日月光投控（3711）2026Q2 財報分析：毛利率站上 21%，但 EPS 有 0.87 元來自業外

上一季（2026Q1）這份財報留下的問題是：毛利率 20.07% 只比 20% 高出 0.07 個百分點，站在門檻上，下一季守不守得住。第二季的答案是 21.00%，再往上 0.93 個百分點，而且營益率同步從 10.10% 推到 11.04%。

但這一季真正需要拆開來看的，不是毛利率，而是每股盈餘（EPS）4.80 元這個數字的組成。單季 EPS 較上季的 3.24 元跳增 48.1%，可是同期間營業利益只從 175.3 億元增加到 210.9 億元、季增 20.3%。兩個成長率相差超過一倍，缺口來自業外——本季稅前淨利 256.6 億元比營業利益高出 45.7 億元，業外占稅前淨利的比重一口氣升到 17.8%，而上一季只有 3.7%。

再加上去年同期（2025Q2）的業外反而是淨損 9.4 億元，一來一往，讓 EPS 年增率被放大到 175.9%。這個落差就是本季財報最需要先講清楚的地方。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 單季營收 1,910.6 億元，年增 26.7%、季增 10.0%。年增率從上一季的 17.2% 再加速到 26.7%，是近三年最高；季增 10.0% 也明顯高於去年同期的 1.8%。
• 單季毛利率 21.00%、營益率 11.04%，雙雙為 2022 年第三季以來的十六季最高。毛利率年增 3.96 個百分點、季增 0.93 個百分點；營益率年增 4.28 個百分點、季增 0.94 個百分點。營業費用率維持在 9.96%，與上季的 9.97% 幾乎持平——也就是說，本季利潤率的改善全部來自毛利端，不再靠費用槓桿，這與上一季的成因不同。
• 單季稅後淨利（歸屬母公司）210.5 億元，年增 179.9%、季增 48.8%；稅後淨利率 11.02%，去年同期為 4.99%。
• 業外與稅率同時幫了忙。本季業外淨收益 45.7 億元（去年同期為淨損 9.4 億元、上季為淨收益 6.7 億元）；有效稅率 16.24%，也低於上季的 19.97% 與去年同期的 17.03%。以本季有效稅率概算，這筆業外稅後約 38 億元、約當每股 0.87 元；若把它剔除，本業口徑的單季 EPS 約 3.93 元，仍高於上季的 3.24 元，但成長幅度就不是 48% 而是 21% 左右。
• 公司對動能的自述：日月光在第二季法說會揭露，封裝測試（ATM）事業單季營收 1,261.5 億元、季增 12%、年增 36%，該部門毛利率 27.3%、營益率 15.7%；電子代工服務（EMS）事業單季營收 657.9 億元、季增 6%、年增 12%，毛利率 8.9%、營益率 2.4%。集團合併毛利率之所以只有 21.00%，就是被低利潤率的 EMS 拉下來。

近期單季財務表

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表。本季已完成二方交叉驗證：將 2026 年第一、二季單季營收加總為 3,647.3 億元，與證交所公告的 2026 年上半年累計營收 3,647.3 億元完全一致（誤差 0.0%）。這一點與上一季不同——當時證交所尚未公布累計數，Q1 數字只有單一來源。

近九季 EPS 與獲利結構

把最後一欄放進來，這張表就會說出兩件事。

第一，本業的改善是真的，而且是連續的。毛利率從 2025Q2 的 17.04% 一路走到 17.13%、19.52%、20.07%、21.00%，五個季度沒有一季往下；營益率從 6.76% 走到 11.04%，四個季度累計擴張 4.28 個百分點。單看營業利益，本季 210.9 億元較去年同期的 101.9 億元成長 107.0%，這個數字不含任何業外。

第二，175.9% 的 EPS 年增率確實被兩端放大了。去年同期業外是 -10.1%（淨損 9.4 億元），本季是 +17.8%（淨收益 45.7 億元），基期被壓低、當期被墊高。這一欄的正常區間大約在 1% 到 7% 之間，本季 17.8% 是九個季度中最高的一次，屬於利息、匯兌與投資評價等項目的波動範圍，但金額明顯偏離常態。要判斷這輪獲利改善的持續性，看營業利益的 +107.0% 會比看 EPS 的 +175.9% 更貼近本業。

另外有兩筆值得記下來。其一，上半年單季 EPS 合計 8.04 元，去年同期為 3.49 元；而 2025 年全年單季 EPS 合計是 9.37 元，今年半年就做掉去年整年約 86% 的每股盈餘。

