技嘉（2376）2026Q2 財報分析：單季 EPS 9.86 元創高，存貨同步衝上 1,684 億元
技嘉 2026 年第二季單季 EPS 9.86 元、年增 116.7%，單季營收 1,442.14 億元、年增 41.0%，兩者都是 2013 年第一季以來可查的 54 個季度中的最高。但這份財報有兩個地方需要單獨拆開來看。
第一，本季稅前淨利年增 114.7%，營業利益只年增 53.4%，兩者的差距來自業外收支——從去年同期的淨損 8.91 億元轉為本季的淨利 13.30 億元，一來一往相差 22.21 億元。第二，本季底存貨 1,684.52 億元、年增 204.5%，占總資產比重達 62.1%，且有息負債同步增加到 1,081 億元。獲利創高與資產負債表的擴張同時發生，以下依序拆解。
EARNINGS SUMMARY
財報摘要
- 單季營收 1,442.14 億元，年增 41.0%、季增 37.3%，為 54 季可查區間內單季最高。上半年累計營收 2,492.72 億元，較去年同期的 1,680.06 億元年增 48.4%。
- 單季毛利率 9.62%，較去年同期的 9.42% 微升 0.20 個百分點，但較上一季的 12.01% 大幅下滑 2.39 個百分點。毛利金額 138.73 億元、年增 44.0%。營收季增 37.3% 而毛利率季減 2.39 個百分點，是本季損益表中最需要注意的一組變化。
- 單季營業費用 57.53 億元、年增 32.6%，增幅低於營收的 41.0%，營業費用率因此自 4.24% 降至 3.99%。營業利益 81.20 億元、年增 53.4%，營益率 5.63%（去年同期 5.18%、上季 7.06%）。
- 業外收支自淨損 8.91 億元轉為淨利 13.30 億元。稅前淨利 94.51 億元、年增 114.7%，明顯高於營業利益的年增 53.4%；稅前淨利年增額 50.48 億元當中，有 22.21 億元（44.0%）來自業外收支的轉向。公開財報資料集未揭露業外科目的細項組成，本文不作推測。
- 單季 EPS 9.86 元、年增 116.7%，母公司業主淨利 66.06 億元、年增 116.6%，兩者一致。以淨利除以 EPS 反推流通股數，本季與去年同期均約 6.70 億股，期間未發生股票分割，兩期 EPS 可直接對照。上半年累計 EPS 17.72 元（去年同期 9.20 元）。另須留意合併稅後淨利 74.65 億元中，有 8.58 億元歸屬非控制權益（占 11.5%，去年同期 3.18 億元、占 9.4%）。
近期單季財務表
| 項目（單季） | 2026Q2 | 2025Q2 | 2026Q1 | 年變化 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 1,442.14 億 | 1,022.58 億 | 1,050.57 億 | +41.0% |
| 營業毛利 | 138.73 億 | 96.33 億 | 126.15 億 | +44.0% |
| 毛利率 | 9.62% | 9.42% | 12.01% | +0.20 個百分點 |
| 營業費用 | 57.53 億 | 43.40 億 | 52.01 億 | +32.6% |
| 營業費用率 | 3.99% | 4.24% | 4.95% | -0.25 個百分點 |
| 營業利益 | 81.20 億 | 52.93 億 | 74.14 億 | +53.4% |
| 營益率 | 5.63% | 5.18% | 7.06% | +0.45 個百分點 |
| 業外損益 | +13.30 億 | -8.91 億 | -3.59 億 | 由負轉正 |
| 稅前淨利 | 94.51 億 | 44.03 億 | 70.55 億 | +114.7% |
| 所得稅費用 | 19.86 億 | 10.35 億 | 14.10 億 | +91.9% |
| 合併稅後淨利 | 74.65 億 | 33.67 億 | 56.44 億 | +121.7% |
| 非控制權益 | 8.58 億 | 3.18 億 | 3.76 億 | +169.9% |
| 母公司業主淨利 | 66.06 億 | 30.50 億 | 52.68 億 | +116.6% |
| 稅後淨利率 | 4.58% | 2.98% | 5.01% | +1.60 個百分點 |
| 每股盈餘（EPS） | 9.86 元 | 4.55 元 | 7.86 元 | +116.7% |
單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表；業外損益為「稅前淨利減營業利益」推算，稅後淨利率以母公司業主淨利計算。交叉驗證：證交所 2026 年第二季累計綜合損益申報顯示，技嘉上半年累計營收 2,492.72 億元，與本表第一季加第二季的加總完全相符（誤差 0.0000%）；月營收方面，第一季 1,050.57 億元＋第二季 1,442.14 億元＋7 月 442.13 億元＝2,934.85 億元，與證交所月營收申報的 1 至 7 月累計 2,934.82 億元誤差僅 0.0009%。
