標籤存檔： 電子代工

神基（3005，Getac）2026 年第二季單季營收 115.13 億元，是本文資料窗口（2023 年第三季以來）的單季新高，年增 17.4%、季增 23.7%；稅後淨利 16.61 億元、年增 14.1%，單季 EPS 2.52 元、年增 11.5%。不過這一季最值得留意的地方，不是營收成長多快，而是獲利成長的速度明顯落後營收：毛利率由去年同期的 33.58% 降至 31.69%，營益率也由 18.01% 降至 16.82%，顯示這波營收放量，有一部分是以較低的邊際利潤率換來的，產品組合或成本結構可能出現變化，是解讀這份財報時需要留意的細節。

EARNINGS SUMMARY財報摘要

• 單季營收創本文資料窗口新高：115.13 億元，年增 17.4%、季增 23.7%，是 2023 年第三季以來最高的單季營收數字。
• 毛利率、營益率同步較去年同期下滑：毛利率 31.69%，較去年同期的 33.58% 下滑 1.89 個百分點；營益率 16.82%，較去年同期的 18.01% 下滑 1.19 個百分點。
• 獲利成長速度不及營收成長速度：稅後淨利年增 14.1%、EPS 年增 11.5%，皆低於營收年增的 17.4%，獲利品質需持續觀察。
• 較上一季獲利大幅回升：季增表現強勁，營業利益季增 53.9%、稅後淨利季增 41.4%、EPS 季增 44.8%，主要反映 2026 年第一季為相對淡季後的回升。
• 數字經交叉驗證為真：以證交所公布的 2026 年上半年累計綜合損益表回推，Q2 單季營收、稅後淨利與 FinMind 單季數字完全一致（上半年累計營收 208.21 億元、累計稅後淨利 28.36 億元，皆與單季加總相符）。

QUARTERLY RESULTS近期單季財務表

以上皆為單季數字，業外損益＝稅前淨利減營業利益；「年變化」為 2026Q2 對 2025Q2 的變動。本季 FinMind 單季加總與證交所公布的 2026 年上半年累計綜合損益表交叉驗證結果為「一致」（累計營收 208.21 億元、累計稅後淨利 28.36 億元，皆與單季加總相符）。

營收年增 17.4%，獲利年增卻只有 11～14%，缺口從哪裡來

主要來自毛利率下滑。若毛利率能維持在去年同期的 33.58%，本季毛利應為 38.66 億元，較實際的 36.48 億元多出 2.18 億元，對應到稅後淨利的貢獻將使獲利年增幅度更接近營收的 17.4%。神基的產品組合涵蓋強固型筆電、平板與行動影音系統，不同產品線毛利率差異較大，當低毛利產品出貨占比提高、或零組件成本上升時，容易出現「營收放量、毛利率被稀釋」的情形，這是硬體產業常見的結構性現象，而非單一季度的異常。

EPS TREND近八季 EPS 與稅後淨利

近八季稅後淨利從 2024Q3 的 11.74 億元穩步成長到 2026Q2 的 16.61 億元，年增率多數落在雙位數，僅 2026Q1 出現年減 9.8%，隨即在本季強勁回升。經以稅後淨利除以 EPS 反推流通股數，近十季股數大致穩定在 6.3～6.8 億股之間，波動主要來自業主與非控制權益損益分配比例的小幅變化，未見股票分割或私募造成的系統性失真，EPS 數字可直接採信。整體而言，這是一家營收與獲利規模持續擴張，但近兩季毛利率同步承壓的公司。

GROWTH DRIVERS關鍵動能與展望

強固型電腦與行動影音系統，營收規模持續擴大

神基（Getac）主要產品為強固型筆記型電腦、平板電腦與行動影音系統，客戶涵蓋軍方、執法單位、公共安全與公用事業等對可靠度要求較高的領域。本季營收 115.13 億元為資料窗口內新高，顯示終端需求與出貨規模持續擴大，7 月以來的月營收表現，是確認這股動能能否延續到下半年的重要觀察指標。

