營業費用已經年增 82.2%、業外已由正轉負 12.4 億元。轉換公司債若未來完成轉換，也會增加流通股數。這些都是會落在損益表下半段的變數。
WHAT TO WATCH
下季觀察指標與風險
- 毛利率脫離 2025Q4 的低點：9.26% 是 2024Q4 以來最高，連續兩季回升（7.23% → 7.55% → 9.26%），營益率也回到 7% 以上。
- 成長來自本業且股數穩定：稅後淨利年增 23.5%、EPS 年增 23.3%，兩者幾乎一致，本季獲利沒有股數變動或一次性業外收益的成分。
- 雙來源交叉驗證通過：上半年單季營收加總與證交所官方累計數完全一致（誤差 0.00%），數字可信度高。
- 營收動能明顯轉弱：季增僅 0.6%，年增率連四季收斂至 26.0%，且規模已連兩季停在 2,800 億元附近。基期效應在下半年會更明顯。
- 毛利率改善的品質未經驗證：本季的跳升包含代採購模式的帳務效果與新品 NRE 收益，兩者都不必然可持續；同期稅後淨利率反而比去年同期低 0.11 個百分點。
- 費用與業外同步惡化：營業費用年增 82.2%（營收僅增 26.0%），業外由去年同期負 1.8 億元擴大到負 12.4 億元；下半年擴大投資逾 300 億元、並規劃可轉債與聯合授信，折舊與利息壓力會延續。
下季該追蹤的三個數字
- 單季毛利率能否站穩 9% 以上：代採購模式自 4 月起實施，2026Q3 是第一個「完整季度都在新模式下」的季別。若毛利率能維持 9% 以上甚至續揚，代表模式調整的效果是結構性的；若回落到 8% 附近，就表示本季有相當比重來自 NRE 這類一次性收益。
- 營業費用率能否壓回 1.5% 以下：本季 1.99%、上季 1.24%、去年同期 1.38%。這是本季毛利率改善無法完整轉化為淨利的主因。費用率若持續站在 1.9% 以上，即使毛利率再往上，營益率也很難跟著擴大。
- 單季營收能否突破 2,924 億元的前高：2025Q4 的 2,924.4 億元至今仍是單季高點，之後兩季分別是 2,765.1 與 2,781.5 億元。GB300 整櫃與 ASIC 新專案若確實在下半年放量，第三季應該要看到明顯的季增；若仍在 2,800 億元附近盤整，就要重新評估代採購模式對帳面營收的壓抑幅度有多大。
SOURCES
資料來源
- 公開資訊觀測站（財務報表與重大訊息原始出處）
- 臺灣證券交易所 OpenAPI（每月營業收入彙總表 t187ap05、綜合損益表 t187ap06）
- FinMind（TaiwanStockFinancialStatements 單季合併財報、TaiwanStockMonthRevenue 月營收）
- 緯穎科技投資人專區（法人說明會簡報與財務狀況）
- Yahoo 股市 6669 緯穎
- HiStock 嗨投資 6669 緯穎
- 財報狗 6669 緯穎
- 鉅亨網 6669 緯穎
附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 12 日，季度數字為單季合併報表，月營收為證交所申報之當月與累計數；2026 年上半年單季加總已與證交所累計綜合損益表核對一致。另依公司股利公告，2026 年配發現金股利每股約 144.4 元（已除息）與股票股利每股 20 元；股票股利完成除權後流通股數將顯著增加，屆時單季 EPS 與過去季度不可直接比較，宜改看稅後淨利金額或還原後的可比 EPS。本文由 AI 依公開資訊整理，可能有誤，請以公司正式公告為準，不構成投資建議。
