南亞科（2408）2026Q1 財報分析：毛利率衝上 67.9%、單季 EPS 8.41 元

免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。

南亞科 2026 年第一季最關鍵的變化，是毛利率從去年同期的負 14.9% 翻正到 67.9%。一年之內走了 82.8 個百分點，這在製造業的財報裡並不常見，也是理解這份財報唯一需要抓住的線索。

獲利端同步反映：單季每股盈餘（EPS）8.41 元，去年同期為每股虧損 0.63 元，屬於轉盈；上一季（2025Q4）為 3.58 元。單季營收 490.9 億元，年增 582.9%、季增 63.1%。更值得注意的是，這一季的營收年增幅度雖然驚人，但那是與去年同期的深度虧損期相比；真正改變損益結構的，是每一塊錢營收裡能留下多少。以下用單季數字拆開來看。

單季 EPS

8.41 元

去年同期 -0.63 元／轉盈

單季營收

490.9 億

年增 +582.9%

單季毛利率

67.9%

年增 +82.8 個百分點

單季營益率

61.3%

年增 +105.2 個百分點

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

單季營收 490.9 億元，年增 582.9%、季增 63.1%。這是南亞科連續第三個季度營收改寫近年高點，也是連續第三季季增率超過 60%。
單季毛利率 67.9%、營益率 61.3%。去年同期分別為負 14.9% 與負 43.9%，兩項都由負轉正。毛利率年增 82.8 個百分點，營益率年增 105.2 個百分點——營益率的擴張幅度比毛利率更大，代表營業費用並未隨營收等比例放大。
單季稅後淨利（歸屬母公司）260.6 億元，去年同期為虧損 19.4 億元，屬於轉盈；稅後淨利率 53.1%。
單季 EPS 8.41 元，去年同期為每股虧損 0.63 元（轉盈），上一季 3.58 元。以 2025Q3 的 0.50 元起算，這是連續第三個獲利季度。
公司對營收動能的自述：在證交所月營收申報中，南亞科將變動原因說明為「受市場需求成長影響」。法說會端揭露的資訊為：第一季平均售價（ASP）季增幅度超過 70%；2026 全年位元銷售量目標為年增約 15%；2026 年資本支出上限為新台幣 520 億元，其中約 30% 用於生產設備、70% 用於新廠無塵室與基礎建設，新廠目標 2027 年第一季開始裝機。

近期單季財務表

項目（單季）	2026Q1	2025Q1	2025Q4	年變化
營業收入	490.9 億	71.9 億	300.9 億	+582.9%
營業毛利	333.3 億	-10.7 億	147.6 億	由負轉正
毛利率	67.9%	-14.9%	49.0%	+82.8 個百分點
營業利益	301.1 億	-31.6 億	117.8 億	由負轉正
營益率	61.3%	-43.9%	39.1%	+105.2 個百分點
稅前淨利	317.2 億	-24.2 億	133.8 億	由負轉正
稅後淨利（母公司）	260.6 億	-19.4 億	110.9 億	轉盈
稅後淨利率	53.1%	-27.0%	36.9%	+80.1 個百分點
每股盈餘（EPS）	8.41 元	-0.63 元	3.58 元	轉盈

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表。本次已將 FinMind 各單季營收加總與證交所公布的累計綜合損益表比對，誤差為 0.0%，兩個來源一致。

近九季 EPS 與獲利結構

季別	單季 EPS	年變化	毛利率	營益率
2024Q1	-0.39 元	虧損縮小	-2.9%	-30.7%
2024Q2	-0.26 元	虧損擴大	2.9%	-23.4%
2024Q3	-0.48 元	虧損縮小	3.2%	-30.8%
2024Q4	-0.51 元	虧損縮小	-10.6%	-42.8%
2025Q1	-0.63 元	虧損擴大	-14.9%	-43.9%
2025Q2	-1.32 元	虧損擴大	-20.6%	-42.8%
2025Q3	0.50 元	轉盈	18.4%	6.0%
2025Q4	3.58 元	轉盈	49.0%	39.1%
2026Q1	8.41 元	轉盈	67.9%	61.3%

這張表要看的是轉折點的位置。從 2023 年下半年到 2025Q2，南亞科連續八個季度都是單季虧損，且 2025Q2 的每股虧損 1.32 元是這一輪最深的一季，毛利率也在同一季探到負 20.6%。轉折發生在 2025Q3：毛利率一次從負 20.6% 拉到正 18.4%，營益率同步轉正到 6.0%，單季 EPS 0.50 元。此後三個季度，毛利率一路走高到 49.0%、67.9%。