毛利率連兩季低於去年同期，是獲利品質的關鍵變數

本季毛利率 31.69%、營益率 16.82%，雙雙較去年同期下滑，且已是連續第二季低於去年同期水準（2026Q1 毛利率 31.06%、營益率 13.51%，同樣低於 2025Q1）。這代表儘管營收規模擴大，獲利能力的改善幅度尚未跟上，若毛利率持續低於去年同期，意味著成長的「含金量」需要打折看待。

展望：觀察營收成長與獲利成長的差距能否收斂

本季營收年增 17.4%，但稅後淨利年增僅 14.1%、毛利率年減 1.89 個百分點，建議後續追蹤財報時，同時關注毛利率與營益率的變化，而非只看營收或 EPS 單一數字。若毛利率能回升至去年同期水準以上，才代表這一輪營收成長真正轉化為獲利能力的提升；若毛利率持續承壓，則獲利成長速度可能持續落後營收成長速度。

WHAT TO WATCH下季觀察指標與風險

KEY METRICS下季該追蹤的三個數字

• 毛利率能否回升至 33% 以上：本季 31.69%，是判斷這波營收成長能否轉化為獲利成長的核心指標。
• 營業利益年增率能否追上營收年增率：本季營收年增 17.4%、營業利益僅年增 9.6%，缺口能否收斂值得追蹤。
• 下半年月營收是否延續兩位數年增：本季單季營收創新高，後續月營收能否維持同等動能，將決定全年成長能否延續。

SOURCES資料來源

• Yahoo 股市－神基（3005）每股盈餘
• HiStock 嗨投資－神基（3005）財報分析
• 財報狗－神基（3005）財務報表
• 鉅亨網－神基（3005）個股總覽
• 公開資訊觀測站（財報原始公告）
• 證交所 OpenAPI（綜合損益表 t187ap06、月營收）、FinMind 台股財務報表資料集

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 10 月 27 日，資料來源為證交所公開資料與 FinMind 開放資料集，單季數字與官方上半年累計數交叉驗證一致。文中「資料窗口新高」係指 2023 年第三季以來可查數據中的最高值，無法確認是否為公司全部歷史新高，實際情形請以公司正式公告為準。本文由 AI 依公開資訊整理撰寫，僅供研究與學習參考，不構成投資建議，亦不提供任何個股評等、目標價或買賣時點。實際數字請以公司於公開資訊觀測站之正式公告為準。

鴻準（Foxconn Technology）2026 年第二季的財報，出現營收與獲利方向相反的組合：單季營收 303.4 億元，較去年同期大減 26.4%；但單季 EPS 卻達 0.63 元，年增 65.8%，稅後歸屬母公司業主淨利 8.90 億元、年增 64.8%。營收縮水超過四分之一，獲利反而多出近三分之二，關鍵在於毛利率由 2.97% 回升至 4.03%，以及業外收益由 6.25 億元放大至 10.31 億元。對這家毛利率長期僅個位數的精密機構件廠商而言，獲利的品質比營收的規模更值得留意。

鴻準的營收波動幅度在台股大型製造業中相當罕見：近九季單季營收依序為 135.0、202.3、332.4、300.0、412.2、423.3、425.1、252.8、303.4（億元），最高與最低相差超過三倍。本文僅呈現此一波動軌跡，實際成因（如客戶產品組合、集團內部業務調整等）需以公司法說會說明為準，不在此臆測。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 單季營收 303.4 億元、年減 26.4%、季增 20.0%：以證交所公開資料交叉驗證，2026 年 4 至 6 月三個月合計月營收為 303.40 億元，與財報單季營收幾乎完全一致（差異 0.00%）。年減主因是與異常高基期的 2025 年第二季（412.2 億元，為近九季最高）比較，並非近期趨勢向下。
• 毛利率 4.03%，較去年同期提升 1.06 個百分點：但較上一季（2026Q1）的 4.84% 回落 0.81 個百分點，單季毛利率長期落在 3%～9% 的低檔區間，屬於典型的低毛利率精密製造業結構。
• 營業利益 3.4 億元、營業利益率僅 1.13%：年減 12.3%、季減 8.0%，是近三季最低的營業利益金額，本業獲利規模持續偏薄。
• 業外損益淨額 10.31 億元，占稅前淨利 75%：稅前淨利 13.74 億元中，僅 3.43 億元來自本業，其餘多數來自業外項目；資料集未拆分業外明細科目，無法進一步歸因。
• 有效稅率 36.2%，明顯高於一般 20% 上下水準：近九季有效稅率介於 30%～48% 之間，可能與海外子公司稅負結構有關，但本文無法從現有資料確認具體原因。

