國巨（2327）2026Q1 財報分析：EPS 帳面年減六成，母公司淨利卻年增 44.7%
EARNINGS SUMMARY
財報摘要
國巨（2327）2026 年第一季最需要先講清楚的一件事，是帳面每股盈餘與實際獲利走向完全相反。單季 EPS 3.90 元，比去年同期的 10.77 元少了近三分之二；但同一季的母公司業主淨利是 80.0 億元，比去年同期的 55.3 億元增加 44.7%。差異來自 2025 年 8 月的股票分割——公司將每股面額由 10 元調整為 2.5 元、發行股數增為四倍，因此 2025 年上半年（含）以前的每股數字與分割後不在同一個基準上。把去年同期的 10.77 元依一拆四換算為可比基準約 2.69 元，本季 3.90 元其實是年增約 45%，與淨利年增 44.7% 的幅度相符。
- 單季營收 381.7 億元，季增 6.1%、年增 22.7%，為連續第四季改寫單季營收紀錄。
- 毛利率 38.1%、營益率 25.2%，分別較去年同期上升 2.5 與 4.4 個百分點，兩項都是表列九季中的最高值。
- 營業利益 96.1 億元、年增 48.7%，成長幅度明顯高於營收的 22.7%，代表本季獲利增加主要來自產品組合與成本結構，而非單純衝量。
- 業外損益沒有一次性甜頭：本季稅前淨利 103.2 億元，減去營業利益後的營業外收支約 +7.1 億元，與去年同期的 +7.1 億元幾乎相同，獲利成長來自本業。
- 單季 EPS 3.90 元為股票分割後三個季度中的最高值（2025Q3 為 3.10 元、2025Q4 為 3.29 元）。
近期單季財務表
| 項目（單季合併） | 2026Q1 | 2025Q1 | 2025Q4 | 年變化 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 381.7 億元 | 311.0 億元 | 359.7 億元 | +22.7% |
| 營業毛利 | 145.4 億元 | 110.9 億元 | 134.2 億元 | +31.2% |
| 毛利率 | 38.1% | 35.6% | 37.3% | +2.5 個百分點 |
| 營業利益 | 96.1 億元 | 64.6 億元 | 87.3 億元 | +48.7% |
| 營業利益率 | 25.2% | 20.8% | 24.3% | +4.4 個百分點 |
| 稅前淨利 | 103.2 億元 | 71.7 億元 | 87.1 億元 | +43.9% |
| 母公司業主淨利 | 80.0 億元 | 55.3 億元 | 67.5 億元 | +44.7% |
| 淨利率 | 21.0% | 17.8% | 18.8% | +3.2 個百分點 |
| 每股盈餘 | 3.90 元 | 10.77 元 | 3.29 元 | 基準不同，見下段 |
表中所有數字均為單季合併數，非累計數。稅前淨利年增 43.9%、母公司業主淨利年增 44.7%，兩者相當接近，顯示本季有效稅率（約 22.2%）與去年同期（約 22.5%）差異不大，稅負不是變數。
近九季 EPS 與獲利率
| 期別 | 單季 EPS | 一拆四還原後 | 單季毛利率 | 單季營益率 |
|---|---|---|---|---|
| 2024Q1 | 11.02 元 | 2.76 元 | 33.8% | 17.4% |
| 2024Q2 | 13.02 元 | 3.26 元 | 35.1% | 20.6% |
| 2024Q3 | 11.01 元 | 2.75 元 | 35.2% | 20.9% |
| 2024Q4 | 7.07 元 | 1.77 元 | 33.2% | 17.7% |
| 2025Q1 | 10.77 元 | 2.69 元 | 35.6% | 20.8% |
| 2025Q2 | 9.74 元 | 2.44 元 | 35.6% | 21.5% |
| 2025Q3 | 3.10 元 | 3.10 元 | 36.2% | 22.9% |
| 2025Q4 | 3.29 元 | 3.29 元 | 37.3% | 24.3% |
| 2026Q1 | 3.90 元 | 3.90 元 | 38.1% | 25.2% |
股票分割自 2025 年第三季起反映於財報，因此 2025Q3 以後的數字已是新基準，2025Q2 以前則需除以四才能比較。還原後看，單季 EPS 從 2024Q4 的 1.77 元低點回升，並在最近三季連續走高（2.44 → 3.10 → 3.29 → 3.90 元），本季為表列九季中的最高值。同期毛利率自 2025Q2 的 35.6% 連續三季走高至 38.1%，營益率則自 2025Q1 的 20.8% 連續四季走高至 25.2%——EPS 的回升與獲利率的改善是同一件事的兩個面向，並非來自業外或稅務項目。
