健策（3653）2026Q2 財報分析：盤整四季後，單季營收一次跳增 37%
EARNINGS SUMMARY
財報摘要
健策（3653）2026 年第二季最值得注意的，是一段長達四個季度的盤整突然結束。從 2025Q2 到 2026Q1，單季營收分別是 51.8 億、50.7 億、52.7 億、53.1 億元，四季擠在 50 至 53 億元的窄幅區間裡；年增率同期間從 +52.3% 一路收斂到 +11.6%，2026Q1 的 EPS 甚至還比去年同期小幅下滑。第二季一口氣跳到 72.7 億元、季增 37.1%，這是 2022 年以來表列十八季中最大的單季環比增幅，而且毛利率同時升到 46.8%，同樣是這十八季的最高值。
- 單季營收 72.7 億元，季增 37.1%、年增 40.4%。年增率從上一季的 +11.6% 直接回到四成以上，等於營收成長重新啟動。
- 毛利率 46.8%、營益率 37.8%，較上一季分別上升 5.0 與 5.8 個百分點，較去年同期上升 5.3 與 5.0 個百分點，兩項均為 2022 年以來表列十八季新高（前高分別為 2025Q1 的 44.9% 與 35.1%）。
- 營業利益 27.5 億元，季增 62.0%、年增 61.8%。營業利益的成長幅度明顯高於營收的 40.4%，代表這一季不只是出貨變多，單位獲利也同步變好。
- 單季 EPS 15.80 元，季增 65.8%、年增 101.3%。上半年累計 EPS 25.33 元、累計營收 125.8 億元，分別較去年同期的 17.44 元與 99.3 億元成長 45.2% 與 26.6%。
- 年增逾一倍有一部分來自基期：去年同期（2025Q2）營業外收支為 -3.7 億元，是表列九季中唯一明顯的業外損失，把當季 EPS 壓到 7.85 元。若改看營業利益，年增幅度是 61.8%，這是比較乾淨的比較基準。
近期單季財務表
| 項目（單季合併） | 2026Q2 | 2025Q2 | 2026Q1 | 年變化 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 72.7 億元 | 51.8 億元 | 53.1 億元 | +40.4% |
| 營業毛利 | 34.0 億元 | 21.5 億元 | 22.2 億元 | +58.4% |
| 毛利率 | 46.8% | 41.5% | 41.8% | +5.3 個百分點 |
| 營業利益 | 27.5 億元 | 17.0 億元 | 17.0 億元 | +61.8% |
| 營業利益率 | 37.8% | 32.8% | 32.0% | +5.0 個百分點 |
| 營業外收支 | +0.9 億元 | -3.7 億元 | +0.8 億元 | — |
| 稅前淨利 | 28.4 億元 | 13.3 億元 | 17.8 億元 | +114.1% |
| 本期淨利（含非控制權益） | 23.3 億元 | 11.3 億元 | 14.0 億元 | +105.9% |
| 母公司業主淨利 | 23.2 億元 | 11.2 億元 | 14.0 億元 | +106.8% |
| 淨利率（歸屬母公司） | 31.9% | 21.6% | 26.4% | +10.2 個百分點 |
| 每股盈餘 | 15.80 元 | 7.85 元 | 9.53 元 | +101.3% |
表中所有數字均為單季合併數，非累計數。兩個需要留意的地方。第一，健策的非控制權益金額很小（本季約 0.1 億元、占本期淨利不到 0.5%），母公司業主淨利與本期淨利幾乎重疊，這與多數控股架構複雜的電子廠不同，讀數時不必特別調整。第二，本季有效稅率約 18.0%，低於上一季的約 20.9%，對本季獲利是有利因素；不過去年同期的有效稅率更低（約 14.8%），因此母公司業主淨利的年增率 106.8% 略低於稅前淨利的 114.1%。看年增時把稅負因素放進來，才不會把稅率波動誤讀成本業變化。