QUARTERLY DETAIL

近期單季財務表

上表全部為單季數字，非累計。鴻準持有多家子公司，但非控制權益金額極小（本季約 -0.13 億元），對整體損益影響輕微，合併稅後淨利與母公司業主淨利數字幾乎一致。

為什麼營收年減 26.4%，EPS 卻年增 65.8%？

答案在於「基期」與「業外」兩個因素疊加。首先，2025 年第二季的 412.2 億元本身是近九季單季營收的最高點，屬於偏高基期；本季 303.4 億元雖然年減，但仍高於 2024 年同期（135.0 億元）逾一倍，也高於 2026 年第一季（252.8 億元）二成。其次，毛利率由去年同期的 2.97% 回升至 4.03%，在低毛利率結構下，1.06 個百分點的提升已能顯著改善本業獲利；加上業外收益由 6.25 億元擴大至 10.31 億元，兩者疊加，讓稅前淨利年增 35.1%，稅後淨利與 EPS 的年增率因股數穩定不變而進一步放大至 64.8%～65.8%。

把視角換成營業利益，近九季分別為 4.7、5.1、5.8、5.4、3.9、5.9、9.3、3.7、3.4（億元），同樣呈現寬幅震盪、看不出穩定趨勢。本文建議：評估鴻準本業表現時，應同時檢視營收規模與毛利率兩項指標的搭配，而非單獨看營收年增減率或 EPS 年增減率，因為兩者在鴻準身上經常出現方向不一致的情況。

股數方面，鴻準已發行股數維持在 1,414,485,192 股，近三年股利公告均以此股數為基準，並無增資稀釋，本季 EPS 變化完全反映獲利金額本身的變動。

EPS TREND

近九季單季 EPS

這張表清楚顯示：營收規模與 EPS 高低並非正相關。近九季營收最高的兩季（2025Q3 的 423.3 億元、2025Q4 的 425.1 億元）EPS 分別為 0.62 元、0.64 元，反而低於營收僅 135.0 億元的 2024Q2（EPS 0.61 元對照）；營收次高的 2025Q2（412.2 億元）EPS 更只有 0.38 元，是九季最低。真正影響 EPS 的是毛利率的高低與業外損益的波動，而非單季營收規模本身。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、第三季開局營收明顯放量，年增率轉為大幅成長

依證交所月營收公開資料，2026 年 7 月單月營收 214.2 億元、年增 57.5%，8 月單月營收 218.7 億元、年增 40.3%，兩個月合計已達 432.9 億元，超過整個第二季（303.4 億元）。這與精密機構件廠商常見的下半年出貨旺季模式相符，第三季營收年增率由第二季的 -26.4% 轉為明顯正成長，是本文取樣期間內動能最強的兩個月。

二、毛利率維持在 4% 上下的低檔區間，是產業結構特性

近九季毛利率介於 2.97% 至 8.91% 之間，且近五季已收斂在 3.6%～4.8% 的窄區間，反映精密機構件代工業務的定價模式。在這個結構下，毛利率每變動 1 個百分點對獲利的影響，遠大於營收成長率本身。

