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環球晶（6488）2026 年第二季 EPS 7.90 元，是去年同期 3.52 元的 2.2 倍。乍看是一份強勁的財報，但把損益表往上讀一行就會發現完全相反的訊號：同一季的營業利益只有 14.23 億元，比去年同期的 24.38 億元少了 41.6%。

兩個方向相反的數字，中間夾著一筆 31.62 億元的業外收支——而這筆錢，絕大部分是公司持有的德商 Siltronic AG 股票按市價重評價產生的「未實現」利益，不是賣掉股票拿到的現金，也不是本業賺來的。這一季的環球晶，本業和帳面獲利講的是兩個故事。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 本業持續走弱：單季營收 152.14 億元，年減 5.0%（季增 8.8%）；毛利率 20.64%，較去年同期的 25.76% 少了 5.12 個百分點，與上季的 20.83% 幾乎持平。營業利益 14.23 億元、營益率 9.35%，連續兩季落在個位數。
• EPS 翻倍的來源是業外，不是本業：單季業外收支淨額 +31.62 億元，占稅前淨利 45.85 億元的 69.0%。去年同期業外是 -1.50 億元。母公司業主淨利 37.79 億元、年增 124.7%，EPS 7.90 元。
• 業外的主體是 Siltronic 持股的市價評價：依公司財報附註，本季「其他利益及損失」中的金融資產公允價值變動損益約 +30.35 億元，另有利息收入約 7.62 億元、財務成本約 -7.33 億元。公司在法說簡報中明確載明，本季獲利增加「主要受 Siltronic 持股按市價評價利益挹注」。這是非現金項目，不影響營運現金流。
• 公司自己也做了排除後的對照：法說簡報揭露一組「上半年模擬數」，定義為排除美國、義大利、日本重大擴產計畫與 Siltronic 股份市值變動的影響——模擬後上半年營收 275.02 億元、毛利率 32.4%、營益率 22.6%、EPS 11.26 元；實際數則是 291.99 億元、20.73%、9.93%、11.87 元。兩組數字的差距，就是新廠與投資評價對這份財報的改寫幅度。
• 毛利率下滑的原因公司說得很直白：折舊增加、獎酬提列，以及運費與能源費用上升。德州 Sherman 廠自今年 4 月起開始提列折舊，是本季的新增壓力來源。

QUARTERLY BREAKDOWN

近期單季財務數字

金額單位為新台幣，「億」為億元。上半年累計方面：營收 291.99 億元、年減 7.6%，毛利率 20.73%（去年同期 26.06%），營業利益 28.98 億元、年減 42.4%，母公司業主淨利 56.75 億元、年增 80.8%，累計 EPS 11.87 元（去年同期 6.56 元）。累計數呈現的是同一個結構：本業衰退四成，帳面獲利成長八成。

EPS TREND

近九季 EPS：被業外主導的獲利曲線

這張表最值得盯的是倒數第二欄。2024Q4 是最好的反例：那一季營業利益 35.84 億元，是這九季裡最高的一季，EPS 卻只有 0.87 元——因為業外一口氣虧掉 27.88 億元。到了 2026Q2，情況幾乎顛倒：營業利益 14.23 億元是九季裡倒數第二低（僅高於 2025Q3 的 12.30 億元），EPS 卻是九季裡最高的 7.90 元。

同一個科目，兩年之內先後製造出一次「本業最強、EPS 最差」和一次「本業接近最弱、EPS 最好」。只看 EPS 讀環球晶，方向會反過來。本業的真實軌跡其實很平順也很明確：營業利益從 2024 年的每季三十幾億元，一路降到 2026 年的每季十四億元出頭。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

Siltronic 持股：一個會雙向放大的計價科目

環球晶持有德商 Siltronic AG 約 13.67% 股權，源自 2022 年併購案未完成後在市場上取得的部位。這筆持股在會計上列為「透過損益按公允價值衡量之金融資產」，每季依市價重評價、直接進損益表。截至 6 月 30 日，相關非流動金融資產帳面餘額約 125.29 億元。

本季評價利益之所以這麼大，是因為 Siltronic 股價在第二季大幅波動——3 月底約 52 歐元、6 月底約 81 歐元，5 月間一度突破 100 歐元。公司財務主管在法說會上特別說明，這類變動屬非現金項目，不影響營運現金流；而且集團先前以 Siltronic 股份為交換標的發行過附認股權公司債，股價上漲時該認股權負債同步增值，會抵銷掉一部分持股評價利益。

更值得留意的是這個科目的雙向性。公司公布的月別自結顯示，4 月因評價利益貢獻每股獲利 8.85 元，6 月則因 Siltronic 股價回落轉為每股淨損 8.27 元。單月之間可以來回十七元，這不是本業會有的波動幅度。想追蹤環球晶的營運，把這一欄剝掉再看，才會看到真實的斜率。

美國新廠的折舊壓力：毛利率下滑最主要的解釋

公司對毛利率年減 5.12 個百分點的說明是折舊增加、獎酬提列與運費能源成本上升，其中折舊是主軸。依法說簡報，本季折舊約 24.08 億元、上半年約 46.07 億元，管理層口頭指引全年折舊約 120 億元，下半年會因新設備與產能爬坡而略高於上半年。折舊占營收的比重已由過去的一成上下，升到今年的一成六左右。

