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英業達 2026 年第二季交出了兩個方向相反的紀錄：單季合併營收 2,698.57 億元、年增 44.64%，是歷來單季新高；單季毛利率 4.23%，則是近十二季最低，比去年同期的 5.09% 少了 0.86 個百分點。

單季每股盈餘（EPS）1.09 元、年增 78.69%，同樣是近十二季最高。這組「營收暴衝、毛利率崩落、EPS 卻大增」的組合，正是伺服器代工從 L6 板卡往 L10 整機櫃移動時的典型財報樣貌——但這一季 EPS 的漲幅，還有將近一半不是本業貢獻的。以下用單季財報數字逐層拆開。

財報摘要

• 單季合併營收 2,698.57 億元，年增 44.64%、季增 34.72%，改寫單季紀錄。加計上一季的 2,003.11 億元，上半年累計 4,701.68 億元，與證交所月營收申報的累計數 4,701.68 億元完全吻合（誤差 0.00%），累計年增 36.83%。
• 單季毛利率 4.23%，年減 0.86 個百分點、季減 0.85 個百分點，為近十二季最低。但毛利絕對金額 114.16 億元、年增 20.14%，同樣是近十二季最高——比率與金額走反方向，是這份財報最需要分清楚的一件事。
• 單季營業利益 47.41 億元、年增 30.43%，金額創新高（前高為 2024Q4 的 39.18 億元）。營益率 1.76%，年減 0.19 個百分點，但與上一季的 1.80% 相近，並未隨毛利率同步崩落。
• 費用端出現規模效應：以「毛利減營業利益」反推，本季營業費用約 66.75 億元、年增 13.76%，遠低於營收的 44.64%；費用占營收比重從 3.14% 降到 2.47%，省下的 0.67 個百分點，抵掉了毛利率掉的 0.86 個百分點當中的大部分。
• 單季稅後淨利（歸屬母公司）38.95 億元、年增 77.87%，EPS 1.09 元。但稅前淨利年增 21.05 億元當中，來自營業利益的只有 11.06 億元，另外 9.99 億元來自營業外收支由去年同期的負 7.23 億元轉為正 2.76 億元——接近一半的獲利躍升不是本業造成的。上半年累計 EPS 1.77 元、稅後淨利 63.23 億元。

近期單季財務表

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表。「營業費用」「費用率」「營業外收支淨額」為以毛利、營業利益、稅前淨利反推的推算值，供結構理解用，非公司原始揭露科目。交叉驗證狀態：證交所尚未公布 2026 年上半年累計綜合損益表，但本季與上季單季營收加總 4,701.68 億元，與證交所月營收累計數完全一致，營收具備第二來源；毛利、營業利益與淨利等獲利科目目前仍為單一來源，引用時請留意。

近九季 EPS 與獲利結構

這張表最刺眼的一欄是業外淨額。九個季度裡有五季為負，最大單季虧損達 13.21 億元（2025Q1），最大單季獲利則是 11.37 億元（2025Q3），波動幅度接近 25 億元——對一家單季營業利益長期落在 25 億至 47 億元的公司來說，業外的擺盪幅度幾乎與本業同一量級。英業達營收以美元計價、成本結構橫跨多地生產，匯率變動會直接反映在此科目；公司未逐季揭露其細項組成，本文不代為拆解，但把 EPS 年增率直接當成本業成長率來看，在這檔股票上會失真。

把業外拿掉，本季的本業成績仍然可觀：營業利益 47.41 億元，比前高的 2024Q4（39.18 億元）多出 21%，比去年同期多出 30.4%。毛利率雖然是九季最低，毛利金額卻是九季最高。這正是公司管理層一再提醒的看法——當高單價零組件與整機櫃出貨比重上升，毛利率（％）必然被稀釋，但絕對獲利金額會增加。

另一個技術性細節：本季合併稅後淨利 39.00 億元，歸屬母公司 38.95 億元，非控制權益僅約 0.06 億元，幾可忽略。與部分同業不同，英業達的合併獲利幾乎全數歸屬母公司股東，EPS 與合併淨利之間沒有明顯的稀釋落差。

關鍵動能與展望

一、營收暴衝來自伺服器，毛利率是這件事的代價

依證交所月營收申報，英業達 2026 年 6 月單月合併營收 1,022.62 億元、年增 61.62%、月增 23.49%；1 至 6 月累計 4,701.68 億元、累計年增 36.83%。公司在申報中的官方變動原因說明為：「客戶需求增加，較去年同期成長。」

公司在先前的法說會揭露，伺服器出貨仍以 L6 板卡為主，並搭配 L10 整機櫃出貨，GPU 與 ASIC 機種出貨皆呈成長；管理層預期伺服器占營收比重今年可達三成以上、中長期有機會上看五成，PC 業務則預期全年大致持平。

