按類別存檔： 股市研究

和泰車 2026 年第二季最關鍵的一件事，是單季合併營收一口氣跳到 895.5 億元、年增 31.6%，把過去三年在 670 億至 730 億元之間橫向盤整的區間直接往上打破，同時單季 EPS 來到 13.62 元。這個幅度不是本業銷量單獨能撐出來的：真正的變化來自「本業車輛買氣回溫」與「合併範圍變大」兩件事同時發生——公司在 2026 年 4 月完成日本日野（HINO）五家經銷商的股權交割，第二季首度認列這批新子公司四到六月的營收與獲利，並同時認列併購產生的廉價購買利益，加上和泰產險投資收入增加，才共同墊高了本季數字。

換句話說，這一季的漂亮數字裡，有一部分是結構性的（合併範圍擴大、往後會持續貢獻營收），也有一部分是一次性的（廉價購買利益不會逐季重複）。要判斷和泰車的獲利體質，這兩者必須分開看。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 單季營收創資料期間新高。2026Q2 合併營收 895.52 億元，年增 31.6%、季增 25.5%，是本文資料回溯期間（2022Q1 起，共 18 季）的單季最高，前一個高點是 2025Q1 的 730.61 億元。
• 獲利品質同步改善，不只是靠營收放大。單季稅前淨利 106.86 億元、年增 70.8%，稅前淨利率 11.93%，較去年同期的 9.20% 提高 2.73 個百分點，也高於 2023Q2 的 11.42%，是資料期間最高。
• EPS 13.62 元，接近倍增。歸屬母公司業主淨利 75.85 億元、年增 91.7%，單季 EPS 由去年同期的 7.10 元跳升至 13.62 元。合計 2026 上半年單季加總，EPS 為 21.57 元。
• 三個一次性／新增來源是主因。依公司說明，本季獲利提升來自和泰產險投資收入增加、新增認列日本經銷商四至六月獲利，以及併購產生的廉價購買利益；其中廉價購買利益屬一次性項目。
• 本業市占率同步走高。依車輛公會與媒體彙整，TOYOTA 與 LEXUS 上半年合計掛牌 76,528 輛、市占率 37.8%；6 月合計 15,261 輛、市占率 36.9%，為歷年同期新高。

近期單季財務表

表中所有數字皆為單季數（非累計）。要特別說明的是，本文採用的資料源並未提供和泰車合併損益表的營業毛利與營業利益拆分——和泰車的合併範圍包含產險、租賃等金融相關子公司，其損益表科目結構與一般製造業不同——因此本文以稅前淨利率作為觀察獲利品質的替代指標，而非毛利率。這也提醒一件事：和泰車的獲利本來就不是單純的「賣車毛利」，金融與保險子公司的損益會直接影響合併結果。

另一個值得留意的細節是非控制權益。本季非控制權益淨利 9.17 億元，佔本期淨利 10.8%，低於去年同期的 18.4%，也是資料期間有獲利的季度中最低的一次。意思是這一季新增的獲利，絕大部分是落在母公司股東身上，而不是被子公司的少數股東分走——這是 EPS 年增幅（+91.8%）高於合併淨利年增幅（+75.4%）的原因。

近九季 EPS 與獲利率

把九季排在一起看，和泰車在 2024Q3 到 2026Q1 這段期間，單季 EPS 幾乎都落在 7 元到 10 元的區間，稅前淨利率則在 8.6% 到 11.1% 之間擺盪，2026Q2 是明顯脫離區間的一季。其中含有併購產生的廉價購買利益，屬於不會逐季重複的一次性業外項目，公司並未單獨揭露其金額，因此在評估「本季獲利水準是否可延續」時，應把這部分視為不可持續的加分項。反過來說，日本經銷商從 2026Q2 起納入合併，其營收與獲利在後續季度仍會存在，這部分則屬於結構性的變化。

再往前追溯，2022Q2 至 2022Q4 那三季的巨額虧損（單季 EPS 分別為 -1.49 元、-24.99 元、-16.77 元）來自防疫保單造成的產險理賠，屬於已經過去的一次性事件；理解這段歷史有助於看懂為什麼和泰產險的損益波動對合併數字影響這麼大——本季產險投資收入增加是加分，但同一個科目在極端狀況下也曾是巨大的減項。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、國內新車市場回溫，雙品牌市占率創同期新高

和泰車是 TOYOTA 在台灣的總代理，並經營 LEXUS 與商用車品牌 HINO，本業表現直接綁定台灣新車掛牌數與自身市占率。依媒體彙整的公會資料，2026 年 6 月國內新車掛牌數 41,361 輛、年增 21%，上半年整體市場年增近 2%；TOYOTA 與 LEXUS 上半年合計掛牌 76,528 輛、市占率 37.8%，6 月合計 15,261 輛、市占率 36.9%，為歷年同期新高。進入下半年，7 月 TOYOTA 掛牌 12,807 輛（市占率 33.1%）、LEXUS 3,264 輛（8.4%），合計市占率 41.6%。

不過公司對整體市場規模的看法轉為保守：因美製車關稅政策遲未明朗，全年總市場預估已由 44 萬輛下修至 43 萬輛，但自家 TOYOTA、LEXUS、HINO 三品牌合計 16.5 萬輛的全年新車銷售目標維持不變。這代表公司預期的是「總量略減、但市占率提高」的組合。

