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雙鴻（AURAS Technology）2026 年第二季的財報，呈現一個和股價敘事不完全同步的畫面：單季營收 87.0 億元，續創歷史新高、年增 64.0%，AI 伺服器液冷散熱的成長故事並未中斷；但單季稅後淨利 10.39 億元，較上一季（2026 年第一季）的 12.65 億元季減 17.9%，每股盈餘也由 12.61 元降至 10.41 元。營收仍在成長，獲利卻反向走低，是本季最需要拆解的關鍵變化。

把獲利下滑拆開來看，原因不是單一的。本業毛利率由上季 29.67% 降至 28.41%、營業利益率由 17.77% 降至 15.98%，屬於溫和的本業獲利能力下滑；業外損益則由上季的正 0.50 億元轉為本季負 0.73 億元，一來一往影響約 1.23 億元；有效稅率也由 19.4% 略升至 21.1%。三個方向同時往不利的一側移動，才造成稅前淨利季減 16.1%、稅後淨利季減 17.9% 的結果。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 單季營收 87.0 億元、年增 64.0%、季增 1.7%：為本文取樣 9 季以來最高單季營收，但季增幅度明顯收斂——上一季（2026Q1）季增率是 93.6%（自 2025Q4 的 76.0 億元跳升至 85.5 億元），本季僅微幅成長。以證交所公開資料交叉驗證，2026 年 4 至 6 月三個月合計月營收為 87.00 億元，與財報單季營收完全一致（差異 0.00%）。
• 毛利率 28.41%、營益率 15.98%，雙雙較上季走低：毛利率季減 1.26 個百分點、營益率季減 1.79 個百分點，是近三季首見的本業獲利能力回落，需留意是原物料成本（銅、鋁等散熱材料）或產品組合變化所致。
• 業外損益由正轉負，加大獲利落差：上季業外淨利 0.50 億元，本季轉為淨損 0.73 億元，資料集未進一步拆分明細科目，無法確認是否為單一因素造成。
• 稅後淨利 10.39 億元、EPS 10.41 元，雙雙季減逾一成七：年增率因基期效應而失真（見下方說明），觀察本業變化應以營業利益的季增減幅為準。
• 公司於 2026 年 6 月宣告現金股利每股 11.90 元（除息日 2026-06-17），為近四年來最高的年度現金股利金額，反映近兩年獲利大幅成長後的配息政策，僅陳述公告事實，不構成配息建議。

QUARTERLY DETAIL

近期單季財務表

上表全部為單季數字，非累計。2025 年同期（2025Q2）業外淨損約 4.2 億元，屬於基期偏低的季度，年增率參考意義有限，本文以季比季（QoQ）作為判斷本業變化的主要依據。雙鴻為集團合併架構，本文所引稅後淨利為合併數字。

為什麼 EPS 年增率高達 494.9%，卻不是本業的真實成長速度？

單看年增率，本季 EPS 10.41 元較去年同期 1.75 元成長 494.9%，稅後淨利年增 533.5%，數字十分驚人。但把 2025 年第二季的財報拆開看，當季營業利益 6.34 億元、營業利益率 11.95%，其實與其他季度相差不遠；真正把獲利壓低的是業外淨損約 4.23 億元，讓稅前淨利只剩 2.11 億元，稅後淨利更只有 1.64 億元。也就是說，去年同期的低基期本身是被一次性業外項目壓低的，今年的高年增率有相當部分是基期效應，而非本業成長了六倍。

用本業指標營業利益來看會平滑很多：近九季分別為 6.87、5.43、3.52、5.63、6.34、9.92、10.69、15.20、13.90（億元）。以此計算，本季營業利益年增 119.2%，仍是相當強勁的成長，但遠低於淨利或 EPS 所呈現的表面倍數。本文因此建議：評估雙鴻本業變化時，優先看營業利益與營益率的季度軌跡，而非直接引用淨利或 EPS 的年增率。