三、業外損益與高有效稅率，是解讀獲利時的必要調整項

近九季業外損益淨額分別為 +6.7、+6.8、+4.7、+6.8、+6.3、+6.2、+4.2、+5.7、+10.3（億元），雖然波動不若部分同業劇烈，但金額經常與本業營業利益相當甚至更高，是稅前淨利的重要組成部分。同時，有效稅率長期偏高（本季 36.2%），使稅後淨利的成長率與稅前淨利之間存在落差，解讀單季獲利時應一併留意。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 第三季營收能否延續 7、8 月的放量力道：7、8 月合計已達 432.9 億元，能否守住全季 500 億元以上，是判斷旺季動能強弱的直接指標。
• 毛利率能否守住 4% 以上：本季 4.03% 較上季回落，若第三季隨營收放量同步回升，代表規模效益開始顯現。
• 業外損益占稅前淨利的比重能否下降：本季業外占比達 75%，若本業營業利益回升、業外占比下降，代表獲利結構更趨健康。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站（財務報告與重大訊息）
• 臺灣證券交易所 OpenAPI（每月營業收入、公司基本資料）
• FinMind（單季合併綜合損益表、月營收、股利公告）
• Yahoo 股市：鴻準 2354

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 9 月 13 日，單季數字取自 FinMind 合併綜合損益表，月營收取自證交所公開資料；營收科目已交叉驗證一致（差異 0.00%），獲利科目因缺乏官方累計數對照，目前為單一來源。鴻準為鴻海集團旗下上市公司，主要從事精密機構件與電子零組件製造。本文由 AI 依公開資訊整理，不構成投資建議。

仁寶（2324）2026 年第二季單季合併營收 2,382.9 億元，年增 32.1%、季增 18.4%，是 2024 年第三季以來最高的一季；單季 EPS 0.73 元，去年同期 0.11 元。

但這份財報最重要的一句話不是那個成長率，而是：營收年增 32.1%，營業利益只增 8.8%。本季毛利率 4.62%，比去年同期的 5.87% 掉了 1.25 個百分點，也低於上一季的 5.26%，是 2023 年第三季以來最低。EPS 之所以能從 0.11 元跳到 0.73 元，主要不是本業變好，而是業外損益翻正、加上非控制權益佔比大幅下降這兩個因素。這兩件事必須拆開講，否則很容易把這一季讀成本業大幅好轉。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 單季營收 2,382.9 億元，年增 32.1%、季增 18.4%：在 2025 年連四季營收年減之後，已連續兩季回正（2026Q1 年增 1.1%、2026Q2 年增 32.1%）。不過絕對規模仍低於 2024 年第三季的 2,443.2 億元。
• 毛利率 4.62%，較去年同期下滑 1.25 個百分點：營收年增 32.1%，毛利卻只從 105.9 億元增至 110.2 億元、年增 4.1%。新增的營收多半落在毛利率較低的訂單上。
• 營業利益 28.5 億元、年增 8.8%，營益率降至 1.20%：為 2023 年第二季以來最低。這是本季最需要留意的一點——增收沒有等比增利。
• 獲利跳升的主因是業外翻正：業外損益由去年同期淨損 13.3 億元轉為淨利 17.9 億元，一來一回擺盪 31.2 億元，遠大於營業利益增加的 2.3 億元。本季稅前淨利 46.4 億元中，有 38.5% 來自業外。
• EPS 年增 563.6% 的百分比會誤導：去年同期 EPS 僅 0.11 元、母公司業主淨利只有 4.8 億元，基期極低。看絕對金額比看百分比有意義——母公司業主淨利由 4.8 億元增為 31.3 億元。上半年累計 EPS 1.18 元（去年同期 0.61 元）。

近期單季財務數據

以上皆為單季數字，非累計。母公司業主淨利年增 549.3% 與 EPS 年增 563.6% 的落差，來自去年同期 EPS 四捨五入至 0.11 元的進位效果，並非計算錯誤。資料來源：FinMind 單季損益表；經與證交所 t187ap06 官方累計數（2026 年第一至第二季）交叉驗證，誤差 0.00%，兩來源一致。

