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眾達-KY（4977）2026Q2 財報分析：EPS 由虧轉盈但本業虧損擴大，7月營收爆量能否延續？

眾達-KY（4977）2026Q2 財報分析：EPS 由虧轉盈但本業虧損擴大，7月營收爆量能否延續？

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免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。

EPS

2.66 元

▲ 由虧轉盈（26Q1為 −1.18 元）

單季營收

約 2.22 億

▼ 年減 17.9%，較上季 +6.7%

7 月營收

約 1.81 億

▲ 較 6 月倍增，2024年以來最高單月

單季營業利益率

−9.43%

▼ 較上季 −3.99% 進一步惡化

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

  • EPS 由虧轉盈，但獲利品質仍集中在業外：2026Q2 稅後淨利約 2.15 億元，其中業外損益貢獻約 2.38 億元（大於稅前淨利本身），本業（營業利益）反而是虧損 −2,095 萬元，代表這次轉盈主要不是靠賣產品賺回來的。
  • 本業虧損不僅沒收斂，反而較上季擴大：單季營業利益率 −9.43%，比 2026Q1 的 −3.99% 更差；毛利率 23.13% 與上季 19.73% 相近，虧損擴大的主因是營業費用較上季增加約 2,194 萬元。
  • 營收年減 17.9%，但已連續兩季回升：2026Q2 營收約 2.22 億元，較 2025Q2 的 2.71 億元仍衰退，但較 2026Q1 的 2.08 億元回升 6.7%，且 7 月單月營收暴增至約 1.81 億元，是 2024 年以來最高單月，較 6 月的 8,228 萬元倍增有餘。
  • 與去年同期一樣，淨利率高到不能只看帳面數字：2025Q2 淨利率曾高達 111.2%（同樣是業外一次性收益推升），2026Q2 淨利率 96.5% 同屬異常偏高的組合；連續四季（25Q1、25Q2、26Q1、26Q2）本業獲利能力都遠低於帳面 EPS 所呈現的樣子。
  • 股價自 4 月高點大幅回落後，隨 7 月營收公布同步反彈：股價自 5 月一度觸及 270.5 元的歷史高點，7 月 30 日一度低至 106.5 元，8 月起隨營收由谷底回升，至 9 月上旬回到 170 元上下。
項目 2026Q2 2025Q2 2026Q1 年變化
營收 約 2.22 億 約 2.71 億 約 2.08 億 −17.9%
毛利率 23.13% 23.18% 19.73% 持平
營業利益率 −9.43% 4.22% −3.99% 由正轉負，本業轉差
稅後淨利率 96.52% 111.22% −45.15% 皆由業外主導
EPS（元） 2.66 3.82 −1.18 由虧轉盈

近八季 EPS：本業薄弱、業外暴衝暴跌的組合

24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2
1.11 2.04 −1.29 3.82* 1.02 0.95 −1.18 2.66*

*2025Q2、2026Q2 稅後淨利率皆逾 96%，明顯由業外收益（推估與匯兌、轉投資評價相關，實際性質須查財報附註）主導，並非本業放量的結果。攤開近八季，眾達-KY 的營業利益率多數落在 −9.43% 至 4.22% 之間，本業長期處於損益兩平上下；EPS 的大幅波動幾乎全部來自業外，這也是本檔財報最需要留意的結構性特徵——單季 EPS 轉正或轉負，不能直接解讀為經營體質改善或惡化。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

CPO：訂單能見度延伸，但放量時間點仍未到

公司與核心客戶博通（Broadcom）在 51.2T CPO 交換器平台（Tomahawk 5）的合作持續進行，開發 CPO 光引擎與外部光源（ELS）模組，卡位 1.6T 世代；法人法說會資訊顯示資料中心需求維持強勁、訂單能見度已看到明年上半，但市場關注的 CPO 大規模放量時間點仍待管理層進一步明確化。相較上一季財報聚焦「上半年空窗已成事實」，本季的變化是 7 月營收已出現明確反彈，顯示訂單能見度正逐步轉為實際出貨，但公司尚未鬆口 CPO 放量的具體月份。