股數方面，依公司公告資料，2025 年 6 月現金股利發放時的股權基準約 9,028 萬股，2026 年 6 月最新一次公告已增加至 9,308 萬股，一年內約增加 3.1%，對 EPS 有輕微稀釋效果，但不是本季獲利波動的主要原因。

EPS TREND

近九季單季 EPS

這張表有兩個地方需要特別解讀：

• 2025Q2 是明顯的低點，前一段已說明主因是業外淨損約 4.2 億元，而非本業轉弱。若只看 EPS 這一欄的年增率，很容易把本季誤判為爆發性成長，實際上是墊高的基期加上本業溫和成長的組合。
• 營收與獲利自 2025Q3 起脫鉤：營收由 2025Q2 的 53.1 億元一路墊高到本季的 87.0 億元，累計成長 63.8%；但單季稅後淨利在 2026Q1 觸頂之後，本季已經回落。若下一季（2026Q3）營收續創新高但獲利未能同步走高，將是需要留意的訊號。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、AI 伺服器液冷散熱仍是核心成長引擎

雙鴻主要產品為均熱板、熱導管與液冷冷板等散熱模組，近兩年營收規模隨 AI 伺服器機櫃導入液冷散熱方案而快速擴大。依證交所月營收公開資料，2026 年 7 月單月營收 37.7 億元、年增 116.6%，8 月單月營收 31.4 億元、年增 67.1%，兩個月的年增率都高於本季（2026Q2）64.0% 的水準，顯示第三季開局的動能並未因第二季獲利季減而中斷，營收端的擴大投資與出貨排程仍在推進。

二、毛利率與營益率同步走低，需觀察是否為趨勢

本季毛利率與營益率雙雙較上季下滑逾 1 個百分點，是近三季首次同時回落。散熱模組所需的銅、鋁等原物料價格波動，以及新產能爬升初期的良率與稼動率，都可能是短期成本壓力來源；但目前僅一季資料，尚不足以判斷是趨勢性轉折還是單季波動，需要下一季數字確認方向。

三、業外與稅率的波動，是這家公司財報的固定變數

近九季的業外損益淨額分別為 +1.0、-0.3、+2.2、+1.0、-4.2、+2.1、+1.3、+0.5、-0.7（億元），正負交錯、沒有明顯規律，顯示業外項目對雙鴻而言是財報雜訊而非趨勢。有效稅率則介於 14.5% 至 22.4% 之間，本季 21.1% 落在區間中段。在解讀單季獲利數字時，建議優先扣除業外損益的干擾，聚焦本業的營業利益與營益率。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季毛利率能否重回 29% 以上：本季 28.41% 是近三季低點，若 2026Q3 續降，代表成本壓力可能是結構性而非單季波動。
• 單季營業利益能否重回季增：本季營業利益 13.9 億元，季減 8.6%，是近五季首次季減；下季若能重回 15 億元以上，代表本業獲利動能未受影響。
• 月營收年增率能否維持在 60% 以上：7、8 月分別為 +116.6%、+67.1%，9 月起基期將進一步墊高，能否維持高年增率是觀察出貨動能是否持續的直接指標。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站（財務報告與重大訊息）
• 證券櫃檯買賣中心（上櫃公司月營收與基本資料）
• FinMind（單季合併綜合損益表、月營收、股利公告）
• Yahoo 股市：雙鴻 3324
• 雙鴻科技（AURAS Technology）公司網站

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 9 月 13 日，單季數字取自 FinMind 合併綜合損益表，月營收取自證交所／櫃買中心公開資料；營收科目已交叉驗證一致（差異 0.00%），獲利科目因缺乏官方累計數對照，目前為單一來源。雙鴻於櫃買中心（TPEx）掛牌，屬其他電子類，主要產品為均熱板、熱導管與液冷散熱模組。本文由 AI 依公開資訊整理，不構成投資建議。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

