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群創（3481）2026Q2 財報分析：本業連兩季轉正，稅後淨利卻比稅前多了 28.5 億元

群創（3481）2026Q2 財報分析：本業連兩季轉正，稅後淨利卻比稅前多了 28.5 億元

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免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。

群創 2026 年第二季這份財報，最該先看清楚的是一組大小關係：本季所得稅是「利益」28.48 億元，比營業利益 16.33 億元還多。

一般公司的稅後淨利會比稅前淨利小，因為中間要扣所得稅。群創本季相反：稅前淨利 18.06 億元，稅後淨利卻是 46.54 億元，中間憑空多出 28.48 億元。這 28.48 億元不是營運賺來的，是所得稅項目由費用翻轉成利益的結果。

同一份財報裡，本業確實也在改善，而且是這幾年少見的改善：單季毛利率 14.56%，是 2022 年第一季以來 18 個季度中的最高值；營業利益 16.33 億元，加上上一季的 14.98 億元，是這 18 季裡唯一一次連續兩個季度營業利益為正。

所以這篇要拆的就是這件事：本業的改善是真的，但它撐起的規模有多大？而把稅務項目拿掉之後，這份財報還剩下什麼？

單季營收
637.00 億
年增 +13.3%／季減 -4.4%
單季毛利率
14.56%
近 18 季最高，去年同期 8.38%
單季營業利益
16.33 億
連兩季為正，去年同期虧 7.78 億
單季 EPS
0.57 元
去年同期 -0.10 元，轉盈

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

  • 單季營收 637.00 億元，年增 13.28%、季減 4.42%。上半年累計營收 1,303.44 億元，與證交所月營收申報的 2026 年 1 至 6 月累計數完全一致，誤差 0.000%——營收這一項已有第二來源背書。去年同期上半年累計為 1,121.64 億元。
  • 單季毛利率 14.56%，是 2022 年第一季以來 18 季最高。去年同期只有 8.38%，等於一年之間拉高 6.18 個百分點；毛利金額從 47.12 億元增加到 92.75 億元，年增 96.84%。值得注意的是邊際毛利率：本季比去年同期多出的 74.68 億元營收，帶來多出的 45.63 億元毛利，換算下來新增營收的邊際毛利率高達 61.10%——這是面板這種高固定成本產業在產能利用率回升時的典型現象，營收只要往上走，多出來的部分幾乎不再增加變動成本。
  • 營業利益 16.33 億元、營益率 2.56%，去年同期是虧損 7.78 億元。本業由虧轉盈成立，且已連續兩季為正（上季 14.98 億元）。但改善幅度被費用端吃掉一大塊：單季營業費用 76.42 億元，較去年同期的 54.90 億元增加 39.19%，費用率從 9.76% 墊高到 12.00%。毛利多賺了 45.63 億元，費用多花了 21.52 億元，等於將近一半的毛利增量被費用抵銷。
  • 所得稅由費用轉為利益 28.48 億元，是本季稅後獲利最大的單一來源。去年同期是所得稅費用 1.43 億元、上一季是費用 6.16 億元，本季則是利益 28.48 億元。這一項金額比營業利益 16.33 億元還大。財報數字本身未揭露其組成，本文不對個別成因作認定。
  • 合併稅後淨利 46.54 億元，歸屬母公司業主 45.32 億元，單季 EPS 0.57 元，去年同期 -0.10 元，屬轉盈。由於跨越盈虧分界，本文不對此換算年增百分比。上半年累計 EPS 0.77 元（第一季 0.20 元＋第二季 0.57 元），去年同期上半年累計僅 0.02 元。
  • 但稅前的獲利其實比上一季差。本季稅前淨利 18.06 億元，低於上一季的 24.08 億元；EPS 卻從 0.20 元升到 0.57 元。這一段落差，幾乎完全來自所得稅項目。

近期單季財務表

項目（單季）2026Q22025Q22026Q1年變化
營業收入637.00 億562.31 億666.45 億+13.3%
營業毛利92.75 億47.12 億96.19 億+96.8%
毛利率14.56%8.38%14.43%+6.18 個百分點
營業費用76.42 億54.90 億81.20 億+39.2%
營業費用率12.00%9.76%12.18%+2.24 個百分點
營業利益16.33 億-7.78 億14.98 億轉盈
營益率2.56%-1.38%2.25%+3.94 個百分點
業外淨額1.73 億2.44 億9.09 億-29.1%
稅前淨利18.06 億-5.34 億24.08 億轉盈
所得稅（負數為利益）-28.48 億1.43 億6.16 億由費用轉利益
合併稅後淨利46.54 億-6.77 億17.92 億轉盈
非控制權益1.22 億0.83 億1.63 億+46.6%
母公司業主淨利45.32 億-7.61 億16.30 億轉盈
每股盈餘（EPS）0.57 元-0.10 元0.20 元轉盈

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），季報來源為 FinMind 合併財務報表；營業費用以（營業毛利減營業利益）推算，業外淨額以（稅前淨利減營業利益）推算，所得稅以（稅前淨利減合併稅後淨利）推算，負數代表所得稅利益。營收部分已與證交所月營收累計數交叉驗證：2026 年 1 至 6 月累計 1,303.44 億元＝第一季 666.45 億元＋第二季 637.00 億元，誤差 0.000%。群創近年盈虧轉折頻繁，凡跨越盈虧分界的欄位一律以「轉盈／轉虧」描述，未換算年增百分比。