GROWTH DRIVERS
關鍵動能與展望
產品組合往客製化與高階特殊品傾斜
依公司法說會說明，2026 年第一季約有 75% 的營收來自 AI、車用、工業規格、醫療與航太國防等應用，與過去以標準品為主的結構明顯不同。應用別占比為工業 29.0%、運算與企業系統 24.9%、車用電子 17.1%、消費性電子 13.0%、通訊 11.7%、航太國防醫療 4.3%；產品別則為磁性元件 25.2%、鉭質電容 24.3%、MLCC 19.0%、電阻 13.5%、感測器 13.0%、其他 5.0%。公司並表示 AI 相關營收約占總營收 15%。這類客製化與高信賴性產品的定價彈性，正是本季毛利率能推到 38.1% 的結構性原因。
併購後的產品線互補：基美與芝浦電子
國巨的鉭質電容業務主要來自併購基美（KEMET），本季占營收 24.3%，僅次於磁性元件；感測器業務則因併購芝浦電子（Shibaura Electronics）後首度貢獻完整一季而放大到 13.0%。兩樁併購把國巨從「以 MLCC 與電阻為主」擴成六大產品線並行的組合——本季 MLCC 占比 19.0%、電阻 13.5%，合計已不到三分之一。組合越分散，單一料件的價格循環對整體毛利率的衝擊就越小，但相對地，商譽攤銷、整合成本與各產品線需求是否同步，就成了新的觀察重點。
海外營收占比高，匯率是實質變數
依公司揭露，本季銷售區域為美洲 30%、日韓與南亞 25%、大中華區 24%、歐非中東 21%，海外比重極高。同一季的營收年增率，以新台幣計價為 22.7%，以美元計價則為 27.6%，兩者相差約 4.9 個百分點，差額即來自匯率換算。這代表台幣兌美元的走勢會直接改變台幣財報上的營收與毛利率表現，即使公司的實際出貨與定價沒有任何變化。閱讀國巨的季報時，把台幣與美元兩組成長率並列來看，才不會把匯率因素誤讀成業務動能。
第二季以後的營收訊號
依證交所月營收公告，國巨 2026 年 6 月單月營收 153.6 億元、年增 38.9%、月增 2.0%；2026 年 1 至 6 月累計營收 826.2 億元、年增 29.3%。累計年增率（29.3%）高於第一季的 22.7%，單月年增率（38.9%）又高於累計值，顯示營收動能在第一季之後並未放緩。不過月營收僅反映出貨金額，毛利率與費用率仍須等季報公布才能確認。
WHAT TO WATCH
下季觀察指標與風險
- 單季營收連四季改寫紀錄，毛利率與營益率同步走高，營業利益年增 48.7% 明顯高於營收年增 22.7%，獲利槓桿確實存在。
- 2026 年 6 月單月營收年增 38.9%、上半年累計年增 29.3%，均高於第一季的 22.7%，營收動能延續至第二季之後。
- 本季營業外收支約 +7.1 億元，與去年同期相當，獲利成長來自本業而非一次性業外利益或稅務減免。
- 匯率：大中華區以外的營收合計約 76%，本季台幣計價年增 22.7%、美元計價年增 27.6%，台幣升值會直接壓縮台幣財報上的營收與毛利率。
- 併購整合：鉭質電容（基美）與感測器（芝浦電子）合計已占營收逾三成，若這兩塊需求轉弱或整合成本高於預期，綜效可能不如規劃。
- 景氣循環：工業與消費性電子合計約占營收 42%，被動元件標準品的價格與稼動率仍具循環性，終端庫存回補一旦結束，獲利率不易維持在目前水準。
下季該追蹤的三個數字
- 毛利率能否守住 38% 以上——本季 38.1%，已自 2025Q2 的 35.6% 連續三季走高，這條線是產品組合升級是否延續的最直接證據。
- 營業利益年增幅是否仍高於營收年增幅——本季為 48.7% 對 22.7%。一旦兩者收斂，代表獲利成長回到「靠營收推動」而非「靠組合改善」。
- 月營收年增率能否維持在 30% 以上——2026 年 6 月為 38.9%、上半年累計為 29.3%，這是判斷第一季的高成長是否只是低基期效應的先行指標。
SOURCES
資料來源
- 公開資訊觀測站（財務報告與重大訊息）
- 臺灣證券交易所 OpenAPI（月營收 t187ap05、綜合損益表 t187ap06）
- FinMind（單季合併損益表）
- 國巨投資人關係（法人說明會簡報）
- Yahoo 股市：2327 國巨
- 財報狗：2327 國巨
- 鉅亨網：2327 國巨
附註：資料擷取日期為 2026 年 8 月 11 日。文中財務數字均為單季合併數（來源 FinMind），非累計數；由於證交所尚未公布 2026 年第一季累計綜合損益表，本文財務數字目前僅有單一來源，未能完成第二來源交叉驗證，請以公司正式公告為準。月營收為證交所公告數。應用別、產品別、區域別占比與美元計價成長率引自公司法人說明會揭露。股票分割資訊（2025 年 8 月，面額 10 元調整為 2.5 元、股數增為四倍）依公司重大訊息。本文由 AI 依公開資訊整理，僅供研究參考，不構成投資建議。
