康霈（6919）2026Q2 財報分析：營業費用創八季新高，本業虧損擴大、淨損卻縮小
康霈生技第二季的財報，重點不在營收。357 萬元的單季營收，對一家新藥還在臨床階段、尚未有產品上市的公司來說，幾乎不帶任何訊息量——公司自己在證交所月營收申報中就寫得很清楚：「本公司新藥仍在研發階段，目前營收來源為健康食品銷售，僅於出貨予代理商之月份認列營收。」
真正的主角是營業費用：本季 2.65 億元，是近八個季度的最高水準，比去年同期的 1.66 億元增加 60.1%。對新藥公司而言，這一欄才是損益表上唯一有解釋力的數字，它反映的是臨床試驗推進的速度。
另外有一個容易誤讀的地方值得先講清楚：本季稅後淨損 2.23 億元，比去年同期的 2.49 億元少了 2,630 萬元，帳面上屬於虧損縮小；但同一季的營業損失卻從 1.58 億元擴大到 2.63 億元。兩個方向完全相反，差別全部落在業外。
財報摘要
- 單季營收 356.6 萬元，年減 70.8%。上半年累計營收 356.8 萬元（第一季僅 2,000 元），去年同期為 1,221.2 萬元。營收全數來自健康食品銷售，與新藥無關，且因出貨月份不固定而劇烈波動，不具備趨勢解讀價值。
- 單季營業費用 2.65 億元，創近八季新高，年增 60.1%、季增 8.0%。這是本季損益表變化最大的一項，也是新藥公司財報中真正的損益主角。
- 單季營業損失 2.63 億元，較去年同期的 1.58 億元擴大 67.0%。上半年累計營業損失 5.09 億元。本業的燒錢速度在加快。
- 單季稅後淨損 2.23 億元，較去年同期的 2.49 億元虧損縮小。但這不是本業改善造成的：業外損益從去年同期的淨損 9,123 萬元轉為本季的淨利 4,057 萬元，一來一回改善 1.32 億元，超過了營業損失擴大的 1.06 億元。
- 資產幾乎全是現金與金融資產。截至 2026 年 3 月 31 日（最新可取得的資產負債表），總資產 95.37 億元中，現金及約當現金 25.39 億元、按攤銷後成本衡量之金融資產 48.76 億元、透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產 19.17 億元，三項合計約 93.3 億元；總負債僅 1.74 億元，股東權益 93.63 億元。
近期單季財務表
| 項目（單季） | 2026Q2 | 2025Q2 | 2026Q1 | 年變化 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 356.6 萬 | 1,221.2 萬 | 0.2 萬 | -70.8% |
| 營業毛利 | 232.7 萬 | 818.6 萬 | 0.1 萬 | -71.6% |
| 毛利率 | 65.3% | 67.0% | 50.0% | -1.8 個百分點 |
| 營業費用 | 2.65 億 | 1.66 億 | 2.46 億 | +60.1% |
| 營業損益 | -2.63 億 | -1.58 億 | -2.46 億 | 虧損擴大 |
| 業外損益 | +4,057 萬 | -9,123 萬 | +1.38 億 | 由損轉益 |
| 稅前損益 | -2.23 億 | -2.49 億 | -1.08 億 | 虧損縮小 |
| 所得稅費用 | 0 | 0 | 0 | — |
| 稅後淨損（母公司） | -2.23 億 | -2.49 億 | -1.08 億 | 虧損縮小 |
| 其他綜合損益 | -1,956 萬 | — | — | — |
| 綜合損益總額 | -2.42 億 | — | — | — |
單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表；營業費用由「毛利減營業利益」推算，業外損益由「稅前損益減營業損益」推算。本季獲利科目目前只有單一來源：證交所截至 2026 年 8 月 11 日出表的累計綜合損益表尚未收錄康霈的 2026 年上半年數字，因此無法做第二來源交叉驗證，引用時請留意。
營收部分則已對上第二來源：證交所月營收申報顯示康霈 1 至 6 月累計營收 3,568 仟元，與財報單季加總（第一季 2,000 元＋第二季 3,566,000 元＝3,568,000 元）完全一致。
為什麼本文不列出每股盈餘
康霈的代號後面帶一個星號（6919 康霈*），在台股的意義是彈性面額——每股面額不是新台幣 10 元。依公司合併財務報告揭露，康霈已將面額由 10 元調整為 5 元，2024 年底已發行股份 153,829 千股，2026 年 3 月 31 日股本為 7.786 億元。面額不是 10 元，會讓「股本除以 10 推算股數」的自動化處理全部出錯。