二、日本經銷商併購：合併範圍擴大帶來的結構性變化

和泰車以總代理身分反向投資日本市場，取得日野汽車旗下五家日本經銷商 80% 股權，於 2026 年 4 月 1 日完成交割，是公司規模最大的一次海外投資。這件事對財報有兩層影響：第一，第二季起這五家經銷商的營收與獲利納入合併報表，是本季營收年增 31.6% 明顯高於國內掛牌數成長幅度的主因之一；第二，交割當期認列了併購產生的廉價購買利益，屬一次性業外收益。

對後續季度而言，第一層影響會持續、第二層不會。下一季（2026Q3）是第一個「有日本經銷商營收、但沒有併購利益」的完整季度，會是檢驗這樁併購實際獲利貢獻的第一個乾淨樣本。

三、金融與保險轉投資：獲利多元化，但波動也來自這裡

和泰車的合併獲利中，除了車輛銷售本業，還包含和潤企業（融資租賃）、和泰產險、車美仕等轉投資事業。本季公司明確指出獲利提升的原因之一是「和泰產險投資收入增加」，顯示保險子公司的投資部位在資本市場表現較佳時，會直接放大合併獲利。這種多角化結構的好處是，獲利較不受單一產業需求變動影響；代價則是合併損益中有一塊是隨金融市場波動的，與賣車生意的景氣循環未必同步。觀察和泰車時，把「車輛本業」與「金融保險轉投資」拆開理解，比只看合併 EPS 更能掌握變化來源。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季稅前淨利率能否守在 10% 以上。2026Q2 為 11.93%，但過去九季有六季落在 8.6% 至 9.9% 之間。扣掉一次性併購利益後仍能站上 10%，才代表本業與新併購事業的獲利體質確實往上走了一階。
• TOYOTA 與 LEXUS 月掛牌市占率能否維持在 35% 以上。上半年合計 37.8%、7 月合計 41.6%，但媒體引述公司對 8 月的估計為雙品牌合計約 9,600 輛、市占率 34.3%，單月波動不小，需要看連續三個月的走勢而非單月數字。
• 單季營收能否站穩 800 億元以上。2026Q2 的 895.5 億元中包含日本經銷商首次認列的三個月營收。若 2026Q3 在沒有基期效果的情況下仍能維持 800 億元以上，代表合併範圍擴大的營收貢獻是常態，而非交割當季的一次性墊高。

關於資料交叉驗證的說明

本文撰稿時，證交所尚未公布和泰車 2026 年上半年的官方累計損益數，因此財報數字為單一來源（FinMind 單季資料），未能與官方累計數完成交叉比對。以月營收作為第二來源：證交所月營收資料顯示，2026 年 1 至 7 月累計營收 1,876.29 億元、累計年增 13.5%，其中 7 月單月 300.44 億元、年增 15.9%；回推 1 至 6 月累計月營收為 1,575.85 億元，與本文財報營收上半年加總的 1,608.83 億元相差約 2.0%。兩者採認範圍不同（月營收公告與合併財報的收入認列基礎不一致），此一差距在 2025 年同期亦存在（約 1.2%），屬結構性差異而非資料錯誤。營收方向兩來源一致，但獲利科目目前僅有單一來源，引用時請留意。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站（財報原始公告）
• Yahoo 股市｜和泰車 2207
• 鉅亨網｜和泰車 2207 總覽
• 財報狗｜和泰車 2207 財報分析
• 經濟日報｜和泰車財報：第 2 季 EPS 13.62 元
• 經濟日報｜和泰車上半年獲利成長，本業與轉投資獲利帶動
• 聯合新聞網｜車市 6 月掛牌數 41,361 台
• udn 發燒車訊｜7 月台灣新車市場掛牌數與品牌市占
• 經濟日報｜和泰車分兩階段投資日本商用車經銷通路

附註：資料擷取日期 2026 年 8 月 12 日，財務數字來源為 FinMind 台股財務報表（單季）與證交所月營收公告，股價與市占率資料引自公開媒體整理。本文由 AI 依公開資訊整理撰寫，可能存在資料延遲或誤差，不構成投資建議，投資人應以公司正式公告與公開資訊觀測站內容為準。

華碩 2026 年第二季最值得注意的變化，不在營收，而在本業。單季合併營收 2,577.3 億元、年增 37.1%，成長幅度確實漂亮；但同一期間營業利益從去年同期的 78.4 億元跳到 209.7 億元，年增 167.7%，營業利益率由 4.17% 直接拉高到 8.14%。營收年增不到四成，本業獲利卻年增近 1.7 倍，代表這一季的獲利改善主要來自產品組合與單位獲利能力，而不只是把量做大。

另一個常被忽略的細節是「本業／業外的比重」。本季業外損益淨額為正 52.8 億元，看起來金額不小，但占稅前淨利的比重是 20.1%，低於去年同期的 34.9%。也就是說，這一季華碩的稅前淨利有近八成來自本業，獲利結構比過去幾季乾淨許多——這件事對一家長期被質疑「靠業外撐獲利」的品牌廠而言，比營收數字更有訊息量。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 單季營收 2,577.3 億元、年增 37.1%、季增 23.7%：為本文所取 18 季（2022 年第一季起）中的最高單季營收。上半年累計營收 4,661.0 億元。
• 毛利率回升到 17.17%：較去年同期的 13.81% 提高 3.36 個百分點，較上季的 14.86% 提高 2.31 個百分點。不過拉長來看，17.17% 並非歷史高點，2024 年第二季的 19.34%、2022 年第一季的 18.65% 都更高，因此比較合適的說法是「回到 2024 年的水準」而非創高。
• 營業利益 209.7 億元、年增 167.7%：這是本文所取 18 季中的最高單季營業利益，前一個高點是 2025 年第一季的 125.8 億元。營益率 8.14%，僅次於 2025 年第一季的 8.52%。
• 母公司業主淨利 190.5 億元、年增 94.2%：稅前淨利年增 118.2%，但稅後只年增 94.6%，主因是有效稅率由去年同期的 13.15% 升到 22.55%。稅率的年度落差，是解讀華碩稅後獲利時必須先扣掉的雜訊。
• 營收有第二來源可以對照：以證交所月營收計算，2026 年 1 至 6 月累計營收為 4,661.0 億元，與財報上半年合併營收完全一致（差異 0.0000%）。獲利科目目前仍只有單一來源，官方累計數尚未公布。