品固併購：整合工程進行中，本業費用同步墊高

以企業價值最高約 28.3 億元（自有資金＋5 年期聯貨）收購品固集團 4 公司 100% 股權一案，於上一季（2026Q1）宣布並卡位 CPO 精密機構件、散熱拼圖。本季（2026Q2）營業費用較上季增加約 2,194 萬元，與營業利益率同步惡化的時間點吻合，研判部分與併購整合的人力、行政費用開始入帳有關；由於本次尚未取得完整資產負債表細節，實際併表時點與商譽認列金額仍待公司下一次法說會或財報附註揭露。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

✓ 正面訊號

  1. 7 月營收單月暴增至約 1.81 億元——是 2024 年以來最高單月，且較 6 月倍增有餘，為近兩年營收動能最強的訊號。
  2. 營收已連續兩季回升——2026Q1、2026Q2 營收皆較前一季成長，年減幅度也從 Q1 的 23.7% 收斂至 Q2 的 17.9%。
  3. CPO 訂單能見度延伸至明年上半年——法人法說會資訊顯示資料中心客戶需求維持強勁。

⚠ 主要風險

  1. 本業持續虧損且較上季擴大——營業利益率 −9.43%，較上季 −3.99% 更差，獲利仍高度仰賴業外項目撐盤。
  2. 單一客戶集中度高——CPO 進度高度依賴博通單一平台，放量時間點一旦遞延，對營收展望影響大。
  3. 併購整合費用持續墊高本業成本——品固併購案的商譽攤銷、整合費用與融資利息，可能在未來數季持續壓縮本業利潤率。

下季該追蹤的三個數字

  • 8、9 月營收能否延續 7 月的跳升幅度——7 月單月暴增至 1.81 億元是否為一次性大單出貨，還是需求真正落底回升，須看接下來兩個月是否維持在高檔。
  • 營業利益率能否由負轉正——本業虧損已連續兩季擴大（−3.99% → −9.43%），這比業外驅動的 EPS 更能反映實際經營體質是否好轉。
  • 品固併購的商譽與整合費用揭露——下一次法說會或財報附註若揭露併表時點、商譽認列金額與整合費用估算，將是判斷這筆併購對財務體質長期影響的關鍵資訊。
SOURCES

資料來源

附註：季度營收、毛利、營業利益、稅後淨利與 EPS 為 FinMind 單季資料，已與公司單月營收加總交叉核對（2026Q2＝4、5、6 月合計 2.223 億元，與財報揭露之營收一致）；反推股數（稅後淨利÷EPS）約 8,066 萬至 7,970 萬股，與前一季相近，無股票分割、私募增資或股票股利造成的 EPS 失真跡象。本公司無券商共識預估覆蓋。本報告以 Claude equity-research 於 2026-09-09 產出，不構成投資建議。

聯亞（3081）2026Q2 財報分析：矽光出貨放量，單季毛利率升到 57.45%

聯亞（3081）2026Q2 財報分析：矽光出貨放量，單季毛利率升到 57.45%

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免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。
2026Q2 單季 EPS
4.62 元
年增 340.0%
2026Q2 單季營收
12.21 億
年增 120.8%
單季毛利率
57.45%
年增 14.12 個百分點
2026 年 7 月營收
5.00 億
年增 176.5%

聯亞光電（3081）2026 年第二季單季營收 12.21 億元，年增 120.8%、季增 35.0%；毛利率一口氣拉到 57.45%，比去年同期的 43.33% 高出 14.12 個百分點，也比上一季的 54.76% 再進一步。這一季最值得注意的並不是營收翻倍本身，而是營收翻倍的同時，毛利率還能同步往上走——代表這一輪成長不是靠低價搶單堆出來的量，而是產品組合實質改變。

結果反映在獲利槓桿上：營業利益 5.73 億元、年增 284.2%，營益率 46.89%（去年同期 26.95%）；稅後淨利 4.68 億元、年增 384.0%，單季 EPS 4.62 元，依公司法說會說明為單季新高。營收成長 120.8%、獲利成長 384.0%，中間 3 倍多的差距，就是固定成本被稀釋、加上高單價產品占比提高的複合效果。

