國巨（2327）2026Q2 財報分析：帳面 EPS 年減五成，母公司淨利卻年增 88.5%
看國巨 2026 年第二季的財報，第一件事還是得先把每股盈餘放到一邊。
本季帳面 EPS 4.59 元，去年同期是 9.74 元，帳面上「年減 52.9%」。但同一季的母公司業主淨利是 94.2 億元，去年同期 50.0 億元，年增 88.5%。兩個數字方向完全相反，原因不是財報出錯，而是2025 年 8 月的股票分割——公司將每股面額由 10 元調整為 2.5 元，發行股數增為四倍，因此 2025 年第二季（含）以前的每股數字，與現在不在同一個基準上。
把去年同期的 9.74 元除以 4，得到可比基準約 2.44 元（9.74 ÷ 4 ＝ 2.435），本季 4.59 元對應的可比年增率是 88.5%——與母公司淨利的年增 88.5% 完全吻合。上一季這個數字是 44.7%，也就是說，獲利成長的速度在第二季幾乎翻了一倍。這才是本季財報真正的內容。
先驗證分割：用「淨利 ÷ EPS」反推股數
要確認帳面 EPS 的失真程度，最直接的方法是把兩期的母公司淨利各自除以當期 EPS，反推出加權平均股數：
| 期別 | 母公司業主淨利 | 帳面 EPS | 反推加權平均股數 |
|---|---|---|---|
| 2025Q2 | 50.0 億元 | 9.74 元 | 約 5.13 億股 |
| 2025Q3 | 63.6 億元 | 3.10 元 | 約 20.50 億股 |
| 2026Q1 | 80.0 億元 | 3.90 元 | 約 20.51 億股 |
| 2026Q2 | 94.2 億元 | 4.59 元 | 約 20.52 億股 |
股數在 2025 年第二季到第三季之間，從約 5.13 億股跳到約 20.50 億股，倍數為 3.999，即整齊的四倍，與公司公告的一拆四完全一致；此後三個季度都維持在 20.5 億股上下，沒有其他稀釋事件。這證實了帳面 EPS 的落差純粹來自分割，而非獲利衰退。
還原後的可比數字如下：本季 EPS 4.59 元，去年同期還原為 2.44 元，年增 88.5%；2026 年上半年累計 EPS 8.49 元，2025 年上半年還原後為 5.13 元，年增 65.5%。
財報摘要
- 單季營收 444.6 億元，年增 35.7%、季增 16.5%，為連續第五季改寫單季營收紀錄，也是本文可取得的近十八季（2022 年第一季起）最高。上半年累計營收 826.2 億元，與證交所公布的官方累計數完全一致（誤差 0.0%）。
- 營收年增率由上季的 22.7% 加速到 35.7%，季增 16.5% 也明顯高於上季的 6.1%，是這五季裡最強的一季。
- 毛利率 38.50%，較去年同期上升 2.94 個百分點、較上季上升 0.40 個百分點。需要說明的是，這個數字是近十八季次高，僅低於 2022 年第二季的 38.80%，並與 2022 年第三季的 38.50% 並列——並非歷史新高。
- 營益率 26.43%、淨利率 21.19%，兩項都是近十八季最高，分別較去年同期上升 4.94 與 5.94 個百分點。營業利益 117.5 億元、年增 66.8%，成長幅度是營收年增（35.7%）的近兩倍。
- 費用槓桿明顯：營業費用 53.7 億元，在營收年增 35.7% 下只增加 16.5%；營業費用占營收比重從去年同期的 14.07% 降到 12.07%。營益率上升的 4.94 個百分點中，約 2.94 個百分點來自毛利率、約 2.00 個百分點來自費用率下降。
- 稅率是這季獲利成長的一部分來源，應據實看待：營業利益年增 66.8%，稅前淨利年增 73.9%（業外由去年同期的 -0.2 億元轉為 +4.7 億元），稅後歸屬母公司淨利年增 88.5%。稅前到稅後之間多出來的約 14.6 個百分點，來自有效稅率從去年同期的 28.7% 降到本季的 22.6%。換言之，本業貢獻約四分之三的成長，業外與稅率合計貢獻其餘約四分之一。
近期單季財務表
| 項目（單季合併） | 2026Q2 | 2025Q2 | 2026Q1 | 年變化 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 444.6 億元 | 327.7 億元 | 381.7 億元 | +35.7% |
| 營業毛利 | 171.2 億元 | 116.5 億元 | 145.4 億元 | +46.9% |