健策（3653）2026 年第二季最值得注意的，是一段長達四個季度的盤整突然結束。從 2025Q2 到 2026Q1，單季營收分別是 51.8 億、50.7 億、52.7 億、53.1 億元，四季擠在 50 至 53 億元的窄幅區間裡；年增率同期間從 +52.3% 一路收斂到 +11.6%，2026Q1 的 EPS 甚至還比去年同期小幅下滑。第二季一口氣跳到 72.7 億元、季增 37.1%，這是 2022 年以來表列十八季中最大的單季環比增幅，而且毛利率同時升到 46.8%，同樣是這十八季的最高值。

• 單季營收 72.7 億元，季增 37.1%、年增 40.4%。年增率從上一季的 +11.6% 直接回到四成以上，等於營收成長重新啟動。
• 毛利率 46.8%、營益率 37.8%，較上一季分別上升 5.0 與 5.8 個百分點，較去年同期上升 5.3 與 5.0 個百分點，兩項均為 2022 年以來表列十八季新高（前高分別為 2025Q1 的 44.9% 與 35.1%）。
• 營業利益 27.5 億元，季增 62.0%、年增 61.8%。營業利益的成長幅度明顯高於營收的 40.4%，代表這一季不只是出貨變多，單位獲利也同步變好。
• 單季 EPS 15.80 元，季增 65.8%、年增 101.3%。上半年累計 EPS 25.33 元、累計營收 125.8 億元，分別較去年同期的 17.44 元與 99.3 億元成長 45.2% 與 26.6%。
• 年增逾一倍有一部分來自基期：去年同期（2025Q2）營業外收支為 -3.7 億元，是表列九季中唯一明顯的業外損失，把當季 EPS 壓到 7.85 元。若改看營業利益，年增幅度是 61.8%，這是比較乾淨的比較基準。

近期單季財務表

表中所有數字均為單季合併數，非累計數。兩個需要留意的地方。第一，健策的非控制權益金額很小（本季約 0.1 億元、占本期淨利不到 0.5%），母公司業主淨利與本期淨利幾乎重疊，這與多數控股架構複雜的電子廠不同，讀數時不必特別調整。第二，本季有效稅率約 18.0%，低於上一季的約 20.9%，對本季獲利是有利因素；不過去年同期的有效稅率更低（約 14.8%），因此母公司業主淨利的年增率 106.8% 略低於稅前淨利的 114.1%。看年增時把稅負因素放進來，才不會把稅率波動誤讀成本業變化。

近九季 EPS 與獲利率

這張表的形狀很特別：中間有整整四季幾乎是一條水平線。2025Q1 到 2026Q1 這五個季度，EPS 依序是 9.59、7.85、9.49、9.83、9.53 元，扣掉業外損失較重的 2025Q2，其餘四季都落在 9.5 至 9.8 元的極窄區間；同期間毛利率在 39% 至 45% 之間上下擺盪，沒有明確方向。2026Q2 的 15.80 元一次拉開，是這九季中第一次真正跳出區間。要判斷這是趨勢轉折還是單季波動，關鍵在營收——這一季 EPS 的跳升有 37.1% 的營收季增在支撐，而不是靠某筆一次性業外收益：本季業外僅 +0.9 億元，占稅前淨利約 3.2%，與上一季的 +0.8 億元幾乎相同。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

均熱片的價值量往上走，寫在毛利率上

健策在 AI 伺服器散熱鏈的位置與做風扇、水冷模組的散熱廠不同：它做的是貼在晶片上的第一層——高階均熱片（熱擴散片）、封裝用的均熱板散熱蓋（VC Lid），以及正在放量的微通道蓋板（Micro-Channel Lid），另外還有導線架與連接器扣件等精密沖壓件。這類產品的特性是良率門檻高、單價隨晶片功耗一起往上，因此當終端平台升級時，公司拿到的是「量與價一起走」而不是只有量。本季營收季增 37.1%、毛利卻季增 53.6%（22.2 億元增至 34.0 億元），毛利成長幅度高出營收約 16 個百分點，就是產品組合往高單價品項移動的直接證據。

