新代（7750）2026Q2 財報分析：營收翻倍、毛利率卻下滑，營益率如何創到 28.9%
新代 2026 年第二季的財報，最反直覺的一點是：毛利率往下掉，營益率卻創新高。單季毛利率 44.1%，比去年同期少 3.5 個百分點、比上一季少 4.7 個百分點；但同一季的營益率卻從去年同期的 23.8% 拉到 28.9%，是這家公司近八個季度的最高水準。
兩者能同時發生，只有一個解釋：費用沒有跟著營收一起長大。本季單季營收 82.60 億元、年增 107.5%，營業費用卻只從 9.44 億元增加到 12.52 億元、年增 32.6%。費用佔營收的比重因此從去年同期的 23.7% 直接掉到 15.2%。這一季的獲利彈性，來自營運槓桿，而不是產品賣得更貴。
以下數字全部是單季（非累計），並已與證交所公布的上半年累計綜合損益表完成交叉驗證。
財報摘要
- 單季營收 82.60 億元，年增 107.5%、季增 69.8%，是這家公司歷來最高的單季營收。上半年累計營收 131.25 億元，累計年增 81.4%。
- 毛利率 44.1%，是近五個季度的低點。去年同期 47.6%、上一季 48.8%。營收翻倍的同時毛利率往下走，代表本季的成長不是靠售價或產品組合改善帶動。
- 營益率 28.9% 創八季新高，全靠費用率下降撐起來。營業費用 12.52 億元、年增 32.6%，遠低於營收的 +107.5%，費用率從 23.7% 降到 15.2%，一來一回讓營益率反而年增 5.1 個百分點。
- 單季稅後淨利 18.95 億元，年增 216.7%；稅後淨利率 23.0%。淨利成長幅度高於營業利益的 +151.8%，原因是業外由去年同期的淨損 1.62 億元轉為本季的淨利 1.24 億元。
- 單季 EPS 27.15 元，年增 185.2%。EPS 年增率低於淨利年增率，差距來自股數：以淨利除以 EPS 反推，本季加權平均股數約 6,981 萬股、去年同期約 6,288 萬股，增加約 11.0%，反映 2025 年 9 月轉上市時的現金增資稀釋。
近期單季財務表
| 項目（單季） | 2026Q2 | 2025Q2 | 2026Q1 | 年變化 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 82.60 億 | 39.82 億 | 48.65 億 | +107.5% |
| 營業毛利 | 36.42 億 | 18.93 億 | 23.72 億 | +92.3% |
| 毛利率 | 44.1% | 47.6% | 48.8% | -3.5 個百分點 |
| 營業費用 | 12.52 億 | 9.44 億 | 11.18 億 | +32.6% |
| 費用率 | 15.2% | 23.7% | 23.0% | -8.6 個百分點 |
| 營業利益 | 23.89 億 | 9.49 億 | 12.54 億 | +151.8% |
| 營益率 | 28.9% | 23.8% | 25.8% | +5.1 個百分點 |
| 業外損益 | +1.24 億 | -1.62 億 | +1.40 億 | 由損轉益 |
| 稅前淨利 | 25.13 億 | 7.87 億 | 13.95 億 | +219.4% |
| 稅後淨利（母公司） | 18.95 億 | 5.99 億 | 10.74 億 | +216.7% |
| 稅後淨利率 | 23.0% | 15.0% | 22.1% | +7.9 個百分點 |
| 每股盈餘（EPS） | 27.15 元 | 9.52 元 | 15.38 元 | +185.2% |
單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表；營業費用與費用率由「毛利減營業利益」推算。本季數字已完成第二來源交叉驗證：證交所 2026 年 8 月 11 日出表的累計綜合損益表顯示，新代上半年累計營收 131.2466 億元、累計稅後淨利 29.69 億元、累計每股盈餘 42.53 元；與單季加總（48.65＋82.60＝131.25 億元、10.74＋18.95＝29.69 億元、15.38＋27.15＝42.53 元）完全吻合，誤差 0.0%。
近八季 EPS 與獲利結構
