和碩（4938）2026Q2 財報分析：營益率回到 1.53%、近三成獲利不歸母公司
和碩 2026 年第二季最值得注意的，不是那個看起來很嚇人的 EPS 年增倍數，而是營業利益率終於回到 1.53%，創下 2023 年以來的單季新高。對一家單季營收 2,744 億元、毛利率只有 4% 出頭的代工廠來說，營益率從去年同期的 0.55% 拉到 1.53%，相當於本業每做一百元生意多賺回將近一元——放大到營收規模上，就是營業利益從 14.71 億元跳到 41.98 億元，年增 185%。
至於單季 EPS 從 0.11 元跳到 1.68 元、帳面年增超過十四倍，那是去年同期基期極低造成的數字放大，看絕對金額比看百分比有意義得多。而更關鍵、也最容易被忽略的一件事是：本季合併淨利 63.13 億元裡，有 18.26 億元（28.9%）是屬於子公司少數股東的非控制權益，並不歸和碩股東所有。EPS 與合併淨利之間的落差，就藏在這裡。
EARNINGS SUMMARY
財報摘要
- 營收轉為年季雙增。2026Q2 合併營收 2,744.48 億元，年增 2.7%、季增 12.4%，結束前一季年減 10.4% 的走勢。惟上半年累計營收 5,185.53 億元，仍年減 3.9%。
- 營益率是本季真正的亮點。單季營業利益 41.98 億元、年增 185.4%，營業利益率 1.53%，較去年同期的 0.55% 提高 0.98 個百分點，為 2023 年以來單季最高（2022Q4 曾達 1.95%）。
- 毛利率連兩季站穩 4.4%。單季毛利率 4.43%，年增 1.30 個百分點，與上季的 4.42% 幾乎持平；不過仍低於 2024Q2 的 4.57%，屬於「回到相對高檔」而非改寫紀錄。
- 業外貢獻很大，且波動性高。單季稅前淨利 77.44 億元，其中業外損益貢獻約 35.47 億元，相當於營業利益的 84%。去年同期業外僅 2.60 億元，是造成 2025Q2 基期極低的主因。
- 三成獲利不歸母公司股東。單季合併淨利 63.13 億元中，非控制權益 18.26 億元、佔 28.9%；歸屬母公司業主淨利 44.88 億元，EPS 1.68 元。上半年累計非控制權益佔比更高達 34.1%。
近期單季財務表
| 項目（單季） | 2026Q2 | 2025Q2（去年同期） | 2026Q1（上季） | 年變化 |
|---|---|---|---|---|
| 合併營收 | 2,744.48 億元 | 2,673.36 億元 | 2,441.05 億元 | +2.7% |
| 營業毛利 | 121.56 億元 | 83.77 億元 | 108.01 億元 | +45.1% |
| 毛利率 | 4.43% | 3.13% | 4.42% | +1.30 個百分點 |
| 營業利益 | 41.98 億元 | 14.71 億元 | 28.29 億元 | +185.4% |
| 營業利益率 | 1.53% | 0.55% | 1.16% | +0.98 個百分點 |
| 業外損益（稅前減營業利益） | +35.47 億元 | +2.60 億元 | +6.36 億元 | 金額增加 32.87 億元 |
| 稅前淨利 | 77.44 億元 | 17.31 億元 | 34.65 億元 | +347.4% |
| 本期淨利（含非控制權益） | 63.13 億元 | 10.82 億元 | 28.60 億元 | +483.7% |
| 非控制權益淨利 | 18.26 億元 | 7.94 億元 | 12.98 億元 | +129.9% |
| 歸屬母公司業主淨利 | 44.88 億元 | 2.87 億元 | 15.61 億元 | 由 2.87 億元增至 44.88 億元 |
| 單季 EPS | 1.68 元 | 0.11 元 | 0.58 元 | 由 0.11 元增至 1.68 元 |
表中所有數字皆為單季數。EPS 與歸屬母公司淨利的年變化欄位刻意不列百分比：去年同期 EPS 僅 0.11 元、母公司淨利 2.87 億元，屬於極低基期，換算出來的「年增 1,461%」在解讀上沒有意義，看絕對金額的變化才不會失真。
把這張表由上往下讀，可以清楚看到獲利改善的三段接力：毛利率年增 1.30 個百分點把毛利金額拉高 45%；費用控制讓營業利益放大幅度（+185%）遠大於毛利；接著業外由 2.60 億元跳到 35.47 億元，把稅前淨利推到 77.44 億元。三段裡，前兩段屬於本業體質，第三段則高度依賴匯率與投資評價，波動性明顯較高。