客戶平台換代是這一季跳增的時間點

依市場公開報導，健策這一波出貨動能與 B300 平台放量、以及新一代 Rubin 平台開始出貨的時點吻合。第一季營收之所以只年增 11.6%、EPS 甚至小幅年減，很大程度是卡在舊平台需求趨緩、新平台尚未量產的空窗期；第二季則是新平台開始貢獻。這也解釋了為何盤整會盤四季之久、然後在一季之內就跳完——對位於晶片端第一層的零組件供應商而言，營收節奏往往被平台導入時程切得很乾脆，而不是平滑成長。反過來說，這也是風險：下一個空窗期同樣會來得很快。

擴大投資與新廠：桃園大園與海外產能

依市場公開資訊，健策 2026 年因應新廠房動工，資本支出規模較 2025 年明顯放大；桃園大園三廠與海外據點的擴產同步推進，2025 至 2027 年間隨大園廠擴建完成，總廠房面積規劃增加約三成，新增產能初期聚焦高階均熱片、連接器扣件與車用水冷散熱模組等新世代散熱產品。公司在美國、台灣、中國、德國與馬來西亞均設有生產或服務據點。擴大投資對後續營收是必要條件，但新廠開出後的折舊費用會先落在損益表上，這一點在評估毛利率能否維持在四成六以上時必須一併考慮。

7 月營收：動能不但延續，而且再加速

依證交所月營收公告，健策 2026 年 7 月單月營收 32.1 億元、年增 91.0%、月增 21.3%；2026 年 1 至 7 月累計營收 157.9 億元、累計年增 36.0%。公司對月營收的說明為「因客戶端需求成長，致本月較去年同期增加百分比達 50% 以上」。這個數字的意義在於它比第二季的月均值高出很多——第二季 72.7 億元換算月均約 24.2 億元，7 月的 32.1 億元比月均高出約 32.5%。這代表第二季的跳增不是把遞延的訂單一次出完，而是進入了一個更高的出貨水準。此處也可作為第二來源交叉驗證：1 至 7 月累計 157.9 億元減去 7 月的 32.1 億元，等於上半年 125.8 億元，與單季財報合計數一致。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季營收能否站穩 90 億元以上：若第三季維持 7 月 32.1 億元左右的月出貨水準，單季營收約在 96 億元一帶。能否守住這個量級，是判斷第二季跳增屬於趨勢轉折還是單季高點最直接的指標。
• 毛利率能否守住 45% 以上：46.8% 是十八季新高，且較上一季一次跳升 5.0 個百分點。重點不是還能不能再升，而是新增產能開出、折舊墊高之後是否回落；若跌回 41% 至 42% 的前四季常態，代表本季的組合優勢是階段性的。
• 營業利益年增率：EPS 年增率在 2025Q2 業外損失的低基期上會被放大，2026Q3 起基期恢復正常後，年增率自然會收斂。追蹤營業利益（本季 27.5 億元、年增 61.8%）比追蹤 EPS 更能看清本業趨勢。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站——合併財務報告與每月營業額公告
• 財報狗｜健策 3653——單季損益與獲利率歷史數列
• HiStock 嗨投資｜健策 3653——每股盈餘與月營收
• 鉅亨網｜健策 3653——公司簡介與營運公告
• Yahoo 股市｜健策 3653——營收與財務報表彙整
• 健策精密工業（Jentech Precision Industrial）官方網站——產品線與據點

附註：本文財務數字擷取自 2026 年 8 月 12 日的公開資料，單季損益採 FinMind 之合併單季數，月營收採證券交易所公告數；因公司尚未公布 2026 年上半年官方累計損益之全部細項，累計數係由單季數合計而得，並已與月營收累計數交叉核對。歷史比較區間為 2022Q1 至 2026Q2 共十八季，文中「新高」均以此區間為限。全文由 AI 依公開資訊整理撰寫，僅供研究參考，不構成投資建議，亦不提供個股評等或目標價。