| 毛利率 | 38.50% | 35.56% | 38.10% | +2.94 個百分點 |
| 營業費用 | 53.7 億元 | 46.1 億元 | 49.3 億元 | +16.5% |
| 營業利益 | 117.5 億元 | 70.4 億元 | 96.1 億元 | +66.8% |
| 營業利益率 | 26.43% | 21.49% | 25.19% | +4.94 個百分點 |
| 稅前淨利 | 122.2 億元 | 70.3 億元 | 103.2 億元 | +73.9% |
| 母公司業主淨利 | 94.2 億元 | 50.0 億元 | 80.0 億元 | +88.5% |
| 淨利率 | 21.19% | 15.25% | 20.96% | +5.94 個百分點 |
| 每股盈餘（帳面） | 4.59 元 | 9.74 元 | 3.90 元 | 基準不同，見上段 |
| 每股盈餘（還原可比） | 4.59 元 | 2.44 元 | 3.90 元 | +88.5% |
單位：新台幣。以上皆為單季合併數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表。營業費用為營業毛利減營業利益推算。2025Q2 的還原可比 EPS ＝帳面 9.74 元 ÷ 4（2025 年 8 月一拆四）。上半年累計營收已與證交所綜合損益表累計數比對，誤差 0.0%。
近九季 EPS 與獲利率
| 期別 | 帳面 EPS | 一拆四還原後 | 單季營收 | 毛利率 | 營益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024Q2 | 13.02 元 | 3.26 元 | 314.2 億 | 35.13% | 20.63% |
| 2024Q3 | 11.01 元 | 2.75 元 | 317.4 億 | 35.22% | 20.91% |
| 2024Q4 | 7.07 元 | 1.77 元 | 300.1 億 | 33.17% | 17.68% |
| 2025Q1 | 10.77 元 | 2.69 元 | 311.0 億 | 35.64% | 20.78% |
| 2025Q2 | 9.74 元 | 2.44 元 | 327.7 億 | 35.56% | 21.49% |
| 2025Q3 | 3.10 元 | 3.10 元 | 330.9 億 | 36.19% | 22.86% |
| 2025Q4 | 3.29 元 | 3.29 元 | 359.7 億 | 37.30% | 24.28% |
| 2026Q1 | 3.90 元 | 3.90 元 | 381.7 億 | 38.10% | 25.19% |
| 2026Q2 | 4.59 元 | 4.59 元 | 444.6 億 | 38.50% | 26.43% |
股票分割自 2025 年第三季起反映於財報，因此 2025Q3 以後的數字已是新基準，2025Q2 以前需除以四才能比較。還原後看，單季 EPS 自 2024Q4 的 1.77 元低點回升，並自 2025Q2 的 2.44 元起連續四季走高：2.44 → 3.10 → 3.29 → 3.90 → 4.59 元。本季 4.59 元是表列九季的最高值，也是近十八季的最高值。
更值得注意的是三條線同時往上：單季營收自 2025Q1 的 311.0 億元連續五季走高到 444.6 億元，營益率自 20.78% 連續五季走高到 26.43%，毛利率則自 2025Q2 的 35.56% 連續四季走高到 38.50%。營益率的累積升幅（5.65 個百分點）大於同期毛利率的升幅（2.94 個百分點），差額來自營業費用率自 2025Q1 的 14.86% 降到 12.07%。這意味著獲利率的改善不只是產品賣得比較貴，也包含營收規模放大後的費用攤薄。
另一個角度：與上一季相比，營收年增從 22.7% 加速到 35.7%（＋13.0 個百分點），營業利益年增從 48.7% 加速到 66.8%（＋18.1 個百分點），母公司淨利年增從 44.7% 加速到 88.5%（＋43.8 個百分點）。越往損益表下方走，加速的幅度越大——這正是營益率上升、業外轉正與稅率下降三者疊加的結果。
關鍵動能與展望
一、營收加速與獲利率上升同時發生，是本季與上季最大的差別
被動元件是一個高度受景氣循環影響的產業，量價往往不同步：需求好的時候常先看到出貨量放大、售價卻未必跟上，毛利率反而被標準品拉低。本季的形狀不是這樣——營收季增 16.5%（上季 6.1%）、毛利率同時再升 0.40 個百分點，量與價的方向一致。