| 季別 | 單季 EPS | 年增率 | 毛利率 | 費用率 | 營益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024Q3 | 4.47 元 | — | 44.1% | 31.6% | 12.5% |
| 2024Q4 | 4.55 元 | — | 43.2% | 30.3% | 12.9% |
| 2025Q1 | 7.68 元 | — | 44.6% | 27.2% | 17.5% |
| 2025Q2 | 9.52 元 | — | 47.6% | 23.7% | 23.8% |
| 2025Q3 | 5.66 元 | +26.6% | 44.5% | 30.5% | 14.0% |
| 2025Q4 | 12.32 元 | +170.8% | 45.8% | 22.0% | 23.9% |
| 2026Q1 | 15.38 元 | +100.3% | 48.8% | 23.0% | 25.8% |
| 2026Q2 | 27.15 元 | +185.2% | 44.1% | 15.2% | 28.9% |
關於前四季年增率標示為「—」的說明：新代 2025 年 9 月才轉上市，更早期的公開季度資料存在期別混用的問題——資料源中「2023-12-31」與「2024-06-30」兩列的金額（78.72 億元／56.32 億元）明顯是年度或半年度累計數，不是單季數。用它們當作年增率的基期，會算出失真的結果（例如直接計算會得到 2024Q4 營收「年減 66.1%」、2025Q2 營收「年減 29.3%」，都是期別混用造成的假象）。本文一律不採用這些數字，只保留 2025Q3 之後、前後兩期都確定是單季數的年增率。
把這張表拉開看，最值得注意的不是 EPS 從 4.47 元走到 27.15 元，而是費用率那一欄。2024Q3 到 2025Q3 的五個季度，費用率大多落在 23% 至 32% 之間；2026Q2 一口氣降到 15.2%，比過去八季的任何一季都低了至少 6.8 個百分點。營益率的高低幾乎完全跟著費用率反向走——毛利率八季來一直在 43% 至 49% 的區間震盪，波動遠比費用率小。
另一個容易被忽略的規律是季節性：2024Q3 費用率 31.6%、2025Q3 費用率 30.5%，兩年的第三季都是全年費用率的高點，對應的營益率也雙雙掉到 12.5% 與 14.0%。如果這個型態在 2026 年重演，第三季的營益率就未必能延續本季的高度，這是看下一份財報時要先放在心上的事。
業外方面，本季稅前淨利 25.13 億元較營業利益 23.89 億元多出 1.24 億元，占稅前淨利約 4.9%，屬於利息與匯兌等經常性項目的範圍，沒有明顯的一次性利益墊高獲利。真正的異常反而在去年同期——2025Q2 的業外是淨損 1.62 億元，壓低了當季的稅後淨利基期，這也是本季稅後淨利年增 216.7%、明顯高於營業利益 +151.8% 的原因之一。
關鍵動能與展望
一、營益率創高的真正來源是費用率，不是毛利率
把本季的營益率拆成兩段來看最清楚：營益率＝毛利率－費用率。去年同期是 47.6%－23.7%＝23.8%；本季是 44.1%－15.2%＝28.9%。毛利率那一段其實倒退了 3.5 個百分點，全部的改善都來自費用率的 8.6 個百分點降幅。
費用率會下降，是因為營業費用的絕對金額只增加 3.08 億元（9.44 億元增至 12.52 億元），而營收增加了 42.78 億元。研發、管理與銷售費用具有相當程度的固定性，當單季營收在一年內翻倍，這些費用被攤在更大的分母上，比率自然被壓下去——這就是典型的營運槓桿。
但營運槓桿是雙向的。2025Q3 營收季減 23.9%，費用率就從 23.7% 彈回 30.5%，營益率當季掉到 14.0%。因此這一季 28.9% 的營益率能不能延續，關鍵不在毛利率，而在營收規模能不能站穩。
二、月營收顯示動能延續，而且三個來源互相吻合
依證交所月營收申報，新代 2026 年 6 月單月合併營收 26.50 億元，年增 151.4%、月增 -1.5%；1 至 6 月累計營收 131.25 億元，累計年增 81.4%。公司在申報中填寫的變動原因說明為「開發客戶及穩固市場關係成效顯著」。