近十季獲利結構：本業、業外、稅，誰在決定 EPS

季別單季營收毛利率營業利益業外淨額所得稅單季 EPS
2024Q1504.92 億4.24%-31.71 億-5.43 億3.81 億-0.45 元
2024Q2568.61 億10.04%3.64 億11.18 億2.98 億0.12 元
2024Q3554.73 億9.02%-7.90 億15.21 億2.36 億0.05 元
2024Q4536.84 億2.46%-43.21 億140.52 億5.85 億1.05 元
2025Q1559.32 億7.57%-12.39 億27.98 億4.75 億0.12 元
2025Q2562.31 億8.38%-7.78 億2.44 億1.43 億-0.10 元
2025Q3578.18 億7.89%-9.75 億13.59 億1.92 億0.01 元
2025Q4567.42 億9.08%-11.68 億0.56 億-11.78 億0.00 元
2026Q1666.45 億14.43%14.98 億9.09 億6.16 億0.20 元
2026Q2637.00 億14.56%16.33 億1.73 億-28.48 億0.57 元

所得稅欄位負數代表所得稅利益（增加稅後淨利），正數代表所得稅費用。

把這張表橫著看：群創的 EPS 很少由本業決定

過去十個季度裡，群創的營業利益只有三季為正：2024Q2 的 3.64 億元、2026Q1 的 14.98 億元、以及本季的 16.33 億元。其餘七季本業都是虧損。但同一段期間，EPS 為正的季度有七季——差額就來自業外與稅。

  • 2024Q4：營業虧損 43.21 億元，業外進帳 140.52 億元，EPS 1.05 元，是近十季最高。這一季的 EPS 完全由業外決定。
  • 2025Q4：營業虧損 11.68 億元、業外只有 0.56 億元，靠所得稅利益 11.78 億元把合併稅後淨利拉回正的 0.66 億元，EPS 0.00 元。
  • 2026Q2：本業終於是三項裡最穩的一項（16.33 億元），但所得稅利益 28.48 億元仍然更大，業外則只剩 1.73 億元。

換句話說，本季相對前幾季的進步，在於獲利的組成第一次由「一次性的業外處分」換成了「本業＋稅務項目」。這比純靠業外健康，但所得稅利益同樣不是可以按季複製的項目——它不隨營收成長而重複發生。真正需要盯著的，仍然是 16.33 億元這個本業數字能不能站穩並繼續放大。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與觀察重點

一、營收與稼動：邊際毛利率 61% 說明了什麼

面板是典型的高固定成本產業，折舊與廠務費用不會因為少做一片而減少。這決定了它的損益結構高度依賴產能利用率：稼動率往上，多出來的營收幾乎直接變成毛利；稼動率往下，虧損也會放大得同樣快。

本季的數字就是這個機制的教科書式呈現。營收比去年同期多 74.68 億元，毛利多 45.63 億元，邊際毛利率 61.10%，遠高於整體毛利率的 14.56%。這代表過去一年群創的產能利用狀況出現實質改善，而不只是報價的短期波動。

產業環境方面，同屬面板產業的友達在其 2026 年第二季法人說明會中，將產業運作方式描述為「按需生產」，並預估第三季整體產業產能利用率維持在 88% 至 90% 區間（詳見本站〈友達（2409）2026Q2 財報分析〉）。這是產業層級的環境描述，用來理解群創所處的供需背景；本文不對兩家公司的經營表現作任何比較或排序。

二、費用端：年增 39.2% 是本季最大的抵銷力量

營業費用是這份財報裡最需要追問的一欄。本季 76.42 億元，去年同期 54.90 億元，年增 39.19%；上一季更高，達 81.20 億元。相對之下，2025 年四個季度的營業費用都落在 54 億元至 63 億元之間，2026 年這兩季明顯換了一個檔位。

費用率因此從去年同期的 9.76% 墊高到 12.00%。以本季的毛利率 14.56% 來算，費用率只要再上升 2.56 個百分點，營業利益就會重新翻負。這條線比大多數人以為的更近。財報本身沒有揭露費用結構變化的原因，這是下一季法說會值得優先確認的項目。

三、轉型方向：財報還看不到明確的分部貢獻

群創近年對外揭示的經營方向，包含把營收重心從標準顯示面板延伸到車用顯示、醫療影像感測，以及衛星與太空相關的應用領域。這些屬於公司公開溝通的策略方向，不是本季財報中的數字——單季合併損益表並未拆分這些領域的營收與獲利貢獻。

從財報能確認的只有一件事：本季合併營益率 2.56%。在沒有分部資訊的情況下，無法判斷各項新事業對這個數字是加分或減分。轉型的進度需要靠公司後續揭露的分部資料才能檢驗，本文不對其成效作推測。

四、7 月營收：累計仍強，但單月年增率已轉負

證交所月營收申報顯示，群創 2026 年 7 月合併營收 188.90 億元，年減 1.94%、月減 12.96%；2026 年 1 至 7 月累計營收 1,492.34 億元，累計年增 13.55%。

累計數仍維持雙位數成長，但單月年增率轉負是一個訊號：第三季的比較基期正在墊高（2025Q3 單季營收 578.18 億元，是去年四季中最高的一季）。以 7 月這個水準推算，第三季要維持營收年增，難度高於上半年。