國巨在證交所月營收申報中，將近月的變動原因說明為「主要係因客戶需求強勁」。搭配第一季法說會揭露的結構（約 75% 營收來自 AI、車用、工業規格、醫療與航太國防等應用，AI 相關營收約占總營收 15%），這種客製化與高信賴性產品的定價彈性，是毛利率能在營收快速放大的同時繼續往上的結構性原因。不過第二季的應用別與產品別占比需以公司正式說明為準，本文不逕行推估。
二、獲利成長的組成：本業約四分之三，業外與稅率約四分之一
把 88.5% 的淨利年增拆開來看會比較清楚：
- 營業利益年增 66.8%——來自營收成長 35.7%、毛利率升 2.94 個百分點、費用率降 2.00 個百分點。這是本業，也是最主要的部分。
- 稅前淨利年增 73.9%——業外收支由去年同期的 -0.2 億元轉為 +4.7 億元，多貢獻約 7 個百分點。本季業外占稅前淨利僅 3.9%，金額不大，沒有一次性的大額利益。
- 稅後歸屬母公司淨利年增 88.5%——有效稅率由 28.7% 降到 22.6%，再貢獻約 14.6 個百分點。
這個拆解的用意在於：本季的成長品質是好的，但若下一季稅率回到接近三成的水準，淨利年增率會自然收斂，屆時要看的是營業利益年增能不能維持。這是讀國巨接下來幾季財報時值得先建立的基準。
三、第三季起的營收訊號
依證交所月營收公告，國巨 2026 年 7 月單月營收 161.3 億元、年增 51.5%、月增 5.0%；2026 年 1 至 7 月累計營收 987.5 億元、累計年增 32.5%。
7 月單月年增 51.5%，高於第二季的 35.7%，也高於累計的 32.5%；月增 5.0% 代表在第二季衝高之後仍持續往上，且 161.3 億元高於第二季的月平均（約 148.2 億元）。營收動能進入第三季後不僅沒有放緩，還在加速。不過月營收僅反映出貨金額，毛利率與費用率仍須等季報公布才能確認。
另需提醒，國巨海外營收比重極高，第一季法說會揭露的銷售區域為美洲 30%、日韓與南亞 25%、大中華區 24%、歐非中東 21%。台幣兌美元的走勢會直接改變台幣財報上的營收與毛利率，即使實際出貨與定價沒有任何變化——讀季報時把台幣與美元兩組成長率並列來看，才不會把匯率因素誤讀成業務動能。
下季觀察指標與風險
- 營收連五季改寫紀錄，且年增率由 22.7% 加速到 35.7%，量能在放大而非趨緩。
- 毛利率、營益率、淨利率三項同步走高，營業利益年增 66.8% 為營收年增的近兩倍，獲利改善來自本業結構而非單純衝量。
- 營業費用僅年增 16.5%，遠低於營收的 35.7%，費用率降到 12.07%，規模擴大帶來的攤薄效果明確。
- 本季有效稅率 22.6%，低於去年同期的 28.7%，貢獻了淨利年增中約 14.6 個百分點；稅率若回升，淨利年增率會自然收斂。
- 毛利率 38.50% 已接近 2022 年第二季 38.80% 的近十八季高點，續創新高的空間需要產品組合再往高階移動才能支撐。
- 海外營收占比高，匯率變動會直接反映在台幣財報；被動元件亦屬景氣循環產業，客戶端若進入庫存調整，量價可能同時反轉。
下季該追蹤的三個數字
- 營業利益年增率能否維持在 50% 以上：這是排除稅率與業外干擾後的本業指標，本季 66.8%、上季 48.7%，比看淨利年增更能反映真實動能。
- 毛利率能否站上 38.80%：這是近十八季的高點（2022Q2）；能否突破，是判斷產品組合升級是否還在推進的分水嶺。
- 營業費用率是否守在 12.5% 以下：本季 12.07% 為表列期間最低，若明顯回升，代表費用攤薄的效果開始鈍化，營益率將更依賴毛利率單獨支撐。
資料來源
- 公開資訊觀測站——財務報表、月營收與股票分割公告
- 臺灣證券交易所 OpenAPI（t187ap05 月營收、t187ap06 綜合損益表）
- Yahoo 奇摩股市——國巨 2327
- 財報狗——國巨 2327 財務分析
- HiStock 嗨投資——國巨 2327
- 本站前文：國巨（2327）2026Q1 財報分析
附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 18 日，季度損益取自 FinMind 合併財務報表（單季），累計數與月營收取自臺灣證券交易所公開資料，兩者交叉驗證誤差 0.0%。所有每股數字均已標明為帳面或一拆四還原後基準。全文由 AI 依公開資訊整理，不構成投資建議，亦不提供個股評等或目標價。