近九季 EPS 走勢

把三列放在一起看，兩件事就清楚了。第一，去年第二季 EPS 只有 0.11 元，並不是本業崩塌——那一季的營業利益 26.2 億元，跟前後幾季的 26～28 億元幾乎沒有差別。真正的原因是業外淨損 13.3 億元，再加上高達 48.1% 的合併淨利被非控制權益分走，母公司只剩下 4.8 億元。

第二，本季營業利益 28.5 億元，其實只比去年同期多 2.3 億元，卻對應到 EPS 從 0.11 元變成 0.73 元。理解了這個結構，就不會把 563.6% 的 EPS 年增誤讀成本業獲利能力翻了六倍。近九季的營業利益幾乎是一條平線（26～47 億元），EPS 的大幅波動主要由營業利益以下的項目決定。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與觀察重點

營收回到七季高點，毛利率卻同步走低

仁寶的主力業務是筆記型電腦代工，同時也做伺服器、車用電子、智慧醫療與各類智慧裝置的組裝。代工業的獲利結構與品牌廠完全不同：客戶提供規格與相當比例的關鍵料件，代工廠賺的是組裝製造與供應鏈管理的費用，毛利率長期落在 4%～6% 的窄幅區間。仁寶過去 18 季的毛利率區間是 3.63%～5.87%，本季的 4.62% 落在區間下緣。

營收年增 32.1%、毛利只增 4.1%，代表新增訂單的毛利率明顯低於既有結構。這在組裝業放量期並不罕見——當單機料件金額拉高（例如導入更高階的處理器、記憶體或散熱模組），營收會被材料成本推高，但代工廠能收到的加工費未必等比增加，帳面毛利率因此被稀釋。

值得肯定的是費用端。營業費用率由去年同期的 4.41% 降到 3.43%，是 2024 年第三季以來最低；金額上營業費用只從 79.6 億元增至 81.7 億元、年增 2.6%，遠低於營收的 32.1%，規模效益確實出現。只是 0.98 個百分點的費用率改善，不足以抵銷 1.25 個百分點的毛利率下滑，兩相抵銷後營益率仍下降 0.25 個百分點。

業外與非控制權益，是讀懂仁寶 EPS 的兩把鑰匙

仁寶的合併報表納入多家轉投資子公司，這帶來兩個必須分開處理的效果。

第一，業外損益波動大。近九季業外在淨損 13.3 億元到淨利 17.9 億元之間擺盪，本季的 +17.9 億元是這段期間最高，單獨貢獻了稅前淨利 46.4 億元中的 38.5%。這一項通常包含轉投資的權益法認列、金融資產評價與匯兌損益，特性是隨市況與匯率變動，難以視為可穩定重複的獲利來源。

第二，合併淨利不等於股東淨利。本季合併淨利 36.1 億元中，有 4.8 億元屬於非控制權益，母公司業主實得 31.3 億元。過去九季這個比例在 11.7%～48.1% 之間游走，變動幅度相當大。當子公司賺得多、母公司本身表現平平時，比例就會拉高，2025 年第二季的 48.1% 就是這種極端狀況。

換句話說，看仁寶的獲利，只看「合併淨利年增 288.4%」會高估，只看「營業利益年增 8.8%」會低估。兩個數字要一起讀，中間的差額就是業外與非控制權益的貢獻。

上半年累計與最新月營收

把時間拉長到半年，樣態更清楚：2026 年上半年累計營收 4,396.0 億元、年增 15.8%；累計營業利益 55.0 億元，僅較去年同期的 53.3 億元增加 3.2%；累計母公司業主淨利 51.0 億元、年增 90.7%，累計 EPS 1.18 元（去年同期 0.61 元）。累計毛利率 4.92%，低於去年同期的 5.54%。

