旺宏（2337）2026Q2 財報分析：毛利率跳升到 64.4%，單季 EPS 3.91 元、本業連虧 12 季後轉盈
旺宏 2026 年第二季單季合併營收 191.25 億元，年增 181.3%、季增 82.7%；單季毛利率從上季的 40.80% 再跳升到 64.42%，單季 EPS 3.91 元。用一句話說明這季的意義：這家公司的本業（營業利益）從 2023 年第一季起連續 12 季為負，2026 年第一季才轉正，而第二季直接把營益率推到 46.89%。從虧損到高獲利，中間只隔了兩個季度。這種轉折的驅動力不在成本控制，而在記憶體報價。
財報摘要
- 單季營收接近去年同期的三倍：2026 年第二季單季合併營收 191.25 億元，年增 181.3%、季增 82.7%。上季 104.69 億元、去年同期 67.99 億元。
- 毛利率一季跳升 23.6 個百分點：單季毛利 123.20 億元、毛利率 64.42%，上季為 40.80%、去年同期僅 15.65%。單季毛利金額比去年同期的 10.64 億元多出 112.56 億元。
- 本業由虧轉盈且大幅擴大：單季營業利益 89.68 億元、營益率 46.89%；去年同期為營業損失 10.79 億元、營益率 -15.87%。因去年同期為負值，此處不適合換算成年增百分比，應直接看絕對金額的轉向。
- 單季 EPS 3.91 元、轉盈：歸屬母公司稅後淨利 77.32 億元、稅後淨利率 40.43%；去年同期為淨損 12.76 億元、EPS -0.69 元。此為 2022 年第一季以來的單季最高，公司法說會亦表示為歷史新高。
- 上半年累計：2026 年上半年累計營收 295.93 億元、年增 128.8%，上半年累計 EPS 4.81 元。此累計營收與證交所官方累計數完全一致（誤差 0.00%），交叉驗證通過。
近期單季財務表
| 項目（單季） | 2026Q2 | 2025Q2（去年同期） | 2026Q1（上季） | 年變化 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 191.25 億元 | 67.99 億元 | 104.69 億元 | +181.3% |
| 營業毛利 | 123.20 億元 | 10.64 億元 | 42.71 億元 | 增加 112.56 億元 |
| 毛利率 | 64.42% | 15.65% | 40.80% | +48.8 個百分點 |
| 營業利益 | 89.68 億元 | -10.79 億元 | 19.33 億元 | 轉盈 |
| 營益率 | 46.89% | -15.87% | 18.46% | +62.8 個百分點 |
| 稅前淨利 | 92.00 億元 | -14.08 億元 | 20.66 億元 | 轉盈 |
| 歸屬母公司稅後淨利 | 77.32 億元 | -12.76 億元 | 17.76 億元 | 轉盈 |
| 稅後淨利率 | 40.43% | -18.77% | 16.96% | +59.2 個百分點 |
| 每股盈餘（EPS） | 3.91 元 | -0.69 元 | 0.90 元 | 轉盈 |
表中「年變化」欄位對獲利科目一律標示「轉盈」而非百分比，這不是偷懶。當去年同期為負值時，任何百分比都會失去意義（例如 -0.69 元變成 +3.91 元，若硬算會得到 -667% 這種完全誤導的數字）。毛利科目雖然去年同期為正，但 10.64 億元的基期太低，換算出來的 +1,058% 同樣不具參考性，因此改列絕對增加金額 112.56 億元。看這種轉折型財報，絕對金額比百分比誠實得多。
近八季 EPS 與獲利結構
| 季別（單季） | 營業收入 | 毛利率 | 營益率 | 歸屬母公司稅後淨利 | EPS |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024Q3 | 77.53 億元 | 28.94% | -4.61% | -3.00 億元 | -0.16 元 |
| 2024Q4 | 59.14 億元 | 13.15% | -29.64% | -15.49 億元 | -0.83 元 |
| 2025Q1 | 61.40 億元 | 17.70% | -17.63% | -8.73 億元 | -0.47 元 |
| 2025Q2 | 67.99 億元 | 15.65% | -15.87% | -12.76 億元 | -0.69 元 |
| 2025Q3 | 82.13 億元 | 13.54% | -13.93% | -8.63 億元 | -0.47 元 |
| 2025Q4 | 77.30 億元 | 24.17% | -5.08% | -2.96 億元 | -0.15 元 |
| 2026Q1 | 104.69 億元 | 40.80% | 18.46% | 17.76 億元 | 0.90 元 |
| 2026Q2 | 191.25 億元 | 64.42% | 46.89% | 77.32 億元 | 3.91 元 |
虧損不是一兩季的事，轉折也不只是「回到損益兩平」
把時間拉長會看得更清楚。旺宏的單季營業利益自 2023 年第一季起連續 12 季為負；EPS 則自 2023 年第三季起連續 10 季為負（2025 年第二季的 -0.69 元，正是這段期間內較深的一季）。2026 年第一季 EPS 0.90 元轉盈，第二季直接跳到 3.91 元。
