台塑（1301）2026Q2 財報分析：本業睽違七季轉盈，獲利七成三仍來自業外
台塑 2026 年第二季發生了一件過去七個季度都沒發生的事：單季營業利益轉為正數 28.80 億元。從 2024 年第三季到 2026 年第一季，台塑連續七季本業虧損，最深的一季（2025 年第三季）營業利益是負 26.85 億元。本季不只轉正，毛利率還一口氣從 3.70% 拉到 12.65%，是 2022 年第二季以來的最高水準。
但這份財報不能只看本業。單季稅後淨利 106.52 億元、EPS 1.67 元，較去年同期的每股虧損 1.04 元轉盈；而稅前淨利 108.57 億元當中，營業利益只貢獻 28.80 億元，其餘 79.77 億元來自業外，占比 73.5%。台塑是台塑四寶之一，與台塑化、南亞、台化互相持股，權益法認列的轉投資損益長年是損益表的主角。本業回溫是真的，但獲利量體仍不是本業撐起來的——這兩件事必須分開講。
EARNINGS SUMMARY
財報摘要
- 本業睽違七季轉盈。單季營業利益 28.80 億元、營益率 6.09%，去年同期為負 15.63 億元、上季為負 13.02 億元。2024 年第三季至 2026 年第一季共七個季度營業利益全為負，本季是這段期間結束後的第一個正數，也是本次財報最實質的變化。
- 單季毛利率 12.65%，年增 9.15 個百分點、季增 8.95 個百分點。過去 15 個季度（2022 年第三季起）毛利率全部落在 1.4% 至 7.7% 之間，本季一次跳出區間。依公司對外說明，主要來自低價原料的效益發揮——先前採購的較低價乙烯、丙烯在本季反映到成本端。
- 單季營收 472.54 億元，年增 4.1%、季增 12.6%。這是連續五個季度營收年減之後的第一個成長季。與公司自結公告的第二季合併營業額 472 億 5,396 萬元一致。
- 業外淨額 79.77 億元，是稅前淨利的主力。去年同期業外為負 53.08 億元、上季為正 46.81 億元。公司說明本季業外主要來自轉投資台塑化與台塑美國公司的收益進補。業外由虧轉盈的幅度（132.85 億元）大於本業由虧轉盈的幅度（44.43 億元）。
- 上半年累計 EPS 2.19 元（依公司自結公告；第一季 0.51 元＋第二季 1.67 元），去年同期累計為每股虧損 1.03 元，屬於轉盈。累計營收 892.39 億元、年減 3.6%——獲利已經翻正，營收規模卻還在縮，這組並存的數字值得記住。
近期單季財務表
| 項目（單季） | 2026Q2 | 2025Q2 | 2026Q1 | 年變化 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 472.54 億 | 453.87 億 | 419.85 億 | +4.1% |
| 營業毛利 | 59.80 億 | 15.88 億 | 15.55 億 | +43.92 億元 |
| 毛利率 | 12.65% | 3.50% | 3.70% | +9.15 個百分點 |
| 營業費用 | 31.00 億 | 31.51 億 | 28.57 億 | -1.6% |
| 營業利益 | +28.80 億 | -15.63 億 | -13.02 億 | 轉盈（+44.43 億元） |
| 營益率 | 6.09% | -3.44% | -3.10% | 轉正 |
| 業外損益（推算） | +79.77 億 | -53.08 億 | +46.81 億 | 轉正（+132.85 億元） |
| 業外占稅前比重 | 73.5% | 不適用（稅前為負） | 138.5% | 比重下降 |
| 稅前淨利 | 108.57 億 | -68.71 億 | 33.79 億 | 轉盈 |
| 稅後淨利（母公司） | 106.52 億 | -66.26 億 | 32.69 億 | 轉盈 |
| 稅後淨利率 | 22.54% | -14.60% | 7.79% | 轉正 |
| 每股盈餘（EPS） | 1.67 元 | -1.04 元 | 0.51 元 | 轉盈 |