五、股數基礎與股利：跨年度比較的兩個前提

依證交所股利分派申報，群創 2025 年度（民國 114 年度）配發現金股利每股 1.00 元，其中盈餘分配 0.50 元、資本公積發放 0.50 元，無股票股利；現金股利發放總額 79.85 億元，該案已於 2026 年 5 月 27 日股東會確認。從發放總額與每股金額回推，流通股數約 79.85 億股——這與本季用「母公司淨利 45.32 億元 ÷ EPS 0.57 元」反推的約 79.5 億股一致，誤差來自 EPS 只揭露到小數第二位，可確認本季 EPS 沒有股數變動造成的失真，年比可直接比較。

但拉長看就不同了。用同樣方法回推 2022 年第一季，流通股數約 105 億股。四年之間股數減少約兩成四，代表跨越多年的 EPS 比較必須留意股數基礎並不相同，直接把 2026 年的 EPS 和 2022 年的 EPS 並排是失真的。另外，2025 年度可分配的當年度淨利僅 2.50 億元，而配發總額 79.85 億元，主要來自期初未分配盈餘與資本公積——這是配發來源的事實描述。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

正面訊號
  1. 毛利率 14.56% 為近 18 季最高。從 2025Q2 的 8.38% 拉高 6.18 個百分點，且已連兩季站在 14% 以上（上季 14.43%）。
  2. 營業利益連續兩季為正。16.33 億元加上上季的 14.98 億元，是 2022Q1 以來 18 季中唯一一次連兩季本業為正。
  3. 邊際毛利率 61.10%。新增營收轉化為毛利的效率極高，顯示產能利用率的改善是實質的，而非單純報價效果。
  4. 營收成長仍在。上半年累計 1,303.44 億元、年增 16.21%；1 至 7 月累計年增 13.55%。
主要風險
  1. 本季稅後獲利的最大單一來源是所得稅利益。28.48 億元的所得稅利益，比營業利益 16.33 億元還大；若第三季所得稅回到費用狀態，稅後損益將直接回到稅前的量級（本季稅前 18.06 億元）。
  2. 稅前獲利其實比上一季衰退。18.06 億元對比上季 24.08 億元，主因是業外淨額從 9.09 億元縮到 1.73 億元。
  3. 營業費用年增 39.2%。76.42 億元的費用水準若延續，毛利率必須持續守在 12% 以上，本業才不會重新翻負。
  4. 7 月營收年增轉負，且第三季基期偏高。單月年減 1.94%，而 2025Q3 單季 578.18 億元是去年最高的一季。
  5. 本業長期虧損的體質尚未被驗證改變。近十季中有七季營業利益為負，兩季正值不足以確認結構性轉折。

下季該追蹤的三個數字

  • 所得稅是費用還是利益。這是本季 EPS 0.57 元最關鍵的變數。若第三季所得稅回到 5 至 7 億元的費用區間（2026Q1 為 6.16 億元），在其他條件不變下，稅後獲利的量級會與稅前接近，而非本季看到的 46.54 億元。
  • 單季營業費用的絕對金額。本季 76.42 億元、上季 81.20 億元，去年同季只有 54.90 億元。以本季 637 億元營收與 14.56% 毛利率推算，毛利約 92.75 億元；費用若維持在 76 億元上下，本業就還有約 16 億元的緩衝，但毛利率一旦回到 12%，緩衝就幾乎歸零。這是最容易先算出來的一條損益兩平線。
  • 營業利益能否連三季為正。過去 18 季裡，群創從未出現連續三季營業利益為正。第三季若在營收基期墊高、7 月營收已年減的情況下仍守住正數，本業改善的說法才算被獨立驗證一次；若重新翻負，就代表 2026 上半年是稼動率回升的階段性效果。

SOURCES

資料來源

附註：資料擷取日期為 2026 年 8 月 18 日。本文所有財務數字均標明為單季或累計，季報數字來源為 FinMind 合併財務報表；營收項目已與證交所月營收累計數交叉驗證（誤差 0.000%），獲利科目目前僅有單一來源，讀者宜以公司正式公告為準。營業費用、業外淨額、所得稅、非控制權益均為推算欄位，推算方式已於表下註明。「近 18 季最高」「唯一一次連兩季為正」等敘述，係以資料可取得的 2022 年第一季至 2026 年第二季共 18 個季度為範圍，非公司全部歷史。車用、醫療、衛星與太空等經營方向屬公司公開溝通內容，非本季財報揭露之分部數字。群創近年盈虧轉折頻繁，本文一律以「轉盈／轉虧／虧損擴大／虧損縮小」描述方向，未對盈虧互換的期間換算年增百分比。本文由 AI 依公開資訊整理，可能存在錯漏，不構成投資建議，亦不提供任何目標價、評等或買賣時點。

元太（8069）2026Q2 財報分析：EPS 年增 25%，但營業利益其實年減 15.7%

元太（8069）2026Q2 財報分析：EPS 年增 25%，但營業利益其實年減 15.7%

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免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。
單季 EPS（2026Q2）
3.23 元
年增 +25.2%
單季營收
102.16 億元
年減 -3.9%
單季毛利率
58.72%
年減 1.57 個百分點
單季營業利益
35.42 億元
年減 -15.7%