EARNINGS SUMMARY財報摘要

  • 營收與獲利雙雙寫下高點：2026Q2 單季營收 12.21 億元、稅後淨利 4.68 億元，皆為近年單季最高；上半年累計營收 21.26 億元、年增 111.0%，累計稅後淨利 7.86 億元。
  • 毛利率連四季走揚：43.33%（2025Q2）→ 43.64% → 48.67% → 54.76% → 57.45%，一年之內拉升逾 14 個百分點，是本季最核心的變化。
  • DataCom 撐起八成以上營收：依公司法說會說明，第二季 DataCom 產品占營收約 80%～85%，其中矽光（SiPh）為最大出貨占比；Telecom 約 5%～10%，其餘約 5%。
  • 股本擴增，EPS 成長率低於獲利成長率：稅後淨利年增 384.0%，但 EPS 年增 340.0%，差異來自期間股本增加（詳見下方說明）。
  • 7 月營收續強：2026 年 7 月營收 5.00 億元、年增 176.5%、月增 19.2%，公司自述原因為「數據中心產品出貨量較同期增加」；1～7 月累計營收 26.3 億元、累計年增 121.0%。

QUARTERLY RESULTS近期單季財務表

項目（單季）2026Q22025Q22026Q1年變化
營業收入12.21 億元5.53 億元9.04 億元+120.8%
營業毛利7.02 億元2.40 億元4.95 億元+192.8%
毛利率57.45%43.33%54.76%+14.12 個百分點
營業利益5.73 億元1.49 億元3.73 億元+284.2%
營益率46.89%26.95%41.27%+19.94 個百分點
稅前淨利5.86 億元1.21 億元3.97 億元+384.0%
稅後淨利4.68 億元0.97 億元3.18 億元+384.0%
淨利率38.36%17.50%35.11%+20.86 個百分點
每股盈餘4.62 元1.05 元3.44 元+340.0%

以上皆為單季數字。本季 FinMind 單季加總與櫃買中心公布的 2026 年上半年累計綜合損益表交叉驗證結果為「一致」，兩個來源互相吻合。

營業外收支：去年同期的匯損不見了

值得補一筆的是業外項目。2025Q2 營業利益 1.49 億元，稅前淨利卻只有 1.21 億元，中間短少約 0.28 億元；2026Q2 反過來，營業利益 5.73 億元、稅前淨利 5.86 億元，業外挹注約 0.13 億元。也就是說，去年同期的獲利被業外（主要是匯率因素）壓低，今年同期則沒有這個拖累。本季 384.0% 的稅前獲利年增率當中，有一部分來自去年同期偏低的比較基期，而非全數來自本業改善——雖然本業本身確實大幅成長（營業利益年增 284.2%）。本季所得稅率約 20.0%。

EPS TREND近八季 EPS 與稅後淨利

季別單季 EPS單季稅後淨利稅後淨利年變化
2024Q30.09 元0.08 億元轉盈
2024Q40.09 元0.08 億元轉盈
2025Q10.46 元0.42 億元轉盈
2025Q21.05 元0.97 億元轉盈
2025Q31.08 元0.99 億元0.08 億元 → 0.99 億元
2025Q42.07 元1.90 億元0.08 億元 → 1.90 億元
2026Q13.44 元3.18 億元+651.2%
2026Q24.62 元4.68 億元+384.0%

這張表要看的是絕對金額的斜率，而不是百分比。2024Q3、2024Q4 單季稅後淨利只有 0.08 億元，趴在損益兩平線上；用這種近乎零的基期去算 2025Q3、2025Q4 的年增率，會得到上千個百分點的數字，實際意義不大，所以表中直接以金額對照呈現。真正有訊息量的是：從 2024Q4 的 0.08 億元，到 2026Q2 的 4.68 億元，六個季度放大了約 58 倍，而且中間沒有一季回頭。2023 全年與 2024 上半年公司是虧損的，因此 2024Q3 到 2025Q2 這四季的年變化欄位一律以「轉盈」表示，不換算成百分比。

股本變動：為什麼 EPS 相加會對不上

依公開資料，聯亞目前已發行普通股 101,769,004 股（股本 10.18 億元），較 2026 年第一季的約 9,230 萬股增加約一成，來源包含盈餘轉增資配股與限制員工權利新股等。這帶來兩個必須留意的技術性影響：

  • 公司公告的上半年累計 EPS 為 7.75 元（累計稅後淨利 7.86 億元），但把兩個單季 EPS 相加（3.44 ＋ 4.62）會得到 8.06 元。差異來自累計 EPS 以增資後的加權股數計算，而 2026Q1 的 3.44 元是當時較小股本下的原始公告值。
  • 同理，本季 EPS 年增 340.0% 低於稅後淨利年增 384.0%，落差就是股本膨脹稀釋掉的部分。做跨期比較時，看稅後淨利會比看 EPS 乾淨。