這段產品結構的轉換，直接對應到財報上的毛利率。L10 以上的整機櫃形式，會把 GPU、記憶體等高單價零組件的金額整包計入營收與成本，營收基數被大幅放大，但代工廠賺到的加工價值並未等比例放大——結果就是營收年增 44.6%、毛利只增 20.1%，毛利率被機械性稀釋 0.86 個百分點。這不必然代表議價能力惡化，但也意味著單看毛利率已經無法判斷這家公司賺得好不好。

二、真正撐住營益率的是費用槓桿，不是毛利

本季營益率 1.76%，只比去年同期低 0.19 個百分點，遠小於毛利率掉的 0.86 個百分點。中間的差額來自營業費用。

以毛利減營業利益反推，本季營業費用約 66.75 億元、年增 13.76%；營收卻年增 44.64%。費用率因此從 3.14% 壓到 2.47%，比上一季的 3.28% 更低。營收放大了四成五，管銷研發費用只增加一成四——這是規模效應最直接的證據，也是毛利率崩落 0.86 個百分點、營益率卻只掉 0.19 個百分點的全部原因。

反過來說，這也定義了風險的位置：費用槓桿是一次性的紅利，當費用率已經壓到 2.47% 的低檔，再往下擠的空間有限。若下一季毛利率繼續往下，費用端未必還有同等力道可以抵銷。

三、把 EPS 的 78.7% 拆成兩半

本季稅前淨利 50.17 億元，去年同期 29.12 億元，增加 21.05 億元。這 21.05 億元的來源是：

• 營業利益增加 11.06 億元（36.35 億 → 47.41 億），占增額的 52.5%，這一半是本業。
• 營業外收支改善 9.99 億元（−7.23 億 → +2.76 億），占增額的 47.5%，這一半來自業外由虧轉盈。

亦即 EPS 年增 78.7% 當中，若只看本業的貢獻，量級會接近營業利益的年增 30.4%，而不是 78.7%。這個差距在下一季不會自動延續——業外若回到 2026Q1 的負 3.08 億元，同樣的本業表現算出來的 EPS 就會低不少。判斷這家公司下一季的獲利趨勢，用「營業利益的絕對金額」會比用「EPS 年增率」穩定得多。

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 毛利率能否守住 4% 以上：本季 4.23% 已是近十二季最低。若第三季跌破 4%，代表整機櫃稀釋的力道仍在加大；若能回升到 4.5% 以上，則本季的低點比較像產品組合的單季高峰造成。
• 營業利益的絕對金額能否續增：本季 47.41 億元創高。這是比毛利率或 EPS 更乾淨的本業指標——不受業外干擾、也不受營收基數放大所誤導。第三季若守在 45 億元以上，代表機櫃放量確實在轉成獲利。
• 費用率是否還壓得住 2.5% 以下：本季 2.47%，是撐住營益率的關鍵。這個比率一旦回升到 3% 附近，而毛利率又沒有同步改善，營益率就會失去支撐。

資料來源

• 公開資訊觀測站（財務報表與重大訊息原始出處）
• 臺灣證券交易所 OpenAPI（t187ap05 月營收申報，含公司自述變動原因）
• 財報狗｜英業達 2356 每股盈餘
• HiStock 嗨投資｜英業達 2356
• Yahoo 股市｜英業達 2356
• FinMind 開放資料（TaiwanStockFinancialStatements，單季合併財務報表）

附註：資料擷取日期 2026 年 8 月 11 日，最新財報季別為 2026-06-30。本文所列財務數字皆為單季合併數（另有標示累計者除外）。證交所官方累計綜合損益表尚未公布，營收已用證交所月營收累計數完成交叉驗證（誤差 0.00%），獲利科目目前為單一來源。「營業費用」「費用率」「營業外收支淨額」為推算值，非公司原始揭露科目。本文由 AI 依公開資訊整理，不構成投資建議，亦不提供目標價、評等或買賣時點建議。

華新 2026 年第二季的單季每股盈餘（EPS）2.04 元，是這家公司近年少見的數字。但這份財報真正該先看的不是 EPS，而是營業利益只有 7.26 億元，稅前淨利卻高達 91.13 億元——兩者相差 83.87 億元，占稅前淨利約 92%。

換句話說，本季獲利有九成以上不是本業賺來的，而是來自轉投資與處分投資利益。這不是負面評語，轉投資本來就是華新集團結構的一部分；但它決定了這份財報該怎麼讀：EPS 反映的是集團資產的當期評價與實現，營業利益才反映電線電纜、不鏽鋼、資源三大本業的真實體質。以下把兩層拆開來看。