近九季 EPS 與獲利率
| 期別 | 單季 EPS | 單季營收 | 單季毛利率 | 單季營益率 |
|---|---|---|---|---|
| 2024Q2 | 6.02 元 | 34.0 億元 | 38.8% | 28.0% |
| 2024Q3 | 5.39 元 | 35.9 億元 | 38.1% | 27.0% |
| 2024Q4 | 7.68 元 | 44.2 億元 | 37.7% | 27.6% |
| 2025Q1 | 9.59 元 | 47.5 億元 | 44.9% | 35.1% |
| 2025Q2 | 7.85 元 | 51.8 億元 | 41.5% | 32.8% |
| 2025Q3 | 9.49 元 | 50.7 億元 | 39.0% | 29.3% |
| 2025Q4 | 9.83 元 | 52.7 億元 | 41.2% | 31.3% |
| 2026Q1 | 9.53 元 | 53.1 億元 | 41.8% | 32.0% |
| 2026Q2 | 15.80 元 | 72.7 億元 | 46.8% | 37.8% |
這張表的形狀很特別：中間有整整四季幾乎是一條水平線。2025Q1 到 2026Q1 這五個季度，EPS 依序是 9.59、7.85、9.49、9.83、9.53 元，扣掉業外損失較重的 2025Q2，其餘四季都落在 9.5 至 9.8 元的極窄區間；同期間毛利率在 39% 至 45% 之間上下擺盪，沒有明確方向。2026Q2 的 15.80 元一次拉開，是這九季中第一次真正跳出區間。要判斷這是趨勢轉折還是單季波動，關鍵在營收——這一季 EPS 的跳升有 37.1% 的營收季增在支撐，而不是靠某筆一次性業外收益：本季業外僅 +0.9 億元，占稅前淨利約 3.2%，與上一季的 +0.8 億元幾乎相同。
GROWTH DRIVERS
關鍵動能與展望
均熱片的價值量往上走，寫在毛利率上
健策在 AI 伺服器散熱鏈的位置與做風扇、水冷模組的散熱廠不同：它做的是貼在晶片上的第一層——高階均熱片（熱擴散片）、封裝用的均熱板散熱蓋（VC Lid），以及正在放量的微通道蓋板（Micro-Channel Lid），另外還有導線架與連接器扣件等精密沖壓件。這類產品的特性是良率門檻高、單價隨晶片功耗一起往上，因此當終端平台升級時，公司拿到的是「量與價一起走」而不是只有量。本季營收季增 37.1%、毛利卻季增 53.6%（22.2 億元增至 34.0 億元），毛利成長幅度高出營收約 16 個百分點，就是產品組合往高單價品項移動的直接證據。
客戶平台換代是這一季跳增的時間點
依市場公開報導，健策這一波出貨動能與 B300 平台放量、以及新一代 Rubin 平台開始出貨的時點吻合。第一季營收之所以只年增 11.6%、EPS 甚至小幅年減，很大程度是卡在舊平台需求趨緩、新平台尚未量產的空窗期；第二季則是新平台開始貢獻。這也解釋了為何盤整會盤四季之久、然後在一季之內就跳完——對位於晶片端第一層的零組件供應商而言，營收節奏往往被平台導入時程切得很乾脆，而不是平滑成長。反過來說，這也是風險：下一個空窗期同樣會來得很快。
擴大投資與新廠：桃園大園與海外產能
依市場公開資訊，健策 2026 年因應新廠房動工，資本支出規模較 2025 年明顯放大；桃園大園三廠與海外據點的擴產同步推進，2025 至 2027 年間隨大園廠擴建完成，總廠房面積規劃增加約三成，新增產能初期聚焦高階均熱片、連接器扣件與車用水冷散熱模組等新世代散熱產品。公司在美國、台灣、中國、德國與馬來西亞均設有生產或服務據點。擴大投資對後續營收是必要條件，但新廠開出後的折舊費用會先落在損益表上，這一點在評估毛利率能否維持在四成六以上時必須一併考慮。