QUARTERLY DETAIL

近期單季財務表

上表全部為單季數字，非累計。資料源尚未提供本季每股盈餘欄位，本文以母公司業主淨利 190.48 億元除以證交所公告之已發行普通股 742,760,280 股推算為 25.64 元；以相同方法回推前八季，每季推算值與資料源公布的 EPS 完全吻合（華碩股數多年維持在 7.4276 億股上下、期間未有分割或大額增資），公司法人說明會揭露之單季每股盈餘亦為 25.6 元。實際數字仍以公司正式財報為準。

EPS TREND

近九季單季 EPS

這張表最值得停下來看的是單季 EPS 的劇烈跳動，而且有幾季的跳動並非本業造成：

• 2024Q4 的 2.21 元：當季營收 1,539.2 億元、毛利率 16.92% 都不算差，但營益率掉到 1.02%，營業利益只剩 15.8 億元，明顯是費用端的一次性因素，不是營收或毛利出問題。
• 2025Q4 的 15.36 元：當季營益率 4.63%、營業利益 94.0 億元，其實低於前一季，但有效稅率只有 4.23%（前一季 14.51%、後一季 19.50%），稅率因素把 EPS 墊高了。
• 2025 全年四季 EPS 加總為 59.99 元，與公司揭露的全年每股盈餘一致；華碩股數穩定，因此季度加總與年度數字不會像股本變動大的公司那樣出現落差。

換句話說，光看單季 EPS 的年增率容易被稅率與一次性費用誤導。把視角換成營業利益，過去九季的走勢是：115.0 → 116.7 → 15.8 → 125.8 → 78.4 → 98.4 → 94.0 → 119.0 → 209.7（億元）。本季是唯一突破 200 億元的一季，且幅度不是小勝，而是把前高拉開了六成以上。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、AI 伺服器：從配角變成主要成長引擎

華碩在證交所 2026 年 7 月的月營收公告中，對營收變動原因的自述只有一句話：「主要來自 AI 伺服器之銷售成長。」7 月單月營收 841.3 億元、年增 53.3%；1 至 7 月累計 5,502.3 億元、年增 40.9%。對一家過去二十年被歸類為「品牌 PC 與主機板廠」的公司來說，這是相當明確的結構轉變訊號。

從財報角度看，伺服器業務的加入解釋了兩件本來有點矛盾的事：一是營收季增 23.7%，是近八季中僅次於 2025 年第二季（+27.3%）的季增幅度；二是毛利率在營收大增的同時不但沒被稀釋、反而回升 3.36 個百分點。伺服器業務的毛利率通常低於品牌 PC，本季毛利率仍能上升，代表 PC 與零組件的單位獲利同時在改善。

公司在法人說明會中已將全年伺服器營收成長目標由原本的 100% 上修至至少 150%，並預期第三季三大主力產品線營運同步走高。這是公司自身的營運目標，不是本文的預測；能否兌現，仍要看接下來的月營收與第三季財報。

二、品牌 PC：出貨量不是重點，ASP 與產品組合才是

依公司在法說會上的說明，2026 年整體 PC 市場預估為衰退 10% 至 15%，華碩的目標是出貨量與去年持平，但靠平均單價（ASP）提升讓營收明顯成長。這個組合值得留意：在一個總量萎縮的市場裡，靠 AI PC、電競與商用高階機種把單價拉高，是撐住毛利率的關鍵，也是本季毛利率能回到 17.17% 的重要背景。

反過來說，這也界定了風險的形狀。如果 PC 換機潮的力道不如預期、或高階機種的滲透速度放慢，出貨量持平的目標會先受衝擊，接著才是 ASP 與毛利率。品牌廠的成本結構中，行銷與通路費用相對固定，量一旦下滑，營業費用率的槓桿會反過來咬人——2024 年第四季營益率掉到 1.02%，就是這個機制的實例。

三、業外與轉投資：金額不小，但這季不是主角

華碩的業外損益長期是分析上的難點。過去八季的業外損益淨額分別為 42.3、17.9、37.6、42.0、37.5、36.4、19.6、52.8 億元，波動區間相當大。本季 52.8 億元是這八季中的最高值，但因為本業獲利同步大增，業外占稅前淨利的比重反而從去年同期的 34.9% 降到 20.1%。

業外的組成主要包含利息收入、採權益法認列之被投資公司損益，以及金融資產評價與匯兌損益。前兩者相對可預期，後兩者則會隨新台幣匯率與金融市場波動而大幅起伏——華碩歷次法說會多次提到匯率對毛利率與業外的干擾。因此在判斷華碩的獲利趨勢時，把營業利益單獨拉出來看，會比看稅前淨利或 EPS 更貼近本業的真實變化。