財報摘要

• 單季營收 496.48 億元，年增 6.9%、季增 20.9%。要注意年增率的來源是低基期加上季節性回升；上半年累計營收 907.18 億元，較去年同期的 912.74 億元小幅減少 0.6%，等於整體出貨規模其實還沒回到去年水準。
• 單季毛利率 7.56%、營益率 1.46%，本業連兩季轉正。毛利率年增 0.3 個百分點、季減 0.2 個百分點；營益率年增 0.4 個百分點。對照 2025Q3、2025Q4 的營業利益分別為負 6.40 億元、負 7.89 億元，本業從虧損回到獲利是這一年最實質的改善。
• 單季稅後淨利（歸屬母公司）90.43 億元，去年同期 4.88 億元。EPS 從 0.12 元跳到 2.04 元，帳面年增率高達 1,600%，但去年同期基期極低，這個百分比意義有限，看絕對金額比看百分比有意義：淨利多出約 85.5 億元。
• 上半年累計 EPS 2.85 元，累計歸屬母公司淨利 126.28 億元，去年同期累計為 11.68 億元，約為十倍。同期間累計營收卻是小幅衰退，兩者的落差再次指向業外。
• 稅費幾乎不存在。本季稅前淨利 91.13 億元、稅後淨利 90.03 億元，所得稅費用約 1.10 億元，實質稅率僅約 1.2%。這是權益法認列投資收益的典型特徵——獲利已在被投資公司端課稅，母公司端不再重複課徵。

近期單季財務表

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表；「業外損益（推算）」為稅前淨利減營業利益。以證交所公布的 2026 年上半年累計綜合損益表交叉驗證，累計營收 907.18 億元與單季加總完全一致（誤差 0.00%）。

近九季 EPS 與獲利結構

把營業利益與業外損益並排，這家公司的獲利結構就非常清楚了。2025Q3、2025Q4 這兩季，本業其實是虧損的（營業利益負 6.40 億元、負 7.89 億元），毛利率一度掉到 4.76%、4.90% 的近年低點，最後之所以還能交出 0.23 元的 EPS，靠的是業外的 8.73 億元與 10.66 億元。

2026 年上半年則是兩件事同時發生：本業從虧損回到獲利（毛利率回到 7.5% 至 7.8% 區間、營業利益連兩季為正），同時業外貢獻放大到過去沒有的量級（第一季 35.13 億元、第二季 83.87 億元）。前者是體質改善，後者是資產評價與實現，兩者的持續性完全不同。

公司在法說會的自述也印證了這個結構：第二季不鏽鋼與資源事業大致落在損益兩平附近，電線電纜事業持續獲利，而轉投資收益與處分投資利益合計貢獻約 85 億元。這個 85 億元與本文由財報推算的 83.87 億元業外損益相當接近，可以互相佐證。

另一個必須成對看的細節：公司在第一季法說會揭露，因華新麗華及權益法轉投資公司持有的上市櫃股權投資市價下跌，當季其他綜合損益出現約 56 億元的未實現損失。持股評價是雙向的——它在多頭時墊高損益或淨值，在空頭時同樣會反向侵蝕。以本季業外占稅前淨利 92% 的比重，這是判斷後續獲利品質時最需要放在心上的一件事。

關鍵動能與展望

一、電線電纜：需求端從傳統電網轉向 AI 基礎建設

依公司法說會說明，電線電纜事業第二季持續獲利，動能來自 AI 資料中心擴建與電網升級所帶動的電力線材需求，公司自述第三季預期維持與第二季相當的水準。

這條線的損益邏輯關鍵在銅價。電線電纜的原料成本中銅占比極高，多數合約採取「銅價連動」的計價方式，因此銅價上漲時營收與存貨評價會同步墊高，但真正影響毛利的是銅價變動的方向與速度、以及庫存的持有天數——上漲期間先前低價庫存會帶來存貨評價利益，快速下跌時則會反過來產生跌價損失。本季毛利率 7.56%，仍在個位數區間，代表加工利差本身並不寬，銅價波動的槓桿效果因此更明顯。

中長期方面，公司揭露子公司 SMP 與 Rolls-Royce 簽訂長期合約，並表示海底電纜已完成首根建置，預計明年 7 月前取得認證，未來每年可望貢獻約 100 億元營收。以本季 496 億元的單季營收規模換算，年營收 100 億元大約相當於單季多出 25 億元，屬於結構性增量，但要等認證完成後才會反映在財報。

二、不鏽鋼與資源：鎳價與庫存損益是同一枚硬幣的兩面

不鏽鋼事業本季公司自述「受惠產品原料價格上揚」，第三季台灣因鎳金屬價格維持高檔，表現預期與第二季相當；中國市場受反內捲政策支撐；歐洲則因碳邊境調整機制（CBAM）推升產品價格。資源事業方面，鎳生鐵是價漲量增，公司說明因印尼鎳礦開採許可數量限縮，第三季產量、價格與經營狀況預期與第二季相當。

不鏽鋼的獲利結構與電線電纜同構：售價跟著鎳價走，成本則來自數週前採購的原料。鎳價上行時，庫存評價貢獻正向利益，需求端也願意提前拉貨；鎳價一旦反轉，同一批庫存就變成跌價損失，這正是 2025 年下半年毛利率掉到 4.8% 附近的主因之一。因此對這塊事業，單季毛利率的絕對水準，往往反映的是原料價格趨勢，而不是接單品質。

