聯電（2303）2026Q2 財報分析：產能利用率跳到 85%，但 422 億淨利有七成來自業外
成熟製程晶圓代工廠的體溫計是產能利用率。聯電 2026 年第一季這個數字是 79%，第二季拉到 85%，公司對第三季的自述展望是「90% 以上」。稼動每上一階，固定成本被攤薄一階，毛利率就跟著往上——本季毛利率 32.5%、季增 3.3 個百分點，營益率 21.8%、同樣季增 3.3 個百分點，兩者的變化幅度幾乎一致，是典型的稼動驅動。
但單季每股盈餘（EPS）3.39 元、年增 377.5%，這個數字不能直接讀。本季稅前淨利 451.9 億元，營業利益只有 149.5 億元，差額 302.4 億元全部來自業外，占稅前淨利 66.9%。上一季的業外是 53.7 億元、占 32.3%，一個季度之內比重翻了一倍以上。上季提醒過「EPS 與本業脫鉤」，本季這個落差不但沒有收斂，反而拉到近九季最大。以下把本業與業外分開看。
財報摘要
- 單季營收 687.3 億元，年增 17.0%、季增 12.6%，是近九季最高。公司揭露本季晶圓出貨量 112.9 萬片約當 12 吋晶圓、季增 10.6%，產能利用率 85%。
- 營收季增幅度（+12.6%）大於出貨量季增幅度（+10.6%），與上一季的方向相反。第一季是出貨季增 2.7%、營收卻季減 1.2%，代表平均售價或產品組合往下；本季兩者的差距轉為正值，隱含平均售價或組合小幅回升，這也是毛利率能同時走高的原因之一。
- 單季毛利率 32.5%、營益率 21.8%，毛利率年增 3.8 個百分點、季增 3.3 個百分點，是 2024Q3 以來最高；營益率年增 3.3 個百分點、季增 3.3 個百分點。營業利益 149.5 億元、年增 38.2%、季增 32.6%，本業本身確實在改善。
- 單季稅前淨利 451.9 億元、年增 345.0%，其中業外 302.4 億元。公司說明本季業外主要為投資與股息收入，其中投資利益約 300.5 億元、約當每股 2.41 元。去年同期的業外是 -6.7 億元，上一季是 +53.7 億元。
- 單季稅後淨利（歸屬母公司）422.6 億元、單季 EPS 3.39 元，去年同期 0.71 元、上季 1.29 元；上半年累計 EPS 4.68 元，去年同期累計 1.33 元。要留意本季有效稅率僅約 6.6%，遠低於 2025Q4 的 35.5%，投資性收益的稅負特性讓稅後獲利被放大的幅度大於稅前。
近期單季財務表
| 項目（單季） | 2026Q2 | 2025Q2 | 2026Q1 | 年變化 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 687.3 億 | 587.6 億 | 610.4 億 | +17.0% |
| 營業毛利 | 223.2 億 | 168.8 億 | 178.2 億 | +32.3% |
| 毛利率 | 32.5% | 28.7% | 29.2% | +3.8 個百分點 |
| 營業利益 | 149.5 億 | 108.2 億 | 112.8 億 | +38.2% |
| 營益率 | 21.8% | 18.4% | 18.5% | +3.3 個百分點 |
| 稅前淨利 | 451.9 億 | 101.5 億 | 166.4 億 | +345.0% |
| 其中：業外損益 | 302.4 億 | -6.7 億 | 53.7 億 | 轉正（+309.0 億元） |
| 業外占稅前比重 | 66.9% | 不適用（業外為負） | 32.3% | 季增 34.6 個百分點 |
| 稅後淨利（母公司） | 422.6 億 | 89.0 億 | 161.7 億 | +374.7% |
| 稅後淨利率 | 61.5% | 15.2% | 26.5% | +46.3 個百分點 |
| 每股盈餘（EPS） | 3.39 元 | 0.71 元 | 1.29 元 | +377.5% |
單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表；業外損益為稅前淨利減營業利益推算。本檔數字已通過交叉驗證：將 FinMind 的 2026 年前兩季單季營收加總，與證交所官方公布的上半年累計數 1,297.7 億元比對，誤差為零。
近九季 EPS 與獲利結構
| 季別 | 單季 EPS | 年增率 | 毛利率 | 營益率 | 業外損益 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024Q2 | 1.11 元 | -12.6% | 35.2% | 24.5% | +25.3 億 |
