聯發科（2454）2026Q1 財報分析：九季來首見營收年減，EPS 15.17 元
聯發科 2026 年第一季最關鍵的變化，是營收停止成長了。單季合併營收 1,491.5 億元，年減 2.7%——這是近九個季度以來第一次出現營收年減。過去八季裡，最低的一季也還有 6.5% 的年增。
更值得拆開來看的是獲利的下滑幅度：單季營業利益 228.9 億元、年減 23.8%，單季每股盈餘（EPS）15.17 元、年減 17.7%，都遠大於營收的 2.7% 跌幅。換句話說，這一季的問題不在營收本身，而在營收下滑的同時，毛利率與費用率兩頭一起惡化。以下用單季財報數字，把這個落差拆開來看。
財報摘要
- 單季營收 1,491.5 億元，年減 2.7%、季減 0.7%。這是近九季首見的營收年減，前一次年增率跌到個位數是 2024 年第四季的 6.5%，之後又回到雙位數，這一季則直接翻負。
- 單季毛利率 46.30%，較去年同期的 48.14% 少 1.84 個百分點，但較上一季的 46.13% 微增 0.17 個百分點。毛利率的下滑是年比的、不是季比的——以季度序列看，毛利率其實從 2025 年第三季起就穩定在 46% 附近。
- 單季營益率 15.35%，年減 4.25 個百分點，跌幅是毛利率的 2.3 倍。原因在營業費用：本季營業費用 461.6 億元，年增 5.5%；營收卻年減 2.7%，費用率因此從 28.54% 升到 30.95%，一來一往吃掉 2.4 個百分點的營益率。
- 單季稅後淨利（歸屬母公司）241.5 億元，年減 17.6%；單季 EPS 15.17 元，年減 17.7%。要注意的是淨利率 16.19% 反而高於營益率 15.35%，差額來自 41.3 億元的業外收益（占稅前淨利 15.3%），這在聯發科是常態，去年同期為 45.0 億元。
- 公司自述的營收結構：法說會揭露第一季手機業務占營收 49%（季減 17%）、智慧邊緣平台占 46%（季增 23%）、電源管理 IC 占 5%（季增 14%）。手機與非手機的比重已經接近一比一，這是過去幾年沒有出現過的組合。
近期單季財務表
| 項目（單季） | 2026Q1 | 2025Q1 | 2025Q4 | 年變化 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 1,491.5 億 | 1,533.1 億 | 1,501.9 億 | -2.7% |
| 營業毛利 | 690.6 億 | 738.1 億 | 692.8 億 | -6.4% |
| 毛利率 | 46.30% | 48.14% | 46.13% | -1.84 個百分點 |
| 營業費用 | 461.6 億 | 437.6 億 | 474.3 億 | +5.5% |
| 營業利益 | 228.9 億 | 300.5 億 | 218.5 億 | -23.8% |
| 營益率 | 15.35% | 19.60% | 14.55% | -4.25 個百分點 |
| 稅前淨利 | 270.2 億 | 345.5 億 | 271.5 億 | -21.8% |
| 稅後淨利（母公司） | 241.5 億 | 293.2 億 | 229.3 億 | -17.6% |
| 稅後淨利率 | 16.19% | 19.13% | 15.26% | -2.94 個百分點 |
| 每股盈餘（EPS） | 15.17 元 | 18.43 元 | 14.40 元 | -17.7% |
單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表。本季數字已與證交所公布的 2026 年上半年累計綜合損益表交叉比對，單季加總與官方累計數完全一致（誤差 0.0%）。
近九季 EPS 與獲利結構
| 季別 | 單季 EPS | 年增率 | 毛利率 | 營益率 | 營收年增率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024Q1 | 19.85 元 | +86.6% | 52.4% | 24.1% | +39.5% |
