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聯友金屬（7610）2026Q2財報：鎢短缺紅利發酵，單季EPS達16.32元

聯友金屬（7610）2026Q2財報：鎢短缺紅利發酵，單季EPS達16.32元

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本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。

聯友金屬（7610）2026 年第二季單季營收達 19.28 億元，較第一季再季增 92%，稅後淨利（歸屬母公司）9.46 億元、季增 80%，每股盈餘 16.32 元。這是公司自 2025 年 9 月掛牌創新板以來，連續第四季獲利擴大，背後主因是中國自 2025 年初收緊鎢原料出口，讓聯友金屬作為「非中供應鏈」的鎢回收精煉業者訂單能見度大增；不過本季每股盈餘的成長幅度明顯低於淨利成長，關鍵在於公司第二季辦理現金增資，股本由 4.86 億元擴增至 5.83 億元，新股稀釋了每股數據，這點在解讀本季成績時需特別留意。

單季營收（2026Q2）
19.28 億元
較上季 ▲ 92.4%
單季稅後淨利（歸屬母公司）
9.46 億元
較上季 ▲ 80.2%
每股盈餘（EPS）
16.32 元
較上季 ▲ 50.1%（增資稀釋後）
單季毛利率
67.7%
較上季 74% 略降

財報摘要

  • 2026 年第二季單季營收 19.28 億元（19億2,757萬元），為 2025 年 9 月掛牌以來單季新高，較第一季 10.02 億元大幅成長；上半年累計合併營收 29.29 億元。
  • 單季毛利率 67.7%，雖較第一季 73.9% 略降，仍維持相對高檔；經檢核「營收－銷貨成本＝毛利」與「毛利≠稅前淨利」，本季毛利率數字可正常引用，非灌水科目。
  • 單季稅前淨利 11.88 億元，上半年累計稅前淨利 18.54 億元；單季稅後淨利（歸屬母公司業主）9.46 億元。
  • 每股盈餘 16.32 元，較上季 10.87 元成長，但成長幅度不如淨利，原因是公司第二季辦理現金增資，實收資本額由 4.86 億元增至 5.83 億元，新股稀釋每股獲利。
  • 公司近四季獲利呈現逐季擴大：自 2025 年第二季由虧轉盈後，第三季、第四季、2026 年第一季、第二季獲利持續放大。

近期單季財務表現

項目（單季）2026Q12026Q2季增
營業收入10.02 億元19.28 億元▲ 92.4%
毛利率73.9%67.7%▼ 6.2個百分點
稅前淨利6.66 億元11.88 億元▲ 78.2%
稅後淨利（歸屬母公司）5.25 億元9.46 億元▲ 80.2%
每股盈餘10.87 元16.32 元▲ 50.1%

資料來源：FinMind（單季財務數字）。單季稅後淨利與每股盈餘均以歸屬母公司業主部分計算。

近期單季每股盈餘（EPS）走勢與解讀

聯友金屬於 2025 年 9 月 9 日掛牌上市（創新板），在此之前僅按半年報／年報揭露財務資訊，並非完整季度資料。因此本文僅呈現公司自 2025 年第一季起、具備真正單季比較基礎的 EPS 數字，而不追溯掛牌前的半年報或年報數字換算，以避免期別錯亂造成誤導。

季別單季 EPS（元）
2025Q1-0.53（虧損）
2025Q20.91（轉盈）
2025Q31.25
2025Q43.70
2026Q110.87
2026Q216.32

公司 EPS 自 2025 年第二季由虧轉盈後連續五季擴大，2026 年以來成長尤其明顯。值得留意的是，公司實收資本額在這段期間也持續變動：2025 年第三季掛牌時股本增至 4.86 億元，2026 年第二季再因辦理現金增資擴增至 5.83 億元。股本膨脹是每股盈餘成長幅度低於淨利成長幅度的主要原因，投資人在比較各季 EPS 時，應留意股數基礎並不完全相同。

關鍵動能與展望

聯友金屬主要產品為鎢酸鈉（鎢回收精煉上游原料），應用範圍涵蓋汽車零組件、航太引擎、電子零件、半導體封裝模具、醫療器材、工具機與基礎建設；子公司聯友先進材料則跨足電池級硫酸鈷及金屬鈷粉，布局電動車電池材料供應鏈。

