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欣興（3037）2026Q1 財報分析：EPS 3.28 元年增 446.7%，逾五成稅前淨利來自業外

2026-04-28/在：股市研究/通過： Augustine

免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。

欣興 2026 年第一季的單季每股盈餘（EPS）3.28 元，年增 446.7%，是 2023 年第三季以來的單季最高。但這份財報真正需要拆開看的是：單季稅前淨利 63.0 億元中，有 35.4 億元來自業外損益，佔比 56.2%；去年同期這個比重只有 7.8%。

本業確實也在改善——單季營業利益 27.6 億元，年增 117.6%，毛利率從 13.4% 回升到 18.0%。但 117.6% 與 446.7% 之間的落差，就是業外項目填上的。把這兩個數字分開看，是讀懂欣興這一季的關鍵。以下皆為單季數字。

單季 EPS

3.28 元

年增 +446.7%

單季營收

374.5 億

年增 +24.4%

單季毛利率

18.0%

年增 +4.6 個百分點

業外佔稅前淨利

56.2%

去年同期 7.8%

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

單季營收 374.5 億元，年增 24.4%、季增 7.9%。自 2025 年第一季起，欣興已連續五個季度營收季增為正。
單季毛利率 18.0%，去年同期 13.4%，年增 4.6 個百分點；這是 2023 年第四季以來十個季度中的最高值。單季營益率 7.4%，去年同期 4.2%。
單季營業利益 27.6 億元，年增 117.6%；但單季稅前淨利 63.0 億元，年增 358.6%。兩者的差額 35.4 億元即為業外損益，佔稅前淨利 56.2%（去年同期 1.1 億元、佔 7.8%；上一季 17.8 億元、佔 43.0%）。
單季稅後淨利（歸屬母公司）50.4 億元，年增 451.4%；本期淨利 53.8 億元，其中 3.4 億元歸屬非控制權益（去年同期僅 0.1 億元）。
單季 EPS 3.28 元，去年同期 0.60 元、上一季 2.32 元。公司在法說會揭露：第一季 ABF 載板營收季增約 14%，AI 相關產品出貨比重已從兩年前的個位數提升到 30～40%，光復廠的 ABF 載板新廠提前量產、稼動率超過八成。

近期單季財務表

項目（單季）	2026Q1	2025Q1	2025Q4	年變化
營業收入	374.5 億	300.9 億	346.9 億	+24.4%
營業毛利	67.3 億	40.3 億	54.7 億	+67.1%
毛利率	18.0%	13.4%	15.8%	+4.6 個百分點
營業利益	27.6 億	12.7 億	23.7 億	+117.6%
營益率	7.4%	4.2%	6.8%	+3.2 個百分點
業外損益（稅前淨利減營業利益）	35.4 億	1.1 億	17.8 億	大幅增加
稅前淨利	63.0 億	13.7 億	41.5 億	+358.6%
稅後淨利（母公司）	50.4 億	9.1 億	35.3 億	+451.4%
稅後淨利率	13.5%	3.0%	10.2%	+10.4 個百分點
每股盈餘（EPS）	3.28 元	0.60 元	2.32 元	+446.7%

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表。本次已將 FinMind 各單季營收加總與證交所公布的累計綜合損益表比對，誤差為 0.0%，兩個來源一致。業外損益為本文以「稅前淨利減營業利益」推算，實際明細應以公司財報附註為準。

近九季 EPS 與獲利結構

季別	單季 EPS	年增率	毛利率	營益率
2024Q1	1.60 元	-40.7%	16.3%	6.0%
2024Q2	1.05 元	-33.1%	13.2%	3.2%
2024Q3	0.66 元	-61.2%	15.6%	6.2%
2024Q4	0.04 元	-97.9%	11.6%	2.3%
2025Q1	0.60 元	-62.5%	13.4%	4.2%
2025Q2	0.02 元	-98.1%	13.1%	4.7%
2025Q3	1.44 元	+118.2%	13.4%	4.5%
2025Q4	2.32 元	+5,700.0%	15.8%	6.8%
2026Q1	3.28 元	+446.7%	18.0%	7.4%

這張表有兩個容易誤讀的地方。第一是 2025Q4 那個 +5,700% 的年增率，它的分母是 2024Q4 的 0.04 元——基期近乎零，百分比本身不具參考價值。第二是本季的 +446.7%，同樣是與低基期（0.60 元）相比。真正有意義的是右側兩欄：毛利率從 2025Q2 的 13.1% 連續三個季度走高到 18.0%，營益率從 4.7% 走到 7.4%，這才是本業面的真實變化。