上半年的結構與單季一致——營收與最終獲利明顯回升，本業獲利卻幾乎持平。累計層面的 3.2% 營業利益成長，是判斷「這一輪回升含金量」最直接的數字。

最新月營收方面，2026 年 7 月合併營收 810.1 億元，年增 38.3%、月減 15.5%；累計前七月營收 5,206.0 億元、年增 18.8%。公司未於該次月營收公告中附註變動原因。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季毛利率能否回到 5% 以上：連兩季下滑之後，若第三季續跌，代表低毛利訂單佔比升高是趨勢而非單季現象；若能回升，則本季的 4.62% 較可能只是產品組合的一次性稀釋。
• 單季營益率能否重回 1.4%：這是判斷「營收回升是否真的轉化為本業獲利」最直接的指標。近九季營益率的高點是 1.91%，1.4% 屬於中位水準。
• 非控制權益佔合併淨利的比重是否穩定在 20% 以內：這個比重直接決定合併淨利有多少會落到 EPS 上，波動一旦放大，EPS 就會與合併獲利脫鉤。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站－財務報表查詢
• 臺灣證券交易所 OpenAPI（t187ap05 月營收、t187ap06 綜合損益表）
• Yahoo 奇摩股市－仁寶 2324
• HiStock 嗨投資－仁寶 2324
• 財報狗－仁寶 2324
• FinMind 開源財經資料庫

附註：本文財務數據擷取日期為 2026 年 8 月 18 日，來源為 FinMind 單季損益表與臺灣證券交易所公開資料，並經兩來源交叉驗證（誤差 0.00%）。歷史比較區間受資料源限制，最早追溯至 2022 年第一季，文中「最高」「最低」等敘述均以此區間為範圍。本文由 AI 依公開資訊整理撰寫，僅供研究參考，不構成投資建議。

技嘉 2026 年第二季單季 EPS 9.86 元、年增 116.7%，單季營收 1,442.14 億元、年增 41.0%，兩者都是 2013 年第一季以來可查的 54 個季度中的最高。但這份財報有兩個地方需要單獨拆開來看。

第一，本季稅前淨利年增 114.7%，營業利益只年增 53.4%，兩者的差距來自業外收支——從去年同期的淨損 8.91 億元轉為本季的淨利 13.30 億元，一來一往相差 22.21 億元。第二，本季底存貨 1,684.52 億元、年增 204.5%，占總資產比重達 62.1%，且有息負債同步增加到 1,081 億元。獲利創高與資產負債表的擴張同時發生，以下依序拆解。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 單季營收 1,442.14 億元，年增 41.0%、季增 37.3%，為 54 季可查區間內單季最高。上半年累計營收 2,492.72 億元，較去年同期的 1,680.06 億元年增 48.4%。
• 單季毛利率 9.62%，較去年同期的 9.42% 微升 0.20 個百分點，但較上一季的 12.01% 大幅下滑 2.39 個百分點。毛利金額 138.73 億元、年增 44.0%。營收季增 37.3% 而毛利率季減 2.39 個百分點，是本季損益表中最需要注意的一組變化。
• 單季營業費用 57.53 億元、年增 32.6%，增幅低於營收的 41.0%，營業費用率因此自 4.24% 降至 3.99%。營業利益 81.20 億元、年增 53.4%，營益率 5.63%（去年同期 5.18%、上季 7.06%）。
• 業外收支自淨損 8.91 億元轉為淨利 13.30 億元。稅前淨利 94.51 億元、年增 114.7%，明顯高於營業利益的年增 53.4%；稅前淨利年增額 50.48 億元當中，有 22.21 億元（44.0%）來自業外收支的轉向。公開財報資料集未揭露業外科目的細項組成，本文不作推測。
• 單季 EPS 9.86 元、年增 116.7%，母公司業主淨利 66.06 億元、年增 116.6%，兩者一致。以淨利除以 EPS 反推流通股數，本季與去年同期均約 6.70 億股，期間未發生股票分割，兩期 EPS 可直接對照。上半年累計 EPS 17.72 元（去年同期 9.20 元）。另須留意合併稅後淨利 74.65 億元中，有 8.58 億元歸屬非控制權益（占 11.5%，去年同期 3.18 億元、占 9.4%）。