德州 Sherman 廠 2025 年 5 月啟用、今年 4 月起開始提列折舊，是本季新增的壓力來源；密蘇里 St. Peters 廠則仍在客戶送樣驗證階段，RF-SOI 與矽光子產品進入小量生產。折舊是先發生、營收後跟上的成本：新廠在客戶認證完成、稼動率拉升之前，會先吃掉毛利率，之後才靠固定成本吸收改善回來。這是理解未來幾季毛利率的關鍵框架。

相對正面的是，擴產的資金投入高峰已經過去——本季擴產投資支出約 22.02 億元、上半年約 56.62 億元，遠低於去年同期的約 190.94 億元。公司也坦言美國電費比當初設廠評估高出約兩成，正在與客戶溝通長約價格調整。

矽晶圓本業：12 吋滿載，但復甦是不均衡的

公司在簡報中的描述相當克制：客戶庫存已逐步回到健康水位、訂單能見度改善，但整體復甦「漸進且不均衡」。稼動率方面，既有 12 吋產線維持滿載（不含仍在爬坡的新產能），8 吋維持高稼動，復甦動能才剛延伸到 6 吋。

產品線上，SOI 因矽光子需求成長而供不應求、200mm 與 300mm 皆已量產且為正毛利；GaN 產能滿載且擴產推進中；12 吋碳化矽（SiC）仍在多家客戶驗證階段，尚未商業化放量。以 SEMI 統計，2026 年第二季全球矽晶圓出貨量 3,573 百萬平方吋、年增 7.4%，增速較第一季的 13.1% 放緩。

價格面出現轉折訊號：2026 年 7 月三大矽晶圓廠同步發出漲價通知，並針對即將到期的長約與新簽合約全面反映能源、折舊與原料成本上升。不過長約的價格調整通常要等舊約到期才會反映，對損益的貢獻會落在後續數季而非立即。

長約與 7 月營收：第三季有一個外生變數

6 月 30 日的預收貨款餘額約 208 億元（約 6.6 億美元），代表既有長期供應合約仍在履約。7 月宣布與美光簽訂十年期供應協議，客戶提供五億美元以上策略性資金以支持德州廠產能，該筆預付款預計 2027 年上半年入帳。

櫃買中心公告的 7 月單月營收 49.78 億元，年增 19.6%、但月減 11.5%；累計 1 至 7 月營收 341.77 億元、年減 4.4%。月減的部分需併同一個事件看：義大利 Novara 廠 7 月 20 日發生火警，8 吋產線局部受影響，12 吋新廠區未波及，公司表示已啟動全球產能支援機制、預計 8 月中旬恢復生產。公司對全年的口徑是營收與去年持平或小幅成長，較明顯的成長預期落在 2027 年。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 營業利益能否回到 20 億元以上——本季 14.23 億元、上季 14.75 億元，已連兩季低於 15 億元。這是唯一不受 Siltronic 評價干擾的獲利指標，也是判斷本業是否真的落底的第一順位數字。
• 毛利率能否重回 25% 以上——本季 20.64%，在可查的 46 個季度中排在倒數第四低。折舊金額下半年還會往上，若毛利率能同時回升，才代表新廠稼動率的爬坡確實開始貢獻。
• 業外收支占稅前淨利的比重——本季 69.0%。這個比率往下走（不論是因為本業回升還是評價利益縮小），獲利的可讀性才會恢復；若第三季它又衝高或翻負，EPS 的年增率就不具參考價值。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站－合併綜合損益表（環球晶圓 115 年第 2 季）
• 環球晶圓 2026 年第二季法人說明會簡報（公開資訊觀測站）
• 證券櫃檯買賣中心 OpenAPI－上櫃公司月營收與財務報表
• 財報狗－環球晶（6488）財務報表
• Yahoo 股市－環球晶 6488
• HiStock 嗨投資－環球晶 6488 個股資訊
• 鉅亨網－環球晶 6488 個股頁

附註：本文損益表數字（營收、毛利、營業費用、營業利益、業外收支、稅前淨利、淨利、基本與稀釋 EPS）全數擷取自公開資訊觀測站合併綜合損益表（單季與累計）並以 FinMind 單季財報資料庫覆核，月營收數字取自櫃買中心公告，擷取日期為 2026 年 8 月 13 日。文中提及的業外科目明細、折舊金額、擴產投資支出、預收貨款、模擬數、稼動率與新廠進度，係引自公司法人說明會簡報與財報附註。交叉驗證：櫃買中心公告之上半年累計營收 291.99 億元，與單季加總（139.85＋152.14）完全一致，誤差 0.00%；再以 1 至 7 月累計營收 341.77 億元減去 7 月單月 49.78 億元，同樣得到 291.99 億元。毛利率的歷史排序以 2015 年第一季以來共 46 個季度的資料為範圍。本文由 AI 依公開資訊整理，不構成投資建議。