元太科技（E Ink Holdings，8069）2026 年第二季的財報，是一份必須把 EPS 和營業利益分開看的成績單。單季 EPS 3.23 元、年增 25.2%，看起來相當漂亮；但同一季的營業利益只有 35.42 億元、年減 15.7%，單季營收 102.16 億元也是年減 3.9%。本業三個層次全部走弱，EPS 卻大幅成長——中間的落差，來自業外損益從去年同期的淨損 8.04 億元翻轉成本季的淨利 10.33 億元。而在同一天（8 月 13 日）舉行的法人說明會上，公司把全年營收年增指引從 20% 至 25% 下修為 10% 至 15%——這兩件事放在一起看，才是這季財報的完整樣貌。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

  • EPS 年增 25.2%，但成長來源不在本業。單季 EPS 3.23 元、歸屬母公司淨利 37.33 億元、年增 25.6%；同期營業利益卻年減 15.7%。稅前淨利年增 34.6%，幾乎全數由業外損益的 18.37 億元翻轉幅度貢獻。
  • 營收年減、季增，呈現高基期下的季節性回補。單季營收 102.16 億元，年減 3.9%（去年同期 106.26 億元為 18 季以來單季最高），但季增 18.3%，自 2025Q4 的低點 70.16 億元連兩季回升。
  • 毛利率 58.72%，仍在高檔但小幅回落。較去年同期的 60.29% 少 1.57 個百分點、較上季的 59.65% 少 0.93 個百分點，仍屬 18 季以來的前四高水準。
  • 營益率下滑主因是費用率上升。單季營業費用 24.58 億元、年增 11.5%，在營收年減 3.9% 的情況下使營業費用率從 20.74% 升到 24.06%，營益率因此從 39.55% 降到 34.67%。
  • 7 月營收年減 26.2%，是下半年最直接的觀察點。7 月單月營收 28.76 億元、月減 28.8%；累計 1 至 7 月 217.26 億元、年減 3.8%。
  • 公司同日下修全年營收指引。在 8 月 13 日的法人說明會中，全年營收年增指引由 20% 至 25% 下修為 10% 至 15%；其中物聯網（含電子貨架標籤）維持原指引，下修集中在消費性產品。

近期單季財務表

項目（單季）2026Q22025Q22026Q1年變化
營業收入102.16 億元106.26 億元86.33 億元-3.9%
營業毛利59.99 億元64.06 億元51.50 億元-6.4%
毛利率58.72%60.29%59.65%-1.57 個百分點
營業費用24.58 億元22.04 億元23.36 億元+11.5%
營業費用率24.06%20.74%27.06%+3.32 個百分點
營業利益35.42 億元42.02 億元28.14 億元-15.7%
營業利益率34.67%39.55%32.59%-4.88 個百分點
業外損益+10.33 億元-8.04 億元+5.26 億元由損轉益
稅前淨利45.75 億元33.98 億元33.40 億元+34.6%
有效稅率17.9%12.9%16.3%+5.0 個百分點
歸屬母公司淨利37.33 億元29.72 億元27.85 億元+25.6%
單季 EPS3.23 元2.58 元2.41 元+25.2%

說明：以上皆為單季數字，來自 FinMind 財務報表資料集；營業費用為營業毛利減營業利益推算。2026 年上半年累計數（櫃買中心官方）為營收 188.50 億元、營業毛利 111.50 億元、營業利益 63.55 億元、稅前淨利 79.15 億元、歸屬母公司淨利 65.18 億元、累計 EPS 5.65 元；兩單季營收加總與官方累計數完全一致（誤差 0.00%）。

近九季 EPS 與獲利節奏

季別單季營收毛利率營益率單季 EPS
2024Q276.56 億元47.58%20.61%1.76 元
2024Q391.89 億元48.41%26.12%1.75 元
2024Q496.75 億元53.75%29.02%3.08 元
2025Q180.59 億元52.21%26.64%1.91 元
2025Q2106.26 億元60.29%39.55%2.58 元
2025Q3104.15 億元55.97%34.92%3.67 元
2025Q470.16 億元48.32%9.80%0.97 元
2026Q186.33 億元59.65%32.59%2.41 元
2026Q2102.16 億元58.72%34.67%3.23 元

這張表最值得停下來看的是 2025Q4：單季營收驟降到 70.16 億元、營益率崩到 9.80%、EPS 只剩 0.97 元。那一季的營業利益 6.88 億元，不到本季的五分之一。相對於前後幾季動輒三成以上的營益率，這是一個極深的凹陷，也說明元太的季度獲利波動遠比一般人想像的大。

從那個低點算起，2026Q1、Q2 連兩季回升，營益率回到 32.59%、34.67%，EPS 回到 2.41 元、3.23 元。復原的軌跡很清楚，但尚未回到 2025Q2 的 39.55% 高峰。

另外要提醒基期問題。本季 EPS 3.23 元在近九季中排第三，僅次於 2025Q3 的 3.67 元與 2024Q4 的 3.08 元；拉長到 2022Q1 以來的 18 個季度，最高仍是 2022Q3 的 3.72 元。因此本季不是歷史新高，把它理解為「從 2025Q4 深谷回升到接近前波高點」會比較準確。

業外損益的擺盪，一直是元太 EPS 的重要變數

翻查 18 個季度的紀錄，元太的單季業外損益在 -8.04 億元到 +17.78 億元之間大幅來回，金額經常達到營業利益的三到五成。近四季分別是 +15.56 億元、+6.85 億元、+5.26 億元、+10.33 億元，去年同期則是 -8.04 億元。