公司本季獲利大幅成長的主要背景，是中國自 2025 年初起收緊鎢原料出口，造成日本、美國等地原料供應明顯吃緊（日本第一季鎢進口量一度由每月約 1,400 噸驟減至 11 噸）。聯友金屬作為中國以外具規模的鎢回收精煉業者之一，市占率約 15%，在全球鎢供需缺口估計達 8,000 至 10,000 噸的情況下，訂單能見度大幅提升；公司並表示在手訂單與出貨排程已排至 2026 年第四季底。子公司跨足電池級鈷化學品，則是公司在鎢本業之外，嘗試建立的第二條產品線，目前對營收貢獻仍待後續季度財報觀察。

下季觀察指標與風險

正面訊號：

  • 在手訂單與出貨排程已排至 2026 年第四季底，短期營運能見度相對明確。
  • 全球鎢供需缺口估計達 8,000 至 10,000 噸，公司作為非中供應鏈精煉業者的策略地位短期難以被取代。
  • 子公司跨足電池級硫酸鈷、金屬鈷粉，若電動車電池材料需求回溫，有機會成為鎢本業以外的第二成長來源。

主要風險：

  • 中國目前仍允許附加價值較高的鎢化學品（如六氟化鎢 WF6）出口，並挾低價原料成本優勢，可能對台灣及海外加工端形成價格競爭壓力。
  • 美國、台灣冶金與化學工程人才存在斷層，是礦冶產業擴產時的共通瓶頸，可能限制公司後續產能爬升速度。
  • 公司自售貿易業務暴露於國際金屬價格波動風險，鎢價一旦自高檔回落，將牽動後續季度毛利率與獲利表現。

下季該追蹤的三個數字

  1. 單季營收能否延續季增動能、站穩 20 億元之上，驗證訂單能見度是否兌現為實際出貨。
  2. 毛利率能否止穩：本季毛利率已由第一季 73.9% 降至 67.7%，後續是否持續下滑值得關注。
  3. 股本稀釋後，每股盈餘成長幅度與淨利成長幅度之間的缺口是否收斂，反映增資後獲利能力的實際攤薄程度。

資料來源

附註

聯友金屬於 2025 年 9 月掛牌未滿兩年，掛牌前僅公開半年報及年報，缺乏完整單季歷史資料，本文 EPS 走勢僅回溯至 2025 年第一季。文中各項每股數字已依「淨利÷EPS」反推股數方式與公司實收資本額變動交叉核對，確認 2026 年第二季股本因辦理現金增資而擴大，讀者於比較各季每股數字時應留意股數基礎不同。本文所有毛利率、淨利率數字均已檢核「營收－銷貨成本」與「稅前淨利」是否為不同科目，確認非湊數重複科目後才予引用。文中不提供個股評等、目標價或買賣建議，市場消息及法人說明會內容僅供參考，實際數字以公司正式公告及公開資訊觀測站為準。

大成鋼（2027）2026年Q2財報：營收年增41.6%、毛利率創新高30.5%

大成鋼（2027）2026年Q2財報：營收年增41.6%、毛利率創新高30.5%

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免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。

大成鋼（2027）2026年第二季財報，本業與帳面獲利呈現「一致向上、但漲幅不完全對等」的組合。單季營收359.98億元，年增41.6%，是本文回溯期間（2022年以來）單季新高；毛利率30.5%、營益率21.1%同創回溯期間新高，代表本業獲利能力確實在改善。

但帳面稅前淨利年增達322.1%，稅後淨利（歸屬母公司）年增更高達399.2%——這兩個數字都明顯快於營業利益116.5%的年增速度。差額主要來自業外損益：去年同期業外淨損16.68億元，本季轉為淨利1.81億元，一來一往相差18.49億元。換句話說，本業成長是真的，但399.2%這個淨利年增率裡，有相當比例來自去年同期業外虧損的低基期效應。以下用單季數字拆開來看。

單季EPS
1.93 元
季增 +65.0%
單季營收
359.98 億
年增 +41.6%
單季毛利率
30.5%
年增 +6.2 個百分點
單季營業利益
75.98 億
年增 +116.5%
EARNINGS SUMMARY

財報摘要

  • 單季營收359.98億元，年增41.6%、季增15.5%，為本文回溯期間（2022年以來）單季新高。
  • 單季毛利率30.5%，年增6.2個百分點、季增3.2個百分點，同為本文回溯期間新高，且已連續多季呈波動走升格局。
  • 單季營業利益75.98億元，營益率21.1%，年增116.5%，是本季獲利成長中最扎實的一段，反映營收放量與毛利率同步擴張。
  • 單季稅前淨利77.79億元，年增322.1%，但當中約18.49億元來自業外損益由損轉盈的低基期效應（去年同期業外淨損16.68億元，本季轉為淨利1.81億元）；扣除此效應，稅前淨利仍較去年同期成長逾兩倍，本業動能依然強勁。
  • 單季稅後淨利（歸屬母公司）47.86億元，年增399.2%；單季EPS 1.93元，季增65.0%，為2022年第三季以來單季新高。交叉驗證已通過：2026年上半年累計EPS 3.10元，與證交所公布之累計綜合損益表3.10元完全一致。