另外一個容易漏掉的科目是非控制權益。本季合併稅後淨利 203.4 億元，其中 12.9 億元歸屬非控制權益，母公司業主僅分得 190.5 億元。這個比例（6.3%）在近六季介於 6.2% 至 12.2% 之間，2024 年第四季甚至一度高達 32.7%，季度之間並不穩定，計算每股盈餘時必須用母公司業主淨利、而非合併稅後淨利。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季營業利益率能否守住 8% 以上：本季 8.14% 是近 18 季的次高。若第三季在營收續增的情況下營益率回落到 6% 以下，代表本季的獲利改善包含較多一次性因素。
• 單季毛利率能否維持在 16% 以上：本季 17.17%。伺服器占比上升通常會稀釋毛利率，能否在營收結構改變的同時守住 16%，是判斷產品組合改善是否可持續的關鍵。
• 月營收年增率能否維持在 30% 以上：7 月為 +53.3%、1 至 7 月累計為 +40.9%。月營收是最快取得的先行指標，且與財報營收已驗證一致，年增率若連續兩個月掉到 30% 以下，就要重新檢視全年成長目標的達成度。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站（財務報告與重大訊息）
• 臺灣證券交易所 OpenAPI（每月營業收入 t187ap05、公司基本資料 t187ap03）
• FinMind（單季合併綜合損益表）
• Yahoo 股市：華碩 2357
• 財報狗：華碩 2357
• 鉅亨網：華碩 2026 年第二季法人說明會報導

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 12 日，單季數字取自 FinMind 合併綜合損益表，月營收取自證交所公開資料，兩者於營收科目已交叉驗證一致（差異 0.0000%）；獲利科目因官方累計數尚未公布，目前為單一來源。本文由 AI 依公開資訊整理，不構成投資建議。

友達 2026 年第二季最值得記下來的一個數字，是 2.18 億元——單季營業利益。

這個金額放在一家單季營收 708.91 億元的公司身上，等於營益率只有 0.31%，幾乎就是損益兩平線本身。但它的意義在於符號：友達的本業已經連續三個季度虧損（2025Q3 營業虧損 18.06 億元、2025Q4 虧損 18.93 億元、2026Q1 虧損 6.36 億元），本季是這串虧損之後第一次回到正值。

然而同一份財報還有第二個數字必須並列著看：本季稅前淨利 27.51 億元，其中有 25.33 億元來自業外，占比 92%。公司在 7 月 30 日法人說明會自述，業外約 23 億元主要來自廠房處分及轉投資獲利——也就是說，這是一次性的收益，不是可以按季複製的獲利來源。

所以這份財報要同時回答兩件事：本業真的變好了嗎？以及，如果把業外拿掉，還剩下什麼？

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 單季營收 708.91 億元，年增 2.39%、季增 2.69%。這是面板本業在需求平淡下的溫和回補，尚未回到 2024 年下半年 770 億元的水準。上半年累計營收 1,399.23 億元，與證交所月營收申報的 2026 年 1 至 6 月累計數完全一致，誤差 0.000%——營收這一項已有第二來源背書。
• 單季毛利率 13.05%，連續第三季回升（9.57%→10.73%→11.85%→13.05%），是 2025 年第二季以來最高的一季。但要注意它仍低於去年同期的 13.52%，而且毛利的絕對金額 92.48 億元，其實比去年同期的 93.62 億元還少 1.2%——營收增加了，毛利卻沒有增加。
• 營業利益 2.18 億元、營益率 0.31%，去年同期是 15.04 億元、營益率 2.17%。本業轉正這件事成立，但和去年同期比是大幅退步，關鍵在費用端：單季營業費用 90.30 億元，較去年同期的 78.58 億元增加 14.9%，費用率從 11.35% 墊高到 12.74%。毛利只有 92.48 億元，扣掉 90.30 億元費用，就只剩下 2.18 億元。
• 業外淨額 25.33 億元，占稅前淨利 92%。對照上一季只有 1.34 億元、去年同期 6.30 億元，本季業外是明顯的一次性跳升。公司自述主要來自廠房處分及轉投資獲利。
• 合併稅後淨利 21.20 億元，但歸屬母公司業主僅 13.43 億元，其中 7.77 億元歸屬非控制權益。去年同期非控制權益是負 0.44 億元。這表示本季相當比重的獲利發生在合併子公司層級，母公司股東分到的部分被稀釋。單季 EPS 0.18 元、年減 30.8%；上半年累計 EPS 僅 0.03 元（第一季 -0.15 元＋第二季 0.18 元），去年同期上半年是 0.69 元。

近期單季財務表

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），季報來源為 FinMind 合併財務報表；營業費用以（營業毛利減營業利益）推算，業外淨額以（稅前淨利減營業利益）推算。營收部分已與證交所月營收申報累計數交叉驗證：2026 年 1 至 6 月累計 1,399.23 億元＝第一季 690.31 億元＋第二季 708.91 億元，誤差 0.000%。獲利科目因官方累計損益表尚未公布，目前僅有 FinMind 單一來源，讀者宜以公司正式公告為準。

近十季 EPS 與獲利結構

把這張表橫著看：友達的獲利長期由業外決定

這張表最該被盯著看的是「業外淨額」與「單季 EPS」這兩欄的關係。過去十個季度裡，友達有四季 EPS 為正，分別是 2024Q4、2025Q1、2025Q4 與本季 2026Q2——而這四季當中，有三季的本業是虧損的：

• 2024Q4：營業虧損 33.23 億元，但業外進帳 63.42 億元，EPS 0.21 元。
• 2025Q4：營業虧損 18.93 億元，但業外進帳 47.82 億元，EPS 0.38 元。
• 2026Q2：營業利益僅 2.18 億元，業外進帳 25.33 億元，EPS 0.18 元。

