台泥（1101）2026Q2 財報分析：業外收支轉正推升 EPS 至 0.29 元，本業營益率反而季減
台泥 2026 年第二季單季每股盈餘 0.29 元，是近五季以來的最好成績——過去四季裡有兩季是虧損的。但這份財報真正的重點是：把 EPS 從去年同期的 0.00 元推到 0.29 元的，主要不是本業。本季業外收支淨額為正 21.20 億元，去年同期只有正 0.56 億元；同一時間，代表本業的營業利益率反而從上一季的 8.42% 回落到 6.24%。
這是一份「合併數字明顯改善、但改善來源需要拆開看」的財報。以下依序檢視營收、本業獲利率、業外，以及過去八季的損益軌跡。
EARNINGS SUMMARY
財報摘要
- 單季營收 381.22 億元，年增 7.8%、季增 14.9%。這是連續第二季營收回升，但相對於 2024 年第四季的 490.15 億元高點仍有一段距離。
- 單季毛利率 17.79%，較去年同期的 15.12% 提高 2.7 個百分點，但低於上季的 18.72%。毛利端的年度改善是明確的，季度動能則已見緩。
- 單季營業利益 23.78 億元、營益率 6.24%。年增看是大幅改善（去年同期 11.14 億元、營益率 3.15%），但季增看是明顯回落（上季 27.92 億元、營益率 8.42%）。營收季增 14.9% 而營業利益季減 14.8%，本季營業費用季增約 29%，是本業獲利率被壓下來的主因。
- 單季業外收支淨額為正 21.20 億元，是本季獲利的最大單一貢獻來源。相較之下去年同期僅正 0.56 億元、上一季為負 6.63 億元。本季稅前淨利 44.98 億元中，業外占了 47.1%——接近一半的稅前獲利不是來自賣水泥。
- 單季稅後淨利（合併）33.65 億元，歸屬母公司 25.62 億元、EPS 0.29 元。去年同期歸屬母公司僅 4.33 億元、EPS 為 0.00 元。由於去年同期的每股盈餘四捨五入後為零，此處不換算年增百分比，改以絕對金額表述：歸屬母公司淨利一年之間由 4.33 億元增加至 25.62 億元。
近期單季財務表
| 項目（單季） | 2026Q2 | 2025Q2 | 2026Q1 | 年變化 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 381.22 億 | 353.54 億 | 331.68 億 | +7.8% |
| 營業毛利 | 67.83 億 | 53.47 億 | 62.11 億 | +26.9% |
| 毛利率 | 17.79% | 15.12% | 18.72% | +2.7 個百分點 |
| 營業費用 | 44.05 億 | 42.32 億 | 34.19 億 | +4.1% |
| 營業利益 | 23.78 億 | 11.14 億 | 27.92 億 | +113.4% |
| 營益率 | 6.24% | 3.15% | 8.42% | +3.1 個百分點 |
| 業外損益 | +21.20 億 | +0.56 億 | -6.63 億 | 大幅增加 |
| 稅前淨利 | 44.98 億 | 11.70 億 | 21.29 億 | +284.4% |
| 稅後淨利（合併） | 33.65 億 | 7.30 億 | 13.14 億 | +360.9% |
| 稅後淨利（母公司） | 25.62 億 | 4.33 億 | 7.18 億 | 由 4.33 億增至 25.62 億 |
| 每股盈餘（EPS） | 0.29 元 | 0.00 元 | 0.10 元 | 不換算百分比 |
單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表；業外損益為「稅前淨利減營業利益」推算。交叉驗證：證交所 2026 年第二季累計綜合損益申報顯示，台泥上半年累計營收 712.90 億元、營業利益 51.70 億元、稅後淨利（歸屬母公司）32.80 億元、累計 EPS 0.38 元；本表第一季加第二季的營收與淨利加總與之相符（累計 EPS 官方為 0.38 元，兩季相加為 0.39 元，差異來自各季四捨五入）。台泥合併報表含非控制權益，本季稅後淨利合併數 33.65 億元中，歸屬非控制權益 8.04 億元，計算 EPS 時應以歸屬母公司的 25.62 億元為準。另，本季與去年同期的淨利與 EPS 變動方向一致（同為增加），期間未出現股票分割造成的可比性問題。