| 2024Q2 | 16.19 元 | +60.8% | 48.8% | 19.6% | +29.7% |
| 2024Q3 | 15.94 元 | +36.9% | 48.8% | 18.1% | +19.7% |
| 2024Q4 | 14.94 元 | -7.5% | 48.5% | 15.5% | +6.5% |
| 2025Q1 | 18.43 元 | -7.2% | 48.1% | 19.6% | +14.9% |
| 2025Q2 | 17.50 元 | +8.1% | 49.1% | 19.5% | +18.1% |
| 2025Q3 | 15.84 元 | -0.6% | 46.5% | 15.6% | +7.8% |
| 2025Q4 | 14.40 元 | -3.6% | 46.1% | 14.6% | +8.8% |
| 2026Q1 | 15.17 元 | -17.7% | 46.3% | 15.3% | -2.7% |
這張表要看的是兩條同時往下的線。從 2024Q1 到 2026Q1 的九個季度，毛利率從 52.4% 降到 46.3%，少了 6.1 個百分點；營益率從 24.1% 降到 15.3%，少了 8.8 個百分點。營益率的縮幅比毛利率大 2.7 個百分點，而這段期間營收其實是成長的（1,334.6 億元成長到 1,491.5 億元），代表營業費用的增速長期高於營收增速——這是聯發科這兩年獲利結構最持續的一條主線。
再看 EPS 的節奏：2026Q1 的 15.17 元，已是連續第三個季度出現年減（2025Q3 年減 0.6%、2025Q4 年減 3.6%、2026Q1 年減 17.7%），而且跌幅逐季擴大。但同一個數字換成季比就完全不同——15.17 元較上一季的 14.40 元增加 5.3%，毛利率、營益率、淨利率三者也都較上季回升。年比在惡化、季比在改善，兩者並不矛盾，只是反映 2025 上半年基期偏高、而近三季已在低檔盤整。
業外部分沒有異常：本季稅前淨利 270.2 億元，較營業利益 228.9 億元高出 41.3 億元，占稅前淨利 15.3%，與 2025Q1 的 13.0%、2025Q4 的 19.5% 同屬正常區間（聯發科帳上現金部位大，利息與權益法收益本來就會撐高業外）。也就是說，這一季的 EPS 沒有被一次性業外損益扭曲，年減 17.7% 反映的是本業。
關鍵動能與展望
一、手機退、智慧邊緣進，營收結構正在對半分
公司在法說會揭露，第一季手機業務占營收 49%、季減 17%；智慧邊緣平台（含網通、電視、車用、運算與物聯網）占 46%、季增 23%；電源管理 IC 占 5%、季增 14%。手機是季節性淡季，但智慧邊緣的季增 23% 幾乎完全補上缺口，才讓整季營收只季減 0.7%。
這個結構變化同時解釋了毛利率：非手機業務並非全部都是高毛利，資料中心 ASIC 的代工性質更接近委外設計服務，毛利率結構與傳統手機晶片不同。當這塊業務的營收權重快速上升，整體毛利率就會被往 46% 這條線拉。公司也自述會嚴守 2026 全年毛利率約 46% 的目標。
二、ASIC 是接下來的主要變數
公司自述，2026 年資料中心 ASIC 營收目標為突破 10 億美元，2027 年目標為數十億美元規模；與 NVIDIA 合作的 GB10 高效能運算產品已開始認列營收。公司同時表示 2026 年的產能已確保，仍在爭取 2027 年的追加產能。
這條線的意義在於它與手機周期不同步。手機是季節性的、ASIC 是專案制的，專案認列的時點會讓單季營收的波動比過去更難用季節性去推估。對於讀財報的人來說，接下來幾季更該看的是「智慧邊緣平台占比」這個數字，而不是單看整體營收年增率。
三、記憶體成本與 2 奈米是成本端的兩個變數
