華通電腦（2313）2026Q1 財報分析：營收創同期新高、EPS 低於預期 17%，衛星＋AI 雙引擎還在
單季營收
195.5 億
▲ 年增 16.85%，同期新高
EPS
1.26 元
年增 14.5%｜低於預期 17%
毛利率
17.98%
▲ 年增 0.81 ppt
Q2 營收（已公布）
199.9 億
▲ 季增 2.27%，兌現指引
財報摘要
| 觀點 | 評估 |
|---|---|
| 營收表現 | 符合預期 — 195.5 億元，年增 16.85%，創歷年同期新高 |
| 獲利表現 | 低於預期 — EPS 較分析師預估低約 17% |
| 營運展望 | 方向未變 — 短期獲利不如預期，但雙引擎需求與逐季走揚的展望未見調整 |
- 營收年增 16.85% 至 195.5 億元，創同期新高，受惠 AI／伺服器需求延續與資料中心產品高速成長。
- 稅後純益 15.04 億元、年增 14.53%；EPS 1.26 元，受傳統淡季影響季減 33.75%，且低於分析師預估約 17%。
- 毛利率 17.98%、年增 0.81 個百分點，但較 2025 下半年高點回落。
- Q2 營收 199.91 億元已公布（季增 2.27%、年增 9.84%），逐月走升，驗證「逐季走揚」展望。
- 歷來最大現金增資：每股 205 元（台灣 PCB 廠史上最高現增價）募資 86.1 億元，8/14 截止繳款，稀釋約 3.5%。
- 2025 年配息 2.8 元創歷史新高（EPS 5.51 元，配發率約五成）。
| 指標 | 2026Q1 | 2025Q1 | 年增率 | 2025Q4 | 季增率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營收 | 195.5 億元 | 167.3 億元 | +16.85% | 約 210.2 億元 | 約 −7.0% |
| 毛利率 | 17.98% | 17.17% | +0.81 ppt | — | 回落 |
| 稅後純益 | 15.04 億元 | 13.13 億元 | +14.53% | 約 22.7 億元 | 約 −33.7% |
| EPS | 1.26 元 | 1.10 元 | +14.55% | 1.90 元 | −33.75% |
資料來源：時報資訊、聯合新聞網、財報狗、Simply Wall St。2025Q1／Q4 依公司公布之年增率／季增率回推。
詳細結果分析
營收：淡季不淡，同期新高
第一季通常為華通的傳統淡季（主力客戶美系手機 HDI 板拉貨動能下滑），本季營收僅較上季減少約 7%，淡季幅度明顯收斂，主因是非手機業務（衛星、伺服器／資料中心）比重持續上升，平滑了消費性電子的季節性。3 月營收 69.43 億元、月增 33.49%，顯示農曆年後訂單迅速回補。
近六季營收（億元）
金色為本報告季度（2026Q1）；2025Q4 為回推值、2026Q2 為已公布月營收合計
毛利率：年增但季減
毛利率 17.98%，年增 0.81 個百分點，受惠高毛利的衛星板與伺服器／mSAP 光模塊板占比提升；但較 2025 下半年（Q3 達 19.95%）回落，反映淡季稼動率下滑、衛星板受原物料供應限制（Q2 起改善）、以及台灣／泰國／中國新產能爬坡費用。
獲利：年增雙位數，但低於市場預期
獲利增速（+14.5%）低於營收增速（+16.9%），稅後純益率由 7.9% 微降至 7.7%，主因營業費用與新產能開辦成本增加。EPS 低於分析師共識約 17% 是本季財報最主要的負面訊號——市場原先對淡季獲利韌性的期待偏高。
近五季單季 EPS（元）
2026Q2 尚未公布
趨勢解讀：2025 下半年起獲利結構明顯升級（Q3 單季獲利超越上半年總和），2026Q1 淡季仍繳出年增雙位數，顯示結構轉型（衛星＋AI）正在墊高獲利基期；近四季 EPS 合計 5.67 元，續創波段新高。
關鍵業務動能與展望
低軌衛星（LEO）：短期受料況壓抑，Q2 起改善
華通為低軌衛星 PCB 主要供應商，最大客戶（市場普遍認知為 SpaceX Starlink）在軌衛星已超過 1 萬顆；第二大客戶（市場普遍認知為 Amazon Kuiper）今明兩年可能發射千顆以上衛星，構成明確的多年度需求管道。Q1 出貨受原物料限制，公司表示 Q2 起改善，泰國廠衛星用板持續放量。
AI 伺服器：800G 已量產、1.6T 接棒
光模塊規格由 400G 升級至 800G 甚至 1.6T，推動高階 mSAP 製程板需求擴張；公司 800G 已量產、1.6T 近期亦已量產，在供應緊張下為下半年毛利率結構上行的主要動力。
手機 HDI：穩定現金牛
美系手機客戶 HDI 板仍為營收基本盤，季節性明顯（下半年旺季），與衛星／伺服器業務形成互補。
指引驗證：Q2 營收已兌現「逐季走揚」
| 月份 | 營收（億元） | 月增 | 年增 |
|---|---|---|---|
| 2026/4 | 約 63.1 | — | — |
| 2026/5 | 約 67.6 | 約 +7% | — |
| 2026/6 | 69.15 | +2.27% | +20.96% |
| 2026Q2 合計 | 199.91 | 季增 +2.27% | +9.84% |
上半年累計營收 395.4 億元、年增 13.2%。下半年在手機旺季＋衛星＋AI 三引擎下，逐季走揚可見度偏高。
下季觀察指標與風險
✓ 正面訊號
- 淡季不淡——單季營收 195.5 億元、年增 16.85% 創歷年同期新高，非手機業務（衛星、伺服器）比重上升已明顯平滑季節性。
- 衛星料況改善——公司表示低軌衛星板的原物料限制自 Q2 起改善，泰國廠衛星用板持續放量，第二大客戶的發射規劃構成多年度需求。
- 高階製程放量——光模塊板 800G 已量產、1.6T 近期亦進入量產，mSAP 高階製程占比提升是毛利率結構的主要支撐。
⚠ 主要風險
- 毛利率回落——17.98% 較 2025Q3 的 19.95% 明顯下滑，新產能（台灣／泰國／中國）爬坡費用與稼動率能否改善仍待驗證。
- 客戶集中度高——衛星業務仰賴少數大客戶，發射排程遞延或客戶提高自製比重都會直接影響出貨。
- 股本稀釋——現金增資募資 86.1 億元、稀釋約 3.5%，若獲利成長不如預期，稀釋效果會放大每股盈餘的落差。
下季該追蹤的三個數字
- 毛利率：能否自 17.98% 回升至 19% 以上。
- 稅後純益率：能否自本季的 7.7% 回到 8% 以上。
- 單月營收年增：下半年能否延續 6 月年增逾 20% 的力道。
資料來源
- 《電零組》華通首季 EPS 1.26 元 今年營運逐季走揚 — 時報資訊
- 華通財報／首季每股稅後純益 1.26 元、將辦現增 — 聯合新聞網
- 華通近四季 EPS — 財報狗
- Compeq Manufacturing — Simply Wall St
- 華通 6 月營收 69.15 億元 — 鉅亨網
- 華通 2025 年 EPS 5.51 元、配息 2.8 元 — 鉅亨網
- 華通股價、本益比 — Win 投資
附註：2025Q4 與 2025Q1 部分數據依公司公布之年增率／季增率回推，正式數字以公開資訊觀測站為準。本報告以 Claude equity-research 外掛於 2026-07-19 產出，不構成投資建議。