GROWTH DRIVERS關鍵動能與展望

矽光是這一輪成長的主軸

聯亞的本業是磷化銦（InP）磊晶片與光通訊晶片，位在光模組供應鏈的最上游。AI 資料中心對高速光互連的需求，讓 800G 往 1.6T、甚至 3.2T 推進，而矽光方案需要外接光源（雷射晶片），正好落在聯亞的產品範圍內。依公司法說會說明，第二季 DataCom 產品已占營收約 80%～85%，其中矽光是最大出貨占比；1.6T 矽光相關產品已進入量產，3.2T 與更高功率產品仍在與客戶共同開發與驗證階段。這解釋了毛利率一年內從 43% 拉到 57% 的原因——高階產品的單價與良率結構，和過去以 Telecom 為主的年代不同。

產能是接下來的瓶頸，也是投資的重點

公司在法說會表示，過去三季累計公告的資本支出接近 60 億元，並預期2027 年產能可達到 2026 年的約 2.5 倍；今年仍有進一步的資本支出計畫，待董事會通過。製程方面也規劃由 2 吋／3 吋往 4 吋／6 吋推進，以提高單位產出。上游原料端，公司已與住友電工簽訂為期五年的 InP 基板供應長約，用意在鎖定關鍵材料來源。對這種上游磊晶廠而言，「有沒有產能」往往比「有沒有訂單」更接近成長的真正限制，因此資本支出的執行進度會直接決定 2027 年的營收上限。

第三季公司自述需求仍強

法說會中公司表示「第三季矽光需求依然非常強勁」，並預期第三季業績優於第二季、也優於去年同期。7 月營收 5.00 億元（年增 176.5%、月增 19.2%）已先給出一個相對正面的起手式——單月 5.00 億元，相當於第二季平均月營收 4.07 億元再高出約兩成。不過這只是三個月中的第一個月，還不足以推論整季。

WHAT TO WATCH下季觀察指標與風險

正面訊號
  1. 毛利率連四季走揚且本季達 57.45%，顯示產品組合朝高階矽光傾斜，並非靠殺價換量。
  2. 7 月營收年增 176.5%、月增 19.2%，成長動能延續到第三季首月，且公司明確指向資料中心產品出貨增加。
  3. 櫃買中心公布的上半年累計數與單季加總交叉驗證一致，財報數字有兩個來源互相吻合。
主要風險
  1. 客戶與應用高度集中：DataCom 占營收 80%～85%，等於單一終端應用（AI 資料中心）決定了絕大部分營收，主要客戶的庫存調整或設計案切換，衝擊會被放大。
  2. 資本支出的折舊將陸續入帳：三季近 60 億元的投資，未來將轉為折舊費用；若產能開出後稼動率不如預期，目前 57.45% 的毛利率不易維持。
  3. 股本持續擴大稀釋 EPS：股本已增加約一成，若後續再有私募普通股或可轉債轉換，EPS 成長率會持續低於獲利成長率。

另有兩項一般性風險值得放在心上：一是技術世代切換的節奏，3.2T 若導入時程延後，1.6T 的價格保護期會縮短；二是新台幣匯率波動，公司出口比重高，2025Q2 的業外損失即為前例。

KEY METRICS下季該追蹤的三個數字

  • 單季毛利率能否守住 55% 以上：2026Q2 為 57.45%。新產能開出初期折舊墊高、良率爬坡，是毛利率最容易鬆動的時點，55% 可視為觀察本季高點是否為結構性水準的分界。
  • 8 月與 9 月單月營收是否維持在 5 億元之上：7 月已達 5.00 億元。若第三季三個月都站上這個水準，第三季單季營收將明顯超越第二季的 12.21 億元，與公司「Q3 優於 Q2」的說法相符。
  • DataCom 占營收比重與 3.2T 驗證進度：目前 80%～85%。這個比重若持續攀高，成長性更強但集中度風險同步上升；同時留意下次法說會是否揭露 3.2T 由「驗證」轉為「量產」的時間表。