公司提到 2026 年記憶體成本上升，可能對手機晶片的出貨量形成壓力；因應方式是嚴格分配產能與成本轉嫁。另一方面，2 奈米旗艦手機晶片預計於第三季底上市，車用則推出 3 奈米智慧座艙方案。先進節點的投片成本較高，初期對毛利率通常是稀釋而非貢獻。
換個角度說，46% 的毛利率是在 2 奈米尚未大量放量之前的水準。這條線能不能守住，取決於成本轉嫁的力道與 ASIC 專案的實際毛利貢獻。
四、上半年月營收：累計仍是負成長
依證交所月營收申報，聯發科 2026 年 6 月單月合併營收 580.1 億元，年增 2.8%、月增 22.3%；1 至 6 月累計合併營收 3,013.3 億元，累計年增 -0.8%。公司在申報中的變動原因說明為「海外子公司之營收係以當月平均匯率換算之」，也就是把匯率換算列為營收變動的因素之一。
用累計數扣掉第一季的 1,491.5 億元，可推算第二季合併營收約 1,521.8 億元，較去年同期的 1,503.7 億元增加約 1.2%，較第一季增加約 2.0%——營收年增率從第一季的 -2.7% 回到微幅正成長，但仍在低個位數。（此為月報推算值，僅供參考。）
下季觀察指標與風險
- 三率季比同步回升：毛利率 46.30%（季增 0.17 個百分點）、營益率 15.35%（季增 0.80 個百分點）、淨利率 16.19%（季增 0.93 個百分點），單季 EPS 也較上季增加 5.3%，代表獲利率的下滑至少在季度序列上止穩。
- 非手機業務接棒的力道具體：智慧邊緣平台季增 23%、占營收 46%，在手機季減 17% 的情況下把整體營收撐在只季減 0.7%。
- 獲利品質乾淨：業外占稅前淨利 15.3%，與前幾季相當，本季 EPS 沒有靠一次性業外利益墊高。
- 營業費用的增速：本季費用 461.6 億元、年增 5.5%，而營收年減 2.7%，費用率升到 30.95%。研發費用率 25.7% 是先進製程競賽的必要成本，但只要營收不回到成長，這條線就會持續壓縮營益率。
- 記憶體成本與手機需求：公司自述 2026 年記憶體成本上升可能壓抑手機晶片出貨量。手機仍占營收 49%，這塊一旦量價齊縮，非手機業務不見得補得回來。
- ASIC 的認列節奏與毛利貢獻：10 億美元的年度目標若集中在特定季度認列，會放大單季營收的波動；且此類業務的毛利率結構與手機晶片不同，占比上升本身就對整體毛利率有稀釋作用。
下季該追蹤的三個數字
- 毛利率能否守住 46%：公司自述 2026 全年目標約 46%。這一季是 46.30%，已經貼著目標線。若跌破 46%，代表 ASIC 占比上升與記憶體成本的稀釋效果已經跑贏成本轉嫁；若能回到 47% 以上，代表產品組合的改善還壓得過成本端。
- 營業費用率（本季 30.95%）：這是營益率的直接來源。近三季分別為 2025Q3 的高檔、2025Q4 的 31.58%、2026Q1 的 30.95%，方向已在往下。若下一季再往 30% 以下靠，營益率就有機會擺脫 15% 的低檔；若重回 31% 以上，就代表費用仍在追過營收。
- 智慧邊緣平台的營收占比（本季 46%）：這是判斷 ASIC 與非手機業務是否真的接上棒的最直接指標。若這個比重能在手機旺季（下半年）仍維持四成以上，代表結構轉型是實質的，而不只是手機淡季造成的比例錯覺。
資料來源
- 公開資訊觀測站（財務報表與重大訊息原始出處）
- 臺灣證券交易所 OpenAPI（每月營業收入彙總表 t187ap05、綜合損益表 t187ap06）
- FinMind（TaiwanStockFinancialStatements 單季合併財報）
- 聯發科投資人關係網站（法人說明會簡報與公司展望）
- Yahoo 股市 2454 聯發科
- 財報狗 2454 聯發科
- 鉅亨網 2454 聯發科
附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 11 日，季度數字為單季合併報表，月營收為證交所申報之當月與累計數。本季單季數已與證交所公布之 2026 年上半年累計數交叉驗證一致。本文由 AI 依公開資訊整理，可能有誤，請以公司正式公告為準，不構成投資建議。