這代表用 EPS 年增率來判斷元太的本業強弱，很容易得到相反的結論。本季就是最典型的例子：EPS 年增 25.2%，營業利益卻年減 15.7%。若要追蹤本業，營業利益與營益率是比 EPS 更乾淨的指標。

另一個容易被忽略的科目是其他綜合損益。2026 年上半年元太的其他綜合損益達 69.43 億元，使累計綜合損益總額衝到 134.97 億元，比本期淨利 65.53 億元還高出一倍有餘。要留意的是，其他綜合損益不經過損益表、不影響 EPS，它反映的是權益項下的評價變動；看到綜合損益總額的大數字時，不應與獲利能力混為一談。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

電子紙的獨佔結構，讓毛利率長期站在高位

元太是全球電子紙顯示器（EPD）模組與電子紙薄膜的主要供應者，在這個利基顯示技術上握有高度的技術與專利壁壘。這樣的產業結構直接反映在財報上：近九季毛利率介於 48.32% 到 60.29% 之間，本季 58.72% 仍在高檔。相較之下，傳統面板產業的毛利率經常在個位數甚至負值之間擺盪，兩者完全不是同一種生意。

不過獨佔的另一面是需求端的集中度風險。當主要應用的拉貨節奏改變，元太沒有其他市場可以分散，營收波動會非常直接——2025Q4 單季營收年減 27.5%、營益率掉到 9.80%，就是這個結構的具體代價。

電子貨架標籤是規模來源，也是波動來源

電子紙近年的營收成長主要由電子貨架標籤（ESL）推動。零售通路把紙本標價換成電子紙標籤，一家大型連鎖賣場的單次導入動輒是數十萬到數百萬片的量體，因此這塊業務的特性是訂單集中、專案制、隨客戶的導入排程走。

這解釋了元太營收為何呈現明顯的「大小季」：客戶的導入專案落在哪一季，該季營收就墊高。本季營收季增 18.3%、但年減 3.9%，正是因為去年同期的 106.26 億元本身就是 18 季新高，形成了不容易越過的高基期。

更值得警覺的是 7 月的單月營收 28.76 億元、年減 26.2%、月減 28.8%。單月數字受出貨排程干擾大，不宜過度解讀，但累計 1 至 7 月營收 217.26 億元、年減 3.8%，與上半年財報的年減幅度大致相當，顯示目前尚未出現重返成長的跡象。第三季能否止穩，是接下來最關鍵的觀察。

公司在 8 月 13 日法說會下修全年營收指引

元太於 2026 年 8 月 13 日召開第二季法人說明會，會中將全年營收年增指引從原本的 20% 至 25% 下修為 10% 至 15%。這是本季財報之外，最需要放進判斷的一項訊息。

值得注意的是下修的來源並不平均。依公司說法：

  • 物聯網（含 ESL）維持年增 20% 至 25% 的原指引不變，需求動能持續強勁；
  • 看板應用符合原先的成長預期，中尺寸全彩廣告看板預期高個位數成長；
  • 消費性產品（電子書閱讀器、電子筆記本）則從原估的個位數百分比成長，大幅下修為雙位數百分比衰退。

公司對消費性產品下修的解釋是記憶體漲價推升消費性電子產品的成本，進而抑制終端需求——也就是說，問題出在終端裝置的成本結構，而不是電子紙本身失去競爭力。公司同時表示，預期第四季會是全年營收的最高點。

把這段指引和財報對照，兩者是相互印證的：本季營收年減 3.9%、7 月營收年減 26.2%，而全年指引仍維持正成長，代表公司預期成長要靠下半年、特別是第四季補回來。這使得第三季的月營收走勢成為驗證這份指引可信度的第一個檢查點。

彩色電子紙的滲透，是毛利率的主要支撐

產品組合的變化會直接牽動毛利率：彩色電子紙的單價與技術含量都高於黑白產品。公司在第一季法說會中曾提到，Spectra 6 彩色電子紙的出貨面積已首度超越黑白電子紙，且平均售價明顯高於黑白產品，是毛利率的重要支撐。

本季毛利率 58.72%，年減 1.57 個百分點、季減 0.93 個百分點，幅度不大但方向向下。在彩色比重上升的同時毛利率仍小幅回落，可能反映的是稼動率、匯率或零組件成本的影響——公司在第一季法說會中就曾提到驅動 IC 缺貨漲價推升模組成本。這一項需要在下季確認是短期波動還是趨勢。

擴產在 2027 年才會到位，短期是資本支出、不是產能

元太近年的擴產計畫集中在幾個據點：新竹科學園區 H5 產線於 2025 年底進入量產，生產 32 吋、55 吋大尺寸數位看板用電子紙；H6 產線預計 2027 年初量產；桃園觀音新廠以 10.5 代線打造電子紙材料，第一期新建工程預計 2027 年第二季完成。公司 2026 年資本支出規劃由 2025 年的約 50 億元提高到 50 億至 80 億元。

對財報的意義是：這些投資在 2027 年前多半只會表現為資本支出與折舊，還不會轉成營收。在營收年減、費用率上升的當下，擴產週期反而是短期獲利率的壓力來源之一；它的價值要等需求回到成長軌道後才會顯現。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