世界先進（5347）2026 年第二季單季毛利率回到 32.32%，是自 2023 年以來的最高水準，也終結了 2025 年下半年毛利率一路滑落到 26.82% 的頹勢。這家成熟製程晶圓代工廠的本季故事很單純：出貨量與平均單價同時往上走。公司在法人說明會揭露，第二季晶圓出貨量季增 11%、以美元計價的平均售價（ASP）季增 3%——量價齊揚，單季營收因此達到 142.45 億元、年增 21.8%、季增 13.7%，單季 EPS 1.62 元，是 2022 年第三季以來最高的一季。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 毛利率為 2023 年以來最高：單季毛利率 32.32%，較去年同期 28.04% 增加 4.28 個百分點，較前一季 29.29% 增加 3.03 個百分點，是 2023 年第一季以來 14 個單季中的最高值。
• 營收年增與季增同步轉強：單季營收 142.45 億元、年增 21.8%、季增 13.7%。這是自 2025 年以來營收年增率首次回到雙位數以上（前四季分別為 +4.6%、+9.0%、+4.9%）。
• 營益率改善幅度大於毛利率：營業利益 29.01 億元、年增 53.0%，營益率由 16.21% 升至 20.37%（+4.16 個百分點），顯示營業費用並未隨營收同比例膨脹。
• 業外貢獻穩定但比重不低：本季營業外損益 +4.12 億元，占稅前淨利 33.13 億元約 12%；去年同期為 +4.85 億元、占比約 20%。業外貢獻的絕對金額其實略減，本季獲利成長來自本業。
• 上半年累計表現：2026 年上半年累計營收 267.76 億元、年增 13.2%，累計歸屬母公司淨利 52.21 億元、年增 17.1%，累計 EPS 2.84 元（去年同期 2.42 元）。

近期單季財務表現

這張表最值得停下來看的是三層獲利率的擴張幅度依序放大：毛利率 +4.28 個百分點、營益率 +4.16 個百分點、淨利率 +3.42 個百分點。毛利率與營益率的改善幅度幾乎相等，代表營業費用相對營收的比重維持穩定；淨利率增幅略小，則是因為業外損益絕對金額年減 15.1%（由 4.85 億元降至 4.12 億元），抵銷了一部分本業的改善。所幸有效稅率由 14.2% 降至 10.2%，補回了差距，最終淨利年增 45.6%、略高於稅前淨利的 39.1%。

近九季單季 EPS 與毛利率

2025 年下半年是這輪循環的谷底：第三季 EPS 掉到 0.93 元、毛利率 26.82%，第四季也僅小幅回升到 0.95 元。從 2026 年第一季起連兩季走揚，本季的 1.62 元是 2022 年第三季（2.33 元）之後、近 15 個單季以來最高的 EPS。不過拉長來看，2022 年上半年公司單季毛利率曾達 48～50%、單季 EPS 接近 3 元，本季的 32.32% 距離上一輪高峰仍有明顯落差，因此本文的用詞是「2023 年以來最高」而非「歷史新高」。

另一項必須說明的技術細節：以「歸屬母公司淨利 ÷ EPS」反推，公司在外流通股數自 2024 年第四季起由約 16.4 億股增加至約 18.4 億股（增幅約 12%）。因此跨越 2024 與 2025 年的 EPS 年增率會受股數變動影響、並非完全可比。所幸 2026Q2（約 18.36 億股）與 2025Q2（約 18.41 億股）的股數基礎相近，本季 EPS 年增 45.9% 與淨利年增 45.6% 幾乎一致，年增率具有可比性。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

量價齊揚，產能利用率是核心變數

成熟製程晶圓代工的獲利模型高度依賴產能利用率：折舊與廠務是固定成本，稼動率每往上一個台階，毛利率的槓桿效果就很明顯。世界先進本季的 4.28 個百分點毛利率擴張，正是這個機制的體現——公司在法人說明會揭露，第二季晶圓出貨量季增 11%、美元 ASP 季增 3%，兩者相乘再攤薄固定成本，即可解釋大部分的毛利率改善。

公司對第三季的展望是：晶圓出貨量季增 1 至 3%、ASP 季增 2 至 4%、毛利率落在 32.5% 至 34.5%（假設匯率為新台幣 32 元兌 1 美元），並預期第三季產能利用率可達約九成、訂單能見度約四個月。出貨量增幅明顯收斂、但 ASP 增幅維持，意味著第三季的毛利率若要再往上，主要得靠價格與產品組合，而非量的擴張。

需求端：AI 伺服器電源管理晶片是主要拉動力

世界先進的產品組合以電源管理 IC（PMIC）、面板驅動 IC（DDI）與各類混合訊號、離散元件為主。這一輪的復甦動能集中在電源管理：AI 伺服器的機櫃功耗大幅提高，供電架構從傳統的 12V 走向 48V 甚至更高電壓，每台伺服器所需的電源管理與功率元件數量與規格同步上升，這類晶片多半在成熟製程節點生產，直接受惠的就是世界先進這類特殊製程晶圓代工廠。公司在法說會中明確指出「AI 伺服器電源管理晶片需求持續成長」。

相對地，面板驅動 IC 對應的是電視、筆電、手機等消費性終端，需求循環與 AI 伺服器並不同步，波動性也較高。因此後續要判斷世界先進的動能是否延續，關鍵在於電源管理的增量能否持續大於消費性應用的波動。此外，公司在 2025 年曾主動調節產能供給以支撐價格，這項策略的延續與否也會影響稼動率與 ASP 的表現。

新加坡 VSMC 十二吋廠：2027 年第一季量產，折舊壓力先行

世界先進與恩智浦（NXP）合資的新加坡十二吋廠 VSMC，是公司未來數年最大的擴大投資項目，也是財報上最需要提前理解的變數。目前進度為：已完成首批試產線設備移入、裝機超過 200 台設備，2026 年 6 月產出首批試產批次（sample lot），良率超過 99%，預計年底前完成客戶認證，並於 2027 年第一季進入量產。公司表示 VSMC 的排隊訂單需求強勁，量產後產能利用率可望維持在令人滿意的水準。

