微星（2377）2026Q2 財報分析：營收年減 18.6%、獲利翻倍，存貨同步衝上 585 億元

微星 2026 年第二季做了一件多數公司做不到的事：營收年減 18.6%，稅後淨利卻年增 123.3%。單季營收 499.13 億元，比去年同期少了 114 億元；同一季的稅後淨利 29.99 億元，比去年同期多了 16.56 億元。撐起這個反差的是毛利率——從去年同期的 11.11% 拉到本季的 15.97%，提高 4.9 個百分點。

但財報還有另一半：本季底存貨衝到 585.65 億元，年增 29.7%，占總資產 45.5%，而同期營收是縮的。營收在減、存貨在增，這個組合值得單獨拿出來檢視。以下依序拆解獲利率、營收結構與資產負債表。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 單季營收 499.13 億元，年減 18.6%、季減 11.3%。這是近八季首度跌破 500 億元，也是資料範圍（2024 年第一季起）內的單季最低。上半年累計營收 1,061.70 億元，較去年同期的 1,148.60 億元年減 7.6%。
• 單季毛利率 15.97%，年增 4.9 個百分點、季增 1.0 個百分點，是八季以來最高。更關鍵的是毛利金額：79.69 億元，在營收少了 114 億元的情況下，反而比去年同期的 68.15 億元多出 11.54 億元。這代表本季減少的營收，大多是原本就不太賺錢的部分。
• 單季營業利益 32.81 億元、年增 59.0%，營益率 6.57%（去年同期 3.37%）。但營業費用率從去年同期的 7.75% 升到 9.39%——費用金額 46.88 億元其實是年減 1.3%的，費用率上升純粹來自營收分母縮小。
• 單季稅後淨利 29.99 億元、EPS 3.55 元，年增 123.3%。以淨利除以 EPS 反推流通股數，本季與去年同期均約為 8.45 億股，期間未發生股票分割，EPS 年增率與淨利年增率完全一致（皆為 123.3%），可直接對照。
• 上半年累計 EPS 7.59 元，與證交所 2026 年第二季累計綜合損益申報一致（累計營收 106,169,557 千元、稅後淨利 6,415,854 千元、基本每股盈餘 7.59 元），單季拆分無誤。

近期單季財務表

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表；業外損益為「稅前淨利減營業利益」推算。交叉驗證：證交所 2026 年第二季累計綜合損益申報顯示，微星上半年累計營收 1,061.70 億元、營業利益 71.57 億元、稅後淨利 64.16 億元、累計 EPS 7.59 元，與本表第一季加第二季的加總完全相符；月營收方面，第一季 562.57 億元＋第二季 499.13 億元＋7 月 193.42 億元＝1,255.12 億元，與證交所月營收申報的 1 至 7 月累計 1,255.12 億元完全一致。

近八季 EPS 與獲利率

這張表的分水嶺在 2026 年第一季。2024 年第三季到 2025 年第四季，整整六季的毛利率都被鎖在 10.3% 到 11.3% 這個 1 個百分點的窄帶裡，營益率則在 1.1% 到 4.1% 之間；EPS 最好的一季是 2.05 元，最差的一季只有 0.55 元。

到了 2026 年第一季，毛利率一次跳升到 15.0%，第二季再到 16.0%，兩季之間毛利率離開了維持六季的區間，且沒有回頭。營益率同步從 2.6% 跳到 6.9%、6.6%，EPS 從 1.93 元跳到 4.04 元、3.55 元。

同一時間營收卻在往下：613.2 億元（2025Q2）→ 577.3 → 576.1 → 562.6 → 499.1 億元，四季之內少了 114 億元。這是一組相當清楚的「以量換價」軌跡——營收規模在縮，但每一塊錢營收的獲利能力大幅提高。本季 EPS 3.55 元，是用比 2025 年第二季少 18.6% 的營收做出來的，而當季 EPS 只有 1.59 元。

需要提醒的是，本季 EPS 3.55 元低於上一季的 4.04 元，季減 12.1%，與營收季減 11.3% 幅度接近。在毛利率仍在改善的情況下 EPS 卻季減，代表這一季的獲利下滑主要來自規模，不是來自利潤率。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、毛利多賺 11.54 億元，是這份財報的核心

最能說明本季體質變化的一組數字是：營收年減 114.04 億元，毛利卻年增 11.54 億元。換算下來，減少的那 114 億元營收，原本幾乎不貢獻毛利，甚至可能是負貢獻。