正面訊號
  1. 連兩季自谷底回升。營益率從 2025Q4 的 9.80% 回到 32.59%、34.67%，EPS 從 0.97 元回到 2.41 元、3.23 元，復原軌跡明確。
  2. 毛利率維持在接近六成。本季 58.72% 為 18 季以來第四高，顯示電子紙的產品定價能力並未因營收年減而鬆動。
  3. 物聯網／ESL 指引未被下修。公司在 8 月 13 日法說會中，將全年營收指引由 20–25% 下修至 10–15%，但物聯網（含電子貨架標籤）仍維持 20–25% 的原指引，核心成長引擎未受影響。
主要風險
  1. 本業獲利年減 15.7%。營業利益 35.42 億元低於去年同期的 42.02 億元，EPS 的年增完全掩蓋了這件事，是本季財報最需要留意的落差。
  2. 全年營收指引遭下修。公司將全年年增指引從 20–25% 降到 10–15%，主因是消費性產品（閱讀器、電子筆記本）由估計成長轉為雙位數衰退，公司歸因於記憶體漲價推升終端成本。
  3. 7 月營收年減 26.2%，費用率同步上升。累計 1 至 7 月年減 3.8%，第三季開局未見回溫；同時營業費用年增 11.5%、費用率升 3.32 個百分點，加上業外金額擺盪極大，EPS 的可預測性偏低。

下季該追蹤的三個數字

  • 單季營業利益能否年增轉正。本季 35.42 億元、年減 15.7%，2025Q3 的比較基期為 36.37 億元。若第三季營業利益能站上 36.37 億元以上，代表本業真正止跌；這比看 EPS 可靠得多。
  • 累計月營收年增率能否由負轉正。目前 1 至 7 月為 -3.8%，而公司全年指引為年增 10% 至 15%，兩者之間有相當大的落差要靠下半年補。由於單月數字受出貨排程干擾大，應以累計年增率為準，觀察它是往 0% 以上收斂還是繼續擴大負值——這是檢驗全年指引可信度最直接的數字。
  • 毛利率能否守住 58% 以上。本季 58.72% 已連兩季小幅下滑，若跌破 55% 就要留意產品組合轉差或價格壓力上升；若能維持在 58% 之上，則反映高階與彩色產品的比重仍在支撐。

SOURCES

資料來源

附註：資料擷取日期為 2026 年 8 月 13 日。單季數字取自 FinMind 財務報表資料集，累計數與月營收取自櫃買中心 OpenAPI；本季兩單季營收加總與官方累計數交叉驗證一致（誤差 0.00%）。元太為上櫃公司，財報公布時程通常晚於上市公司。本文由 AI 依公開資訊整理撰寫，僅供研究參考，不構成投資建議。

友達（2409）2026Q2 財報分析：本業連三季虧損後轉正，但九成獲利來自業外

友達（2409）2026Q2 財報分析：本業連三季虧損後轉正，但九成獲利來自業外

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免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。

友達 2026 年第二季最值得記下來的一個數字，是 2.18 億元——單季營業利益。

這個金額放在一家單季營收 708.91 億元的公司身上，等於營益率只有 0.31%，幾乎就是損益兩平線本身。但它的意義在於符號：友達的本業已經連續三個季度虧損（2025Q3 營業虧損 18.06 億元、2025Q4 虧損 18.93 億元、2026Q1 虧損 6.36 億元），本季是這串虧損之後第一次回到正值。

然而同一份財報還有第二個數字必須並列著看：本季稅前淨利 27.51 億元，其中有 25.33 億元來自業外，占比 92%。公司在 7 月 30 日法人說明會自述，業外約 23 億元主要來自廠房處分及轉投資獲利——也就是說，這是一次性的收益，不是可以按季複製的獲利來源。

所以這份財報要同時回答兩件事：本業真的變好了嗎？以及，如果把業外拿掉，還剩下什麼？

單季營收
708.9 億
年增 +2.4%／季增 +2.7%
單季毛利率
13.05%
連三季回升，仍低於去年同期 13.52%
單季營業利益
2.18 億
結束連三季營業虧損
單季 EPS
0.18 元
較上季轉盈，但年減 30.8%

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

  • 單季營收 708.91 億元，年增 2.39%、季增 2.69%。這是面板本業在需求平淡下的溫和回補，尚未回到 2024 年下半年 770 億元的水準。上半年累計營收 1,399.23 億元，與證交所月營收申報的 2026 年 1 至 6 月累計數完全一致，誤差 0.000%——營收這一項已有第二來源背書。
  • 單季毛利率 13.05%，連續第三季回升（9.57%→10.73%→11.85%→13.05%），是 2025 年第二季以來最高的一季。但要注意它仍低於去年同期的 13.52%，而且毛利的絕對金額 92.48 億元，其實比去年同期的 93.62 億元還少 1.2%——營收增加了，毛利卻沒有增加。
  • 營業利益 2.18 億元、營益率 0.31%，去年同期是 15.04 億元、營益率 2.17%。本業轉正這件事成立，但和去年同期比是大幅退步，關鍵在費用端：單季營業費用 90.30 億元，較去年同期的 78.58 億元增加 14.9%，費用率從 11.35% 墊高到 12.74%。毛利只有 92.48 億元，扣掉 90.30 億元費用，就只剩下 2.18 億元。
  • 業外淨額 25.33 億元，占稅前淨利 92%。對照上一季只有 1.34 億元、去年同期 6.30 億元，本季業外是明顯的一次性跳升。公司自述主要來自廠房處分及轉投資獲利。
  • 合併稅後淨利 21.20 億元，但歸屬母公司業主僅 13.43 億元，其中 7.77 億元歸屬非控制權益。去年同期非控制權益是負 0.44 億元。這表示本季相當比重的獲利發生在合併子公司層級，母公司股東分到的部分被稀釋。單季 EPS 0.18 元、年減 30.8%；上半年累計 EPS 僅 0.03 元（第一季 -0.15 元＋第二季 0.18 元），去年同期上半年是 0.69 元。