近九季 EPS、獲利率與非控制權益佔比
| 季別 | 合併營收 | 毛利率 | 營業利益率 | 非控制權益佔比 | 單季 EPS |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024Q2 | 2,537.15 億元 | 4.57% | 1.16% | 10.0% | 2.10 元 |
| 2024Q3 | 2,942.30 億元 | 4.09% | 1.24% | 13.8% | 1.61 元 |
| 2024Q4 | 3,270.04 億元 | 3.61% | 0.89% | 10.6% | 1.41 元 |
| 2025Q1 | 2,724.33 億元 | 3.73% | 0.91% | 16.6% | 1.62 元 |
| 2025Q2 | 2,673.36 億元 | 3.13% | 0.55% | 73.4% | 0.11 元 |
| 2025Q3 | 2,578.63 億元 | 4.23% | 1.25% | 17.2% | 1.69 元 |
| 2025Q4 | 3,195.28 億元 | 4.09% | 1.39% | 17.5% | 1.97 元 |
| 2026Q1 | 2,441.05 億元 | 4.42% | 1.16% | 45.4% | 0.58 元 |
| 2026Q2 | 2,744.48 億元 | 4.43% | 1.53% | 28.9% | 1.68 元 |
這張表把和碩最重要的兩個結構特徵攤了開來。
第一，毛利率的台階確實往上走了。2024Q4 到 2025Q2 那三季的 3.13% 至 3.73%，是這九季的谷底；2025Q3 之後連續四季維持在 4.09% 以上，最近兩季更站上 4.4%。對代工業而言，1 個百分點的毛利率差異放在 2,700 億元營收上就是 27 億元，這是本季獲利改善最紮實的部分。但也要看清楚：4.43% 仍低於 2024Q2 的 4.57%，還稱不上突破。
第二，非控制權益佔比的跳動非常劇烈。2024 年多數季度落在 10% 至 17% 之間，2025Q2 卻高達 73.4%、2026Q1 為 45.4%、本季 28.9%。這個比率之所以會失控，是因為在合併淨利偏低的季度，子公司少數股東該分的金額佔比會被放大——2025Q2 合併淨利只有 10.82 億元，其中 7.94 億元歸非控制權益，母公司只剩 2.87 億元，EPS 因此掉到 0.11 元。換言之，和碩的合併淨利與股東實際能分到的獲利，中間有一道會隨景氣放大縮小的閥門，看和碩的財報若只盯合併營收與合併淨利，很容易高估對 EPS 的影響。上半年累計來看，合併淨利 91.73 億元中有 31.24 億元（34.1%）歸非控制權益，歸屬母公司業主淨利為 60.49 億元、累計 EPS 2.26 元。
GROWTH DRIVERS
關鍵動能與展望
一、AI 伺服器：從「還沒開始」到「準備成為前三大事業群」
依公司在法說會的說明，伺服器是 2026 年的核心成長動能，產品涵蓋 GB 系列、B200、B300 等機種，公司對「全年伺服器營收年增超過十倍」的目標抱持高度信心，並以千億元營收為努力目標。由於伺服器單價遠高於既有的消費性電子產品，公司表示伺服器業務有機會在一兩季內躍升為集團前三大（甚至前兩大）事業群，未來也可能獨立分類揭露。
這對財報的意義在於：伺服器帶來的是「營收結構」的改變，而不只是營收金額。和碩既有的主力是筆電、手機與通訊產品，第二季 NB 出貨約 170 萬至 180 萬台、上半年約 350 萬台，6 月營收 912.96 億元則受通訊產品下滑影響。若高單價伺服器佔比持續提高，整體毛利率與營益率的可能區間也會跟著改變——本季營益率回到 1.53%，是否已經反映部分伺服器貢獻，會是後續幾季最值得追蹤的線索。
二、供應鏈缺料與提前備料，是機會也是資金壓力
公司在法說會中明確提到，記憶體、CPU、PCB、被動元件等關鍵零組件供應吃緊，已採取積極備料策略因應第三季、第四季以及明年上半年的需求，甚至「追料追到日本」。同時因 GB300 產品生命週期預期延續至明年，公司提前拉貨備料。
備料策略的兩面性很清楚：能備到料才接得到單，但存貨水位與應付帳款同步墊高，會佔用營運資金；若終端需求不如預期，存貨評價也可能回頭侵蝕毛利。這一項在後續季度的資產負債表（存貨週轉天數）上會比損益表更早看出端倪。