財務面的對應是：公司規劃 2026 年全年資本支出約新台幣 600 至 700 億元，其中約 85% 投向新加坡廠建置；2026 年全年折舊預估約 96.2 億元，較 2025 年的 85.5 億元增加約 12%。這是一段「先認列成本、後認列營收」的期間——折舊費用自 2026 年起逐步墊高，但 VSMC 的營收貢獻要到 2027 年才會出現。本季 32.32% 的毛利率是在折舊已開始增加的前提下達成的，這點值得記住；反過來說，若未來稼動率回落，墊高的折舊會讓毛利率的下滑幅度比過去更陡。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季毛利率能否落在公司指引的 32.5% 至 34.5% 區間：本季 32.32% 已接近區間下緣，第三季若能實際站上 33% 以上，才算確認毛利率的改善具備延續性。
• 產能利用率能否維持在九成附近：這是成熟製程廠獲利率的最上游變數，稼動率一旦跌破，折舊攤提的槓桿會反向放大。公司每季法說會均會說明。
• VSMC 年底客戶認證是否如期完成：認證進度決定 2027 年第一季能否準時量產，也決定 96.2 億元折舊在明年能開始對應到多少實質營收。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站（財務報告與重大訊息）
• 證券櫃檯買賣中心 OpenAPI（累計綜合損益表、月營業收入）
• FinMind（單季財務報表資料集）
• 世界先進積體電路公司網站（Vanguard International Semiconductor Corporation，投資人關係）
• Yahoo 奇摩股市 5347
• 財報狗 5347
• 鉅亨網 — 世界先進法說會：資本支出與 VSMC 量產時程
• 壹蘋新聞網 — 世界先進法說會第三季展望

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 13 日，單季數字取自 FinMind 單季財務報表資料集，累計數字取自櫃買中心公開資料；經交叉驗證，2026 年第一至第二季官方累計營收與單季加總完全一致（誤差 0.00%）。文中所有數字均已標明係單季或累計。本文由 AI 依公開資訊整理撰寫，僅供研究參考，不構成投資建議。

信驊（5274）2026 年第二季單季營收 38.71 億元，年增 72.3%、季增 23.0%；真正的重點不在營收，而在毛利率一口氣拉到 72.00%——這是 2022 年第一季以來這家公司單季毛利率首次站上 70%，比去年同期的 67.88% 高出 4.12 個百分點，也比上一季的 69.18% 再進一步。一家已經在做六成多毛利率的 IC 設計公司，還能把毛利率往上推 4 個百分點，代表產品組合正在往更高階的位置移動，而不只是「賣得比較多」。

營益率同步走到 53.88%，同樣是 2022 年以來的最高水準。單季 EPS 44.27 元，年增 165.9%。不過這個年增率要打點折扣看：去年同期（2025Q2）有一筆約 3.97 億元的業外淨損把基期壓低了，這件事後面會展開。

EARNINGS SUMMARY財報摘要

• 單季營收創本資料期間新高：2026Q2 單季合併營收 38.71 億元，年增 72.3%、季增 23.0%，是 2022 年第一季以來的單季最高。
• 毛利率 72.00%，2022 年以來首度站上 70%：年增 4.12 個百分點。同期營業費用率反而由 15.17% 升到 18.12%，代表毛利率的改善完全來自產品組合與售價結構，不是靠省費用。
• 營益率 53.88%、淨利率 47.55%：營益率為 2022 年以來最高；淨利率則因去年同期業外拖累而出現 19.55 個百分點的大幅跳升。
• 業外由虧轉益是 EPS 暴增的關鍵之一：2025Q2 業外淨損約 3.97 億元，2026Q2 轉為業外淨益約 1.80 億元，一來一往就差了約 5.77 億元。
• 上半年累計營收 70.18 億元、年增 62.8%，累計毛利率 70.74%，累計歸屬母公司淨利 32.55 億元、年增 114.7%，累計 EPS 81.68 元（去年同期累計 40.11 元）。

累計數已通過交叉驗證：櫃買中心公布的 2026 年上半年累計營收為 70.18 億元，與第一、二季單季數字加總完全一致（誤差 0.00%），營收口徑無疑義。

近期單季財務表

註：以上皆為單季數字，金額為新台幣。營業費用＝營業毛利－營業利益；業外損益＝稅前淨利－營業利益，為推算值。

近九季 EPS 走勢

這張表有兩個地方值得停下來看。

第一是 2025Q2 那個明顯的凹陷。該季營收 22.47 億元、營益率 52.71%，本業表現其實比前一季更好，EPS 卻從 23.46 元掉到 16.65 元。原因不在本業：當季稅前淨利只有 7.87 億元，比營業利益的 11.84 億元還少了約 3.97 億元，也就是出現了一筆規模不小的業外淨損。2025 年第二季新台幣兌美元一度大幅升值，以美元收款為主的 IC 設計公司普遍出現匯兌評價損失，信驊該季的淨利率因此被壓到 28.00%，遠低於前後幾季的四成到五成。因此 2026Q2 的 EPS 年增 165.9%，其中有相當比例是「去年基期被壓低」造成的，不宜全部當成本業成長。若改看本業，營業利益年增 76.2%，這個數字才比較貼近真實的經營成長幅度。

第二是股數的變化。用歸屬母公司淨利除以 EPS 反推，2026Q2 的加權平均流通股數約 4,158 萬股，較 2025Q2 的約 3,778 萬股增加約一成。這代表本季 EPS 年增 165.9%，其實低於歸屬母公司淨利的年增 192.6%，兩者的落差就是股數增加造成的稀釋。方向一致、沒有股票分割造成的失真問題，但讀者在比較歷史 EPS 時要意識到分母已經變大了。