印尼供給端的政策限縮是目前支撐鎳價的變數之一，但這類行政管制的持續性難以預估，屬於外生條件而非公司可控因素。

三、轉投資：貢獻最大，也最難預測

華新集團在電子相關領域持有多家上市櫃公司的股權，這些部位以權益法或金融資產方式入帳。本季 83.87 億元的業外損益，依公司說明主要由兩部分構成：電子業轉投資的權益法認列獲利，以及處分轉投資股份的利益。

兩者的性質不同。權益法收益反映被投資公司當期的實際獲利，隨其景氣循環波動，具有一定的重複性；處分利益則是一次性的，賣掉之後不會再出現，而且會同時減少未來可認列的權益法收益。財報上兩者都躺在「業外」這一欄，但對未來幾季的意義完全相反。要判斷這輪獲利能延續多久，必須把兩者分開看——這也是為什麼本文第一段就強調營業利益的重要性。

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季營業利益能否維持在 7 億元以上。這是判斷本業復甦是否延續最直接的指標。2025Q3、2025Q4 曾是負 6.40 億元與負 7.89 億元，本季 7.26 億元；只要這個數字守住正值，就代表三大事業的改善不是單季現象。
• 單季毛利率能否站穩 7.5% 以上。近九季區間為 4.76% 至 8.63%，本季 7.56%。跌破 7% 通常意味著銅價或鎳價轉弱、庫存跌價損失開始反映；站上 8% 則代表原料趨勢與加工利差同時有利。
• 業外損益中「處分利益」與「權益法收益」的比重。本季業外合計 83.87 億元。在季報附註中把一次性處分利益拆出來，剩下的權益法收益才是可以延續到下季的部分——這個拆解比看 EPS 年增率有意義得多。

資料來源

• 公開資訊觀測站（財務報告與法人說明會資料）
• 臺灣證券交易所 OpenAPI（月營業收入、累計綜合損益表）
• Yahoo 股市：華新 1605
• HiStock 嗨投資：華新 1605
• 財報狗：華新 1605
• 鉅亨網：華新法說會報導
• FinMind 台股財務報表資料集（單季合併損益表）

附註：資料擷取日期為 2026 年 8 月 11 日，財報季別為 2026 年第二季（2026-06-30）。本文所有財務數字均已標明為單季或累計，並經證交所累計數與單季加總交叉驗證一致；「業外損益」為稅前淨利減營業利益之推算值，實際科目組成以公司季報附註為準。本文由 AI 依公開資訊整理撰寫，不構成投資建議。

力成 2026 年第二季的重點，是單季毛利率回到 21.8%——比去年同期的 15.9% 高出 5.84 個百分點，也把 2025 年上半年那段谷底徹底甩開。連帶的結果是單季 EPS 3.00 元，年增 130.8%；單季營收 231.16 億元，年增 28.0%、季增 8.5%。

這家公司是典型的記憶體封測循環股，看它的財報不能只看單季，要看「現在站在循環的哪個位置」。把時間軸拉開會很清楚：2025Q2 的毛利率 15.92% 是近三年最低點，EPS 只有 1.30 元；此後 2025Q3、2025Q4、2026Q1、2026Q2 連續四個季度毛利率往上，分別是 16.13%、18.64%、19.44%、21.76%。這是一條沒有中斷的修復曲線，而不是單季的跳動。以下用單季數字把這條曲線拆開看。

財報摘要

• 單季營收 231.16 億元，年增 28.0%、季增 8.5%，是本文取樣的十二個季度裡最高的一季。上半年累計營收 444.30 億元，累計年增 32.4%。
• 單季毛利率 21.76%、營益率 15.27%，雙雙連四季走高。毛利率年增 5.84 個百分點、季增 2.32 個百分點；營益率年增 5.10 個百分點、季增 2.32 個百分點。兩者改善幅度接近，代表這一輪的利潤率修復主要來自製造端（稼動率與產品組合），而非費用面的節省。
• 單季稅前淨利 36.61 億元，年增 133.4%。其中營業利益 35.31 億元、業外淨額 1.31 億元。要特別留意去年同期的業外是負 2.68 億元，也就是說去年第二季的稅前淨利被業外拖累過；今年業外轉為小幅正貢獻，這一來一往放大了稅前淨利的年增率，本業（營業利益）的實際年增是 92.3%。
• 單季稅後淨利（歸屬母公司）22.19 億元，年增 131.2%；EPS 3.00 元。本季合併稅後淨利 28.50 億元，其中 6.31 億元歸屬非控制權益（力成合併子公司的少數股東），比重約 22.1%，略低於去年同期的 24.7%。看力成的獲利，母公司淨利與合併淨利之間的落差不小，換算 EPS 時要用前者。
• 交叉驗證通過。把 FinMind 的 2026 年第一、二季單季營收加總為 444.30 億元，與證交所申報的 1 至 6 月累計營收 444.30 億元完全一致（誤差 0.00%），營收數字有第二來源背書。