三、產能布局與投資規模擴大
和碩的生產基地分布於台灣、墨西哥、美國德州，並保留東南亞資源作為調配彈性，依各區域產能與客戶需求做配置。資本支出方面，公司說明 2025 年實際約 4.4 億美元，2026 年原先預估 3.0 至 3.5 億美元，但因應新業務需求，金額預計將再擴大投資；此外公司亦取得新台幣 200 億元公司債與 5 億美元海外可轉債的授權額度。
季節性上，公司預期下半年伺服器業務逐季成長，第三季進入消費性電子旺季、第四季迎來通訊產品旺季，兩者疊加使下半年營收基期高於上半年——這也是上半年營收年減 3.9%、但公司對全年展望仍偏正面的原因。
WHAT TO WATCH
下季觀察指標與風險
- 營益率創 2023 年以來新高。單季營業利益率 1.53%，年增 0.98 個百分點，且營業利益年增 185% 遠大於營收的 2.7%，顯示改善來自產品組合與費用結構，不是靠營收堆出來的。
- 毛利率連兩季站穩 4.4% 以上。2026Q1 的 4.42% 與 Q2 的 4.43% 幾乎持平，擺脫 2025 上半年 3.1% 至 3.7% 的谷底區間。
- 營收回到年季雙增。2026Q2 年增 2.7%、季增 12.4%，結束前一季年減 10.4% 的走勢；公司預期下半年伺服器業務逐季成長。
- 非控制權益吃掉近三成獲利。本季合併淨利 63.13 億元中有 18.26 億元不歸母公司股東，上半年累計佔比更達 34.1%，且此比率在近九季介於 10.0% 至 73.4% 之間劇烈波動，會使合併淨利成長無法等比例反映到 EPS。
- 業外依賴度偏高。本季業外貢獻 35.47 億元，約等於營業利益的 84%；此科目主要受匯率與投資評價影響，去年同期僅 2.60 億元，方向性難以預測。
- 低毛利結構放大任何波動。毛利率僅 4.43%、營益率 1.53%，意味著營收 1% 的價格讓步或成本上升，就足以侵蝕相當比例的營業利益；上半年累計營收仍年減 3.9%，消費性電子需求尚未全面回溫。
下季該追蹤的三個數字
- 單季營業利益率能否續守 1.5% 以上。2026Q2 的 1.53% 是 2023 年以來最高，但近九季有五季低於 1.2%。若第三季在旺季加持下仍能維持 1.5% 以上，才能確認這是產品組合改變帶來的新常態，而非單季波動。
- 非控制權益佔本期淨利的比重能否降回 20% 以下。本季 28.9%、上半年累計 34.1%，皆明顯高於 2024 年 10% 至 17% 的水準。這個比率下降，代表獲利成長來自和碩持股比例較高的事業體，對 EPS 的傳導效率才會提高。
- 伺服器相關營收的絕對金額與揭露方式。公司以千億元為努力目標，並表示伺服器有機會躍升前三大事業群、未來可能獨立分類。是否開始單獨揭露伺服器營收、以及該金額在單季營收中的佔比，是驗證「十倍成長」進度最直接的指標。
關於資料交叉驗證的說明
本文撰稿時，證交所尚未公布和碩 2026 年上半年的官方累計損益數，腳本交叉驗證顯示「無法比對」。不過以證交所月營收公告作為第二來源，驗證結果相當理想：2026 年 1 至 7 月累計營收 6,045.68 億元，扣除 7 月單月 860.15 億元後，1 至 6 月累計為 5,185.53 億元，與本文財報上半年營收加總完全一致（誤差 0.00%）。營收數字因此有雙來源支持；毛利、營業利益、淨利等獲利科目則仍為單一來源（FinMind 單季資料），引用時請留意。此外，7 月單月營收 860.15 億元、年增 11.6%、月減 5.8%，累計年減 2.0%。
SOURCES
資料來源
- 公開資訊觀測站（財報原始公告）
- Yahoo 股市｜和碩 4938
- 鉅亨網｜和碩 4938 總覽
- 財報狗｜和碩 4938 財報分析
- 中央社｜和碩：伺服器今年拚超越十倍成長，供應鏈吃緊提前備料
- 鉅亨網｜和碩 2026 年第二季法說會摘要
- 台視財經｜和碩 Q2 營收轉雙增，下半年伺服器業務逐季成長
- 聯合新聞網｜和碩 AI 伺服器擴產，桃園租廠擴充產能
附註：資料擷取日期 2026 年 8 月 12 日，財務數字來源為 FinMind 台股財務報表（單季）與證交所月營收公告，法說會內容引自公開媒體整理。本文由 AI 依公開資訊整理撰寫，可能存在資料延遲或誤差，不構成投資建議，投資人應以公司正式公告與公開資訊觀測站內容為準。