唯一本業有像樣貢獻的是 2025 年上半年——第一季營業利益 11.41 億元、第二季 15.04 億元，那也是近十季 EPS 最連續的一段正值。換句話說，這十季裡友達的季度損益方向，多數時候是由業外項目而非面板本業決定的。

這也是為什麼本文一開頭要把 2.18 億元標出來。它金額很小，但它是唯一不受處分利益與轉投資評價干擾的訊號。至於 EPS 從 -0.15 元變成 0.18 元的「轉盈」，若拿去和去年同期的 0.26 元比較，實際上是年減 30.8%——同一個 EPS，看季比與看年比會得到完全相反的印象，這正是虧損轉折頻繁的公司最容易讀錯的地方。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、面板本業：稼動率撐住了，但費用把利潤吃掉

公司在法說會表示，面板產業目前採「按需生產」模式運作，並預估第三季整體產業產能利用率將維持在 88% 至 90% 之間。從財報看，這個運作模式確實有效果——毛利率連三季回升到 13.05%，代表產能利用與產品組合都在改善，沒有出現 2022 至 2023 年那種毛利率翻負的失控局面。

但改善的幅度不足以覆蓋費用。本季毛利 92.48 億元幾乎與去年同期持平（少 1.2%），營業費用卻多了 11.72 億元。也就是說，面板本業目前的毛利水準，剛好只夠支應被墊高後的營運費用，任何一點需求或報價的鬆動，都會讓營業利益重新翻負——過去三季已經示範過三次。

庫存面則呈現分化：公司表示電視通路庫存健康，但監視器（Monitor）與筆電（Notebook）庫存相對偏高。這兩類產品在下半年若需要以價格去化庫存，會直接反映在第三季的毛利率上。

二、雙軸轉型：Mobility 與 Vertical 的營益率高於本業

友達近年推動的「雙軸轉型」，是把營收結構從純顯示面板，轉向智慧移動（Mobility，主要是車用）與垂直場域（Vertical，包含智慧零售、醫療、能源）。第二季的表現是三大支柱中唯二成長的兩塊：

• Mobility：營收季增 3%，營業利益率 3.8%；墨西哥廠仍在擴產。公司預期在車市成長放緩的環境下，仍可依既有訂單維持低個位數成長，部分車用專案預計 2028 年才開始出貨。
• Vertical：營收季增 11%，營業利益率 5.6%；智慧零售與能源解決方案成長較強。醫療領域方面，子公司達擎整合凌華資源後，已將 3D 顯微手術顯示方案、中醫 AI 檢測系統（脈波儀、舌象辨識）導入醫療機構。

值得注意的是這兩塊的營益率（3.8% 與 5.6%）都遠高於公司整體的 0.31%，意思是顯示本業目前是在拖累合併營益率，而不是在支撐它。公司訂出的 2030 年目標，是讓 Mobility 與 Vertical 合計營收占比從 2025 年的 43% 提高到 70%。這是一個為期五年的結構轉換，短期內不會改變單季損益的形狀。

三、財務面：擴大投資的節奏與負債水準

公司揭露本次核准的資本支出額度為 86 億元，全年資本支出上限訂在 200 億元，主要用於車用與垂直場域的擴大投資；淨負債對淨值比為 28.1%。在面板本業僅勉強損益兩平的情況下，這個投資規模對現金流的要求，是後續幾季需要持續追蹤的項目。

四、7 月營收：年增率轉負，第三季起跑並不順

證交所月營收申報顯示，友達 2026 年 7 月合併營收 203.70 億元，年減 2.64%、月減 18.36%；2026 年 1 至 7 月累計營收 1,602.93 億元，累計年減 1.21%。單月月減 18% 的幅度偏大（6 月為當季衝刺月），但年減轉負這件事，代表第三季的營收比較基期（2025Q3 為 699.1 億元）不容易被輕鬆超越。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季營業利益能否連兩季維持正值。本季 2.18 億元只是剛過線，而過去十季裡友達沒有出現過連續四季以上的正營業利益。第三季若能在沒有業外幫忙的情況下守住正數，本業改善的說法才算被驗證第二次；若重新翻負，就代表 2026Q2 只是稼動率與產品組合的單季效果。
• 單季營業費用的絕對金額。本季 90.30 億元，去年同期 78.58 億元。第三季若費用仍在 90 億元上下，毛利率就必須守在 13% 以上（等於毛利約 90 億元）才能不虧；毛利率一旦回到 11% 至 12%，營業利益幾乎必然轉負。這是最容易先算出來的一條損益兩平線。
• 業外淨額佔稅前淨利的比重。本季 92%，2025Q4 是 165%（本業虧損時業外比重會超過 100%），2026Q1 則只有 1.34 億元。這個比重回到 30% 以下，代表獲利結構真的換血了；若持續在 80% 以上，則 EPS 的季度波動仍應理解為處分與轉投資的節奏，而非面板景氣。

SOURCES

資料來源

• 台灣證券交易所 公開資訊觀測站 月營收申報（t187ap05）與綜合損益表（t187ap06）
• FinMind 台股財務報表資料集（單季合併財報）
• 友達光電 2026 年 7 月 30 日法人說明會公司自述內容（經媒體與投資研究平台轉述）
• Yahoo 股市 — 友達 2409
• 財報狗 — 友達 2409
• Goodinfo! 台灣股市資訊網 — 2409
• 富果直送 — 友達法說會重點備忘錄（2026-07-30）