值得注意的是，毛利率的落底出現在 2025 年第三季的 13.54%，而不是營收的低點。當時單季營收 82.13 億元其實比 2025Q1 的 61.40 億元高出不少，但毛利率反而更差——那是典型的「有量無價」，產能開出去了、但售價被壓在成本附近。從 2025Q4 的 24.17% 開始，毛利率連三季拉升到 24.17% → 40.80% → 64.42%，同一時間營收也同步放大。量價齊揚，才是這輪獲利爆發的真正結構。
以「稅後淨利 ÷ EPS」反推，2026Q2 約 19.8 億股，期間未發生股票分割，各季 EPS 具可比性。
關鍵動能與展望
一、報價，是這季毛利率的唯一解釋
毛利率在兩季內從 24.17% 拉到 64.42%，這種幅度不可能來自製程良率或成本控制——只能來自售價。旺宏的主要產品線是 NOR Flash、SLC NAND 與 eMMC（嵌入式記憶體模組），這三條線在 2026 年上半年同步進入供不應求。
公司在法說會中說明，NAND（含 eMMC）產品線占單季營收比重已大幅躍升至約 43%，其中 eMMC 季增約 317%、年增約 5,334%；NOR Flash 則全面調漲。公司並表示，目前報價已改為每月調整，NAND 與 eMMC 的供給缺口很大。
記憶體是標準的循環型產業：價格上行時，因為成本結構相對固定，毛利率的槓桿效果極大——營收年增 181.3%，毛利金額卻增加了 112.56 億元，就是這個槓桿。但同樣的槓桿在價格下行時會等比例反噬，這是理解旺宏財報時最需要放在心上的一件事。
二、需求端：車用、工控與 AI 伺服器
公司指出，車用、工控與嵌入式應用所需的 eMMC 產品供應缺口正在快速擴大；AI 伺服器需求則推升整體 NAND Flash 市場。這兩塊需求的性質不太一樣：車用與工控的認證周期長、規格嚴、切換供應商的成本高，訂單黏著度相對強；AI 伺服器需求成長快，但對價格與供給彈性的敏感度也高。
公司對下半年的說法是：NAND／eMMC 會繼續供不應求，需求可延續至下半年；NOR 需求全面回溫，下半年將持續調升 NOR Flash 與 SLC NAND 價格。這是公司自述的展望，實際結果仍須以後續財報驗證。
三、擴大投資 3D NAND，是機會也是折舊
董事會通過新增 158 億元資本支出以擴充先進製程產能，加計年初原規劃，資源全力投入 3D NAND 量產，目標 12 吋廠產能突破每月 3 萬片。
擴大投資在記憶體業向來是雙面刃。往好處看，產能是接單的前提，缺口這麼大而沒有產能，等於把訂單讓給別人；往壞處看，記憶體設備的折舊年限長，一旦新產能在價格反轉之後才開出，高額折舊就會直接落在毛利率上——旺宏過去 12 季的本業虧損，很大一部分就是前一輪產能在低價期間攤提折舊的結果。
因此，這筆資本支出的成敗，取決於新產能開出的時間點與屆時的市場報價，而不是產能規模本身。
下季觀察指標與風險
- 量價齊揚而非單靠出貨：營收季增 82.7% 的同時，毛利率同步從 40.80% 升到 64.42%，代表是報價推升而非低價衝量。
- 本業獲利結構已確立：營益率 46.89%，連續兩季為正，且第二季較第一季的 18.46% 大幅擴張，不再依賴業外損益。
- 月營收持續放大：6 月單月營收 69.56 億元、年增 216.1%、月增 11.2%，公司說明為「受市場需求增加影響」，第三季起步基期良好。
- 循環股的高基期問題：本季各項數字都建立在報價高點上，一旦記憶體價格反轉，同樣的營運槓桿會反向放大衝擊。
- 新產能與折舊的時間差：新增 158 億元資本支出投入 3D NAND，折舊將在未來數季陸續認列，若屆時報價已回落，毛利率壓力會很直接。
- 展望多為公司自述：下半年 NOR 與 SLC NAND 續漲、eMMC 缺口擴大，目前皆為公司法說會說法，尚未經財報驗證，實際結果可能不同。
下季該追蹤的三個數字
- 單季毛利率能否維持 60% 以上——本季 64.42%。這是整份財報最關鍵的單一數字，直接反映記憶體報價是否還在高檔；跌破 60% 即代表價格動能開始收斂。
- 單季營益率能否守住 40% 以上——本季 46.89%。營益率同時吸收報價變化與新產能折舊，比毛利率更能看出擴大投資的實際負擔何時開始顯現。
- 月營收能否維持在單月 60 億元以上——6 月為 69.56 億元。月營收是最即時的指標，可提前判斷第三季營收是否延續，也能看出高報價下客戶的拉貨意願是否改變。
資料來源
- 公開資訊觀測站（財報原始公告）
- 臺灣證券交易所 OpenAPI（月營收 t187ap05、綜合損益表 t187ap06 累計數）
- Yahoo 奇摩股市 — 旺宏 2337
- HiStock 嗨投資 — 旺宏 2337
- 財報狗 — 旺宏 2337
- FinMind TaiwanStockFinancialStatements（單季財報資料集）
附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 11 日，單季數字取自 FinMind 單季財報資料集，累計數字與月營收取自證交所 OpenAPI，兩者已完成交叉驗證（2026 年上半年累計營收誤差 0.00%）。文中所有數字均已標明為單季或累計；盈虧轉折一律以「轉盈」表述，未換算為百分比。本文由 AI 依公開資訊整理，可能有誤，請以公司正式公告為準，不構成投資建議。