近期單季財務表

項目（單季） 2026Q2 2025Q2 2026Q1 年變化
營業收入 359.98 億 254.14 億 311.74 億 +41.6%
營業毛利 109.76 億 61.85 億 85.18 億 +77.5%
毛利率 30.5% 24.3% 27.3% +6.2 個百分點
營業利益 75.98 億 35.11 億 56.33 億 +116.5%
營益率 21.1% 13.8% 18.1% +7.3 個百分點
業外損益淨額 +1.81 億 -16.68 億 -9.16 億 由損轉盈
稅前淨利 77.79 億 18.43 億 47.17 億 +322.1%
稅後淨利（母公司） 47.86 億 9.59 億 29.15 億 +399.2%
每股盈餘（EPS） 1.93 元 0.42 元 1.17 元 +359.5%

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為FinMind合併財務報表；業外損益淨額＝稅前淨利減營業利益。稅後淨利已採歸屬母公司業主之淨利（非含非控制權益之合併總數）。2026年上半年單季加總已與證交所累計綜合損益表交叉驗證一致。

近八季EPS與獲利結構

季別 單季EPS 年增率 毛利率 營益率
2024Q3 0.13 元 -76.4% 19.4% 6.7%
2024Q4 0.54 元 +170.0% 19.3% 5.8%
2025Q1 0.67 元 +42.6% 22.7% 11.8%
2025Q2 0.42 元 +5.0% 24.3% 13.8%
2025Q3 1.00 元 +669.2%* 26.4% 15.6%
2025Q4 0.80 元 +48.1% 25.5% 14.1%
2026Q1 1.17 元 +74.6% 27.3% 18.1%
2026Q2 1.93 元 +359.5%* 30.5% 21.1%

*標記季度之年增率，比較基期本身受業外損益大幅波動影響而偏低（2024Q3、2025Q2皆為業外淨損較大的季度），百分比數字明顯放大，解讀時應同時參考EPS絕對金額與毛利率、營益率的走勢。

把EPS絕對金額攤開來看，除了2025年第二季（0.42元）較上季（0.67元）略降之外，八季以來大致呈現一路走高的格局：0.13元→0.54元→0.67元→0.42元→1.00元→0.80元→1.17元→1.93元。同一段期間，毛利率從19.4%擴大到30.5%，營益率從6.7%擴大到21.1%，兩者走勢一致，代表本業獲利能力的改善是連續且穩定的，並非單季表現。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、本業獲利能力全面提升，毛利率、營益率同創回溯期間新高

本季營業費用率（毛利率減營益率）為9.4%，較去年同期10.5%下降1.1個百分點，較上季9.2%略增0.2個百分點；整體而言，營收放量的同時費用控制得宜，是營業利益年增116.5%、明顯快於營收年增41.6%的主要原因。

二、業外損益的低基期效應，是本季帳面獲利數字最大的變數

把本季獲利拆成兩段最清楚：本業——營業利益75.98億元，年增116.5%，這一段扎實，來自營收放量與毛利率同步擴張；業外——稅前淨利77.79億元，僅比營業利益多1.81億元，去年同期業外淨損16.68億元，使當年稅前淨利（18.43億元）遠低於當年營業利益（35.11億元）。

情境 稅前淨利 較去年同期
實際數（業外+1.81億元） 77.79 億 +322.1%
業外維持去年同期水準（-16.68億元） 59.30 億 +221.7%
完全不計業外（＝營業利益） 75.98 億 +116.5%

上表為衡量業外影響量級的會計試算，用途是拆解稅前淨利年增322.1%的組成，不是對未來獲利的預測。即使完全剔除業外，本業（營業利益）年增仍達116.5%，成長力道本身相當扎實；但實際數之所以更高，有相當比例來自業外由損轉盈的一次性效應，而非本業單季再進一步大幅躍升。單季財報數字無法辨識業外損益的具體組成（如匯兌、利息、投資損益等），須以公司正式財報附註為準。

三、7月營收年增46.1%，動能延續第三季

依證交所月營收申報，大成鋼2026年7月合併營收126.18億元，年增46.1%（去年同期86.36億元），延續第二季以來的成長力道，顯示進入第三季後動能並未轉弱。