附註：資料擷取日期為 2026 年 8 月 12 日。本文所有財務數字均標明為單季或累計，季報數字來源為 FinMind 合併財務報表；營收項目已與證交所月營收累計數交叉驗證（誤差 0.000%），但獲利科目因官方 2026 年上半年累計綜合損益表尚未公布，目前僅有單一來源。稼動率、庫存水位、Mobility 與 Vertical 的營收季增與營益率、2030 年營收占比目標、資本支出額度與淨負債比等，為公司法人說明會自述內容，非財報數字。友達近年盈虧轉折頻繁，本文一律以「轉盈／轉虧／虧損擴大／虧損縮小」描述方向，未對盈虧互換的期間換算年增百分比。本文由 AI 依公開資訊整理，可能存在錯漏，不構成投資建議，亦不提供任何目標價、評等或買賣時點。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

健策（3653）2026 年第二季最值得注意的，是一段長達四個季度的盤整突然結束。從 2025Q2 到 2026Q1，單季營收分別是 51.8 億、50.7 億、52.7 億、53.1 億元，四季擠在 50 至 53 億元的窄幅區間裡；年增率同期間從 +52.3% 一路收斂到 +11.6%，2026Q1 的 EPS 甚至還比去年同期小幅下滑。第二季一口氣跳到 72.7 億元、季增 37.1%，這是 2022 年以來表列十八季中最大的單季環比增幅，而且毛利率同時升到 46.8%，同樣是這十八季的最高值。

• 單季營收 72.7 億元，季增 37.1%、年增 40.4%。年增率從上一季的 +11.6% 直接回到四成以上，等於營收成長重新啟動。
• 毛利率 46.8%、營益率 37.8%，較上一季分別上升 5.0 與 5.8 個百分點，較去年同期上升 5.3 與 5.0 個百分點，兩項均為 2022 年以來表列十八季新高（前高分別為 2025Q1 的 44.9% 與 35.1%）。
• 營業利益 27.5 億元，季增 62.0%、年增 61.8%。營業利益的成長幅度明顯高於營收的 40.4%，代表這一季不只是出貨變多，單位獲利也同步變好。
• 單季 EPS 15.80 元，季增 65.8%、年增 101.3%。上半年累計 EPS 25.33 元、累計營收 125.8 億元，分別較去年同期的 17.44 元與 99.3 億元成長 45.2% 與 26.6%。
• 年增逾一倍有一部分來自基期：去年同期（2025Q2）營業外收支為 -3.7 億元，是表列九季中唯一明顯的業外損失，把當季 EPS 壓到 7.85 元。若改看營業利益，年增幅度是 61.8%，這是比較乾淨的比較基準。

近期單季財務表

表中所有數字均為單季合併數，非累計數。兩個需要留意的地方。第一，健策的非控制權益金額很小（本季約 0.1 億元、占本期淨利不到 0.5%），母公司業主淨利與本期淨利幾乎重疊，這與多數控股架構複雜的電子廠不同，讀數時不必特別調整。第二，本季有效稅率約 18.0%，低於上一季的約 20.9%，對本季獲利是有利因素；不過去年同期的有效稅率更低（約 14.8%），因此母公司業主淨利的年增率 106.8% 略低於稅前淨利的 114.1%。看年增時把稅負因素放進來，才不會把稅率波動誤讀成本業變化。

近九季 EPS 與獲利率

這張表的形狀很特別：中間有整整四季幾乎是一條水平線。2025Q1 到 2026Q1 這五個季度，EPS 依序是 9.59、7.85、9.49、9.83、9.53 元，扣掉業外損失較重的 2025Q2，其餘四季都落在 9.5 至 9.8 元的極窄區間；同期間毛利率在 39% 至 45% 之間上下擺盪，沒有明確方向。2026Q2 的 15.80 元一次拉開，是這九季中第一次真正跳出區間。要判斷這是趨勢轉折還是單季波動，關鍵在營收——這一季 EPS 的跳升有 37.1% 的營收季增在支撐，而不是靠某筆一次性業外收益：本季業外僅 +0.9 億元，占稅前淨利約 3.2%，與上一季的 +0.8 億元幾乎相同。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

均熱片的價值量往上走，寫在毛利率上

健策在 AI 伺服器散熱鏈的位置與做風扇、水冷模組的散熱廠不同：它做的是貼在晶片上的第一層——高階均熱片（熱擴散片）、封裝用的均熱板散熱蓋（VC Lid），以及正在放量的微通道蓋板（Micro-Channel Lid），另外還有導線架與連接器扣件等精密沖壓件。這類產品的特性是良率門檻高、單價隨晶片功耗一起往上，因此當終端平台升級時，公司拿到的是「量與價一起走」而不是只有量。本季營收季增 37.1%、毛利卻季增 53.6%（22.2 億元增至 34.0 億元），毛利成長幅度高出營收約 16 個百分點，就是產品組合往高單價品項移動的直接證據。

客戶平台換代是這一季跳增的時間點

依市場公開報導，健策這一波出貨動能與 B300 平台放量、以及新一代 Rubin 平台開始出貨的時點吻合。第一季營收之所以只年增 11.6%、EPS 甚至小幅年減，很大程度是卡在舊平台需求趨緩、新平台尚未量產的空窗期；第二季則是新平台開始貢獻。這也解釋了為何盤整會盤四季之久、然後在一季之內就跳完——對位於晶片端第一層的零組件供應商而言，營收節奏往往被平台導入時程切得很乾脆，而不是平滑成長。反過來說，這也是風險：下一個空窗期同樣會來得很快。