單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 合併財務報表；業外損益為「稅前淨利減營業利益」推算值，僅供結構參考，實際明細以財報附註為準。2026 年第一季業外占稅前比重高於 100%，是因為當季營業利益為負、全靠業外把稅前淨利拉回正數。證交所目前尚未公布 2026 年上半年的累計綜合損益表，因此損益科目沒有官方第二來源；營收部分可交叉驗證：證交所月營收申報的 2026 年 1 至 7 月累計數為 1,045.33 億元，與第一季 419.85 億元＋第二季 472.54 億元＋7 月 152.94 億元的加總完全一致。公司自結公告的第二季營業額、稅後盈餘 106 億元與 EPS 1.67 元亦與本表相符。
近九季 EPS 與本業損益
| 季別 | 單季 EPS | 單季毛利率 | 單季營益率 | 單季業外（推算） |
|---|---|---|---|---|
| 2024 Q2 | 0.21 元 | 7.31% | +0.33% | +11.73 億 |
| 2024 Q3 | -0.49 元 | 4.93% | -2.98% | -17.38 億 |
| 2024 Q4 | 0.05 元 | 4.14% | -2.74% | +5.06 億 |
| 2025 Q1 | 0.01 元 | 5.21% | -1.89% | +10.03 億 |
| 2025 Q2 | -1.04 元 | 3.50% | -3.44% | -53.08 億 |
| 2025 Q3 | -0.09 元 | 1.38% | -6.44% | +21.14 億 |
| 2025 Q4 | -0.45 元 | 2.38% | -5.76% | -5.18 億 |
| 2026 Q1 | 0.51 元 | 3.70% | -3.10% | +46.81 億 |
| 2026 Q2 | 1.67 元 | 12.65% | +6.09% | +79.77 億 |
這張表講的是一家連虧兩年的石化上游廠商如何走出低谷。2024 年第三季到 2026 年第一季，單季營益率全部為負，最低的 2025 年第三季只有負 6.44%，同時毛利率壓到 1.38%——這代表當時的產品價差幾乎覆蓋不了製造成本。這七個季度裡 EPS 有正有負，正的那幾季完全靠業外，例如 2025 年第三季本業虧 26.85 億元，卻因為業外進帳 21.14 億元，最終每股只虧 0.09 元。
這裡要特別說明 2026 年第一季那個容易誤讀的數字。該季 EPS 0.51 元、去年同期 0.01 元，機械換算會得到「年增 5,000%」這種數字，但那毫無意義——基期本身就是接近零的 0.50 億元淨利。看絕對金額比看百分比有意義：稅後淨利從 0.50 億元增加到 32.69 億元，增加約 32.2 億元，而且該季本業仍虧損 13.02 億元，正數完全來自業外的 46.81 億元。
相較之下，2026 年第二季的品質不同：本業自己就賺了 28.80 億元。這是兩年多來第一次，本業與業外同時是正數，而且本業的正數大到能獨立支撐一部分獲利，而不只是減少虧損。
集團脈絡：四寶的獲利結構是同一套
要理解台塑的損益表，必須把台塑集團的交叉持股放進來。台塑、南亞、台化、台塑化四家公司互相持股，各自的合併報表都會用權益法認列彼此的損益，因此當石化景氣同步回溫時，四家公司的業外會一起放大；反之亦然。2025 年第二季台塑業外虧損 53.08 億元，正是集團同步轉弱的鏡像。
就本季而言，同集團的南亞（1303）與台化（1326）也都呈現「本業回溫、但業外仍是獲利主力」的相同結構——南亞第二季業外占稅前淨利 63.1%，台化約七成，台塑則為 73.5%。三家公司的營運項目與產品線各不相同，本文不做彼此之間的優劣比較，僅指出這是整個集團在同一波石化景氣中共同呈現的結構特徵：本業轉盈的訊號是共通的，而業外的高占比也是共通的。
GROWTH DRIVERS
關鍵動能與展望
一、低價原料落到成本端，是本季毛利率跳升的主因
本季毛利從 15.55 億元跳到 59.80 億元，增加 44.25 億元，而營收只增加 52.69 億元。毛利增加的金額幾乎等於營收增加金額的八成四，代表這一季的獲利改善主要來自單位利潤（價差），不是來自賣得多。