但即使如此，本業的改善幅度不足以解釋 EPS 的跳升。單季營業利益年增 117.6%，而稅前淨利年增 358.6%、母公司淨利年增 451.4%。這個差距全部來自業外：本季業外損益 35.4 億元，是去年同期 1.1 億元的三十多倍，且這已是連續第二個業外佔比偏高的季度（2025Q4 為 43.0%）。引用 EPS 年增率時，不宜直接當作本業的成長速度。

另一個細節是營業費用率反而上升。用「毛利率減營益率」估算，2025Q1 是 9.2 個百分點，2026Q1 擴大到 10.6 個百分點。也就是說，毛利率提升的 4.6 個百分點中，有 1.4 個百分點被增加的營業費用吃掉，只有 3.2 個百分點落到營益率。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

ABF 載板的價量雙升

公司在法說會揭露，第一季 ABF 載板營收季增約 14%，整體毛利率約 18%，主要來自 AI 相關應用比重提高與季底價格效益。AI 相關產品的出貨比重已從兩年前的個位數提升到 30～40%，這是產品組合變化直接反映到毛利率的例子：營收年增 24.4%，毛利卻年增 67.1%，兩者相差近三倍。

新廠稼動與供給端條件

公司提到，光復廠的 ABF 載板新廠提前量產，稼動率超過八成。外部法人則估計 ABF 載板在 2026、2027、2028 年的供給缺口分別約為 8%、27%、35%（此為外部預估，非公司揭露數字）。對欣興而言，稼動率高代表固定成本攤提改善，這是毛利率能在三個季度內從 13.1% 拉到 18.0% 的結構性原因之一。

業外損益的性質需要釐清

本季 35.4 億元的業外損益是這份財報最需要釐清的部分。它佔稅前淨利 56.2%，規模與本業相當；同時，本期淨利 53.8 億元中有 3.4 億元歸屬非控制權益，去年同期僅 0.1 億元，顯示部分獲利成長來自持股未達 100% 的子公司。這些項目是否具備延續性，將直接決定本季 EPS 的參考價值，建議查閱公司財報附註中的業外明細。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

財報上的正面訊號

毛利率連續三季走高。13.1%（2025Q2）→ 13.4% → 15.8% → 18.0%，且 18.0% 是 2023 年第四季以來十個季度中的最高值，屬於趨勢而非單季跳動。
營收連續五季季增為正。2025Q1 起分別為 +2.4%、+7.9%、+4.7%、+2.0%、+7.9%，且本季年增 24.4% 是近幾季中較高的水準。
產品組合確實在上移。營收年增 24.4%、毛利年增 67.1%，毛利成長幅度遠大於營收，與公司揭露的 AI 相關產品比重提升相符。

需要留意的風險

業外佔比過高。稅前淨利的 56.2% 來自業外，去年同期僅 7.8%。若只看本業，營業利益年增 117.6%，遠低於 EPS 的 446.7%。業外項目通常較難預測且未必逐季重現。
營益率仍在個位數。7.4% 雖較去年同期的 4.2% 改善，但毛利率與營益率的差距從 9.2 個百分點擴大到 10.6 個百分點，代表營業費用吃掉了一部分毛利率的改善。
少數股東權益比重提高。本期淨利 53.8 億元中有 3.4 億元歸屬非控制權益（去年同期 0.1 億元），部分獲利並非全數歸於母公司股東，拆解成長來源時需要一併考慮。

下季該追蹤的三個數字

業外損益佔稅前淨利的比重能否降回三成以下。本季 56.2%、上一季 43.0%。這個比重決定了未來的 EPS 能否由本業支撐，是三個數字中最重要的一個。
單季毛利率能否站上 20%。本季 18.0%，若能突破 20%，代表 ABF 載板價格與產品組合的改善仍在延續；若回落到 15% 以下，則需重新檢視漲價循環的位置。
單季營益率能否推向雙位數。本季 7.4%。營益率要上到 10%，需要毛利率繼續提升、或營業費用不再同步增加；本季費用率反而上升，這一項值得緊盯。

SOURCES

資料來源

公開資訊觀測站（合併財務報表、月營收申報）
臺灣證券交易所 OpenAPI（t187ap06 綜合損益表累計數、t187ap05 月營收）
FinMind（TaiwanStockFinancialStatements 單季財報）
Yahoo 股市：欣興 3037
財報狗：欣興 3037

附註：資料擷取日期為 2026 年 8 月 11 日。本文所有財務數字均為單季（非累計），並已完成單季加總與官方累計數的交叉比對。內容由 AI 依公開資訊整理撰寫，僅供研究參考，不構成投資建議，亦不提供任何個股評等或目標價。