近八季 EPS 與獲利率
| 季別 | 單季 EPS | 單季營收 | 單季毛利率 | 單季營益率 |
|---|---|---|---|---|
| 2024 Q3 | 0.42 元 | 410.8 億 | 24.3% | 15.3% |
| 2024 Q4 | 0.52 元 | 490.2 億 | 23.3% | 10.9% |
| 2025 Q1 | 0.07 元 | 349.6 億 | 16.9% | 6.6% |
| 2025 Q2 | 0.00 元 | 353.5 億 | 15.1% | 3.2% |
| 2025 Q3 | -1.36 元 | 390.7 億 | 22.6% | 13.2% |
| 2025 Q4 | -0.32 元 | 404.3 億 | 18.5% | 3.8% |
| 2026 Q1 | 0.10 元 | 331.7 億 | 18.7% | 8.4% |
| 2026 Q2 | 0.29 元 | 381.2 億 | 17.8% | 6.2% |
這張表最刺眼的一格是 2025 年第三季：當季營益率 13.2%，是八季裡第二高的，EPS 卻是 -1.36 元。原因純粹在業外——該季業外收支淨損高達 152.63 億元，一舉吃掉本業賺到的 51.44 億元營業利益，還讓歸屬母公司由盈轉虧至虧損 102.02 億元。接著 2025 年第四季業外再度淨損 39.14 億元，EPS 為 -0.32 元，虧損幅度較上一季明顯縮小。
把這兩季放進脈絡，本季的意義就比較清楚了：連續兩季虧損之後，2026 年上半年兩季都回到獲利，且獲利金額逐季放大（歸屬母公司 7.18 億元 → 25.62 億元）。從「連續虧損」轉為「連續獲利」是這條線最實質的變化。
但同一張表也提醒兩件事。第一，本季 EPS 0.29 元，仍低於 2024 年第三、四季的 0.42 元與 0.52 元，獲利水準尚未回到 2024 年的位置。第二，本季營益率 6.2% 在八季中僅排第五，本業獲利率的修復進度落後於帳面 EPS 的修復進度。
GROWTH DRIVERS
關鍵動能與展望
一、本業與業外要分開讀
本季稅前淨利 44.98 億元，其中營業利益 23.78 億元、業外收支 21.20 億元，業外占比 47.1%。這個比例在過去八季波動極大：2025 年第三季業外是負 152.63 億元、2026 年第一季是負 6.63 億元、本季則是正 21.20 億元。
對台泥這種同時持有大量轉投資與海外事業的集團而言，業外項目（採權益法認列的投資損益、匯兌、金融資產評價等）本來就會左右合併損益。正因為波動大，用單季業外去推估下一季，可靠度偏低。相對而言，營業利益 23.78 億元、營益率 6.24% 才是這一季本業真實的水準，也是與去年同期 3.15% 相比實質改善的部分。
二、營收年增 7.8%，但 7 月動能只有 1.5%
7 月單月營收 137.44 億元、年增 1.5%，2026 年 1 至 7 月累計 852.11 億元、累計年增 1.5%。對照第二季整季的年增 7.8%，7 月的年增幅明顯收斂。上半年累計營收 712.90 億元、年增約 1.4%（去年同期 703.17 億元），意即第二季的 7.8% 已是上半年明顯較強的一季，第一季其實是年減的。
需要說明的是，月營收申報的 1 至 7 月累計 852.11 億元，與財報上半年 712.90 億元加 7 月單月 137.44 億元的加總（850.34 億元）有約 1.77 億元差距。此類差異在合併申報範圍與月營收自結範圍之間屬常見情形，不影響趨勢判讀，但精確金額仍應以財報為準。