近期單季財務表

項目（單季）2026Q22025Q22026Q1年變化
營業收入708.91 億692.37 億690.31 億+2.4%
營業毛利92.48 億93.62 億81.83 億-1.2%
毛利率13.05%13.52%11.85%-0.47 個百分點
營業費用90.30 億78.58 億88.19 億+14.9%
營業費用率12.74%11.35%12.78%+1.39 個百分點
營業利益2.18 億15.04 億-6.36 億-85.5%
營益率0.31%2.17%-0.92%-1.86 個百分點
業外淨額25.33 億6.30 億1.34 億+302%
稅前淨利27.51 億21.33 億-5.01 億+29.0%
合併稅後淨利21.20 億19.04 億-10.39 億+11.4%
非控制權益7.77 億-0.44 億1.04 億由負轉正
母公司業主淨利13.43 億19.48 億-11.44 億-31.0%
每股盈餘（EPS）0.18 元0.26 元-0.15 元-30.8%

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），季報來源為 FinMind 合併財務報表；營業費用以（營業毛利減營業利益）推算，業外淨額以（稅前淨利減營業利益）推算。營收部分已與證交所月營收申報累計數交叉驗證：2026 年 1 至 6 月累計 1,399.23 億元＝第一季 690.31 億元＋第二季 708.91 億元，誤差 0.000%。獲利科目因官方累計損益表尚未公布，目前僅有 FinMind 單一來源，讀者宜以公司正式公告為準。

近十季 EPS 與獲利結構

季別單季營收毛利率營益率營業利益業外淨額單季 EPS
2024Q1594.8 億3.30%-8.31%-49.40 億+16.25 億-0.46 元
2024Q2743.3 億11.24%0.14%1.07 億+1.79 億-0.03 元
2024Q3777.5 億10.87%-0.40%-3.10 億-2.85 億-0.12 元
2024Q4686.9 億7.93%-4.84%-33.23 億+63.42 億0.21 元
2025Q1721.0 億12.18%1.58%11.41 億+33.47 億0.43 元
2025Q2692.4 億13.52%2.17%15.04 億+6.30 億0.26 元
2025Q3699.1 億9.57%-2.58%-18.06 億+7.38 億-0.17 元
2025Q4701.4 億10.73%-2.70%-18.93 億+47.82 億0.38 元
2026Q1690.3 億11.85%-0.92%-6.36 億+1.34 億-0.15 元
2026Q2708.9 億13.05%0.31%2.18 億+25.33 億0.18 元

把這張表橫著看：友達的獲利長期由業外決定

這張表最該被盯著看的是「業外淨額」與「單季 EPS」這兩欄的關係。過去十個季度裡，友達有四季 EPS 為正，分別是 2024Q4、2025Q1、2025Q4 與本季 2026Q2——而這四季當中，有三季的本業是虧損的：

  • 2024Q4：營業虧損 33.23 億元，但業外進帳 63.42 億元，EPS 0.21 元。
  • 2025Q4：營業虧損 18.93 億元，但業外進帳 47.82 億元，EPS 0.38 元。
  • 2026Q2：營業利益僅 2.18 億元，業外進帳 25.33 億元，EPS 0.18 元。

唯一本業有像樣貢獻的是 2025 年上半年——第一季營業利益 11.41 億元、第二季 15.04 億元，那也是近十季 EPS 最連續的一段正值。換句話說，這十季裡友達的季度損益方向，多數時候是由業外項目而非面板本業決定的。

這也是為什麼本文一開頭要把 2.18 億元標出來。它金額很小，但它是唯一不受處分利益與轉投資評價干擾的訊號。至於 EPS 從 -0.15 元變成 0.18 元的「轉盈」，若拿去和去年同期的 0.26 元比較，實際上是年減 30.8%——同一個 EPS，看季比與看年比會得到完全相反的印象，這正是虧損轉折頻繁的公司最容易讀錯的地方。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、面板本業：稼動率撐住了，但費用把利潤吃掉

公司在法說會表示，面板產業目前採「按需生產」模式運作，並預估第三季整體產業產能利用率將維持在 88% 至 90% 之間。從財報看，這個運作模式確實有效果——毛利率連三季回升到 13.05%，代表產能利用與產品組合都在改善，沒有出現 2022 至 2023 年那種毛利率翻負的失控局面。

但改善的幅度不足以覆蓋費用。本季毛利 92.48 億元幾乎與去年同期持平（少 1.2%），營業費用卻多了 11.72 億元。也就是說，面板本業目前的毛利水準，剛好只夠支應被墊高後的營運費用，任何一點需求或報價的鬆動，都會讓營業利益重新翻負——過去三季已經示範過三次。

庫存面則呈現分化：公司表示電視通路庫存健康，但監視器（Monitor）與筆電（Notebook）庫存相對偏高。這兩類產品在下半年若需要以價格去化庫存，會直接反映在第三季的毛利率上。