其二，把時間再往前拉，本季 EPS 4.80 元確實是日月光投控自 2022 年以來的單季最高（前一個高點是 2022Q3 的 4.03 元）；但毛利率 21.00%、營益率 11.04%，都還沒回到 2022 年第二季 21.43% 與 12.84% 的循環高點。換句話說，這一輪的獲利創高，靠的是營收規模比上一輪大得多，而不是利潤率已經超越前一次景氣高峰——這個距離也正是接下來還有沒有空間的參考刻度。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、封測部門的利潤率再上一階，這是毛利率的真正來源

上一季封測（ATM）事業的毛利率是 26%、營益率 14.1%；本季分別來到 27.3% 與 15.7%，一季之內各再增加約 1.3 與 1.6 個百分點。同期間封測營收從 1,124.3 億元增加到 1,261.5 億元，季增 12%、年增 36%——營收與利潤率同步往上，這是本季集團毛利率能站上 21% 的直接原因。

公司在法說會上表示，先進封測（LEAP）業務 2026 年營收預估將較 2025 年翻倍成長。對照上一季法說會給的說法是「全年目標上調到 35 億美元以上」，短短一季內敘述又往上修了一次。這類 AI 加速器所需的先進封裝與晶圓測試，單價與利潤貢獻都高於傳統打線封裝，是封測部門利潤率往上的結構性理由。

二、擴大投資的規模再放大：資本支出從 85 億美元跳到 105 億美元

這是本季相對上一季最大的變化之一。日月光原訂 2026 年資本支出約 70 億美元，第一季法說會上修到約 85 億美元，第二季法說會再上修到約 105 億美元，半年內兩度調升、累計增幅五成。其中約 40 億美元用於廠房、65 億美元用於裝置；裝置部分約七成投入先進產能，並以封裝 56%、測試 40% 分配。上半年實際支出為機器設備 27 億美元、廠房設施 14 億美元，其中第二季單季機器設備支出 16.95 億美元。

公司同時揭露，310×310mm 面板級（PLP）全自動化產線預計 2027 年第一季投產；CoPoS 與玻璃基板仍在研發階段，至少 12 個月內不會量產。

擴大投資的另一面，是折舊費用會在未來幾個季度加速墊高。目前 21.00% 的毛利率，是在這批新設備尚未大量進入折舊期之前的水準。設備支出從一季 10 億美元級跳到 17 億美元級，折舊的壓力點大致會落在 2026 年底到 2027 年。

三、第三季的組合變化：EMS 成長更快，會稀釋合併毛利率

公司對第三季的指引是：合併營收季增 21% 至 22%，其中封測季增 11% 至 13%、EMS 季增約 40%。這個組合值得留意——EMS 的成長速度是封測的三倍以上，而 EMS 的毛利率只有 8.9%、營益率 2.4%，遠低於封測的 27.3% 與 15.7%。

用本季的部門營收推算，EMS 占兩大部門合計營收的比重將從約 34% 升到約 39%。換句話說，即使封測部門的毛利率繼續改善，集團合併毛利率仍有可能因為產品組合位移而被稀釋。公司自述封測毛利率將逐季改善、第四季有機會突破 30%，但那是部門數，不等於集團合併數。下一季讀這份財報時，這兩個層級必須分開看。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 業外占稅前淨利的比重會不會回到 5% 以下：本季 17.8%、上季 3.7%、近九季多在 1% 至 7% 之間。若下一季回到常態，代表本季這 45.7 億元屬於單一季度的波動；若連兩季維持在雙位數，才需要重新理解其性質。這是判斷 EPS 品質最直接的一欄。
• 集團合併毛利率能否在 EMS 放量下仍守住 21%：第三季 EMS 指引季增約 40%、封測季增 11% 至 13%，組合本身就有稀釋效果。若合併毛利率仍能持平或往上，代表封測部門的改善力道大過組合稀釋；若跌回 20% 出頭，就是組合因素在主導。
• 封測（ATM）事業毛利率距離 30% 還有多遠：本季 27.3%，公司自述第四季有機會突破 30%。這個部門數比集團合併數更能反映本業體質，也是驗證先進封測「翻倍成長」說法有沒有轉化成利潤的關鍵刻度。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站（財務報表與重大訊息原始出處）
• 臺灣證券交易所 OpenAPI（每月營業收入彙總表 t187ap05、綜合損益表 t187ap06）
• FinMind（TaiwanStockFinancialStatements 單季合併財報）
• 日月光投控投資人關係（法人說明會簡報與公司自述）
• Yahoo 股市 3711 日月光投控
• 財報狗 3711 日月光投控
• 鉅亨網 3711 日月光投控

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 12 日，季度數字為單季合併報表，月營收為證交所申報之當月與累計數，並已與證交所累計綜合損益表交叉驗證（誤差 0.0%）。部門別營收與利潤率、資本支出與第三季展望為公司法人說明會自述內容，非財報認列數。本文由 AI 依公開資訊整理，可能有誤，請以公司正式公告為準，不構成投資建議。