每股數字驗算：以「稅後淨利（歸屬母公司）÷EPS」反推，本季流通股數約24.80億股、上一季約24.91億股，與公司實收資本額對應之已發行股數25.84億股量級相符，期間未見股票分割、私募增資或股票股利造成的每股數字失真。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

已浮現的正面訊號
  1. 本業三項指標同創或逼近回溯期間新高：營收359.98億元、毛利率30.5%、營益率21.1%皆為2022年以來新高，營業利益年增116.5%，成長基礎扎實。
  2. 7月營收年增46.1%，顯示第三季初動能延續，未見放緩跡象。
  3. 毛利率、營益率呈連續多季走升格局，非單一季度的偶發表現。
需要盯住的風險
  1. 帳面淨利年增率含低基期效應：本季稅後淨利年增399.2%，其中約18.49億元來自去年同期業外淨損的低基期效應；若第三季業外損益回歸常態，年增率恐明顯收斂，須留意本業（營業利益）年增率是否仍能維持在高檔。
  2. 比較基期持續墊高：本季41.6%的營收年增率是建立在逐季墊高的基礎之上，後續能否維持同等增速仍待觀察。
  3. 原料成本與景氣循環：不鏽鋼／鋼品原料價格波動與下游需求景氣循環，是同業共同面對的風險因素，非公司特有。

下季該追蹤的三個數字

  • 業外損益能否維持在正值或至少不再出現大額淨損：這是判斷稅前淨利、稅後淨利年增率是否會明顯收斂的關鍵，也是拆解「本業成長」與「基期效應」的最直接指標。
  • 毛利率能否守穩30%以上：本季30.5%為回溯期間新高，能否延續將是檢驗本業獲利能力是否持續改善的重要訊號。
  • 第三季營收年增率能否維持在40%左右：7月已年增46.1%，觀察8、9月是否能延續同等力道。
SOURCES

資料來源

附註：本文財務數字擷取日期為2026年8月21日，季度數字為單季合併報表（非累計），稅後淨利與EPS皆採歸屬母公司業主之口徑，月營收為證交所申報之當月數。2026年上半年單季加總已與證交所累計綜合損益表交叉驗證一致。歷史比對區間為2022年第一季至2026年第二季共十八個季度（近八季表格僅列2024年第三季至2026年第二季）。本文由AI依公開資訊整理，可能有誤，請以公司正式公告為準，不構成投資建議。

華新（1605）2026Q2 財報分析：單季 EPS 2.04 元，九成獲利來自業外

華新（1605）2026Q2 財報分析：單季 EPS 2.04 元，九成獲利來自業外

/在： /通過：
免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。

華新 2026 年第二季的單季每股盈餘（EPS）2.04 元，是這家公司近年少見的數字。但這份財報真正該先看的不是 EPS，而是營業利益只有 7.26 億元，稅前淨利卻高達 91.13 億元——兩者相差 83.87 億元，占稅前淨利約 92%。

換句話說，本季獲利有九成以上不是本業賺來的，而是來自轉投資與處分投資利益。這不是負面評語，轉投資本來就是華新集團結構的一部分；但它決定了這份財報該怎麼讀：EPS 反映的是集團資產的當期評價與實現，營業利益才反映電線電纜、不鏽鋼、資源三大本業的真實體質。以下把兩層拆開來看。

單季 EPS
2.04 元
去年同期 0.12 元
單季營收
496.5 億
年增 +6.9%
單季毛利率
7.6%
年增 +0.3 個百分點
業外占稅前淨利
92.0%
83.87 億元
EARNINGS SUMMARY

財報摘要

  • 單季營收 496.48 億元，年增 6.9%、季增 20.9%。要注意年增率的來源是低基期加上季節性回升；上半年累計營收 907.18 億元，較去年同期的 912.74 億元小幅減少 0.6%，等於整體出貨規模其實還沒回到去年水準。
  • 單季毛利率 7.56%、營益率 1.46%，本業連兩季轉正。毛利率年增 0.3 個百分點、季減 0.2 個百分點；營益率年增 0.4 個百分點。對照 2025Q3、2025Q4 的營業利益分別為負 6.40 億元、負 7.89 億元，本業從虧損回到獲利是這一年最實質的改善。
  • 單季稅後淨利（歸屬母公司）90.43 億元，去年同期 4.88 億元。EPS 從 0.12 元跳到 2.04 元，帳面年增率高達 1,600%，但去年同期基期極低，這個百分比意義有限，看絕對金額比看百分比有意義：淨利多出約 85.5 億元。
  • 上半年累計 EPS 2.85 元，累計歸屬母公司淨利 126.28 億元，去年同期累計為 11.68 億元，約為十倍。同期間累計營收卻是小幅衰退，兩者的落差再次指向業外。
  • 稅費幾乎不存在。本季稅前淨利 91.13 億元、稅後淨利 90.03 億元，所得稅費用約 1.10 億元，實質稅率僅約 1.2%。這是權益法認列投資收益的典型特徵——獲利已在被投資公司端課稅，母公司端不再重複課徵。