| 2024Q3 | 1.16 元 | -10.1% | 33.8% | 23.3% | +24.6 億 |
| 2024Q4 | 0.68 元 | -35.9% | 30.4% | 19.8% | -14.4 億 |
| 2025Q1 | 0.62 元 | -26.2% | 26.7% | 16.9% | -4.4 億 |
| 2025Q2 | 0.71 元 | -36.0% | 28.7% | 18.4% | -6.7 億 |
| 2025Q3 | 1.20 元 | +3.5% | 29.8% | 18.8% | +35.3 億 |
| 2025Q4 | 0.80 元 | +17.6% | 30.7% | 19.8% | +32.8 億 |
| 2026Q1 | 1.29 元 | +108.1% | 29.2% | 18.5% | +53.7 億 |
| 2026Q2 | 3.39 元 | +377.5% | 32.5% | 21.8% | +302.4 億 |
這張表的最後一欄是本季最該注意的地方。過去八季的業外落在 -14.4 億元到 +53.7 億元之間，本季一次跳到 302.4 億元，是前八季最高值的 5.6 倍。公司說明主要來自投資與股息收入，其中投資利益約 300.5 億元。這類項目隨金融市場波動，本質上不具備可外推的性質。
把它拿掉之後，本業的樣貌其實很好懂。毛利率的 U 型底已經確認翻轉：26.7%（2025Q1 觸底）→ 28.7% → 29.8% → 30.7% → 29.2% → 32.5%。中間 2026Q1 那次 29.2% 的回落是唯一的例外，本季不但收復，還創下 2024Q3 以來新高。營益率同步走出 16.9% → 18.4% → 18.8% → 19.8% → 18.5% → 21.8% 的路徑。這條線基本上就是產能利用率的影子。
兩相對照就會看到一個必須切開的落差：本季營業利益年增 38.2%，EPS 年增 377.5%，兩者相差近十倍。上一季這組數字是 15.2% 對 108.1%，相差七倍；本季差距不但沒收斂，還更大。判斷聯電本業趨勢，看營業利益與營益率比看 EPS 可靠得多，這一點在本季比上一季更重要。
關鍵動能與展望
一、稼動與製程同步上移，本季的本業改善是真的
產能利用率從第一季的 79% 拉到 85%，出貨量從 102.1 萬片增加到 112.9 萬片、季增 10.6%。更重要的是價格方向轉正：第一季出貨季增 2.7% 而營收季減 1.2%（售價或組合往下），本季出貨季增 10.6% 而營收季增 12.6%（售價或組合往上）。量與價同向，才是毛利率能一次拉高 3.3 個百分點的完整解釋。
製程結構同樣往上走：22 奈米營收占比從第一季的 14% 提高到 17.5%，再創歷史新高；22／28 奈米合計約 37%（上季 34%）；40 奈米以下約 52%。在成熟製程的價格競爭中，22 奈米這類相對高階的節點與嵌入式平台是區隔價格的方式，占比每上升一個百分點，對平均售價的支撐就多一分。上一季公司說已正式通知客戶於 2026 下半年進行價格調整，本季的售價轉正可視為這件事開始反映。
公司對第三季的自述指引是：晶圓出貨量季增高個位數百分比（逾 120 萬片約當 12 吋）、產能利用率 90% 以上、毛利率落在 30% 中段區間。值得注意的是，毛利率指引的區間中值高於本季實際的 32.5%，但公司同時揭露新加坡廠折舊自 2026 下半年顯著增加並持續數個季度——也就是說，這份指引已經把折舊逆風算進去了，能否達成取決於稼動與售價的正向效果是否大於折舊。
二、獲利品質：302 億元業外的性質與稅負
本季稅前淨利 451.9 億元中，本業貢獻 149.5 億元、業外貢獻 302.4 億元，業外的金額是本業的兩倍。公司說明業外主要為投資與股息收入，其中投資利益約 300.5 億元，約當每股 2.41 元。換句話說，3.39 元的單季 EPS 裡，大約有 2.4 元不是晶圓代工賺來的。
稅的部分讓這個效果更明顯。本季稅前 451.9 億元、稅後（含非控制權益）422.2 億元，有效稅率僅約 6.6%；作為對照，2025Q4 的有效稅率是 35.5%、2025Q2 是 12.9%。投資性收益的稅負遠低於營業所得，因此當業外占比拉高時，稅後獲利被放大的倍數會比稅前更大。反過來說，一旦業外回到過去八季 30 至 50 億元的常態區間，有效稅率會回升，EPS 的年增率會出現與本業無關的大幅回落。這不是本業變差，而是比較基礎的問題。
實務上的處理方式是把兩本帳分開：本業看營業利益（本季 149.5 億元、年增 38.2%、季增 32.6%），業外視為單季性的加減項，不納入趨勢外推。用這個標準看，聯電本季的本業表現是九季以來最好的一季，但好的程度是「營業利益年增近四成」，不是「EPS 年增近四倍」。