本文採用的公開資料源，其單季每股盈餘欄位在 2025 年第一季之後，與同一份資料的稅後損益及公司股本之間出現約十倍的落差，無法通過內部一致性檢核。因此在取得公司正式財報揭露的每股盈餘之前，本文一律以絕對金額呈現，不引用任何可能失真的每股數字。對尚未有產品營收的新藥公司來說這也不算損失——營業費用、現金部位與臨床進度，本來就比每股數字更能說明狀態。
近八季損益結構
| 季別 | 單季營收 | 營業費用 | 營業損益 | 業外損益 | 稅後損益 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024Q3 | 2,325.7 萬 | 1.69 億 | -1.53 億 | +0.16 億 | -1.38 億 |
| 2024Q4 | 936.3 萬 | 1.35 億 | -1.29 億 | +0.72 億 | -0.56 億 |
| 2025Q1 | 0 | 2.27 億 | -2.27 億 | +0.52 億 | -1.76 億 |
| 2025Q2 | 1,221.2 萬 | 1.66 億 | -1.58 億 | -0.91 億 | -2.49 億 |
| 2025Q3 | 1,341.5 萬 | 2.11 億 | -2.01 億 | +1.94 億 | -0.08 億 |
| 2025Q4 | 1,241.0 萬 | 1.30 億 | -1.21 億 | +2.01 億 | +0.80 億 |
| 2026Q1 | 0.2 萬 | 2.46 億 | -2.46 億 | +1.38 億 | -1.08 億 |
| 2026Q2 | 356.6 萬 | 2.65 億 | -2.63 億 | +0.41 億 | -2.23 億 |
這張表要看兩欄。第一欄是營業費用：八季來從 1.69 億元一路走到 2.65 億元，其中 2026 年的兩季（2.46 億元、2.65 億元）是八季中最高的兩個數字。單季費用有明顯的高低交錯（2024Q4、2025Q4 都相對低），但把 2026 上半年的 5.11 億元跟 2025 上半年的 3.93 億元相比，累計費用年增約三成。費用在墊高，這是臨床試驗同步推進時的正常現象。
第二欄是業外損益，而這一欄的波動幅度大到會蓋過本業。八季之中，業外從 2025Q2 的淨損 9,123 萬元，到 2025Q4 的淨利 2.01 億元，全距超過 2.9 億元——比同期任何一季的營業損失都大。最極端的例子是 2025 年第四季：當季本業仍然虧損 1.21 億元，卻因為業外貢獻 2.01 億元而轉盈，帳面上出現一個單季獲利 8,019 萬元的季度。那次的獲利與新藥研發無關。
累計來看，最近四季（2025Q3 至 2026Q2）的營業損失合計 8.31 億元，業外損益合計為正 5.73 億元，兩者相抵後稅後淨損 2.58 億元。如果只盯著稅後淨損，會嚴重低估這家公司本業的實際支出速度。財報並未拆分業外項目的明細，但以公司帳上約 93 億元的資金與金融資產部位判斷，利息收入與外幣部位的評價損益是最可能的來源；這也解釋了為什麼業外會隨匯率與利率環境大幅震盪。
關鍵動能與展望
一、財務輪廓：一家「資產負債表比損益表重要」的公司
康霈的財務結構跟製造業完全不同。截至 2026 年 3 月 31 日，總資產 95.37 億元當中，現金及約當現金 25.39 億元、按攤銷後成本衡量之金融資產合計 48.76 億元（流動 23.50 億元、非流動 25.26 億元）、透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產 19.17 億元，三者合計約 93.3 億元，占總資產約 97.8%。不動產、廠房及設備只有 4,380 萬元，存貨 348 萬元。
負債端同樣單純：總負債 1.74 億元，其中流動負債 1.11 億元，沒有明顯的有息借款壓力。股東權益 93.63 億元，其中股本 7.79 億元、資本公積 92.68 億元、保留盈餘為負 2,771 萬元——公司的資金幾乎全部來自增資而非盈餘累積，這是臨床期新藥公司的典型樣貌。
把資金部位跟燒錢速度放在一起看：最近四季營業損失合計 8.31 億元、本季單季 2.63 億元，以這個量級推算，現有部位對應的可運作年限相當長。但有兩點要注意：資產負債表數字停在第一季；且試驗進入樞紐三期後單季費用仍有墊高空間，過去的燒錢速度不必然等於未來的燒錢速度。
二、研發進度：費用增加對應的是三項試驗同時推進