費用端則幾乎沒動：營業費用 46.88 億元，比去年同期的 47.51 億元還少 1.3%。因此毛利多出來的 11.54 億元，扣掉費用略減的貢獻後，幾乎原封不動落到營業利益，讓營業利益從 20.64 億元增加到 32.81 億元。費用沒有跟著營收縮減而下降，但也沒有膨脹，這在營收下滑近兩成的情況下算是守住了。

二、7 月營收持平，年減幅度大幅收斂

7 月單月營收 193.42 億元，與去年同月的 193.46 億元幾乎相同（年減 0.02%）。對照第二季整季的年減 18.6%，7 月的年減幅度幾乎收斂到零。2026 年 1 至 7 月累計 1,255.12 億元、累計年減 6.5%。

這是判讀第三季的重要線索：如果 8、9 月能延續 7 月的持平態勢，第三季營收的年減幅度會明顯小於第二季；而在毛利率已站上 16% 的基礎上，營收止穩對獲利的槓桿效果會比營收下滑期更明顯。反過來說，單月數字波動大，一個月的持平不足以確認趨勢。

三、存貨 585.65 億元，是這份財報最需要追蹤的一欄

本季底存貨 585.65 億元，較去年同期的 451.69 億元增加 29.7%，較上一季的 468.68 億元增加 25.0%——單季就增加了近 117 億元。同時營收年減 18.6%、季減 11.3%。

把兩者放在一起換算：本季存貨相當於 1.17 個當季營收，去年同期只有 0.74 個。存貨占總資產的比重也從 37.4% 升到 45.5%。此外，現金及約當現金從去年同期的 209.59 億元降至 164.29 億元、年減 21.6%，較上一季的 258.79 億元也減少 94.5 億元。現金減少與存貨增加的方向一致，符合資金被存貨占用的樣態。

存貨增加本身有兩種可能的性質：一是為後續旺季或新產品備料，屬於主動布局；二是出貨不如預期造成的堆積，屬於被動累積。目前的公開財務數字無法區分這兩者，本文不作推測。可以確定的是，這個變化的量級（單季增加近 117 億元）足以影響後續幾季的毛利率——若後續需要以較低價格去化，本季 16.0% 的毛利率就不容易維持。

四、負債結構略為改善，但現金部位下降

本季底總資產 1,286.12 億元、總負債 705.54 億元，負債占資產比重 54.9%，較去年同期的 58.8% 下降 3.9 個百分點。負債金額幾乎持平（年減 0.6%），比重下降主要來自權益增加（由 497.36 億元增至 580.58 億元）。

應收帳款淨額 284.04 億元、年減 10.4%，減幅小於營收年減的 18.6%，屬於營收縮減下的正常變化。整體而言，資產負債表的壓力點集中在存貨與現金這兩欄，而非負債。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 期末存貨能否自 585.65 億元回落：這是本季最需要追蹤的單一數字。若第三季存貨下降而毛利率維持在 15% 以上，代表本季的堆高屬於備料性質且順利去化；若存貨續增且毛利率同步下滑，則需重新評估去化壓力。
• 單季毛利率能否守住 15%：本季 16.0%、上季 15.0%，此前六季均在 11% 附近。連續第三季站上 15% 才足以確認獲利結構的改變具延續性，而非兩季的組合性因素。
• 月營收能否延續 7 月的持平：7 月年減僅 0.02%，是四季以來最接近轉正的一個月。8、9 月若能維持在單月 190 億元之上，第三季營收年減幅度將明顯收斂，營收止穩與高毛利率同時出現時的營運槓桿值得觀察。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站——合併財務報表與重大訊息
• 證交所 t187ap06_L_ci 上市公司累計綜合損益表（2026 年第二季）——單季拆分之交叉驗證來源
• 證交所 t187ap05_L 上市公司月營收申報（2026 年 7 月）
• FinMind 台股財務報表與資產負債表資料集
• Yahoo 股市 2377 財務報表
• 財報狗 2377 財務分析

附註：本文資料擷取日期為 2026 年 8 月 13 日，財務數字為 2026 年第二季（2026-06-30）單季合併數，月營收為 2026 年 7 月申報數。文中「業外損益」為稅前淨利減營業利益之推算值，與財報正式科目分類可能略有差異。本文未取得公司對毛利率變動與存貨增加原因之正式說明，相關敘述僅依公開財務數字陳述事實，未對成因作推測，實際原因請以公司財報附註與法說會說明為準。本文由 AI 依公開資訊整理，不構成投資建議。