GROWTH DRIVERS關鍵動能與展望

BMC 是伺服器的「必需品」，量跟著整機走

信驊的主力產品是 BMC（Baseboard Management Controller，基板管理控制器），一顆負責遠端開關機、監控溫度電壓、韌體更新與故障診斷的專用晶片。它不參與運算，但每一台資料中心伺服器基本上都要配一顆，屬於「不裝就不能維運」的必需元件。市場普遍估計信驊在這個利基市場的占有率約七至八成，長期處於近乎獨占的位置，這也是它能長期維持六成以上毛利率的結構性原因。

公司在 7 月營收公告中的說明也直指這一點：「本月及本年增減百分比達 50% 以上者，主係伺服器晶片營收較去年同期成長所致。」換句話說，這一輪成長的主軸就是伺服器出貨本身。

毛利率跳升 4 個百分點，指向產品組合的世代轉換

本季毛利率從 67.88% 拉到 72.00%，同時營業費用率不降反升（15.17% → 18.12%），這個組合很有訊息量：公司一邊擴大研發投入，一邊還能把毛利率往上推，通常代表新一代、單價與規格更高的產品開始貢獻較大比重。

依產業公開資訊，信驊新世代 BMC 產品線在運算效能、加密處理與平台韌體安全（如硬體信任根與韌體復原機制）上都做了大幅強化，適用於功耗與管理複雜度更高的 AI 機櫃架構，單顆價值量明顯高於前一世代。若這個滲透過程持續，毛利率的抬升就不是單季現象。不過要提醒的是，產品組合帶來的毛利率改善通常是階梯式的：滲透率爬升期間會往上走，但爬到一定比重之後就會進入平台期，不會無限外推。

7 月營收年增 97.6%，第三季動能延續

財報之外，最新的月營收提供了下一季的先行指標。信驊 2026 年 7 月合併營收 15.24 億元，年增 97.6%、月增 16.3%；1 至 7 月累計營收 85.42 億元，累計年增 68.1%。單月營收年增率接近翻倍，且較 6 月再成長 16.3%，顯示第三季開局的出貨動能沒有轉弱。

不過月營收只能驗證「量」，無法驗證毛利率與業外項目。第三季能不能延續本季的獲利水準，還要看產品組合與匯率兩個變數怎麼走。

WHAT TO WATCH下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季毛利率能否守在 70% 以上：本季 72.00% 是 2022 年以來首度站上 70%。若下一季回落到 69% 以下，代表本季的高毛利偏向單季性的產品組合效應，而非新的常態水準。
• 業外損益是否維持正數：觀察稅前淨利與營業利益的差額。本季為 +1.80 億元，若再度轉為淨損，即使本業持平，EPS 也會明顯縮水——2025Q2 已示範過一次。
• 月營收年增率是否守住 5 成以上：7 月年增 97.6%、1–7 月累計年增 68.1%。8 月、9 月的年增率若快速滑落到 50% 以下，就是第三季營收動能轉弱的第一個訊號。

SOURCES資料來源

• 公開資訊觀測站（財務報告與月營收公告）
• 證券櫃檯買賣中心 OpenAPI（上櫃公司綜合損益表、月營收）
• FinMind 台股財務報表資料集（單季損益表）
• Yahoo 股市：信驊 5274
• 財報狗：信驊 5274 財務分析
• 信驊科技公司網站

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 13 日，來源為櫃買中心與 FinMind 公開資料，單季數字與櫃買中心公布之 2026 年上半年累計營收交叉驗證一致（誤差 0.00%）；獲利科目部分僅單一來源，請以公司正式財報為準。文中所有數字皆已標明為單季或累計。本文由 AI 依公開資訊整理撰寫，僅供研究參考，不構成投資建議。

瑞昱 2026 年第二季交出一份「上下半身不一致」的財報：單季合併營收 375.53 億元，是資料可及的 2022 年第一季以來單季最高；但同一季的毛利率退到 47.0%，是 2024 年第一季以來的最低水準，營益率也自 11.89% 掉到 9.92%，跌破一成。營收年增 17.7%，稅後淨利卻年減 2.6%，規模在長、獲利沒跟上，是這份財報唯一需要解釋的事。

對一家 IC 設計公司來說，毛利率就是產品組合的體溫計。以下把營收、毛利、費用三段拆開，看瑞昱這一季究竟是賣得多但賣得便宜，還是成本端出了狀況。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 單季營收 375.53 億元，年增 17.7%、季增 3.1%。這是可取得資料範圍（2022 年第一季起共 18 季）內的單季新高，也是連續第二季站上 360 億元之上。
• 單季毛利率 47.0%，年減 3.2 個百分點、季減 2.7 個百分點。過去九季毛利率都在 48.1% 以上，本季一次跌出區間。公司在法說會說明，主因是封裝測試成本上升、DRAM 記憶體價格上揚，以及內建記憶體的晶片在出貨組合中占比提高。
• 單季營業利益 37.25 億元，年減 7.1%、季減 14.0%；營益率 9.92%，低於去年同期的 12.56% 與上季的 11.89%。值得注意的是，營業費用率其實是下降的——本季費用 139.26 億元、占營收 37.1%，低於去年同期的 37.7% 與上季的 37.8%。營益率縮水幾乎全部來自毛利率，不是費用失控。
• 單季稅後淨利（歸屬母公司）38.05 億元、EPS 7.42 元，年減 2.6%、季減 12.1%。上半年累計 EPS 15.86 元（第一季 8.44 元＋第二季 7.42 元），去年同期累計 16.90 元，累計年減約 6.2%；同期累計營收 739.76 億元、年增 10.5%。營收成長、獲利小幅倒退是上半年的整體樣貌。
• 獲利品質幾乎全來自本業。本季稅前淨利 43.70 億元中，業外損益僅 6.45 億元、占 14.8%，與去年同期的 6.16 億元、上季的 6.46 億元幾乎一樣。瑞昱的損益表沒有一次性業外因素在化妝，EPS 的增減就是本業的增減。