近期單季財務表

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表。營收部分已與證交所申報的 1 至 6 月累計數（444.30 億元）交叉比對，兩者誤差 0.00%。

近九季 EPS 與獲利結構

這張表講的是一個完整的循環走勢。2024Q3 的毛利率 21.44% 是上一個相對高點，接著連續三季下滑到 2025Q2 的 15.92%，EPS 也從 2.28 元一路掉到 1.30 元；從 2025Q3 起反轉，四個季度把毛利率補回 5.84 個百分點、EPS 補回 1.70 元。本季的 21.76% 已經超越上一個高點，這是判斷這輪修復是否只是「回到原點」的關鍵分界。

表中有一個數字必須說明：2024Q4 的 EPS 年增率 -61.6% 並不反映本業惡化。原因出在比較基期——2023Q4 的單季 EPS 是 5.31 元，但當季營業利益只有 25.85 億元，稅前淨利卻高達 54.81 億元，業外損益占稅前淨利逾五成，屬於明顯的一次性業外貢獻。用一個含有大額一次性利益的季度當分母，算出來的年增率沒有解讀價值。同樣的道理，2026Q1 與 2026Q2 那兩個 +58.2%、+130.8% 的漂亮年增率，也有很大一部分來自 2025 年上半年的低基期，看絕對金額（EPS 由 1.30 元回到 3.00 元）會比看百分比更有意義。

本季的業外結構相對乾淨：稅前淨利 36.61 億元，較營業利益 35.31 億元只高出 1.31 億元，占稅前淨利 3.6%，低於上季的 12.6%。有效稅率約 22.2%。

關鍵動能與展望

一、記憶體循環回升，但營收結構已經不只有記憶體

力成過去被視為純記憶體封測廠，這一輪的結構已經改變。依公司在法人說明會揭露的產品別比重，本季邏輯占 41%、NAND 占 29%、DRAM 占 19%、SiP 與模組占 11%；若依服務別區分，則是封裝 66%、測試 23%、SiP 與模組 11%。

這個組合的意義在於：記憶體（NAND 加 DRAM 合計 48%）仍是接近一半的營收基礎，會跟著記憶體報價與模組廠拉貨節奏走；但邏輯封測已經是最大單一項目，這部分的需求綁在 AI 與高效能運算的資本支出上，兩者的循環週期並不同步。對財報的影響是——單一循環下行時的殺傷力，比過去純記憶體年代要小一些。

二、稼動率與產品組合，是毛利率修復的兩條路徑

封測是重資產、高固定成本的產業，折舊是成本結構裡最大的一塊，因此稼動率幾乎直接決定毛利率。這一季毛利率能拉到 21.76%，可以拆成兩個來源：一是產能利用率回升——公司提到子公司超豐的 8 吋凸塊產能已達滿載；二是產品組合往高階移動，Flip Chip BGA 等高階封裝比重上升，記憶體封裝也從傳統打線往 TSV 技術轉換。

從報表上可以驗證這件事：本季營收年增 28.0%，但毛利年增 75.0%——多出來的 47 個百分點差距，就是稼動率與組合改善的貢獻。營益率的擴張幅度（5.10 個百分點）與毛利率（5.84 個百分點）接近，也說明費用面沒有明顯的額外槓桿，改善全部發生在製造端。

三、擴大投資先進封裝，折舊是後面兩年的變數

力成 2026 年的資本支出規模已上修至約 500 億元，其中相當比重投入 FO-PLP（扇出型面板級封裝）與新增廠區。公司自述第一階段每月 2,000 片 panel 的產能設備已到位，並規劃在 2027 年中前進入量產；另與國際客戶合資約 4 億美元、分四季投入，公司表示不額外增加年度資本支出總額。

對財報而言，這是一個典型的時間差問題：設備先進來、折舊先發生，營收貢獻要等到驗證與量產之後。在 2026 下半年到 2027 上半年這段期間，新增折舊會壓在毛利率上，而 FO-PLP 的營收還沒進來。這也是為什麼公司對第三季只給出「營收季增個位數」的自述展望，而非延續本季 8.5% 的季增幅度。公司同時表示第四季營運可望優於第三季，全年營收有機會超越 2022 年的歷史高點。

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季毛利率能否續守 20% 以上。本季 21.76%、上季 19.44%，20% 是這輪修復的心理分界。若第三季仍在 21% 之上，代表稼動率與組合改善壓得過新增折舊；若回落到 19% 以下，就是折舊開始吃掉利潤率的訊號。
• 記憶體（NAND 加 DRAM）合計比重的變化。本季 48%，邏輯 41%。若記憶體比重續升而毛利率同步走高，代表記憶體循環仍在上行段；若記憶體比重升高但毛利率停滯，就要留意報價鬆動。這個數字要看季度法說會揭露。
• 第三季營收季增幅度是否落在個位數。公司自述為季增個位數，換算約 233 億至 250 億元區間。可以用每月 10 日的月營收先追蹤：本季 6 月單月營收 76.23 億元、年增 21.7%，若第三季月營收年增率能守住兩成，全年營收超越 2022 年高點的說法就有支撐。