二、雙軸轉型：Mobility 與 Vertical 的營益率高於本業

友達近年推動的「雙軸轉型」，是把營收結構從純顯示面板，轉向智慧移動（Mobility，主要是車用）與垂直場域（Vertical，包含智慧零售、醫療、能源）。第二季的表現是三大支柱中唯二成長的兩塊：

  • Mobility：營收季增 3%，營業利益率 3.8%；墨西哥廠仍在擴產。公司預期在車市成長放緩的環境下，仍可依既有訂單維持低個位數成長，部分車用專案預計 2028 年才開始出貨。
  • Vertical：營收季增 11%，營業利益率 5.6%；智慧零售與能源解決方案成長較強。醫療領域方面，子公司達擎整合凌華資源後，已將 3D 顯微手術顯示方案、中醫 AI 檢測系統（脈波儀、舌象辨識）導入醫療機構。

值得注意的是這兩塊的營益率（3.8% 與 5.6%）都遠高於公司整體的 0.31%，意思是顯示本業目前是在拖累合併營益率，而不是在支撐它。公司訂出的 2030 年目標，是讓 Mobility 與 Vertical 合計營收占比從 2025 年的 43% 提高到 70%。這是一個為期五年的結構轉換，短期內不會改變單季損益的形狀。

三、財務面：擴大投資的節奏與負債水準

公司揭露本次核准的資本支出額度為 86 億元，全年資本支出上限訂在 200 億元，主要用於車用與垂直場域的擴大投資；淨負債對淨值比為 28.1%。在面板本業僅勉強損益兩平的情況下，這個投資規模對現金流的要求，是後續幾季需要持續追蹤的項目。

四、7 月營收：年增率轉負，第三季起跑並不順

證交所月營收申報顯示，友達 2026 年 7 月合併營收 203.70 億元，年減 2.64%、月減 18.36%；2026 年 1 至 7 月累計營收 1,602.93 億元，累計年減 1.21%。單月月減 18% 的幅度偏大（6 月為當季衝刺月），但年減轉負這件事，代表第三季的營收比較基期（2025Q3 為 699.1 億元）不容易被輕鬆超越。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

正面訊號
  1. 毛利率連三季回升。從 2025Q3 的 9.57% 一路回到 13.05%，是 2025 年第二季以來最高，顯示按需生產與產品組合調整確實有效。
  2. 本業結束連三季虧損。營業利益雖僅 2.18 億元，但符號由負轉正，且第三季產業稼動率公司預估仍在 88% 至 90% 區間。
  3. 轉型兩支柱的獲利品質較高。Mobility 營益率 3.8%、Vertical 營益率 5.6%，均高於合併整體的 0.31%，且兩者本季營收皆為季增（+3%、+11%）。
主要風險
  1. 本季獲利九成以上來自一次性業外。業外淨額 25.33 億元占稅前淨利 92%，公司自述來自廠房處分與轉投資獲利；若第三季沒有同等規模的業外，稅前損益將直接回到本業的量級（本季本業僅 2.18 億元）。
  2. 營業費用年增 14.9%，抵銷了毛利改善。毛利金額其實比去年同期少 1.2%，營益率因此從 2.17% 掉到 0.31%。費用若未回落，毛利率就必須再往上才能維持正的營業利益。
  3. 監視器與筆電庫存偏高。公司自述這兩類通路庫存相對偏高，第三季若以價格去化，會直接壓縮好不容易回升的毛利率；同時 7 月營收已轉為年減 2.64%。

下季該追蹤的三個數字

  • 單季營業利益能否連兩季維持正值。本季 2.18 億元只是剛過線，而過去十季裡友達沒有出現過連續四季以上的正營業利益。第三季若能在沒有業外幫忙的情況下守住正數，本業改善的說法才算被驗證第二次；若重新翻負，就代表 2026Q2 只是稼動率與產品組合的單季效果。
  • 單季營業費用的絕對金額。本季 90.30 億元，去年同期 78.58 億元。第三季若費用仍在 90 億元上下，毛利率就必須守在 13% 以上（等於毛利約 90 億元）才能不虧；毛利率一旦回到 11% 至 12%，營業利益幾乎必然轉負。這是最容易先算出來的一條損益兩平線。
  • 業外淨額佔稅前淨利的比重。本季 92%，2025Q4 是 165%（本業虧損時業外比重會超過 100%），2026Q1 則只有 1.34 億元。這個比重回到 30% 以下，代表獲利結構真的換血了；若持續在 80% 以上，則 EPS 的季度波動仍應理解為處分與轉投資的節奏，而非面板景氣。

SOURCES

資料來源

附註：資料擷取日期為 2026 年 8 月 12 日。本文所有財務數字均標明為單季或累計，季報數字來源為 FinMind 合併財務報表；營收項目已與證交所月營收累計數交叉驗證（誤差 0.000%），但獲利科目因官方 2026 年上半年累計綜合損益表尚未公布，目前僅有單一來源。稼動率、庫存水位、Mobility 與 Vertical 的營收季增與營益率、2030 年營收占比目標、資本支出額度與淨負債比等，為公司法人說明會自述內容，非財報數字。友達近年盈虧轉折頻繁，本文一律以「轉盈／轉虧／虧損擴大／虧損縮小」描述方向，未對盈虧互換的期間換算年增百分比。本文由 AI 依公開資訊整理，可能存在錯漏，不構成投資建議，亦不提供任何目標價、評等或買賣時點。