三、毛利率的年度改善是實的，季度動能已見緩
本季毛利率 17.79%，較去年同期的 15.12% 提高 2.7 個百分點，這代表售價與成本的相對關係比一年前好。但本季毛利率低於上一季的 18.72%，且低於 2024 年同期的 19.14%，距離 2024 年第三季 24.3% 的高點仍有明顯落差。
更值得注意的是費用端：本季營業費用 44.05 億元，較上一季的 34.19 億元增加約 9.9 億元、季增約 29%，增幅遠高於營收的季增 14.9%。這使得毛利季增 5.72 億元的成果，在營業利益層面反而變成季減 4.14 億元。下一季費用能否回到 35 億元附近，將直接決定營益率能否回升。
四、資產負債表：存貨與應收同步走高
本季底存貨 216.83 億元，較去年同期的 183.43 億元增加 18.2%，增幅高於營收年增的 7.8%；應收帳款淨額 264.09 億元，較去年同期的 216.86 億元增加 21.8%，同樣快於營收。現金及約當現金 932.99 億元，較去年同期的 722.51 億元增加 29.1%，但較上一季的 970.44 億元略減。
總資產 5,960.19 億元、總負債 2,966.89 億元，負債占資產比重 49.8%，與去年同期的 51.2% 相比略降。整體而言資產負債結構穩定，但存貨與應收的增幅同時高於營收增幅，是接下來幾季需要持續追蹤的方向。
WHAT TO WATCH
下季觀察指標與風險
- 連續兩季回到獲利：在 2025 年下半年連兩季虧損之後，2026 年上半年兩季均為正，且歸屬母公司淨利由 7.18 億元放大至 25.62 億元。
- 毛利率年度改善明確：17.79% 較去年同期的 15.12% 提高 2.7 個百分點，反映售價與成本的相對關係優於一年前。
- 負債結構未惡化：負債占資產比重 49.8%，較去年同期的 51.2% 小幅下降，現金部位年增 29.1%。
- 近半數稅前獲利來自業外：本季業外占稅前淨利 47.1%，而業外在過去八季曾出現單季負 152.63 億元的極端值，波動度高、可預測性低。
- 本業獲利率季減：營益率自 8.42% 回落至 6.24%，營收季增 14.9% 但營業利益季減 14.8%，費用季增約 29% 是主因。
- 營收動能收斂：7 月單月年增僅 1.5%，明顯低於第二季整季的 7.8%，第三季營收成長力道可能較上一季平緩。
下季該追蹤的三個數字
- 營業費用能否回到 35 億元附近：本季 44.05 億元、季增約 29%，是營益率回落的主因。若第三季費用回落而營收持平，營益率有機會重回 8% 之上；若費用維持在 44 億元的水準，則本季的 6.2% 可能就是新的常態區間。
- 業外收支的正負與量級：本季正 21.20 億元。此項目過去八季在正 21.20 億元與負 152.63 億元之間大幅擺盪，是判讀台泥合併 EPS 時最不可忽略、也最難預測的一欄，建議每季單獨檢視而非套用趨勢。
- 存貨與應收增幅是否收斂至營收增幅附近：目前存貨年增 18.2%、應收年增 21.8%，皆高於營收年增的 7.8%。若第三季兩者增幅向營收增幅靠攏，屬正常營運波動；若差距持續擴大，則需更留意去化與收款情況。
SOURCES
資料來源
- 公開資訊觀測站——合併財務報表與重大訊息
- 證交所 t187ap06_L_ci 上市公司累計綜合損益表（2026 年第二季）——單季拆分之交叉驗證來源
- 證交所 t187ap05_L 上市公司月營收申報（2026 年 7 月）
- FinMind 台股財務報表與資產負債表資料集
- Yahoo 股市 1101 財務報表
- 財報狗 1101 財務分析
附註：本文資料擷取日期為 2026 年 8 月 13 日，財務數字為 2026 年第二季（2026-06-30）單季合併數，月營收為 2026 年 7 月申報數。文中「業外損益」為稅前淨利減營業利益之推算值，與財報正式科目分類可能略有差異；本文未取得公司對業外項目組成之正式說明，該金額之來源結構請以財報附註為準。本文由 AI 依公開資訊整理，不構成投資建議。