近期單季財務表

項目（單季）2026Q22025Q22026Q1年變化
營業收入496.48 億464.31 億410.70 億+6.9%
營業毛利37.53 億33.83 億31.93 億+10.9%
毛利率7.56%7.29%7.77%+0.3 個百分點
營業利益7.26 億4.98 億5.47 億+45.9%
營益率1.46%1.07%1.33%+0.4 個百分點
稅前淨利91.13 億3.84 億40.60 億+2,273%
業外損益（推算）+83.87 億-1.14 億+35.13 億轉正
稅後淨利（母公司）90.43 億4.88 億35.85 億約 18.5 倍
稅後淨利率18.21%1.05%8.73%+17.2 個百分點
每股盈餘（EPS）2.04 元0.12 元0.81 元低基期，見內文

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表；「業外損益（推算）」為稅前淨利減營業利益。以證交所公布的 2026 年上半年累計綜合損益表交叉驗證，累計營收 907.18 億元與單季加總完全一致（誤差 0.00%）。

近九季 EPS 與獲利結構

季別單季 EPS毛利率營益率營業利益業外損益
2024Q20.55 元8.63%3.61%17.43 億+10.44 億
2024Q30.09 元5.67%0.07%0.32 億-1.35 億
2024Q4-0.15 元5.09%-0.20%-0.95 億-7.51 億
2025Q10.17 元8.25%2.12%9.50 億-2.13 億
2025Q20.12 元7.29%1.07%4.98 億-1.14 億
2025Q30.23 元4.76%-1.56%-6.40 億+8.73 億
2025Q40.23 元4.90%-1.88%-7.89 億+10.66 億
2026Q10.81 元7.77%1.33%5.47 億+35.13 億
2026Q22.04 元7.56%1.46%7.26 億+83.87 億

把營業利益與業外損益並排，這家公司的獲利結構就非常清楚了。2025Q3、2025Q4 這兩季，本業其實是虧損的（營業利益負 6.40 億元、負 7.89 億元），毛利率一度掉到 4.76%、4.90% 的近年低點，最後之所以還能交出 0.23 元的 EPS，靠的是業外的 8.73 億元與 10.66 億元。

2026 年上半年則是兩件事同時發生：本業從虧損回到獲利（毛利率回到 7.5% 至 7.8% 區間、營業利益連兩季為正），同時業外貢獻放大到過去沒有的量級（第一季 35.13 億元、第二季 83.87 億元）。前者是體質改善，後者是資產評價與實現，兩者的持續性完全不同。

公司在法說會的自述也印證了這個結構：第二季不鏽鋼與資源事業大致落在損益兩平附近，電線電纜事業持續獲利，而轉投資收益與處分投資利益合計貢獻約 85 億元。這個 85 億元與本文由財報推算的 83.87 億元業外損益相當接近，可以互相佐證。

另一個必須成對看的細節：公司在第一季法說會揭露，因華新麗華及權益法轉投資公司持有的上市櫃股權投資市價下跌，當季其他綜合損益出現約 56 億元的未實現損失。持股評價是雙向的——它在多頭時墊高損益或淨值，在空頭時同樣會反向侵蝕。以本季業外占稅前淨利 92% 的比重，這是判斷後續獲利品質時最需要放在心上的一件事。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、電線電纜：需求端從傳統電網轉向 AI 基礎建設

依公司法說會說明，電線電纜事業第二季持續獲利，動能來自 AI 資料中心擴建與電網升級所帶動的電力線材需求，公司自述第三季預期維持與第二季相當的水準。

這條線的損益邏輯關鍵在銅價。電線電纜的原料成本中銅占比極高，多數合約採取「銅價連動」的計價方式，因此銅價上漲時營收與存貨評價會同步墊高，但真正影響毛利的是銅價變動的方向與速度、以及庫存的持有天數——上漲期間先前低價庫存會帶來存貨評價利益，快速下跌時則會反過來產生跌價損失。本季毛利率 7.56%，仍在個位數區間，代表加工利差本身並不寬，銅價波動的槓桿效果因此更明顯。