另一個值得留意的細節是營業費用率。用「毛利率減營益率」估算，2025Q1 這個差距是 29.0 個百分點，2025Q4 縮到 9.9 個百分點，2026Q1 只剩 6.6 個百分點。營業費用的絕對金額並沒有等比例縮小，而是營收在一年內成長到將近 7 倍，把費用佔比稀釋掉了——這就是本季營益率擴張幅度大於毛利率的原因。

本季沒有看到一次性業外損益主導獲利：稅前淨利 317.2 億元較營業利益 301.1 億元高出 16.1 億元，佔稅前淨利約 5.1%，比重與前一季（16.0 億元、約 12.0%）相比反而下降。也就是說，這一季的獲利幾乎全部來自本業。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

成長來自價格，不是出貨量

把兩組數字放在一起看，本季的性質就很清楚：公司揭露第一季平均售價（ASP）季增幅度超過 70%，而 2026 全年位元銷售量目標僅為年增約 15%。營收季增 63.1%，與 ASP 的季增幅度接近，與位元出貨的成長幅度差距很大。換句話說，這一季的營收與獲利彈性主要由記憶體報價貢獻，而非產能擴張或出貨放量。

這也解釋了為什麼毛利率能在四個季度內從負 20.6% 走到正 67.9%。記憶體是典型的高固定成本產業，折舊與廠務費用不會隨報價變動，售價每上升一元，幾乎等額落到毛利。反過來說，這個槓桿在報價下行時同樣有效。

需求端的結構性描述

公司在月營收申報中的說明是「受市場需求成長影響」。法說會端則提到，整體市況受 AI 驅動，HBM、LPDDR5 及 RDIMM 需求強勁，並認為 DRAM 整體需求維持健康。需要留意的是，南亞科的產品組合以標準型與利基型 DRAM 為主，並非 HBM 供應商；HBM 的作用比較接近排擠效應——高頻寬記憶體吃掉先進製程產能，連帶壓縮標準型 DRAM 的供給。這是外部產業條件，不在公司自身可控範圍。

資本支出與新廠時程

公司揭露 2026 年資本支出以不超過新台幣 520 億元為上限，其中約 30% 用於生產設備、70% 用於新廠無塵室與基礎建設，新廠目標 2027 年第一季開始裝機。以本季 260.6 億元的單季稅後淨利來看，全年資本支出上限約等於兩個季度的獲利，帳面壓力不大；但七成投向廠房與基礎建設、且要到 2027Q1 才裝機，意味著這筆支出在 2026 年內主要形成資產而非產能，對應的折舊會在後續年度才開始明顯影響損益。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

財報上的正面訊號

利潤率是連續走高，不是單季跳動。毛利率 18.4% → 49.0% → 67.9%，營益率 6.0% → 39.1% → 61.3%，兩條線同向且連續三季，比單一季度的大幅改善更能說明結構變化。
費用槓桿確實出現。毛利率與營益率的差距從 2025Q1 的 29.0 個百分點壓縮到本季的 6.6 個百分點，顯示營業費用沒有隨營收等比例膨脹。
獲利來源乾淨。業外損益僅佔稅前淨利約 5.1%，且比重較前一季下降，本季獲利幾乎全數由本業產生，不依賴一次性項目。

需要留意的風險

比較基期極低。582.9% 的營收年增率，是與 2025Q1 這個深度虧損、營收只有 71.9 億元的季度相比。基期一旦墊高，年增率會快速收斂，這是數學問題而非經營問題，但容易造成誤讀。
報價循環的雙向性。本季獲利主要由 ASP 推動（季增超過 70%），而位元出貨全年目標僅約年增 15%。高固定成本結構讓毛利率在報價上行時放大，同樣也會在報價下行時快速回落。
折舊尚未進場。2026 年資本支出上限 520 億元、七成投入新廠基礎建設，新廠 2027Q1 才裝機。這代表目前的高毛利率尚未承擔新產能的折舊，未來折舊費用增加會對毛利率形成壓力。

下季該追蹤的三個數字

單季毛利率能否守在 60% 以上。本季 67.9%，若下滑但仍在 60% 之上，代表報價高原期延續；若跌破 50%（即回到 2025Q4 水準以下），則需重新檢視循環位置。
單季營收的季增率是否還在雙位數。過去三季分別為 +78.4%、+60.2%、+63.1%。季增率一旦轉為個位數甚至負值，通常領先於利潤率的變化。
月營收年增率的收斂速度。2026 年 6 月單月營收 293.9 億元、年增 621.3%、月增 6.2%。年增率必然隨基期墊高而收斂，真正要看的是月增率能否維持正值——月增率轉負會比年增率更早反映報價轉折。

SOURCES