另外，依公司逐月公告的自結合併營收，第二季三個月分別約為 29.20 億元、26.90 億元與 26.50 億元，三者合計約 82.60 億元，與財報認列的單季營收 82.6016 億元幾乎完全吻合（差異約 0.002%）。加上證交所累計損益表的驗證，本季營收等於同時被三個管道對上了。要留意的是月營收只能驗證營收，毛利率與獲利科目仍以財報為準。
三、毛利率為什麼往下走？財報沒有給答案
本季毛利率 44.1%，季減 4.7 個百分點，而同一季營收季增 69.8%。營收暴增伴隨毛利率下滑，通常出現在低單價產品比重提高、新客戶或新產品線放量、或有大額專案集中出貨的季度，但公司並未在公開申報中說明本季毛利率變動的原因，因此這裡只能列出可觀察到的事實，不做進一步推論。
從產業面看，新代的主力產品是 CNC 工具機控制器，需求與全球（特別是中國）機械業的資本支出景氣連動，因此營收本來就有明顯的循環性與季節性。依媒體整理的公司法說會內容，公司近年將產品線由傳統工具機控制器延伸到機器人控制、自動化設備與新能源車相關應用，並在馬來西亞建置新產能以服務非中國市場。這些屬於公司自述與媒體整理的資訊，不在本文採用的財報數字範圍內，僅供理解營收結構變化的背景。
把產業循環性放回財報來看，本季 +107.5% 的年增是建立在 2025Q2 的 39.82 億元之上；而 2025Q3 之後的營收基期一路墊高（2025Q3 30.29 億元、2025Q4 36.95 億元、2026Q1 48.65 億元），年增率的分母從第三季起會明顯變大，這是解讀下一份財報時必須先扣掉的部分。
下季觀察指標與風險
- 營益率創高且來源可解釋：費用率從去年同期 23.7% 降到 15.2%，是八季來最低，營益率 28.9% 為八季最高，改善路徑清楚來自營運槓桿而非一次性項目。
- 營收動能延續到季底：6 月單月 26.50 億元、年增 151.4%，上半年累計年增 81.4%，公司自述原因為「開發客戶及穩固市場關係成效顯著」。
- 數字可信度高：證交所上半年累計綜合損益表與單季加總完全一致（累計 EPS 42.53 元對上 15.38＋27.15），月營收自結數亦與財報吻合，三個來源互相對得上。
- 毛利率連續走弱：44.1% 為近五季低點，年減 3.5、季減 4.7 個百分點，且公司未說明原因。若毛利率再下滑而費用率無法維持低檔，營益率的高點不易延續。
- 第三季是歷年費用率高點：2024Q3 為 31.6%、2025Q3 為 30.5%，兩年皆使當季營益率掉到 12% 至 14%。若型態重演，第三季獲利率將明顯回落。
- 高基期與循環性：工具機控制器需求與機械業景氣（尤其中國市場）連動，本季 107.5% 的年增率是低基期的產物；2025Q3 之後基期快速墊高，年增率天然收斂。此外現金增資已使股數年增約 11%，淨利成長與 EPS 成長之間存在稀釋落差。
下季該追蹤的三個數字
- 第三季毛利率能否守住 44% 以上：本季 44.1% 已是近五季低點，若跌破 44%，代表產品組合或成本結構的變化不是單季現象。
- 第三季費用率是否再度回到三成：2024Q3 為 31.6%、2025Q3 為 30.5%。若這次能壓在 25% 以下，就是營運槓桿站穩的證據；若回到 30% 附近，本季 28.9% 的營益率就屬單季高點。
- 7 至 9 月單月營收年增率能否維持三位數：6 月為 +151.4%，但去年第三季基期已從第二季的水準墊高，年增率是否仍能站在 100% 以上，是判斷動能有沒有真正延續的第一個訊號。
資料來源
- 公開資訊觀測站（MOPS）：公司正式財務報告與重大訊息
- 臺灣證券交易所 OpenAPI：綜合損益表（累計）t187ap06、月營業收入 t187ap05、公司基本資料 t187ap03
- FinMind 台股資料庫：TaiwanStockFinancialStatements（單季合併財務報表）
- Yahoo 股市：新代 7750
- 財報狗：新代 7750
- HiStock 嗨投資：新代 7750
- 新代科技官方網站：公司新聞與產品資訊
附註：資料擷取日期 2026 年 8 月 11 日。本文由 AI 依公開資訊整理，所有財務數字皆已標明為單季或累計，並註明來源；不構成投資建議，亦不提供個股評等或目標價。實際數字請以公司正式公告之財務報告為準。