三、擴大投資的方向：矽光子與先進封裝
公司在第二季法說會將 2026 年資本支出金額由約 15 億美元上調至約 20 億美元，並揭露 2026 至 2027 年累計約 50 億美元的框架，其中約九成投向 12 吋與特殊製程／封裝。用途集中在兩處：新加坡 P4 廠無塵室擴建（矽光子）、台南 12A 廠房建設（先進封裝，P7、P8 鎖定邏輯與記憶體堆疊）。
進度方面，公司揭露 7 月 14 日已交付首批矽光子量產晶圓，採新加坡 12 吋廠；薄膜鈮酸鋰（TFLN）調變器為全球首款投產；與 Intel 合作的 12 奈米製程設計套件（PDK）預計 2026 年底前交付客戶；先進封裝已有超過 10 家活躍客戶、超過 35 個新產品在洽談。AI 相關營收方面，公司預估 2026 年約 3 億美元，並設定三年內突破 10 億美元、約占總營收 10% 的目標。
這些項目要分兩層看。擴大投資會先變成折舊，再變成營收——新加坡與台南的新產能在未來數季會持續墊高固定成本，而矽光子、先進封裝與 12 奈米的營收貢獻，依公司自述的時程多落在 2027 年以後。目前 AI 相關營收約 3 億美元，以 2026 年上半年營收 1,297.7 億元的規模推算，占比仍相當小。這是一條方向明確但兌現期較長的線，短期內對損益表的影響會是成本端先於收入端。
下季觀察指標與風險
- 稼動與售價首度同向：產能利用率由 79% 升至 85%，出貨量季增 10.6% 而營收季增 12.6%，與第一季「出貨增、營收減」的組合完全相反，毛利率因此季增 3.3 個百分點至 32.5%。
- 本業獲利實質改善：營業利益 149.5 億元、年增 38.2%、季增 32.6%，營益率 21.8% 是 2024Q3 以來最高，改善不是業外造成的錯覺。
- 製程結構續往高階移動：22 奈米營收占比由 14% 提高到 17.5%、再創新高，22／28 奈米合計約 37%、40 奈米以下約 52%，是區隔成熟製程價格競爭的基礎。
- EPS 與本業的落差擴大到近九季最高：營業利益年增 38.2%，EPS 卻年增 377.5%，差額來自 302.4 億元業外（公司說明為投資與股息收入，投資利益約 300.5 億元）。前八季業外最高僅 53.7 億元，本季屬明顯的單季性放大，不可外推。
- 有效稅率僅約 6.6%，屬結構性偏低：2025Q4 為 35.5%。業外占比一旦回到常態，稅率回升會讓稅後獲利的比較基礎同步改變。
- 折舊逆風已經開始：公司揭露新加坡廠折舊自 2026 下半年顯著增加並持續數季，同時 2026 年資本支出金額上調至約 20 億美元、2026 至 2027 年累計約 50 億美元，新產能的成本會先於營收貢獻反映在損益表。
下季該追蹤的三個數字
- 產能利用率能否站上 90%：本季 85%，公司自述第三季展望為 90% 以上。這是成熟製程廠毛利率的上游變數，若未達標，毛利率很難單獨轉好。同時對照出貨量能否如指引達到 120 萬片約當 12 吋以上。
- 毛利率能否達到 30% 中段區間：本季 32.5%，公司第三季指引為 30% 中段。這個區間的中值高於本季實際值，而新加坡廠折舊同期開始顯著增加——能否達成，就是稼動與售價的正向力量對上折舊逆風的結果。
- 營業利益與 EPS 的年增率差距是否收斂：本季分別是 +38.2% 與 +377.5%，差距近十倍，上一季是 +15.2% 對 +108.1%。差距收斂代表獲利回到本業驅動；若差距繼續拉大，代表損益表仍由投資性收益主導，本業的真實變化會被掩蓋。
資料來源
- 公開資訊觀測站（財務報表與重大訊息原始出處）
- 臺灣證券交易所 OpenAPI（每月營業收入彙總表 t187ap05、綜合損益表 t187ap06）
- FinMind（TaiwanStockFinancialStatements 單季合併財報）
- 聯華電子投資人關係網站（法人說明會簡報與展望）
- Yahoo 股市 2303 聯電
- 財報狗 2303 聯電
- 鉅亨網 2303 聯電
附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 12 日，季度數字為單季合併報表，月營收為證交所申報之當月與累計數（聯電 2026 年 6 月單月合併營收 231.2 億元、年增 22.9%，1 至 6 月累計 1,297.7 億元、累計年增 11.3%）。單季數字已與證交所官方上半年累計數交叉驗證，誤差為零。產能利用率、出貨量、製程占比、業外收益組成、資本支出與第三季展望，引自公司 2026 年 7 月 29 日法人說明會公開資料。本文由 AI 依公開資訊整理，可能有誤，請以公司正式公告為準，不構成投資建議。