SOURCES資料來源

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 13 日，資料來源為櫃買中心公開資料與 FinMind 開放資料集，單季數字與官方上半年累計數交叉驗證一致。本文由 AI 依公開資訊整理撰寫，僅供研究與學習參考，不構成投資建議，亦不提供任何個股評等、目標價或買賣時點。實際數字請以公司於公開資訊觀測站之正式公告為準。

大立光（3008）2026Q2 財報分析：EPS 年增 3.6 倍，但本業營業利益只增 5.5%

大立光（3008）2026Q2 財報分析：EPS 年增 3.6 倍，但本業營業利益只增 5.5%

/在： /通過：
免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。
單季 EPS
35.70 元
年增 361.8%
單季營收
136.65 億
年增 17.1%
單季毛利率
49.42%
年減 4.22 個百分點
單季業外損益
+9.51 億
去年同期為 -30.85 億

大立光 2026 年第二季單季每股盈餘 35.70 元、年增 361.8%，數字看起來像是一次爆發性的成長。但把損益表往上拉一層就會發現，同一季的營業利益只有 51.48 億元、年增 5.5%。差距全部落在營業外收支：去年同期業外淨損 30.85 億元，今年同期轉為淨收益 9.51 億元，一來一往差了 40.36 億元。

換句話說，這季 EPS 的倍數成長主要是比較基期太低造成的，而不是本業獲利跳升。理解這一點，才看得懂大立光這季真正的體質變化在哪裡。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

  • EPS 的倍數成長來自比較基期：2026 年第二季單季 EPS 35.70 元，去年同期僅 7.73 元。2025 年第二季公司認列鉅額匯兌損失，把該季 EPS 壓到全年最低點，成為今年的低基期。
  • 本業成長溫和：單季營業利益 51.48 億元、年增 5.5%；營益率 37.67%，較去年同期的 41.80% 下降 4.13 個百分點。
  • 營收重回雙位數年增：單季營收 136.65 億元、年增 17.1%；但第二季是傳統淡季，較上季（155.44 億元）減少 12.1%。
  • 毛利率連兩季停在 49.4%：本季 49.42%，與上季的 49.41% 幾乎持平，但較去年同期的 53.63% 低 4.22 個百分點，已連續三季低於 50%。
  • 上半年累計：營收 292.09 億元、年增 11.3%；歸屬母公司淨利 107.93 億元、年增 44.4%；累計 EPS 82.33 元。

資料交叉驗證：把 FinMind 單季數字加總後，與證交所官方公布的 2026 年上半年累計綜合損益表比對，結果一致；累計營收 292.09 億元也與證交所月營收累計數（292.1 億元、累計年增 11.3%）相符。

近期單季財務表

項目（單季）2026 Q22025 Q22026 Q1年變化
營業收入136.65 億116.73 億155.44 億+17.1%
營業毛利67.53 億62.60 億76.80 億+7.9%
毛利率49.42%53.63%49.41%-4.21 個百分點
營業利益51.48 億48.79 億58.12 億+5.5%
營益率37.67%41.80%37.39%-4.13 個百分點
營業外收支+9.51 億-30.85 億+14.76 億由虧轉盈
稅前淨利60.99 億17.94 億72.88 億+240.0%
母公司淨利46.70 億10.32 億61.23 億+352.5%
每股盈餘35.70 元7.73 元46.63 元+361.8%

註：以上皆為單季數字。營業外收支為稅前淨利減營業利益推算所得。

近九季單季 EPS

季別單季 EPS單季毛利率單季營收
2024 Q233.70 元48.49%109.85 億
2024 Q349.67 元50.47%189.49 億
2024 Q465.01 元59.08%182.10 億
2025 Q148.28 元54.63%145.79 億
2025 Q27.73 元53.63%116.73 億
2025 Q353.05 元47.25%176.77 億
2025 Q450.35 元47.97%172.19 億
2026 Q146.63 元49.41%155.44 億
2026 Q235.70 元49.42%136.65 億

這張表最值得注意的是 2025 年第二季那格 7.73 元。同一季的毛利率有 53.63%、營益率 41.80%，都是近九季偏高的水準，本業並沒有出問題；EPS 之所以塌陷，是因為新台幣在該季急速升值，公司認列了金額龐大的匯兌損失，單季業外淨損達 30.85 億元。這是典型的一次性業外損益，不會反覆出現，也因此把今年同季的年增率墊到 361.8%。