國巨（2327）2026Q1 財報分析：EPS 帳面年減六成，母公司淨利卻年增 44.7%

2026-04-15/在：股市研究/通過： Augustine

單季 EPS

3.90 元

分割後基準新高

單季營收

381.7 億

年增 +22.7%

單季毛利率

38.1%

年增 +2.5 個百分點

母公司淨利

80.0 億

年增 +44.7%

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

國巨（2327）2026 年第一季最需要先講清楚的一件事，是帳面每股盈餘與實際獲利走向完全相反。單季 EPS 3.90 元，比去年同期的 10.77 元少了近三分之二；但同一季的母公司業主淨利是 80.0 億元，比去年同期的 55.3 億元增加 44.7%。差異來自 2025 年 8 月的股票分割——公司將每股面額由 10 元調整為 2.5 元、發行股數增為四倍，因此 2025 年上半年（含）以前的每股數字與分割後不在同一個基準上。把去年同期的 10.77 元依一拆四換算為可比基準約 2.69 元，本季 3.90 元其實是年增約 45%，與淨利年增 44.7% 的幅度相符。

單季營收 381.7 億元，季增 6.1%、年增 22.7%，為連續第四季改寫單季營收紀錄。
毛利率 38.1%、營益率 25.2%，分別較去年同期上升 2.5 與 4.4 個百分點，兩項都是表列九季中的最高值。
營業利益 96.1 億元、年增 48.7%，成長幅度明顯高於營收的 22.7%，代表本季獲利增加主要來自產品組合與成本結構，而非單純衝量。
業外損益沒有一次性甜頭：本季稅前淨利 103.2 億元，減去營業利益後的營業外收支約 +7.1 億元，與去年同期的 +7.1 億元幾乎相同，獲利成長來自本業。
單季 EPS 3.90 元為股票分割後三個季度中的最高值（2025Q3 為 3.10 元、2025Q4 為 3.29 元）。

近期單季財務表

項目（單季合併）	2026Q1	2025Q1	2025Q4	年變化
營業收入	381.7 億元	311.0 億元	359.7 億元	+22.7%
營業毛利	145.4 億元	110.9 億元	134.2 億元	+31.2%
毛利率	38.1%	35.6%	37.3%	+2.5 個百分點
營業利益	96.1 億元	64.6 億元	87.3 億元	+48.7%
營業利益率	25.2%	20.8%	24.3%	+4.4 個百分點
稅前淨利	103.2 億元	71.7 億元	87.1 億元	+43.9%
母公司業主淨利	80.0 億元	55.3 億元	67.5 億元	+44.7%
淨利率	21.0%	17.8%	18.8%	+3.2 個百分點
每股盈餘	3.90 元	10.77 元	3.29 元	基準不同，見下段

表中所有數字均為單季合併數，非累計數。稅前淨利年增 43.9%、母公司業主淨利年增 44.7%，兩者相當接近，顯示本季有效稅率（約 22.2%）與去年同期（約 22.5%）差異不大，稅負不是變數。

近九季 EPS 與獲利率

期別	單季 EPS	一拆四還原後	單季毛利率	單季營益率
2024Q1	11.02 元	2.76 元	33.8%	17.4%
2024Q2	13.02 元	3.26 元	35.1%	20.6%
2024Q3	11.01 元	2.75 元	35.2%	20.9%
2024Q4	7.07 元	1.77 元	33.2%	17.7%
2025Q1	10.77 元	2.69 元	35.6%	20.8%
2025Q2	9.74 元	2.44 元	35.6%	21.5%
2025Q3	3.10 元	3.10 元	36.2%	22.9%
2025Q4	3.29 元	3.29 元	37.3%	24.3%
2026Q1	3.90 元	3.90 元	38.1%	25.2%

股票分割自 2025 年第三季起反映於財報，因此 2025Q3 以後的數字已是新基準，2025Q2 以前則需除以四才能比較。還原後看，單季 EPS 從 2024Q4 的 1.77 元低點回升，並在最近三季連續走高（2.44 → 3.10 → 3.29 → 3.90 元），本季為表列九季中的最高值。同期毛利率自 2025Q2 的 35.6% 連續三季走高至 38.1%，營益率則自 2025Q1 的 20.8% 連續四季走高至 25.2%——EPS 的回升與獲利率的改善是同一件事的兩個面向，並非來自業外或稅務項目。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

產品組合往客製化與高階特殊品傾斜

依公司法說會說明，2026 年第一季約有 75% 的營收來自 AI、車用、工業規格、醫療與航太國防等應用，與過去以標準品為主的結構明顯不同。應用別占比為工業 29.0%、運算與企業系統 24.9%、車用電子 17.1%、消費性電子 13.0%、通訊 11.7%、航太國防醫療 4.3%；產品別則為磁性元件 25.2%、鉭質電容 24.3%、MLCC 19.0%、電阻 13.5%、感測器 13.0%、其他 5.0%。公司並表示 AI 相關營收約占總營收 15%。這類客製化與高信賴性產品的定價彈性，正是本季毛利率能推到 38.1% 的結構性原因。