近八季 EPS 與獲利率
| 季別 | 單季 EPS | 單季營收 | 單季毛利率 | 單季營益率 | 單季業外損益 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 Q3 | 2.91 元 | 704.5 億 | 10.28% | 4.79% | -3.90 億 |
| 2024 Q4 | 4.31 元 | 656.2 億 | 10.12% | 3.77% | +13.55 億 |
| 2025 Q1 | 4.65 元 | 657.5 億 | 12.90% | 6.45% | +2.43 億 |
| 2025 Q2 | 4.55 元 | 1,022.6 億 | 9.42% | 5.18% | -8.91 億 |
| 2025 Q3 | 4.56 元 | 795.8 億 | 9.91% | 4.32% | +6.16 億 |
| 2025 Q4 | 4.43 元 | 893.5 億 | 10.28% | 4.26% | +2.43 億 |
| 2026 Q1 | 7.86 元 | 1,050.6 億 | 12.01% | 7.06% | -3.59 億 |
| 2026 Q2 | 9.86 元 | 1,442.1 億 | 9.62% | 5.63% | +13.30 億 |
把最後一欄單獨拉出來看：近八季的業外損益在正負 13.55 億元之間反覆擺盪，沒有明顯趨勢——2024Q4 的正 13.55 億元、2025Q2 的負 8.91 億元、本季的正 13.30 億元，都是相對大的數字。以本季母公司業主淨利 66.06 億元、EPS 9.86 元的規模換算，業外的 13.30 億元大致對應每股 1.9 元上下。這一欄的波動性代表：判讀技嘉的獲利趨勢時，營業利益比稅前淨利更能反映本業狀況。
若只看營業利益，本季 81.20 億元確實也是這八季最高，較上季的 74.14 億元增加 9.5%。但要注意營益率是往下的：上季 7.06%、本季 5.63%。營業利益金額成長是靠營收季增 37.3% 撐出來的，不是靠獲利率。
毛利率的區間也值得留意。2024Q3 到 2025Q4 的六季落在 9.42% 至 12.90% 之間，本季 9.62% 位在這個區間的下緣。觀察下來，凡是營收明顯放大的季度（2025Q2 的 1,022.6 億元、本季的 1,442.1 億元），毛利率都落在 9.4% 至 9.6% 這個較低的位置；而營收較小的季度（2025Q1 的 657.5 億元、2026Q1 的 1,050.6 億元），毛利率反而在 12% 以上。營收規模與毛利率呈現反向關係，這在同時經營消費性主機板與伺服器的公司身上是常見的組合效果。
GROWTH DRIVERS
關鍵動能與展望
一、營收放大伴隨毛利率下降，是產品組合的訊號
技嘉的產品線橫跨兩塊性質差異很大的生意：一塊是主機板、顯示卡等消費性個人電腦零組件，另一塊是 AI 伺服器與資料中心系統。伺服器系統的單筆金額大、營收貢獻快，但因為系統中價值最高的加速運算晶片來自上游供應商，整機組裝環節能留下的毛利率結構性低於零組件業務。因此當伺服器出貨占比拉高時，公司整體營收會放大，毛利率則會被稀釋。
本季的數字與這個結構一致：營收季增 37.3%（增加 391.57 億元），毛利率卻季減 2.39 個百分點。把季增部分單獨換算，本季相對上一季新增的 391.57 億元營收，只帶來 12.58 億元的毛利，增量毛利率僅 3.21%，遠低於公司整體的 9.62%。這是毛利率被往下拉的直接算術原因。
公司在 7 月營收申報中的說明是「AI 訂單需求暢旺」。7 月單月營收 442.13 億元、年增 59.67%、月增 3.08%，1 至 7 月累計 2,934.82 億元、累計年增 49.96%，單月年增率（59.67%）高於第二季整季的 41.0%，顯示進入第三季後營收動能並未放緩。至於各產品線的實際占比與毛利率，公開財報並未分部揭露，本文不作推測。
二、存貨 1,684.52 億元，一年之內增加三倍
這是本季資產負債表最大的變化。期末存貨 1,684.52 億元，較去年同期的 553.23 億元增加 204.5%，較上一季的 1,316.26 億元再增加 28.0%——單季就多了 368.26 億元。同期營收年增 41.0%，存貨的增幅是營收增幅的五倍。
換算成比率更直觀：以季末存貨除以當季銷貨成本再乘以 91 天估算，存貨周轉天數從去年同期的 54.4 天拉長到 117.6 天，資金被存貨占用的時間大約多了一倍。存貨占總資產的比重也從 35.7% 升到 62.1%，本季存貨金額已相當於 1.17 個當季營收（去年同期為 0.54 個）。