若把視角換成毛利率，故事就完全不同：從 2024 年第四季的 59.08% 一路降到近三季的 47～49% 區間，本季 49.42% 雖然止穩，但距離過去的水準仍有一段。營收規模在成長，獲利含金量卻在下降，這才是本季比較值得追蹤的訊號。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

可變光圈鏡頭進入量產，良率是毛利率的關鍵

公司在法說會表示，可變光圈鏡頭已在第二季開始量產，但初期出貨量不多、良率表現也還沒到位。這類鏡頭的製作難度高於潛望式鏡頭，主要卡在落塵與雜質控制。新產品在良率爬坡期本來就會稀釋毛利率，這也部分解釋了為什麼營收年增 17.1%、毛利率卻年減 4.22 個百分點。組裝良率能否在下半年改善，直接牽動毛利率能不能重回 50% 之上。

業外損益的擺幅遠大於本業

大立光帳上握有龐大的現金與金融資產，利息收入與匯兌損益的金額，在單季損益中的份量常常不輸本業的季度波動。以最近兩年為例：2025 年第二季業外淨損 30.85 億元，2026 年第二季業外淨收益 9.51 億元，兩季擺幅 40.36 億元，相當於本季營業利益的八成。對這檔個股而言，看 EPS 之前先看營業利益，是判讀財報時很實際的一個習慣。

旺季效應明顯，下半年才是全年重心

從近九季的營收分布看得很清楚：第三、四季的單季營收多在 170～190 億元，第一、二季則落在 110～160 億元。第二季是全年最淡的一季，本季 136.65 億元、季減 12.1% 屬於正常的季節性。公司表示 7 月營運動能較 6 月略佳、8 月又較 7 月為佳，預估產能滿載；主要客戶對鏡頭升級的企圖心仍強，主鏡頭與潛望式鏡頭的升級案都在進行中。這些說法能否兌現，要看第三季的實際營收數字。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

正面訊號
  1. 毛利率已連兩季停在 49.4%，未再往下探，代表產品組合與成本壓力暫時止穩。
  2. 公司表示產能滿載，7 月動能優於 6 月、8 月又優於 7 月，符合傳統下半年旺季的節奏。
  3. 主要客戶對今年新機的鏡頭訂單預估並未下修，且主鏡頭與潛望式鏡頭的升級案持續進行。
主要風險
  1. 毛利率年減 4.22 個百分點，可變光圈鏡頭初期良率仍在爬坡，短期會持續稀釋獲利品質。
  2. 6 月單月營收 37.12 億元、年減 10.5%、月減 19.2%，單月動能轉弱，第三季起步的力道需要觀察。
  3. 匯率仍是最大不確定性。2025 年第二季曾單季吃掉逾 30 億元業外損益，這類波動無法預測也無法控制。

下季該追蹤的三個數字

  • 單季毛利率能否重回 50% 以上：這是可變光圈鏡頭良率是否改善最直接的檢核點，本季為 49.42%。
  • 單季營業外收支是否維持正值：若第三季新台幣再度出現大幅波動，EPS 可能又被業外主導；建議把營業利益與稅前淨利分開看。
  • 第三季單季營收能否站上 170 億元：2025 年第三季為 176.77 億元，這是驗證「旺季動能是否延續」的門檻。

SOURCES

資料來源

附註：資料擷取日期 2026 年 8 月 11 日。本文由 AI 依公開資訊整理，財務數字以公司正式公告為準，不構成投資建議。文中所有金額若未特別註明，皆為新台幣、且為單季數字。

眾達-KY（4977）2026Q1 財報分析：連兩年首季轉虧、股價自高點腰斬，CPO 題材與財報的拉鋸戰

眾達-KY（4977）2026Q1 財報分析：連兩年首季轉虧、股價自高點腰斬，CPO 題材與財報的拉鋸戰

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免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。

