南電（8046）2026Q2 財報分析：毛利率單季跳升 8.9 個百分點，EPS 3.50 元
南電 2026 年第二季最關鍵的變化，是單季毛利率一口氣拉到 24.75%。這個數字比上一季的 15.85% 高出 8.9 個百分點，比去年同期的 8.02% 高出 16.7 個百分點，也是這家公司近年來單季毛利率的最高水準。獲利端同步放大：單季每股盈餘（EPS）3.50 元，去年同期是每股虧損 0.29 元，屬於轉盈。
更值得注意的是幅度落差。本季營收年增 41.7%，但營業利益從去年同期的 3.66 億元跳到 28.99 億元，放大將近 8 倍。換句話說，成長不只是「出貨變多」，而是每一塊營收留下來的利潤變厚了。以下用單季財報數字，把這個落差拆開來看。
財報摘要
- 單季營收 135.75 億元，年增 41.7%、季增 21.5%。這是南電近九個季度中最大的一次單季營收跳增，也讓上半年累計營收來到 247.53 億元、累計年增 37.2%。
- 單季毛利率 24.75%、營益率 21.36%，兩項都是近年新高。毛利率年增 16.7 個百分點、季增 8.9 個百分點；營益率年增 17.5 個百分點、季增 9.3 個百分點。營益率的擴張幅度比毛利率更大，代表營業費用並未隨營收等比例膨脹。
- 單季稅後淨利（歸屬母公司）22.62 億元，去年同期為淨損 1.87 億元；稅後淨利率 16.66%。上半年累計稅後淨利 35.71 億元，去年同期僅 0.20 億元。
- 單季 EPS 3.50 元，上季 2.03 元、去年同期為虧損 0.29 元。上半年累計 EPS 5.53 元，去年同期累計僅 0.03 元。
- 公司對營收動能的自述：南電在證交所月營收申報中，將 2026 年 6 月的營收變動原因說明為「因受市場需求成長影響」。6 月單月合併營收 46.84 億元，年增 50.0%、月增 5.5%。
近期單季財務表
| 項目（單季） | 2026Q2 | 2025Q2 | 2026Q1 | 年變化 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 135.75 億 | 95.83 億 | 111.77 億 | +41.7% |
| 營業毛利 | 33.60 億 | 7.69 億 | 17.71 億 | +337.0% |
| 毛利率 | 24.75% | 8.02% | 15.85% | +16.7 個百分點 |
| 營業利益 | 28.99 億 | 3.66 億 | 13.52 億 | +692.0% |
| 營益率 | 21.36% | 3.82% | 12.10% | +17.5 個百分點 |
| 稅前淨利 | 29.76 億 | -2.27 億 | 15.98 億 | 轉盈 |
| 稅後淨利（母公司） | 22.62 億 | -1.87 億 | 13.09 億 | 轉盈 |
| 稅後淨利率 | 16.66% | -1.96% | 11.71% | 轉正 |
| 每股盈餘（EPS） | 3.50 元 | -0.29 元 | 2.03 元 | 轉盈 |
單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表。本季已可與證交所公布的 2026 年上半年累計綜合損益表交叉驗證，兩者一致。另外，把第一季與第二季的財報營收相加得到 247.53 億元，與證交所月營收申報的上半年累計數 247.53 億元完全相同，營收面有第二來源背書。
近九季 EPS 與獲利結構
| 季別 | 單季 EPS | 年增率 | 毛利率 | 營益率 |
|---|---|---|---|---|
| 2024Q2 | 0.18 元 | -92.6% | 2.26% | -2.55% |
| 2024Q3 | 0.09 元 | -94.6% | 5.85% | 1.36% |
| 2024Q4 | 0.28 元 | -78.5% | 0.22% | -4.96% |
| 2025Q1 | 0.32 元 | 轉盈 | 5.09% | 0.39% |
| 2025Q2 | -0.29 元 | 轉虧 | 8.02% | 3.82% |
| 2025Q3 | 1.12 元 | +1,144.4% | 9.57% | 5.66% |
| 2025Q4 | 1.86 元 | +564.3% | 12.52% | 8.63% |
| 2026Q1 | 2.03 元 | +534.4% | 15.85% | 12.10% |
| 2026Q2 | 3.50 元 | 轉盈 | 24.75% | 21.36% |
這張表要看兩件事。第一是利潤率的連續性：毛利率從 2024Q4 的 0.22% 谷底起算，連續六個季度往上走（5.09%、8.02%、9.57%、12.52%、15.85%、24.75%），營益率同樣從 -4.96% 連續六季走到 21.36%。這不是單一季度的跳動，而是一條沒有回檔的斜線。
第二是2025Q2 那一格虧損要看清楚原因。該季毛利率 8.02%、營益率 3.82%，營業利益是正的 3.66 億元，但稅前淨利卻是負的 2.27 億元——差距約 5.9 億元來自營業外項目的淨損失。也就是說，那一季的本業並沒有虧，虧損是業外造成的。因此本季 EPS 由 -0.29 元變成 +3.50 元，同時包含了「本業大幅改善」與「業外不再拖累」兩件事，不宜全部歸給本業。