中長期方面，公司揭露子公司 SMP 與 Rolls-Royce 簽訂長期合約，並表示海底電纜已完成首根建置，預計明年 7 月前取得認證，未來每年可望貢獻約 100 億元營收。以本季 496 億元的單季營收規模換算，年營收 100 億元大約相當於單季多出 25 億元，屬於結構性增量，但要等認證完成後才會反映在財報。

二、不鏽鋼與資源：鎳價與庫存損益是同一枚硬幣的兩面

不鏽鋼事業本季公司自述「受惠產品原料價格上揚」，第三季台灣因鎳金屬價格維持高檔，表現預期與第二季相當；中國市場受反內捲政策支撐；歐洲則因碳邊境調整機制（CBAM）推升產品價格。資源事業方面，鎳生鐵是價漲量增，公司說明因印尼鎳礦開採許可數量限縮，第三季產量、價格與經營狀況預期與第二季相當。

不鏽鋼的獲利結構與電線電纜同構：售價跟著鎳價走，成本則來自數週前採購的原料。鎳價上行時，庫存評價貢獻正向利益，需求端也願意提前拉貨；鎳價一旦反轉，同一批庫存就變成跌價損失，這正是 2025 年下半年毛利率掉到 4.8% 附近的主因之一。因此對這塊事業，單季毛利率的絕對水準，往往反映的是原料價格趨勢，而不是接單品質。

印尼供給端的政策限縮是目前支撐鎳價的變數之一，但這類行政管制的持續性難以預估，屬於外生條件而非公司可控因素。

三、轉投資：貢獻最大，也最難預測

華新集團在電子相關領域持有多家上市櫃公司的股權，這些部位以權益法或金融資產方式入帳。本季 83.87 億元的業外損益，依公司說明主要由兩部分構成：電子業轉投資的權益法認列獲利，以及處分轉投資股份的利益。

兩者的性質不同。權益法收益反映被投資公司當期的實際獲利，隨其景氣循環波動，具有一定的重複性；處分利益則是一次性的，賣掉之後不會再出現，而且會同時減少未來可認列的權益法收益。財報上兩者都躺在「業外」這一欄，但對未來幾季的意義完全相反。要判斷這輪獲利能延續多久，必須把兩者分開看——這也是為什麼本文第一段就強調營業利益的重要性。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

已浮現的正面訊號
  1. 本業已連兩季轉正：營業利益從 2025Q4 的負 7.89 億元，回到 2026Q1 的 5.47 億元、本季 7.26 億元；毛利率也從 4.90% 回到 7.56%，脫離近年低點。
  2. 三大事業的下季展望一致偏穩：公司自述電線電纜、不鏽鋼、資源事業第三季均預期與第二季相當，沒有預告明顯的下滑。
  3. 海纜是結構性增量：首根已完成建置、預計明年 7 月前取得認證，公司自述未來每年可望貢獻約 100 億元營收，屬於不依賴原料價格的加值型業務。
需要留意的風險
  1. 獲利對業外的依賴度過高：業外占本季稅前淨利 92.0%，其中包含一次性的處分投資利益。若下一季沒有同等規模的處分或評價貢獻，EPS 的落差會非常大。
  2. 持股評價是雙向的：公司第一季曾因持有的上市櫃股權市價下跌，在其他綜合損益認列約 56 億元未實現損失。同一個機制在市況反轉時會反向作用。
  3. 營收規模其實尚未回升：上半年累計營收 907.18 億元，較去年同期小幅減少 0.6%；6 月單月營收 167.20 億元雖年增 29.3%，但月減 4.2%。本業的量能復甦仍需更多月份佐證。

下季該追蹤的三個數字

  • 單季營業利益能否維持在 7 億元以上。這是判斷本業復甦是否延續最直接的指標。2025Q3、2025Q4 曾是負 6.40 億元與負 7.89 億元，本季 7.26 億元；只要這個數字守住正值，就代表三大事業的改善不是單季現象。
  • 單季毛利率能否站穩 7.5% 以上。近九季區間為 4.76% 至 8.63%，本季 7.56%。跌破 7% 通常意味著銅價或鎳價轉弱、庫存跌價損失開始反映；站上 8% 則代表原料趨勢與加工利差同時有利。
  • 業外損益中「處分利益」與「權益法收益」的比重。本季業外合計 83.87 億元。在季報附註中把一次性處分利益拆出來，剩下的權益法收益才是可以延續到下季的部分——這個拆解比看 EPS 年增率有意義得多。
SOURCES