依公司官方網站新聞與公開資訊觀測站的重大訊息，康霈核心產品 CBL-514 注射劑（機轉為誘導脂肪細胞凋亡）在 2026 年上半年有幾項進度，時間點與本季費用創高大致吻合：
- 第一項樞紐三期試驗 CBL-0301（SUPREME-01），依美國 FDA 建議完成試驗設計變更送件，並於美加倫理審查委員會審查中。
- 第二項樞紐三期試驗 CBL-0302（SUPREME-02），於 2026 年 5 月通過美國 FDA 的 IND 三十日審查期；澳洲端亦完成主管機關送件。
- 3b 期長期追蹤試驗 CBL-0303，於 2026 年 7 月通過美國 FDA 的 IND 三十日審查期。
換句話說，公司在同一段期間內推進多項跨國臨床試驗，臨床委託研究、受試者收案與相關法規作業的支出會集中發生。這與本季營業費用創八季新高的方向是一致的。
必須說明的是：上述臨床進度屬於公司自述與公開重大訊息，不在本文採用的財報數字範圍內，本文引用僅為了解釋費用結構的變化，不對試驗結果或藥品能否上市做任何預測。新藥開發本質上是高度不確定的，任何一項試驗都可能因安全性、療效或法規因素而延後或終止。
三、營收欄位為什麼可以先放一邊
本季營收 356.6 萬元、去年同期 1,221.2 萬元、上一季 2,000 元。這些數字之間的百分比變化（年減 70.8%、季增數萬個百分點）在數學上成立，在實質上沒有意義——基期太小，任何一筆出貨都會造成極端的比率。
公司在月營收申報中已主動說明：營收來源為健康食品銷售，且「僅於出貨予代理商之月份認列營收，因並非每月固定出貨致使營收變動」。也就是說，這一欄反映的是出貨排程，不是業務動能。看康霈的財報，看絕對金額比看百分比有意義；看營業費用與資金部位，又比看營收有意義。
下季觀察指標與風險
- 資金部位充裕、負債極低：截至 2026 年 3 月 31 日，現金與金融資產合計約 93.3 億元，總負債僅 1.74 億元，股東權益 93.63 億元，短期內不存在明顯的資金缺口壓力。
- 費用增加與臨床進度方向一致：營業費用創八季新高，同期間公司公告多項跨國臨床試驗完成法規送件或通過審查期，支出增加有對應的事件，而非無來由的費用膨脹。
- 營收科目已通過第二來源驗證：證交所月營收累計數與財報單季加總完全一致，顯示申報品質沒有問題。
- 本業虧損正在擴大：營業損失從去年同期 1.58 億元擴大到 2.63 億元，上半年累計 5.09 億元。稅後淨損之所以顯示虧損縮小，完全來自業外，這是解讀時最容易被誤導的一點。
- 業外波動可能反轉：近八季業外從負 9,123 萬元到正 2.01 億元，全距超過 2.9 億元。若利率或匯率環境反向，業外的緩衝會消失，帳面淨損將更貼近本業的真實水準。
- 新藥開發的本質風險：目前尚無產品營收，價值高度取決於臨床試驗結果與法規審查進度；任一試驗延後、收案不順或結果不如預期，都會直接改變公司的營運前景。此外獲利科目本季只有單一資料來源，尚未有官方累計數可交叉驗證。
下季該追蹤的三個數字
- 單季營業費用是否站上 2.65 億元以上：本季已是八季新高。若第三季繼續墊高，代表樞紐三期試驗確實進入收案高峰；若明顯回落，則要回頭確認試驗進度是否有變化。
- 現金及約當現金與金融資產合計是否守住 90 億元：第一季底約 93.3 億元。第二季與第三季的資產負債表公布後，這個總額的下降速度，就是最直接的燒錢速率指標。
- 業外損益是否仍為正數：本季為正 4,057 萬元，去年同期為負 9,123 萬元。這一欄決定了帳面淨損與本業虧損之間的落差有多大，也是判斷「虧損縮小」是不是真正改善的關鍵。
資料來源
- 公開資訊觀測站（MOPS）：公司正式財務報告與重大訊息
- 臺灣證券交易所 OpenAPI：月營業收入 t187ap05、綜合損益表 t187ap06、公司基本資料 t187ap03
- FinMind 台股資料庫：TaiwanStockFinancialStatements（單季）、TaiwanStockBalanceSheet
- 康霈生技官方網站－最新消息：CBL-514 臨床試驗進度公告
- Yahoo 股市：康霈 6919
- 財報狗：康霈 6919
- Goodinfo! 台灣股市資訊網：康霈公司基本資料：股本與面額資訊
附註：資料擷取日期 2026 年 8 月 11 日。本文由 AI 依公開資訊整理，所有財務數字皆為單季或已標明累計，並註明來源與驗證狀態；因康霈採彈性面額且資料源的每股盈餘欄位無法通過一致性檢核，本文未引用任何每股數字。本文不構成投資建議，亦不提供個股評等或目標價，更不對臨床試驗結果做任何預測。實際數字請以公司正式公告之財務報告為準。