近期單季財務表

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表；業外損益為「稅前淨利減營業利益」推算，稅後淨利率以母公司業主淨利計算。交叉驗證：證交所 2026 年第二季累計綜合損益申報顯示，技嘉上半年累計營收 2,492.72 億元，與本表第一季加第二季的加總完全相符（誤差 0.0000%）；月營收方面，第一季 1,050.57 億元＋第二季 1,442.14 億元＋7 月 442.13 億元＝2,934.85 億元，與證交所月營收申報的 1 至 7 月累計 2,934.82 億元誤差僅 0.0009%。

近八季 EPS 與獲利率

把最後一欄單獨拉出來看：近八季的業外損益在正負 13.55 億元之間反覆擺盪，沒有明顯趨勢——2024Q4 的正 13.55 億元、2025Q2 的負 8.91 億元、本季的正 13.30 億元，都是相對大的數字。以本季母公司業主淨利 66.06 億元、EPS 9.86 元的規模換算，業外的 13.30 億元大致對應每股 1.9 元上下。這一欄的波動性代表：判讀技嘉的獲利趨勢時，營業利益比稅前淨利更能反映本業狀況。

若只看營業利益，本季 81.20 億元確實也是這八季最高，較上季的 74.14 億元增加 9.5%。但要注意營益率是往下的：上季 7.06%、本季 5.63%。營業利益金額成長是靠營收季增 37.3% 撐出來的，不是靠獲利率。

毛利率的區間也值得留意。2024Q3 到 2025Q4 的六季落在 9.42% 至 12.90% 之間，本季 9.62% 位在這個區間的下緣。觀察下來，凡是營收明顯放大的季度（2025Q2 的 1,022.6 億元、本季的 1,442.1 億元），毛利率都落在 9.4% 至 9.6% 這個較低的位置；而營收較小的季度（2025Q1 的 657.5 億元、2026Q1 的 1,050.6 億元），毛利率反而在 12% 以上。營收規模與毛利率呈現反向關係，這在同時經營消費性主機板與伺服器的公司身上是常見的組合效果。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、營收放大伴隨毛利率下降，是產品組合的訊號

技嘉的產品線橫跨兩塊性質差異很大的生意：一塊是主機板、顯示卡等消費性個人電腦零組件，另一塊是 AI 伺服器與資料中心系統。伺服器系統的單筆金額大、營收貢獻快，但因為系統中價值最高的加速運算晶片來自上游供應商，整機組裝環節能留下的毛利率結構性低於零組件業務。因此當伺服器出貨占比拉高時，公司整體營收會放大，毛利率則會被稀釋。

本季的數字與這個結構一致：營收季增 37.3%（增加 391.57 億元），毛利率卻季減 2.39 個百分點。把季增部分單獨換算，本季相對上一季新增的 391.57 億元營收，只帶來 12.58 億元的毛利，增量毛利率僅 3.21%，遠低於公司整體的 9.62%。這是毛利率被往下拉的直接算術原因。

公司在 7 月營收申報中的說明是「AI 訂單需求暢旺」。7 月單月營收 442.13 億元、年增 59.67%、月增 3.08%，1 至 7 月累計 2,934.82 億元、累計年增 49.96%，單月年增率（59.67%）高於第二季整季的 41.0%，顯示進入第三季後營收動能並未放緩。至於各產品線的實際占比與毛利率，公開財報並未分部揭露，本文不作推測。

二、存貨 1,684.52 億元，一年之內增加三倍

這是本季資產負債表最大的變化。期末存貨 1,684.52 億元，較去年同期的 553.23 億元增加 204.5%，較上一季的 1,316.26 億元再增加 28.0%——單季就多了 368.26 億元。同期營收年增 41.0%，存貨的增幅是營收增幅的五倍。

換算成比率更直觀：以季末存貨除以當季銷貨成本再乘以 91 天估算，存貨周轉天數從去年同期的 54.4 天拉長到 117.6 天，資金被存貨占用的時間大約多了一倍。存貨占總資產的比重也從 35.7% 升到 62.1%，本季存貨金額已相當於 1.17 個當季營收（去年同期為 0.54 個）。