資料來源

• 公開資訊觀測站（財務報表與重大訊息原始出處）
• 臺灣證券交易所 OpenAPI（每月營業收入彙總表 t187ap05、綜合損益表 t187ap06）
• FinMind（TaiwanStockFinancialStatements 單季合併財報）
• 力成科技投資人關係網站（法人說明會簡報與展望）
• Yahoo 股市 6239 力成
• 財報狗 6239 力成
• 鉅亨網 6239 力成

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 11 日，季度數字為單季合併報表，月營收為證交所申報之當月與累計數。營收部分已通過官方累計數交叉驗證（誤差 0.00%），產品結構比重與展望引自公司法人說明會揭露內容。本文由 AI 依公開資訊整理，可能有誤，請以公司正式公告為準，不構成投資建議。

旺宏 2026 年第二季單季合併營收 191.25 億元，年增 181.3%、季增 82.7%；單季毛利率從上季的 40.80% 再跳升到 64.42%，單季 EPS 3.91 元。用一句話說明這季的意義：這家公司的本業（營業利益）從 2023 年第一季起連續 12 季為負，2026 年第一季才轉正，而第二季直接把營益率推到 46.89%。從虧損到高獲利，中間只隔了兩個季度。這種轉折的驅動力不在成本控制，而在記憶體報價。

財報摘要

• 單季營收接近去年同期的三倍：2026 年第二季單季合併營收 191.25 億元，年增 181.3%、季增 82.7%。上季 104.69 億元、去年同期 67.99 億元。
• 毛利率一季跳升 23.6 個百分點：單季毛利 123.20 億元、毛利率 64.42%，上季為 40.80%、去年同期僅 15.65%。單季毛利金額比去年同期的 10.64 億元多出 112.56 億元。
• 本業由虧轉盈且大幅擴大：單季營業利益 89.68 億元、營益率 46.89%；去年同期為營業損失 10.79 億元、營益率 -15.87%。因去年同期為負值，此處不適合換算成年增百分比，應直接看絕對金額的轉向。
• 單季 EPS 3.91 元、轉盈：歸屬母公司稅後淨利 77.32 億元、稅後淨利率 40.43%；去年同期為淨損 12.76 億元、EPS -0.69 元。此為 2022 年第一季以來的單季最高，公司法說會亦表示為歷史新高。
• 上半年累計：2026 年上半年累計營收 295.93 億元、年增 128.8%，上半年累計 EPS 4.81 元。此累計營收與證交所官方累計數完全一致（誤差 0.00%），交叉驗證通過。

近期單季財務表

表中「年變化」欄位對獲利科目一律標示「轉盈」而非百分比，這不是偷懶。當去年同期為負值時，任何百分比都會失去意義（例如 -0.69 元變成 +3.91 元，若硬算會得到 -667% 這種完全誤導的數字）。毛利科目雖然去年同期為正，但 10.64 億元的基期太低，換算出來的 +1,058% 同樣不具參考性，因此改列絕對增加金額 112.56 億元。看這種轉折型財報，絕對金額比百分比誠實得多。

近八季 EPS 與獲利結構

虧損不是一兩季的事，轉折也不只是「回到損益兩平」

把時間拉長會看得更清楚。旺宏的單季營業利益自 2023 年第一季起連續 12 季為負；EPS 則自 2023 年第三季起連續 10 季為負（2025 年第二季的 -0.69 元，正是這段期間內較深的一季）。2026 年第一季 EPS 0.90 元轉盈，第二季直接跳到 3.91 元。

值得注意的是，毛利率的落底出現在 2025 年第三季的 13.54%，而不是營收的低點。當時單季營收 82.13 億元其實比 2025Q1 的 61.40 億元高出不少，但毛利率反而更差——那是典型的「有量無價」，產能開出去了、但售價被壓在成本附近。從 2025Q4 的 24.17% 開始，毛利率連三季拉升到 24.17% → 40.80% → 64.42%，同一時間營收也同步放大。量價齊揚，才是這輪獲利爆發的真正結構。

以「稅後淨利 ÷ EPS」反推，2026Q2 約 19.8 億股，期間未發生股票分割，各季 EPS 具可比性。

關鍵動能與展望

一、報價，是這季毛利率的唯一解釋

毛利率在兩季內從 24.17% 拉到 64.42%，這種幅度不可能來自製程良率或成本控制——只能來自售價。旺宏的主要產品線是 NOR Flash、SLC NAND 與 eMMC（嵌入式記憶體模組），這三條線在 2026 年上半年同步進入供不應求。

公司在法說會中說明，NAND（含 eMMC）產品線占單季營收比重已大幅躍升至約 43%，其中 eMMC 季增約 317%、年增約 5,334%；NOR Flash 則全面調漲。公司並表示，目前報價已改為每月調整，NAND 與 eMMC 的供給缺口很大。