相對地，本季的業外貢獻很小：稅前淨利 29.76 億元，只比營業利益 28.99 億元高出 0.76 億元，占稅前淨利約 2.6%。這一季的獲利幾乎完全來自本業，沒有靠一次性利益墊高。另可留意有效稅率：本季稅前 29.76 億元、稅後 22.62 億元，隱含稅率約 24.0%，高於上一季的約 18.1%，這會小幅壓抑 EPS 的成長幅度。
關鍵動能與展望
一、ABF 載板稼動率是這條利潤率曲線的直接解釋
南電的主要產品是 ABF 載板（用於高階 CPU、GPU、AI 加速器與高速交換器晶片的封裝基板）。這是一個折舊與固定成本占比很高的行業：產線一旦建好，產能利用率每往上一格，攤在單片產品上的固定成本就往下一格，毛利率會被非線性地放大。這解釋了為什麼本季營收季增 21.5%、毛利率卻能季增 8.9 個百分點。
公司在法人說明會中揭露，2026 年第一季 ABF 載板稼動率已呈滿載、營益率跳升至 12.1%（與本文表中 2026Q1 的 12.10% 一致）；更早的法說會則提到產能利用率突破 90%。需求端的說法是 AI 伺服器與高階網通、交換器應用帶動。證交所月營收申報中，公司對 6 月營收的官方說明也是同一個方向——「因受市場需求成長影響」。
二、月營收顯示動能延續到第三季初
依證交所月營收申報，南電 2026 年 6 月單月合併營收 46.84 億元，年增 50.0%、月增 5.5%；1 至 6 月累計營收 247.53 億元，累計年增 37.2%。
值得一提的是，這個累計數與財報上半年營收（111.77 億元 + 135.75 億元 = 247.53 億元）完全吻合，代表營收面的兩個來源沒有落差。不過要提醒：月營收只驗得了營收，驗不了毛利率與獲利。第三季的利潤率仍取決於產品組合與稼動率，不能單看營收年增率外推。
三、擴大投資與產能爬坡是下一階段的成本變數
公司在法說會表示，預期 ABF 載板的產能缺口在 2027 年仍會擴大，因此正在擴大投資、擴建高階產能。這件事有兩面：需求端看，是訂單能見度的支撐；成本端看，新產能在量產初期的折舊與良率爬坡，通常會稀釋整體毛利率。
換句話說，24.75% 的毛利率是在新產能尚未大量投產、既有產線接近滿載的狀態下達成的。這個水準能維持多久，取決於漲價與產品組合改善的力道，能不能跑贏新產能爬坡帶來的折舊與初期良率成本。這是接下來幾個季度最值得盯的結構性變數。
下季觀察指標與風險
- 利潤率改善具連續性：毛利率與營益率都已連續六個季度走高，中間沒有回檔，且營益率擴張幅度（+17.5 個百分點）大於毛利率（+16.7 個百分點），代表營業費用控管未被營收成長稀釋。
- 獲利品質乾淨：本季業外只占稅前淨利約 2.6%，獲利幾乎全部來自本業，不是靠一次性業外利益撐起來的。
- 營收動能未見反轉：6 月單月營收年增 50.0%，上半年累計年增 37.2%，公司官方說明為市場需求成長，且財報與月營收兩個來源完全吻合。
- 高基期即將形成：2025 下半年起南電的獲利已明顯回升（2025Q3 EPS 1.12 元、2025Q4 1.86 元），從第三季開始，年增率的比較基準會快速墊高，成長率自然收斂。
- 新產能爬坡稀釋利潤率：公司正擴大投資高階產能，新線量產初期的折舊與良率成本，可能在毛利率上留下缺口，時點落在產能開出之後的幾個季度。
- 需求集中與業外波動：ABF 載板需求高度綁定 AI 伺服器與高速運算客戶的資本支出節奏；另外 2025Q2 的例子顯示，南電的業外項目（含匯率相關評價）足以讓一個本業獲利的季度翻成虧損，這個變數不會消失。
下季該追蹤的三個數字
- 單季毛利率能否守住 20% 以上：本季 24.75% 是連六升的高點。若下一季回落到 20% 以下，代表產品組合或稼動率出現鬆動；若仍站穩 20% 以上，代表這輪利潤率擴張還有延續性。
- 營益率與毛利率的差距：本季兩者差 3.4 個百分點（24.75% 對 21.36%），是近九季最小。若下一季差距重新拉開，代表營業費用（含研發與擴產相關支出）開始加速，是利潤率見頂的早期訊號。
- 月營收年增率能否維持在 30% 以上：6 月為 +50.0%、上半年累計 +37.2%。從第三季起會對上 2025 下半年的高基期，年增率若快速掉到 20% 以下，需要回頭確認是稼動率鬆動還是純粹基期效應。
資料來源
- 公開資訊觀測站（財務報表與重大訊息原始出處）
- 臺灣證券交易所 OpenAPI（每月營業收入彙總表 t187ap05、綜合損益表 t187ap06）
- FinMind（TaiwanStockFinancialStatements 單季合併財報）
- 南亞電路板公司網站（法人說明會資料與公司近況）
- Yahoo 股市 8046 南電
- HiStock 嗨投資 8046 南電
- 財報狗 8046 南電
- 鉅亨網 8046 南電
附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 11 日，季度數字為單季合併報表，月營收為證交所申報之當月與累計數。2026 年上半年累計綜合損益表已可與單季加總交叉驗證，結果一致。本文由 AI 依公開資訊整理，可能有誤，請以公司正式公告為準，不構成投資建議。