近期單季財務表

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表；業外損益為「稅前淨利減營業利益」推算。證交所目前尚未公布 2026 年上半年的累計綜合損益表，因此損益科目沒有官方第二來源，引用時請留意。營收部分則可交叉驗證：證交所月營收申報的 2026 年 1 至 7 月累計數為 868.71 億元，與第一季 364.23 億元＋第二季 375.53 億元＋7 月 128.95 億元的加總完全一致。

近八季 EPS 與獲利率

這張表把兩條走向不同的線放在一起看得很清楚。營收自 2025 年第四季的谷底 262.8 億元，連兩季拉到 364.2 億元、375.5 億元，兩季合計增加逾 110 億元，動能相當明確。但同一段時間，毛利率從 48.1% 只回升到 49.7%，接著又掉到 47.0%；營益率則在 8.9%、11.9%、9.9% 之間震盪，沒有跟著營收一起墊高。

換句話說，2025 年下半年那一波獲利下滑，到 2026 年上半年只修復了一半：營收層面已經回到甚至超越前波高點，獲利層面卻還停在 2025 年下半年的水準。這一季的 EPS 7.42 元，比 2024 年第三季的 8.53 元還低，而當季營收只有 307.5 億元——多做了 68 億元的生意，賺的錢反而少了。這正是毛利率被壓縮 4.4 個百分點的代價。

另外要說明的是，過去八季瑞昱的業外損益都落在 6 至 10 億元之間、相當穩定，沒有出現一次性的處分利益或減損，因此上表的 EPS 變化可以直接視為本業變化，不需要另行還原。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、規格升級是營收的主引擎，但不是毛利率的

瑞昱本季營收年增 17.7%，7 月單月營收 128.95 億元、年增 32.5% 更是加速，1 至 7 月累計 868.71 億元、累計年增 13.3%。公司在法說會上將動能歸因於幾條規格升級的產品線：Wi-Fi 7 無線網通滲透率提升、AI PC 帶動的電腦周邊晶片規格拉高、以及多 GbE（2.5G／5G／10G）乙太網路取代傳統 GbE。這些升級的共同特徵是單顆晶片的售價提高，因此對營收的貢獻直接。

但售價提高不等於毛利率提高。規格升級同時意味著更大的晶片面積、更複雜的封裝、更多的內建記憶體，這些成本也一起上去了。這就是為什麼營收年增近兩成、毛利只年增一成的原因。

二、毛利率的三個壓力來源，兩個來自外部

依公司對外說明，本季毛利率下滑主要有三項：封裝測試成本上升、DRAM 記憶體價格上揚、內建記憶體的晶片在組合中占比提高。

前兩項屬於供應鏈成本，公司能做的是議價與轉嫁，時間上會落後；第三項則是產品組合本身的結構——當內含記憶體的產品賣得愈好，記憶體漲價對瑞昱的殺傷力就愈大，這是一種「營收動能與毛利壓力同源」的處境。記憶體報價在 2026 年上半年的走勢，因此變成瑞昱毛利率最直接的外部變數。

公司對此的說法是：預期下半年毛利率會因產品組合略顯不利而再小幅下滑，但透過新產品開發與成本優化，長期仍以維持 50% 水準為目標。也就是說，公司自己並未把本季的 47.0% 視為新常態，但也沒有給出立即回升的時間表。

三、費用端守得住，研發強度未鬆手

本季營業費用 139.26 億元、占營收 37.1%，其中研發費用 102.15 億元、占營收 27.2%，是費用的主體；管理及總務費用 20.28 億元、年增 49.1%，是增幅最大的一項。

把費用率放進脈絡看：37.1% 低於去年同期的 37.7%，也低於上季的 37.8%。營收放大確實稀釋了費用率，只是稀釋的幅度（0.6 個百分點）遠不足以抵銷毛利率掉的 3.2 個百分點。對 IC 設計業而言，27.2% 的研發強度是規格升級能持續的前提，短期壓縮研發來換取獲利數字並非合理選項，這也意味著營益率的修復必須靠毛利率，沒有別的路。

四、車用與新應用是下一段的伏筆

公司表示車用乙太網路仍維持領先地位，並逐步切入伺服器與機器人相關應用；同時觀察到市場明顯轉向具備 AI 功能的解決方案，認為這對產品組合長期而言是有利的方向。這一段目前尚未反映在損益表上，屬於需要用未來幾季營收結構去驗證的敘事，而非已實現的貢獻。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季毛利率能否守住 47% 以上：公司已預告下半年小幅下滑，若第三季跌破 47%，代表記憶體與封測成本的轉嫁進度落後於預期；若能持平或回升，則本季可視為單季低點。
• 存貨淨額與存貨年增率是否回落：目前 243.06 億元、年增 47.6%。若第三季營收續增而存貨年增率收斂到與營收年增率接近，屬於健康備料；若存貨年增率持續高於營收年增率一倍以上，需要更謹慎看待。
• 月營收年增率能否維持雙位數：7 月為 +32.5%，1 至 7 月累計 +13.3%。第三季逐月的年增率是驗證 Wi-Fi 7 與多 GbE 乙太網路升級是否真正放量的最快指標，也是毛利率壓力能否被規模抵銷的前提。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站——合併財務報表與重大訊息
• Yahoo 股市 2379 財務報表
• HiStock 嗨投資 2379 個股資料
• 鉅亨網 台股 2379 總覽
• 財報狗 2379 財務分析
• 瑞昱 2026-07-30 法人說明會紀錄——毛利率變動原因與下半年展望之公司說法
• FinMind 台股財務報表資料集、證交所 t187ap05 月營收申報