記憶體是標準的循環型產業：價格上行時，因為成本結構相對固定，毛利率的槓桿效果極大——營收年增 181.3%，毛利金額卻增加了 112.56 億元，就是這個槓桿。但同樣的槓桿在價格下行時會等比例反噬，這是理解旺宏財報時最需要放在心上的一件事。

二、需求端：車用、工控與 AI 伺服器

公司指出，車用、工控與嵌入式應用所需的 eMMC 產品供應缺口正在快速擴大；AI 伺服器需求則推升整體 NAND Flash 市場。這兩塊需求的性質不太一樣：車用與工控的認證周期長、規格嚴、切換供應商的成本高，訂單黏著度相對強；AI 伺服器需求成長快，但對價格與供給彈性的敏感度也高。

公司對下半年的說法是：NAND／eMMC 會繼續供不應求，需求可延續至下半年；NOR 需求全面回溫，下半年將持續調升 NOR Flash 與 SLC NAND 價格。這是公司自述的展望，實際結果仍須以後續財報驗證。

三、擴大投資 3D NAND，是機會也是折舊

董事會通過新增 158 億元資本支出以擴充先進製程產能，加計年初原規劃，資源全力投入 3D NAND 量產，目標 12 吋廠產能突破每月 3 萬片。

擴大投資在記憶體業向來是雙面刃。往好處看，產能是接單的前提，缺口這麼大而沒有產能，等於把訂單讓給別人；往壞處看，記憶體設備的折舊年限長，一旦新產能在價格反轉之後才開出，高額折舊就會直接落在毛利率上——旺宏過去 12 季的本業虧損，很大一部分就是前一輪產能在低價期間攤提折舊的結果。

因此，這筆資本支出的成敗，取決於新產能開出的時間點與屆時的市場報價，而不是產能規模本身。

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季毛利率能否維持 60% 以上——本季 64.42%。這是整份財報最關鍵的單一數字，直接反映記憶體報價是否還在高檔；跌破 60% 即代表價格動能開始收斂。
• 單季營益率能否守住 40% 以上——本季 46.89%。營益率同時吸收報價變化與新產能折舊，比毛利率更能看出擴大投資的實際負擔何時開始顯現。
• 月營收能否維持在單月 60 億元以上——6 月為 69.56 億元。月營收是最即時的指標，可提前判斷第三季營收是否延續，也能看出高報價下客戶的拉貨意願是否改變。

資料來源

• 公開資訊觀測站（財報原始公告）
• 臺灣證券交易所 OpenAPI（月營收 t187ap05、綜合損益表 t187ap06 累計數）
• Yahoo 奇摩股市 — 旺宏 2337
• HiStock 嗨投資 — 旺宏 2337
• 財報狗 — 旺宏 2337
• FinMind TaiwanStockFinancialStatements（單季財報資料集）

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 11 日，單季數字取自 FinMind 單季財報資料集，累計數字與月營收取自證交所 OpenAPI，兩者已完成交叉驗證（2026 年上半年累計營收誤差 0.00%）。文中所有數字均已標明為單季或累計；盈虧轉折一律以「轉盈」表述，未換算為百分比。本文由 AI 依公開資訊整理，可能有誤，請以公司正式公告為準，不構成投資建議。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要：本業幾乎原地踏步，獲利卻大增四成五

• 本季最值得注意的，是獲利成長沒有發生在本業。統一 2026 年第二季單季營業利益 102.57 億元，較去年同期的 103.03 億元小幅衰退 0.4%；但同期稅前淨利卻從 119.56 億元跳升到 145.20 億元，年增 21.4%。本業持平、稅前獲利大增，中間的差額來自營業外收支。
• 營業外收支貢獻由 16.53 億元擴大到 42.63 億元。以稅前淨利減去營業利益推算，本季營業外收支合計約 42.63 億元，去年同期約 16.53 億元，一年之間增加約 26.10 億元。營業外項目占稅前淨利的比重也從 13.8% 上升到 29.4%。
• 單季 EPS 1.41 元，年增 45.4%。歸屬母公司業主的淨利 80.06 億元，較去年同期的 55.13 億元成長 45.2%，與 EPS 增幅一致，顯示期間股數並無明顯變動。上半年累計 EPS 2.56 元（第一季 1.15 元加第二季 1.41 元），去年同期累計為 1.88 元。
• 毛利率 33.98%，是近三年單季高點。較去年同期的 33.80% 提高 0.18 個百分點、較上季的 33.78% 提高 0.20 個百分點，連續兩季站上 33.7% 以上。不過營益率 5.86% 反而較去年同期的 6.08% 略降，代表毛利改善的部分被營業費用抵銷。
• 營收回到溫和正成長。單季營收 1,749.21 億元，年增 3.1%、季減 0.1%。2025 年第三、第四季曾出現年減 1.4% 與 0.1% 的負成長，2026 年上半年兩季分別回到 +3.4% 與 +3.1%；6 月單月營收 583.01 億元、年增 4.6%。
• 資料交叉驗證通過。證交所公布的 2026 年上半年累計營收 3,499.38 億元，與單季數字加總完全相符（誤差 0.00%）。