EPS

−1.18 元

連兩年首季虧損

單季營收

約 2.08 億

▼ 年減 23.7%

6 月營收年增

+8.1%

▲ 近 12 個月首見轉正

單季毛利率

19.73%

▼ 營益率 −3.99%，本業近損平

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

  • 連續第二年首季虧損：EPS −1.18 元（2025Q1 為 −1.29 元），虧損幅度小幅收窄，但較 2025Q4 的 0.93 元大幅轉負。
  • 營收約 2.08 億、年減 23.7%：處於 400G 往 800G／1.6T 與 CPO 架構過渡的產品轉換期，舊品降溫、新品未放量。
  • 本業僅小虧，虧損大宗在業外：營益率 −3.99% vs 淨利率 −45.15%，落差推估約 0.85 億為業外項目（性質需查財報附註，KY 公司常見為匯兌與評價損益）——業外長期主導單季損益是本檔獲利品質的核心問題。
  • 重大後續事件：5/8 宣布以最高約 28.3 億元 100% 併購品固集團 4 公司（精密塑膠／金屬機構件），補齊 CPO 機構、散熱拼圖；股價 5/12 一度漲停觸 270.5 元後隨題材降溫腰斬。
  • 本季的觀察重點是產品轉換的接續速度：上半年的空窗已成事實，接下來要看 800G／1.6T 與 CPO 相關營收在 2026H2 至 2027 年能否接上，以及併購案何時開始貢獻。
項目 2026Q1 2025Q1 2025Q4 年變化
營收 約 2.08 億 約 2.73 億 約 2.51 億 −23.7%
毛利率 19.73% — — —
營業利益率 −3.99% — — 本業近損平
稅後淨利率 −45.15% 約 −38% 正值 業外主導
EPS（元） −1.18 −1.29 0.93 虧損收窄

近九季 EPS：業外擺盪下的劇烈起伏

24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1
0.15 −0.02 1.11 2.04 −1.29 3.82* 1.02 0.93 −1.18

*2025Q2 淨利率高達 111.2%，含大額一次性業外收益。剖除業外後，近八季「經常性」獲利能力明顯低於帳面；且 2025Q2 高基期將於下季滾出，屆時滾動四季 EPS（現約 4.59 元）會明顯下滑——這是判讀獲利品質時必須先預期到的變化。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

CPO：下一波成長主軸

與核心客戶博通（Broadcom）在 51.2T CPO 交換器平台（Tomahawk 5）緊密合作，開發 CPO 光引擎與外部光源（ELS）模組並卡位 1.6T 世代；管理層預期 2026–2027 年進入大規模量產（CPO 較傳統可插拔模組省電約 65%）。800G 以上滲透率 2026 年預估突破 60%，公司 400G/800G 占比已約六成；儲存網路第二引擎（64G 光纖通道已量產、128G 開發中）。

品固併購案：補拼圖，也帶來財務壓力

以企業價值最高約 28.3 億（自有資金＋5 年期聯貸）收購品固 4 公司 100% 股權。品固成立近 45 年、主營微型精密緊固件逾萬件 SKU；策略意涵是 CPO 極精密機構支撐的垂直整合。惟對價相當於眾達市值的 26%，品固自身財務、交割時程與併表時點揭露不足，是下半年最大財務變數。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

✓ 正面訊號

  1. 6 月營收年增轉正（+8.1%）——近 12 個月首見，營收落底的訊號初現。
  2. 品固補齊 CPO 機構／散熱缺口——從單一光模組供應商向整合型供應商轉型。
  3. 高速產品占比已過半——400G/800G 占比約六成，儲存網路第二引擎的 64G 光纖通道已量產、128G 開發中。

⚠ 主要風險

  1. 獲利品質——業外損益長期主導單季 EPS，揭露有限。
  2. 單一平台綁定——CPO 故事高度依賴博通；LPO 等替代技術路線仍有產業爭論。
  3. 併購整合——融資利息與商譽減損風險自 2026H2 起浮現。

下季該追蹤的三個數字

  • 7 至 9 月月營收年增能否連續維持正成長——6 月的 +8.1% 是近 12 個月首見，單月不足以判定落底，要看連續三個月。
  • 營業利益率能否由 −3.99% 回到正值——本業損平與否，比帳面 EPS 更能反映轉型期的真實體質，因為 EPS 長期被業外損益主導。
  • 品固併表的首季營收與商譽金額——交割時點、併表起算日與 28.3 億元對價認列多少商譽，直接決定 2026H2 的費用與減損風險大小。
SOURCES

資料來源

附註：季度營收由公開月營收加總推得；本公司無券商共識預估覆蓋。本報告以 Claude equity-research 外掛於 2026-07-19 產出，不構成投資建議。