存貨大幅增加有兩種可能性質：一是為後續大額伺服器訂單預先備料，屬於主動性的擴大投資；二是出貨不如預期造成的堆積。目前的公開財務數字無法區分這兩者，本文不作推測。可以確認的是，7 月營收年增 59.67% 並未走弱，且 AI 伺服器業務的特性本來就需要為大額訂單預先鎖定關鍵零組件，這是備料性質的支持證據；但金額量級（一年增加 1,131 億元）也意味著，若後續需求或價格出現變化，影響會相當可觀。

三、有息負債升到權益的 1.62 倍，現金同步下降

存貨的增加需要資金支應，而技嘉這一輪主要是靠舉債。期末有息負債合計 1,081 億元（短期借款 827 億元、應付公司債 254 億元），較去年同期的 366 億元增加 195%；相對於母公司業主權益 665 億元，倍數自去年同期的 0.70 倍升至 1.62 倍。負債占資產比重也從 65.4% 升到 74.5%。

現金部位則往下走：期末現金及約當現金 330.86 億元，較去年同期的 416.24 億元減少 20.5%，較上一季的 633.11 億元更是減少 302.26 億元。同一季存貨增加 368.26 億元，現金減少與存貨增加的方向一致，符合資金被營運資金占用的樣態。

整體營運資金效率也隨之拉長。以季末餘額估算的現金循環天數（存貨天數 117.6 ＋ 應收天數 23.7 － 應付天數 31.4）約為 109.9 天，去年同期為 64.2 天。其中應收帳款是唯一改善的一項：期末 374.94 億元、年減 7.7%，在營收年增 41.0% 的情況下收款天數從 36.2 天縮短到 23.7 天，收款效率反而變好。壓力集中在存貨這一欄。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 期末存貨能否自 1,684.52 億元回落：這是本季最需要追蹤的單一數字。若第三季存貨下降而毛利率守在 9.5% 以上，代表本季的堆高屬於備料且順利去化；若存貨續增、毛利率同步走低，則需重新評估去化壓力與跌價風險。
• 單季毛利率能否守住 9.5%：本季 9.62%、上季 12.01%，近八季區間為 9.42% 至 12.90%。伺服器占比提高會結構性稀釋毛利率，因此重點不在毛利率能否回到 12%，而在營收續增時毛利率是否還能停在區間下緣、不再下探。
• 業外損益是否回到中性：本季 +13.30 億元、去年同期 -8.91 億元，近八季在正負 13.55 億元間擺盪。判讀第三季獲利時，宜同時比較營業利益與稅前淨利兩條線，避免把業外的一次性波動誤讀為本業改善或衰退。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站——合併財務報表與重大訊息
• 證交所 t187ap06_L_ci 上市公司累計綜合損益表（2026 年第二季）——單季拆分之交叉驗證來源
• 證交所 t187ap05_L 上市公司月營收申報（2026 年 7 月）
• FinMind 台股財務報表與資產負債表資料集
• Yahoo 股市 2376 財務報表
• 財報狗 2376 財務分析

附註：本文資料擷取日期為 2026 年 8 月 18 日，財務數字為 2026 年第二季（2026-06-30）單季合併數，月營收為 2026 年 7 月申報數。文中「業外損益」為稅前淨利減營業利益之推算值，「存貨周轉天數」「應收帳款周轉天數」「應付帳款周轉天數」為季末餘額除以當季銷貨成本或營收再乘以 91 天之估算值，與財報正式科目分類及公司自行揭露之計算基礎可能略有差異。歷史比較區間為 2013 年第一季至 2026 年第二季共 54 個季度之可查資料。本文未取得公司對毛利率變動、存貨增加與業外損益組成之正式說明，相關敘述僅依公開財務數字陳述事實，未對成因作推測，實際原因請以公司財報附註與法說會說明為準。本文由 AI 依公開資訊整理，不構成投資建議。