近期單季財務表現

「營業外收支」一列並非財報既有科目，而是以稅前淨利減去營業利益推算而得，用意是把本業與非本業的貢獻拆開來看，實際組成請以公司正式財報附註為準。

近九季每股盈餘走勢

統一是典型的季節性明顯、波動度低的食品飲料股。九季裡每一年的第四季都是全年最弱的一季（2024 年第四季 0.55 元、2025 年第四季 0.52 元），毛利率會滑落到 31% 出頭，營益率則掉到 3% 以下；第二、第三季則是相對強勢的季節。看統一的財報，跨季比較意義不大，同季比較才有參考價值。

從同季比較的角度，本季 1.41 元對照去年同期的 0.97 元，是九季中單季獲利最高的一季，也是唯一一季 EPS 超過 1.2 元。但把毛利率與營益率放在一起看就會發現，本季的獲利水準與本業效率並不同步：毛利率 33.98% 只比去年同期高 0.18 個百分點，營益率 5.86% 甚至比去年同期的 6.08% 還低，而 EPS 卻多了四成五。

換句話說，這九季裡統一的本業獲利能力其實相當穩定——營益率長期落在 5.6% 至 6.2% 的窄幅區間（第四季除外），沒有明顯的趨勢性改善或惡化。本季 EPS 的跳升，主要是本業以外的貢獻。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、營收：從負成長回到 3% 溫和正成長

統一 2025 年下半年連續兩季營收年減（第三季 -1.4%、第四季 -0.1%），2026 年上半年則回到 +3.4% 與 +3.1%。以食品飲料這種成熟產業而言，3% 上下的年增率屬於健康的溫和成長，代表量價至少沒有衰退。6 月單月營收 583.01 億元、年增 4.6%，上半年累計月營收年增 3.3%，動能在第二季末並未轉弱。

值得留意的是營收成長率與獲利成長率的落差極大：營收年增 3.1%，EPS 年增 45.4%。這種落差在毛利率、營益率都沒有明顯擴張的情況下，必然來自營業外項目，而營業外項目的可持續性通常低於本業。

二、營業外收支：權益法投資是關鍵變數

統一的轉投資陣容龐大，包含持股比重高的統一超商（2912）、在香港上市的統一企業中國，以及統一證券等金融相關轉投資，這些多以權益法認列投資損益，直接計入營業外收支。依公開報導，公司說明上半年獲利成長來自本業、統一企業中國與統一超商的穩健表現，並提到統一證券等權益法投資因上半年證券市場收益增加而有較大貢獻。

從財報結構看，這個說法與數字吻合：營業外收支占稅前淨利的比重從去年同期的 13.8% 拉高到本季的 29.4%。這意味著近三成的稅前獲利來自本業以外，其中與證券市場行情連動的部分，在行情反轉時同樣會反向反映。這是評估統一本季財報時最需要放在心上的一點。

三、成本面：毛利率守在 34%，但費用吃掉了改善幅度

統一的原物料成本涵蓋黃豆、小麥、糖、咖啡豆、乳製品等大宗商品，加上包材與運費，是毛利率的主要變數。本季毛利率 33.98%，是近三年單季高點，代表成本端至少沒有惡化，甚至略有改善。

但毛利率提高 0.18 個百分點的同時，營益率卻下滑 0.22 個百分點，意味著營業費用率上升了約 0.4 個百分點。以本季 1,749.21 億元的營收規模計算，這相當於約 7 億元的額外費用。零售通路的人力成本、展店費用與行銷投入，都可能是原因。下一季若毛利率能守住而費用率回落，營益率就有機會重回 6% 以上。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 營益率能否回到 6% 以上。本季 5.86%，低於去年同期的 6.08%。這是判斷本業（而非轉投資）是否真正改善最直接的指標，也是統一長期營益率區間的上緣。
• 營業外收支占稅前淨利的比重能否回落到兩成以下。本季 29.4%、去年同期 13.8%。比重若持續維持在近三成，代表獲利結構對非本業的依賴度提高，需要更留意其波動性。
• 單月營收年增能否維持在 3% 以上。上半年累計月營收年增 3.3%。第三季通常是統一的旺季，若各月年增率能守在 3% 之上，代表本業需求端維持穩定。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站（財報原始公告）
• 臺灣證券交易所 OpenAPI（月營收與累計綜合損益表）
• FinMind（單季財務報表資料集）
• Yahoo 股市：統一 1216
• 財報狗：統一 1216
• HiStock 嗨投資：統一 1216

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 11 日，季別為 2026 年第二季（2026-06-30），除另有標示外皆為單季數字；上半年累計數已於文中明確標示。「營業外收支」為稅前淨利減營業利益之推算值，非財報既有科目。營收數字經證交所累計數與單季加總交叉驗證一致（誤差 0.00%）。本文由 AI 依公開資訊整理撰寫，不構成投資建議。