附註：本文資料擷取日期為 2026 年 8 月 12 日，財務數字為 2026 年第二季（2026-06-30）單季合併數，月營收為 2026 年 7 月申報數。本文由 AI 依公開資訊整理，不構成投資建議。

成熟製程晶圓代工廠的體溫計是產能利用率。聯電 2026 年第一季這個數字是 79%，第二季拉到 85%，公司對第三季的自述展望是「90% 以上」。稼動每上一階，固定成本被攤薄一階，毛利率就跟著往上——本季毛利率 32.5%、季增 3.3 個百分點，營益率 21.8%、同樣季增 3.3 個百分點，兩者的變化幅度幾乎一致，是典型的稼動驅動。

但單季每股盈餘（EPS）3.39 元、年增 377.5%，這個數字不能直接讀。本季稅前淨利 451.9 億元，營業利益只有 149.5 億元，差額 302.4 億元全部來自業外，占稅前淨利 66.9%。上一季的業外是 53.7 億元、占 32.3%，一個季度之內比重翻了一倍以上。上季提醒過「EPS 與本業脫鉤」，本季這個落差不但沒有收斂，反而拉到近九季最大。以下把本業與業外分開看。

財報摘要

• 單季營收 687.3 億元，年增 17.0%、季增 12.6%，是近九季最高。公司揭露本季晶圓出貨量 112.9 萬片約當 12 吋晶圓、季增 10.6%，產能利用率 85%。
• 營收季增幅度（+12.6%）大於出貨量季增幅度（+10.6%），與上一季的方向相反。第一季是出貨季增 2.7%、營收卻季減 1.2%，代表平均售價或產品組合往下；本季兩者的差距轉為正值，隱含平均售價或組合小幅回升，這也是毛利率能同時走高的原因之一。
• 單季毛利率 32.5%、營益率 21.8%，毛利率年增 3.8 個百分點、季增 3.3 個百分點，是 2024Q3 以來最高；營益率年增 3.3 個百分點、季增 3.3 個百分點。營業利益 149.5 億元、年增 38.2%、季增 32.6%，本業本身確實在改善。
• 單季稅前淨利 451.9 億元、年增 345.0%，其中業外 302.4 億元。公司說明本季業外主要為投資與股息收入，其中投資利益約 300.5 億元、約當每股 2.41 元。去年同期的業外是 -6.7 億元，上一季是 +53.7 億元。
• 單季稅後淨利（歸屬母公司）422.6 億元、單季 EPS 3.39 元，去年同期 0.71 元、上季 1.29 元；上半年累計 EPS 4.68 元，去年同期累計 1.33 元。要留意本季有效稅率僅約 6.6%，遠低於 2025Q4 的 35.5%，投資性收益的稅負特性讓稅後獲利被放大的幅度大於稅前。

近期單季財務表

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表；業外損益為稅前淨利減營業利益推算。本檔數字已通過交叉驗證：將 FinMind 的 2026 年前兩季單季營收加總，與證交所官方公布的上半年累計數 1,297.7 億元比對，誤差為零。

近九季 EPS 與獲利結構

這張表的最後一欄是本季最該注意的地方。過去八季的業外落在 -14.4 億元到 +53.7 億元之間，本季一次跳到 302.4 億元，是前八季最高值的 5.6 倍。公司說明主要來自投資與股息收入，其中投資利益約 300.5 億元。這類項目隨金融市場波動，本質上不具備可外推的性質。

把它拿掉之後，本業的樣貌其實很好懂。毛利率的 U 型底已經確認翻轉：26.7%（2025Q1 觸底）→ 28.7% → 29.8% → 30.7% → 29.2% → 32.5%。中間 2026Q1 那次 29.2% 的回落是唯一的例外，本季不但收復，還創下 2024Q3 以來新高。營益率同步走出 16.9% → 18.4% → 18.8% → 19.8% → 18.5% → 21.8% 的路徑。這條線基本上就是產能利用率的影子。

兩相對照就會看到一個必須切開的落差：本季營業利益年增 38.2%，EPS 年增 377.5%，兩者相差近十倍。上一季這組數字是 15.2% 對 108.1%，相差七倍；本季差距不但沒收斂，還更大。判斷聯電本業趨勢，看營業利益與營益率比看 EPS 可靠得多，這一點在本季比上一季更重要。

關鍵動能與展望

一、稼動與製程同步上移，本季的本業改善是真的

產能利用率從第一季的 79% 拉到 85%，出貨量從 102.1 萬片增加到 112.9 萬片、季增 10.6%。更重要的是價格方向轉正：第一季出貨季增 2.7% 而營收季減 1.2%（售價或組合往下），本季出貨季增 10.6% 而營收季增 12.6%（售價或組合往上）。量與價同向，才是毛利率能一次拉高 3.3 個百分點的完整解釋。