擴大投資與新廠：桃園大園與海外產能

依市場公開資訊，健策 2026 年因應新廠房動工，資本支出規模較 2025 年明顯放大；桃園大園三廠與海外據點的擴產同步推進，2025 至 2027 年間隨大園廠擴建完成，總廠房面積規劃增加約三成，新增產能初期聚焦高階均熱片、連接器扣件與車用水冷散熱模組等新世代散熱產品。公司在美國、台灣、中國、德國與馬來西亞均設有生產或服務據點。擴大投資對後續營收是必要條件，但新廠開出後的折舊費用會先落在損益表上，這一點在評估毛利率能否維持在四成六以上時必須一併考慮。

7 月營收：動能不但延續，而且再加速

依證交所月營收公告，健策 2026 年 7 月單月營收 32.1 億元、年增 91.0%、月增 21.3%；2026 年 1 至 7 月累計營收 157.9 億元、累計年增 36.0%。公司對月營收的說明為「因客戶端需求成長，致本月較去年同期增加百分比達 50% 以上」。這個數字的意義在於它比第二季的月均值高出很多——第二季 72.7 億元換算月均約 24.2 億元，7 月的 32.1 億元比月均高出約 32.5%。這代表第二季的跳增不是把遞延的訂單一次出完，而是進入了一個更高的出貨水準。此處也可作為第二來源交叉驗證：1 至 7 月累計 157.9 億元減去 7 月的 32.1 億元，等於上半年 125.8 億元，與單季財報合計數一致。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季營收能否站穩 90 億元以上：若第三季維持 7 月 32.1 億元左右的月出貨水準，單季營收約在 96 億元一帶。能否守住這個量級，是判斷第二季跳增屬於趨勢轉折還是單季高點最直接的指標。
• 毛利率能否守住 45% 以上：46.8% 是十八季新高，且較上一季一次跳升 5.0 個百分點。重點不是還能不能再升，而是新增產能開出、折舊墊高之後是否回落；若跌回 41% 至 42% 的前四季常態，代表本季的組合優勢是階段性的。
• 營業利益年增率：EPS 年增率在 2025Q2 業外損失的低基期上會被放大，2026Q3 起基期恢復正常後，年增率自然會收斂。追蹤營業利益（本季 27.5 億元、年增 61.8%）比追蹤 EPS 更能看清本業趨勢。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站——合併財務報告與每月營業額公告
• 財報狗｜健策 3653——單季損益與獲利率歷史數列
• HiStock 嗨投資｜健策 3653——每股盈餘與月營收
• 鉅亨網｜健策 3653——公司簡介與營運公告
• Yahoo 股市｜健策 3653——營收與財務報表彙整
• 健策精密工業（Jentech Precision Industrial）官方網站——產品線與據點

附註：本文財務數字擷取自 2026 年 8 月 12 日的公開資料，單季損益採 FinMind 之合併單季數，月營收採證券交易所公告數；因公司尚未公布 2026 年上半年官方累計損益之全部細項，累計數係由單季數合計而得，並已與月營收累計數交叉核對。歷史比較區間為 2022Q1 至 2026Q2 共十八季，文中「新高」均以此區間為限。全文由 AI 依公開資訊整理撰寫，僅供研究參考，不構成投資建議，亦不提供個股評等或目標價。

瑞昱 2026 年第二季交出一份「上下半身不一致」的財報：單季合併營收 375.53 億元，是資料可及的 2022 年第一季以來單季最高；但同一季的毛利率退到 47.0%，是 2024 年第一季以來的最低水準，營益率也自 11.89% 掉到 9.92%，跌破一成。營收年增 17.7%，稅後淨利卻年減 2.6%，規模在長、獲利沒跟上，是這份財報唯一需要解釋的事。

對一家 IC 設計公司來說，毛利率就是產品組合的體溫計。以下把營收、毛利、費用三段拆開，看瑞昱這一季究竟是賣得多但賣得便宜，還是成本端出了狀況。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 單季營收 375.53 億元，年增 17.7%、季增 3.1%。這是可取得資料範圍（2022 年第一季起共 18 季）內的單季新高，也是連續第二季站上 360 億元之上。
• 單季毛利率 47.0%，年減 3.2 個百分點、季減 2.7 個百分點。過去九季毛利率都在 48.1% 以上，本季一次跌出區間。公司在法說會說明，主因是封裝測試成本上升、DRAM 記憶體價格上揚，以及內建記憶體的晶片在出貨組合中占比提高。
• 單季營業利益 37.25 億元，年減 7.1%、季減 14.0%；營益率 9.92%，低於去年同期的 12.56% 與上季的 11.89%。值得注意的是，營業費用率其實是下降的——本季費用 139.26 億元、占營收 37.1%，低於去年同期的 37.7% 與上季的 37.8%。營益率縮水幾乎全部來自毛利率，不是費用失控。
• 單季稅後淨利（歸屬母公司）38.05 億元、EPS 7.42 元，年減 2.6%、季減 12.1%。上半年累計 EPS 15.86 元（第一季 8.44 元＋第二季 7.42 元），去年同期累計 16.90 元，累計年減約 6.2%；同期累計營收 739.76 億元、年增 10.5%。營收成長、獲利小幅倒退是上半年的整體樣貌。
• 獲利品質幾乎全來自本業。本季稅前淨利 43.70 億元中，業外損益僅 6.45 億元、占 14.8%，與去年同期的 6.16 億元、上季的 6.46 億元幾乎一樣。瑞昱的損益表沒有一次性業外因素在化妝，EPS 的增減就是本業的增減。

近期單季財務表

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表；業外損益為「稅前淨利減營業利益」推算。證交所目前尚未公布 2026 年上半年的累計綜合損益表，因此損益科目沒有官方第二來源，引用時請留意。營收部分則可交叉驗證：證交所月營收申報的 2026 年 1 至 7 月累計數為 868.71 億元，與第一季 364.23 億元＋第二季 375.53 億元＋7 月 128.95 億元的加總完全一致。

