聯強（2347）2026Q2 財報分析：營收翻倍、毛利率跌到十季最低，獲利卻創新高
單季營收
2,010.1 億
▲ 年增 115.4%、季增 59.1%
EPS
2.34 元
▲ 年增 196.2%
毛利率
3.40%
▼ 近十季最低（−0.91 ppt）
營業利益率
2.38%
▲ 逆勢上升（+0.92 ppt）
一句話看懂這季
聯強 2026 年第二季單季營收 2,010.1 億元，比去年同期多出一倍以上，是這家電子通路商有紀錄以來最大的一季。但同一份財報裡，毛利率掉到 3.40%——近十季最低。
兩個方向相反的數字放在一起，容易被解讀成「賺得多但賺得爛」。實際看下去，結論不是這樣。
- 營收翻倍：單季 2,010.1 億元，年增 115.4%、季增 59.1%。上半年累計 3,273.7 億元，年增 77.2%。
- 毛利率確實下滑：3.40%，比去年同期的 4.31% 少了 0.91 個百分點，也低於過去九季 4.11%～4.69% 的區間。
- 但營業利益率反而上升：從去年同期 1.46% 升到 2.38%，多了 0.92 個百分點。
- 關鍵在費用：營業費用從去年同期 26.59 億元減少到 20.44 億元，費用率從 2.85% 降到 1.02%。毛利率少掉的 0.91 個百分點，被費用率省下的 1.83 個百分點蓋過去。
- 獲利創高：歸屬母公司淨利 39.09 億元，EPS 2.34 元、年增 196.2%。上半年 EPS 4.11 元，去年同期 1.89 元。
毛利率下滑，為什麼獲利反而更好
通路商的毛利率本來就會被大單稀釋
聯強的本業是電子產品通路，賺的是進銷價差與物流、金流服務，不是技術財。這種生意的毛利率長期落在 4% 上下，本來就薄。
當 AI 資料中心相關產品的拉貨量突然放大，這類訂單金額大、單筆毛利率低，佔比一拉高就會把整體平均毛利率壓下來。所以毛利率從 4.31% 掉到 3.40%，比較像是產品組合改變的結果，而不是議價能力變差——因為毛利的絕對金額是增加的，從 40.26 億元增加到 68.24 億元。
真正值得注意的是費用沒有跟著長
營收翻了一倍以上，營業費用卻從 26.59 億元減少到 20.44 億元。這代表這一季多做的一千多億元生意，幾乎沒有增加對應的人力、倉儲或管銷成本。
對通路業來說這是規模效益的典型樣貌：既有的倉儲與物流網絡吃下更大的量，固定成本被攤薄。費用率從 2.85% 一路降到 1.02%，是這季獲利品質的核心。
拆解：毛利率與費用率的拉鋸
| 指標 | 2026Q2 | 2025Q2 | 變化 |
|---|---|---|---|
| 合併營收 | 2,010.10 億 | 933.19 億 | +115.4% |
| 毛利 | 68.24 億 | 40.26 億 | +69.5% |
| 毛利率 | 3.40% | 4.31% | −0.91 ppt |
| 營業費用 | 20.44 億 | 26.59 億 | −23.1% |
| 營業費用率 | 1.02% | 2.85% | −1.83 ppt |
| 營業利益 | 47.80 億 | 13.67 億 | +249.7% |
| 營業利益率 | 2.38% | 1.46% | +0.92 ppt |
| 歸屬母公司淨利 | 39.09 億 | 13.15 億 | +197.3% |
| EPS（元） | 2.34 | 0.79 | +196.2% |
把三個比率放在一起看最清楚：毛利率退了 0.91 個百分點，費用率省了 1.83 個百分點，兩者相抵，營業利益率淨增 0.92 個百分點。這就是「毛利率變差、獲利卻更好」的完整算式。
近六季營收走勢
單季合併營收（億元）
金色為本季；2026Q2 單季規模已接近 2025 全年前三季的水準
| 期別 | 營收（億） | 年增率 | 毛利率 | 營益率 | EPS（元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025Q1 | 914.0 | −11.9% | 4.37% | 2.06% | 1.10 |
| 2025Q2 | 933.2 | −6.9% | 4.31% | 1.46% | 0.79 |
| 2025Q3 | 1,002.3 | −7.9% | 4.11% | 2.10% | 1.54 |
| 2025Q4 | 1,262.1 | +11.4% | 4.26% | 2.54% | 1.66 |
| 2026Q1 | 1,263.6 | +38.2% | 4.30% | 2.67% | 1.77 |
| 2026Q2 | 2,010.1 | +115.4% | 3.40% | 2.38% | 2.34 |
從這張表可以看到轉折點在 2025 年第四季：在那之前營收連三季衰退，之後開始回升，2026 年第二季直接跳升。營益率則從 2025Q2 的 1.46% 谷底一路走高，即使本季毛利率明顯下滑仍守在 2.38%。
月營收：成長仍在加速
2026 年 6 月單月合併營收 764.18 億元，年增 135.5%、月增 12.7%。上半年累計 3,276.72 億元，年增 77.4%。
公司在月營收公告中說明的原因是：「本月營收較去年同期增加 135%，主係受惠於 AI 建置熱潮帶動資料中心相關產品市場需求所致」。這與財報上毛利率被稀釋的方向一致——AI 相關產品確實是這波成長的來源。
後續可以觀察什麼
- 費用率能不能守住：1.02% 是相當低的水準。若後續季度回升到 2% 附近，即使營收持續成長，營益率也會受壓。
- 毛利率會停在哪裡：3.40% 是否為新常態，取決於 AI 相關低毛利訂單的佔比是否持續提高。
- 營收基期墊高後的年增率：2026Q2 已把基期拉到 2,010 億元，明年同期要維持三位數年增率的難度會明顯升高。
- 存貨與應收帳款：通路商在拉貨旺季容易同步墊高營運資金需求，這部分需要看資產負債表與現金流量表，本文未涵蓋。
資料來源與驗證方式
- 單季財務數據：FinMind「台灣股市財務報表」資料集（單季數）
- 累計損益與月營收：臺灣證券交易所公開資訊 OpenAPI（
t187ap06_L_ci、t187ap05_L） - 收盤價：臺灣證券交易所每日收盤行情（2026-08-10，93.4 元）
驗證方式：本文所有單季數字已與證交所公布的官方累計損益表交叉比對——2026 年第一、二季單季營收加總為 3,273.68 億元，與官方累計數完全一致（誤差 0.0%）。數據擷取日期 2026-08-10。本文僅整理與解讀公開財務數據，不構成投資建議。