存貨大幅增加有兩種可能性質：一是為後續大額伺服器訂單預先備料，屬於主動性的擴大投資；二是出貨不如預期造成的堆積。目前的公開財務數字無法區分這兩者，本文不作推測。可以確認的是，7 月營收年增 59.67% 並未走弱，且 AI 伺服器業務的特性本來就需要為大額訂單預先鎖定關鍵零組件，這是備料性質的支持證據；但金額量級（一年增加 1,131 億元）也意味著，若後續需求或價格出現變化，影響會相當可觀。
三、有息負債升到權益的 1.62 倍，現金同步下降
存貨的增加需要資金支應，而技嘉這一輪主要是靠舉債。期末有息負債合計 1,081 億元（短期借款 827 億元、應付公司債 254 億元），較去年同期的 366 億元增加 195%；相對於母公司業主權益 665 億元，倍數自去年同期的 0.70 倍升至 1.62 倍。負債占資產比重也從 65.4% 升到 74.5%。
現金部位則往下走：期末現金及約當現金 330.86 億元，較去年同期的 416.24 億元減少 20.5%，較上一季的 633.11 億元更是減少 302.26 億元。同一季存貨增加 368.26 億元，現金減少與存貨增加的方向一致，符合資金被營運資金占用的樣態。
整體營運資金效率也隨之拉長。以季末餘額估算的現金循環天數（存貨天數 117.6 ＋ 應收天數 23.7 － 應付天數 31.4）約為 109.9 天，去年同期為 64.2 天。其中應收帳款是唯一改善的一項：期末 374.94 億元、年減 7.7%，在營收年增 41.0% 的情況下收款天數從 36.2 天縮短到 23.7 天，收款效率反而變好。壓力集中在存貨這一欄。
WHAT TO WATCH
下季觀察指標與風險
- 營收與 EPS 同創可查區間新高：單季營收 1,442.14 億元、EPS 9.86 元，均為 2013 年第一季以來 54 季最高；上半年累計 EPS 17.72 元（去年同期 9.20 元）。
- 7 月營收動能未放緩：單月 442.13 億元、年增 59.67%、月增 3.08%，年增率高於第二季整季的 41.0%。
- 費用控制與收款效率改善：營業費用年增 32.6%，低於營收的 41.0%，費用率降至 3.99%；應收帳款年減 7.7%，收款天數自 36.2 天縮短至 23.7 天。
- 存貨年增 204.5%、占總資產 62.1%：期末 1,684.52 億元，單季增加 368.26 億元；估算存貨周轉天數自 54.4 天拉長至 117.6 天，現金循環自 64.2 天拉長至 109.9 天。
- 有息負債達母公司業主權益 1.62 倍：自去年同期的 366 億元增至 1,081 億元，負債占資產比重自 65.4% 升至 74.5%；現金較上季減少 302.26 億元。
- 獲利有相當比重來自業外：稅前淨利年增額 50.48 億元中，22.21 億元來自業外收支由負轉正；營益率則自上季的 7.06% 降至 5.63%，本業獲利率是往下的。
下季該追蹤的三個數字
- 期末存貨能否自 1,684.52 億元回落：這是本季最需要追蹤的單一數字。若第三季存貨下降而毛利率守在 9.5% 以上，代表本季的堆高屬於備料且順利去化；若存貨續增、毛利率同步走低，則需重新評估去化壓力與跌價風險。
- 單季毛利率能否守住 9.5%：本季 9.62%、上季 12.01%，近八季區間為 9.42% 至 12.90%。伺服器占比提高會結構性稀釋毛利率，因此重點不在毛利率能否回到 12%，而在營收續增時毛利率是否還能停在區間下緣、不再下探。
- 業外損益是否回到中性：本季 +13.30 億元、去年同期 -8.91 億元，近八季在正負 13.55 億元間擺盪。判讀第三季獲利時，宜同時比較營業利益與稅前淨利兩條線，避免把業外的一次性波動誤讀為本業改善或衰退。
SOURCES
資料來源
- 公開資訊觀測站——合併財務報表與重大訊息
- 證交所 t187ap06_L_ci 上市公司累計綜合損益表（2026 年第二季）——單季拆分之交叉驗證來源
- 證交所 t187ap05_L 上市公司月營收申報（2026 年 7 月）
- FinMind 台股財務報表與資產負債表資料集
- Yahoo 股市 2376 財務報表
- 財報狗 2376 財務分析
附註：本文資料擷取日期為 2026 年 8 月 18 日，財務數字為 2026 年第二季（2026-06-30）單季合併數，月營收為 2026 年 7 月申報數。文中「業外損益」為稅前淨利減營業利益之推算值，「存貨周轉天數」「應收帳款周轉天數」「應付帳款周轉天數」為季末餘額除以當季銷貨成本或營收再乘以 91 天之估算值，與財報正式科目分類及公司自行揭露之計算基礎可能略有差異。歷史比較區間為 2013 年第一季至 2026 年第二季共 54 個季度之可查資料。本文未取得公司對毛利率變動、存貨增加與業外損益組成之正式說明，相關敘述僅依公開財務數字陳述事實，未對成因作推測，實際原因請以公司財報附註與法說會說明為準。本文由 AI 依公開資訊整理，不構成投資建議。