製程結構同樣往上走：22 奈米營收占比從第一季的 14% 提高到 17.5%，再創歷史新高；22／28 奈米合計約 37%（上季 34%）；40 奈米以下約 52%。在成熟製程的價格競爭中，22 奈米這類相對高階的節點與嵌入式平台是區隔價格的方式，占比每上升一個百分點，對平均售價的支撐就多一分。上一季公司說已正式通知客戶於 2026 下半年進行價格調整，本季的售價轉正可視為這件事開始反映。

公司對第三季的自述指引是：晶圓出貨量季增高個位數百分比（逾 120 萬片約當 12 吋）、產能利用率 90% 以上、毛利率落在 30% 中段區間。值得注意的是，毛利率指引的區間中值高於本季實際的 32.5%，但公司同時揭露新加坡廠折舊自 2026 下半年顯著增加並持續數個季度——也就是說，這份指引已經把折舊逆風算進去了，能否達成取決於稼動與售價的正向效果是否大於折舊。

二、獲利品質：302 億元業外的性質與稅負

本季稅前淨利 451.9 億元中，本業貢獻 149.5 億元、業外貢獻 302.4 億元，業外的金額是本業的兩倍。公司說明業外主要為投資與股息收入，其中投資利益約 300.5 億元，約當每股 2.41 元。換句話說，3.39 元的單季 EPS 裡，大約有 2.4 元不是晶圓代工賺來的。

稅的部分讓這個效果更明顯。本季稅前 451.9 億元、稅後（含非控制權益）422.2 億元，有效稅率僅約 6.6%；作為對照，2025Q4 的有效稅率是 35.5%、2025Q2 是 12.9%。投資性收益的稅負遠低於營業所得，因此當業外占比拉高時，稅後獲利被放大的倍數會比稅前更大。反過來說，一旦業外回到過去八季 30 至 50 億元的常態區間，有效稅率會回升，EPS 的年增率會出現與本業無關的大幅回落。這不是本業變差，而是比較基礎的問題。

實務上的處理方式是把兩本帳分開：本業看營業利益（本季 149.5 億元、年增 38.2%、季增 32.6%），業外視為單季性的加減項，不納入趨勢外推。用這個標準看，聯電本季的本業表現是九季以來最好的一季，但好的程度是「營業利益年增近四成」，不是「EPS 年增近四倍」。

三、擴大投資的方向：矽光子與先進封裝

公司在第二季法說會將 2026 年資本支出金額由約 15 億美元上調至約 20 億美元，並揭露 2026 至 2027 年累計約 50 億美元的框架，其中約九成投向 12 吋與特殊製程／封裝。用途集中在兩處：新加坡 P4 廠無塵室擴建（矽光子）、台南 12A 廠房建設（先進封裝，P7、P8 鎖定邏輯與記憶體堆疊）。

進度方面，公司揭露 7 月 14 日已交付首批矽光子量產晶圓，採新加坡 12 吋廠；薄膜鈮酸鋰（TFLN）調變器為全球首款投產；與 Intel 合作的 12 奈米製程設計套件（PDK）預計 2026 年底前交付客戶；先進封裝已有超過 10 家活躍客戶、超過 35 個新產品在洽談。AI 相關營收方面，公司預估 2026 年約 3 億美元，並設定三年內突破 10 億美元、約占總營收 10% 的目標。

這些項目要分兩層看。擴大投資會先變成折舊，再變成營收——新加坡與台南的新產能在未來數季會持續墊高固定成本，而矽光子、先進封裝與 12 奈米的營收貢獻，依公司自述的時程多落在 2027 年以後。目前 AI 相關營收約 3 億美元，以 2026 年上半年營收 1,297.7 億元的規模推算，占比仍相當小。這是一條方向明確但兌現期較長的線，短期內對損益表的影響會是成本端先於收入端。

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 產能利用率能否站上 90%：本季 85%，公司自述第三季展望為 90% 以上。這是成熟製程廠毛利率的上游變數，若未達標，毛利率很難單獨轉好。同時對照出貨量能否如指引達到 120 萬片約當 12 吋以上。
• 毛利率能否達到 30% 中段區間：本季 32.5%，公司第三季指引為 30% 中段。這個區間的中值高於本季實際值，而新加坡廠折舊同期開始顯著增加——能否達成，就是稼動與售價的正向力量對上折舊逆風的結果。
• 營業利益與 EPS 的年增率差距是否收斂：本季分別是 +38.2% 與 +377.5%，差距近十倍，上一季是 +15.2% 對 +108.1%。差距收斂代表獲利回到本業驅動；若差距繼續拉大，代表損益表仍由投資性收益主導，本業的真實變化會被掩蓋。

資料來源

• 公開資訊觀測站（財務報表與重大訊息原始出處）
• 臺灣證券交易所 OpenAPI（每月營業收入彙總表 t187ap05、綜合損益表 t187ap06）
• FinMind（TaiwanStockFinancialStatements 單季合併財報）
• 聯華電子投資人關係網站（法人說明會簡報與展望）
• Yahoo 股市 2303 聯電
• 財報狗 2303 聯電
• 鉅亨網 2303 聯電

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 12 日，季度數字為單季合併報表，月營收為證交所申報之當月與累計數（聯電 2026 年 6 月單月合併營收 231.2 億元、年增 22.9%，1 至 6 月累計 1,297.7 億元、累計年增 11.3%）。單季數字已與證交所官方上半年累計數交叉驗證，誤差為零。產能利用率、出貨量、製程占比、業外收益組成、資本支出與第三季展望，引自公司 2026 年 7 月 29 日法人說明會公開資料。本文由 AI 依公開資訊整理，可能有誤，請以公司正式公告為準，不構成投資建議。