近八季 EPS 與獲利率

這張表把兩條走向不同的線放在一起看得很清楚。營收自 2025 年第四季的谷底 262.8 億元，連兩季拉到 364.2 億元、375.5 億元，兩季合計增加逾 110 億元，動能相當明確。但同一段時間，毛利率從 48.1% 只回升到 49.7%，接著又掉到 47.0%；營益率則在 8.9%、11.9%、9.9% 之間震盪，沒有跟著營收一起墊高。

換句話說，2025 年下半年那一波獲利下滑，到 2026 年上半年只修復了一半：營收層面已經回到甚至超越前波高點，獲利層面卻還停在 2025 年下半年的水準。這一季的 EPS 7.42 元，比 2024 年第三季的 8.53 元還低，而當季營收只有 307.5 億元——多做了 68 億元的生意，賺的錢反而少了。這正是毛利率被壓縮 4.4 個百分點的代價。

另外要說明的是，過去八季瑞昱的業外損益都落在 6 至 10 億元之間、相當穩定，沒有出現一次性的處分利益或減損，因此上表的 EPS 變化可以直接視為本業變化，不需要另行還原。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、規格升級是營收的主引擎，但不是毛利率的

瑞昱本季營收年增 17.7%，7 月單月營收 128.95 億元、年增 32.5% 更是加速，1 至 7 月累計 868.71 億元、累計年增 13.3%。公司在法說會上將動能歸因於幾條規格升級的產品線：Wi-Fi 7 無線網通滲透率提升、AI PC 帶動的電腦周邊晶片規格拉高、以及多 GbE（2.5G／5G／10G）乙太網路取代傳統 GbE。這些升級的共同特徵是單顆晶片的售價提高，因此對營收的貢獻直接。

但售價提高不等於毛利率提高。規格升級同時意味著更大的晶片面積、更複雜的封裝、更多的內建記憶體，這些成本也一起上去了。這就是為什麼營收年增近兩成、毛利只年增一成的原因。

二、毛利率的三個壓力來源，兩個來自外部

依公司對外說明，本季毛利率下滑主要有三項：封裝測試成本上升、DRAM 記憶體價格上揚、內建記憶體的晶片在組合中占比提高。

前兩項屬於供應鏈成本，公司能做的是議價與轉嫁，時間上會落後；第三項則是產品組合本身的結構——當內含記憶體的產品賣得愈好，記憶體漲價對瑞昱的殺傷力就愈大，這是一種「營收動能與毛利壓力同源」的處境。記憶體報價在 2026 年上半年的走勢，因此變成瑞昱毛利率最直接的外部變數。

公司對此的說法是：預期下半年毛利率會因產品組合略顯不利而再小幅下滑，但透過新產品開發與成本優化，長期仍以維持 50% 水準為目標。也就是說，公司自己並未把本季的 47.0% 視為新常態，但也沒有給出立即回升的時間表。

三、費用端守得住，研發強度未鬆手

本季營業費用 139.26 億元、占營收 37.1%，其中研發費用 102.15 億元、占營收 27.2%，是費用的主體；管理及總務費用 20.28 億元、年增 49.1%，是增幅最大的一項。

把費用率放進脈絡看：37.1% 低於去年同期的 37.7%，也低於上季的 37.8%。營收放大確實稀釋了費用率，只是稀釋的幅度（0.6 個百分點）遠不足以抵銷毛利率掉的 3.2 個百分點。對 IC 設計業而言，27.2% 的研發強度是規格升級能持續的前提，短期壓縮研發來換取獲利數字並非合理選項，這也意味著營益率的修復必須靠毛利率，沒有別的路。

四、車用與新應用是下一段的伏筆

公司表示車用乙太網路仍維持領先地位，並逐步切入伺服器與機器人相關應用；同時觀察到市場明顯轉向具備 AI 功能的解決方案，認為這對產品組合長期而言是有利的方向。這一段目前尚未反映在損益表上，屬於需要用未來幾季營收結構去驗證的敘事，而非已實現的貢獻。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季毛利率能否守住 47% 以上：公司已預告下半年小幅下滑，若第三季跌破 47%，代表記憶體與封測成本的轉嫁進度落後於預期；若能持平或回升，則本季可視為單季低點。
• 存貨淨額與存貨年增率是否回落：目前 243.06 億元、年增 47.6%。若第三季營收續增而存貨年增率收斂到與營收年增率接近，屬於健康備料；若存貨年增率持續高於營收年增率一倍以上，需要更謹慎看待。
• 月營收年增率能否維持雙位數：7 月為 +32.5%，1 至 7 月累計 +13.3%。第三季逐月的年增率是驗證 Wi-Fi 7 與多 GbE 乙太網路升級是否真正放量的最快指標，也是毛利率壓力能否被規模抵銷的前提。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站——合併財務報表與重大訊息
• Yahoo 股市 2379 財務報表
• HiStock 嗨投資 2379 個股資料
• 鉅亨網 台股 2379 總覽
• 財報狗 2379 財務分析
• 瑞昱 2026-07-30 法人說明會紀錄——毛利率變動原因與下半年展望之公司說法
• FinMind 台股財務報表資料集、證交所 t187ap05 月營收申報

附註：本文資料擷取日期為 2026 年 8 月 12 日，財務數字為 2026 年第二季（2026-06-30）單季合併數，月營收為 2026 年 7 月申報數。本文由 AI 依公開資訊整理，不構成投資建議。