資料來源

附註：資料擷取日期為 2026 年 8 月 11 日，財報季別為 2026 年第二季（2026-06-30）。本文所有財務數字均已標明為單季或累計，並經證交所累計數與單季加總交叉驗證一致；「業外損益」為稅前淨利減營業利益之推算值，實際科目組成以公司季報附註為準。本文由 AI 依公開資訊整理撰寫，不構成投資建議。

中鋼（2002）2026Q2 財報分析：連四季虧損後轉盈，毛利率回到 7.95%

中鋼（2002）2026Q2 財報分析：連四季虧損後轉盈，毛利率回到 7.95%

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免責聲明：本文由 AI 依據證交所／櫃買中心與 FinMind 公開資料整理撰寫，僅供研究參考，不構成任何投資建議或買賣邀約，亦不提供個股評等或目標價。財報數字以公司正式公告為準，投資人應自行查閱公開資訊觀測站，並自行判斷、承擔風險。

中鋼 2026 年第二季最關鍵的變化，是單季毛利率從去年同期的 0.68% 拉到 7.95%，單季 EPS 也在連續四季虧損之後轉為 0.14 元。這次轉盈並非靠業外，而是本業自己做出來的──單季營業利益從去年同期的虧損 26.2 億元轉為獲利 36.7 億元。不過把兩季加起來看，上半年累計 EPS 仍是 -0.02 元，仍屬小幅虧損。

單季 EPS
0.14 元
去年同期 -0.12 元，轉盈
單季營收
888.4 億
年增 +4.4%／季增 +12.2%
單季毛利率
7.95%
去年同期 0.68%
上半年累計 EPS
-0.02 元
累計仍為虧損
EARNINGS SUMMARY

財報摘要

  • 單季由虧轉盈。2026 年第二季單季 EPS 0.14 元，去年同期為 -0.12 元。從 2025 年第二季起連續四個季度單季 EPS 皆為負數（-0.12、-0.16、-0.02、-0.16），本季是這段虧損的終點。
  • 毛利率回到 7.95%。去年同期僅 0.68%、上季 3.33%，本季對去年同期回升 7.27 個百分點，是本文所列十個季度中的最高值。毛利金額從 5.8 億元增到 70.7 億元。
  • 本業而非業外撐盤。單季營業利益 36.7 億元、營益率 4.13%；去年同期為虧損 26.2 億元、營益率 -3.07%，上季仍為虧損 6.2 億元。本季稅前淨利 33.1 億元反而低於營業利益，代表業外對本季獲利並未加分。
  • 單季營收 888.4 億元為近八季最高。年增 4.4%、季增 12.2%，是 2024 年第三季以來的單季高點。6 月單月營收 279.9 億元、年增 9.6%，但月減 6.5%。
  • 累計數字仍未轉正。2026 年上半年累計營收 1,680.0 億元，年減 0.2%；累計 EPS 為 -0.02 元（第一季 -0.16 元、第二季 +0.14 元）。單季轉盈不等於上半年轉盈。
QUARTERLY FINANCIALS

近期單季財務表

項目（單季）2026 Q22025 Q22026 Q1年變化
營收888.4 億元851.0 億元791.6 億元+4.4%
毛利70.7 億元5.8 億元26.4 億元大幅增加
毛利率7.95%0.68%3.33%+7.27 個百分點
營業利益+36.7 億元-26.2 億元-6.2 億元轉盈
營益率+4.13%-3.07%-0.78%+7.20 個百分點
稅前淨利+33.1 億元-26.9 億元-9.7 億元轉盈
母公司業主淨利+20.7 億元-19.0 億元-24.5 億元轉盈
EPS0.14 元-0.12 元-0.16 元轉盈

以上皆為單季數字，非累計。毛利項因去年同期基期極低（僅 5.8 億元），換算百分比不具參考意義，改列絕對金額。資料來源：FinMind 單季財報，並與證交所公布的 2026 年上半年累計數交叉驗證（累計營收 1,680.0 億元，與單季加總完全一致）。

EPS TREND

近九季 EPS 走勢

季別單季 EPS單季毛利率單季營益率單季營收
2024 Q20.09 元5.04%+1.38%945.7 億元
2024 Q3-0.01 元2.21%-1.43%856.2 億元
2024 Q40.01 元4.96%+1.09%865.9 億元
2025 Q10.02 元5.54%+1.65%831.7 億元
2025 Q2-0.12 元0.68%-3.07%851.0 億元
2025 Q3-0.16 元0.27%-4.10%735.2 億元
2025 Q4-0.02 元4.83%+0.47%753.7 億元
2026 Q1-0.16 元3.33%-0.78%791.6 億元
2026 Q20.14 元7.95%+4.13%888.4 億元