7 月營收：動能不但延續，而且再加速
依證交所月營收公告，健策 2026 年 7 月單月營收 32.1 億元、年增 91.0%、月增 21.3%；2026 年 1 至 7 月累計營收 157.9 億元、累計年增 36.0%。公司對月營收的說明為「因客戶端需求成長，致本月較去年同期增加百分比達 50% 以上」。這個數字的意義在於它比第二季的月均值高出很多——第二季 72.7 億元換算月均約 24.2 億元，7 月的 32.1 億元比月均高出約 32.5%。這代表第二季的跳增不是把遞延的訂單一次出完，而是進入了一個更高的出貨水準。此處也可作為第二來源交叉驗證：1 至 7 月累計 157.9 億元減去 7 月的 32.1 億元，等於上半年 125.8 億元，與單季財報合計數一致。
WHAT TO WATCH
下季觀察指標與風險
- 單季營收季增 37.1%，為 2022 年以來表列十八季最大環比增幅，正式結束前四季在 50 至 53 億元的盤整。
- 毛利率 46.8%、營益率 37.8% 同創十八季新高；毛利季增 53.6% 高於營收季增 37.1%，顯示成長同時來自量與產品組合。
- 7 月單月營收 32.1 億元、年增 91.0%，較第二季月均 24.2 億元高出約 32.5%，動能在季後延續且加速。
- 基期效應要扣掉：EPS 年增 101.3% 有一部分來自去年同期 -3.7 億元的業外損失；以營業利益計的年增為 61.8%，這才是本業的真實幅度。
- 平台節奏風險：前四季盤整正是新舊平台交接造成的。營收與少數 AI 晶片平台的導入時程高度綁定，下一次換代空窗仍可能讓季度數字再度走平。
- 擴產後的成本壓力：新廠陸續開出後折舊費用將先反映在損益表，加上原物料與人力成本，都可能使目前十八季新高的獲利率不易維持。
下季該追蹤的三個數字
- 單季營收能否站穩 90 億元以上：若第三季維持 7 月 32.1 億元左右的月出貨水準，單季營收約在 96 億元一帶。能否守住這個量級，是判斷第二季跳增屬於趨勢轉折還是單季高點最直接的指標。
- 毛利率能否守住 45% 以上：46.8% 是十八季新高，且較上一季一次跳升 5.0 個百分點。重點不是還能不能再升，而是新增產能開出、折舊墊高之後是否回落；若跌回 41% 至 42% 的前四季常態，代表本季的組合優勢是階段性的。
- 營業利益年增率：EPS 年增率在 2025Q2 業外損失的低基期上會被放大，2026Q3 起基期恢復正常後，年增率自然會收斂。追蹤營業利益（本季 27.5 億元、年增 61.8%）比追蹤 EPS 更能看清本業趨勢。
SOURCES
資料來源
- 公開資訊觀測站——合併財務報告與每月營業額公告
- 財報狗｜健策 3653——單季損益與獲利率歷史數列
- HiStock 嗨投資｜健策 3653——每股盈餘與月營收
- 鉅亨網｜健策 3653——公司簡介與營運公告
- Yahoo 股市｜健策 3653——營收與財務報表彙整
- 健策精密工業（Jentech Precision Industrial）官方網站——產品線與據點
附註：本文財務數字擷取自 2026 年 8 月 12 日的公開資料，單季損益採 FinMind 之合併單季數，月營收採證券交易所公告數；因公司尚未公布 2026 年上半年官方累計損益之全部細項，累計數係由單季數合計而得，並已與月營收累計數交叉核對。歷史比較區間為 2022Q1 至 2026Q2 共十八季，文中「新高」均以此區間為限。全文由 AI 依公開資訊整理撰寫，僅供研究參考，不構成投資建議，亦不提供個股評等或目標價。