併購後的產品線互補：基美與芝浦電子

國巨的鉭質電容業務主要來自併購基美（KEMET），本季占營收 24.3%，僅次於磁性元件；感測器業務則因併購芝浦電子（Shibaura Electronics）後首度貢獻完整一季而放大到 13.0%。兩樁併購把國巨從「以 MLCC 與電阻為主」擴成六大產品線並行的組合——本季 MLCC 占比 19.0%、電阻 13.5%，合計已不到三分之一。組合越分散，單一料件的價格循環對整體毛利率的衝擊就越小，但相對地，商譽攤銷、整合成本與各產品線需求是否同步，就成了新的觀察重點。

海外營收占比高，匯率是實質變數

依公司揭露，本季銷售區域為美洲 30%、日韓與南亞 25%、大中華區 24%、歐非中東 21%，海外比重極高。同一季的營收年增率，以新台幣計價為 22.7%，以美元計價則為 27.6%，兩者相差約 4.9 個百分點，差額即來自匯率換算。這代表台幣兌美元的走勢會直接改變台幣財報上的營收與毛利率表現，即使公司的實際出貨與定價沒有任何變化。閱讀國巨的季報時，把台幣與美元兩組成長率並列來看，才不會把匯率因素誤讀成業務動能。

第二季以後的營收訊號

依證交所月營收公告，國巨 2026 年 6 月單月營收 153.6 億元、年增 38.9%、月增 2.0%；2026 年 1 至 6 月累計營收 826.2 億元、年增 29.3%。累計年增率（29.3%）高於第一季的 22.7%，單月年增率（38.9%）又高於累計值，顯示營收動能在第一季之後並未放緩。不過月營收僅反映出貨金額，毛利率與費用率仍須等季報公布才能確認。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

正面訊號

單季營收連四季改寫紀錄，毛利率與營益率同步走高，營業利益年增 48.7% 明顯高於營收年增 22.7%，獲利槓桿確實存在。
2026 年 6 月單月營收年增 38.9%、上半年累計年增 29.3%，均高於第一季的 22.7%，營收動能延續至第二季之後。
本季營業外收支約 +7.1 億元，與去年同期相當，獲利成長來自本業而非一次性業外利益或稅務減免。

主要風險

匯率：大中華區以外的營收合計約 76%，本季台幣計價年增 22.7%、美元計價年增 27.6%，台幣升值會直接壓縮台幣財報上的營收與毛利率。
併購整合：鉭質電容（基美）與感測器（芝浦電子）合計已占營收逾三成，若這兩塊需求轉弱或整合成本高於預期，綜效可能不如規劃。
景氣循環：工業與消費性電子合計約占營收 42%，被動元件標準品的價格與稼動率仍具循環性，終端庫存回補一旦結束，獲利率不易維持在目前水準。

下季該追蹤的三個數字

毛利率能否守住 38% 以上——本季 38.1%，已自 2025Q2 的 35.6% 連續三季走高，這條線是產品組合升級是否延續的最直接證據。
營業利益年增幅是否仍高於營收年增幅——本季為 48.7% 對 22.7%。一旦兩者收斂，代表獲利成長回到「靠營收推動」而非「靠組合改善」。
月營收年增率能否維持在 30% 以上——2026 年 6 月為 38.9%、上半年累計為 29.3%，這是判斷第一季的高成長是否只是低基期效應的先行指標。

SOURCES

資料來源

公開資訊觀測站（財務報告與重大訊息）
臺灣證券交易所 OpenAPI（月營收 t187ap05、綜合損益表 t187ap06）
FinMind（單季合併損益表）
國巨投資人關係（法人說明會簡報）
Yahoo 股市：2327 國巨
財報狗：2327 國巨
鉅亨網：2327 國巨

附註：資料擷取日期為 2026 年 8 月 11 日。文中財務數字均為單季合併數（來源 FinMind），非累計數；由於證交所尚未公布 2026 年第一季累計綜合損益表，本文財務數字目前僅有單一來源，未能完成第二來源交叉驗證，請以公司正式公告為準。月營收為證交所公告數。應用別、產品別、區域別占比與美元計價成長率引自公司法人說明會揭露。股票分割資訊（2025 年 8 月，面額 10 元調整為 2.5 元、股數增為四倍）依公司重大訊息。本文由 AI 依公開資訊整理，僅供研究參考，不構成投資建議。