依公司對外說明，主因是先前在低點採購的乙烯、丙烯等原料在本季反映成本。這類效益的特性是有時間窗口：當原料庫存成本回升到市價、或產品售價先行走弱時，價差就會收斂。第三季的毛利率能否維持雙位數，正是驗證這個效益是一次性還是可延續的關鍵。
二、公司預期第三季營收下滑，但獲利有業外支撐
台塑對第三季的公開說明相當直接：因國際油價回落至地緣衝突前水準，帶動乙烯、丙烯等原料價格走跌，成本支撐力道減弱，客戶採購心態轉趨保守，預期第三季營業額將低於第二季。
不過在獲利端，公司預估第三季業外收益約 21 億元，其中現金股利約 11 億元、台塑工業美國公司換股利益約 10 億元。要留意的是，換股利益屬於一次性項目，不宜視為可延續的獲利來源；而 21 億元的業外預估值，也明顯低於本季實際的 79.77 億元。
三、開工率自 62% 提升至 73%，是產能利用率的直接指標
公司表示第三季開工率預估將從上一季的 62% 提升至 73%。開工率對石化上游廠商而言是攤提固定成本的分母，開工率愈高、單位固定成本愈低，對毛利率有直接助益。這也是本季本業轉盈之後，最值得追蹤的營運數字之一——因為它是少數能在季報公布前就得到驗證的先行指標。
四、營收規模仍在縮，這件事沒有被獲利掩蓋
上半年累計營收 892.39 億元、年減 3.6%；7 月單月營收 152.94 億元、年增 4.8%，1 至 7 月累計 1,045.33 億元、累計年減 2.5%。也就是說，即使把 7 月納入，累計營收仍是負成長。台塑本季的獲利翻正是靠價差與轉投資，不是靠需求端放量。這是評估這波回溫可持續性時，最不該被跳過的一組數字。
WHAT TO WATCH
下季觀察指標與風險
- 本業連七季虧損後轉盈：單季營業利益 28.80 億元、營益率 6.09%，是 2024 年第二季以來第一個正數，且幅度不是勉強打平。
- 毛利率 12.65% 為 2022 年第二季以來最高：跳出前 15 季 1.4% 至 7.7% 的區間，價差改善的幅度明確。
- 公司預估第三季開工率自 62% 升至 73%：產能利用率提高有助於攤薄單位固定成本。
- 公司自述第三季營業額將低於第二季：原料價格走跌使成本支撐減弱，客戶採購轉趨保守，本業獲利延續性待驗證。
- 七成三獲利來自業外：稅前淨利 108.57 億元中業外占 79.77 億元，且集團交叉持股使業外與同業景氣高度連動，波動性高——2025 年第二季業外即為負 53.08 億元。
- 第三季業外含一次性項目：公司預估的 21 億元業外中，約 10 億元為台塑工業美國公司換股利益，不具延續性；且 21 億元遠低於本季的 79.77 億元。
下季該追蹤的三個數字
- 單季營益率能否守住正數：本季 6.09%。在公司已預告第三季營收將季減的前提下，營益率若仍能維持在 0% 以上，代表本業轉盈不是單季的原料庫存效益；若再度轉負，則本季應視為價差帶來的單季高點。
- 單季毛利率能否維持雙位數：本季 12.65%，前 15 季上限只有 7.7%。第三季若能守在 10% 以上，低價原料的效益就具備延續性；若快速回到 5% 至 7% 的舊區間，本季的跳升就屬於一次性。
- 業外占稅前淨利的比重能否降到七成以下：本季 73.5%。這個比重下降有兩種可能，一是本業變大、二是業外變小，兩者意義完全不同，追蹤時必須同時看營業利益的絕對金額，而不是只看比重。
SOURCES
資料來源
- 公開資訊觀測站——合併財務報表、自結損益與重大訊息
- Yahoo 股市 1301 財務報表
- HiStock 嗨投資 1301 個股資料
- 鉅亨網 台股 1301 總覽
- 財報狗 1301 財務分析
- 工商時報：台塑第二季轉虧為盈 EPS 1.67 元——自結數與公司說法
- TVBS 新聞網：台塑 Q3 開工率 73%、Q2 轉虧為盈——第三季開工率與業外預估之公司說法
- FinMind 台股財務報表資料集、證交所 t187ap05 月營收申報
附註：本文資料擷取日期為 2026 年 8 月 12 日，財務數字為 2026 年第二季（2026-06-30）單季合併數，月營收為 2026 年 7 月申報數。上半年累計 EPS 2.19 元採公司自結公告數，與單季 0.51 元加 1.67 元的加總 2.18 元之差異來自四捨五入。本文由 AI 依公開資訊整理，不構成投資建議。