這張表有兩件事值得注意。第一，中鋼近兩年的單季 EPS 一直在零附近擺盪，即使獲利的季度也只有 0.01 到 0.09 元。本季 0.14 元是這九個季度中的最高值，但絕對金額依舊不大，看絕對金額與毛利率走勢比看 EPS 百分比變化更有意義。

第二，2025 年第四季是一個典型的參考案例：當季合併本期淨利為正的 8.9 億元，但歸屬於母公司業主的部分卻是 -2.1 億元，EPS 因而仍為 -0.02 元。本季同樣存在這個結構──合併本期淨利 28.0 億元中，有 7.2 億元歸屬於非控制權益，母公司業主只拿到 20.7 億元。看中鋼的獲利時，要看母公司業主淨利而非合併淨利。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

盤價連漲落地，把毛利率從 0.68% 拉到 7.95%

決定中鋼獲利的核心變數，一向是盤價（內銷鋼品牌價）與原料成本的價差。中鋼在 2026 年 3 月開出 4 月內銷及第二季盤價時，直接給出千元級調漲，是近十六個月來最大幅度；5 月盤價再漲每公噸 1,000 元到 1,200 元。盤價連續六個月上漲，是 2020 年以來首見。

盤價調漲到反映在損益表上有時間差，這也是為什麼 2026 年第一季盤價已開始轉強、單季卻仍是 -0.16 元，而到第二季才反映出來。本季 7.95% 的毛利率，實質上就是這波調價落地的結果。

出貨與營收同步回升，單季營收站上近八季最高

第二季單季營收 888.4 億元，年增 4.4%、季增 12.2%，是 2024 年第三季以來的最高值。中鋼提到 4 月出貨量創下近二十七個月新高，搭配第二季傳統旺季、下游回補庫存需求，量價雙方同時改善。

不過需要提醒的是，這個營收水準仍低於 2024 年上半年（當時單季都在 937 億元到 946 億元）。現在談的是從低點回升，而不是回到歷史高檔。

累計仍為虧損，轉盈只發生在單一季

2026 年上半年累計營收 1,680.0 億元，年減 0.2%，幾乎持平；累計 EPS 則是 -0.02 元。第一季的 -0.16 元與第二季的 +0.14 元幾乎對衝掉了。

這代表下半年才是全年獲利的關鍵：第三季若能維持本季的毛利率水準，累計數字才有機會轉正；若盤價動能轉弱，上半年的這個 -0.02 元就會成為全年的拖累。另一個長期變數是中國鋼材的出口壓力──近幾年中國鋼材以低價進入亞洲市場，一直是台灣鋼廠內銷盤價難以拉開的主因之一。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

正面訊號
  1. 單季毛利率 7.95%、營益率 4.13%，兩者皆為近十季最高；本業自己轉盈，不是靠業外損益美化。
  2. 單季營收 888.4 億元為 2024 年第三季以來最高，季增 12.2%，量價同步改善。
  3. 6 月單月營收 279.9 億元、年增 9.6%，第二季的動能延續到季底。
主要風險
  1. 上半年累計 EPS 仍為 -0.02 元，單季轉盈不等於累計轉盈，全年能否獲利取決於下半年。
  2. 盤價是毛利率的最大變數。本季 7.95% 建立在連續數月調漲之上，盤價一旦轉弱或回落，這個水準不容易維持。
  3. 中國鋼材的低價出口壓力持續存在，同時 6 月單月營收月減 6.5%、上半年累計營收年減 0.2%，需求面並未全面轉強。

下季該追蹤的三個數字

  • 單季毛利率能否守住 6% 以上。本季 7.95%，而前四季分別是 0.68%、0.27%、4.83%、3.33%。能否維持在 6% 之上，是判斷本次回升屬於單季而非趨勢的關鍵。
  • 累計 EPS 能否由 -0.02 元轉為正數。第三季只要單季獲利超過 0.02 元，前三季累計就會翻正，這是一個很直接的門檻。
  • 單月營收能否維持在 260 億元以上。6 月為 279.9 億元但月減 6.5%。7、8 月若能站穩 260 億元，代表出貨量未因旺季結束而明顯滑落。
SOURCES

資料來源

資料擷取日期：2026 年 8 月 11 日。本文財務數字取自上述公開資料來源，單季數與官方累計數已完成交叉驗證（誤差 0.0%）。本文由 AI 依公開資訊整理，不構成投資建議，亦不提供個股評等、目標價或買賣時點。